全面抗戰(zhàn)時期江合煤礦公司融資研究

徐 建

近代中國工業(yè)資本籌措問題一直是經(jīng)濟(jì)史研究的重點，備受學(xué)界關(guān)注。關(guān)于近代中國工礦企業(yè)融資相關(guān)的研究成果頗多：既有對中國近代股份制企業(yè)(企業(yè)集團(tuán))融資特點的總體把握(1)朱蔭貴總結(jié)了中國近代股份制企業(yè)(企業(yè)集團(tuán))融資的本土特點：普遍存在“官利”、直接吸收儲蓄、企業(yè)內(nèi)部間調(diào)撥資金；在實際經(jīng)營中普遍存在“負(fù)債經(jīng)營”現(xiàn)象，從資本市場獲得的支持不大。見朱蔭貴：《中國近代股份制企業(yè)的特點——以資金運(yùn)行為中心的考察》，《中國社會科學(xué)》2006年第5期；《論中國近代企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金調(diào)撥流動》，《社會科學(xué)》2008年第6期；《論研究中國近代資本市場的必要性》，《中國經(jīng)濟(jì)史研究》2010年第1期；《論近代中國企業(yè)的“負(fù)債經(jīng)營”》，《安徽史學(xué)》2020年第3期。，也有對典型個案的深入分析(2)熊昌錕注意到了漢冶萍公司自設(shè)金融機(jī)構(gòu)籌資的現(xiàn)象；王京濱認(rèn)為永利化學(xué)“企業(yè)創(chuàng)造企業(yè)”的融資模式是在中國近代金融制度不完善前提下的一種“創(chuàng)新”，見熊昌錕：《論近代中國工業(yè)化過程中的企業(yè)資本籌集——以萍鄉(xiāng)礦局官錢號為例》，《清史研究》2020年第6期；王京濱：《外部資金約束下的“企業(yè)創(chuàng)造企業(yè)”——從永利化學(xué)看近代中國企業(yè)在融資模式上的創(chuàng)新》，《中國經(jīng)濟(jì)史研究》2018年第6期。。而具體涉及抗戰(zhàn)大后方企業(yè)融資的專門研究并不多見，相關(guān)成果也僅略有考察(3)凌耀倫主編：《民生公司史》，北京：人民交通出版社，1990年；張守廣：《大變局：抗戰(zhàn)時期的后方企業(yè)》，南京：江蘇人民出版社，2008年；莫子剛：《貴州企業(yè)公司研究(1939—1949)》，《近代史研究》2005年第1期；趙國壯：《從絲業(yè)融資看抗戰(zhàn)時期后方蠶絲業(yè)的發(fā)展——基于四川絲業(yè)股份有限公司融資活動的考察(1938—1945)》，《中國經(jīng)濟(jì)史研究》2016年第3期，上述論著或是總體性的研究，或?qū)ｉT論述某個企業(yè)的資本籌集情況，未涉及到戰(zhàn)時大后方民營企業(yè)融資的情況。，針對戰(zhàn)時大后方民營工礦業(yè)融資的研究更是少見。戰(zhàn)時大后方最大的民營煤礦——天府煤礦因?qū)O越琦、盧作孚的合資經(jīng)營更受社會各界重視，他們的人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)使得該煤礦更受國民政府在資金等方面特殊的關(guān)照，融資遠(yuǎn)較其他民營煤礦為易。相對而言，重慶地區(qū)歷史悠久的江合煤礦公司是抗戰(zhàn)大后方典型的民營工礦企業(yè)：煤質(zhì)優(yōu)異成為軍工、冶金行業(yè)不可或缺的專供煤焦，但股本不足、資金缺乏、規(guī)模較小、運(yùn)營艱難。戰(zhàn)時在民間資本投入不足、國家行局借貸艱難且無證券市場融資的困境下，它的融資模式具有戰(zhàn)時民營工礦企業(yè)的典型性和代表性，具有極好的研究價值。目前學(xué)界對于江合煤礦的研究不多，只有一些回憶性的敘述(4)李靜軒整理：《清末江北廳人民從英商手中收回礦山主權(quán)的勝利斗爭》，中國人民政治協(xié)商會議四川省委員會、四川省省志編輯委員會：《四川文史資料選輯》第4輯(內(nèi)部發(fā)行)，1962年，第1-15頁。唐白異：《從英商手中收回礦權(quán)后的江合煤礦》。中國人民政治協(xié)商會議四川省委員會、四川省省志編輯委員會：《四川文史資料選輯》第15輯(內(nèi)部發(fā)行)，1980年，第52-73頁。江北縣縣志編纂委員會編纂、重慶市渝北區(qū)地方志辦公室整理：《江北縣志稿(溯源-1949)》(下)，2015年，第351-371頁。，本文利用重慶市檔案館藏檔案，考察其戰(zhàn)時的融資模式，以此揭示抗戰(zhàn)期間以江合煤礦公司為代表的民營工礦業(yè)的融資特點。

一、江合煤礦公司的發(fā)展歷程

江合煤礦公司的成立是晚清四川人民從英商手中收回礦山主權(quán)斗爭的勝利成果。此后，由于國內(nèi)時局動蕩，公司運(yùn)營慘淡?？箲?zhàn)期間，因所產(chǎn)煤焦成為特種工業(yè)(主要指軍工、冶金工業(yè))專用焦，其業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)。

