我國(guó)增額終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理研究

周華林 劉若萱 云南財(cái)經(jīng)大學(xué)

一、引言

增額終身壽險(xiǎn)是在傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)的基礎(chǔ)上開發(fā)設(shè)計(jì)的一種新型普通終身壽險(xiǎn)，其產(chǎn)品特色既明顯區(qū)別于普通終身壽險(xiǎn)，也不同于附加了投資分紅功能的投資型終身壽險(xiǎn)。該類產(chǎn)品在2013 年被引入中國(guó)大陸保險(xiǎn)市場(chǎng)后并未立即受到市場(chǎng)“熱捧”，而是在部分中小型保險(xiǎn)公司“低調(diào)蟄伏”發(fā)展多年。直至近兩年，在一系列金融監(jiān)管政策調(diào)整的背景下，增額終身壽險(xiǎn)憑借自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸成為市場(chǎng)上的熱點(diǎn)產(chǎn)品，多家大型壽險(xiǎn)公司相繼跟進(jìn)該類產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)。2021年，增額終身壽險(xiǎn)占據(jù)銀保市場(chǎng)絕對(duì)主流的地位，在年度銷量前十位的期繳產(chǎn)品中，有七款為增額終身壽險(xiǎn)（見表1）。

表1 2021年壽險(xiǎn)公司銀保渠道年度銷量前十位的產(chǎn)品

近年來，增額終身壽險(xiǎn)甚至突破了人壽保險(xiǎn)作為財(cái)富傳承的工具，而演變?yōu)楣芾怼吧骘L(fēng)險(xiǎn)”的工具，成為養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理的工具之一。由于產(chǎn)品開發(fā)及銷售存在部分問題，增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理問題逐漸“浮出水面”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)采取系列措施加強(qiáng)對(duì)增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，個(gè)別壽險(xiǎn)公司被監(jiān)管機(jī)構(gòu)“點(diǎn)名”，部分增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品被下架，風(fēng)險(xiǎn)保障額度的增長(zhǎng)比例上限被嚴(yán)格限制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)督促保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。增額終身壽險(xiǎn)作為當(dāng)前我國(guó)暢銷的一款人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品，一方面，其功能作用滿足了市場(chǎng)多方面的人身風(fēng)險(xiǎn)管理需求，是我國(guó)供給側(cè)改革下壽險(xiǎn)供給匹配有效需求的產(chǎn)物；另一方面，這種新業(yè)務(wù)的發(fā)展也給風(fēng)險(xiǎn)管理帶來了諸多新的挑戰(zhàn)。有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)和合理引導(dǎo)，才能促進(jìn)增額終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，為我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展注入新的活力。本文在介紹增額終身壽險(xiǎn)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分析了增額終身壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展可能觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問題，提出了解決增額終身壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理難點(diǎn)問題的對(duì)策措施，旨在為增額終身壽險(xiǎn)可持續(xù)發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)參考。

