基于紡織大宗商品子公司未來期貨行業(yè)風(fēng)險管理

王海波 上海海通資源管理有限公司

1 引 言

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,期貨作為金融衍生品在我國金融發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的作用,它是一種套現(xiàn)保值的重要工具。隨著金融體系的完善和發(fā)展,期貨作為金融衍生工具在經(jīng)濟發(fā)展中的作用日益顯現(xiàn),但政治、經(jīng)濟、社會、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)等各種復(fù)雜因素的存在,導(dǎo)致期貨交易面臨一定的經(jīng)濟風(fēng)險。本文討論了基于紡織大眾商品子公司對期貨的風(fēng)險管理。

2 期貨的含義

期貨是以某一種特定的大宗產(chǎn)品或金融資產(chǎn)為標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約,這種合約由期貨交易所統(tǒng)一制定,主要是在某一時間和地點交割的一定數(shù)量和質(zhì)量的大宗商品標(biāo)的物。大宗商品是指同質(zhì)化、可交易、可廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品,是一種用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和消費可進(jìn)入流通領(lǐng)域進(jìn)行大批量買賣的商品,如原油、有色金屬等。我國期貨市場有四大交易所,分別是上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和中國金融期貨交易所,每年交易所交易的品種不同。紡織大宗商品交易主要在鄭州商品交易所,有棉花、短纖等大宗商品,根據(jù)不同交割時間區(qū)分不同的品種。

期貨的作用,一是發(fā)現(xiàn)價格,它綜合反映供應(yīng)雙方對某個商品在未來某個時間段供求關(guān)系變化和價格走勢。二是回避風(fēng)險,為現(xiàn)貨市場價格波動提供回避風(fēng)險的手段。三是套期保值,通過期現(xiàn)聯(lián)動在期貨市場和現(xiàn)貨市場做反向操作來實現(xiàn)套期保值。

3 子公司管理模式

子公司是分公司不同,子公司相對于母公司而言,是指由母公司投入全部或部分股份,依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。子公司與母公司的管理和關(guān)系有緊有松,錯綜復(fù)雜。根據(jù)母公司對子公司的管理力度和控制模式大致可以分為三類。

3.1 資本管控型母子關(guān)系

這種母子關(guān)系是以產(chǎn)權(quán)為關(guān)系紐帶,母公司對子公司的管理和考核主要以資本和財務(wù)作為考核內(nèi)容,對子公司的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)內(nèi)容、發(fā)展策略不關(guān)注或關(guān)注較少。母公司對子公司人事、薪酬、投融資等重大事項擁有決策權(quán),對其他行為放權(quán)給子公司自主決策、自主經(jīng)營。這種模式下母公司把控一定的內(nèi)容,子公司自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧,完全對自身的經(jīng)營負(fù)責(zé),有很大的主觀能動性,能夠快速適應(yīng)市場的變化。這種模式下,子公司與母公司的關(guān)系不太緊密、粘性不強,母公司對子公司也會難以控制。

3.2 行政管控型母子關(guān)系

行政管控型母子關(guān)系下,子公司在母公司的行政管控下,擁有較少的自主決策權(quán)利,大部分日常經(jīng)營活動都要執(zhí)行母公司的指令。雖然表面看子公司應(yīng)該是一個獨立運行、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自主決策的獨立法人,但子公司大部分內(nèi)容等都需要母公司決策,子公司基本沒有人事權(quán)、投融資權(quán),管理方式、制度內(nèi)容完全按照母公司的要求,這種管理模式粘性較強、母子公司緊密,集權(quán)較高,但未真正發(fā)揮出子公司的法律地位。

3.3 戰(zhàn)略管控型母子關(guān)系

戰(zhàn)略型管控母子關(guān)系下,子公司在母公司的領(lǐng)導(dǎo)下,母公司只對子公司的戰(zhàn)略等內(nèi)容進(jìn)行管理,明確子公司的主責(zé)主業(yè)以及經(jīng)營發(fā)展目標(biāo),在具體的日常經(jīng)營活動中很少進(jìn)行干預(yù),由子公司根據(jù)市場和業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行活動,母公司對子公司進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo),確保子公司能夠完全實現(xiàn)母公司的戰(zhàn)略意圖。這種情況下,母公司對子公司的控制主要采取“三重一大”、設(shè)立投資權(quán)限、預(yù)算管理等手段來控制風(fēng)險,確保子公司能夠不折不扣完成戰(zhàn)略意圖。

