中國創(chuàng)業(yè)板生物制藥類上市公司成長性評價體系實證研究

尹祺+朱倩文+高藝菁+徐晨昀+胡靖文

摘要：生物制藥行業(yè)作為全球的“朝陽產(chǎn)業(yè)”，越來越受投資機構(gòu)的關(guān)注。文章根據(jù)此類上市公司特點，我們從營運能力，創(chuàng)新能力，現(xiàn)金流運作能力，風(fēng)險能力盈利能力和增長能力等各個方面建立含有財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)的成長性評價體系，并用SPSS軟件和因子分析法分析30家上市公司成長性，并且進行實證分析得出結(jié)論，提出新建議從而提升成長性。

關(guān)鍵詞：生物制藥；上市公司；因子分析：成長性評價

一、引言

近年來，全球生物制藥市場呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，年均增長15%～18%，我國是全球第二大生物醫(yī)藥市場，生物制藥行業(yè)處于起步階段，大都生產(chǎn)一些仿制藥品，行業(yè)自主創(chuàng)新能力低，還面臨著根基弱、所處環(huán)境競爭激烈的現(xiàn)狀。

然而現(xiàn)有的文獻主要針對的是主板上市公司，因此，增添財務(wù)視角及非財務(wù)視角，綜合各個因素建立針對創(chuàng)業(yè)板上市生物制藥公司的上市公司成長性評價體系，給利益相關(guān)者以投資、管理、監(jiān)管等方面的啟示。

二、研究設(shè)計

（一）指標(biāo)選取

結(jié)合此行業(yè)高投資，高回報，高風(fēng)險，周期長的特點，我們從財務(wù)指標(biāo)（5方面能力，6個維度，18個指標(biāo)）與非財務(wù)指標(biāo)（2個方面，2個維度，5個指標(biāo)），建立了含有23個指標(biāo)的評價體系系，如表1所示。

（二）樣本與評價方法的選取

本文根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫，上市公司年報的財務(wù)指標(biāo)，剔除數(shù)據(jù)不全的公司，本文選取了創(chuàng)業(yè)板上30家生物制藥類上市公司并且以2012.2013.2014年作分析期，進行了數(shù)據(jù)處理后，運用因子分析的研究方法并使用統(tǒng)計軟件SPSS.19分析數(shù)據(jù)并用EXCEL匯總結(jié)果。

三、實證分析

（一）可行性檢驗

做因子分析前，我們要對數(shù)據(jù)進行KMO和BARLETT檢驗，判斷是否適合做因子分析。取樣足夠度的Kaiser-Meyer-olkin度量統(tǒng)計值為0.652，近似卡方404.468，基本滿足因子分析方法分析數(shù)據(jù)的條件。

（二）因子分析總方差分析

我們采取主成分法，按照23個評價指標(biāo)體系，從6個不同的公共因子，累計方差貢獻率達到74.657%，能較全面的對生物制藥上市公司進行成長性評價。

（三）因子載荷矩陣和因子命名

公共因子1主要反映生物制藥上市公司的償債風(fēng)險，投入回報情況，債務(wù)情況，F(xiàn)1為財務(wù)因子。

公共因子2主要表現(xiàn)成長效率，F(xiàn)2命名為營銷因子。

公共因子3反映成長質(zhì)量，F(xiàn)3為質(zhì)量管理因子。

公共因子4主要反映成長速度，F(xiàn)4稱為發(fā)展盈利因子。

公共因子5主要表現(xiàn)在規(guī)模增長，F(xiàn)5為規(guī)模發(fā)展因子。

公共因子6主要反映生物制藥上市公司的科技儲備情況，F(xiàn)6為科技創(chuàng)新因子。

（四）因子評分表達式

F1=0.005X1-0.017X2-0.138X3+……-0.115X23，F(xiàn)2=-0.045X1+0.002X2+0.012X3+……-0.186X23，F(xiàn)3=-0.076X1-0.042X2+0.243X3+……+0.086X23.F4=0.390X1+0.374X2+0.034X3+……-0.116X23，F(xiàn)5=-0.067X1-0.051X2-0.064X3+……+0.259X23，F(xiàn)6=0.001X1-0.043X2+0.082X3+……+0.189X23

評分表達式：

G=0.011086F1-0.12931F2+0.35023F3+0.498721F4-0.13701F5+0.000578F

四、實證結(jié)果分析

第一：從結(jié)果可以看出F1公共因子紅日藥業(yè)、東寶生物在得分中都排在前10名。而F1公共因子主要表現(xiàn)出的長期償債風(fēng)險，短期償債風(fēng)險，投入回報情況，債務(wù)情況較好。

第二：F2公共因子安科生物和我武生物等企業(yè)排在前十，而F2為經(jīng)營發(fā)展因子，這表明公司的產(chǎn)品流動性強，變現(xiàn)能力也強應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的管理也很良好致使成長性綜合評分較好。

第三：紅日藥業(yè)在F3公共因子的排行上排在前10名。而F3主要反映生物制藥上市公司的成長質(zhì)量情況，這代表在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對利潤、成本的控制水平比較高，產(chǎn)品能夠最有效率的盈利從而提高了生物制藥上市公司的成長性質(zhì)量。

第四：F4公共因子冠昊生物、博雅生物和利德曼等的成長性綜合得分排名排在前10名。而F4主要反映生物制藥上市公司的成長速度情況，這代表他們的總資產(chǎn)保持較快增長。

第五：F5公共因子排在前10名的生物制藥上市公司除了我武生物的基本排在前10名。F5反映的是企業(yè)總資產(chǎn)的增長，即總規(guī)模的情況，但是這個因素對成長性綜合得分的影響比較小。

第六：有湯成倍健、安科生物和我武生物這3家公司在F6公共因子方面排在前10名的。科研創(chuàng)新能力的具備時必不可缺的，因為在生物制藥行業(yè)掌握尖端技術(shù)是這種高科技公司成長至關(guān)重要的一環(huán)。

五、建議

（一）加強生產(chǎn)經(jīng)營管理，減少風(fēng)險，增強發(fā)展質(zhì)量，效率、速度

加強生產(chǎn)經(jīng)營管理，必須要了解市場需求，生產(chǎn)出示由市場的商品：其次生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品，嚴(yán)格把控并生產(chǎn)附加值高的藥品：最后增強成長效率占據(jù)更高的市場份額。

（二）提高現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)速度并合理配置現(xiàn)金流

創(chuàng)業(yè)板生物制藥上市公司需要擴大銷售，發(fā)展新客戶，保留老客戶：提高存貨周轉(zhuǎn)速度，同時管理應(yīng)收款項，加速回收，將加大現(xiàn)金流集中于核心研發(fā)部門。

（三）集中研發(fā)，提升產(chǎn)品差異性與競爭力，強化配套設(shè)施，吸引人才

生物制藥上市公司可以采用獎勵機制吸引大量技術(shù)人才對生物產(chǎn)品進行研發(fā)，完善基礎(chǔ)配套設(shè)施，提供新進設(shè)備提供先進的設(shè)備和一流的培訓(xùn)機會，增加員工培訓(xùn)時長。

（四）政府加強支持，出臺多元化政策

首先，可以在增值稅、企業(yè)所得稅等方面給予優(yōu)惠，其次對于人才和資金引進方面放松人才的入戶門檻，多舉辦民間招商引資，誘導(dǎo)銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款等措施。最后，改革監(jiān)管機制，提高審批效率與監(jiān)管程度。