融資租賃在光伏電站企業(yè)中的應(yīng)用探討
——基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角

石寶華

（英利能源（北京）有限公司，北京 100027）

目前，銀行貸款仍是我國(guó)企業(yè)，特別是中小企業(yè)的主要融資方式。但是對(duì)于光伏電站企業(yè)而言，一方面，與火力電站不同，光伏電站是一種可拆卸、可移動(dòng)的電站，是一種動(dòng)產(chǎn)，這樣的屬性決定了光伏電站不能向建筑物等不動(dòng)產(chǎn)一樣向銀行做抵押貸款。另一方面，光伏電站投資額巨大，且回收期長(zhǎng)（通常在8-10年），一般企業(yè)無(wú)法承受如此長(zhǎng)周期的墊資，因此能否融到資金對(duì)于光伏電站企業(yè)而言至關(guān)重要。融資租賃對(duì)于光伏電站企業(yè)是一種新興的融資模式，特別是對(duì)于中小型光伏電站企業(yè)而言是一針強(qiáng)心劑。融資租賃限制條件少，緩解了中小型光伏電站企業(yè)資金不足的困境，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然其所有權(quán)暫時(shí)屬于租賃公司，光伏電站企業(yè)只擁有電站的使用權(quán)，但在租賃期滿后，企業(yè)不僅擁有了所有權(quán)，而且大大解決了融資難問(wèn)題。然而，任何事務(wù)都具有兩面性，融資租賃的運(yùn)用也給光伏電站企業(yè)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，那么融資租賃給電站企業(yè)帶來(lái)了哪些風(fēng)險(xiǎn)？如何應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)？為此，本文就這些問(wèn)題展開(kāi)了研究，以在緩解光伏電站企業(yè)融資困境的同時(shí)，確保企業(yè)管理好風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)平穩(wěn)健康地發(fā)展。

一、光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

太陽(yáng)能資源是一種取之不盡用之不竭的可再生資源。近年來(lái)，在國(guó)家補(bǔ)貼的刺激下，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。

2004年，光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始發(fā)展，當(dāng)時(shí)是最具潛力的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。自2004年至2013年，隨著政策的改革和市場(chǎng)的變化，光伏產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)高速發(fā)展到整合，再到高速發(fā)展，之后再整合等幾個(gè)階段。2013年以后，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，幾年時(shí)間就發(fā)展成為世界上最強(qiáng)的光伏產(chǎn)業(yè)國(guó)家之一。其中硅片、組件的產(chǎn)量已占世界的50%以上，技術(shù)的發(fā)展帶來(lái)生產(chǎn)效率提高，加之國(guó)家政策支持，光伏產(chǎn)業(yè)得到了規(guī)模化的發(fā)展。

國(guó)家還支持技術(shù)更新，2015年推出領(lǐng)跑者計(jì)劃，鼓勵(lì)技術(shù)、管理、創(chuàng)新、電價(jià)等各方面最佳配比，鼓勵(lì)做得好的企業(yè)加大投資，充分發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用。 2017 年 7 月國(guó)家又提出新的計(jì)劃，計(jì)劃在領(lǐng)跑者的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步技術(shù)革新以降低成本。在政策支持下，光伏電站企業(yè)投資積極性很強(qiáng)，一大部分光伏制造商開(kāi)始將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到光伏產(chǎn)業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，甚至很多傳統(tǒng)企業(yè)也開(kāi)始進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。同時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)還同傳統(tǒng)行業(yè)相融合，例如魚(yú)塘內(nèi)安裝分布式光伏電站，形成“漁光互補(bǔ)”、國(guó)家扶貧項(xiàng)目與光伏產(chǎn)業(yè)合作形成“光伏扶貧”等，這些政策極大地促進(jìn)了光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2018年5月31日實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)的平價(jià)上網(wǎng)。

二、融資租賃及風(fēng)險(xiǎn)管理的含義

（一）融資租賃的含義及光伏電站企業(yè)融資租賃的模式

1.融資租賃的含義及特點(diǎn)

