新時代中國特色保險資產管理公司發(fā)展路徑與展望

陶志鵬 吳 鋒 王 欣 周 亮 中國人保資產管理有限公司

過去二十年，保險資產管理行業(yè)從無到有、由弱至強，已經成為諸多社會機構財富的管理人，是資本市場發(fā)展創(chuàng)新的重要參與者。本文立足于政治性、人民性、專業(yè)性，闡述新時代保險資產管理公司服務黨和國家工作大局、助力增進民生福祉、提升服務實體經濟質效等三大核心要求，在此基礎上，從推進多元化的投資管理能力建設和打造現(xiàn)代化保險資產管理公司兩方面出發(fā)，對構建新時代中國特色保險資產管理公司提出多維度建議。

一、貫徹落實黨中央要求，深刻把握“中國特色”的核心內涵

黨的二十大繪就了以中國式現(xiàn)代化全面推進中華民族偉大復興的宏偉藍圖，而堅持中國共產黨的領導便是中國式現(xiàn)代化的最鮮明特征。加強黨的全面領導，踐行政治性、人民性，全方位服務黨和國家工作大局，切實助力增進民生福祉，增強服務實體經濟的質效，是新時代對中國保險資產管理公司的本質要求。

（一）心系“國之大者”，全方位服務黨和國家工作大局

我國保險資產管理公司的發(fā)展不僅關乎“經濟”，更關乎“政治”。作為中國金融體系的重要組成部分，中國保險資產管理行業(yè)必須探索如何更好地發(fā)揮黨組織在把方向、管大局、促落實方面的重要作用，自覺落實黨中央關于強化和完善現(xiàn)代金融體系的各項舉措，強化將各項金融活動全部納入監(jiān)管的政治自覺，筑牢保險資產管理行業(yè)健全中國特色現(xiàn)代化企業(yè)制度的“根”和“魂”。此外，保險資金是資本市場的重要機構投資者和服務實體經濟的重要長期資金來源，保險資產管理公司要發(fā)揮保險資金長期性、穩(wěn)定性等優(yōu)勢，發(fā)揮經濟“減震器”和社會“穩(wěn)定器”功能，全方位服務黨和國家工作大局。

（二）堅持“人民至上”，切實助力增進民生福祉

我國經濟發(fā)展的最深厚根基在人民，唯有踐行“以人民為中心”的發(fā)展理念，構建“人民至上”的投資觀和發(fā)展觀，切實助力共同富裕，才能把牢保險資產管理行業(yè)發(fā)展的正確方向。一是要努力提高投資收益，提高服務保險主業(yè)的能力。保險事業(yè)起于為人民服務、興于為人民服務，保險資產管理公司也必須要樹立以人民為中心的價值取向，將以資產端發(fā)展和支持保險主業(yè)為人民群眾提供高質量的保險服務作為首要發(fā)展方向。二是要大力發(fā)展第三方業(yè)務，滿足人民日益增長的財富管理需要。作為資本市場長期資金的核心管理者，保險資產管理公司應當仁不讓地發(fā)揮自身長期資金管理優(yōu)勢，向全社會輸出資產管理服務，讓更大范圍的投資者享受到專業(yè)資產管理服務，逐步探索從“機構業(yè)務”到“個人+機構業(yè)務”的轉變，為優(yōu)化升級全社會財富管理水平貢獻力量。三是要積極參與解決中國社會經濟的難點痛點問題。保險資產管理公司要積極培育企業(yè)年金、養(yǎng)老金管理能力，推進養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展，積極落實應對人口老齡化國家戰(zhàn)略；要探索農業(yè)險、健康險等險種資金的投資管理，服務鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，聚焦民生保障，助力“健康中國”建設；要堅持以中央對“促進人與自然和諧共生”的要求為標準謀劃投資發(fā)展，致力于成為資源環(huán)境要素市場化配置體系中的重要一環(huán)，切實為建立綠色低碳的生產和生活方式提供堅實支撐。