二、增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的興起與發(fā)展

（一）興起階段

自1999年開始，壽險(xiǎn)預(yù)定利率采用固定上限政策，預(yù)定利率不得超過2.5%。2007年以后，隨著利率的持續(xù)上升，壽險(xiǎn)與其他同類金融產(chǎn)品相比處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)地位。特別是在2011年嚴(yán)監(jiān)管政策出臺(tái)后，壽險(xiǎn)市場(chǎng)普遍面臨較大的保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)壓力，2011 年，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速出現(xiàn)了十多年以來的首次負(fù)增長(zhǎng)。為扭轉(zhuǎn)不利局勢(shì)，多數(shù)保險(xiǎn)公司不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，增強(qiáng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2013 年初，信泰人壽率先從中國(guó)臺(tái)灣引進(jìn)首款增額終身壽險(xiǎn)——信泰千萬傳承保額遞增型終身壽險(xiǎn)，并在中國(guó)大陸推出。自此之后，增額終身壽險(xiǎn)開始在中國(guó)大陸壽險(xiǎn)市場(chǎng)銷售。由于增額終身壽險(xiǎn)自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，該產(chǎn)品的推出使人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展迎來了新的市場(chǎng)機(jī)遇，多家中小型保險(xiǎn)公司相繼推出類似的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品。但是由于增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品在中國(guó)大陸上市時(shí)，壽險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革正在分步有序推進(jìn)，部分保險(xiǎn)公司或個(gè)人利用改革初期政策制度尚不完善的漏洞，開發(fā)出具有更高預(yù)定利率的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，甚至部分產(chǎn)品的回報(bào)率超過了增額終身壽險(xiǎn)的預(yù)定利率。例如，2014 年至2016 年，部分保險(xiǎn)公司銷售的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率高達(dá)6%左右（郭金龍、周華林，2016）。2017 年以后，壽險(xiǎn)監(jiān)管政策加嚴(yán)，但部分年金保險(xiǎn)產(chǎn)品的回報(bào)率仍然超過4%。這類高預(yù)定利率的壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)當(dāng)時(shí)的增額終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)開發(fā)產(chǎn)生了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，增額終身壽險(xiǎn)被引入中國(guó)大陸市場(chǎng)多年并未立即引起強(qiáng)烈反響，但與其他壽險(xiǎn)相比，增額終身壽險(xiǎn)仍然具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，部分中小型保險(xiǎn)公司將其作為拓展市場(chǎng)的新推手。

（二）發(fā)展階段

近年來，隨著金融改革的不斷深入，增額終身壽險(xiǎn)迎來了更為有利的發(fā)展環(huán)境。2018 年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》要求理財(cái)型產(chǎn)品打破剛性兌付。這使得收益率不高的保本理財(cái)型產(chǎn)品產(chǎn)生了較大的凈值波動(dòng)，有可能產(chǎn)生投資虧損，部分消費(fèi)者將穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品的資金轉(zhuǎn)向具有穩(wěn)定預(yù)期收入功能的保值增值類保險(xiǎn)產(chǎn)品，通過鎖定長(zhǎng)期收益率的高預(yù)定利率的壽險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)保值增值。增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障額度持續(xù)按照復(fù)利遞增，保險(xiǎn)期間為終身，與傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)相比，可以更好地實(shí)現(xiàn)保值增值功能。因而，增額終身壽險(xiǎn)成為部分消費(fèi)者進(jìn)行資產(chǎn)管理的新投資工具。2018年，資管政策的推行相當(dāng)于間接為增額終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展提供了政策機(jī)遇。2019 年，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)“調(diào)低長(zhǎng)期年金產(chǎn)品的責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估理論上限”的規(guī)定，使得預(yù)定利率在3.5%至4.025%的年金保險(xiǎn)陸續(xù)停售（涂穎浩、袁園，2021）。這一政策相當(dāng)于打擊了高預(yù)定利率年金保險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為其他具有儲(chǔ)蓄理財(cái)功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品提供了公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，再次為增額終身壽險(xiǎn)提供了更為有利的政策發(fā)展環(huán)境。受這些政策溢出效應(yīng)以及增額終身壽險(xiǎn)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響，2020 年以來，增額終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)逐漸升溫，部分大型保險(xiǎn)公司陸續(xù)跟進(jìn)，推出了各自的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品。平安人壽推出的“盛世金越”作為一款保額遞增率為3.5%的增額終身壽險(xiǎn)，剛剛上市就躋身平安人壽產(chǎn)品銷售排行榜第六位；新華人壽推出的“榮華世家”增額終身壽險(xiǎn)保額遞增率為3.3%，2021 年，該產(chǎn)品的保費(fèi)收入居于該公司銷售榜第三位。

