五龍絕地圖騰

鄭劼

曾擁“首富”后臺，卻輸盡一手好牌，五龍電動車不甘出局，開始尋求自救。

2月5日晚間，港股爆出大新聞，五龍電動車大股東金港集團投資有限公司提請召開股東特別大會，罷免五龍電動車現(xiàn)任董事局中現(xiàn)有8名董事中的5名。大股東要求罷免董事會成員并不鮮見，但是罷免比例達到一半以上，在業(yè)內比較少見。

開戰(zhàn)

此番提請將五龍電動車的董事會分成了兩派，一派為職業(yè)董事，另一派為股東方董事。

資料顯示，被提請罷免的5名董事包括首席執(zhí)行官謝能尹、首席技術官陳言平以及其他3名獨立董事，這5人中除陳言平持有極少股份外，其余4人均未持有五龍電動車股份，其職能相當于職業(yè)經理人。

未被提請罷免的3人則屬于股東方董事：董事會主席曹忠持股3.32%;黃坦任總經理的Sino PowerResources Inc持股10.48%，盧永逸背后的中信國際資產管理有限公司持股4.23%，分別是五龍電動車的第二、第三大股東。

可以看到，五龍電動車股東方在董事會8席之中僅占3席，話語權較弱，整個公司處于“內部人控制”狀態(tài)下。所謂“內部人控制”，指的是現(xiàn)代企業(yè)中由于所有者與經營者利益的不一致，導致籌資權、投資權、人事權等實權都掌握在經營者手中，股東很難對其行為進行有效監(jiān)督。

但五龍電動車股東權利架空必不是一朝一夕之事，為何在此時突然動手？《汽車觀察》分析認為，導火索或許在以下兩點。

其一，有五龍汽車內部人士透露，此次罷免的首要原因或出于對于融資決策的內部分歧。據(jù)悉，五龍電動車目前急需引入新資本，但相關投資方提出的進入董事會的前提條件遭到現(xiàn)董事會成員的堅決反對。出于公司利益考慮，股東方不愿失去此次融資機會，只好出此下策。

其二，就在提請罷免不久前的1月16日，五龍電動車董事會曾發(fā)布過一則供股公告，公告建議，以每持2股供1股的方式集資2.03億元，即原有股東手持每2股舊股才可購買1股新股。有業(yè)內人士分析認為，若供股政策順利實施，將對現(xiàn)有大股東的股份形成攤薄效應，“內部人將進一步強化對公司的控制。供股建議發(fā)布后，8名董事中有6名董事（其中5人在上述提請罷免名單中）表示贊成，僅曹忠與黃坦投票反對。

前腳董事會建議供股，后腳大股東便提請罷免贊成供股的董事會成員，五龍電動車管理層之間的控制權之爭被擺到了明面上。

連虧9年

事情發(fā)展至此，如果說引起內部分歧的直接原因是權責分配不均，那么持續(xù)數(shù)年的虧損狀況則是其根本原因。

數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，五龍電動車已連續(xù)9年虧損。過去五個財年（2015財年～2019財年），公司擁有人應占虧損分別為4.1億港元、2.28億港元、5.55億港元、22.3億港元以及19.9億港元。更為嚴重的，流動負債高達數(shù)十億港元，現(xiàn)金流面臨斷裂危險。

受業(yè)績拖累，五龍電動車股價也常年在低位徘徊，截至2月5日，相較于恒生指數(shù)一年期4.85%的跌幅，五龍電動車股價大跌84.41%。和新能源汽車相比，五龍電動車同樣表現(xiàn)萎靡，開年至今股價以19.34%的幅度領跌香港新能源車板塊。

母公司經營不善，子公司難免受累，五龍電動車控股的長江汽車也已力不從心。官網(wǎng)信息顯示，目前長江汽車共有純電中巴奕閣、純電商務車奕勝、純電公交益眾、小型純電SUV逸酷4款量產車型，自2016年逸酷亮相后，在產品層面再無新的動作，銷量更是無從談起?！镀囉^察》在天眼查查詢發(fā)現(xiàn)，長江汽車名下共存在250項司法風險、17項經營風險，其中包括96項開庭公告、77項法律訴訟，多是與供應商之間的買賣合同糾紛。

但五龍電動車的底子其實并不差。從藉藉無名到為眾人所知，五龍電動車的發(fā)家來源于香港首富李嘉誠的注資。2010年，五龍電動車的前身中聚雷天能源技術有限公司憑借新能源汽車概念獲得李嘉誠2.92億港元入股，2015年，李嘉誠再斥資3.4億元增持五龍電動車，持股比例達7.96%。

