數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展:理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)

牛麗娟

[提要]文章基于2011-2020年中國省級面板數(shù)據(jù)，系統(tǒng)考察了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)及作用機(jī)制。結(jié)果表明:數(shù)字金融顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這一結(jié)論在選取移動電話普及率作為工具變量等穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后依然成立；數(shù)字金融不同維度對經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的驅(qū)動作用存在差異性，強(qiáng)化服務(wù)深度和提升數(shù)字化程度對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用更突出；從區(qū)域異質(zhì)性來看，東部、西部和東北地區(qū)的數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響顯著，但在中部地區(qū)并不明顯。作用機(jī)制的分析顯示，緩解融資約束、提升創(chuàng)新能力和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是數(shù)字金融作用于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要傳導(dǎo)機(jī)制。最后，采用面板門檻模型和空間模型，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響存在邊際效應(yīng)非線性遞增和空間溢出的特點(diǎn)。

引言

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，由于新冠肺炎疫情、地區(qū)沖突和局部戰(zhàn)爭的持續(xù)影響，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性增加，而我國經(jīng)濟(jì)又正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，高質(zhì)量發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求。“金融作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液”，是推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要力量。隨著新一輪科技革命的加速推進(jìn)，以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等為代表的信息技術(shù)廣泛應(yīng)用，數(shù)字金融蓬勃發(fā)展，目前在我國已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，在用戶數(shù)量、技術(shù)創(chuàng)新度和應(yīng)用場景等方面均走在世界前列，對便利居民生活和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了前所未有的作用，逐漸成為引領(lǐng)科技創(chuàng)新和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要動力源。相對于傳統(tǒng)金融，數(shù)字金融具有鮮明的包容性和普惠性特征，能夠覆蓋傳統(tǒng)金融弱勢群體，精準(zhǔn)地為客戶提供個性化、定制化和智能化的金融服務(wù)(黃益平等，2018)[1]，這與實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)高度契合。因此，在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，明確數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制和影響效應(yīng)具有非常重要的意義。

數(shù)字金融作為與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相匹配的金融形態(tài)，是金融與科技結(jié)合的高級發(fā)展階段，不僅擴(kuò)展了金融服務(wù)的廣度和深度，而且具有普惠性特征(Ozili，2018)[2]。數(shù)字金融的作用效果主要體現(xiàn)為“存量優(yōu)化”與“增量補(bǔ)充”，在為傳統(tǒng)金融服務(wù)體系做出重要補(bǔ)充的同時，深刻地改變和重塑企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動方式(唐松等，2020；[3]李小玲等，2020[4])。因此，在金融資源和數(shù)字技術(shù)的雙輪驅(qū)動下，如何有效釋放數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的助推力量，讓金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為近年來政府和學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)問題。那么，在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨的新形勢下，數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升是否起到支撐作用?如果這種支撐作用存在，其隱含的內(nèi)在機(jī)制是什么?數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)是否存在區(qū)域差異?這些問題亟待深入探討和解答。

本文嘗試突破既有研究的局限性，通過構(gòu)建多維度的評價指標(biāo)體系，利用熵值法測度2011-2020年中國30個省份(不含西藏及港澳臺地區(qū))的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平，運(yùn)用多種方法探究數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，并揭示其背后的作用機(jī)制，同時結(jié)合現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以期為我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展政策的制定提供參考依據(jù)。本文可能的邊際貢獻(xiàn)主要有以下三個方面:第一，不同于已有絕大多數(shù)文獻(xiàn)用人均國內(nèi)生產(chǎn)總值或者全要素生產(chǎn)率替代經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，本文緊扣經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵，結(jié)合新發(fā)展理念，從多個維度構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評價指標(biāo)體系，采用熵值法測算了各省的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)，能夠更準(zhǔn)確地衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。第二，本文厘清了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制，進(jìn)一步拓展了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的研究框架。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，并用移動電話普及率作為工具變量以緩解潛在的內(nèi)生性問題，較好地提高了研究結(jié)果的穩(wěn)健性。第三，由于我國不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)和數(shù)字金融發(fā)展情況存在較大差異，本文考察了數(shù)字金融對不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的異質(zhì)性效果，為因地制宜地制定數(shù)字金融發(fā)展政策提供了理論參考和決策依據(jù)。此外，本文還借助面板門檻模型和空間模型，進(jìn)一步考察了二者的非線性關(guān)系和空間溢出效應(yīng)。

