復(fù)星保德信人壽“造血”難

黃珊

2012年9月至2022年9月末的十年間，公司連年虧損，累計虧損近18億元。且從近兩年的數(shù)據(jù)比較看，公司的經(jīng)營呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)規(guī)模收縮而虧損加大的趨勢。依托中外兩家實力股東的復(fù)星保德信人壽，只有擺脫對增資“補(bǔ)血”的依賴，打造“造血”能力才是制勝之道。

償付能力報告顯示，復(fù)星保德信人壽保險有限公司（以下簡稱“復(fù)星保德信人壽”）2022年三季度的保險業(yè)務(wù)收入為5.04億元、虧損2.64億元；2022年前三季度，公司保險業(yè)務(wù)收入16.42億元、虧損3.88億元。

2021年，復(fù)星保德信人壽保險業(yè)務(wù)收入32.3億元，虧損1.75億元。從近兩年的數(shù)據(jù)比較可以看出，公司的經(jīng)營呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)規(guī)模收縮而虧損加大的趨勢。

成立至今，復(fù)星保德信人壽難以走出虧損通道。2012年9月至2022年9月末的十年間，累計虧損近18億元。

增資補(bǔ)血治標(biāo)不治本

連年虧損不斷蠶食公司的償付能力充足率。

2021年9月末，復(fù)星保德信人壽的核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率由2020年第四季度的204.93％降至180.04％，一年下滑24.89個百分點。一年之后的2022年9月末，公司的核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率繼續(xù)由上年底的166.77%分別下滑至130.79%、156.07%。

近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保險公司的償付能力監(jiān)管思路愈加明確。2021年12月30日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（下稱“規(guī)則Ⅱ”），標(biāo)志著償二代二期工程建設(shè)順利完成。根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，保險公司只有同時滿足以下三項監(jiān)管要求方能被稱為償付能力達(dá)標(biāo)公司：核心償付能力充足率不低于50％，綜合償付能力充足率不低于100％，風(fēng)險綜合評級在B類及以上。而對于償付能力不達(dá)標(biāo)的險企，監(jiān)管部門將限制其董監(jiān)高薪酬水平和股東分紅，責(zé)令停止部分或全部新業(yè)務(wù)以及限制業(yè)務(wù)和增設(shè)分支機(jī)構(gòu)及投資等。

盡管復(fù)星保德信人壽的償付能力數(shù)據(jù)還處于監(jiān)管指標(biāo)的達(dá)標(biāo)線之上，但根據(jù)銀保監(jiān)會在償付能力監(jiān)管委員工作會議上通報的保險公司風(fēng)險綜合評級結(jié)果，2021年第三季度末，納入會議審議的179家保險公司平均核心償付能力充足率為227.3％，平均綜合償付能力充足率為240％?？梢?，公司的兩項數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于平均值。

為提高償付能力充足率，早在2022年1月17日，公司發(fā)布了變更注冊資本的公告，擬增資10億元，將注冊資本由33.621億元增加至43.621億元。其中，中方股東上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司增資5億元，外方股東美國保德信保險公司增資5億元。增資后，雙方股東持股比例不變，均為50％。不過，該計劃迄今尚未得到銀保監(jiān)會的批復(fù)。

在此之前，復(fù)星保德信人壽已完成了4輪增資。其官網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，公司分別于2015年5月、2016年7月、2017年8月、2020年9月增資5億元、3億元、13.6億元、7億元，公司注冊資金也相應(yīng)由最初的5億元增長至目前的33.6億元。

多次增資為公司保費規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝恕暗讱狻薄?shù)據(jù)顯示，2013年至2019年，復(fù)星保德信人壽的保險業(yè)務(wù)收入從0.16億元增長至40.65億元。不過，2020年其保險業(yè)務(wù)收入減少至25.86億元，2021年再度增長32.3億元。2022年前三季度，公司保險業(yè)務(wù)收入相比2021年出現(xiàn)“腰斬”，僅為16.42億元，預(yù)計全年保險業(yè)務(wù)收入難以超過上一年度。

但是，“補(bǔ)血”推動的業(yè)務(wù)規(guī)模增長并未能提升復(fù)星保德信人壽的盈利能力。年報顯示，2013年至2021年，復(fù)星保德信人壽分別實現(xiàn)凈利潤-0.89億元、-1.16億元、-1.13億元、-1.69億元、-1.22億元、-1.11億元、-2.5億元、-2.42億元、-1.76億元。截至2022年9月末，公司累計虧損達(dá)17.76億元。

可見，“補(bǔ)血”終究不是長久之計，只有擁有長久且穩(wěn)定的“造血”能力才是制勝之道。

連年被罰凸顯經(jīng)營短板

回看復(fù)星保德信人壽歷年被監(jiān)管部門處罰的情況，發(fā)現(xiàn)公司萬人次投訴量多年位居行業(yè)前列。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)披露顯示，2017年，人身險公司萬張保單投訴量平均值為0.47件/萬張，復(fù)星保德信人壽萬張保單投訴量為2.40件/萬張，居第二位；人身險公司萬人次投訴量平均值為0.09件/萬人次，公司萬張保單投訴量為1.95件/萬人次，居第一位。萬張保單和萬人次投訴量都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。

