環(huán)境規(guī)制約束下數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響
——基于2011—2020 年省級面板數(shù)據(jù)的考察

韓雅清，林麗梅，李玉水

（福建江夏學(xué)院 a.金融學(xué)院，b.金融風(fēng)險管理研究中心，c.公共事務(wù)學(xué)院，福建 福州 350108）

一、問題的提出

在環(huán)境問題依然嚴(yán)峻、綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型乏力等條件約束下，如何推動綠色發(fā)展已成為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的核心要義。金融作為國民經(jīng)濟(jì)血脈，是優(yōu)化資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算與區(qū)塊鏈等現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，傳統(tǒng)金融在數(shù)字科技的賦能下孕育出“數(shù)字金融”的新業(yè)態(tài)，而數(shù)字金融得益于其普惠性、便捷性和高效性的優(yōu)勢，通過拓寬融資渠道、優(yōu)化資源配置等方式開始重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，逐漸成為引領(lǐng)科技創(chuàng)新、驅(qū)動經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型發(fā)展的新動能，為綠色發(fā)展效率的提升提供了新契機。那么，在當(dāng)前環(huán)境規(guī)制趨緊的宏觀背景下，數(shù)字金融如何影響綠色發(fā)展？通過何種路徑產(chǎn)生作用？數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的綜合影響又如何？深入探究上述議題對挖掘數(shù)字金融的生態(tài)經(jīng)濟(jì)社會效益具有重要的實踐價值與理論意義。

為了厘清數(shù)字金融、環(huán)境規(guī)制與綠色發(fā)展的相關(guān)研究，本文從兩個方面對已有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。首先，從數(shù)字金融影響綠色發(fā)展效率的角度來看，現(xiàn)有文獻(xiàn)側(cè)重研究金融發(fā)展對綠色發(fā)展效率的作用機制，認(rèn)為金融發(fā)展通過企業(yè)監(jiān)督效應(yīng)和資本配置效應(yīng)，支持綠色產(chǎn)業(yè)和提升環(huán)境保護(hù)力度進(jìn)而影響區(qū)域綠色發(fā)展[1]。也有學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展通過結(jié)構(gòu)效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)效應(yīng)影響綠色全要素生產(chǎn)率[2,3]。有部分學(xué)者關(guān)注了金融發(fā)展與環(huán)境保護(hù)、生態(tài)建設(shè)之間的關(guān)系，認(rèn)為金融發(fā)展是影響碳排放、環(huán)境污染和生態(tài)建設(shè)的重要因素[4]，但金融發(fā)展是緩解還是加劇環(huán)境污染存在較大爭議[5,6]。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的迅速發(fā)展，越來越多的學(xué)者關(guān)注到了數(shù)字金融在綠色發(fā)展中的傳遞作用。在影響機制方面，部分學(xué)者認(rèn)為數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用通過金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、效率提升以及環(huán)境責(zé)任承擔(dān)，促進(jìn)綠色金融發(fā)展[7]，而部分學(xué)者認(rèn)為數(shù)字普惠金融通過降低要素扭曲[8]、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、緩解資源錯配[9]等路徑提高了綠色發(fā)展水平。

其次，從環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展影響的角度來看，學(xué)界對二者關(guān)系的探討尚存分歧[10]。一種觀點認(rèn)為環(huán)境規(guī)制在推動綠色發(fā)展方面具有積極作用，環(huán)境規(guī)制通過技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)、創(chuàng)新補償效應(yīng)和投資篩選效應(yīng)[11]，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和能源消費低碳化[12]，同時，吸引先進(jìn)的高端綠色生產(chǎn)技術(shù)來實現(xiàn)綠色“溢出效應(yīng)”[13]，進(jìn)而推動綠色發(fā)展。另一種觀點認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生負(fù)面影響，環(huán)境規(guī)制的加強使得政府和企業(yè)增加了環(huán)境保護(hù)和污染治理成本，抑制企業(yè)產(chǎn)出績效和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且較強的環(huán)境規(guī)制會促使金融資源向第二產(chǎn)業(yè)配置從而抑制了綠色發(fā)展效率的提升[14]。第三種觀點則認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟(jì)效率的影響呈階段性、非線性特征。早在1995 年P(guān)orter 等就提出“波特假說”，指出適度的環(huán)境規(guī)制可以激勵企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，通過技術(shù)創(chuàng)新來提高企業(yè)的產(chǎn)出效率，彌補環(huán)境規(guī)制增加的合規(guī)成本[15]，后來諸多學(xué)者也驗證了“波特假說”存在的事實[16,17]。隨著研究的深入推進(jìn)，學(xué)者在行業(yè)、區(qū)域、環(huán)境規(guī)制工具等方面進(jìn)一步細(xì)分，探討了不同環(huán)境規(guī)制工具、不同類型行業(yè)和區(qū)域?qū)G色技術(shù)創(chuàng)新影響的差異性[18-21]。

