養(yǎng)老金開展ESG投資的國(guó)內(nèi)外探索實(shí)踐

邵成多 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

邱 峰 中國(guó)人民銀行鎮(zhèn)江市分行

肖 揚(yáng) 中國(guó)建設(shè)銀行鎮(zhèn)江分行

許敬忠 中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行鎮(zhèn)江市分行

丁 晗 中國(guó)工商銀行鎮(zhèn)江分行

王清桐 南京銀行鎮(zhèn)江分行

ESG投資理念聚焦環(huán)境、社會(huì)、公司治理三大因素，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資，與養(yǎng)老金屬性高度契合。目前，養(yǎng)老金ESG可持續(xù)投資已全面滲透到美國(guó)、加拿大、澳大利亞、日本、荷蘭等國(guó)。與此同時(shí)，在“雙碳”目標(biāo)背景下蘊(yùn)含豐富的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步推動(dòng)ESG投資理念在我國(guó)的普及和應(yīng)用。養(yǎng)老金與ESG 投資具有天然適配性，踐行ESG 理念，有利于我國(guó)養(yǎng)老金的長(zhǎng)期收益創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)管理，二者的融合發(fā)展勢(shì)在必行。

一、養(yǎng)老金開展ESG 投資的國(guó)際實(shí)踐

（一）健全制度體系，推動(dòng)養(yǎng)老金ESG投資發(fā)展

世界50 大經(jīng)濟(jì)體近些年來(lái)通過(guò)發(fā)布或修訂養(yǎng)老金投資條例，將ESG 納入政策和監(jiān)管框架，主要采取立法、契約、指引、監(jiān)管、計(jì)劃等五種形式，前期以立法、契約為主，后期則以指引、監(jiān)管、計(jì)劃為主。其中，英國(guó)、南非、韓國(guó)、加拿大等國(guó)通過(guò)立法，對(duì)責(zé)任投資基金予以法律聲明；澳大利亞、英國(guó)、美國(guó)等國(guó)通過(guò)建設(shè)性的操作指引，在養(yǎng)老金投資、風(fēng)險(xiǎn)管理等環(huán)節(jié)融入ESG 理念；聯(lián)合國(guó)成立專門的國(guó)際組織，將ESG 理念廣泛應(yīng)用于基金的決策和管理，全球已超過(guò)5100 家投資機(jī)構(gòu)加入；歐盟、拉美等地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求披露ESG 議題細(xì)節(jié)并將其納入風(fēng)險(xiǎn)范疇；美國(guó)、英國(guó)、新加坡等國(guó)則是通過(guò)取消ESG 投資限制、設(shè)立或修訂計(jì)劃等，推動(dòng)養(yǎng)老金投資計(jì)劃可持續(xù)。

（二）強(qiáng)化資本運(yùn)作管理，養(yǎng)老金ESG投資策略選擇趨于多元

1.加強(qiáng)源頭把控，避免地緣政治、政策性投機(jī)等引發(fā)負(fù)面影響

國(guó)外養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)普遍建立投資觀察和排除體系，例如，挪威主權(quán)養(yǎng)老基金（GPFG）強(qiáng)化負(fù)面篩選策略運(yùn)用，具體包括：一是從行業(yè)視角出發(fā)，剔除生產(chǎn)煙草、武器的公司等；二是從行為視角出發(fā)，剔除有侵犯人權(quán)、嚴(yán)重腐敗等行為的公司；三是極少數(shù)以國(guó)家視角的剔除準(zhǔn)則，比如禁止投資緬甸、伊朗、朝鮮等國(guó)。