在首富背書下，五龍電動車一度在新能源汽車領域勇立潮頭。從資質來看，長江汽車是國內第5家獲得工信部、發(fā)改委雙準入的新能源整車企業(yè);從技術來看，五龍電動車已經成長為一家縱向整合的純電動車制造商，核心業(yè)務包含了純電動車、鋰離子電池、鋰離子電池正極材料的研發(fā)與銷售三大板塊;從產能來看，五龍電動車在杭州、貴陽、簡陽、佛山均建設有新能源整車生產基地。

然而，好景不長，由于五龍電動車主營業(yè)務遲遲得不到發(fā)展、股價一跌再跌跌，李嘉誠也逐漸退出五龍電動車的股東名單，持股比例微乎其微，低于0.04%。

首富撤退之后，神州租車曾有意接棒。2018年7月，神州租車發(fā)布公告稱，擬以0.06港元/股的價格認購五龍電動車90億股，以22%的股權比例成為其最大單一股東。但由于種種原因，此事并沒有獲得實質進展，神州租車最終選擇了“看起來更加靠譜”的寶沃。

上市公司是資本市場的基石，是市場最具活力的競爭主體，優(yōu)秀的管理團隊在企業(yè)的發(fā)展過程中十分重要，就像巴菲特所說，優(yōu)秀的管理層必須“熱愛自己的公司，像所有者那樣思考，他們的所作所為表現(xiàn)出高尚的品德與出眾的能力”，五龍電動車的職業(yè)董事們顯然并沒有做到這一點。就好比，明明開場就摸了一手王炸、卻眼看要輸?shù)粽麄€牌局，股東方拿他們開刀似乎也在情理之中。

尋覓轉機

在全球范圍內，新能源汽車產業(yè)存在長期增長邏輯，各國對環(huán)保要求日益趨嚴，5G和無人駕駛技術的應用使車聯(lián)網(wǎng)等細分領域廣受青睞。在國內市場，雖然2019年新能源汽車產銷出現(xiàn)同比微降，但依然穩(wěn)居全球第一，新能源汽車也依然是國家長期重點支持的產業(yè)方向。咨詢機構德勤（Deloitte）預測，到2030年，全球新能源汽車銷量將達到2100萬輛，其中中國市場占比高達八成。

行業(yè)發(fā)展勢頭正健，五龍電動車卻并未享受到其中的紅利，反而錯失時機，陷入瀕于破產的危機中?！安辉诮箲]中爆發(fā)、就在焦慮中滅亡”，從決意罷免半數(shù)董事可以看出，五龍電動車對自身現(xiàn)狀的不滿已經到了某種爆發(fā)的臨界點，管理層也已經意識到唯有積極自救方能從泥淖中拔出腳來。

事實上，不只是內部管理，在業(yè)務構成、產能規(guī)劃、市場布局等諸多方面，五龍電動車近年來也都在尋求調整。

在業(yè)務構成方面，從去年初開始，五龍電動車便計劃輕裝上陣，出售弱勢資產、專注核心業(yè)務。出售虧損的電池業(yè)務便是這一思路下的重要一步。2019年3月，五龍電動車先后出售Synergy Dragon Limited 75%的股權及中聚電池全部股權，在換取了7800萬港元現(xiàn)金流的同時，公司業(yè)務模式也從縱向一體化轉向專業(yè)化，集中火力主攻新能源整車市場。

在產能利用方面，五龍電動車自知在乘用車市場的競爭力有限，為了提高產能利用率，從去年開始，也開始逐步尋求為其他車企代工。去年初，長江汽車與造車新勢力零跑汽車達成代工協(xié)議;去年年中，再次與山東低速電動汽車企業(yè)漢唐達成合作，雙方共同研發(fā)生產微型電動車。

在市場布局方面，受政策調整、發(fā)展前景、毛利率等因素影響，在2018/2019財報中，五龍電動車已經決計將業(yè)務重心由國內轉向海外。截至目前，五龍電動車已經打開了美國、歐洲市場，不僅與美國最大汽車運營商Ryder兩度合作，更與聯(lián)邦快遞簽下數(shù)千輛V8100純電動物流車訂單。

無論最終結果如何，五龍電動車在危機面前不退縮不放棄、敢于嘗試更多可能的勇氣都是值得鼓勵的。但有業(yè)內人士為五龍電動車提出了不同的建議。該人士認為，在這樣的特殊關頭，五龍電動車更應該做的是在可控范圍內優(yōu)化治理結構，提升業(yè)績及二級市場表現(xiàn)，從而以相對正面的形象帶來積極回饋，而非以略顯激進的“內斗”方式尋求突破。畢竟，如果是在監(jiān)管更嚴格的A股，上市公司管理層這樣的做法，應該已經受到了監(jiān)管機構的關注，要求其對相關事項的合理性進行說明。