公開資料顯示，2018年上半年，人身保險公司萬張保單投訴量平均值為0.22件/萬張，復(fù)星保德信人壽萬張保單投訴量為2.24件/萬張，居第一位；人身保險公司萬人次投訴量平均值為0.05件/萬人次，復(fù)星保德信人壽萬人次投訴量為1.80件/萬人次，居第一位。

2018年，人身保險公司萬人次投訴量平均值為0.09件/萬人次，復(fù)星保德信人壽萬人次投訴量為1.23件/萬人次，居第二位。

復(fù)星保德信人壽當(dāng)時回應(yīng)稱，2018年公司在服務(wù)水平和品質(zhì)經(jīng)營方面開展多項舉措，三大指標(biāo)取得顯著改善，從2018年6月起至12月末無一例新增投訴。具體措施有：成立消費者權(quán)益保護(hù)部，專人專職保護(hù)消費者權(quán)益；完善投訴指標(biāo)與分公司一把手、分管領(lǐng)導(dǎo)KPI考核掛鉤機(jī)制，確保責(zé)任到人 等。

近年來，公司的這一“頑疾”有所改善。

2020年第四季度，人身保險公司萬人次投訴量中位數(shù)為0.08件/萬人次。其中，復(fù)星保德信人壽萬人次投訴量為0.21件/萬人次，位居第九。在其他投訴統(tǒng)計中，復(fù)星保德信人壽已基本未在前十名單中。

除了投訴問題之外，公司還因為多種原因受到監(jiān)管部門處罰。2017年3月初，保監(jiān)會對復(fù)星保德信人壽發(fā)出監(jiān)管函，原因是其所上報的“復(fù)星保德信小福星少兒兩全保險（萬能型）”存在產(chǎn)品問題，保監(jiān)會要求其立刻停止使用該產(chǎn)品。監(jiān)管函稱，2017年2月復(fù)星保德信人壽向保監(jiān)會報送的“復(fù)星保德信小福星少兒兩全保險（萬能型）”產(chǎn)品備案材料違反了《萬能保險精算規(guī)定》，因此保監(jiān)會決定不予備案上述產(chǎn)品，并即刻叫停該產(chǎn)品的銷售。此外，保監(jiān)會還要求復(fù)星保德信自監(jiān)管函下發(fā)之日起三個月內(nèi)，禁止該公司申報新的產(chǎn)品。

據(jù)了解，上述萬能型產(chǎn)品存在以下問題：一是該產(chǎn)品設(shè)有兩個個人子賬戶，且最低保證利率不同，違反了《萬能保險精算規(guī)定》（保監(jiān)發(fā)〔2015〕19號）第十條的規(guī)定；二是該產(chǎn)品各子賬戶之間可進(jìn)行賬戶價值轉(zhuǎn)換，產(chǎn)品最低保證利率不確定，違反了《萬能保險精算規(guī)定》第四條的規(guī)定。

對此，復(fù)星保德信人壽方面稱：“小福星”是為代理人渠道設(shè)計的一款新產(chǎn)品，由于設(shè)計中未能深入理解保監(jiān)會監(jiān)管精神，造成產(chǎn)品未能符合精算規(guī)定的有關(guān)要求。收到監(jiān)管文件后，公司高度重視，已緊急停止了該款產(chǎn)品的銷售，對于已銷售的24單承保件，會做好客戶服務(wù)工作，全力保障客戶權(quán)益。

此外，公司還因“炒停售”等違法違規(guī)行為受到監(jiān)管部門處罰。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系副主任李文認(rèn)為，成立于2012年的復(fù)星保德信人壽沒有能夠在七八年之后迎來盈利，與近年來整個行業(yè)步入調(diào)整轉(zhuǎn)型期，公司面臨的外部壓力較大有關(guān)?！皬?fù)星保德信人壽銷售的主要是投資理財型保險產(chǎn)品，過度依賴銀保渠道，一方面渠道成本高；另一方面資本成本也高，也嚴(yán)重削弱了公司的盈利能力?！?/p>

還應(yīng)該關(guān)注的是，股東方對公司經(jīng)營的過多干預(yù)，也可能是復(fù)星保德信人壽未能遵循行業(yè)規(guī)律進(jìn)入盈利期的原因之一。

變相“輸血”大股東積存風(fēng)險

復(fù)星保德信人壽是郭廣昌掌控的“復(fù)星系”旗下保險平臺成員之一。“復(fù)星系”另一嫡系保險公司是復(fù)星聯(lián)合健康保險股份有限公司（以下簡稱“復(fù)星聯(lián)合健康保險”）。此外，“復(fù)星系”還入股了永安財險、新華人壽保險、泰康保險集團(tuán)、鼎睿再保險（香港）等保險機(jī)構(gòu)。