綜合而言，以往文獻(xiàn)關(guān)于數(shù)字金融、環(huán)境規(guī)制以及綠色發(fā)展的研究已取得了豐富成果，但目前鮮有研究將數(shù)字金融與綠色發(fā)展的相互作用置于環(huán)境規(guī)制約束背景下，尚未對數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的協(xié)同影響與內(nèi)在關(guān)聯(lián)做出正面回應(yīng)。鑒于此，筆者擬基于2011—2020 年省級面板數(shù)據(jù)，分析環(huán)境規(guī)制約束下數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響及其作用機制，并進(jìn)一步考察其區(qū)域異質(zhì)性，為推動我國經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展提供啟示借鑒。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響分析

數(shù)字金融包括覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度多個維度，數(shù)字金融本身具有極強的綠色屬性，在推動綠色發(fā)展過程中發(fā)揮著重要作用。區(qū)別于傳統(tǒng)金融，數(shù)字金融基于“綠色”屬性，利用人工智能技術(shù)實現(xiàn)客戶綠色項目的智能識別、綠色效益評估、風(fēng)險預(yù)警等一系列重要目標(biāo)，為推動綠色發(fā)展與提高經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提供了新引擎。一方面，數(shù)字技術(shù)賦予傳統(tǒng)金融綠色屬性，依托數(shù)字平臺的網(wǎng)絡(luò)化和去媒介化特征，為客戶提供綠色信貸、綠色理財、綠色保險和綠色債券等金融產(chǎn)品，拓寬大眾參與環(huán)保事業(yè)的渠道，同時通過數(shù)字技術(shù)構(gòu)建數(shù)字化智能綠色金融服務(wù)體系，實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)便捷辦理和客戶精準(zhǔn)營銷，推動社會生產(chǎn)和生活綠色化，從而促進(jìn)綠色發(fā)展。另一方面，綠色轉(zhuǎn)型過程中大量的綠色低碳企業(yè)和項目均需要資金支持，僅僅依靠政府財政補貼遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而數(shù)字金融憑借其天然的綠色屬性和數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢，能夠有效解決綠色低碳產(chǎn)業(yè)融資難的問題，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級[22]，同時幫助更多綠色低碳或小微環(huán)保企業(yè)提高生產(chǎn)效率，進(jìn)而推動綠色發(fā)展。據(jù)此提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字金融發(fā)展能夠有效提升綠色發(fā)展效率

（二）數(shù)字金融影響綠色發(fā)展效率的機制分析

數(shù)字金融是在數(shù)字科技的賦能下孕育而來的一種新業(yè)態(tài)，具有低成本、普惠性與高效性的天然優(yōu)勢。通過對文獻(xiàn)梳理，可以定性分析得出數(shù)字金融可能會通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)、金融資源配置效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)等機制影響綠色發(fā)展效率。

1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)

數(shù)字金融能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推動綠色發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級可以通過要素重置、產(chǎn)業(yè)溢出等多種機制促進(jìn)綠色發(fā)展效率的提升。數(shù)字金融在數(shù)字技術(shù)的賦能下，一方面運用現(xiàn)代化數(shù)字技術(shù)，精準(zhǔn)識別綠色創(chuàng)新項目，引導(dǎo)資金等要素向綠色部門和高科技產(chǎn)業(yè)流入，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，推動綠色發(fā)展；另一方面，通過差異化金融產(chǎn)品與服務(wù)激發(fā)綠色消費需求，倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，加速企業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)而推動綠色發(fā)展。

2.金融資源配置效應(yīng)