融資租賃是承租人根據(jù)自身需要選擇賣(mài)家和租賃物，要求出租人從賣(mài)家購(gòu)入租賃物后，向出租人租賃使用租賃物，向出租人分期支付租金的交易方式。融資租賃的期限一般在一年以上，租賃物產(chǎn)分離，使用權(quán)歸承租人，所有權(quán)歸出租人，以“融物”的方式解決“融資”需求，待租賃期滿后，租賃物所有權(quán)劃歸承租人，租賃公司不再擁有所有權(quán)。

對(duì)于承租人而言，融資租賃是一種融資方式，具有籌資速度快、限制條件少、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小、到期還本負(fù)擔(dān)輕、稅收負(fù)擔(dān)輕的特點(diǎn)，通過(guò)融資租賃，可為企業(yè)提供一種新的資金來(lái)源。但是，融資租賃的成本較高，一般來(lái)說(shuō)，其租金比銀行貸款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息要高很多，但在企業(yè)融資困難時(shí)，融資租賃仍不失一個(gè)好的選擇。

對(duì)于光伏電站企業(yè)而言，融資租賃不光是緩解了資金壓力，還盤(pán)活了呆滯的進(jìn)項(xiàng)稅。由于光伏電站的投資回收期在10年左右，正常情況下，進(jìn)項(xiàng)稅也需10年才會(huì)抵扣完，融資租賃方式把進(jìn)項(xiàng)稅的呆滯問(wèn)題轉(zhuǎn)移到了融資租賃公司。

2.光伏電站企業(yè)融資租賃的模式

光伏電站企業(yè)融資租賃的應(yīng)用模式有直接租賃、售后回租、總承包和融資租賃相結(jié)合。

（1）直接租賃

承租人提出光伏電站的購(gòu)買(mǎi)要求，如組件、逆變器等主要設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)要求，出租人根據(jù)承租人的要求購(gòu)買(mǎi)光伏電站，出租給承租人，承租人按期支付租金。這樣，光伏電站企業(yè)只需支付要少量的租金，其余通過(guò)融資租賃公司出資購(gòu)買(mǎi)電站。直接租賃適用于啟動(dòng)資金不多的光伏電站企業(yè)，項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本金一般占20%左右，剩余資金由租賃公司解決，光伏電站企業(yè)的開(kāi)發(fā)力度增強(qiáng)5倍，緩解了公司的資金壓力。

（2）售后租回模式

售后租回是承租人出售自有光伏電站后再租回，實(shí)現(xiàn)當(dāng)期現(xiàn)金流的租賃方式。承租人同時(shí)又是供貨商，出租人同時(shí)又是購(gòu)買(mǎi)方，出租人需要重新評(píng)估光伏電站的價(jià)格確認(rèn)融資額度。

售后租回模式適用于已經(jīng)建成運(yùn)行的光伏電站，通過(guò)售后租回，光伏電站企業(yè)能夠提前收回現(xiàn)金流，緩解企業(yè)的資金壓力，收回現(xiàn)金流后還可以開(kāi)發(fā)下一個(gè)光伏電站。

（3）總承包和融資租賃相結(jié)合

總承包是工程設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工的一體化組合，對(duì)工程進(jìn)度、質(zhì)量、造價(jià)、安全負(fù)責(zé)，光伏電站企業(yè)資金往往不足，拖欠總承包方工程款，而建筑企業(yè)利潤(rùn)率低，且總承包方資金也不充裕，這時(shí)就需要融資租賃來(lái)解決?？偝邪髽I(yè)和融資租賃企業(yè)聯(lián)合建設(shè)光伏電站，總承包方負(fù)責(zé)光伏電站的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工，電站建好后出賣(mài)給融資租賃公司，光伏電站企業(yè)再?gòu)娜谫Y租賃公司租賃使用光伏電站。這種總承包和融資租賃相結(jié)合的模式不僅緩解了光伏電站企業(yè)的資金壓力，同時(shí)解決了總承包方的回款問(wèn)題，而且總承包方通過(guò)電站的交易還會(huì)有差價(jià)收益。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理的含義