（三）履行天職，提升服務實體經濟的質效

服務實體經濟是整個金融行業(yè)的本源、天職，保險資產管理公司必將長期履行這一責任與擔當。一是通過提高投資收益質量，支持保險公司為實體經濟提供更好的風險保障。保險公司依托承保和投資雙輪驅動，在資產戰(zhàn)略配置基礎上，統(tǒng)籌管理保險公司的負債與資產。保險資產管理公司作為保險資金的主要管理者，一方面，通過保險資金的專業(yè)運用，實現(xiàn)保險公司服務國家戰(zhàn)略的需求；另一方面，為保險公司獲取投資收益，實現(xiàn)資產保值增值，支持財險、壽險、健康險等保險產品創(chuàng)新，不斷擴大保障規(guī)模，為實體經濟發(fā)展保駕護航。二是積極參與資本市場發(fā)展和金融市場運行，有效促進經濟資源高效配置。在當前長期資金嚴重短缺的時代，保險資金將成為完善融資期限結構、保持市場健康運行的重要來源。保險資產管理機構廣泛參與債券市場、股票市場和衍生品市場發(fā)展，通過FOF（Fund of Funds，基金中的基金）形式投資公募基金，為資本市場提供了不可或缺的長久期配置資金。三是直接為實體經濟提供融資支持。保險資產管理公司通過債權投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃等模式，積極響應國家政策要求，支持國家基礎設施建設、地方經濟發(fā)展和企業(yè)資金融通，深度融入現(xiàn)代化產業(yè)體系建設，助力制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國建設，深度參與落實創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，從優(yōu)化資金供給的角度，推動創(chuàng)新鏈、產業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。

二、立足完成系統(tǒng)內保險資金受托使命，持之以恒打磨卓越投研能力

保險資產管理公司與生俱來的基因決定了其必須堅持優(yōu)先完成系統(tǒng)內保險資金受托的使命職責。當前，我國經濟發(fā)展和保險業(yè)發(fā)展均面臨轉型。我國保險業(yè)仍處在大有可為的戰(zhàn)略發(fā)展階段，過往粗放式增長模式將難以為繼，新的商業(yè)模式正在探索，成本收益匹配仍是未來一段時間內保險資產管理公司面臨的首要壓力。保險資產管理公司唯有緊緊跟隨經濟發(fā)展，打磨卓越投研能力，方能充分把握中國式現(xiàn)代化的時代機遇，全面推進高質量發(fā)展。

（一）適應百年大變局，建立匹配資產組合新特征的配置管理模式

1.形成能夠適用于更加豐富的資產類別和投資手段的大類資產配置方法

我國經濟已從高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，資產回報率預計總體趨于下行，結構日益分化，部分保險公司“利差損”壓力或將持續(xù)存在。面對基本配置和投資收益無法滿足要求的情形，保險資產管理公司勢必將不斷增加資產類別，豐富投資交易手段。未來，大類資產配置在傳統(tǒng)的二級市場股票、債券、基金之外，將進一步擴展可轉債、可交換債，配置股權、債權、資產證券化等非標投資品種，同時探索全球資產配置，靈活運用期貨、期權、互換、證券出借等金融工具，逐步將大類資產配置下沉至類別資產配置和投資策略配置，持續(xù)豐富多資產投資策略。更為重要的是，在資產類別多樣、資產結構復雜等情況下，保險資產管理公司唯有不斷升級大類資產配置管理機制和管理技術，方能更好地應對不同資產之間日益復雜的相關性所帶來的“非線性”和“蝴蝶效應”問題。

2.保險產品供給持續(xù)豐富，保險公司不斷分化，打造資產配置個性化特征的要求凸顯

由于負債端屬性，財險資金、壽險資金對投資流動性、收益率、期限匹配要求不同；保險主業(yè)發(fā)展情況在償付能力約束、收益缺口壓力等方面存在差異，不同保險資產管理公司呈現(xiàn)較大的差異性特征。隨著保險行業(yè)推進供給側改革，豐富高質量保險產品供給、提升對社會經濟的服務保障能力將是未來保險業(yè)的趨勢。一方面，打破同質競爭壁壘、突破發(fā)展瓶頸已成為保險業(yè)共識。由于自身稟賦和能力差異，保險公司的發(fā)展模式將更加個性化，這意味著保險資產管理公司的主業(yè)差異擴大，面臨的風險偏好和約束不同，對開展大類資產配置，實現(xiàn)收益性、安全性和流動性平衡的要求也必然不同。另一方面，隨著保險產品更加豐富，不同類型資金會出現(xiàn)較大差異性要求。例如，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、新能源等技術變革，改變了傳統(tǒng)車險、商業(yè)非車險產品設計的底層業(yè)務邏輯，老齡化疊加、持續(xù)低利率環(huán)境下的長壽風險以及基因檢測、癌癥早篩等技術手段引起的壽險精算假設變化，均持續(xù)催生保險產品業(yè)態(tài)創(chuàng)新，這也將導致保險資金運用的差異化風險收益特征更加顯著。

3.面對百年未有之大變局，應對外部環(huán)境沖擊的能力必須增強

從微觀層面看，各類金融資產風險收益特征正在深刻改變，單一資產波動率總體上升，不同大類資產之間相關性復雜、投資組合有效前沿下移等情況客觀存在。從宏觀層面看，中國經濟需要應對的風險和挑戰(zhàn)、需要解決的矛盾和問題比以往更加錯綜復雜，各種“黑天鵝”“灰犀?！笔录赡馨l(fā)生。因此，保險資產管理公司在資產配置過程中既要恪守長期投資、管理久期缺口、獲取較高收益，又要保持足夠流動性，防止資產價格大幅下跌甚至負向反饋導致負債端償付能力不足。