數(shù)字金融有助于提高資源優(yōu)化配置效率，促進(jìn)綠色發(fā)展效率提升。數(shù)字金融打破了傳統(tǒng)金融系統(tǒng)“二八定律”[23]，某種程度上重塑了金融體系，提高了金融資源的可達(dá)性，使金融服務(wù)觸及小微企業(yè)等受到資金歧視的“長尾群體”，優(yōu)化分配體系，擴(kuò)大了金融服務(wù)覆蓋面，幫助更多綠色低碳企業(yè)和項目提高融資規(guī)模和融資效率，促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，進(jìn)而提升綠色發(fā)展效率。同時，利用數(shù)字平臺不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)、拓寬金融服務(wù)邊界，建立金融服務(wù)雙方互聯(lián)互通橋梁，突破時間與空間限制，精準(zhǔn)匹配產(chǎn)業(yè)鏈需求端，提高融資效率，有效緩解資源錯配問題，為全面提升綠色發(fā)展效率提供有力的資金支持。

3.技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)

數(shù)字金融促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新提高綠色發(fā)展效率。創(chuàng)新是綠色發(fā)展的內(nèi)源動力，數(shù)字金融依托大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代化技術(shù)，彌補了傳統(tǒng)金融的缺陷[24]，以其高度信息化和普惠性特征為清潔能源開發(fā)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)，降低中小微企業(yè)的研發(fā)成本，推進(jìn)新技術(shù)的應(yīng)用，從源頭減少環(huán)境污染，緩解企業(yè)生產(chǎn)活動對生態(tài)環(huán)境的破壞，從而提高綠色發(fā)展效率。

綜上提出以下假設(shè)：

H2：數(shù)字金融能夠通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融資源配置和提升技術(shù)創(chuàng)新水平促進(jìn)綠色發(fā)展效率的提升

（三）環(huán)境規(guī)制與數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的協(xié)同影響

實現(xiàn)綠色發(fā)展的關(guān)鍵是完善環(huán)境政策和制度，地方政府既要借助環(huán)境規(guī)制引導(dǎo)綠色技術(shù)創(chuàng)新，倒逼高污染高能耗企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級，同時也需要借助金融創(chuàng)新，通過綠色信貸、綠色金融引導(dǎo)地方經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展，支持綠色技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用[25]。環(huán)境規(guī)制政策的實施對企業(yè)生產(chǎn)提出更高要求，為達(dá)到環(huán)境規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)不得不增加環(huán)境保護(hù)和治污技術(shù)研發(fā)投入，提升生產(chǎn)工藝和效率，這對企業(yè)投入成本產(chǎn)生巨大壓力。盡管內(nèi)源融資可以緩解部分資金壓力，但由于技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)需要持續(xù)不斷的資金供給，且短期內(nèi)產(chǎn)出不確定，企業(yè)不得不尋求更多外源融資渠道。數(shù)字金融的發(fā)展為環(huán)境規(guī)制更好地推動綠色發(fā)展與技術(shù)革新提供了金融支持。數(shù)字金融通過數(shù)字平臺匯集資金，并且在政府“有形之手”和市場“無形之手”的共同作用下，促進(jìn)了金融資源流向更多長尾群體，打破外源性融資限制，緩解綠色產(chǎn)業(yè)、高科技行業(yè)等綠色創(chuàng)新主體融資約束困境，為技術(shù)創(chuàng)新與綠色發(fā)展提供金融支持。與此同時，環(huán)境規(guī)制能顯著提高環(huán)境信息披露程度，為金融機構(gòu)提供信息甄別的標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)綠色信貸投放。因此，數(shù)字金融能夠緩解因環(huán)境規(guī)制產(chǎn)生的融資約束，在一定程度上弱化環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的負(fù)向影響，而環(huán)境規(guī)制在一定程度上促進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展，引導(dǎo)金融機構(gòu)開拓環(huán)保藍(lán)海市場。據(jù)此提出以下假設(shè)：

H3：數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制的交互作用能夠有效提升綠色發(fā)展效率

三、研究設(shè)計

（一）變量選擇

1.被解釋變量

被解釋變量為綠色發(fā)展效率（GTFP）。采用方向性距離函數(shù)和Malmquist-Luenberger 生產(chǎn)率指數(shù)測算綠色發(fā)展效率。此方法由Chung[26]提出，將包含非期望產(chǎn)出的方向距離函數(shù)應(yīng)用于Malmquist 模型，得到Malmquist-Luenberger指數(shù)(簡稱ML指數(shù))，以期在增加期望產(chǎn)出的同時減少非期望產(chǎn)出。測算ML 指數(shù)需要綜合考慮環(huán)境、能源、資源等方面的約束，因此，在設(shè)定投入和產(chǎn)出指標(biāo)時將以上要素包含在內(nèi)，具體指標(biāo)選取如下：