保險業(yè)務(wù)是郭廣昌開啟“中國巴菲特”模式的重要支點，其曾多次表示，復(fù)星要學(xué)習(xí)巴菲特“產(chǎn)業(yè)+保險+投資”的業(yè)務(wù)模式，即通過收購保險公司，將低成本的保險“浮存金”作為源源不斷的投資資本，“滾雪球”做大資產(chǎn)規(guī)模。

基于這一模式，“復(fù)星系”在資本市場縱橫捭闔，也吃到了保險業(yè)帶來的紅利，旗下核心上市公司復(fù)星國際的資產(chǎn)規(guī)模從2012年的1600多億元迅速增長至2021年末的8000多億元。

公開資料顯示，“復(fù)星系”控股與參股的險企存在多種關(guān)聯(lián)交易，并通過這些關(guān)聯(lián)交易給予“復(fù)星系”大量的資金支持。

償付能力本來就不佳的復(fù)星聯(lián)合健康保險，在2020年12月斥資1.2億元投向“民生通惠-蘇州星浩不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃”。資料顯示，該信托計劃募資金額30億元，期限2+1年，預(yù)期收益率為6.8%，擔(dān)保人穿透股權(quán)后的控股股東為上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（簡稱“復(fù)星集團(tuán)”）。

此外，2020年4月，復(fù)星聯(lián)合健康保險投入8000萬元購買了“2020年中誠信托漢江1號集合資金信托計劃”；于2020年6月29日投資亞特01A（168006.SH，德邦海通-復(fù)星旅文-三亞亞特蘭蒂斯資產(chǎn)支持專項計劃優(yōu)先級證券）約2527萬元。與此同時，復(fù)星保德信人壽也購買了該證券共計7500萬元。

新華保險在2018年與其資產(chǎn)管理公司與“復(fù)星系”多家公司簽訂框架協(xié)議，將與復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星國際、復(fù)星高科等發(fā)生上限數(shù)億元的債券、股票交易等；與復(fù)星旗下的德邦基金管理有限公司發(fā)生基金交易，金額上限為3億元；投資上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理有限公司擔(dān)任普通合伙人或者管理人的私募股權(quán)基金，金額上限為1.5億元；投資Fosun?CMF、Fosun?Investment擔(dān)任普通合伙人或者管理人的私募股權(quán)基金，金額上限合計為3.5億元。

此外，2019年，新華保險還斥資15億元認(rèn)購了“中信信托-聚鑫71號復(fù)地投資貸款集合資金信托計劃”，該信托計劃用于向上海復(fù)地投資管理有限公司（以下簡稱“復(fù)地投資”）發(fā)放信托貸款，而復(fù)地投資為“復(fù)星系”旗下公司，已構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

截至2022年半年報，新華保險向“復(fù)星系”的往來款余額仍有超10億元，其中，復(fù)星國際可供出售的金融資產(chǎn)為11.82億元，應(yīng)收利息為4600萬元。此外，2022年上半年，新華保險投資涉及復(fù)星國際的信托計劃的投資收益為3700萬元，投資復(fù)星國際集團(tuán)發(fā)行金融產(chǎn)品的投資收益6100萬元。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，保險公司通過關(guān)聯(lián)交易將大量保險資金“輸血”關(guān)聯(lián)企業(yè)，已經(jīng)違背保險資金運用應(yīng)當(dāng)適度分散以保證安全性的基本要求，而且關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險隱蔽性強(qiáng)，不易早期發(fā)現(xiàn)，一旦最終爆發(fā)風(fēng)險將給保險公司帶來巨大損失，甚至誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，最終損害保單持有人的利益和社會公眾利益。

近年來監(jiān)管部門從降杠桿、防風(fēng)險出發(fā)加強(qiáng)了對保險業(yè)的監(jiān)管，要求保險業(yè)回歸保障并不斷調(diào)整完善監(jiān)管政策，以引導(dǎo)保險業(yè)回歸保障本源。近日，銀保監(jiān)會副主席肖遠(yuǎn)企明確指出，由于保險資金投資范圍廣泛，很容易涉足不熟悉領(lǐng)域，也容易使一些公司產(chǎn)生無所不能的幻覺，偏離主業(yè)甚至反客為主都是很危險的。

更大的風(fēng)險還在于，保險輸血“復(fù)星系”其他上市公司的這類做法會導(dǎo)致風(fēng)險傳染，一旦資金鏈出現(xiàn)斷裂，必然會造成骨牌效應(yīng)。

當(dāng)下，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，復(fù)星系持有保險公司的投資價值和協(xié)同效應(yīng)必然大幅減弱，將保險作為投資的杠桿也會越來越不容易了。這也是2022年以來“復(fù)星系”持續(xù)減持所持新華保險、泰康保險、永安保險等國內(nèi)險企股權(quán)的背后原因。

顯然，隨著“復(fù)星系”保險+投資的模式漸行漸遠(yuǎn)，有利于復(fù)星保德信人壽以持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營為目標(biāo)，提升自身的“造血”能力。