一、文獻(xiàn)綜述與理論分析

(一)文獻(xiàn)綜述

1.經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵與測度

高質(zhì)量發(fā)展是在兼顧高效率的基礎(chǔ)上，注重公平穩(wěn)定、綠色和諧的可持續(xù)發(fā)展方式，可以滿足人們不斷增長的美好生活需求，是現(xiàn)實(shí)社會各方面均衡發(fā)展的結(jié)果(Martinez and Mlachila，2013；[5]金碚，2018；[6]陳詩一和陳登科，2018；[7]張軍擴(kuò)等，2019[8])。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必須堅持“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放和共享”的新發(fā)展理念，這也是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是否實(shí)現(xiàn)的評價標(biāo)準(zhǔn)(何立峰，2018；[9]高培勇等，2019[10])。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的測量指標(biāo)作為連接高質(zhì)量發(fā)展理論內(nèi)涵和政策實(shí)踐的橋梁和紐帶(張濤，2020)[11]，指標(biāo)的科學(xué)性和適用性具有非常重要的意義?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要用人均國內(nèi)生產(chǎn)總值或全要素生產(chǎn)率作為替代變量，但由于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵具有多維性和豐富性的特征，用單個指標(biāo)來判斷經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量高低存在一定程度的缺陷。近年來，部分學(xué)者對于如何有效、準(zhǔn)確地構(gòu)建測度經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系進(jìn)行了有益探索，嘗試從不同維度構(gòu)建綜合指標(biāo)體系來測度經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量(趙德友等，2018；[12]徐志向等，2019；[13]趙濤等，2020；[14]宇超逸等，2020[15])，但并沒有形成一致的結(jié)論。

2.數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響研究

金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用和重要性，已經(jīng)被國內(nèi)外眾多學(xué)者證實(shí)。由于數(shù)字金融是最近幾年才發(fā)展起來的一種新的金融服務(wù)模式，關(guān)于數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的研究相對較少，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、居民消費(fèi)和城鄉(xiāng)收入差距等不同視角論述了數(shù)字金融如何支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是數(shù)字金融通過促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展(謝絢麗等，2018；[16]錢海章等，2020[17])。數(shù)字金融不僅能夠有效提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力(萬佳彧等，2020)[18]，而且能夠改善農(nóng)村居民的創(chuàng)業(yè)行為，顯著提升低收入群體的收入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的包容性發(fā)展(張勛等，2019)[19]。與傳統(tǒng)金融相比，數(shù)字金融具有低成本、便利性、廣覆蓋的優(yōu)勢，降低了傳統(tǒng)金融對物理設(shè)施的依賴，提高了金融產(chǎn)品和服務(wù)的可得性，能夠給居民帶來更多公平創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(王永倉等，2020)[20]。二是數(shù)字金融通過影響居民消費(fèi)進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是對農(nóng)村地區(qū)和低收入階層的家庭消費(fèi)促進(jìn)作用更明顯(易行健等，2018；[21]謝家智等，2020；[22]尹志超等，2020[23])。三是數(shù)字金融通過增加金融可得性、降低門檻效應(yīng)來縮小城鄉(xiāng)收入差距(宋曉玲，2017；[24]張子豪等，2018；[25]李建軍，2019；[26]周利等，2020[27])。從現(xiàn)有研究成果來看，大部分學(xué)者認(rèn)為數(shù)字金融有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也有學(xué)者提出了不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為由于“數(shù)字鴻溝”的存在，數(shù)字金融會造成新的金融排斥，進(jìn)而拉大區(qū)域間的收入差距(張梁等，2021)[28]，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的提升。

綜上所述，已有文獻(xiàn)主要集中于對數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)發(fā)展效應(yīng)的討論，發(fā)現(xiàn)還有以下需要改進(jìn)的方面，一是對于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的評價體系尚未形成一致結(jié)論，無法確定數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的真實(shí)效應(yīng)，相關(guān)指標(biāo)體系的構(gòu)建需要進(jìn)一步探索；二是針對數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量關(guān)系的研究還比較零散，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要是從純理論層面進(jìn)行論述或者是基于微觀數(shù)據(jù)考察數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展某一影響因素的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，缺乏較完整的理論分析框架和實(shí)證經(jīng)驗(yàn)支撐，對現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)作用非常有限。鑒于近幾年數(shù)字金融在我國快速發(fā)展的事實(shí)，深入探究數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響，有較強(qiáng)的實(shí)踐價值，而且對多學(xué)科交叉研究具有一定啟發(fā)意義。

(二)理論分析

1.數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制

第一，數(shù)字金融通過有效緩解融資約束促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。由于我國金融體系發(fā)展不完善，長期以來由銀行主導(dǎo)，這種通過銀行體系的融資渠道在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在較嚴(yán)重的“屬性錯配”、“領(lǐng)域錯配”和“階段錯配”問題(唐松等，2020)。傳統(tǒng)的銀行機(jī)構(gòu)出于盈利目標(biāo)和風(fēng)險控制的要求，在發(fā)放貸款的過程中將抵押物、盈利水平和擔(dān)保能力等作為授信標(biāo)準(zhǔn)，使得中小企業(yè)和弱勢群體被排斥在金融服務(wù)體系之外，融資模式與金融供求的不平衡嚴(yán)重制約了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效(王道平等，2021)[29]。首先，與傳統(tǒng)的金融模式不同，數(shù)字金融依托大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能等新型技術(shù)，以信息網(wǎng)絡(luò)為載體，具有地理穿透力強(qiáng)和成本低的優(yōu)勢，能有效破除金融服務(wù)的支持壁壘，減少對傳統(tǒng)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的依賴，拓寬了金融服務(wù)的覆蓋范圍和觸達(dá)能力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了持續(xù)的動力(謝平等，2015)[30]。其次，數(shù)字金融具有普惠性的特征，能夠?qū)Υ罅繑?shù)據(jù)信息進(jìn)行深入挖掘和分析，解決了傳統(tǒng)金融風(fēng)險管控難等問題，可以有效降低中小企業(yè)和“長尾人群”的交易成本，為中小企業(yè)和弱勢群體提供更高效的資金支持，緩解了“金融排斥”問題。再次，隨著數(shù)字金融的廣泛應(yīng)用，能夠倒逼傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，借助于數(shù)字技術(shù)創(chuàng)造更多的金融服務(wù)場景，提升金融服務(wù)的質(zhì)效，有力推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化和智能化發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更多的金融支持。