三、增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

增額終身壽險(xiǎn)是在傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)的基礎(chǔ)上開發(fā)的新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，每年按照一定比例遞增風(fēng)險(xiǎn)保障額度，在保險(xiǎn)期間內(nèi)，消費(fèi)者可以根據(jù)現(xiàn)金價(jià)值提前支取部分現(xiàn)金，減少風(fēng)險(xiǎn)保障額度（即“減?！保?。增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障額度通常按照固定比例遞增，期滿收益相對(duì)確定，可以更好地規(guī)避通貨膨脹導(dǎo)致的貶值問題，比傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障功能更強(qiáng)，能更有效地進(jìn)行資產(chǎn)保值增值。增額終身壽險(xiǎn)還可以通過“提前”（不需要等到保險(xiǎn)期滿）“減?！钡姆绞教岈F(xiàn)，滿足保單持有人在保險(xiǎn)期間內(nèi)出現(xiàn)資金緊張時(shí)的套現(xiàn)需求，而傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)只能在被保險(xiǎn)人身故后，保險(xiǎn)公司才向保單持有人給付保險(xiǎn)金。分紅型終身壽險(xiǎn)和變額終身壽險(xiǎn)（萬能險(xiǎn)）浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)保障額度較為隨機(jī)，受公司經(jīng)營(yíng)情況和投資收益變動(dòng)影響，具有較大的不確定性，無法穩(wěn)定鎖定期滿收益。增額終身壽險(xiǎn)滿足了市場(chǎng)多方面的需求，是當(dāng)前保險(xiǎn)市場(chǎng)較為暢銷的一款壽險(xiǎn)產(chǎn)品，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下方面。

（一）風(fēng)險(xiǎn)保障額度每年按照一定比例遞增

增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障額度每年按照一定比例遞增，在傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障杠桿系數(shù)的基礎(chǔ)上再次“加碼”，提升風(fēng)險(xiǎn)保障額度，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)保障能力，契合我國(guó)當(dāng)前鼓勵(lì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障型業(yè)務(wù)的政策導(dǎo)向。傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)在精算定價(jià)時(shí)已經(jīng)考慮了通貨膨脹因素，在傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)保障額度每年按固定比例遞增，相當(dāng)于再次沖減了通貨膨脹的影響，可以更好地發(fā)揮保值增值功能和儲(chǔ)蓄理財(cái)功能。

當(dāng)前和未來較長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)將處于低利率市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)上很難找到具有穩(wěn)定高收益的投資理財(cái)產(chǎn)品，且投資理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付機(jī)制被打破后，部分收益并不高的投資理財(cái)產(chǎn)品甚至可能存在本金虧損風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)閑散資金迫切需要穩(wěn)健保值增值的投資渠道。具有現(xiàn)金價(jià)值的壽險(xiǎn)產(chǎn)品相當(dāng)于鎖定了長(zhǎng)期收益率，具有穩(wěn)定的保值增值功能，是滿足投資理財(cái)需求的新投資渠道。增額終身壽險(xiǎn)通過復(fù)利的方式遞增風(fēng)險(xiǎn)保障額度，保險(xiǎn)期間相對(duì)較長(zhǎng)，可以更好地鎖定期滿收益，發(fā)揮對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)定保值增值的作用，成為對(duì)投資理財(cái)資金進(jìn)行保值增值的金融工具。

（二）前期現(xiàn)金價(jià)值增長(zhǎng)較快

增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障額度逐年增加，其現(xiàn)金價(jià)值按照一定比例持續(xù)增長(zhǎng)，且現(xiàn)金價(jià)值在保單持有前期增長(zhǎng)較快，可以較早實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)，這使得其更適合作為投資理財(cái)工具。增額終身壽險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值在前期增長(zhǎng)較快，多數(shù)保單在繳費(fèi)結(jié)束時(shí)就能回本（蔡博敏，2021）（即保單現(xiàn)金價(jià)值超過累計(jì)繳納的保費(fèi)），后期的收益率較為均衡（見圖1）。年金保險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值在前期增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，在保單持有初期的實(shí)際收益率并不高，但是在保單持有后期，年金保險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值增長(zhǎng)較快，體現(xiàn)了年金保險(xiǎn)后期發(fā)力的特點(diǎn)。作為投資理財(cái)?shù)墓ぞ撸鲱~終身壽險(xiǎn)可以比年金保險(xiǎn)更早實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，這也是增額終身壽險(xiǎn)深受市場(chǎng)歡迎的重要原因之一。