2.采取健全組織架構(gòu)、加強(qiáng)溝通交流等手段，督促被投資公司開展負(fù)責(zé)任的商業(yè)行為

加拿大通過(guò)建立養(yǎng)老金投資公司（CPPIB），對(duì)被投資公司的決策施加影響。挪威主權(quán)養(yǎng)老基金、丹麥勞動(dòng)力市場(chǎng)補(bǔ)充養(yǎng)老基金（ATP）、英國(guó)大學(xué)養(yǎng)老金計(jì)劃（USS）等參與投資組合公司的股東大會(huì)并行使投票權(quán)，定期開展專題、基于特殊事件以及道德標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)話，對(duì)被投資公司的ESG信息披露情況加以評(píng)估和反饋。加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）與全球?qū)I(yè)化投資機(jī)構(gòu)共同發(fā)起“氣候行動(dòng)100+”（CA100+）倡議，并積極參與被投資公司的治理，行使代理投票權(quán)、發(fā)起股東提案，推動(dòng)溫室氣體排放企業(yè)實(shí)現(xiàn)清潔能源轉(zhuǎn)型。

3.優(yōu)化資產(chǎn)配置，尋求投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益間的平衡

國(guó)外養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)一般會(huì)結(jié)合各自的ESG 投資策略，在股權(quán)、債權(quán)和另類投資中選擇最佳的投資組合。挪威主權(quán)養(yǎng)老基金投資資產(chǎn)中，股票類資產(chǎn)占比71.3%，固收類資產(chǎn)占比26.3%，2.4%投資于未上市房地產(chǎn)（2.3%）和未上市可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施（0.1%）。日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）股債投資比例基本維持在1∶1，在股票投資中，超九成以被動(dòng)指數(shù)投資為主，主要跟蹤日經(jīng)指數(shù)（JPX）、東證股價(jià)指數(shù)（TOPIX）等。從長(zhǎng)期資產(chǎn)配置趨勢(shì)看，瑞典國(guó)民養(yǎng)老基金（AP）股票投資比重始終維持在60%左右且近年來(lái)仍有上升趨勢(shì)。

4.采取差異化策略，提升投資回報(bào)率

新加坡養(yǎng)老計(jì)劃（CPF）采用定收投資方法和中央公積金投資方案（CPFIS）的混合策略，以滿足公積金參與者的高回報(bào)訴求。丹麥勞動(dòng)力市場(chǎng)補(bǔ)充養(yǎng)老基金（ATP）在股票發(fā)行和交易環(huán)節(jié)全面整合ESG 以獲取高投資收益，2019 年末，養(yǎng)老金年化收益率達(dá)9.8%。挪威主權(quán)養(yǎng)老基金進(jìn)一步降低投資組合中與環(huán)境、社會(huì)、公司治理因素相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，1998 年以來(lái)，養(yǎng)老金年化收益率穩(wěn)定在6%。日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）通過(guò)外部資管公司、指數(shù)提供商和ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將ESG整合到全投資流程，年化收益率在0～7%的區(qū)間范圍浮動(dòng)。

?表1 國(guó)際上開展養(yǎng)老金ESG投資的制度依據(jù)

（三）完善投資體系，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金ESG投資的長(zhǎng)期價(jià)值

投資機(jī)構(gòu)在作ESG 投資決策時(shí)，會(huì)全面考察公司在投資理念、投資領(lǐng)域、內(nèi)部管理、社會(huì)效益等方面的做法，比如篩選出具有持續(xù)發(fā)展能力的公司，優(yōu)化公司治理體系，保護(hù)投資者權(quán)益，在養(yǎng)老金ESG投資中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)等。

1.融入綠色理念

環(huán)境因素是各國(guó)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)投資不可或缺的部分。各國(guó)養(yǎng)老基金投資機(jī)構(gòu)會(huì)分析被投資公司在生態(tài)環(huán)境、碳排放等方面的舉措能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。荷蘭養(yǎng)老基金（ABP）在減少投資組合碳足跡的基礎(chǔ)上，加大對(duì)可再生資源的投資力度；紐約州共同退休基金追加對(duì)新能源汽車的投資份額；新加坡主權(quán)財(cái)富基金對(duì)擬定解決氣候問(wèn)題、提供創(chuàng)新性解決方案的企業(yè)提供股權(quán)融資便利；挪威主權(quán)養(yǎng)老基金篩選與環(huán)境主題吻合的公司或指數(shù)基金，持續(xù)深耕新能源技術(shù)、低能耗、自然資源等領(lǐng)域；丹麥勞動(dòng)力市場(chǎng)補(bǔ)充養(yǎng)老基金積極研究氣候風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)綠色能源項(xiàng)目的投資力度。

