保單貼現(xiàn)在我國(guó)壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中的運(yùn)作機(jī)制

陳凱

（閩江學(xué)院 公共經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)系，福建 福州 350108）

保單貼現(xiàn)在我國(guó)壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)中的運(yùn)作機(jī)制

陳凱

（閩江學(xué)院 公共經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)系，福建 福州 350108）

隨著金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的全球化，傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)界限日益模糊.壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)作為銀行保險(xiǎn)融合的新業(yè)務(wù)出現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)上.本文從壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的市場(chǎng)要素、定價(jià)、流程和風(fēng)險(xiǎn)管理四個(gè)方面闡述了保單貼現(xiàn)在我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的運(yùn)作機(jī)制.

保單貼現(xiàn)；壽險(xiǎn)；預(yù)期生命

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)最初產(chǎn)生于美國(guó)，隨后，作為一種金融創(chuàng)新與銀保融合的投資工具風(fēng)靡于西方各國(guó).所謂的壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)與銀行的商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)類似，投資人以較低的價(jià)格購(gòu)買被保險(xiǎn)人的保單，當(dāng)原保單中約定的給付條件達(dá)成時(shí)，由投資人領(lǐng)取保險(xiǎn)金，以獲得其中的差價(jià).隨著我國(guó)金融混業(yè)化經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)的確立，保單貼現(xiàn)作為一種金融創(chuàng)新工具引入壽險(xiǎn)實(shí)務(wù)已經(jīng)成為必然的趨勢(shì).

1 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的市場(chǎng)要素

1.1 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的主體要素

在美國(guó)的壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，有5個(gè)主要參與方，他們分別是保單貼現(xiàn)人、保單貼現(xiàn)公司、壽險(xiǎn)公司、信托機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu).筆者認(rèn)為，我國(guó)壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)市場(chǎng)中的主體設(shè)置可以借鑒美國(guó)的做法，應(yīng)包括壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的供給方、需求方和中介方.

1.1.1 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的供給方

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的供給方也就是提供貼現(xiàn)保單的一方，屬于壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)交易的賣方，通常被稱為壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)人.在國(guó)外通常是指保單的持有人（所有人），即對(duì)壽險(xiǎn)保單具有各種權(quán)利的人.目前，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)保單中尚無(wú)這類主體的規(guī)定.在理論上，與保險(xiǎn)持有人相類似的主體是投保方，實(shí)務(wù)中，包括了被保險(xiǎn)人、投保人與受益人.那么，在這三類壽險(xiǎn)合同主體中，哪類主體成為壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的供給方，或者說(shuō)，哪類主體具有壽險(xiǎn)保單的貼現(xiàn)權(quán)利呢？筆者認(rèn)為，壽險(xiǎn)保單的被保險(xiǎn)人成為壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的供給方，較為合理.主要理由在于壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)是針對(duì)未來(lái)的保險(xiǎn)金的貼現(xiàn)，而對(duì)保單未來(lái)實(shí)現(xiàn)的保險(xiǎn)金具有請(qǐng)求權(quán)的主體，主要包括被保險(xiǎn)人與受益人.一般認(rèn)為，被保險(xiǎn)人行使保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)的順序優(yōu)先于受益人，換句話說(shuō)，在被保險(xiǎn)人生存的狀態(tài)下，保險(xiǎn)金由其行使，受益人無(wú)權(quán)行使該權(quán)利.壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)往往是在被保險(xiǎn)人尚且生存時(shí)進(jìn)行的，因此，貼現(xiàn)權(quán)利應(yīng)該由被保險(xiǎn)人行使.

1.1.2 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的需求方

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的需求方是指壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的投資者，屬于壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的買方，可以是個(gè)人投資者或投資機(jī)構(gòu).在我國(guó)，任何具有投資壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的意愿并具備一定的支付能力的自然人或法人均可成為該業(yè)務(wù)的投資者.投資者按照預(yù)定的目標(biāo)利率，以折扣價(jià)格購(gòu)買即將到期的壽險(xiǎn)保單，以便從中獲取最大的收益.