圖1 增額終身壽險(xiǎn)與年金保險(xiǎn)的收益率

以2023 年市場(chǎng)上較為暢銷的增額終身壽險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)為例，本文對(duì)兩者作進(jìn)一步比較。在其他條件相同的情況下，增額終身壽險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值在保單持有前期的增長(zhǎng)相對(duì)較快，年金保險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值在保單持有后期的增長(zhǎng)相對(duì)較快（見圖2）。當(dāng)保單持有人持有年金保險(xiǎn)超過足夠長(zhǎng)的年份時(shí)，其現(xiàn)金價(jià)值才能超過增額終身壽險(xiǎn)。

圖2 某款年金保險(xiǎn)與某款增額終身壽險(xiǎn)現(xiàn)金價(jià)值對(duì)比

（三）“減保”靈活

增額終身壽險(xiǎn)“減?！睏l件的設(shè)置與疾病或死亡等生命風(fēng)險(xiǎn)都沒有關(guān)系，保單持有人可以根據(jù)需要在保險(xiǎn)期間內(nèi)的任何時(shí)刻提取部分現(xiàn)金價(jià)值，而不需要等到保險(xiǎn)期滿才領(lǐng)取保險(xiǎn)金。部分增額終身壽險(xiǎn)“減保”不受次數(shù)限制，只要保單賬戶仍具有現(xiàn)金價(jià)值，保單持有人就可以根據(jù)需要多次“減?！保皽p?！焙笫Ｓ嗟默F(xiàn)金價(jià)值仍然按照約定比例遞增，繼續(xù)進(jìn)行保值增值。這是增額終身壽險(xiǎn)最具有吸引力的一個(gè)優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)，相當(dāng)于盤活了增額終身壽險(xiǎn)的現(xiàn)金流，使其持有一段時(shí)期就能轉(zhuǎn)變?yōu)殪`活可用的資金，為進(jìn)行養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理提供了可能。保單持有人可以根據(jù)“減保靈活”這一優(yōu)勢(shì)，在保險(xiǎn)期間內(nèi)的任意時(shí)刻進(jìn)行“套現(xiàn)”，在被保險(xiǎn)人生存期間就能使用通過增額終身壽險(xiǎn)進(jìn)行保值增值后得到的資金，使以自身為被保險(xiǎn)人的保單持有人也可以享受保單保值增值的利益，解決了傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)只能讓“他人”受益的問題。保單持有人在退休時(shí)可以通過多次“減保”滿足養(yǎng)老的資金需求，繼而實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理；“減保”額度的限制條件較為寬松，不受養(yǎng)老保險(xiǎn)按固定金額領(lǐng)取的限制。因而，增額終身壽險(xiǎn)也被用作養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有“生存”風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，并非只是代際轉(zhuǎn)移“遺產(chǎn)”的工具。

四、增額終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)隱患

（一）加大保險(xiǎn)公司利差損風(fēng)險(xiǎn)