（二）堅守絕對收益優(yōu)勢，不斷夯實固收投資基本盤

1.應對金融環(huán)境和貨幣政策框架的新變化，升級完善固收投研框架

面對經濟增速換擋和人口老齡化進程加速，我國債權融資的高峰期已經過去，固收市場的格局正發(fā)生深刻變化。未來，保險資產管理公司的固收投資策略將重點從以下幾個層面進行升級完善。一是全球貨幣政策正在發(fā)生深刻變化。隨著世界貿易和地緣政治不確定性增加導致的資本貨物投資和需求下降，逆全球化浪潮下貿易壁壘不斷上升，經濟增長速度放慢，“赤字貨幣化”已成為美國等西方國家貨幣政策的主要特征。二是國內外貨幣政策傳導機制將深度轉型。在構建新發(fā)展格局的背景下，未來將堅持擴大內需這個戰(zhàn)略基點，“以我為主”的宏觀政策將保持戰(zhàn)略定力，并以國內大循環(huán)吸引全球資源要素，同時隨著“東升西降”的大趨勢持續(xù)演化，未來中美經濟和貨幣周期一致性的概率將大幅降低。三是利率市場化改革持續(xù)演進。作為金融領域最重要的改革之一，利率市場化將是今后長期的改革方向。未來，市場化利率形成和傳導機制將進一步健全，人民銀行政策利率體系得以優(yōu)化，以自然利率為錨，實施跨周期利率調控，市場在利率形成中的決定性作用和利率杠桿的調節(jié)作用將進一步顯現(xiàn)。四是市場化、法治化將是未來信用風險處理長期堅持的原則。過去“剛性兌付”將徹底被打破，宏觀與產業(yè)政策的范圍和強度不斷擴大，把握新興產業(yè)發(fā)展的機遇將是平衡風險和提升配置收益率的主要路徑。五是市場參與主體將更加多元。我國資本市場逐漸成熟，未來將進一步擴大對外開放力度。隨著外資機構等主體的參與，不同主體的市場訴求差異顯著，對固收市場研判的難度將進一步加大。

2.豐富固收投資策略，提升交易管理能力

保險資金的負債屬性決定了固收類資產未來依舊會是保險資金配置的基本盤。整體上看，傳統(tǒng)固收投資未來或將面臨配置收益率下行、擇時空間收窄、合意資產供給不足等多重挑戰(zhàn)。因此，未來保險資產管理公司在持續(xù)深化傳統(tǒng)固收品種投資能力的基礎上，還要積極探索可轉債、資產支持計劃、絕對收益特征量化產品等具有類固收性質的資產類別。與此同時，保險資產管理公司還應不斷豐富具備規(guī)模適應性、符合長期資金風險收益特征要求的“固收”與“固收+”策略，強化固收投資交易能力，把握利率波段，實現(xiàn)多元化投資組合收益來源。

3.完善信用風險定價框架，強化信用趨勢變化研判

隨著違約的發(fā)債企業(yè)數(shù)量和規(guī)模提升，“剛性兌付”紅利下的配置機會已慢慢減少，信用配置不再“躺贏”，單純依賴信用下沉和加杠桿獲取收益的模式將面臨挑戰(zhàn)。一方面，保險資產管理公司必須把握經濟結構調整、監(jiān)管政策和產業(yè)周期階段對融資主體信用的中長期影響，提升對信用趨勢變化的研判能力，變靜態(tài)配置為領先變化趨勢配置；另一方面，保險資產管理公司要持續(xù)擴展信用風險定價的工具包，積極參與高收益?zhèn)男庞枚▋r、固收相關衍生品交易、固收量化套利、可轉債投資、跨境固收資產投資、跨境固收資產套利等。

（三）緊跟中國經濟轉型升級大趨勢，推進權益投資分享中國式現(xiàn)代化發(fā)展成果

1.立足經濟轉型升級，把握估值邏輯變化，構建中觀行業(yè)研究理念

我國經濟結構正在轉型，國家對不同產業(yè)發(fā)展的規(guī)劃統(tǒng)籌日益增強，資本市場基于經濟發(fā)展對相關行業(yè)增長的空間和動力預判、對權益資產的估值邏輯等均在發(fā)生變化，而投資的“勝負手”從總量倉位轉變?yōu)椤百惖馈边x擇。面對保險機構償付能力的硬約束，無論是資產配置還是品種、策略投資，均對保險資產管理行業(yè)的投研體系提出了更高要求。投研體系必須聚焦未來產業(yè)方向，建立對核心產業(yè)發(fā)展前景的深刻認知，在時間維度上，做到全面、準確、及時地了解和預判；在空間維度上，做到產業(yè)鏈上下游驗證，洞悉數(shù)據(jù)背后的邏輯、趨勢和信息。