1.1.3 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的中介方

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的中介方是為壽險(xiǎn)保單的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)提供各種中介服務(wù)的各方，主要包括保單貼現(xiàn)公司、保單評(píng)估公司、保單簽發(fā)公司與再保險(xiǎn)公司.從壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的流程來(lái)看，保單貼現(xiàn)公司屬于各方的聯(lián)系樞紐，因此，它是最重要的中介方.（可參照?qǐng)D1）保單貼現(xiàn)公司在貼現(xiàn)過程中主要發(fā)揮交易的中介橋梁的作用，具體表現(xiàn)為：它收購(gòu)保單貼現(xiàn)人手中的待貼現(xiàn)保單，并將其銷售給投資人（機(jī)構(gòu)），為貼現(xiàn)雙方提供并溝通交易信息，最終對(duì)促成貼現(xiàn)交易起到?jīng)Q定性的作用.在我國(guó)，以壽險(xiǎn)公司或與壽險(xiǎn)公司具有合作項(xiàng)目的銀行作為保單貼現(xiàn)公司有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì).①它們對(duì)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)本身就比較熟悉，憑借對(duì)被保險(xiǎn)人的了解，在貼現(xiàn)保單的信息獲取方面也具有先天的優(yōu)勢(shì)，另外，在貼現(xiàn)的定價(jià)方面也具備了一定的精算優(yōu)勢(shì).引入保單評(píng)估公司的目的在于確保貼現(xiàn)保單的有效性，即保證貼現(xiàn)保單的到期給付.通過對(duì)貼現(xiàn)保單的各方面綜合評(píng)估，在確保貼現(xiàn)保單有效的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步為保單貼現(xiàn)公司制定貼現(xiàn)價(jià)格提供參考依據(jù).我國(guó)的保險(xiǎn)公估公司或健康醫(yī)療機(jī)構(gòu)可以扮演保單評(píng)估公司的角色.保單簽發(fā)公司是指簽發(fā)貼現(xiàn)壽險(xiǎn)保單的壽險(xiǎn)公司，在貼現(xiàn)保單存在保單貸款、欠繳保費(fèi)或存在續(xù)期未繳保費(fèi)的情況下，與保單貼現(xiàn)公司發(fā)生財(cái)務(wù)方面的往來(lái).再保險(xiǎn)公司為每張貼現(xiàn)保單提供個(gè)別再保險(xiǎn)，當(dāng)個(gè)別貼現(xiàn)保單超過預(yù)估的生命期后，被保險(xiǎn)人仍生存時(shí)，按保險(xiǎn)金額向投資者提供保險(xiǎn)金給付，確保投資者的最低收益.由于該項(xiàng)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)較為特殊，建議應(yīng)由專業(yè)再保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng).

1.2 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的客體要素

目前，我國(guó)各家壽險(xiǎn)公司銷售的壽險(xiǎn)保單種類繁多、內(nèi)容各異.從保單提供的保障范圍看，大體可以分為三類：死亡保險(xiǎn)、生存保險(xiǎn)與生死兩全保險(xiǎn).從理論上來(lái)說(shuō)，只有保險(xiǎn)金的給付為確定給付的壽險(xiǎn)保單，方具備貼現(xiàn)的條件，否則，投資者可能無(wú)法獲取保險(xiǎn)金，就不會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買貼現(xiàn)保單的欲望.基于上述原理，兩全保險(xiǎn)保單是可以開展貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，該類型保單一經(jīng)過貼現(xiàn)，在保險(xiǎn)期限內(nèi)，無(wú)論被保險(xiǎn)人死亡或生存，貼現(xiàn)保單投資者均可以獲得收益，其最保守的收益源于保單到期的生存保險(xiǎn)金.死亡保險(xiǎn)中，定期死亡保險(xiǎn)由于其死亡保險(xiǎn)金給付的不確定，因此，該類保單無(wú)法進(jìn)行貼現(xiàn)；終身死亡保險(xiǎn)的保險(xiǎn)金給付雖然在給付時(shí)點(diǎn)上是不確定的，但終究還是要給付的，因此，可以進(jìn)行貼現(xiàn).對(duì)于生存保險(xiǎn)而言，每個(gè)被保險(xiǎn)人并不能確保保單到期自己仍然生存，因此，生存保險(xiǎn)金的給付也是不確定的，該類保單亦無(wú)法進(jìn)行貼現(xiàn).除了上述保單類型的影響外，可用于貼現(xiàn)的保單還應(yīng)滿足以下幾個(gè)條件：⑴不得超過兩年的抗辯期；⑵保單中應(yīng)載明不可變更的受益人條款；②⑶簽發(fā)該保單的壽險(xiǎn)公司信用等級(jí)應(yīng)符合一定標(biāo)準(zhǔn)；⑷保單被保險(xiǎn)人應(yīng)由權(quán)威醫(yī)療機(jī)構(gòu)確認(rèn)為末期重大疾病的患者.