部分保險(xiǎn)公司為增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力，可能會(huì)設(shè)計(jì)較為激進(jìn)的費(fèi)率條款。例如，通過將風(fēng)險(xiǎn)保障額度的增長(zhǎng)比例設(shè)置至監(jiān)管要求的上限標(biāo)準(zhǔn)，或者通過降低費(fèi)用率使增額終身壽險(xiǎn)的附加費(fèi)用率低于實(shí)際費(fèi)用，將給消費(fèi)者的回報(bào)率提升至保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)承受的上限以外。保險(xiǎn)公司承諾給消費(fèi)者的回報(bào)率是通過投資收益實(shí)現(xiàn)的，一旦保險(xiǎn)公司的投資收益率達(dá)不到評(píng)估投資收益率，保險(xiǎn)公司將面臨利差損風(fēng)險(xiǎn)。2008 年金融危機(jī)爆發(fā)以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整轉(zhuǎn)型階段，當(dāng)前和未來較長(zhǎng)的時(shí)期都將處于低利率運(yùn)行的市場(chǎng)環(huán)境中。以往我國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí)期的高投資回報(bào)項(xiàng)目逐漸被壓縮，很難有高回報(bào)率的投資項(xiàng)目，保險(xiǎn)資金的投資收益率也面臨被下調(diào)的趨勢(shì)。而增額終身壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)期間相對(duì)較長(zhǎng)，一旦某些年份開始出現(xiàn)利差損，這種利差損可能會(huì)持續(xù)幾十年，給保險(xiǎn)公司帶來沉重的長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)。20 世紀(jì)90年代末，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)銷售的高預(yù)定利率保單造成了巨大的資金缺口，迄今為止，這些損失尚未完全得以補(bǔ)償（郭金龍、周華林，2016）。部分中小型保險(xiǎn)公司為爭(zhēng)取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開發(fā)設(shè)計(jì)較為激進(jìn)的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品。2022 年，弘康人壽、中華人壽等個(gè)別增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品因違規(guī)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求下架，全年累計(jì)有40款增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品退市。2022 年，保險(xiǎn)業(yè)的投資收益率為3.76%，低于長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)投資收益率精算假設(shè)的5%。2023年3月以來，針對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的潛在利差損問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼調(diào)研多家壽險(xiǎn)公司，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理。調(diào)研結(jié)束后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或?qū)⒊雠_(tái)對(duì)增額終身壽險(xiǎn)利差損問題的管理政策，部分存在較大潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品將面臨“下架”風(fēng)險(xiǎn)。

（二）引發(fā)保險(xiǎn)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的現(xiàn)金價(jià)值超過累計(jì)保費(fèi)以后，保單持有人“減?！笨赡軐?dǎo)致保險(xiǎn)公司面臨現(xiàn)金流出風(fēng)險(xiǎn)（謝瑋，2022）。一旦“減?！笔录邪l(fā)生，如果多數(shù)保單持有人取出現(xiàn)金價(jià)值的絕大部分，可能會(huì)引發(fā)保險(xiǎn)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，市場(chǎng)上絕大多數(shù)增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的每年“減?！苯痤~上限不得超過現(xiàn)金價(jià)值的20%，可以在一定程度上約束“過度減?！眴栴}。但是每年“減?！爆F(xiàn)金價(jià)值的20%，這個(gè)規(guī)模也不容小覷。特別是當(dāng)發(fā)生集中“減保”情形時(shí)，短時(shí)期內(nèi)會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來較大的現(xiàn)金流出風(fēng)險(xiǎn)，影響保險(xiǎn)公司的償付能力充足率。為在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，少數(shù)保險(xiǎn)公司對(duì)增額終身壽險(xiǎn)“減?！焙笫Ｓ喱F(xiàn)金價(jià)值額度標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得較為寬松，部分增額終身壽險(xiǎn)沒有“減?！毕拗茥l件，消費(fèi)者可以提取現(xiàn)金價(jià)值的絕大部分。即使存在“減?！毕拗茥l件，保單持有人也可以通過“退?！狈绞教崛∪楷F(xiàn)金價(jià)值。當(dāng)“減?！奔邪l(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司必須持續(xù)獲得更高規(guī)模的保費(fèi)收入，通過大量的現(xiàn)金流入來沖減增額終身壽險(xiǎn)“減保”引發(fā)的現(xiàn)金流出風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而避免陷入惡性循環(huán)。

（三）滋生違規(guī)銷售風(fēng)險(xiǎn)