“四川江北廳蘊(yùn)礦至富，且與江流接近，易于運(yùn)輸，系為有利之佳礦?！?5)《四川江北廳礦產(chǎn)收回詳記》，《東方雜志》1910年第7卷第10期“附錄第二雜纂”，1910年11月26日，第87頁。光緒三十年(1904年)，借助條約庇護(hù)在重慶經(jīng)商的英國商人立德樂見經(jīng)營煤礦有利可圖，攫取了四川江北廳所屬龍王洞之煤礦及沿線運(yùn)煤短程輕便鐵路的修建權(quán)，并以“華英煤鐵公司”之名義經(jīng)營。1908年，當(dāng)?shù)厥考澒饦s昌、文化成等為維護(hù)主權(quán)和地方權(quán)益、振興實業(yè)，集資四萬兩(銀)成立“江合公司”(意為涵蓋江北廳屬及合州境內(nèi)礦產(chǎn))以防止外人繼續(xù)侵占。(6)李靜軒整理：《清末江北廳人民從英商手中收回礦山主權(quán)的勝利斗爭》，第1-5頁。1909年5月，公司在政府支持下經(jīng)談判收回利權(quán)，最終以22萬兩上海銀收回龍王洞的礦路權(quán)及全部廠房、材料、存煤等。(7)李靜軒整理：《清末江北廳人民從英商手中收回礦山主權(quán)的勝利斗爭》，第9頁。這22萬兩上海銀最終由江合公司籌集7萬兩，余下15萬兩加匯水3900兩由川東道署庫內(nèi)劃撥，這筆款項后來成為公司在辛亥革命后被軍閥強(qiáng)收的理由。1918年，黃復(fù)生因軍功任川東道尹兼援鄂軍總司令借故將公司收歸官辦。(8)重慶市檔案館：《江合煤礦股份有限公司恢復(fù)生產(chǎn)辦法》(原文無時間，經(jīng)查證：確定為1950年2月底)，檔號：02430001001370000006。本文所引檔案如無特別說明，均為重慶市檔案館藏。1922年，劉湘主持川政，為緩和各界輿論，令川東道尹葉秉承徹查江合公司全案，最終核準(zhǔn)發(fā)還商辦。(9)李靜軒整理：《清末江北廳人民從英商手中收回礦山主權(quán)的勝利斗爭》，第15頁。經(jīng)此數(shù)年爭訟、申辯，公司業(yè)務(wù)一蹶不振，舊有資產(chǎn)所剩無幾，負(fù)債甚大。

抗戰(zhàn)爆發(fā)后，隨著大量廠礦內(nèi)遷，重慶發(fā)展成為大后方的工業(yè)中心，軍需工業(yè)及鋼鐵冶煉工業(yè)極一時之盛，江合煤礦于1938年招股籌建運(yùn)輸專線即礦區(qū)石牛溝至嘉陵江邊獅子口運(yùn)煤輕便鐵道，該路于1942年5月完成通車，公司業(yè)務(wù)漸有起色?？箲?zhàn)期間，江合煤礦所產(chǎn)煤焦因品質(zhì)優(yōu)良含灰粉及硫磺均低，幾為冶鐵煉銅之專用品，尤以國營兵工廠需用最大，每月產(chǎn)量均由國民政府統(tǒng)制分配，公司業(yè)務(wù)賴以復(fù)興，并得以增加設(shè)備擴(kuò)充乾巖、石牛等主要煤廠。(10)《江合煤礦股份有限公司恢復(fù)生產(chǎn)辦法》(原文無時間，經(jīng)查證：確定為1950年2月底)，檔號：02430001001370000006。

二、因戰(zhàn)而興的融資模式

全面抗戰(zhàn)爆發(fā)后，內(nèi)遷重慶的大量鋼鐵廠、兵工廠復(fù)工后急需大量優(yōu)質(zhì)煤焦，致使煤炭市場一度“繁榮”，各煤礦紛紛擴(kuò)充設(shè)備、增加產(chǎn)能，但戰(zhàn)時環(huán)境下，各廠礦均受制于資金匱乏等不利因素，國家銀行對國營工礦業(yè)的資金扶持力度遠(yuǎn)勝民營工礦業(yè)，江合煤礦無論是在規(guī)模抑或資本方面亦不及同區(qū)的天府、寶源等煤礦，難以有效吸引社會投資，但其憑借精準(zhǔn)的市場定位、靈活的經(jīng)營策略和及時有效的融資模式，艱難籌集到運(yùn)營急需的資金，從而保證業(yè)務(wù)順利開展。

(一)生產(chǎn)性借款依賴銀行放貸

抗戰(zhàn)期間，大后方工礦業(yè)在生產(chǎn)上最感資金缺乏、器材匱乏、運(yùn)輸不暢，國民政府積極開展經(jīng)濟(jì)動員，持續(xù)加大對大后方工礦業(yè)的扶助，而對于民營事業(yè)的協(xié)助，首重資金方面，具體方式為“保息、補(bǔ)助、貸款、投資、擔(dān)保借款、存貨墊款或預(yù)付定金、給獎勵金等七項”。(11)《經(jīng)濟(jì)部編六年來之工礦(約1944年)》，中國第二歷史檔案館：《中華民國史檔案資料匯編》第5輯第2編《財政經(jīng)濟(jì)(六)》，南京：鳳凰出版社1997年，第281頁。由于戰(zhàn)時政府資金有限，往往對貸款設(shè)置很多限制條件，但鑒于江合煤礦公司實為嘉陵江區(qū)域三大礦之一(另外兩家為天府、寶源煤礦，產(chǎn)量較江合高)，盡管其產(chǎn)量未達(dá)計劃目標(biāo)，但其煤質(zhì)則為嘉陵江各礦之冠，因含硫低、灰份輕、熱量高尤適合特種工業(yè)需求，成為各兵工廠(二十四、二十一、五十兵工廠等)專供對象(12)《江合煤礦公司調(diào)查報告》(1947年2月16日)，檔號：02920001004730000013000。，因而該公司的資金周轉(zhuǎn)常能獲得政府、銀行及業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方(主要指和公司產(chǎn)銷發(fā)生緊密聯(lián)系的相關(guān)企業(yè)廠家)的有效協(xié)助。檔案顯示，戰(zhàn)時江合煤礦歷年的窯廠開采維護(hù)、運(yùn)輸輕便鐵路的修建(擴(kuò)建)等均賴各銀行及業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方借貸維系。