第二，數(shù)字金融通過提升區(qū)域創(chuàng)新能力賦能經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力，對帶動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有重要意義。在我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，創(chuàng)新驅(qū)動內(nèi)涵式增長已成為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手(余泳澤，2018)[31]。金融是微觀經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)新環(huán)境中的核心組成部分，金融發(fā)展不充分會對微觀主體創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新能力產(chǎn)生抑制效應(yīng)。首先，企業(yè)研發(fā)活動通常投資回收期較長，產(chǎn)出具有較強(qiáng)的不確定性，持續(xù)的創(chuàng)新活動更需要穩(wěn)定、充足的金融資源作保障(王玉澤等，2019)[32]，而數(shù)字金融的發(fā)展為企業(yè)科技創(chuàng)新活動提供了更多的金融服務(wù)，通過緩解企業(yè)的融資約束，釋放企業(yè)的創(chuàng)新活力(謝絢麗等，2018)。其次，數(shù)字金融可以把金融資源與高新產(chǎn)業(yè)風(fēng)險特征相匹配，為新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動提供更多金融服務(wù)，提高資源配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。再次，數(shù)字金融借助人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)分析工具，降低了金融市場的搜尋和匹配成本(唐松等，2020)，減少信貸資源的錯配問題，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了新的機(jī)遇，進(jìn)而推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，數(shù)字金融通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)前，在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級離不開金融體系的支持。首先，技術(shù)創(chuàng)新是加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的關(guān)鍵因素，金融發(fā)展不充分會對地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制效應(yīng)，數(shù)字金融作為新型的金融模式，極大地降低了金融服務(wù)的門檻，較好地契合了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的資金需求，尤其是新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)(李曉龍等，2021)[33]。其次，數(shù)字金融可以促進(jìn)金融資源的跨部門流動，豐富了金融資源的風(fēng)險防范手段，優(yōu)化地區(qū)金融資源配置效率，改變金融市場上的產(chǎn)業(yè)選擇，引導(dǎo)資金流向新興優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)往往具有較強(qiáng)的成長能力和利潤創(chuàng)造能力，提升地區(qū)產(chǎn)業(yè)合理化水平，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。再次，數(shù)字金融的發(fā)展改變了傳統(tǒng)的消費(fèi)方式，提升了消費(fèi)者對產(chǎn)品水準(zhǔn)和服務(wù)的要求，帶動需求端的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時釋放了大量新的商業(yè)機(jī)會，提升了產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)效率，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

基于此，提出以下假設(shè):

假設(shè)1:數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展正相關(guān)，即數(shù)字金融發(fā)展會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的提升。

假設(shè)2:數(shù)字金融能夠通過緩解融資約束、提升創(chuàng)新能力、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等途徑對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極作用。

2.數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的非線性效應(yīng)

數(shù)字金融依托其先進(jìn)的技術(shù)提高了金融服務(wù)的廣度和深度，延伸到了傳統(tǒng)金融沒有服務(wù)到的區(qū)域，但數(shù)字金融的使用也無法擺脫傳統(tǒng)金融的發(fā)展基礎(chǔ)而獨(dú)立存在，會受到經(jīng)濟(jì)主體對于傳統(tǒng)金融使用情況的影響。不同地區(qū)傳統(tǒng)金融發(fā)展基礎(chǔ)和條件存在差異，受到的融資約束不同，導(dǎo)致數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的驅(qū)動作用也會有差別。在金融發(fā)展基礎(chǔ)較好的地區(qū)，金融服務(wù)的供給和需求均增加，會進(jìn)一步強(qiáng)化數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用。同理，融資約束程度較高的地區(qū)，金融資源配置效率較低，數(shù)字金融的發(fā)展也會受到制約?；诖?，提出假設(shè)3。

假設(shè)3:數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響具有“非線性”的特征，融資約束越小的地區(qū)數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動效應(yīng)越強(qiáng)。

3.數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間溢出效應(yīng)

數(shù)字金融的重要特征是壓縮了金融服務(wù)的距離，金融服務(wù)供給的廣度和深度得以拓寬。在新一代電子信息技術(shù)蓬勃發(fā)展的趨勢下，各地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)交流活動越發(fā)頻繁，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量除了會受到當(dāng)?shù)馗黝愐蛩氐闹苯佑绊懲?，同時也受到鄰近地區(qū)的影響，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量在空間上存在關(guān)聯(lián)性。通過區(qū)域間的學(xué)習(xí)和信息交流，數(shù)字金融的發(fā)展在促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量提升的同時，還對鄰近區(qū)域產(chǎn)生顯著的正向溢出效應(yīng)(上官緒明等，2021)[34]。因此，提出假設(shè)4。

假設(shè)4:數(shù)字金融對鄰近區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量存在空間溢出效應(yīng)。