2.建立滿足委托人報表管理訴求的權益投資新模式

新會計準則的實施，改變了權益類資產的會計分類規(guī)則，加大了利潤表的波動和管理難度。未來，絕對收益的訴求要求控制新會計準則下投資收益的波動，保險資產管理公司要與負債端加強聯(lián)動，以權益投資新模式應對委托人報表管理的訴求。作為影響投資收益的“關鍵少數(shù)”，保險資產管理公司要對權益資產進行更細維度的分類，根據(jù)底層標的風險收益特征分設OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）股票、TPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）股票和FOF投資組合，OCI股票著眼于穩(wěn)定長期收益，TPL股票著眼于發(fā)揮當期收益增強能力，F(xiàn)OF 投資組合著眼于追求最佳風險收益比。

3.圍繞獲取投資收益的目標，以合理方式適度配置長期股權

資本市場注冊制改革已經實施，一級市場股權投資退出渠道更加通暢，優(yōu)質股權投資具有一定機會。一方面，頭部保險集團可以進一步打造“保險—投資—產業(yè)”生態(tài)圈，保險資產管理公司將在行業(yè)研判、估值分析等方面為保險集團提供專業(yè)服務；另一方面，資本市場呈現(xiàn)周期性特征，在股權投資市場回歸理性甚至估值極低等情況下，保險資金可以發(fā)揮“逆周期”優(yōu)勢，基于對所處產業(yè)的持續(xù)認知，在投資中搶占先機。同時，保險資產管理公司有豐富的股權投資手段，既可以協(xié)助保險公司直接配置股權類資產，又可以依托股權投資計劃、股權FOF 等手段，發(fā)揮專業(yè)管理能力。

（四）深度參與中國特色資本市場建設，增強全面投資管理能力

1.逐步提高全球資產配置能力，提升國際化水平

隨著我國高水平對外開放進程逐步深入、人民幣國際化有序推動、積極深度參與國際分工合作，保險資產管理行業(yè)也必將開啟全球資產配置的新階段，進而有效分散國內市場風險。從全球化投資的角度看，海外金融市場上相對更豐富的投資工具和資產標的能提供更多投資機會。截至2022年底，險資境外投資占比僅為2%左右，15%的境外投資比例上限尚未用足，相較其他國家和地區(qū)仍有較大差距。未來，保險資產管理公司將作為獨立專業(yè)的資管機構積極主動地參與國際競爭，在大資管全球化的背景下加快提升國際化投資能力和全球資產配置能力，圍繞“一帶一路”沿線國家和地區(qū)進行業(yè)務布局，挖掘投資機會、拓展境外資管業(yè)務，必要時通過與外資機構合作或并購來打開海外市場，積極開拓國際業(yè)務，逐步提升面向全球的投資能力，推動行業(yè)對外開放行穩(wěn)致遠。

2.深化跨資產品類聯(lián)動，統(tǒng)籌好絕對收益和相對收益

隨著我國資本市場逐漸走向成熟，跨資產品類聯(lián)動投資的渠道和工具日益豐富，將為保險資產管理公司統(tǒng)籌絕對收益和相關收益提供更加廣泛的渠道。一方面，保險資產管理公司要把握好全面注冊制的機遇，主動把握一級、二級權益市場的互補性，積極開展一級、二級聯(lián)動投資，充分平滑二級市場的波動性；另一方面，深化股債聯(lián)動，從強化交易能力入手，全面升級可轉債、可交換債投研框架。

3.強化產品創(chuàng)新，提升優(yōu)勢非標資產開發(fā)能力，平衡收益率和流動性

目前，我國沉淀的巨大規(guī)模的存量資產有待挖掘，不同期限和風險收益特征的資產證券化產品將為保險資產管理公司的資產配置提供豐富選擇。未來，保險資產管理公司需高度重視相關創(chuàng)新品種的投資能力建設，平衡收益率和流動性。一方面，隨著資本市場監(jiān)管日益規(guī)范，滿足大多數(shù)保險資產管理公司風險偏好的優(yōu)質非標資產將長期短缺已成為行業(yè)共識，然而提升另類投資占比又是全球險資配置的共同趨勢，因而保險資產管理公司未來必將持續(xù)強化非標資產開發(fā)能力，除傳統(tǒng)的債權、股權類資產外，還需進一步布局不動產，如物權資產或公募REITs（不動產投資信托基金）等證券化類金融資產、私募債、夾層基金、衍生品、FOF 等，從增量收益挖掘、平滑投資組合波動兩個維度，提升投資組合整體的穩(wěn)健性和負債的期限匹配。另一方面，擔保貸款等險資投資業(yè)務在海外已有較成熟經驗，但在我國還未放開，隨著未來差異化監(jiān)管的不斷推進和風控機制持續(xù)完善，資金安全墊較厚的頭部險企或將率先步入新興投資領域，完善投資布局。