（1）投入指標(biāo)。本文選擇勞動力、資本存量和能源投入量作為綠色發(fā)展效率的投入指標(biāo)。其中，勞動力投入以年末就業(yè)總?cè)藬?shù)來衡量；資本存量的計算參考單豪杰[27]的測算方法，利用永續(xù)盤存法，以2010 年為基期，以10.96%的折舊率計算各省份年度資本存量；能源投入量以綜合能耗表示，即各省每年消耗的煤炭、焦炭、原油等八種能源，根據(jù)《GB2589－2008T 綜合能耗計算通則》轉(zhuǎn)換成統(tǒng)一單位進(jìn)行加總得出每個省份的能源消費總量，并將能耗折算為“萬t標(biāo)準(zhǔn)煤”。

（2）產(chǎn)出指標(biāo)。產(chǎn)出包括期望產(chǎn)出和非期望產(chǎn)出。其中，期望產(chǎn)出以2010 年為不變價計算的各省實際人均GDP 表示；非期望產(chǎn)出以各省每年碳排放總量和工業(yè)三廢排放量（即廢水、廢氣、固體廢物三大污染排放指標(biāo)）來衡量，其中，碳排放計算根據(jù)《2006 年IPCC 國家溫室氣體清單指南》中能源部分所提供的二氧化碳排放量的公式計算①。

2.核心解釋變量

（1）數(shù)字金融（df）。數(shù)字金融發(fā)展水平選擇以北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服共同編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”表示，該指數(shù)從覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個維度構(gòu)建了普惠金融評價體系[28]，能夠全面反映各省份數(shù)字金融發(fā)展水平。其中，覆蓋廣度主要針對數(shù)字金融的覆蓋面而言，即覆蓋的人群和地域；使用深度主要從實際使用數(shù)字金融服務(wù)的情況來衡量，體現(xiàn)數(shù)字金融服務(wù)的多層次性和多元化；數(shù)字化程度主要體現(xiàn)在數(shù)字金融服務(wù)的便利性、低成本和信用化等方面。

（2）環(huán)境規(guī)制（er）。參考李榮錦等[14]對環(huán)境規(guī)制指標(biāo)構(gòu)建的方法，采用工業(yè)污染治理投資額與GDP 的比重衡量環(huán)境規(guī)制強度，比值越大說明環(huán)境規(guī)制強度越大，反之，則越小。

3.控制變量

為緩解因遺漏變量所導(dǎo)致的估計偏差，本文選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（eco）、人口密度（pop）、政府干預(yù)（dgi）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平（inc）、城鎮(zhèn)化率（urban）、對外開放(open)六個方面的指標(biāo)作為控制變量。其中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以2010 年為不變價計算的實際人均GDP 表示；人口密度以年末常住總?cè)丝谂c行政面積之比表示；政府干預(yù)以地方財政預(yù)算支出與總?cè)丝诒戎当硎荆换A(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平以公路里程、鐵路營業(yè)里程、內(nèi)河航道里程總和與行政面積之比表示；城鎮(zhèn)化率以城鎮(zhèn)常住人口與常住總?cè)丝诒戎岛饬?；對外開放則使用外商直接投資總額占GDP 比重衡量。

（二）模型設(shè)定

為檢驗環(huán)境規(guī)制約束下數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響，本文在模型中加入數(shù)字金融和環(huán)境規(guī)制交互項，并且對交互項進(jìn)行中心化處理，計量模型設(shè)定為如下形式：