一方面，增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品本身較為復(fù)雜，消費(fèi)者很難真正理解這種產(chǎn)品的真實(shí)特點(diǎn)；另一方面，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或銷售人員會(huì)受業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)而違規(guī)銷售，消費(fèi)者很難發(fā)現(xiàn)因?yàn)殇N售誤導(dǎo)而造成的錯(cuò)誤消費(fèi)，未來發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)利益與預(yù)期存在較大差距時(shí)已經(jīng)難以撤銷該項(xiàng)消費(fèi)。這會(huì)引發(fā)消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的信任危機(jī)，進(jìn)而影響整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的聲譽(yù)。

1.將增額終身壽險(xiǎn)宣傳為養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品

由于增額終身壽險(xiǎn)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或個(gè)人在銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)過分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金價(jià)值的增值和“減?！碧攸c(diǎn)，將其宣傳為養(yǎng)老保險(xiǎn)，故意夸大養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理功能，淡化或忽略身故賠償?shù)闹饕L(fēng)險(xiǎn)保障責(zé)任。增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理過程和方法不同于年金保險(xiǎn)，其主要風(fēng)險(xiǎn)保障責(zé)任為身故風(fēng)險(xiǎn)，是針對(duì)過早死亡風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，并不是為了防范生命期過長(zhǎng)沒有收入來源風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)管理過程和方法與年金保險(xiǎn)差異較大，并不是進(jìn)行養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理的最優(yōu)金融工具。為控制“減?！笨赡茉斐傻默F(xiàn)金流出風(fēng)險(xiǎn)，部分保險(xiǎn)公司對(duì)“減?！鳖~度設(shè)置了限制條件（每年“減?！鳖~度不得超過現(xiàn)金價(jià)值的20%），消費(fèi)者無法通過“減?！碧崛「嗟默F(xiàn)金價(jià)值。如果提取的現(xiàn)金價(jià)值不能滿足養(yǎng)老需求，則無法有效管理養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)?！皽p保”后，增額終身壽險(xiǎn)剩余的現(xiàn)金價(jià)值雖然繼續(xù)增值，但是增加量明顯減少，剩余的現(xiàn)金價(jià)值能否有效應(yīng)對(duì)在后續(xù)年度持續(xù)的養(yǎng)老資金提取需求，仍具有較大的不確定性。雖然消費(fèi)者可以通過“退保”的方式提取全部現(xiàn)金價(jià)值，但是在現(xiàn)金價(jià)值未達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)“退?！睙o法鎖定最大收益。因而，將增額終身壽險(xiǎn)作為養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理工具并不合適，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或個(gè)人故意夸大其養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理功能，容易造成誤導(dǎo)消費(fèi)，引發(fā)消費(fèi)糾紛。

2.將風(fēng)險(xiǎn)保障額度遞增比例與實(shí)際收益率混淆

部分銷售人員將風(fēng)險(xiǎn)保障額度遞增比例宣傳為實(shí)際收益率，存在銷售合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)（陳詩(shī)琪，2019）。增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障額度遞增比例實(shí)際上是保單現(xiàn)金價(jià)值的環(huán)比增長(zhǎng)率，并非產(chǎn)品的實(shí)際收益率，代表產(chǎn)品實(shí)際收益率的指標(biāo)是預(yù)定利率。預(yù)定利率是壽險(xiǎn)產(chǎn)品精算定價(jià)的重要依據(jù)，相當(dāng)于是給保單持有人的回報(bào)率。部分增額終身壽險(xiǎn)的現(xiàn)金價(jià)值遞增比例與實(shí)際收益率并不一致，消費(fèi)者很難發(fā)現(xiàn)這兩者的差異，一旦將風(fēng)險(xiǎn)保障額度遞增比例誤認(rèn)為是實(shí)際收益率，在未來消費(fèi)中發(fā)現(xiàn)實(shí)際差距后，容易導(dǎo)致消費(fèi)者將問題的根源指向保險(xiǎn)業(yè)，對(duì)保險(xiǎn)消費(fèi)產(chǎn)生較強(qiáng)的抵觸心理，進(jìn)而影響整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的聲譽(yù)。