三、順應財富管理需求多樣化導向，推進多元化投資管理能力建設

隨著中國經濟穩(wěn)健發(fā)展、大眾財富水平不斷提升、居民財富管理需求日益旺盛，財富管理大時代已然來臨。在監(jiān)管政策引導下，保險資產管理公司正立足于管理保險資金的成熟經驗，受托資金結構日趨多元，資管產品規(guī)模快速擴張。面對財富管理大時代，以第三方業(yè)務為代表的多元化客群資產管理業(yè)務將成為檢驗保險資產管理公司專業(yè)能力的試金石。未來，保險資產管理公司要發(fā)揮自身優(yōu)勢并在大資管競合中找準定位，在完成保險行業(yè)受托使命的基礎上，將第三方業(yè)務打造成為行業(yè)的第二增長極。

（一）堅持客戶導向，構建以服務創(chuàng)造價值的管理體系

1.以多資產投資配置能力為核心，提高專業(yè)化投資管理能力

不同于公募基金愈來愈呈現(xiàn)工具化的趨勢，長期核心能力已成為保險資產管理公司的核心競爭優(yōu)勢且將長期保持。未來，保險資產管理公司將進一步優(yōu)化從投資研究到資產配置，到組合管理，再到品種投資的前中后體系，持續(xù)通過戰(zhàn)略和戰(zhàn)術資產配置獲取穩(wěn)定收益。特別是資管新規(guī)實施后，所有產品向凈值化轉型，依靠多資產投資配置能力實現(xiàn)穩(wěn)定收益的產品將具有更廣闊的發(fā)展空間。

2.打造符合保險資金特征的成熟產品線

從資管產品譜系來看，銀行理財?shù)馁Y源稟賦在于豐富的信貸資產和較強的債券配置能力，以非標、債券為底層資產的理財產品呈現(xiàn)低風險、收益穩(wěn)定的特征；公募基金公司的稟賦優(yōu)勢在于豐富的投研資源和強大的投資能力，以二級市場股票和債券為底層資產呈現(xiàn)高收益、高波動的特征。在銀行理財與公募基金之間，還存在大量類保險資產特征的客群。未來，保險資產管理公司可以繼續(xù)發(fā)揮固有優(yōu)勢，把握銀行封閉式理財產品擴容、攤余成本法或混合估值法產品需求增加的機遇，進一步拓展銀行資金業(yè)務。

3.為客戶提供長久期資產管理服務

保險資產管理公司一直都是資本市場上最為重要的長期資金管理者之一，相較于其他資管機構，在長久期的債券、債權、股權、資產支持計劃方面投資具有一定優(yōu)勢。保險資產管理公司大多偏好10 年期以上長久期資產，嚴控信用風險下沉的底線，同時還善于通過權益、可轉債、另類、衍生品等資產配置，達到增厚收益、平滑波動的目標。未來，保險資產管理公司應充分發(fā)揮長久期資產管理優(yōu)勢，重點發(fā)力“固收”及“固收+”策略，形成差異化競爭優(yōu)勢。

4.根據(jù)自身特征，打造特色化、專業(yè)化的品類資產管理能力

目前，部分頭部保險資產管理公司開始逐漸形成特色化的品類資產投資能力，同時，不同于公募基金，保險公司為更多實體經濟微觀主體提供風險保障，因而對行業(yè)發(fā)展有更加深刻的認識。未來，保險資產管理公司可以在充分依托自身研究積累的基礎上，進一步利用好保險公司關于行業(yè)發(fā)展的第一手資料，并進一步鞏固這一優(yōu)勢；保險類公募產品的良好發(fā)展態(tài)勢，也可以進一步提升保險系公募產品的市場地位。

（二）滿足多樣化需求，構建符合保險資產管理公司特征的營銷模式

1.強化品牌經營意識，著力提升品牌影響力

一方面，保險資產管理公司應在合規(guī)前提下，對標公募基金等市場化主體，著力打造品牌宣傳矩陣；另一方面，保險資管行業(yè)應強化標準化建設，在維護信息安全的基礎上，提升資管行業(yè)的透明化程度，將所有產品納入統(tǒng)一的比較框架，這樣既能夠提升保險資管在大資管行業(yè)中的地位，又可以為各家公司開展品牌宣傳做好必要的基礎設施建設。

