鋼鐵上市公司財務(wù)風險評價研究

摘要：以45家鋼鐵上市公司為研究對象，采用因子分析法對其2021年主要財務(wù)指標進行研究分析，建立鋼鐵企業(yè)的財務(wù)風險評價模型，并運用模型對財務(wù)風險水平進行評分和排序，找出對財務(wù)風險影響重大的關(guān)鍵因子。研究結(jié)果表明：過低的償債能力、盈利能力和營運能力是造成鋼鐵企業(yè)財務(wù)風險水平較高的關(guān)鍵因素。 基于此，提出相關(guān)風險控制策略。

關(guān)鍵詞：鋼鐵上市公司；財務(wù)風險評價；因子分析

0 引言

關(guān)于財務(wù)風險評價的研究，起源于西方國家，國內(nèi)起步較晚。目前國內(nèi)學(xué)者對企業(yè)財務(wù)風險評價的研究方法和研究對象比較多，但針對鋼鐵行業(yè)的財務(wù)風險評價較少。李大偉[1]選擇多個典型性財務(wù)指標，通過因子分析方法為飼料上市公司建立模型評價其2020年財務(wù)風險水平。王拉娣和韓江旭[2]選擇60家房地產(chǎn)上市公司為研究對象，將改進的熵值賦權(quán)法、TOPSIS法、秩和比法相結(jié)合構(gòu)建財務(wù)風險評價模型，對財務(wù)風險水平進行劃分等級，并對其產(chǎn)生的原因做出綜合評價。羅景峰[3]利用可變模糊改進方法為旅游上市企業(yè)建立綜合評價模型，研究發(fā)現(xiàn)：該類企業(yè)的財務(wù)風險水平較低，且影響其風險水平的關(guān)鍵因子是收現(xiàn)能力和成長能力。鄒蔚，陳夢雪等[4]選擇飛機制造業(yè)上市公司為樣本，通過因子分析法對2016年樣本公司的財務(wù)風險進行評價，再運用聚類分析法將樣本公司的綜合財務(wù)風險進行分類，發(fā)現(xiàn)：我國飛機制造業(yè)的財務(wù)風險水平比較高，如較大的資金需求量、過高的資產(chǎn)負債比率、薄弱的資產(chǎn)流動性等，并對此提出相關(guān)風險應(yīng)對策略。陳茜和田治威[5]利用因子分析方法為林業(yè)上市公司建立評價財務(wù)風險的模型，并運用聚類分析法進行分類，針對存在的財務(wù)風險制定相應(yīng)對策。

新經(jīng)濟時代下，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境日趨復(fù)雜多變，上市公司面對一系列風險之際，應(yīng)當制定合理應(yīng)對舉措，有效預(yù)防風險，其中財務(wù)風險更是上市公司需要應(yīng)對的主要風險所在。鋼鐵行業(yè)作為我國供給側(cè)改革的重點對象之一，其發(fā)展環(huán)境必然會更加規(guī)范化。在國家加大對環(huán)境的施壓力度和急劇攀升的原材料價格等多重壓力下，整個行業(yè)發(fā)展遇到的潛在財務(wù)風險誘因也越來越多。因此，鋼鐵企業(yè)必須注重對財務(wù)風險的控制。鑒于此，本文通過因子分析法建立評價鋼鐵企業(yè)財務(wù)風險的模型，運用模型對財務(wù)風險水平進行評分和排序，找出對鋼鐵企業(yè)財務(wù)風險影響重大的關(guān)鍵因子，并提出風險控制策略，以期降低企業(yè)財務(wù)風險。

1 研究設(shè)計

1.1 樣本選取

本文以2021年滬深兩市A股的鋼鐵行業(yè)上市公司為研究對象，根據(jù)財務(wù)信息的完整性與可獲取性原則，剔除ST、財務(wù)數(shù)據(jù)不完全、部分指標異常的上市公司，選擇了45家鋼鐵上市公司作為樣本。本文研究中所包含的全部數(shù)據(jù)都來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、2021年度年報數(shù)據(jù)，并利用SPSS、EXCEL對財務(wù)數(shù)據(jù)進行了處理。