式（1）中，GTFP表示綠色發(fā)展效率，df表示數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)，er表示環(huán)境規(guī)制，control表示控制變量，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人口密度、政府干預(yù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平、城鎮(zhèn)化率、對外開放，lndf×er表示數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制的交互項（交互項中心化處理），i表示省級截面單元，t表示年份，μ表示個體固定效應(yīng)，ε表示隨機擾動項，α,ρ,β,ω為待估參數(shù)。GTFPi,t-1和GTFPi,t-2分別表示滯后一期和滯后二期的綠色發(fā)展效率，且作為解釋變量放入模型中，但這會使模型各變量之間產(chǎn)生內(nèi)生性問題，同時也會導(dǎo)致模型出現(xiàn)自相關(guān)。為解決此問題，本文借鑒Arellano-Bond[29]與Blundell-Bond[30]提出的動態(tài)面板廣義矩——差分GMM 模型進(jìn)行估計，通過引入被解釋變量的滯后項作為工具變量可有效解決內(nèi)生性問題。

根據(jù)前文分析，環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的影響具有兩面性，一方面通過倒逼技術(shù)創(chuàng)新推動綠色發(fā)展效率提升，另一方面使企業(yè)成本增加，進(jìn)而抑制綠色發(fā)展效率。在環(huán)境規(guī)制約束下，數(shù)字金融可通過優(yōu)化資源配置緩解融資約束、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展效率，因此采用中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗，模型設(shè)定為如下形式：

式（2）中Zit為數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率影響的機制變量，δ1為數(shù)字金融對各機制變量是否存在正向促進(jìn)作用，式（3）中τ1為機制變量是否對綠色發(fā)展效率產(chǎn)生影響。根據(jù)前文分析，選取如下三個機制變量：

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化（AIS）。借鑒干春暉等[31]的方法，采用第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值比重衡量。金融資源配置（FRA）。借鑒李榮錦等[14]的方法，以第二產(chǎn)業(yè)金融資源配置規(guī)模表示，即年度信貸總額，具體計算方法為工業(yè)企業(yè)負(fù)債總額與流動負(fù)債之差。技術(shù)創(chuàng)新（TI）。技術(shù)創(chuàng)新水平以國內(nèi)專利申請授權(quán)數(shù)衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源

鑒于北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)從2011 年開始測算，本文選擇2011—2020 年數(shù)據(jù)。由于西藏和港澳臺統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失較為嚴(yán)重，因此以30 個省份的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行檢驗和分析。數(shù)據(jù)來源于EPS 數(shù)據(jù)庫、CSMAR 數(shù)據(jù)庫以及《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》。變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1 所示。

四、實證研究及其結(jié)果分析

（一）數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響

表2 報告了全國樣本估計結(jié)果，其中列（1）為數(shù)字金融總指數(shù)對綠色發(fā)展效率影響的估計結(jié)果，列（2）～（4）分別為數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度三個子維度對綠色發(fā)展效率影響的估計結(jié)果。

表2 全國樣本計量回歸結(jié)果

本文采用兩步差分GMM 模型進(jìn)行估計。兩步差分GMM 模型的運用還需具備兩個條件：一是隨機擾動項存在一階自相關(guān)，但不存在二階或更高階自相關(guān)；二是不存在工具變量過度識別問題。估計結(jié)果顯示，AR(1)均在5%水平上顯著，但AR(2)均不顯著，說明模型隨機擾動項存在一階自相關(guān)，但不存在二階自相關(guān)；Hansen 檢驗結(jié)果顯示P值大于0.1，不顯著，表明所有工具變量均有效，不存在過度識別問題，因此差分GMM 模型估計正確。

在此基礎(chǔ)上，本文使用綠色發(fā)展效率的滯后一期與滯后二期作為工具變量對模型進(jìn)行估計。滯后一期的綠色發(fā)展效率對本期影響系數(shù)顯著為正，這意味著前一期綠色發(fā)展效率對本期綠色發(fā)展效率具有顯著提升作用。而滯后二期的綠色發(fā)展效率對本期綠色發(fā)展效率的影響顯著為負(fù)，即滯后二期綠色發(fā)展效率會抑制本期綠色發(fā)展效率。這表明上一期綠色發(fā)展效率提高改善了生態(tài)環(huán)境，但由于環(huán)境規(guī)制政策的實施具有一定的滯后性，環(huán)境規(guī)制尚未顯示其影響效應(yīng)，政府選擇繼續(xù)執(zhí)行上一期環(huán)境規(guī)制政策，而滯后二期的綠色發(fā)展效率對本期產(chǎn)生了抑制作用，這意味著高強度的環(huán)境規(guī)制抑制了綠色發(fā)展效率，政府不得不選擇放松環(huán)境規(guī)制強度，以提高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。