2.根據(jù)差異化偏好，提供“標準化+定制化”的綜合金融服務解決方案

保險資產管理公司應以政府、法人、個人客戶的偏好為關注點，著力在投資和產品開發(fā)兩端，提供“標準化+定制化”服務解決方案，做大存量拳頭產品，打造新的拳頭產品，實現(xiàn)產品“端到端”的全生命周期管理，確保產品與需求匹配、能力與體系結合，真正實現(xiàn)能力輸出和價值轉化。值得一提的是，目前監(jiān)管機構已允許保險資產管理公司開展高凈值客戶業(yè)務，部分保險資產管理公司還具有公募牌照，個人業(yè)務將成為新業(yè)務方向，如何有效契合個人客戶的理財理念，提升專業(yè)能力、市場競爭能力和產品服務能力是未來保險資產管理公司的重點方向。

3.立足滿足客戶需求，全面提升市場營銷能力

保險資產管理公司未來應從經營產品向經營客戶轉變，把加強客戶經營能力作為業(yè)務協(xié)同和資源整合的抓手，以高成長中小保險公司、大型和區(qū)域性銀行、潛力巨大的零售客戶為重點，兼顧大中型企業(yè)和養(yǎng)老金機構的差異化投資需求，同時為企業(yè)和政府客戶提供“投融資+綜合金融”的一體化服務。此外，保險資產管理公司還可以進一步與保險公司強大的銷售體系深度融合，開展聯(lián)合展業(yè)。

4.構建面向市場化的客戶服務體系

面對財富管理大時代日益激烈的市場競爭，保險資產管理公司唯有提升客戶服務體驗，才能更好地吸引客戶、留住客戶。這就需要保險資產管理公司打造復合型、高水平客戶服務，強化銷售中臺支撐，建立直銷、代銷雙輪驅動體系，加大新興渠道拓展力度，推進智能投顧應用，依托金融科技手段提升服務水平和銷售效果。

（三）參與財富管理大時代，構建適用于中國市場的發(fā)展格局

由于保險資產管理公司不同發(fā)展階段和發(fā)展理念的差異，對標海外經驗，目前我國保險資產管理公司大致可分為以下三類。一是小而精的專一模式。該模式適用于小型保險資產管理公司，其重點關注某一領域或某一特定細分策略的資產管理，在投資評估時較少受到規(guī)模限制，可以更加靈活地調整投資組合，決策流程更快，也更方便與客戶建立直接溝通，其不足在于會過于依賴個人投資能力。二是綜合控股平臺模式。其基本架構為“總部+專業(yè)子公司（事業(yè)部）”方式，兼顧規(guī)模經濟和多樣化投資模式，滿足不同客戶的差異化需求。總部提供中后臺服務和發(fā)揮調控作用；子公司（事業(yè)部）擁有獨立的平臺和文化，專注于各自擅長的投資管理。三是一體化模式。其基本架構與綜合控股平臺模式類似，但最大的特征是總部具有更強的管理職能，要求下屬子公司（事業(yè)部）秉承統(tǒng)一的投資理念、管理平臺和企業(yè)文化，這也就需要更加突出的經營管理能力和資產管理能力。在財富管理大時代中，保險資產管理行業(yè)勢必呈現(xiàn)百花齊放的發(fā)展格局，保險資產管理公司需逐步建立具有自身特征的發(fā)展模式。

四、面向未來發(fā)展前沿，打造現(xiàn)代化保險資產管理公司

面向未來的保險資產管理公司建設，離不開公司治理優(yōu)化和金融基礎設施完善；而以人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等為代表的新一代信息技術將推動整個行業(yè)的生產力和生產關系發(fā)生深刻變革。面向未來，保險資產管理公司必將以深入市場化轉型優(yōu)化體制機制，加速數(shù)字化轉型，推進數(shù)智化躍遷，進而以打造智慧化投研管理平臺、全面化風控平臺、開放化客服平臺為抓手，全面推進保險資產管理公司現(xiàn)代化建設。

（一）深化市場化轉型，持續(xù)優(yōu)化公司治理體制機制

1.建立市場化人力資源管理體系

保險資產管理公司是典型的知識密集型企業(yè)，建立一支實力雄厚、專業(yè)互補、勇于拼搏的高素質團隊是提升業(yè)績的根本保障。這就需要優(yōu)化人力資源管理模式，并借鑒公募基金等市場化機構，在晉升、人才管理、薪酬結構、激勵約束等方面開展市場化改革，實行干部隊伍“能上能下、能進能出”，重視內部人才儲備與培養(yǎng)，打通專業(yè)條線的晉升通道，形成有效的人才梯隊建設。