1939年10月27日，江合煤礦公司呈文經(jīng)濟(jì)部工礦調(diào)整處，歷數(shù)公司產(chǎn)銷困境，懇準(zhǔn)借款建筑石牛溝礦場至獅子口嘉陵江邊運(yùn)煤拖路，以便擴(kuò)展業(yè)務(wù)。1941年3月20日，再次呈文請求借款40萬元修筑該路。(13)《經(jīng)濟(jì)部、江合煤礦股份有限公司關(guān)于不填借款報告單的批、呈(附報告單)》(1941年3月20日)，檔號：02430001001850100039。經(jīng)濟(jì)部燃料管理處認(rèn)為修建該運(yùn)煤專用車道有利于提高運(yùn)輸效率，增加煤炭供應(yīng)，遂于該年3月份與之簽訂筑路貸款合約，并就款項的用途、借貸條件做了嚴(yán)格約定：1.利率：月息一分(如能于一年之內(nèi)提前償清本息，則按月息八厘計算)；2.用途：借款專供修筑石牛溝經(jīng)龍王洞至獅子口之運(yùn)煤車道，不得挪作他用；3.支付方式：契約簽訂后由經(jīng)濟(jì)部燃料管理處一次撥付；4.還本付息：以二年為限，自借款之第五個月起開始償還，分二十個月還清，利息自借款之日起逐月交付，利隨本減，本金償還期如下：第五個月至第八個月每月償還五千元，第九個月至第二十三個月每月償還借款二萬三千元，第二十四個月償還借款三萬五千元；5.工程期限：自支付款項之日起應(yīng)于四個月內(nèi)完成獅子口至龍王洞車道工程，八個月完成龍王洞至石牛溝全部工程；6.增產(chǎn)計劃：自領(lǐng)到借款起必須逐漸增加生產(chǎn)，至第八個月后產(chǎn)量每日不得少于100噸，每月煉焦至少在200公噸，以上每日外運(yùn)量自契約簽訂之日起至第四個月止平均每日不得少于15公噸，自第五個月起至第八個月止平均每日不得少于25公噸，自第九個月起每日不得少于100噸，經(jīng)由燃管處分配之。(14)《江合煤礦股份有限公司筑路貸款契約》(1941年3月)，檔號：02430001001850200140。3月24日，經(jīng)濟(jì)部燃料管理處批復(fù) “準(zhǔn)予照貸40萬元”。(15)《經(jīng)濟(jì)部燃料管理處、江合煤礦股份有限公司等關(guān)于造送筑路借款契約、擔(dān)保產(chǎn)品目錄并辦理借款擔(dān)保手續(xù)等的批、呈、函(附契約、產(chǎn)品目錄)》(1941年3月24日)，檔號：02430001001850200142。

戰(zhàn)時經(jīng)濟(jì)體制下，國民政府對煤礦業(yè)實施了嚴(yán)格的統(tǒng)制，江合煤礦公司等類型的民營工礦業(yè)的生產(chǎn)貸款主要由經(jīng)濟(jì)部工礦調(diào)整處核準(zhǔn)，具體由經(jīng)濟(jì)部燃料管理處(嘉陵江辦事處)、嘉陵江區(qū)煤礦業(yè)同業(yè)公會監(jiān)督實施。貸款的原則：一是堅持以增加煤礦產(chǎn)量、運(yùn)量為前提，并具體到每月分步實施；二是堅持?？顚Ｓ谩⒉坏门灿?，并提供匹配的擔(dān)保抵押品，且有同業(yè)廠礦擔(dān)保承還；三是限期完成各期增產(chǎn)計劃，產(chǎn)品由經(jīng)濟(jì)部燃料管理處統(tǒng)一調(diào)配處置。