這三種母子關(guān)系管控模式主要是分權(quán)、集權(quán)的程度不同,實際情況下,不同母子公司的管控根據(jù)業(yè)務(wù)情況既會有戰(zhàn)略型母子關(guān)系,也會出現(xiàn)其他類型的母子關(guān)系。隨著企業(yè)發(fā)展和業(yè)務(wù)形態(tài)的轉(zhuǎn)變,母子公司的管控模式也會調(diào)整和轉(zhuǎn)變。

4 期貨的風(fēng)險

期貨的風(fēng)險有內(nèi)在的風(fēng)險和外在風(fēng)險兩類,所謂內(nèi)在風(fēng)險就是期貨交易本身的風(fēng)險;外在風(fēng)險由政治、經(jīng)濟、社會和技術(shù)等外界因素導(dǎo)致期貨波動帶來的風(fēng)險。

4.1 內(nèi)在風(fēng)險

內(nèi)在風(fēng)險包括杠桿使用風(fēng)險、強平和爆倉以及交割風(fēng)險。

4.1.1 杠桿風(fēng)險

杠桿作用是期貨投資區(qū)別股票投資特有的特點,期貨交易無需支付全部資金,我國的期貨交易只需交付一定的保證金就可以享有交易的權(quán)利。由于保證金的運用放大了資金收益同時也放大了風(fēng)險。如果無法掌控杠桿的使用,很容易導(dǎo)致風(fēng)險失控,因此期貨倉位的控制對于杠桿作用的發(fā)揮和使用尤為重要。

4.1.2 爆倉強平

當(dāng)投資者的賬戶虧損總金額大于賬戶保證金的時候,就會出現(xiàn)爆倉。交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司在每個交易日都要進(jìn)行結(jié)算,當(dāng)保證金不足并低于規(guī)定的比例時賬戶就會被強行平倉。由于杠桿的利用,使資金的真實的利用率放大,一旦行情比較極端的情況,就容易出現(xiàn)爆倉而虧光賬戶資金的情況。如果強行平倉資金仍不足償還期貨公司的錢,就會出現(xiàn)穿倉的情況,所謂穿倉就是期貨公司墊付虧損超過賬戶保證金的部分。

4.1.3 交割風(fēng)險

對于普通投資者而言,期貨只是一種投資工具,在交易過程中就要防止合約持倉到交割日,投資者就需要湊足資金或者實物貨進(jìn)行交割,由于杠桿的作用,交割資金遠(yuǎn)大于保證金,一旦出現(xiàn)交割,對于普通投資者而言風(fēng)險就會增大。

4.2 外在風(fēng)險

4.2.1 政治風(fēng)險

國際政治、國內(nèi)政治的內(nèi)容因素包羅萬象、復(fù)雜多變,對期貨市場的波動帶來很大的影響,如2022年的俄烏戰(zhàn)爭對期貨波動穩(wěn)定性的影響很大。同時國家政府方針、政策、法令對期貨市場的影響也很大。

4.2.2 經(jīng)濟風(fēng)險

經(jīng)濟因素包括宏觀經(jīng)濟因素和微觀經(jīng)濟因素,宏觀經(jīng)濟指人口數(shù)量變化趨勢、國民收入和國民生產(chǎn)總值及其變化趨勢。微觀經(jīng)濟因素是指地區(qū)消費水平、消費偏好、就業(yè)水平,這些決定著企業(yè)及未來市場的大小,從而影響著期貨市場未來的發(fā)展。

4.2.3 社會風(fēng)險

社會文化環(huán)境會包括社會教育程度和文化水平、宗教、風(fēng)俗等。社會教育程度和文化水平影響居民的消費結(jié)構(gòu)和層次,直接導(dǎo)致大宗商品的價格發(fā)現(xiàn)變化。宗教和風(fēng)俗等的也會對大宗商品未來價格也會有一定的影響。

4.2.4 技術(shù)風(fēng)險

某一領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展動態(tài)、企業(yè)所處領(lǐng)域活動采取直接的技術(shù)手段等都會影響期貨的價格走勢,如某個對市場有舉足輕重地位的企業(yè)因技術(shù)更新迭代都會導(dǎo)致該商品發(fā)生期貨價格發(fā)生很大的波動。