2.基于資本市場特征變化，優(yōu)化內部團隊設計建設

資本市場特征的轉變意味著投資決策和管理模式必須作相應調整。強化策略研究能力，構建中觀維度的決策能力將成為未來團隊建設的重點方向。同時，保險資產管理公司要結合自身業(yè)務特點和投資能力發(fā)展方向，有針對性地引進和培養(yǎng)優(yōu)秀人才。

3.積極擴展外生增長模式，完善公司內部治理架構

隨著保險資產管理公司逐漸壯大，在投研、營銷、客服等內生增長模式之外，并購、拆分等外生增長模式將成為未來主要的擴展路徑之一，致力于形成以資管公司為核心的平臺生態(tài)系統(tǒng)，并充分融入整個集團生態(tài)圈；既要強化內部治理，不斷優(yōu)化對子公司（事業(yè)部）的管理、考核和資源配置的體制機制，將“保險子公司+專業(yè)事業(yè)部+專業(yè)子公司”模式做優(yōu)做強，還要根據(jù)業(yè)務實際發(fā)展需求，積極開展外部并購。如英國法通保險公司通過收購紐約大都會人壽（MetLife）的養(yǎng)老金業(yè)務進入美國市場，后續(xù)又收購荷蘭、法國等國家的壽險公司，使其保險資產管理業(yè)務在全球范圍展業(yè)。此外，保險資產管理公司還可以在維護股權機構相對穩(wěn)定的前提下，嘗試引入認同保險資產管理公司和保險集團發(fā)展理念的外部戰(zhàn)略股東，實現(xiàn)能力互補。

（二）從數(shù)字化轉型到數(shù)智化躍遷，全面賦能公司未來發(fā)展

隨著新一代信息技術與保險資產管理業(yè)務的深度融合，運用數(shù)字化或智能化手段提升能效、規(guī)范管理、輔助投資決策、防范風險，勢必將成為未來保險資產管理行業(yè)發(fā)展的新動能，數(shù)字化的價值已經成為保險資產管理行業(yè)的共識。在新一代信息技術——特別是以ChatGPT為代表的大語言模型應用快速發(fā)展的背景下，保險資產管理公司數(shù)字化轉型的內涵也將進一步豐富。一是滿足剛需，支持業(yè)務開展，滿足監(jiān)管要求；二是提升效率，用機器輔助人工以降低差錯，用機器取代人工以降低成本；三是規(guī)范管理，制度建在流程中，流程建在系統(tǒng)中；四是決策支持，用數(shù)字解釋過去，用數(shù)字預測未來。對標海外成熟資本市場以及全球金融科技發(fā)展態(tài)勢，“大中臺+小前臺”“大數(shù)據(jù)+小場景”“公有云+私有云”或將是大勢所趨。在可預見的未來，保險資產管理公司或將經歷從數(shù)字化到數(shù)智化的三個階段，見表1。

第一階段以滿足業(yè)務為導向，實現(xiàn)業(yè)務數(shù)字化。該階段重點滿足業(yè)務的監(jiān)管報送需求、條線整合與系統(tǒng)整合，逐步消除信息孤島和流程斷點，開展數(shù)據(jù)治理和業(yè)務系統(tǒng)數(shù)字化改造，通過數(shù)據(jù)通用化、程序標準化、策略模型化、操作流程化等方式，將成功經驗固化。頭部機構將在此過程中發(fā)揮引領作用，逐步通過有效迭代構建通用化產品體系，形成保險資產管理行業(yè)數(shù)字化轉型的頂層設計范式和最佳實踐模式。

第二階段以驅動業(yè)務為導向，實現(xiàn)投研智能化。該階段的重點在于建成面向投研的數(shù)字化中臺，多業(yè)務條線系統(tǒng)有機融合、相互促進、相互協(xié)同。在完成數(shù)據(jù)高效治理的基礎上，落實落細頂層設計，并在此基礎上建成新一代量化風控系統(tǒng)，逐步完成投研體系現(xiàn)代化建設，實現(xiàn)內外部研究資源的充分利用，健全“齒輪咬合、上下協(xié)同”的平臺化、系統(tǒng)化、集約化研究體系。

第三階段以引領業(yè)務為導向，實現(xiàn)決策智慧化。該階段的重點在于建成基于人工智能全方位輔助的公司戰(zhàn)略、決策、組織體系，屆時人工智能將廣泛應用，“大數(shù)據(jù)+大模型”的公有云和“私有數(shù)據(jù)+應用定制”的私有云將協(xié)同配合，共同推進整個保險資產管理行業(yè)的經營戰(zhàn)略和組織架構的再造。