因江合煤礦公司所產(chǎn)煤焦為特種工業(yè)所需，其產(chǎn)銷受到經(jīng)濟(jì)部燃料管理處的嚴(yán)格監(jiān)管，因而它往往可以憑借經(jīng)濟(jì)部的擔(dān)保以較優(yōu)惠的條件從國家行局及各商業(yè)銀行處獲得貸款，保證公司正常運(yùn)營。檔案顯示，抗戰(zhàn)中后期，由于物價飛漲，公司為獲得必需的購料等周轉(zhuǎn)金，在1942—1944年間屢次呈請國家行局的貸款，有鑒于公司產(chǎn)量穩(wěn)定、業(yè)務(wù)尚可，所請借款一般尚能如愿。1942年2—3月間，江合煤礦擬以所存扁鋼以及運(yùn)煤車60輛為抵押，向中央信托局透支150萬元(16)《江合煤礦股份有限公司與中央信托局訂立的高炭扁鋼等抵押合同》(1942年3月)，檔號：02430001001830000033。，經(jīng)重慶銀行擔(dān)保最終借款合同順利簽約：期限一年、利率月息一分四厘，抵押品為礦山存煤一萬噸、扁鋼五十噸，并以公司全部拖路之資產(chǎn)作保證(17)《江合煤礦股份有限公司關(guān)于告知抵押借款約據(jù)內(nèi)容致重慶銀行的函》(1942年2月7日)，檔號：02430001001860000038。。而且，公司為節(jié)省資金，以抵押各物性質(zhì)特殊，絕少危險情況，請免保兵火險以輕負(fù)擔(dān)，經(jīng)中央信托局派員核查：“公司交押煤焦銅皮等項誘致危險因素確屬甚少”，所以“為顧念貴公司負(fù)擔(dān)起見，所交押品自可勉予免保兵火險”。(18)《中央信托局信托處關(guān)于告知所交押品可予免保兵火險致江合協(xié)記煤礦公司的函》(1942年4月23日)，檔號：02430001001860000109。綜上，本案中江合煤礦公司以固定資產(chǎn)(運(yùn)煤車、拖路等)、閑置資產(chǎn)(暫存扁鋼)、待售產(chǎn)品(存煤)為透支擔(dān)保獲得急需的資金，是公司靈活經(jīng)營保障資金鏈供應(yīng)安全的典型。同時，由于此時的大后方通貨膨脹嚴(yán)重，貨幣貶值劇烈，公司此筆貸款還款周期長達(dá)一年，可謂毫無還貸壓力。

此后，該公司為購儲材料、改良設(shè)備等因，以公司全部財產(chǎn)、存煤或新產(chǎn)煤焦為抵押的方式，并請經(jīng)濟(jì)部工礦調(diào)整處(燃料管理處)作擔(dān)保，成功獲得四聯(lián)總處核準(zhǔn)的數(shù)筆借款：1944年1月，公司與交行簽訂300萬元借款合同，用于擴(kuò)充產(chǎn)運(yùn)設(shè)備(19)《江合煤礦股份有限公司、經(jīng)濟(jì)部工礦調(diào)整處關(guān)于派員領(lǐng)取借款的訓(xùn)令、函(附合同)》(1944年1月)，檔號：02430001001850300076。。1月20日，公司因年關(guān)需款向中央信托局辦理貼現(xiàn)借款50萬元、限期兩個月還清，并商妥由川康平民商業(yè)銀行代為承兌，公司提供輪煤500公噸作抵押。(20)《關(guān)于請承兌向中央信托局貼現(xiàn)款項并提供輪煤500公噸作抵致川康平民商業(yè)銀行的函》(1944年1月20日)，檔號：02980001002980000127。12月，經(jīng)四聯(lián)總處第251次理事會議決，公司又與交行簽訂借款合同：“以全部財產(chǎn)及現(xiàn)存與新產(chǎn)足夠之煤斤作押借給600萬元，期限一年，自第七個月起按月平均攤還”。(21)《經(jīng)濟(jì)部工礦調(diào)整處、江合煤礦股份有限公司等關(guān)于申請貸款并申明貸款緣由的訓(xùn)令、函、通知》(1944年12月23日)，檔號：02430001001850300140。此類借款在物價飛漲、法幣劇烈貶值的抗戰(zhàn)中后期尤顯難得，公司僅以輕微的代價獲得急需的資金完成材料的購置，等到開始償還借款時，這些材料的價格早已是“天價”了，其中“好處”不言而喻。

(二)日常周轉(zhuǎn)借助業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方融資

由于江合煤礦公司所出產(chǎn)之良好煙煤貴為渝市特種工業(yè)用焦，所出均配銷給廣大兵工廠及工廠(22)《江合協(xié)記煤礦公司》，《工商調(diào)查通訊》1943年第311期，1943年12月27日，第1-2頁。，公司為獲得日常經(jīng)營所需的周轉(zhuǎn)金，降低資金使用成本、節(jié)約開支，遂與這些固定客戶簽訂供應(yīng)合約或增產(chǎn)協(xié)議，以預(yù)售煤焦的方式獲得較穩(wěn)定可靠的周轉(zhuǎn)資金，從而保障公司正常運(yùn)營。此舉既為公司融資獲得了便利，也為各工廠提供了穩(wěn)定的燃料供給，可謂產(chǎn)銷深度合作、互利雙贏的典范。