綜上所述，我國(guó)目前具備開始貼現(xiàn)業(yè)務(wù)條件的壽險(xiǎn)保單主要包括以下三種類型：⑴生死兩全保單，不論被保險(xiǎn)人的身體狀況如何；⑵身患末期重大疾病的被保險(xiǎn)人所持有的終身壽險(xiǎn)保單；⑶年老的被保險(xiǎn)人持有的終身壽險(xiǎn)的保單.

2 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的市場(chǎng)定價(jià)

2.1 貼現(xiàn)價(jià)格的影響因素

影響壽險(xiǎn)貼現(xiàn)保單的價(jià)格因素有很多，我國(guó)在開展壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)貼現(xiàn)保單的定價(jià)應(yīng)主要考慮以下幾個(gè)因素：⑴保險(xiǎn)金額，保險(xiǎn)金額越高，投資者預(yù)期獲得的保險(xiǎn)金越大，保單的貼現(xiàn)價(jià)格就越高；⑵被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命，被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命越長(zhǎng)，意味著投資者領(lǐng)取保險(xiǎn)金的時(shí)間離投資時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)際收益率越低，保單的貼現(xiàn)價(jià)格就越低，反之亦然，被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命受被保險(xiǎn)人的年齡和身體狀況的影響；⑶保單承保公司的償付能力，償付能力越強(qiáng)的壽險(xiǎn)公司簽發(fā)的保單，貼現(xiàn)后保險(xiǎn)金的給付越能得到充分保障，就越受投資者歡迎，保單的貼現(xiàn)價(jià)格自然就越高；⑷保單貸款，若貼現(xiàn)保單已經(jīng)申請(qǐng)了貸款，并且貸款還未歸還，那么貼現(xiàn)時(shí)就必須扣除貸款額，未歸還貸款越多，貼現(xiàn)價(jià)格就越低；⑸未繳納保險(xiǎn)費(fèi)，如果保單貼現(xiàn)時(shí)仍處于繳費(fèi)期，那么，就必須將未繳納的保費(fèi)從保單貼現(xiàn)金額從扣除，這樣，未繳納保費(fèi)數(shù)額越大貼現(xiàn)價(jià)格就越低.當(dāng)然，除了上述5個(gè)最主要的影響因素外，壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)價(jià)格在實(shí)務(wù)中還會(huì)受到保單種類、現(xiàn)金價(jià)值、生前給付條件與比例、抗辯條款、保單預(yù)定利率等因素的影響.