（三）擁抱科技前沿，打造智慧化投研平臺、全面化風控平臺、開放化客服平臺

1.提升精度，以智慧化驅動投研平臺建設

我國經濟結構正在面臨歷史性轉型，以自上而下頂層設計新型舉國體制優(yōu)勢推動新興產業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)線性外推的方法難以有效捕捉產業(yè)發(fā)展長期機遇，智慧投研平臺的建設愈發(fā)重要，進而逐步推進數(shù)據(jù)標準化、成果共享化、研究因子化，助力投資能力提升。一是針對重點產業(yè)鏈和行業(yè)，建立并逐步完善行業(yè)特色數(shù)據(jù)體系，把握產業(yè)發(fā)展趨勢和捕捉產業(yè)景氣度變化。二是對于經濟研究、利率研究等共享程度較高的領域和信用評估等標準化程度較高的領域，投研流程逐步標準化。三是伴隨保險資產管理公司業(yè)務范圍擴大和能力邊界拓展，實現(xiàn)資源共享和成果轉換，全面提升跨環(huán)節(jié)、跨行業(yè)、跨板塊的投研信息共享。四是立足賦能投資經理能力，利用科技化手段和平臺化能力，助力投資經由長期視角精準選擇的產業(yè)和賽道，并進行行業(yè)配置，在充分發(fā)揮保險資金長期屬性優(yōu)勢的同時，從中短期視角獲取市場收益。此外，借助人工智能手段，投研平臺還應逐步探索學習優(yōu)秀投資經理的決策邏輯，逐漸建立一整套從短期到長期、從總量到行業(yè)再到微觀的投研映射。

?表1 保險資產管理公司從數(shù)字化到數(shù)智化的三階段

2.守住底線思維，健全全面風險管理平臺

一是從“人防”到“機防”，提升風險識別的敏捷性。面對日益增加的投資標的、愈加復雜的金融產品以及一體化程度不斷上升，市場風險和信用風險一旦發(fā)生，其“傳染”速度和危害性也將大幅增加，在大數(shù)據(jù)分析積累迭代下，智能化風險預警模型不斷優(yōu)化升級，有效提升各類風險發(fā)現(xiàn)的敏捷性。二是從“大數(shù)定律”到“尾部風險”，提升風險估測的審慎性。面對未來難以預料因素增多，各種“黑天鵝”“灰犀?！笔录l(fā)生概率上升和造成危害加劇，在建立損失分布時將更加注重尾部風險，同時加強與保險主業(yè)特別是財險大災風險估測的合作，確保保險主業(yè)償付能力和保險資產管理公司內部風險可控。三是從投資經營風險管理到社會責任風險管理，提升風險對策的有效性。隨著財富管理大時代的到來，特別是未來逐步開展個人業(yè)務，勢必要求從投資經營風險管理進一步拓展到聲譽風險等社會責任風險管理。傳統(tǒng)風控條線、審計監(jiān)察條線、對外宣傳條線、財務管理條線將進一步整合，事先做好吸納更多類型風險成本的財務安排，保障保險資產管理公司在資產負債表、公司治理、內控體系、復雜金融產品交易清算、重要金融基礎設施等多方面平穩(wěn)健康發(fā)展。

3.提升客戶體驗，建立開放性的客戶服務平臺

在逐步走向獨立化和市場化的進程中，面對大量的系統(tǒng)外客戶，保險資產管理公司的運營系統(tǒng)無法再采用集團內網(wǎng)通信的方式解決隔離性和安全性問題。這就要求保險資產管理公司必須重新設計運營系統(tǒng)的授權和安全管理體系，在保護公司信息安全的基礎上，向外部客戶提供穩(wěn)定、可靠的信息流。在此過程中，“API（應用程序接口）+SDK（軟件開發(fā)工具包）”模式將成為主流方式之一。一方面，保險資產管理公司需要參照資管行業(yè)慣例，提供相對標準化的API 接口和SDK組件，確保外部客戶可以以較低的成本及時、穩(wěn)定、靈活地獲取賬戶及交易信息；同時要與保險公司兼容，為提供綜合金融服務奠定基礎，也可以直接在保險集團的統(tǒng)一系統(tǒng)之上進行嫁接。另一方面，保險資產管理公司還可以開發(fā)更加個性化的功能，在合規(guī)制度的要求下，將內部投研能力工具化，如經濟或行業(yè)數(shù)據(jù)查詢計算工具等投研工具，并進行定制化推送，以客戶體驗的優(yōu)化提升客戶黏性。