3.市場(chǎng)興起“炒停售”浪潮

針對(duì)近年來利率持續(xù)走低、保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率走低、部分保險(xiǎn)公司負(fù)債成本走高、行業(yè)利率倒掛等問題，2023 年3 月以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了多輪市場(chǎng)調(diào)研，未來或?qū)?duì)評(píng)估利率作出調(diào)低的政策方案。2022年3月以后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)停售了部分預(yù)定利率高達(dá)3.5%的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，部分增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品陸續(xù)被“下架”或限售，市場(chǎng)上悄然興起了一股“炒停售”銷售浪潮，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或銷售人員催促消費(fèi)者加快購(gòu)買即將“下架”的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品。“炒停售”是監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直都明令禁止的銷售行為，但是在保險(xiǎn)政策調(diào)整的過程中，總是存在“炒停售”行為。增額終身壽險(xiǎn)的“炒停售”容易引發(fā)沖動(dòng)消費(fèi)行為，部分消費(fèi)者可能并未真正理解增額終身壽險(xiǎn)的功能作用，在停售或限售政策驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)生了非理性消費(fèi)行為，未能匹配其有效需求，未來容易引發(fā)消費(fèi)糾紛。

（四）產(chǎn)生市場(chǎng)“擠出”效應(yīng)

增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品是基于普通終身壽險(xiǎn)開發(fā)的一種新型風(fēng)險(xiǎn)保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，與普通終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品相比，這種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能更強(qiáng)，靈活“減?！碧攸c(diǎn)盤活了產(chǎn)品的現(xiàn)金流，使得消費(fèi)者可以根據(jù)需求在保險(xiǎn)期滿前靈活使用部分現(xiàn)金價(jià)值，規(guī)避了普通終身壽險(xiǎn)只能死亡賠付、現(xiàn)金流被鎖定的弊端。增額終身壽險(xiǎn)的上述特點(diǎn)容易對(duì)傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)產(chǎn)生完全“擠出”效應(yīng)，影響傳統(tǒng)終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，可能會(huì)導(dǎo)致部分終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品最終退出市場(chǎng)，減少市場(chǎng)上保險(xiǎn)產(chǎn)品種類；也可能會(huì)導(dǎo)致部分已經(jīng)投保其他類型終身壽險(xiǎn)的消費(fèi)者退?；蜣D(zhuǎn)保，造成客戶流失，引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

五、增額終身壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策措施

（一）加強(qiáng)精算合規(guī)監(jiān)管約束

監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的精算合規(guī)約束，多方面測(cè)算增額終身壽險(xiǎn)的定價(jià)過程，防止部分保險(xiǎn)公司通過隱性降低費(fèi)用率或利潤(rùn)率等方式，設(shè)計(jì)“過激”類增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)超過實(shí)際投資收益率，或者預(yù)定死亡率、預(yù)定費(fèi)用率等低于實(shí)際死亡率或?qū)嶋H費(fèi)用率。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)保險(xiǎn)公司的投資能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和運(yùn)營(yíng)成本等與精算定價(jià)有關(guān)的要素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，加強(qiáng)對(duì)增額終身壽險(xiǎn)精算定價(jià)合規(guī)約束的監(jiān)管，在產(chǎn)品報(bào)備上市之前，通過精算合規(guī)審核的方式從源頭控制風(fēng)險(xiǎn)，防止保險(xiǎn)公司變相降低保險(xiǎn)費(fèi)率，從而使得產(chǎn)品過于“激進(jìn)”，超出保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