2.2 貼現(xiàn)價(jià)格的種類

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，保單貼現(xiàn)公司要確定兩種價(jià)格，一是貼現(xiàn)保單的買入價(jià)，即貼現(xiàn)公司從被保險(xiǎn)人手中買回貼現(xiàn)保單的報(bào)價(jià)，反映為被保險(xiǎn)人的保單貼現(xiàn)所得金額；二是貼現(xiàn)保單的賣出價(jià)，即貼現(xiàn)公司將貼現(xiàn)保單賣給投資者的報(bào)價(jià)，反映為投資者的投資金額.保單貼現(xiàn)公司提供給投資者的報(bào)價(jià)有兩種情況：一是保單貼現(xiàn)公司將買回的貼現(xiàn)保單作為抵押，以證券方式向投資者籌集資金，將籌集到的資金給付給貼現(xiàn)人，而向投資者提供固定利率的收益，此時(shí)，貼現(xiàn)保單的受益人是貼現(xiàn)公司，而非投資者，以這種方式進(jìn)行貼現(xiàn)交易，投資者并不知道貼現(xiàn)保單的取得的價(jià)格，并且投資者的收益率是固定的；二是保單貼現(xiàn)公司通過中介交易，將貼現(xiàn)保單轉(zhuǎn)賣給投資者，即投資者需要給付的價(jià)格為保單面值的一定折扣額，在這種交易下，投資者無(wú)疑知道該貼現(xiàn)保單的取得價(jià)格，并且此時(shí)投資者的收益率是變動(dòng)的.

2.3 貼現(xiàn)價(jià)格的計(jì)算

如上文所述，貼現(xiàn)保單有兩種價(jià)格，即買入價(jià)和賣出價(jià).其定價(jià)也應(yīng)包括買入價(jià)的計(jì)算與賣出價(jià)的計(jì)算.

2.3.1 貼現(xiàn)保單買入價(jià)的計(jì)算

貼現(xiàn)保單買入價(jià)的計(jì)算，可以參照下列函數(shù)：

pb＝f（A，S，C，D，F(xiàn)）

其中，pb－貼現(xiàn)保單買入價(jià)

A－貼現(xiàn)保單的保險(xiǎn)金額

S－貼現(xiàn)保單被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命

C－簽發(fā)貼現(xiàn)保單公司的償付能力

D－貼現(xiàn)保單的未清償貸款

F－貼現(xiàn)保單的未交納保費(fèi)

通過分析，我們可以得出這樣的結(jié)論：貼現(xiàn)保單的買入價(jià)與貼現(xiàn)保單的保險(xiǎn)金額、簽發(fā)保單公司的償付能力呈正相關(guān)關(guān)系，而與貼現(xiàn)保單被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命、未清償貸款、未繳納保費(fèi)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系.其中，與貼現(xiàn)保單的買入價(jià)相關(guān)性最強(qiáng)的當(dāng)屬預(yù)期生命這個(gè)變量.③根據(jù)運(yùn)用利息理論的相關(guān)知識(shí)，我們可以推導(dǎo)出貼現(xiàn)保單買入價(jià)的計(jì)算公式，買入價(jià)等于貼現(xiàn)保單的保險(xiǎn)金額在貼現(xiàn)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值減去貼現(xiàn)保單未清償貸款與未繳納保費(fèi)在貼現(xiàn)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值.其中，保險(xiǎn)金額的現(xiàn)值的貼現(xiàn)計(jì)算期間為被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命，利率為貼現(xiàn)公司的預(yù)定收益率；未清償貸款與未繳納保費(fèi)的現(xiàn)值計(jì)算期間為償還貸款期間與余下保費(fèi)的繳費(fèi)期間，利率為銀行貸款利率.在計(jì)算貼現(xiàn)保單買入價(jià)的過程中，往往需要根據(jù)簽發(fā)保單公司的償付能力對(duì)上述計(jì)算出來(lái)的買入價(jià)進(jìn)行修正，該比例為±2%，修正后的買入價(jià)為實(shí)務(wù)中貼現(xiàn)公司采用的買入貼現(xiàn)保單的報(bào)價(jià).

2.3.2 貼現(xiàn)保單賣出價(jià)的計(jì)算

貼現(xiàn)保單的賣出價(jià)的計(jì)算則較為簡(jiǎn)單，它是在買入價(jià)的基礎(chǔ)上加上銷售傭金、服務(wù)費(fèi)用、追逐費(fèi)用、維持保單有效性的續(xù)期保費(fèi)、再保險(xiǎn)費(fèi)及其保單評(píng)估費(fèi)等構(gòu)成的.