戰(zhàn)時軍需浩繁，為滿足不斷增長的鋼鐵需求，資源委員會積極投資經(jīng)營大后方鋼鐵事業(yè)，1941年11月在巴縣甘家碑獨資成立資渝煉鋼廠籌備處(23)白家駒：《中國礦業(yè)紀(jì)要》(第七次)，1945年12月，第198頁。，該處急需優(yōu)質(zhì)煤焦供應(yīng)。而此時江合煤礦公司的運(yùn)煤專用鐵路——石獅拖路即將全線貫通，公司產(chǎn)運(yùn)量得以大幅提高，急需資金周轉(zhuǎn)，雙方鑒于產(chǎn)銷融合、供需相符，遂簽訂增產(chǎn)供應(yīng)合約，由資渝鋼鐵廠撥借?？罱o江合煤礦，大大減輕了公司資金壓力。1942年7月雙方議定合約：一、甲方(資渝鋼鐵廠)一次撥借乙方(江合煤礦公司)款項國幣60萬元，指定此款為乙方籌設(shè)龍王洞新設(shè)煉焦廠之用，惟上項借款如有不敷，經(jīng)甲方駐廠代表認(rèn)可后，乙方得向甲方請求斟酌撥借。二、乙方于簽約之日起，除保持原有產(chǎn)量每月300噸供應(yīng)各方需要外，依照下列標(biāo)準(zhǔn)增加產(chǎn)量供應(yīng)甲方，其標(biāo)準(zhǔn)如下：1.自訂約之日起至本年10月份止，每月100噸；2.本年11月份200噸；3.本年12月份起，每月400噸。前項應(yīng)增加之產(chǎn)運(yùn)量經(jīng)甲方請準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)部燃料管理處優(yōu)先分配甲方領(lǐng)購，乙方應(yīng)按期如數(shù)交貨，不得借端減少或移售他家或停止供應(yīng)，唯如經(jīng)甲方駐廠代表證明認(rèn)為缺少數(shù)量卻有正當(dāng)理由時，可予酌減。三、焦價每月照乙方優(yōu)惠市價議定一次，另訂合約。四、甲方撥借專款自1943年1月份起，分10個月還清，于甲方應(yīng)付乙方焦價內(nèi)扣除；五、利息按年一分計算。(24)《資源委員會資渝鋼鐵廠與江合煤礦公司簽訂之撥借國幣的合約》(1942年7月)，檔號：01960001003730000048000。7月23日資委會資渝鋼鐵廠致函江合公司：本處已交貸款國幣60萬元，該合約已由證明人燃管處嘉陵江辦事處簽章。(25)《江合煤礦股份有限公司、資源委員會資渝鋼鐵廠關(guān)于簽訂增產(chǎn)供應(yīng)合約的函》(1942年7月)，檔號：02430001003410000058。

由于資渝鋼鐵廠和江合煤礦公司業(yè)務(wù)互補(bǔ)、產(chǎn)銷契合，雙方合作模式在抗戰(zhàn)期間一直保持較穩(wěn)定。對于民營的江合來說，保持同國營廠家(資源委員會的生產(chǎn)事業(yè)資金來源穩(wěn)定)的產(chǎn)銷合作關(guān)系，利于其獲得可靠的銷售收入和不時之需的周轉(zhuǎn)金，預(yù)收貨款或者以貨易貨都是江合煤礦公司在艱難的抗戰(zhàn)期間緩解資金不足的應(yīng)對之道。1944年10月25日資渝鋼鐵廠與江合煤礦公司簽訂的煤車售貨合同，就屬于典型的“以貨易貨”，此舉在一定程度上減輕了江合煤礦公司經(jīng)濟(jì)壓力。資渝鋼鐵廠(賣方)與江合煤礦公司(買方)議定：1.賣方以煤車300部、單價25000元、總價750萬售予買方，訂約三個月后陸續(xù)交貨；2.付款辦法：訂約后第一期付款200萬元，第二三兩期各付款150萬元，第四期付款100萬元。自11月起由賣方向買方每月購洗焦300噸、輪煤100噸，在賣方應(yīng)付買方之煤焦款項下分期每月扣付，為彼此互惠起見，煤車按八折計算、實價600萬。(26)《資源委員會資渝鋼鐵廠出售江合煤礦公司煤車的售貨合同》(1944年10月25日)，檔號：01960001011680000051000。憑借此合約，江合煤礦公司既獲得了擴(kuò)大生產(chǎn)必需的設(shè)備，又用自產(chǎn)的煤焦抵付了設(shè)備購置費，一方面，確保了產(chǎn)銷量，另一方面，大大減輕了財務(wù)支出負(fù)擔(dān)，有效化解了公司債務(wù)風(fēng)險，利于公司穩(wěn)健運(yùn)營。

抗戰(zhàn)爆發(fā)后，重慶成為戰(zhàn)時兵器工業(yè)中心，長江、嘉陵江兩岸河谷地帶聚集著戰(zhàn)時主要的兵工廠，長江沿岸東起唐家沱、西至銅罐驛依次散布著兵工署第二工廠、第五十工廠、第十工廠、第三十工廠、第二十一工廠、第二十工廠、第一工廠、鋼鐵廠遷建委員會等。嘉陵江沿岸的兵工廠集中分布在磁器口，主要有兵工署第二十四工廠、第二十五工廠。(27)陸大鉞、唐潤明：《抗戰(zhàn)時期的重慶兵器工業(yè)》，重慶：重慶出版社，1995年，第63-65頁。此類分布格局利于各廠充分利用水運(yùn)之便捷，就近利用嘉陵江沿岸豐富的煤焦資源。江合煤礦檔案顯示，公司在戰(zhàn)時為主要的兵工廠、鋼鐵廠、輪船公司等持續(xù)供應(yīng)優(yōu)質(zhì)輪煤和焦炭，1944年的一份調(diào)查報告清晰地顯示了公司煤焦銷售對象主要為在渝的各大兵工廠，成為名副其實的“軍工專用煤供應(yīng)方”，詳見表1。

表1 江合煤礦公司1944年4月份供應(yīng)各用戶明細(xì)表

如表1所示，一方面，該月江合煤礦800噸洗焦中有500噸供應(yīng)兵工署系統(tǒng)，占總量的62.5%；1550噸粒煤中4個兵工廠占1130噸，占比73%；當(dāng)月煤焦總量2350噸中供應(yīng)兵工署系統(tǒng)的達(dá)1630噸，占比約70%。而且，兵工廠中尤以第24兵工廠為供應(yīng)大戶，這主要是因為產(chǎn)銷方業(yè)務(wù)供需契合、運(yùn)輸便利，形成了較完整的供應(yīng)鏈。另一方面，也反映了戰(zhàn)時統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)下江合煤礦公司的產(chǎn)品受制于國民政府定向分配，沒有太多銷售自主權(quán)，這也為公司在戰(zhàn)初“因戰(zhàn)而興”、戰(zhàn)后“因戰(zhàn)而衰”的經(jīng)營局面埋下了“伏筆”。