2.融合社會(huì)責(zé)任

養(yǎng)老金的社會(huì)屬性較強(qiáng)，在ESG 可持續(xù)投資過(guò)程中，部分國(guó)家結(jié)合社會(huì)焦點(diǎn)話題、社會(huì)民情，提出本土化的可持續(xù)發(fā)展策略。日本政府養(yǎng)老投資基金通過(guò)淡化性別差異、提高對(duì)女性工作的重視程度，進(jìn)而提高女性社會(huì)地位；瑞典國(guó)民養(yǎng)老基金關(guān)注性別平等，將其作為衡量企業(yè)ESG投資表現(xiàn)的重要指標(biāo)；英國(guó)大學(xué)養(yǎng)老金計(jì)劃社會(huì)項(xiàng)目投資重視人權(quán)，關(guān)注公共健康、消費(fèi)者滿意度、網(wǎng)絡(luò)安全等企業(yè)活動(dòng)帶來(lái)的社會(huì)影響；美國(guó)富達(dá)投資集團(tuán)養(yǎng)老基金則注重職場(chǎng)中員工晉升機(jī)制、職工宗教信仰、國(guó)別等因素。

3.注重公司治理

美國(guó)富達(dá)投資集團(tuán)主要考慮投資公司的高管薪酬激勵(lì)政策、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)安全以及企業(yè)內(nèi)部員工管理制度。瑞典國(guó)民養(yǎng)老基金將企業(yè)治理主體的選擇、管理團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成，尤其是董事會(huì)的獨(dú)立性作為投資的重要決策因素。挪威主權(quán)養(yǎng)老基金將考核體系、薪酬管理、道德遵循等納入投資管理評(píng)價(jià)。日本政府養(yǎng)老投資基金主要采用委外投資模式提升外部投資機(jī)構(gòu)ESG 投資能力，例如，提高ESG 模塊的打分權(quán)重、支付ESG管理服務(wù)費(fèi)等。

（四）推廣ESG理念，營(yíng)造良好的養(yǎng)老金ESG投資環(huán)境

養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)通常采取持續(xù)宣傳、強(qiáng)化以及推廣ESG投資理念的措施，并結(jié)合社會(huì)關(guān)注話題，以期加強(qiáng)投資者教育，提高市場(chǎng)接受度及認(rèn)可度，為養(yǎng)老基金ESG投資創(chuàng)造良好的輿論環(huán)境。

1.加大養(yǎng)老金ESG 投資宣傳力度，營(yíng)銷社會(huì)理念

荷蘭退休金資產(chǎn)管理集團(tuán)加強(qiáng)與其他ESG組織機(jī)構(gòu)的合作，宣傳自身投資理念，擴(kuò)大影響力；英、美、日三國(guó)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)通過(guò)公開聲明（《攜手共建可持續(xù)的資本市場(chǎng)》）、深入合作、發(fā)行主題債券來(lái)推廣ESG理念，向社會(huì)宣導(dǎo)可持續(xù)投資的專業(yè)化知識(shí)。

2.關(guān)聯(lián)社會(huì)性主題，提高社會(huì)影響力

美國(guó)富達(dá)公司在“女性平等”方面出臺(tái)多項(xiàng)政策，提出管理層女性比例要求，成立“婦女領(lǐng)導(dǎo)力”主題型基金，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部婦女職業(yè)發(fā)展；日本政府養(yǎng)老投資基金積極參與日本女性賦權(quán)指數(shù)（MSCI）投資，倡導(dǎo)性別平等，以擴(kuò)大ESG的社會(huì)影響。