數(shù)字金融及其三個子維度對綠色發(fā)展效率的影響均顯著為正，這表明數(shù)字金融的發(fā)展對于地方綠色發(fā)展效率具有顯著促進(jìn)作用，H1得到驗證。數(shù)字金融具有極強的綠色屬性，其天然的普惠性、高效性和便捷性優(yōu)勢在提升綠色發(fā)展效率過程中起到積極作用。一方面，數(shù)字金融借助現(xiàn)代化數(shù)字技術(shù)拓展了金融服務(wù)邊界，提高了資源配置效率，能精準(zhǔn)識別綠色環(huán)保項目，引導(dǎo)資源流入高技術(shù)、創(chuàng)新型環(huán)境友好企業(yè)，為企業(yè)“輸血”的同時增加環(huán)境效益。另一方面，刺激綠色消費需求，促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。綠色消費、綠色信貸激發(fā)了居民對環(huán)保產(chǎn)品的需求，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向綠色環(huán)保方向升級，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境良性循環(huán)，推動了綠色發(fā)展。

環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的影響顯著為負(fù)，這意味著環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的提升產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)，表明環(huán)境規(guī)制的影響尚未越過“波特拐點”，即環(huán)境規(guī)制帶給企業(yè)的“合規(guī)成本”負(fù)面效應(yīng)尚未躍升到“技術(shù)創(chuàng)新”補償正面效應(yīng)。可能的原因是，我國環(huán)境規(guī)制多以排放約束和污染治理為出發(fā)點，迫使企業(yè)加大污染處理和生態(tài)保護(hù)支出，而我國又以重工業(yè)和制造業(yè)為主，所承受的環(huán)境規(guī)制水平較高，合規(guī)成本較大，短期內(nèi)無法通過綠色創(chuàng)新技術(shù)彌補環(huán)境規(guī)制所付出的成本，只有恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制，持續(xù)促進(jìn)企業(yè)提高能源利用效率，創(chuàng)新生產(chǎn)工藝和環(huán)保技術(shù)，盡量發(fā)揮“創(chuàng)新補償效應(yīng)”，才能提升綠色發(fā)展效率。

數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制的協(xié)同作用對綠色發(fā)展效率的影響顯著為正，這表明數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制的互動效應(yīng)對綠色發(fā)展效率提升具有積極影響，H3得到驗證。數(shù)字金融能夠緩解因環(huán)境規(guī)制產(chǎn)生的融資約束，在一定程度上弱化環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的負(fù)向影響，地方政府在利用環(huán)境規(guī)制倒逼企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級時也需要借助數(shù)字金融引導(dǎo)資源流動，支持生產(chǎn)技術(shù)和治污技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用，因此，發(fā)揮好數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制二者的協(xié)同作用能夠有效提高區(qū)域綠色發(fā)展效率。

控制變量中經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人口密度對綠色發(fā)展效率的作用顯著為正，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口密度有助于提升綠色發(fā)展效率。理論上，人口密度越大，能源消費越多，碳排放量也越高，會降低綠色發(fā)展效率，但也可能會帶來較高的人力資本水平，對綠色發(fā)展具有一定促進(jìn)作用。城鎮(zhèn)化率對綠色發(fā)展效率的作用顯著為負(fù)，表明城鎮(zhèn)化水平的提升在一定程度上降低綠色發(fā)展效率的提升；對外開放顯著抑制了綠色發(fā)展水平，說明部分高污染高能耗外資企業(yè)轉(zhuǎn)移到我國，在一定程度上抑制了綠色發(fā)展。

（二）區(qū)域異質(zhì)性分析

我國土地幅員遼闊，地域之間要素稟賦存在顯著差異，為檢驗數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率影響的區(qū)域異質(zhì)性，本文按照國家統(tǒng)計局的區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)，將全國分為東中西部三個區(qū)域，其中，東部11 個省份，中部8 個省份，西部11 個省份，并進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果如表3 所示。