1.2 指標選取

本文在財務(wù)指標選取方面重點依據(jù)我國鋼鐵上市公司的現(xiàn)有資料，結(jié)合鋼鐵行業(yè)特點，依據(jù)新準則的規(guī)定，總結(jié)出分別衡量企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力和現(xiàn)金流量的19個財務(wù)指標。具體指標見表1。

2 因子分析

2.1 財務(wù)指標的預(yù)處理

由于不同財務(wù)指標有不同的含義和單位，指標數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換后才可進行比較，因此本文采用標準分數(shù)（Z-score）方法對樣本數(shù)據(jù)進行標準化處理。

2.2 因子分析的可行性檢驗

KMO和巴特利特檢驗結(jié)果見表2。

KMO值為0.536，介于0.5和1之間，巴特利特球形度檢驗的觀測值（近似卡方）1 237.167，相應(yīng)的顯著性水平為0.000，小于0.05，表明樣本變量之間存在較強的相關(guān)性，對其進行因子分析是比較適合的。

2.3 主因子提取

因子的總方差解釋見表3，累計貢獻率達到84.652%，因子分析效果較好。

2.4 建立因子荷載矩陣

旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣見表4。

從表4可以分析得出，因子F1中X7、X11、X12和X13的荷載較大，因此命名為“發(fā)展能力因子”；因子F2中X1、X2、X3、X4和X5的荷載較大，因此命名為“償債能力因子”；因子F3中X6、X8、X9和X10的荷載較大，因此命名為“盈利能力因子”；因子F4在X14、X15、X16和X17的荷載較大，因此命名為“營運能力因子”；因子F5中X18和X19的荷載較大，因此命名為“現(xiàn)金流量因子”。

2.5 評價模型構(gòu)建

因子成分得分系數(shù)矩陣見表5。

因子分析表達式為

F1＝-0.126X1＋0.060X2＋0.016X3＋0.052X4-0.087X5＋0.085X6＋0.221X7-0.010X8＋0.054X9－

0.043X10 ＋0.237X11＋0.261X12＋0.259X13-0.041X14＋0.021X15－0.038X16－0.012X17－

0.048X18－0.075X19

F2＝-0.164X1＋0.309X2＋0.312X3＋0.253X4＋0.235X5＋0.079X6＋0.116X7＋0.072X8＋0.062X9＋

0.111X10-0.014X11＋0.048X12＋0.05X13-0.046X14＋0.077X15＋0.001X16＋0.024X17-0.077X18＋

0.003X19

F3＝0.098X1＋0.085X2＋0.137X3＋0.041X4＋0.138X5＋0.248X6＋0.14X7＋0.288X8＋0.253X9＋

0.283X10-0.059X11-0.062X12-0.053X13＋0.01X14＋0.042X15＋0.124X16＋0.047X17－

0.096X18＋0.182X19

F4＝0.004X1＋0.03X2-0.008X3＋0.039X4-0.002X5＋0.099X6＋0.075X7-0.022X8＋0.006X9＋

0.048X10＋0.002X11-0.065X12-0.058X13＋0.287X14＋0.295X15＋0.245X16＋0.325X17＋

0.046X18＋0.031X19

F5＝0.015X1－0.105X2－0.065X3＋0.005X4－0.042X5－0.057X6－0.122X7－0.059X8-0.058X9－

0.164X10－0.07X11＋0.006X12＋0.016X13＋0.144X14＋0.09X15－0.339X16－0.072X17＋

0.618X18＋0.353X19

根據(jù)表3中各因子的貢獻率，得到財務(wù)風險評價模型的線性表達式

F＝0.213 63F1＋0.201 98F2＋0.189 46F3＋0.157 70F4＋0.083 76F5

2.6 財務(wù)風險評價結(jié)果

本文對樣本數(shù)據(jù)進行標準化處理，并將其代入5個因子分析表達式，計算出各樣本公司的F1、F2、F3、F4和F5，代入財務(wù)風險評價模型中計算綜合得分F。