3.創(chuàng)造就業(yè)崗位，促進(jìn)社會(huì)和諧

2020 年，全球聘請(qǐng)首席可持續(xù)發(fā)展官（CSO）的美國(guó)公司數(shù)量已超過(guò)前三年總和。一些專業(yè)協(xié)會(huì)（如歐洲金融分析師聯(lián)合會(huì)）順勢(shì)推出了注冊(cè)ESG分析師認(rèn)證服務(wù)，提供專業(yè)的教學(xué)服務(wù)和資格認(rèn)證，推動(dòng)ESG人才與崗位的雙向奔赴，而就業(yè)機(jī)會(huì)的增加無(wú)形中營(yíng)造了ESG投資的良好社會(huì)氛圍。

二、養(yǎng)老金開展ESG 投資的國(guó)內(nèi)探索

（一）相關(guān)政策的不斷出臺(tái)，為養(yǎng)老金開展ESG投資打開政策空間

近年來(lái)，我國(guó)除出臺(tái)針對(duì)ESG 投資理念的整體政策外，也對(duì)養(yǎng)老金ESG投資制定了相關(guān)指引。2016 年8 月，中國(guó)人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》提出，要鼓勵(lì)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金開展綠色投資。2018 年11 月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《綠色投資指引（試行）》倡導(dǎo)境內(nèi)外養(yǎng)老金的受托投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)揮責(zé)任投資者的示范作用，積極建立符合綠色投資或ESG 投資規(guī)范的長(zhǎng)效機(jī)制。2022年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》并指出，要做好個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金政策落地工作，開發(fā)適配個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的基金產(chǎn)品。2022 年6 月，為引導(dǎo)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)積極服務(wù)兼具環(huán)境效益和社會(huì)效益的各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》。與此同時(shí)，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)等部門也在持續(xù)釋放加大養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金參與ESG 投資力度的信號(hào)。2022 年9 月，全國(guó)社保基金會(huì)在發(fā)布的《實(shí)業(yè)投資指引》中明確表示，要加大對(duì)ESG主題基金和項(xiàng)目投資，將環(huán)境、社會(huì)、公司治理等因素納入實(shí)業(yè)投資盡職調(diào)查及評(píng)估體系。

（二）養(yǎng)老金開展ESG投資穩(wěn)步推進(jìn)，總體仍處于初步探索階段

當(dāng)前，關(guān)注ESG 投資效用與價(jià)值的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老目標(biāo)基金日益增多，養(yǎng)老金踐行ESG可持續(xù)投資理念蓄勢(shì)待發(fā)，但總體仍處于起步階段。實(shí)踐中，平安養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老、全國(guó)社?；鸬认刃袉?dòng)；我國(guó)養(yǎng)老基金總體規(guī)模還不大，綠色投資、可持續(xù)投資占比還不夠高；在投資品種方面，養(yǎng)老金的投資管理往往是以固定收益為主、權(quán)益資金為輔，在固定收益投資中開展ESG 投資還缺乏相對(duì)比較豐富的操作經(jīng)驗(yàn)。

一是將ESG 理念融入戰(zhàn)略規(guī)劃，為養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域提供可持續(xù)發(fā)展的探索樣本。平安養(yǎng)老于2021年5月發(fā)布《2020年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》，首次在商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)中融入ESG概念，于2022 年3 月發(fā)布《2021 年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》，又于2023 年5 月發(fā)布國(guó)內(nèi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)的首份綠色金融報(bào)告——《2022年綠色金融報(bào)告》。

二是加強(qiáng)產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，將社會(huì)責(zé)任要求嵌入績(jī)效評(píng)價(jià)各領(lǐng)域。長(zhǎng)江養(yǎng)老將ESG因素貫穿養(yǎng)老金投資全過(guò)程，截至2022年，綠色金融產(chǎn)品的持倉(cāng)規(guī)模已超過(guò)250億元。長(zhǎng)江養(yǎng)老還于2021年5月發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只養(yǎng)老保險(xiǎn)資管領(lǐng)域的ESG產(chǎn)品——金色增盈6號(hào)，其中部分管理費(fèi)收入持續(xù)定向捐贈(zèng)給上海陸家嘴金融城發(fā)展基金會(huì)，專項(xiàng)用于支持長(zhǎng)三角和上海的綠色低碳事業(yè)。