二、研究設(shè)計

(一)模型設(shè)定

1.基準(zhǔn)回歸模型

為檢驗(yàn)上述研究假設(shè)，首先用各省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)(Hqdit)作為被解釋變量，設(shè)立基準(zhǔn)回歸模型:

Hqdit=α0+α1Dfiit+αcControlit+μi+δt+εit

(1)

其中，式(1)中Hqdit代表第i個省在t時期的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平；Dfiit代表第i個省在t時期的數(shù)字金融發(fā)展水平；Controlit表示控制變量；μi和δt分別表示控制地區(qū)和時間的固定效應(yīng)；εit表示隨機(jī)誤差項。

2.中介效應(yīng)模型

結(jié)合前文理論分析的結(jié)果，為進(jìn)一步討論融資約束、創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否為數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展二者之間的中介變量，建立以下模型進(jìn)行驗(yàn)證:

Medi,t=β0+β1Dfii,t+βcControli,t+μi+δt+εi,t

(2)

Hqdi,t=γ0+γ1Dfii,t+γ2Medi,t+γcControli,t+μi+δt+εi,t

(3)

式(2)和式(3)中，Medi，t代表中介變量，包括融資約束水平(Ficoni，t)、創(chuàng)新能力(Tii，t)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Indi，t)；其他參數(shù)含義不變。

3.面板門檻模型

為考察數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的非線性關(guān)系，本文將數(shù)字金融和融資約束水平作為門檻變量，以探究不同數(shù)字金融和融資約束水平對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響。構(gòu)建門檻模型如下:

Hqdi,t=φ0+φ1Dfii,t×I(Thi,t≤θ)+φ2Dfii,t×I(Thi,t>θ)+φcControli,t+μi+εi,t

(4)

其中，Thi，t為數(shù)字金融和融資約束水平等門檻變量；I(·)為示性函數(shù)，括號內(nèi)的表達(dá)式為真時即為1，反之為0；θ為待估計的門檻值；其他參數(shù)含義不變。式(4)可根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果擴(kuò)展到多門檻面板模型。

4.空間面板模型

為進(jìn)一步討論數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間溢出效應(yīng)，在基準(zhǔn)模型式(1)中引入數(shù)字金融、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及其他控制變量的空間交互項，拓展為空間杜賓模型(SDM):

Hqdit=α0+ρWHqdit+σ1WDfiit+α1Dfiit+σCWControlit+αcControlit+μi+δt+εit

(5)

其中，ρ為被解釋變量(Hqdit)的空間自回歸系數(shù)；W為空間權(quán)重矩陣；σ1和σc為核心解釋變量以及控制變量空間交互彈性系數(shù)；其他參數(shù)含義不變。

(二)變量的選取

1.經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評價指標(biāo)體系的構(gòu)建、測度與分析

以往的研究大多數(shù)將人均國內(nèi)生產(chǎn)總值或者全要素生產(chǎn)率作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的代理變量，但由于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵的復(fù)雜性，用綜合評價指標(biāo)體系對其進(jìn)行測度更科學(xué)合理(趙濤等，2020)[14]。本文圍繞經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的深刻內(nèi)涵，以經(jīng)濟(jì)增長為基礎(chǔ)，結(jié)合新發(fā)展理念，借鑒張慶君和黃玲(2021)[35]等人的研究思路，在考慮數(shù)據(jù)可得性和可比性的基礎(chǔ)上，從“經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”六個維度展開，選取21個細(xì)分指標(biāo)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量評價指標(biāo)體系(見表1)。

表1 經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評價指標(biāo)體系

在計算經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)時，需要設(shè)定指標(biāo)體系中各指標(biāo)的權(quán)重，常見的賦權(quán)方法包括主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法兩種，主觀賦權(quán)法在對權(quán)重賦值時容易受人為主觀判斷的影響導(dǎo)致結(jié)果存在偏差，不能較好地反映指標(biāo)綜合指數(shù)的真實(shí)性(徐志向和丁任重，2019)。因此，本文參考王軍(2021)[36]等人的做法，采用客觀賦權(quán)法中的熵值法計算經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)。

指標(biāo)量綱和數(shù)量級的不統(tǒng)一會導(dǎo)致計算結(jié)果產(chǎn)生較大差異，為了使指標(biāo)具有可比性和實(shí)用性，首先采用極值法對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，正向指標(biāo)和負(fù)向指標(biāo)的處理公式如下：

(6)

(7)

其中aijt表示在第i個省第j個指標(biāo)在第t年的初始數(shù)據(jù)，xijt表示aijt標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)值，max(aijt)表示第j個指標(biāo)對應(yīng)的最大值，min(aijt)表示第j個指標(biāo)對應(yīng)的最小值。

計算第i個省第j個指標(biāo)第t年所占權(quán)重pijt:

(8)

其中N=30為省的個數(shù)，T=10為年數(shù)。

計算第j個指標(biāo)的信息熵ej及其冗余度dj:

(9)

dj=1-ej

(10)

其中ej∈[0,1]。

根據(jù)信息熵冗余度計算第j個指標(biāo)權(quán)重ωj：

(11)

其中m=21為指標(biāo)的總體個數(shù)。

最后，基于標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)xijk及測算的指標(biāo)權(quán)重ωj，使用多重線性加權(quán)函數(shù)法求出經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)Hqdit：