（二）制定“減?！鳖~度標(biāo)準(zhǔn)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)要制定針對(duì)增額終身壽險(xiǎn)的“減保”額度標(biāo)準(zhǔn)，防止消費(fèi)者“過度”提取增額終身壽險(xiǎn)現(xiàn)金價(jià)值。目前，各類增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的“減保”額度差異較大，部分增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)置了每年“減?！辈怀^現(xiàn)金價(jià)值20%的限制條件，部分增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)“減?！鳖~度的規(guī)定較為模糊，甚至設(shè)置了保留較低現(xiàn)金價(jià)值額度的標(biāo)準(zhǔn)，使得增額終身壽險(xiǎn)更多地被作為財(cái)富管理工具。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要梳理市場(chǎng)上各類增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品關(guān)于“減?！鳖~度的設(shè)置情況，通過出臺(tái)“減?！鳖~度標(biāo)準(zhǔn)指引等方式合理引導(dǎo)增額終身壽險(xiǎn)“減保”，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)增額終身壽險(xiǎn)“減?！鳖~度的監(jiān)管，防止未來現(xiàn)金價(jià)值超過累計(jì)繳納保費(fèi)時(shí)的集中“減?！憋L(fēng)險(xiǎn)，合理引導(dǎo)增額終身壽險(xiǎn)市場(chǎng)消費(fèi)。

（三）開通消費(fèi)咨詢熱線服務(wù)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)在現(xiàn)行服務(wù)設(shè)置的基礎(chǔ)上，可以增設(shè)消費(fèi)咨詢熱線服務(wù)，解決消費(fèi)者對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品專業(yè)知識(shí)欠缺的問題，通過咨詢服務(wù)熱線發(fā)現(xiàn)銷售過程中的各種“誤導(dǎo)”現(xiàn)象，加強(qiáng)對(duì)前端銷售風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。未來可能會(huì)有更多產(chǎn)品特點(diǎn)較為復(fù)雜的新產(chǎn)品推向市場(chǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅僅通過銀行保險(xiǎn)消費(fèi)者投訴熱線（12378）很難實(shí)現(xiàn)對(duì)銷售前端違規(guī)服務(wù)的監(jiān)管。增額終身壽險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患可能需要多年的時(shí)間才能顯現(xiàn)，消費(fèi)者投訴熱線很難解決銷售過程中的“誤導(dǎo)”問題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)是消費(fèi)者和保險(xiǎn)公司之間的一個(gè)中立機(jī)構(gòu)，既要防止保險(xiǎn)公司過度索取消費(fèi)者剩余，也要保護(hù)保險(xiǎn)公司的正當(dāng)營(yíng)利需求，通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)開設(shè)消費(fèi)咨詢服務(wù)熱線，可以加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)咨詢服務(wù)的信賴程度，防止商業(yè)化的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)人利益勾連，肅清保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售中的多種違規(guī)問題。

（四）減輕產(chǎn)品絕對(duì)替代效應(yīng)

各類終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品都具有自身特色，滿足了客戶風(fēng)險(xiǎn)管理需求。保險(xiǎn)公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)品的過程中，要防止同類險(xiǎn)種之間的絕對(duì)替代效應(yīng)，增強(qiáng)不同險(xiǎn)種的優(yōu)勢(shì)效應(yīng)。通過設(shè)計(jì)多元化產(chǎn)品的方式滿足市場(chǎng)多方面的需求，提高處于絕對(duì)劣勢(shì)地位的同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過現(xiàn)金直補(bǔ)、財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免、稅收優(yōu)惠等多種方式，降低處于絕對(duì)劣勢(shì)地位的同類產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)成本，提高這類產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？梢栽谔幱诹觿?shì)地位的同類產(chǎn)品中置入新的服務(wù)條款，例如，新增“罹患疾病者于一定期限內(nèi)離世前即可領(lǐng)取保險(xiǎn)金”等條款，將保險(xiǎn)金用在被保險(xiǎn)人急需用錢的階段（香港等部分發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)的人壽保險(xiǎn)條款有這種規(guī)定）（周華林、郭金龍、周小燕，2017），增強(qiáng)這類產(chǎn)品的服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過在風(fēng)險(xiǎn)保障系數(shù)較高的產(chǎn)品（如健康險(xiǎn)）中置入同類壽險(xiǎn)產(chǎn)品的條款，進(jìn)行產(chǎn)品組合，通過疾病和死亡多重風(fēng)險(xiǎn)保障的方式，彌補(bǔ)單一同類壽險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。