抗戰(zhàn)時期重慶的諸多兵工廠肩負(fù)著為前線供給軍事裝備的使命，因而獲得了國民政府穩(wěn)定的財政撥款，由于軍工產(chǎn)品的特殊性質(zhì)，這些兵工廠急需大量優(yōu)質(zhì)的煤焦供應(yīng)，江合煤礦公司因出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)煤焦，在戰(zhàn)時統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)政策下，自然同諸如兵工署第24、25等廠發(fā)生緊密的產(chǎn)銷合作關(guān)系，因而該公司亦能憑借此類業(yè)務(wù)關(guān)系獲得這些兵工廠的資金周轉(zhuǎn)，以解燃眉之急。1943年12月5日江合煤礦致函兵工署第24兵工廠：陳述公司擬加強(qiáng)運(yùn)輸組織，并著重強(qiáng)調(diào)運(yùn)輸改善后可以大量供應(yīng)該廠煤焦，只因缺乏資金周轉(zhuǎn)，故特請24廠借給200萬元以資應(yīng)用。(28)《關(guān)于請借給周轉(zhuǎn)金致兵工署第二十四廠的函》(1943年12月5日)，檔號：01780001023160000028。檔案顯示，此類借款多屬產(chǎn)銷合作方互惠性質(zhì)的周轉(zhuǎn)金，借款手續(xù)遠(yuǎn)較銀行借貸便捷，且使用成本低、附加條件少，從江合公司角度來講，可謂無風(fēng)險的低成本周轉(zhuǎn)資金，有利于公司的財務(wù)健康和可持續(xù)運(yùn)營。

三、有限而有用的融資效果

全面抗戰(zhàn)期間，江合煤礦公司因出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)煤焦，成為鋼鐵工業(yè)及兵工廠之必要燃料，業(yè)務(wù)尚能維持，及至抗戰(zhàn)勝利，其每月產(chǎn)量計統(tǒng)煤約為4500噸、洗焦600噸，約值國幣9000萬元，均由政府統(tǒng)制分配。由于公司產(chǎn)銷受到政府當(dāng)局嚴(yán)格管制，盡管公司股本資產(chǎn)、煤炭產(chǎn)量、銷售收入逐年增長，但所得利益甚微。(29)《關(guān)于江合煤礦股份有限公司以添購設(shè)備申請貸款的呈、決議、代電。附負(fù)債表、計算書、分配表》(1945年11月24日)，檔號：02850001005390000001000。以下從公司股本變動、歷年產(chǎn)量、經(jīng)營情況分別闡述。

(一)股本逐年擴(kuò)充

江合煤礦公司從晚清收回自辦到民國初年歷經(jīng)軍閥沒收和發(fā)還商辦，再到抗戰(zhàn)軍興業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇，其股本歷經(jīng)艱難籌集也逐漸增多，從清末的20萬兩增資到抗戰(zhàn)勝利前后的1000萬元。

1938年10月20日，江合煤礦公司召開臨時股東會，主要討論增加股額和改良運(yùn)道問題，大會主席報告到：抗戰(zhàn)以來華北及沿海等產(chǎn)煤區(qū)域大半淪陷，隨著大量廠礦逐漸西遷，遷川工廠日有增加，煤炭供應(yīng)驟感缺乏，始有人注意本公司事業(yè)(因公司煤質(zhì)優(yōu)良)且愿大量投資，共同改良礦山交通，此種機(jī)會稍縱即逝，故有此次股東會之召集，究竟應(yīng)如何進(jìn)行之處，茲提交討論。最終，臨時股東會通過決議：江合公司股本總額定為40萬元(原有舊股9萬元)，舊有資產(chǎn)下次開會提出估價。(30)《江合煤礦股份有限公司1938年10月20日臨時股東會議事錄(商討股本總額及舊有資產(chǎn)估算手續(xù)等)》(1938年10月20日)，檔號：02430001002880000001。武漢淪陷后，大批工廠再次西遷，嗣后眾多工廠陸續(xù)復(fù)工，一時對煤炭等燃料的需求與日俱增，“公司因緣時會再露頭角，實業(yè)專家、商界領(lǐng)袖均愿投資扶助，資本突由十萬增至數(shù)十萬”，而且“數(shù)十年不得解決之交通問題亦付諸實施”，公司因戰(zhàn)而復(fù)蘇，股本及資產(chǎn)日漸增長：1938年股本為26.862萬元，1939年為26.874萬元。(31)《江合協(xié)記煤礦股份有限公司1938年至1941年度、江合煤礦股份有限公司1938年至1941年決算報告書》，檔號：02430001001770000025。1940年股本增至53.646萬元、1941年增為110萬元。(32)《江合協(xié)記煤礦股份有限公司1940至1941年度決算報告書》，檔號：02950001020010000145000。1942年又增至535.234萬元、1943年增為550.3萬元。(33)《江合煤礦股份有限公司常年股東會議議決錄(審核1942、1943年度決算、增加公司股本等)》，檔號：02400002000490000013001。1944年公司股本總額為國幣1000萬元(34)《江合煤礦股份有限公司章程》(1944年)，檔號：02430001002940000098。。戰(zhàn)時公司業(yè)務(wù)借勢復(fù)蘇，礦區(qū)產(chǎn)運(yùn)均得有效改善，引得各方投資支持，因而股本逐漸得以擴(kuò)充。