(12)

通過上述公式計算出的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)，其中Hqdit表示第i個省第t年的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)，該指數(shù)介于0和1之間，Hqdit越大，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量越高，反之，Hqdit越小，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量越低。

表2 各省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)

利用熵值法對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展評價指標(biāo)體系進(jìn)行計算，可得2011-2020年中國30個省份(西藏、港澳臺地區(qū)除外)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)。表2列示了2011年和2020年各省的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)及其排名。數(shù)據(jù)反映出各省之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量存在較大差異，北京、上海和廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)明顯高于其他地區(qū)，而指數(shù)落后的省份大部分位于西部地區(qū)。

圖1是我國東部、中部、西部和東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)的變化趨勢，從2011年到2020年四個區(qū)域的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，說明近些年我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型策略取得了較好的成效，但由于不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、地理位置和自然資源稟賦情況存在較大差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量存在嚴(yán)重不平衡的情況。東部地區(qū)作為我國改革開放的前沿，在全國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮帶頭示范作用，在2011-2020年這10年時間里經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展平均指數(shù)均明顯高于其他地區(qū)。從增長速度來看，2017年以后東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)增長較快，中部地區(qū)的增長速度略快于西部和東北地區(qū)，但東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的差距并沒有縮小。東北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)由2011年的明顯高于中部和西部地區(qū)變?yōu)?020年的基本無差異。這一結(jié)果表明，隨著西部大開發(fā)、東北振興和中部地區(qū)崛起等戰(zhàn)略的實(shí)施，這些區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量確實(shí)得到有效改善，但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)和地理生態(tài)環(huán)境不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量存在較大差距。東北地區(qū)由于資源枯竭、環(huán)境污染和人口外流等問題，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相對乏力，后勁不足。

圖1 2011-2020年不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)平均值的變化情況

2.數(shù)字金融發(fā)展水平

本文采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的“中國數(shù)字普惠金融指數(shù)(2021)”衡量數(shù)字金融發(fā)展水平，該數(shù)據(jù)不僅包括各省的數(shù)字金融總指數(shù)(Dfi)，還包括數(shù)字金融的覆蓋廣度(Width)、使用深度(Depth)和數(shù)字化程度(Digital)三個細(xì)分維度指標(biāo)，樣本涵蓋期間為2011-2020年。數(shù)據(jù)反映出中國的數(shù)字金融從2011年到2020年實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，即使最近幾年經(jīng)濟(jì)社會在受新冠肺炎疫情較大沖擊的情況下，數(shù)字金融仍然保持了高速發(fā)展的態(tài)勢，反映了數(shù)字金融的獨(dú)特優(yōu)勢和強(qiáng)大韌性。由于數(shù)字金融不同維度對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響存在差異。因此，有必要分維度考察數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響。

3.其他控制變量

為更加準(zhǔn)確地衡量數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的效應(yīng)，最大程度減少遺漏變量對實(shí)證結(jié)果的影響，本文借鑒趙濤(2020)等人的研究成果，選取納入模型的控制變量主要包括:經(jīng)濟(jì)增長水平(PGDP)，用人均GDP來表示，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長是提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的基本前提，經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)是影響一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的重要因素；外商直接投資(Fdi)，用各省當(dāng)年外商直接投資總額與GDP的比值表示，外商直接投資在增加資金供給的同時，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移和技術(shù)擴(kuò)散，有助于提升地區(qū)創(chuàng)新能力，進(jìn)而影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量；城市化水平(Urban)，用城鎮(zhèn)人口占地區(qū)總?cè)丝诘谋戎祦肀硎?，在城市化進(jìn)程中，城市規(guī)模的擴(kuò)張會帶來地區(qū)人口、環(huán)境的變化，進(jìn)而影響一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量；財政分權(quán)度(Finadp)，用地區(qū)財政預(yù)算收入與支出的比值來表示，財政分權(quán)作為調(diào)整地區(qū)資源配置的重要制度，不僅會改變政府之間的財政關(guān)系，對市場以及經(jīng)濟(jì)增長都會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響；人力資本水平(Huma)，用地區(qū)教育支出與財政預(yù)算內(nèi)支出的比值表示，在知識經(jīng)濟(jì)時代，人力資本的投入有助于獲得更高的勞動生產(chǎn)率，人力資本水平越高，越有利于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

4.中介變量

本文選取的中介變量主要包括融資約束(Ficon)、創(chuàng)新能力(Ti)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Ind)。其中，融資約束(Ficon)，用金融機(jī)構(gòu)年末存貸款余額占GDP的比值作為代理變量，該比值越大，說明所受融資約束越小；創(chuàng)新能力(Ti)，用技術(shù)市場成交額與GDP的比值作為代理變量；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度(Ind)，用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)來表示，即對三次產(chǎn)業(yè)的比重進(jìn)行加權(quán)求和表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度。

(三)數(shù)據(jù)來源與變量的描述性統(tǒng)計

為驗(yàn)證前文提出的研究假設(shè)，本文選取2011-2020年中國30個省份(不含西藏及港澳臺地區(qū))的平衡面板數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行分析。研究所用的數(shù)據(jù)除前文計算的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)和北京大學(xué)編制的“中國數(shù)字普惠金融指數(shù)(2021)”外，均來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、國務(wù)院發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫、各省歷年的統(tǒng)計年鑒和統(tǒng)計公報。主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表3。