3 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的流程

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的運(yùn)作流程，筆者認(rèn)為可以分為五個(gè)階段：第一階段，貼現(xiàn)保單的買入階段.保單貼現(xiàn)公司與被保險(xiǎn)人訂立保單貼現(xiàn)合同，以雙方協(xié)商一致的價(jià)格，由貼現(xiàn)公司向被保險(xiǎn)人支付購(gòu)買貼現(xiàn)保單的金額，被保險(xiǎn)人將保單轉(zhuǎn)讓給貼現(xiàn)公司，雙方應(yīng)到簽發(fā)保單的壽險(xiǎn)公司辦理受益人的變更手續(xù)，并且將貼現(xiàn)公司作為保單唯一的不可變更的受益人.經(jīng)紀(jì)人在該階段亦可參與，保單貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人替被保險(xiǎn)人向多家保單貼現(xiàn)公司詢價(jià)，在價(jià)格比較后，向被保險(xiǎn)人推薦價(jià)格最優(yōu)的保單貼現(xiàn)公司，向被保險(xiǎn)人收取一定的傭金.第二階段，貼現(xiàn)保單的評(píng)估階段.由專門的保單評(píng)估公司對(duì)保單進(jìn)行綜合評(píng)估，評(píng)估內(nèi)容主要包括：保單有效性評(píng)估、簽發(fā)貼現(xiàn)保單公司的償付能力評(píng)估、被保險(xiǎn)年齡及身體狀況的評(píng)估等.④貼現(xiàn)公司根據(jù)評(píng)估公司的評(píng)估結(jié)果，對(duì)每張貼現(xiàn)保單進(jìn)行定價(jià).第三階段，貼現(xiàn)保單的清理階段.保險(xiǎn)貼現(xiàn)公司根據(jù)所持有的保單與簽發(fā)該保單的壽險(xiǎn)公司進(jìn)行聯(lián)系，將保單未清償?shù)馁J款全部還清，如果有還未繳納的續(xù)期保費(fèi)，改為躉繳方式，一次繳清.第四階段，貼現(xiàn)保單的再保險(xiǎn)階段.保單貼現(xiàn)公司與專業(yè)再保險(xiǎn)公司簽訂再保險(xiǎn)協(xié)議，協(xié)議約定如果被保險(xiǎn)人生存期超過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中設(shè)定的預(yù)期生命，則由再保險(xiǎn)公司向投資者支付保險(xiǎn)金，避免投資者無(wú)法如期領(lǐng)取保險(xiǎn)金的風(fēng)險(xiǎn).第五階段，貼現(xiàn)保單的銷售階段.保單貼現(xiàn)公司與投資者（機(jī)構(gòu)）簽訂保單貼現(xiàn)合同或證券購(gòu)買合同，將貼現(xiàn)保單的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者（機(jī)構(gòu)），或者通過貼現(xiàn)保單抵押方式來(lái)發(fā)行證券，向投資者承諾固定比例的報(bào)酬.（參見保單貼現(xiàn)流程圖）

綜述保單貼現(xiàn)的流程，我們發(fā)現(xiàn)各方均可從中獲利.從被保險(xiǎn)人的角度來(lái)看，如果被保險(xiǎn)人身患重疾絕癥或嚴(yán)重衰老，面對(duì)短暫的生命和高額的醫(yī)療費(fèi)用，在收入能力喪失的情況下，將壽險(xiǎn)保單交于貼現(xiàn)公司貼現(xiàn)，可提前獲得保險(xiǎn)金的一定比例，來(lái)改善治療條件，尊嚴(yán)度過余生；從投資者的角度來(lái)看，簽發(fā)貼現(xiàn)保單的壽險(xiǎn)公司的償付能力保證了保險(xiǎn)金的兌現(xiàn)，專業(yè)再保險(xiǎn)公司提供了履約保證，保險(xiǎn)保障基金將提供最終的擔(dān)保，三重保證降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)；從貼現(xiàn)公司角度來(lái)看，從貼現(xiàn)保單的買入價(jià)和賣出價(jià)之間賺取兩者差價(jià)，獲得了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn).另外，對(duì)保險(xiǎn)人而言，保單貼現(xiàn)使得保單免于失效，維護(hù)了保險(xiǎn)人經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性.