最后計算結(jié)果及財務(wù)風險排名見表6。

2.6.1 總體分析

由計算結(jié)果可知，45家鋼鐵上市公司中有26家的F值大于0，其余19家的F值小于0。本文采用無量綱化數(shù)據(jù)，則F數(shù)值越大說明鋼鐵上市公司的財務(wù)風險水平越低，F(xiàn)數(shù)值越小說明財務(wù)風險水平越高。樣本企業(yè)中F數(shù)值最大為0.792，最小為-0.919，相差1.711，說明其財務(wù)風險水平差距懸殊，這也在一定程度上表明我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展是不平衡的，財務(wù)水平也存在較大的差異。

2.6.2 因子分析

針對因子分析結(jié)果，統(tǒng)計因子正負情況見表7。

1.基于行業(yè)的影響因子分析

從表7可以看出，F(xiàn)3、F4的負值個數(shù)明顯比正值個數(shù)多，表明大部分鋼鐵企業(yè)2021年的盈利能力、營運能力都比較差。

一是盈利能力因子分析。按照45家鋼鐵企業(yè)標準化后的指標數(shù)據(jù)所示，資產(chǎn)報酬率中有19個為正，26個為負；營業(yè)毛利率和營業(yè)利潤率中均有13個為正，32個為負；銷售費用率中有5個為正，40個為負。因此，銷售費用率指標對鋼鐵企業(yè)的盈利能力影響較為突出。

二是營運能力因子分析。按照45家鋼鐵企業(yè)標準化后的指標數(shù)據(jù)所示，存貨周轉(zhuǎn)率中有15個為正，30個為負；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中有22個為正，23個為負；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中有11個為正，34個為負；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中有19個為正，26個為負。因此，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標對鋼鐵企業(yè)的營運能力影響較為突出。

2.基于企業(yè)的影響因子分析

對于F數(shù)值高于0的鋼鐵企業(yè)，即財務(wù)狀況比較好，但財務(wù)風險水平較低的企業(yè)，F(xiàn)1、F2為正的個數(shù)遠多于為負的個數(shù)，由此可見F1、F2的影響較大，即較強的發(fā)展能力和償債能力是導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)財務(wù)風險水平較低的主要原因。F4為正的個數(shù)等于為負的個數(shù)，表明營運能力因子影響力較小。

對于F數(shù)值低于0的鋼鐵企業(yè)，即財務(wù)能力比較薄弱，但財務(wù)風險水平較高的企業(yè)，F(xiàn)2 、F3、F4為正的個數(shù)遠少于為負的個數(shù)，即它們的影響比較大，說明較弱的償債能力、盈利能力和營運能力都是造成鋼鐵企業(yè)財務(wù)風險水平較高的重要因素。

由此可見，對于整個行業(yè)和處于不同財務(wù)狀況的公司而言，對其財務(wù)風險水平有重大影響的關(guān)鍵因子也不盡相同，影響因子歸納見表8。

3 結(jié)論與啟示

本文選擇以45家鋼鐵上市公司為研究對象，運用因子分析方法建立評價財務(wù)風險的模型，運用模型從行業(yè)和企業(yè)兩個角度分析出兩個層次的影響因子。研究結(jié)果表明：財務(wù)風險水平較低的鋼鐵上市公司受發(fā)展能力、償債能力的影響較大，而財務(wù)風險水平較高的鋼鐵上市公司受償債能力、盈利能力和營運能力的影響較大。針對結(jié)果采取以下的風險控制策略：