表3 變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

三、實(shí)證分析

(一)基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

表4給出了基準(zhǔn)模型式(1)的回歸結(jié)果。列(1)僅以數(shù)字金融(Dfi)作為解釋變量，沒有加入任何控制變量，結(jié)果顯示數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)(Hqd)的回歸系數(shù)顯著為正，初步表明數(shù)字金融的發(fā)展能夠提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。列(2)考慮了地區(qū)和時間雙向固定效應(yīng)，并加入了一系列控制變量，可以看出數(shù)字金融的回歸系數(shù)依然為正，且通過了的1%統(tǒng)計顯著性檢驗(yàn)，這表明數(shù)字金融能夠有效推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，驗(yàn)證了本文提出的研究假設(shè)1。

表4 數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展:基準(zhǔn)回歸結(jié)果

由于數(shù)字金融的發(fā)展是多維度的，為了更精確地刻畫數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響，本文從覆蓋廣度(Width)、使用深度(Depth)和數(shù)字化程度(Digital)三個細(xì)分維度，考察究竟是數(shù)字金融的群體廣泛還是服務(wù)深度增加會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生作用。列(3)、列(4)和列(5)的實(shí)證結(jié)果反映出不同維度的數(shù)字金融指數(shù)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響效應(yīng)存在差異性，其中覆蓋廣度(Width)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用效果并不明顯，而發(fā)展深度(Depth)和數(shù)字化程度(Digital)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有著顯著的正向影響。這可能是因?yàn)?，覆蓋廣度反映的是數(shù)字金融的觸達(dá)能力，只是數(shù)字金融資源使用的前提條件，而使用深度更能反映數(shù)字金融服務(wù)功能的實(shí)際使用情況(王道平和劉琳琳，2021)，一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否能真正獲取金融資源主要還是取決于數(shù)字金融的使用深度和數(shù)字化程度。數(shù)字金融的發(fā)展如果僅僅依靠擴(kuò)大覆蓋人群，而不進(jìn)行深度挖掘，很難為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供持續(xù)的動力支持，這與唐松等(2020)的研究結(jié)果基本一致。

此外，從表4報告的回歸結(jié)果來看，控制變量的符號也基本符合理論預(yù)期。各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長水平(PGDP)對高質(zhì)量發(fā)展的影響并不顯著，說明在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，雖然總量在增長，但質(zhì)量和效益并沒有提升；外商直接投資(Fdi)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響顯著為正，說明一個地區(qū)通過引進(jìn)外資能夠獲取技術(shù)溢出，促進(jìn)自主創(chuàng)新，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量；城市化水平(Urban)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在顯著負(fù)的影響，城市規(guī)模盲目擴(kuò)張可能會造成環(huán)境惡化，不利于本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提升；財政分權(quán)度(Finadp)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展也存在顯著負(fù)的影響，可能的原因是地方政府在擴(kuò)大財政收入來源時，通常會選擇降低環(huán)境規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)，也容易增加投資建設(shè)性支出，對基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行重復(fù)性投資，這些勢必會抑制經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，這與趙濤等(2019)的研究結(jié)果一致；人力資本(Huma)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量在1%的水平下顯著正相關(guān)，說明教育是發(fā)展之本，人才的培養(yǎng)和引進(jìn)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。

(二)作用機(jī)制分析

前文從緩解融資約束、提升創(chuàng)新能力和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的視角分析了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的作用機(jī)制。為驗(yàn)證假設(shè)2，本文選用中介效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表5。

表5 數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作用機(jī)制的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

在列(1)證實(shí)了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著正影響的基礎(chǔ)上，列(2)驗(yàn)證了數(shù)字金融是否有效緩解了地區(qū)的融資約束，結(jié)果表明數(shù)字金融的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著，最后再將融資約束這一中介變量放回到數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的回歸方程中，從列(3)的實(shí)證結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)核心解釋變量數(shù)字金融的系數(shù)值相對列(1)下降，表明融資約束水平的變化是數(shù)字金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制。列(4)驗(yàn)證了數(shù)字金融對地區(qū)創(chuàng)新能力的影響，結(jié)果顯示數(shù)字金融能有效提升地區(qū)創(chuàng)新能力，將創(chuàng)新能力這一中介變量放回到數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的回歸方程中，列(5)中核心解釋變量數(shù)字金融發(fā)展水平的系數(shù)相對列(1)下降，說明創(chuàng)新能力是數(shù)字金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制。列(6)驗(yàn)證了數(shù)字金融發(fā)展對地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，從列(6)中我們發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融能夠優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同樣將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這一中介變量放入數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的回歸方程中，列(7)中核心解釋變量數(shù)字金融發(fā)展水平的系數(shù)相對列(1)變小，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是數(shù)字金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制。表5的實(shí)證結(jié)果支持了研究假設(shè)2。