三是穩(wěn)步擴(kuò)圍資產(chǎn)布局，探索構(gòu)建全面的可持續(xù)投資管理體系。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)設(shè)立全球責(zé)任投資股票積極型產(chǎn)品，委托境外投資管理人開展ESG投資試點(diǎn)，并成立ESG投資專項(xiàng)課題組。當(dāng)前，全國(guó)社保基金持倉(cāng)已充分體現(xiàn)ESG 投資理念，且在《實(shí)業(yè)投資指引》的引導(dǎo)下，逐漸深入對(duì)ESG 可持續(xù)投資的探索實(shí)踐。以ESG300 成分股為例，2022年二季度末合計(jì)持倉(cāng)市值近2400億元，其中新能源、節(jié)能環(huán)保等概念股加倉(cāng)幅度排名居前。2022 年11 月，全國(guó)社保基金ESG 投資組合面向國(guó)內(nèi)公募基金公司招標(biāo)，20多家頭部公募機(jī)構(gòu)參與其中。

三、我國(guó)養(yǎng)老金開展ESG投資面臨的難點(diǎn)與挑戰(zhàn)

（一）引導(dǎo)和激勵(lì)不足，可投資領(lǐng)域存在局限性

一是政府部門出臺(tái)的可持續(xù)投資政策較為寬泛，缺乏具體的指引，未能對(duì)養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等重要資產(chǎn)持有者開展ESG 投資進(jìn)行有效指導(dǎo)。二是ESG 投資著眼于長(zhǎng)期回報(bào)，其衡量的內(nèi)容與短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的相關(guān)性弱，或?qū)⒁种起B(yǎng)老金可持續(xù)投資的積極性。三是國(guó)內(nèi)ESG 金融產(chǎn)品的主要形態(tài)包括股票、綠色債券、公募基金（股權(quán)、ETF），均不屬于養(yǎng)老基金政策界定的主要配置領(lǐng)域（巴曙松，2022）。國(guó)內(nèi)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金持有的資產(chǎn)主要是存款、票據(jù)、債券和股票等金融資產(chǎn)，缺少海外資產(chǎn)以及私募股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等另類資產(chǎn)；而挪威主權(quán)養(yǎng)老基金主要投資于海外市場(chǎng)，瑞典國(guó)民養(yǎng)老基金（AP）國(guó)外投資比例是國(guó)內(nèi)的兩倍左右。四是國(guó)際上ESG 投資中權(quán)益資產(chǎn)占比為51%，而國(guó)內(nèi)最高限制為30%，但國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)大，養(yǎng)老金投資追求穩(wěn)健收益，且受制于短期考核的壓力，實(shí)踐中投資權(quán)益資產(chǎn)占比遠(yuǎn)低于規(guī)定的上限。2020 年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要資產(chǎn)中權(quán)益投資資產(chǎn)占比僅為1.6%，且國(guó)內(nèi)ESG投資的權(quán)益投資策略以篩選法為主，導(dǎo)致養(yǎng)老金可選的ESG投資產(chǎn)品類型偏少。

（二）適合的投資標(biāo)準(zhǔn)和投資策略確立難度大，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估辦法不統(tǒng)一