表3 分區(qū)域計量回歸結(jié)果

從結(jié)果可知，綠色發(fā)展效率滯后二期對當(dāng)期值產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，與全樣本估計結(jié)果一致。而數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響均呈正向影響，但影響程度存在差異，其中，對西部地區(qū)的影響效應(yīng)大于東部和中部地區(qū)，可能的解釋是西部地區(qū)綠色發(fā)展效率普遍偏低，而數(shù)字金融對于綠色發(fā)展效率的提升空間較大，作用更為顯著。環(huán)境規(guī)制對中西部地區(qū)的綠色發(fā)展效率呈顯著負(fù)向影響，但對東部地區(qū)影響不顯著。可能的原因是東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度高，且較多高新技術(shù)行業(yè)集中在東部，而中西部較多傳統(tǒng)制造業(yè)，能源消耗與環(huán)境污染較強，政府提高環(huán)境規(guī)制強度對其影響較大。數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制交互項對中西部綠色發(fā)展效率產(chǎn)生顯著正向影響，表明在環(huán)境規(guī)制約束下，數(shù)字金融在一定程度上能提升綠色發(fā)展效率。

（三）作用機制檢驗

為進(jìn)一步檢驗數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響機制，本文擬從兩個方面進(jìn)行分析：一是數(shù)字金融是否對三個機制變量產(chǎn)生顯著影響，二是三個機制變量如何影響綠色發(fā)展效率。根據(jù)模型（2）和（3）對其進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果如表4 所示。

表4 作用機制檢驗

列（1）結(jié)果顯示數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響系數(shù)為0.352，且在1%水平上顯著，說明數(shù)字金融能夠通過數(shù)字技術(shù)，引導(dǎo)資金向綠色部門和高科技產(chǎn)業(yè)流入，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，同時，數(shù)字金融通過差異化的金融產(chǎn)品與服務(wù)激發(fā)綠色消費需求，倒逼綠色產(chǎn)業(yè)鏈重新布局，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。列（3）結(jié)果顯示數(shù)字金融對金融資源配置影響系數(shù)為0.094，且在10%的水平上顯著，即數(shù)字金融能夠通過創(chuàng)新金融服務(wù)觸及小微企業(yè)等受到資金歧視的“長尾群體”，優(yōu)化分配體系，有效緩解資源錯配問題，為全面提升綠色發(fā)展效率提供有力的資金支持。另外，列（5）結(jié)果顯示數(shù)字金融對技術(shù)創(chuàng)新影響系數(shù)為0.880，且在1%水平上顯著，說明數(shù)字金融對技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用。

為證明傳導(dǎo)機制的完整性，進(jìn)一步檢驗三個機制變量對綠色發(fā)展效率的影響，結(jié)果如表4 中列（2）、列（4）和列（6）所示。結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化、金融資源配置、技術(shù)創(chuàng)新對綠色發(fā)展效率的影響均顯著為正，說明在環(huán)境規(guī)制約束下，數(shù)字金融能夠通過以上三條路徑推動綠色發(fā)展效率的提升。數(shù)字金融依托現(xiàn)代化技術(shù)，彌補了傳統(tǒng)金融的缺陷，能降低小微企業(yè)的研發(fā)成本，推進(jìn)新技術(shù)的應(yīng)用，從而提高綠色發(fā)展效率。因此，數(shù)字金融能夠通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置和技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而對綠色發(fā)展效率產(chǎn)生正向影響，H2得到驗證。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為檢驗?zāi)Ｐ凸烙嫿Y(jié)果的穩(wěn)健性，本文從估計方法、被解釋變量和解釋變量選取三個方面對上述結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗。

（1）采用系統(tǒng)GMM 方法。系統(tǒng)GMM 相比差分GMM 其優(yōu)勢體現(xiàn)在，它將差分方程與水平方程作為一個方程系統(tǒng)進(jìn)行估計，能夠提高估計的效率，減少估計誤差。因此，本文采用系統(tǒng)GMM 模型對數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，如表5 列（1）所示，檢驗結(jié)果與差分GMM 模型檢驗結(jié)果一致。

表5 穩(wěn)健性檢驗

（2）替換被解釋變量。本文采用 Global Malmquist-Luenberger 方法重新測算綠色生產(chǎn)效率，以更準(zhǔn)確評判和比較各地區(qū)綠色發(fā)展效率水平。根據(jù)測算結(jié)果對模型重新進(jìn)行估計，結(jié)果如表5 列（2）所示。除環(huán)境規(guī)制不顯著外，其他變量基本與前文一致，說明數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的提升作用是穩(wěn)健的。