一是確定合理的資本結(jié)構(gòu)，降低償債風險。目前，在鋼鐵行業(yè)上市公司擴張的過程中，出現(xiàn)了大量的高負債。一方面，它可以給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)，幫助改善企業(yè)局勢，如資金不足的問題；另一方面，高債務(wù)壓力上升時，企業(yè)為了償還本金和利息，資金鏈容易斷裂，引發(fā)破產(chǎn)。因此，鋼鐵企業(yè)應(yīng)重視債務(wù)結(jié)構(gòu)，充分考慮債務(wù)結(jié)構(gòu)后再制訂籌資計劃，并根據(jù)公司的實際經(jīng)營情況合理地分配債務(wù)融資和股權(quán)融資兩者的比重，適時調(diào)整籌資策略，形成相對科學(xué)與安全的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)償還債務(wù)的風險。

二是管控生產(chǎn)與存貨，降低營運風險。鋼鐵上市公司要提升營運能力，應(yīng)在控制原材料成本的基礎(chǔ)上加強對生產(chǎn)加工鏈條的控制，在保證市場份額的基礎(chǔ)上實現(xiàn)量化生產(chǎn)，減少過剩庫存，實現(xiàn)“零庫存”的庫存管理模式，加強資金流動。此外，由于鋼鐵行業(yè)的特殊性，鐵礦石、鋼材等原材料的價格會受到市場和外部環(huán)境的變化而產(chǎn)生波動。目前，國內(nèi)期貨市場已經(jīng)成為一個較為成熟的市場，鋼鐵上市公司可以利用期貨市場對沖風險，減少價格波動帶來的影響，進而降低材料采購成本，以期規(guī)避一定的財務(wù)風險。

三是控制成本開拓市場，降低盈利風險。鋼鐵上市公司要提升盈利能力，應(yīng)該進一步挖掘降低成本和提高效率的空間，增加使用其他融資方式來減少財務(wù)費用，進而降低財務(wù)成本，提高企業(yè)效益，確保企業(yè)利潤，提高競爭力。此外，在降低成本的同時鋼鐵企業(yè)也應(yīng)該充分利用現(xiàn)有的優(yōu)勢，迎合國家“一帶一路”倡議，把握商機，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，加大對產(chǎn)品的研發(fā)投入，做好質(zhì)量管控，提高市場競爭力，以擴大銷售渠道，實現(xiàn)企業(yè)效益的最終提升。

四是加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，降低發(fā)展風險。鋼鐵行業(yè)是一個政策性導(dǎo)向很強的行業(yè)，十八大以來，國家加大對環(huán)境的保護力度，鋼鐵企業(yè)的環(huán)境標準也有所提高。鋼鐵企業(yè)如果不與時俱進，不采取相應(yīng)措施，將面臨巨額罰款，甚至面臨停產(chǎn)整頓的風險，這將損害企業(yè)形象，不利于其未來發(fā)展。因此，一方面鋼鐵企業(yè)要及時識別并落實國家針對鋼鐵行業(yè)的最新標準和政策，持續(xù)推進節(jié)能減排工作；另一方面要及時調(diào)整企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，提高生產(chǎn)加工人員的技能水平，加大研發(fā)力度，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和銷售市場的擴大，穩(wěn)固客戶基礎(chǔ)，增強客戶黏性，提升企業(yè)的市場競爭力。

參考文獻

[1]李大偉.飼料企業(yè)財務(wù)風險評價模型構(gòu)建與識別[J].飼料研究，2021，44（10）：111-114.

[2]王拉娣，韓江旭.房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風險評價[J].會計之友，2020（10）：31-36.

[3]羅景峰.旅游上市公司財務(wù)風險評價的可變模糊改進方法[J].數(shù)學(xué)的實踐與認識，2020，50（2）：18-23.

[4]鄒蔚，陳夢雪，李衛(wèi)飛.我國飛機制造業(yè)上市公司財務(wù)風險評價[J].會計之友，2019（7）：43-47.

[5]陳茜，田治威.林業(yè)上市企業(yè)財務(wù)風險評價研究：基于因子分析法和聚類分析法[J].財經(jīng)理論與實踐，2017，38（1）：103-108.

收稿日期：2023-04-24

作者簡介：

何粉麗，女，1995年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：企業(yè)財務(wù)會計。