(二)產(chǎn)量穩(wěn)步增長

江合煤礦公司因抗戰(zhàn)爆發(fā)“工廠移川，渝中炭市為之一變”，加上社會各界投資襄助，公司業(yè)務(wù)逐漸復(fù)興(35)《江合協(xié)記煤礦股份有限公司1938年至1941年度、江合煤礦股份有限公司1938年至1941年決算報告書》，檔號：02430001001770000025。。因急于擴(kuò)展礦區(qū)，公司于1939年開始修建運(yùn)輸專線，受戰(zhàn)局影響，后方“物價激增，人力缺乏”，加之公司“資金拮據(jù)，路工浩大”，導(dǎo)致筑路費用“超出原來預(yù)算十?dāng)?shù)倍之多”，公司在1940—1941年陷入“極困難”之處境?！靶屹嚫鞣皆罢龀帧惫具\(yùn)輸專線得于1942年5月全線完成并分段通車(36)《江合協(xié)記煤礦股份有限公司1940至1941年度決算報告書》，檔號：02950001020010000145000。，此后公司產(chǎn)運(yùn)穩(wěn)步增長，年有盈余。1944年公司業(yè)務(wù)先“疲滯達(dá)于極點”，9—10月份后，在戰(zhàn)時生產(chǎn)局“大規(guī)模推動生產(chǎn)計劃之下，煤焦之需要突然增加。各種工業(yè)，無分國營民營，均如久旱逢雨，頓成欣欣向榮之現(xiàn)象，購運(yùn)煤焦?fàn)幭瓤趾蟆K于產(chǎn)運(yùn)有限，應(yīng)付艱難”，及至抗戰(zhàn)勝利，公司經(jīng)營因“極度緊縮之后，欲謀恢復(fù)，自需相當(dāng)時日?！?37)《戰(zhàn)時生產(chǎn)局煤焦管理處、江合煤礦股份有限公司、嘉陵江區(qū)煤礦業(yè)同業(yè)公會關(guān)于準(zhǔn)予貸款的呈、函。附：負(fù)債表、計算書、借款用途》(1945年11月24日)，檔號：00210002004250000006。江合煤礦公司1937—1943年度的煤焦產(chǎn)量見表2。

表2 江合煤礦公司歷年產(chǎn)量統(tǒng)計(1937—1943年度) 單位：斤

如表2所示，公司煤炭產(chǎn)量由1937年的1305.77萬斤(約合6529噸)增至1943年的5576.08萬斤(約合27880噸)；焦炭產(chǎn)量亦由6.06萬斤(約合30噸)增至856.61萬斤(4283噸)，倍增趨勢明顯，為公司帶來了穩(wěn)定收益。

(三)收益始終有限

戰(zhàn)時，為保障軍需民用增強(qiáng)持久抗戰(zhàn)實力，國民政府大力實施經(jīng)濟(jì)統(tǒng)制，對鋼鐵、燃料等資源進(jìn)行管制。1940年2月設(shè)置經(jīng)濟(jì)部燃料管理處，并在各產(chǎn)煤區(qū)敷設(shè)分處，先后出臺管理重慶及嘉陵江、綦江、岷江等流域煤礦業(yè)的辦法，對該區(qū)域產(chǎn)銷的煤炭嚴(yán)格實行統(tǒng)一管制、定向分配，定期召集煤焦售價會議并公布限價方案，但由于以江合煤礦公司為代表的廠礦其所產(chǎn)煤焦專供特種工業(yè)之用，故而其價格由產(chǎn)銷雙方洽商確定，協(xié)商形式主要為“售價評議會”。以筆者所見檔案為例：1943年7月14日，在經(jīng)濟(jì)部燃料管理處會評室召開了嘉陵江區(qū)煤礦業(yè)洗焦、輪煤售價評議會，參會方主要包括政府及產(chǎn)銷方代表。政府方面主要是重慶市政府、社會局、經(jīng)濟(jì)部燃料管理處、兵工署，產(chǎn)方主要是江合、全濟(jì)、天府公司、三才生煤礦及試驗洗焦廠，銷方主要是21、24兵工廠及資渝、資和等鋼鐵廠。會議主要內(nèi)容為各產(chǎn)焦廠陳述成本及報價。江合代表報告該公司產(chǎn)焦已由每月為300噸增產(chǎn)至500噸，在2月16日議價定為每噸2800元，而5月間之成本即漲至50%以上，每煉焦1噸即需生煤3噸，再加上運(yùn)費、洗焦費、稅捐、損耗(計10%)、利潤(計20%)等成本為4400元，至煉焦時之損失尚未計入，希望此次議價按照上述原則評議。兵工廠及各用焦鋼鐵廠表示：對于價格方面并無成見，唯在品質(zhì)方面則應(yīng)特別注意提高。最終達(dá)成議價：江合公司所產(chǎn)者其最高價格定為每噸4340元(所含硫份應(yīng)低于2.6%，灰份應(yīng)低于12%)，凡屬品質(zhì)較低不及上述標(biāo)準(zhǔn)者，其售價應(yīng)分別比照減低。(39)《嘉陵江區(qū)煤礦業(yè)同業(yè)公會關(guān)于抄送洗焦售價會議記錄、輪煤售價會議記錄致江合煤礦股股份有限公司的函(附會議記錄)》(1943年7月14日)，檔號：02430001003530000106。在1944年10月21日的評價會議上，江合煤礦公司代表報告：公司煤質(zhì)雖佳而煤層太薄，運(yùn)輸困難，若非供應(yīng)特種工業(yè)需要，早已無存在之價值，現(xiàn)時產(chǎn)銷各項成本、管理費、稅捐、折耗、利潤等總計每噸需11350元，并冀產(chǎn)銷日漸增加，否則更將影響成本，希望能酌予提高藉維生產(chǎn)。經(jīng)議價決定：江合公司洗焦最高價格定為每噸10068.8元(所含硫份應(yīng)低于0.6%、灰份應(yīng)低于12%)，新價自當(dāng)天起施行。(40)《經(jīng)濟(jì)部燃料管理處關(guān)于檢發(fā)洗焦售價評議會記錄、二巖各礦及江合區(qū)煤礦產(chǎn)煤售價評議會記錄給江合煤礦股份有限公司的通知(附評議會記錄)》(1944年10月21日)，檔號：02430001003530000080。由上可知，江合煤礦公司的煤焦價格每次經(jīng)過評議會議定，其價格總較預(yù)期價位略低，政府及各兵工廠對其煤焦品質(zhì)的要求也較高。高品質(zhì)的煤焦是江合煤礦獲得議價能力的前提，政府的統(tǒng)制政策是其無法將議價優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為勝勢的深層原因。此種議價制也是導(dǎo)致江合煤礦公司在戰(zhàn)時利潤無多、艱難支撐的主要原因。