一是各類資產(chǎn)關(guān)注ESG因素的側(cè)重點(diǎn)不同，不同投資策略納入ESG投資方法存在差異。比如，股票的基本面分析納入整合法是將ESG因素運(yùn)用于絕對(duì)和相對(duì)估值模型，而量化策略則是將ESG因素與規(guī)模、動(dòng)量、波動(dòng)性等運(yùn)用于量化模型；債券的整合法是將ESG因素納入信用評(píng)估、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、價(jià)差分析等過(guò)程，主題法是識(shí)別與投資支持可持續(xù)發(fā)展的發(fā)行人或證券，包括綠色債券、社會(huì)債券、可持續(xù)發(fā)展債券等。同時(shí)，機(jī)構(gòu)間在ESG投資的決策標(biāo)準(zhǔn)也不一，以保險(xiǎn)公司的ESG投資為例，中國(guó)人壽的投資策略主要以氣候和環(huán)境為決策核心考慮要素；平安人壽主要以ESG納入因素等五大策略、識(shí)別氣候和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)為決策依據(jù)；泰康人壽則以“負(fù)面清單+白名單+指標(biāo)篩選”的方式開展決策。這些差異使得確定與養(yǎng)老金相匹配的投資標(biāo)準(zhǔn)和投資策略難度較大。二是由于ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一，同一家企業(yè)在不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)可能出現(xiàn)不同的結(jié)果，甚至差距較大，讓養(yǎng)老金參與ESG 投資時(shí)無(wú)所適從。缺乏權(quán)威、統(tǒng)一的評(píng)估驗(yàn)證辦法，難以評(píng)估評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)質(zhì)量。況且，鑒于我國(guó)國(guó)情，難以直接套用國(guó)際規(guī)則，必須建立一套具有中國(guó)特色的養(yǎng)老金ESG投資標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法。

（三）ESG 信息披露不完善，相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性較差、可度量性不強(qiáng)

一是企業(yè)披露ESG 信息的意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致ESG 信息質(zhì)量參差不齊、可用性差；二是ESG 信息主要依賴企業(yè)自行披露，投資者獲取ESG信息的渠道單一、不充分、滯后性強(qiáng)；三是ESG存在環(huán)境、社會(huì)和公司治理三大領(lǐng)域，各自又有數(shù)百個(gè)分項(xiàng)且大多數(shù)不是財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是社會(huì)和公司治理領(lǐng)域的很多分項(xiàng)指標(biāo)難以量化；四是國(guó)內(nèi)尚未建立起一套權(quán)威、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)腅SG 上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)披露ESG數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性存疑，從而導(dǎo)致養(yǎng)老金參與ESG 投資時(shí)缺乏可靠的決策依據(jù)。

（四）相關(guān)人才儲(chǔ)備不足，影響?zhàn)B老金ESG投資體系建設(shè)的推進(jìn)和執(zhí)行

養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)在開展ESG 投資時(shí)，需要具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和技能，然而目前我國(guó)在ESG投資領(lǐng)域的專業(yè)人才相對(duì)匱乏，且相關(guān)政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)缺乏多層次、系統(tǒng)性的培訓(xùn)課程，影響了養(yǎng)老金ESG投資體系建設(shè)的推進(jìn)和執(zhí)行。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)、中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇核心成員曹德云指出，養(yǎng)老金踐行ESG 投資理念面臨的挑戰(zhàn)之一便是人才儲(chǔ)備不足。

四、進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老金開展ESG投資的策略選擇

（一）加強(qiáng)政策引導(dǎo)，擴(kuò)大養(yǎng)老金可持續(xù)投資空間

一是監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等主要參與主體加強(qiáng)引導(dǎo)，將ESG理念納入養(yǎng)老金管理制度，提供更多的優(yōu)惠政策和稅收減免，鼓勵(lì)其參與ESG投資。二是加大政策激勵(lì)力度，研究完善正反饋機(jī)制，彌補(bǔ)ESG投資與短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)相關(guān)性弱所帶來(lái)的養(yǎng)老金等主體機(jī)構(gòu)參與積極性不高問(wèn)題。三是通過(guò)ESG 評(píng)價(jià)給予小額賬戶管理機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)，鼓勵(lì)該類承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的機(jī)構(gòu)積極為低收入人群提供養(yǎng)老金管理服務(wù)，同時(shí)通過(guò)宣傳、科技、稅收優(yōu)惠等方式吸引低收入人群參與個(gè)人養(yǎng)老金，進(jìn)一步提升養(yǎng)老金可投資規(guī)模。四是逐步推進(jìn)養(yǎng)老基金更大范圍參與ESG 投資，參考海外養(yǎng)老基金配置比例，調(diào)整資產(chǎn)配置比重，提升權(quán)益及債券類比重，適度加入私募股權(quán)、固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期另類資產(chǎn)配置，均衡收益和風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立健全養(yǎng)老金投資監(jiān)管框架、整合完善相關(guān)法律法規(guī)，為養(yǎng)老金可持續(xù)投資奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