（3）替換核心解釋變量。本文采取單一指標(biāo)法度量環(huán)境規(guī)制，選取工業(yè)污染治理投資占工業(yè)增加值的比重衡量各省份的環(huán)境規(guī)制強度，估計結(jié)果如表5 列（3）所示，與前文基本一致。

五、主要結(jié)論與政策建議

基于2011—2020 年省級面板數(shù)據(jù)，采用方向性距離函數(shù)和Malmquist-Luenberger 生產(chǎn)率指數(shù)測算綠色發(fā)展效率，在此基礎(chǔ)上通過動態(tài)面板GMM模型實證檢驗數(shù)字金融對綠色發(fā)展效率的影響機制，并進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗。主要結(jié)論如下：環(huán)境規(guī)制約束下，數(shù)字金融及其三個子維度對綠色發(fā)展效率提升起促進(jìn)作用，且存在區(qū)域異質(zhì)性；數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制二者的交互作用對綠色發(fā)展效率的提升具有正向影響，數(shù)字金融能夠緩解因環(huán)境規(guī)制產(chǎn)生的融資約束，在一定程度上弱化環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的負(fù)效應(yīng)；作用機制檢驗表明數(shù)字金融通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化、金融資源優(yōu)化配置和技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而對綠色發(fā)展效率產(chǎn)生正向影響。

根據(jù)以上結(jié)論，本文提出如下政策建議：

（1）優(yōu)化環(huán)境規(guī)制的頂層設(shè)計，建立并施行科學(xué)、合理、富有彈性的環(huán)境規(guī)制政策。一是因地制宜制定差別化、多樣化的環(huán)境規(guī)制政策。環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的影響存在顯著的地區(qū)差異，應(yīng)結(jié)合各地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境資源稟賦特征，制定與產(chǎn)業(yè)特性相適應(yīng)的環(huán)境規(guī)制政策。二是完善環(huán)境規(guī)制從出臺到落地實行的每一個細(xì)節(jié)，實施環(huán)境規(guī)制政策過程應(yīng)避免“一刀切”“一停了之”等粗暴的政策執(zhí)行方法。三是降低環(huán)境規(guī)制政策調(diào)整頻率，制定長遠(yuǎn)的環(huán)境規(guī)制政策，實行嚴(yán)格而恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制強度，只有這樣才能真正發(fā)揮環(huán)境規(guī)制對綠色發(fā)展效率的積極作用。

（2）充分發(fā)揮數(shù)字金融在生態(tài)環(huán)境治理中的積極作用。一是依托現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)精確篩選綠色、清潔、環(huán)保企業(yè)與項目，引導(dǎo)金融資源向高技術(shù)、高附加值等綠色產(chǎn)業(yè)傾斜，適當(dāng)對高污染高能耗企業(yè)進(jìn)行融資約束，加快綠色產(chǎn)業(yè)鏈布局，倒逼產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級。二是搭建多元化的數(shù)字金融平臺，進(jìn)行數(shù)字金融服務(wù)模式創(chuàng)新，整合社會閑散資金，發(fā)揮數(shù)字金融普惠性、可達(dá)性和高效性優(yōu)勢，服務(wù)更多“長尾群體”，緩解融資約束。三是充分發(fā)揮數(shù)字金融在環(huán)境保護(hù)中的資源優(yōu)化配置效應(yīng)，破除金融資源流動性分層，合理利用政府“有形之手”與市場“無形之手”，構(gòu)建“政府-市場”雙軌并行機制，推動數(shù)字金融與環(huán)境規(guī)制形成合力，協(xié)同推進(jìn)綠色發(fā)展。

（3）積極鼓勵并支持企業(yè)綠色創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，為綠色發(fā)展提供內(nèi)源驅(qū)動。緊扣綠色低碳發(fā)展方向，組建先進(jìn)綠色低碳技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊，打破技術(shù)壁壘，加大關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)支持力度，促進(jìn)低碳技術(shù)成果產(chǎn)出與應(yīng)用，推動綠色發(fā)展進(jìn)程。在全球低碳轉(zhuǎn)型的大趨勢下，低碳的發(fā)展能力、先進(jìn)的低碳技術(shù)代表了國際競爭力，因此，低碳技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用有利于搶占未來世界綠色市場競爭的制高點，引領(lǐng)世界低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流。

注釋：

① 詳細(xì)計算公式請參考：https://www.ipcc-nggip.ig es.or.jp/public/2006gl/index.html.