(三)非線性效應(yīng)分析

為進(jìn)一步探究數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的非線性效應(yīng)，這里將數(shù)字金融和融資約束作為門檻變量，對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的差異性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文基于固定效應(yīng)面板門檻模型，經(jīng)過Bootstrap方法反復(fù)抽樣300次以后，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融和融資約束均通過了單一門檻和雙重門檻顯著性檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上設(shè)定雙重門檻回歸模型，回歸結(jié)果見表6。列(1)的結(jié)果表明，隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提高，其對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)呈現(xiàn)出顯著的邊際遞增特征，當(dāng)數(shù)字金融發(fā)展水平提高到某個閾值后，能夠更好地提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。以融資約束為門檻變量的列(2)說明，隨著融資約束水平的下降，數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)作用也是持續(xù)增強(qiáng)的，數(shù)字金融的正向且邊際效應(yīng)遞增的非線性特征依然存在。這說明數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響除了受到自身水平的作用之外，還存在著融資約束產(chǎn)生的調(diào)節(jié)作用，使得數(shù)字金融和傳統(tǒng)金融發(fā)展形成了積極互動，該實(shí)證結(jié)果支持了研究假設(shè)3。

表6 數(shù)字金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展門檻模型的回歸結(jié)果

(四)空間溢出效應(yīng)分析

在進(jìn)行空間計量之前，需要對數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平是否存在空間依賴性、相關(guān)性進(jìn)行驗(yàn)證。本文采用全局Moran’ I指數(shù)計算地理距離矩陣下2011-2020年數(shù)字金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間相關(guān)性，具體結(jié)果見表7。從表7可以看出，在地理距離權(quán)重下，2011-2020年數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的全局Moran’ I指數(shù)均大于0，且強(qiáng)烈拒絕無自相關(guān)的原假設(shè)，說明我國各省的數(shù)字金融和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間具有較高的正空間相關(guān)性。

表7 2011-2020年各省數(shù)字金融和高質(zhì)量發(fā)展的空間相關(guān)性

LM檢驗(yàn)及LR檢驗(yàn)結(jié)果顯示，可以拒絕退化為空間自相關(guān)模型(SAR)和空間誤差模型(SEM)的原假設(shè)，運(yùn)用空間杜賓模型(SDM)更適當(dāng)。結(jié)合Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，本文選取固定效應(yīng)的空間杜賓模型進(jìn)行估計。為了比較空間回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，表8報告了鄰接距離和地理距離兩種不同空間權(quán)重矩陣下，數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間回歸的結(jié)果。

表8 數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間溢出效應(yīng)

從表8的回歸結(jié)果可以看出，兩種權(quán)重矩陣的空間杜賓模型中，無論是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的空間自回歸系數(shù)還是數(shù)字金融的空間交互項系數(shù)均顯著為正，這說明數(shù)字金融對鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在外溢擴(kuò)散效應(yīng)。由于空間計量模型的回歸結(jié)果并不能直接解釋數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的邊際影響，因此需要在初步回歸的基礎(chǔ)上分析各解釋變量的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)，再分析解釋變量作用效果的差異和空間溢出效應(yīng)。表8的結(jié)果顯示，數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)顯著存在，反映出明顯的空間溢出效應(yīng)，意味著數(shù)字金融的發(fā)展在促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，也間接提升了鄰近地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。研究假設(shè)4得到了驗(yàn)證。

(五)進(jìn)一步拓展:區(qū)域異質(zhì)性

盡管前述研究驗(yàn)證了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的正向作用，但由于我國區(qū)域間資源稟賦和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)差異較大，數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響也可能存在區(qū)域上的異質(zhì)性，需要對此進(jìn)一步討論。本文按照慣例，將全部省級樣本劃分為東部、中部、西部和東北四個區(qū)域。表9是數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)的結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)東部、西部和東北地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的回歸系數(shù)均為正值，且通過1%水平下的統(tǒng)計顯著性檢驗(yàn)，但中部地區(qū)并不顯著，這一結(jié)果與宇超逸(2021)和張慶君(2021)等人的研究結(jié)果基本一致。產(chǎn)生這一結(jié)果的可能原因是不同區(qū)域的數(shù)字金融發(fā)展基礎(chǔ)和發(fā)展速度存在差異性，東部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展較早、水平較高，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的驅(qū)動作用更強(qiáng)，西部和東北地區(qū)數(shù)字金融的普惠性作用也較強(qiáng)。

表9 數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性處理

(一)控制固定效應(yīng)

本文主要分析數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，其中的內(nèi)生性問題是不容忽視的。在做基準(zhǔn)回歸的時候，采用雙向固定效應(yīng)模型可以在一定程度上緩解內(nèi)生性問題，通過設(shè)定地區(qū)固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)緩解數(shù)字金融發(fā)展引起的宏觀系統(tǒng)性環(huán)境的變化。根據(jù)前文的檢驗(yàn)結(jié)果，采用雙向固定效應(yīng)模型之后結(jié)果穩(wěn)健。