圖1 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)流程圖

4 壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理

壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該貫穿于整個(gè)貼現(xiàn)過程，包括保單貼現(xiàn)市場(chǎng)各方，即保單貼現(xiàn)賣方、賣方與中介方所面臨的風(fēng)險(xiǎn).由于本文主要側(cè)重于將保單貼現(xiàn)作為一種創(chuàng)新型投資工具來(lái)探討，因此，在此主要討論作為壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)的投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理問題.保單貼現(xiàn)的投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于簽發(fā)保單的壽險(xiǎn)公司、貼現(xiàn)保單的原持有人、保單貼現(xiàn)公司三個(gè)方面.

4.1 壽險(xiǎn)公司的違約風(fēng)險(xiǎn)

壽險(xiǎn)公司的違約風(fēng)險(xiǎn)是指壽險(xiǎn)公司在壽險(xiǎn)保單的給付條件達(dá)成時(shí)，以各種理由拒絕支付應(yīng)付的保險(xiǎn)金，從而使得保單貼現(xiàn)投資者無(wú)法獲得保險(xiǎn)金的風(fēng)險(xiǎn).壽險(xiǎn)公司的違約主要有兩種類型：一是個(gè)別壽險(xiǎn)保單的違約，主要由于壽險(xiǎn)公司對(duì)某類保單經(jīng)營(yíng)不善⑤，為控制賠付率而提高給付條件，使得投資者無(wú)法獲取保險(xiǎn)金；二是壽險(xiǎn)公司因償付能力不足或嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)，而破產(chǎn)或被監(jiān)管部門解散，使得該公司簽發(fā)的所有貼現(xiàn)保單均無(wú)法到期變現(xiàn).控制該類風(fēng)險(xiǎn)的措施主要有兩條：一是借鑒美國(guó)的方法，規(guī)定只有經(jīng)權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，其信用等級(jí)達(dá)到某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)以上的壽險(xiǎn)公司簽發(fā)的保單才允許貼現(xiàn)⑥；二是健全和完善我國(guó)保險(xiǎn)保障基金制度，為破產(chǎn)的壽險(xiǎn)公司的貼現(xiàn)保單提供最終的給付保證.

4.2 保單持有人的道德風(fēng)險(xiǎn)

保單持有人將其以違反最大原則誠(chéng)信與壽險(xiǎn)公司簽訂的保單進(jìn)行貼現(xiàn)，而投資者購(gòu)買了這種保單，將面臨著到期可能無(wú)法獲得保險(xiǎn)金收益的風(fēng)險(xiǎn).該風(fēng)險(xiǎn)源于壽險(xiǎn)公司以投保人故意未履行如實(shí)告知或保證為由拒付保險(xiǎn)金，從根本上說(shuō)，應(yīng)是保單持有人的道德風(fēng)險(xiǎn)所致.筆者認(rèn)為應(yīng)從兩個(gè)方面對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施控制：一方面應(yīng)加強(qiáng)對(duì)保單持有人資信的調(diào)查，特別注意貼現(xiàn)保單應(yīng)繳保費(fèi)與其實(shí)際年收入的關(guān)系，如果應(yīng)繳保費(fèi)超過其實(shí)際年收入的20%，那么該保單就值得可疑，應(yīng)謹(jǐn)慎投資；另一方面盡量選擇已經(jīng)進(jìn)入不可抗辯期的保單，保單中若有不可抗辯條款的規(guī)定，超過抗辯期，保險(xiǎn)人就失去了抗辯權(quán)，哪怕保單持有人有違反誠(chéng)信的表現(xiàn)，保險(xiǎn)人也無(wú)權(quán)拒賠.