一是結(jié)合“雙碳”目標(biāo)，從環(huán)保出發(fā)，采取“以點(diǎn)帶面”的方式探索建立ESG 監(jiān)管政策體系并穩(wěn)步推進(jìn)，最終向由統(tǒng)一機(jī)構(gòu)對(duì)ESG 整合監(jiān)管的模式轉(zhuǎn)變，為養(yǎng)老金開展ESG 投資奠定基礎(chǔ)。二是加快整合環(huán)保、社會(huì)等維度相關(guān)的法律法規(guī)，形成一致的、規(guī)范的、標(biāo)準(zhǔn)的ESG 監(jiān)管和實(shí)施準(zhǔn)則，優(yōu)化ESG 投資環(huán)境，提升ESG 投資效率。三是鼓勵(lì)養(yǎng)老金投資主體機(jī)構(gòu)參與到公司ESG 投資決策和建議中，且未來(lái)可酌情考慮給ESG信息披露程度較高的企業(yè)提供一定的融資便利，鼓勵(lì)企業(yè)在ESG 信息披露上更加規(guī)范、更加符合標(biāo)準(zhǔn)、更加有積極性。

（三）完善信息披露及ESG評(píng)級(jí)，以權(quán)威的數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)支持養(yǎng)老金可持續(xù)投資

一是完善ESG 披露指引，為養(yǎng)老金參與ESG 投資提供依據(jù)。出臺(tái)詳細(xì)披露規(guī)則，提供規(guī)范模板和操作指引，借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)制定獨(dú)立、完整的ESG 信息披露規(guī)則；整合開放ESG相關(guān)信息，完善我國(guó)ESG評(píng)級(jí)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；制定統(tǒng)一的ESG 指標(biāo)數(shù)據(jù)規(guī)范，并引入第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)，提高數(shù)據(jù)的可靠性。二是研究和制定適合中國(guó)國(guó)情的養(yǎng)老金可持續(xù)投資標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法。參考GRI標(biāo)準(zhǔn)并結(jié)合中國(guó)特色，發(fā)展適合中國(guó)國(guó)情的ESG 評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，建立國(guó)內(nèi)權(quán)威的ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；明確評(píng)級(jí)用途，將ESG評(píng)級(jí)納入投資標(biāo)準(zhǔn)、授信標(biāo)準(zhǔn)等，為養(yǎng)老金ESG投資提供投資依據(jù)；探索人工智能在ESG數(shù)據(jù)處理、碳足跡跟蹤、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等領(lǐng)域的應(yīng)用，進(jìn)一步豐富ESG評(píng)級(jí)體系。

（四）加快推進(jìn)養(yǎng)老金ESG 人才隊(duì)伍建設(shè)，構(gòu)筑適合養(yǎng)老金可持續(xù)投資的生態(tài)圈

一是加大培養(yǎng)ESG 投資領(lǐng)域?qū)I(yè)人才的力度，提供相關(guān)的培訓(xùn)和教育，提高養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)的投資能力。二是加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老金ESG投資的宣傳和推廣，提高投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)的ESG 意識(shí)。三是加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)之間的合作與交流，通過(guò)積極加入國(guó)際相關(guān)組織、參與ESG投資相關(guān)論壇等方式，開展國(guó)際交流，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合中國(guó)國(guó)情，制定和完善國(guó)內(nèi)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，遏制“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)，共同推動(dòng)養(yǎng)老金可持續(xù)投資。