(二)替換核心解釋變量

為進(jìn)一步緩解核心解釋變量的內(nèi)生性偏誤以及其他控制變量可能存在的潛在內(nèi)生性問題，對解釋變量進(jìn)行滯后處理，能在一定程度上減輕逆向因果問題。數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響具有時滯性，為了解決由于雙向因果關(guān)系而產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，本文用核心解釋變量及其分維度指標(biāo)的滯后一期替換解釋變量，并對所有控制變量進(jìn)行滯后一期處理，即評估上年的數(shù)字金融發(fā)展水平如何影響當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。根據(jù)表9的檢驗(yàn)結(jié)果可知，滯后一期的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的回歸系數(shù)仍然在1%的水平上統(tǒng)計顯著。從以上檢驗(yàn)穩(wěn)健性的估計結(jié)果來看，數(shù)字金融及其分維度對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響系數(shù)與基準(zhǔn)檢驗(yàn)的顯著性和符號基本吻合，說明模型估計結(jié)果的穩(wěn)健性良好。

(三)工具變量法

經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量較高的地區(qū)，數(shù)字金融發(fā)展水平往往也較高，為解決雙向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，回歸模型中采用雙向固定效應(yīng)是常見的做法，但對內(nèi)生性控制不夠嚴(yán)格。因此，本文將采用工具變量法進(jìn)行兩階段最小二乘回歸，以進(jìn)一步緩解內(nèi)生性問題。借鑒謝絢麗等(2018)的做法，用移動電話普及率作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量進(jìn)行內(nèi)生性處理。移動電話的普及為數(shù)字金融快速發(fā)展創(chuàng)造了條件，與數(shù)字金融的發(fā)展緊密相關(guān)；在人均國內(nèi)生產(chǎn)總值等其他相關(guān)變量被控制后，移動電話普及率等基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展沒有其他影響渠道?；谏鲜龇治?，移動電話普及率可作為數(shù)字金融的有效工具變量。

表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)及工具變量法回歸結(jié)果

本文采用兩階段最小二乘法對模型重新估計。表10匯報了工具變量分析的結(jié)果，結(jié)果顯示，移動電話普及率和數(shù)字金融的發(fā)展具有顯著的正相關(guān)性，工具變量滿足相關(guān)性的要求且不存在“弱工具變量”問題。其中，Kleibergen-Paap rk的LM統(tǒng)計量在1%的水平上強(qiáng)烈拒絕了“工具變量不可識別”的原假設(shè)，Kleibergen-Paap rk的Wald F統(tǒng)計量大于Stock-Yogo弱識別檢驗(yàn)10%水平的臨界值，表明不存在弱工具變量問題。綜上所述，在使用工具變量法減輕內(nèi)生性問題后，數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的促進(jìn)作用依然顯著。內(nèi)生性的處理結(jié)果表明，本文的核心結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、結(jié)論和政策建議

近年來，數(shù)字金融的快速發(fā)展深刻烙印在金融行業(yè)變革這一歷史進(jìn)程中，數(shù)字金融作為傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代科技相結(jié)合的新型金融發(fā)展模式，提升了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公平性和普惠性，較好地契合了經(jīng)濟(jì)由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展的需求。本文立足于數(shù)字金融影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量這一典型事實(shí)，在充分借鑒已有相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，緊扣新發(fā)展理念，通過構(gòu)建經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平指標(biāo)體系測算了2011-2020年中國省級經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)，借助面板固定效應(yīng)模型、中介效應(yīng)模型、面板門檻效應(yīng)模型和面板空間模型等方法檢驗(yàn)了數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響效應(yīng)，并探尋其內(nèi)在作用機(jī)制。結(jié)論有以下幾點(diǎn):第一，數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，通過引入滯后一期的核心解釋變量和工具變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，這一結(jié)論仍然成立；不同維度的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的驅(qū)動作用存在差異性，強(qiáng)化服務(wù)深度和提升數(shù)字化程度是驅(qū)動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心路徑。第二，從區(qū)域異質(zhì)性上來看，東部、西部和東北地區(qū)數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響顯著為正，但在中部地區(qū)并不明顯。第三，從機(jī)制渠道來看，數(shù)字金融的發(fā)展能夠有效緩解地區(qū)融資約束，解決企業(yè)“融資難、融資貴”問題，同時能夠提升企業(yè)創(chuàng)新活力，增加創(chuàng)新產(chǎn)出，并優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而這些都有助于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。第四，數(shù)字金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響呈現(xiàn)出邊際效應(yīng)遞增的非線性變化趨勢和空間溢出效應(yīng)，融資約束這一中介因素能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，表明數(shù)字金融的發(fā)展與傳統(tǒng)金融的發(fā)展能夠形成推動合力。

本文具有以下重要的政策啟示:第一，加快數(shù)字金融相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升數(shù)字金融的服務(wù)能力，進(jìn)一步深化金融供給側(cè)改革。特別是要拓展數(shù)字金融發(fā)展的深度和數(shù)字化程度，實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，著力滿足經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的金融服務(wù)需求。第二，數(shù)字金融的發(fā)展與傳統(tǒng)金融的發(fā)展息息相關(guān)，要積極引導(dǎo)和鼓勵傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)采用新的數(shù)字技術(shù)，充分利用數(shù)字技術(shù)提升金融服務(wù)效率，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，將金融資源精準(zhǔn)投放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，賦能企業(yè)創(chuàng)新活動，提升金融服務(wù)的效率，充分發(fā)揮數(shù)字金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能。第三，由于數(shù)字金融對不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的作用力和作用點(diǎn)存在差異，倡導(dǎo)因地制宜，依據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況制定數(shù)字金融發(fā)展政策，有效縮減數(shù)字金融鴻溝，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動能。