紡織行業(yè)包括纖維、紡紗、織造、印染、整理和成品等產(chǎn)業(yè)鏈,分為服裝、產(chǎn)業(yè)用和家紡三個領(lǐng)域,涉及期貨品種主要有棉花、短纖等大宗商品品種。政治、經(jīng)濟、社會和技術(shù)等的發(fā)展對期現(xiàn)品種都會有很大的影響。

5 期貨行業(yè)風(fēng)險管理建議[2]

5.1 強化站位,提高思想認(rèn)識

企業(yè)要不忘初習(xí),時該牢記期貨的目的和意義,不能抱有僥幸的心理,忘了初衷,一旦出現(xiàn)政治、經(jīng)濟、社會和技術(shù)等的變化,導(dǎo)致期貨市場波動增加,就會留下巨大的風(fēng)險敞口,引起巨大虧損。

5.2 遵循套期保值原則

企業(yè)在選擇投資標(biāo)的的時候,要選擇與企業(yè)公司發(fā)展相適應(yīng)的品種,選取與對沖標(biāo)的品種相同或相似的期貨或期權(quán),確保期現(xiàn)兩種產(chǎn)品價格變動有足夠的相關(guān)性,采用與現(xiàn)貨市場相反的期貨頭寸,盡量匹配需對沖標(biāo)的與期貨或期權(quán)合約的月份和時間期限。

5.3 靜態(tài)管理和動態(tài)監(jiān)控相結(jié)合

企業(yè)在實施套期保值時一定要定期監(jiān)控頭寸變化,防止出現(xiàn)風(fēng)險猛增的時刻。一旦出現(xiàn)較大風(fēng)險時應(yīng)及時平倉,巨大的頭寸使其期貨合約價格越賣越跌。當(dāng)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)變動時,期貨市場頭寸也需要及時跟進(jìn)。

5.4 完善并嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險管理制度

根據(jù)母子公司的模式,對于高度集權(quán)的行政管控模式應(yīng)嚴(yán)格按照母公司的規(guī)章制度執(zhí)行,跟蹤過程風(fēng)險,明確自身偏好和風(fēng)險承受能力,設(shè)計風(fēng)險警戒線,定期報告。對于財務(wù)管控模式的子公司要制定自身的期貨管理制度和流程,嚴(yán)格按照權(quán)限進(jìn)行操作,事前事中事后管理相結(jié)合,把風(fēng)險控制合理范圍內(nèi)。對于戰(zhàn)略型管控模式的子公司要嚴(yán)格執(zhí)行集團戰(zhàn)略,根據(jù)市場波動性變化的情況,既要發(fā)揮主觀能動性,同時,要嚴(yán)格按照“三重一大”、投資權(quán)限、預(yù)算管理等手段來控制風(fēng)險,確保能夠不折不扣完成戰(zhàn)略意圖。

另外,風(fēng)險管理子公司的宗旨是服務(wù)實體企業(yè),風(fēng)險管理子公司可以協(xié)助紡織企業(yè)做好風(fēng)險管理,規(guī)避市場價格劇烈波動。

5.5 加強人才隊伍培養(yǎng)。

期貨行業(yè)是一個專業(yè)性極強的行業(yè),需要對現(xiàn)貨的發(fā)展和行業(yè)趨勢有極其豐富的經(jīng)驗,還要對金融衍生品的使用熟練應(yīng)用,就需要企業(yè)具有一定專業(yè)知識和風(fēng)險管理能力的專業(yè)人才隊伍。

6 結(jié)論

紡織服裝行業(yè)的大宗商品期貨有棉花、短纖等品種,期貨作為紡織行業(yè)的一種金融衍生品,其風(fēng)險有內(nèi)在和外在風(fēng)險,未來期貨行業(yè)發(fā)展一定要提高站位,提高思想認(rèn)識,不忘初心,牢度風(fēng)險意識,遵循套期保值的原則,實現(xiàn)動靜態(tài)結(jié)合期現(xiàn)聯(lián)動管理模式,嚴(yán)格按照現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)執(zhí)行子公司管理制度,培養(yǎng)人企業(yè)發(fā)展所需的人才體系,控制好風(fēng)險。