4.3 保單貼現(xiàn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)

保單貼現(xiàn)公司在確定貼現(xiàn)保單的賣出價(jià)時(shí)，貼現(xiàn)期間主要參照被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命進(jìn)行設(shè)計(jì).但是，就某一張貼現(xiàn)保單而言，保險(xiǎn)事故并非會(huì)預(yù)期發(fā)生，比如被保險(xiǎn)人未在預(yù)期死亡年限內(nèi)身故，保單投資者將被迫延長(zhǎng)投資期間.例如，某一投資者購(gòu)買了一張被保險(xiǎn)人為心臟病患者的貼現(xiàn)保單，隨著心臟病新藥的上市，患者的生命得以延長(zhǎng)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，雖然未來(lái)的索賠的保險(xiǎn)金額不變，但是投資收益率卻因投資期間的延長(zhǎng)而降低.假設(shè)貼現(xiàn)保單的購(gòu)買價(jià)格為20000元，被保險(xiǎn)人的預(yù)期生命為2年，保單的保險(xiǎn)金額為40000元，預(yù)期收益率為每年50%；但實(shí)際被保險(xiǎn)人延后3年才死亡，則投資期間變?yōu)?年，實(shí)際收益率降為20%.為了化解該風(fēng)險(xiǎn)，保單貼現(xiàn)公司推出了再保險(xiǎn)機(jī)制，如果被保險(xiǎn)人并未在預(yù)計(jì)的年限內(nèi)身故，在預(yù)計(jì)年限到達(dá)時(shí)，由再保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)理賠，因此而花費(fèi)的再保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)入保單購(gòu)買成本，如此一來(lái)，投資期間的不確定引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)就可以得到解決.

注 釋：

①部分銀行與保險(xiǎn)公司簽訂了代銷保單的協(xié)議，為保險(xiǎn)公司銷售銀行保險(xiǎn)代理產(chǎn)品.對(duì)于銀代保單的貼現(xiàn)，銀行可直接作為保單貼現(xiàn)公司，從事保單的貼現(xiàn)業(yè)務(wù).

②不可變更的受益人，也稱為不可撤銷的受益人，其受益權(quán)一經(jīng)指定，未經(jīng)受益人本人允許，任何人均無(wú)法變更其受益權(quán)，包括保單持有人.目前，我國(guó)壽險(xiǎn)保單尚無(wú)此類受益人的規(guī)定.

③美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)為保單貼現(xiàn)給付制定的參考標(biāo)準(zhǔn)是：預(yù)期生命18－24個(gè)月，貼現(xiàn)給付率為50%－59%；12－17個(gè)月，貼現(xiàn)給付率為60%－69%；6－11個(gè)月，則給付率為70%－79%；0－5個(gè)月，則給付率為80%－85%.

④保單有效性評(píng)估多數(shù)情況是在貼現(xiàn)保單買入前就做出的.

⑤在中國(guó)主要表現(xiàn)為嚴(yán)重的利差損，由于我國(guó)自1996年以來(lái)歷經(jīng)兩輪的利率下調(diào)周期，導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司傳統(tǒng)型保單的實(shí)際收益率大幅下降，無(wú)法達(dá)到原先簽發(fā)保單時(shí)規(guī)定的預(yù)定利率，出現(xiàn)嚴(yán)重的“利差倒掛”.

⑥在美國(guó)壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)市場(chǎng)中，貼現(xiàn)保單必須滿足一定的條件，其中之一就是簽發(fā)該壽險(xiǎn)保單的公司必須是被穆迪或者標(biāo)準(zhǔn)普爾等著名評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)為“B＋”或以上的等級(jí).

〔1〕陳凱.開展壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的必要性與可能性[J].發(fā)展研究，2008(1).

〔2〕倪莎.我國(guó)建立壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)市場(chǎng)的思考[J].上海保險(xiǎn), 2008(3).

〔3〕陳迪紅，周麗娟.對(duì)我國(guó)引入保單貼現(xiàn)產(chǎn)品的思考[J].上海保險(xiǎn)，2002(5).

F840.62

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1673-260X（2010）08-0067-03