戰(zhàn)時的江合煤礦公司受政府管制，“一般物價激劇波動而煤焦限價則未得比例調(diào)整”的現(xiàn)實導(dǎo)致公司“煤焦售價在產(chǎn)運(yùn)成本之下”(41)《江合協(xié)記煤礦股份有限公司1938年至1941年度、江合煤礦股份有限公司1938年至1941年決算報告書》，檔號：02430001001770000025。，因而盡管公司業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，但盈余始終有限。

表3顯示：其一，江合煤礦公司在抗戰(zhàn)期間的年度銷售收入、毛利及純益均穩(wěn)定增長，這和公司的年產(chǎn)量增長成正相關(guān)。1938—1941年間產(chǎn)銷、收入、利潤等指標(biāo)增幅一般，1942—1944年間增幅較明顯，這是因為1942年運(yùn)煤專線全線開通后，公司產(chǎn)運(yùn)得到很大的改善，加之公司借助國家行局和業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方的資金支持，因而收入、盈利均較前期有明顯增長。其二，對照各年的公司股本可以發(fā)現(xiàn)，盡管銷煤收入增長可觀，但成本也在大幅增長，導(dǎo)致公司毛利不高、純益有限，這和公司產(chǎn)銷受政府管制，不能自由經(jīng)營的運(yùn)營背景相符。

表3 江合煤礦公司經(jīng)營收益情況(1938—1944年) 單位：法幣/元

江合煤礦公司因煤焦品質(zhì)優(yōu)良而備受兵工廠、鋼鐵廠家所喜用，遂成為渝市特種工業(yè)專供煤焦，在戰(zhàn)時統(tǒng)制經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司產(chǎn)銷、定價均受到嚴(yán)格管制，資金缺乏的問題始終存在，導(dǎo)致公司的運(yùn)營不得不依賴產(chǎn)銷關(guān)聯(lián)方：經(jīng)營策略上緊抓供需關(guān)系，積極洽定增產(chǎn)合約，確保銷售穩(wěn)定；借助同業(yè)資源，大力開展聯(lián)營合作，確保產(chǎn)運(yùn)安全；利用產(chǎn)品優(yōu)勢，廣泛參與議價協(xié)商，確保自身利益。其融資也主要依靠國家行局及業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方的生產(chǎn)性借款，此類借款兼具利率低、還款周期長等優(yōu)惠條件。這種特殊的產(chǎn)銷合作關(guān)系和融資模式，既保證了公司在戰(zhàn)時艱難環(huán)境下銷量安全穩(wěn)定，資金較有保障，但其營業(yè)也明顯依賴軍需工業(yè)，一旦軍需減弱，這種依附關(guān)系就會影響公司生存，直接表現(xiàn)為銷路不暢，資金周轉(zhuǎn)不靈，業(yè)務(wù)困頓。

近代以來，工業(yè)資本匱乏始終是制約我國民族工業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素。無論是“官督商辦”還是“官商合辦”的近代中國工業(yè)企業(yè)均面臨資本嚴(yán)重不足的困境，近代工業(yè)史上著名的輪船招商局、大生集團(tuán)、劉鴻生企業(yè)集團(tuán)、民生公司等大企業(yè)無不面臨資金短缺、融資艱難的困境。再加上動蕩的時局，民間社會往往視投資工礦業(yè)為畏途，以致民營工業(yè)的社會生存環(huán)境更加惡劣，其融資渠道更加狹窄、融資成本極高。戰(zhàn)前，中國西部地區(qū)的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于東部地區(qū)，僅有的少數(shù)工礦企業(yè)更因資金投入巨大、建設(shè)周期漫長、投資回報微薄等特性素為商業(yè)資本所畏懼，以江合煤礦公司為代表的民營工業(yè)企業(yè)因資金短缺、融資困難而無力擴(kuò)大規(guī)模、更新設(shè)備，只能艱難維系。全面抗戰(zhàn)時期國家財力優(yōu)先保證軍事作戰(zhàn)需要，江合煤礦所產(chǎn)煤焦因品質(zhì)優(yōu)異成為各大兵工廠、鋼鐵廠專供煤焦，從而迎來發(fā)展“機(jī)遇”，盡管其發(fā)展空間得以拓展、融資途徑有所擴(kuò)大，但江合煤礦公司融資的艱辛，是我國民族工業(yè)資本籌措艱難和民族工業(yè)發(fā)展緩慢的真實歷史寫照。