風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略或經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)有兩種不確定性，一是收益的不確定性；二是成本或代價(jià)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)中性詞，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果可能是不利的，也可能是有利的，還有可能是毫無(wú)影響的。本文所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)特指不利的，即風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不利的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)和收益成是呈正比關(guān)系，所以一般激進(jìn)的投資者偏向于高風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得更高的利潤(rùn)，而穩(wěn)健型的投資者則偏向于低風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)管理包括了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、預(yù)警和應(yīng)對(duì)對(duì)策。理想的風(fēng)險(xiǎn)管理是將業(yè)務(wù)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)由大到小排序，風(fēng)險(xiǎn)大的容易產(chǎn)生損失的業(yè)務(wù)先處理，風(fēng)險(xiǎn)小的業(yè)務(wù)后處理。

三、基于融資租賃視角光伏電站企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

結(jié)合光伏電站的實(shí)踐，目前基于融資租賃視角，光伏電站企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有提前償還風(fēng)險(xiǎn)、收入不確定風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。

（一）提前償還風(fēng)險(xiǎn)

提前償還風(fēng)險(xiǎn)是指融資租賃期限還沒(méi)有到，融資租賃公司就要求光伏電站企業(yè)償還本金及利息的風(fēng)險(xiǎn)。一般光伏電站企業(yè)做了融資租賃后，光伏電站企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況就會(huì)被租賃公司監(jiān)控，光伏電站企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)稍有不順或者受關(guān)聯(lián)方企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善影響，租賃公司就會(huì)擔(dān)心光伏電站企業(yè)的持續(xù)償還能力，光伏電站企業(yè)就會(huì)被要求提前償還本金及利息。

例如：某甲光伏電站公司向乙租賃公司做了融資租賃，期限為10年，在第4年時(shí)，甲公司的母公司（上市公司）因經(jīng)營(yíng)狀況不善，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在年報(bào)上公開(kāi)披露，甲的母公司極有可能無(wú)力償還即將到期的銀行借款。此報(bào)告一出，立即引起軒然大波，供貨商紛紛前來(lái)逼債，銀行取消對(duì)甲的母公司的授信。乙公司得知此事后，當(dāng)即要求甲公司提前還款或者低價(jià)收購(gòu)甲的光伏電站。甲公司融資租賃來(lái)的資金已經(jīng)投入到了光伏電站建設(shè)，沒(méi)有資金，便開(kāi)始與乙公司商談?dòng)秒娬緝斶€租金及利息，乙公司借機(jī)壓低價(jià)格。甲公司不同意其收購(gòu)價(jià)格，一方面與乙公司商談價(jià)格拖延時(shí)間，另一方面極力地尋找資金，終于在一年后還清了乙公司的本金和利息。

（二）收入不確定風(fēng)險(xiǎn)

光伏電站的電費(fèi)收入取決于兩個(gè)因素，一是電站自身的運(yùn)行情況；二是用電企業(yè)支付電費(fèi)的及時(shí)性。

光伏電站主要的現(xiàn)金流來(lái)源是電費(fèi)收入，如果電站故障不能正常發(fā)電，企業(yè)就沒(méi)有資金按期償還融資租賃租金。電站的運(yùn)營(yíng)維護(hù)是光伏電站收入的重要保障。

例如，某甲公司的光伏地面電站，由于人員流動(dòng)大，導(dǎo)致電站運(yùn)營(yíng)維護(hù)不到位，電站的1/3逆變器出現(xiàn)故障，還有電纜線路故障，導(dǎo)致電站的發(fā)電量只是理論電量的1/2，僅靠自身電費(fèi)無(wú)力償還租賃公司的租金，還要依賴(lài)母公司的撥款維持運(yùn)營(yíng)。母公司經(jīng)過(guò)調(diào)查電站后，維修更換逆變器，排查電纜故障修復(fù)，使得電站發(fā)電量明顯上升，維修后電站的發(fā)電收入除了償還租賃款外還能歸還母公司的撥款。

用電企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)與否，也直接影響光伏電站的現(xiàn)金流。實(shí)行“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”政策的光伏電站企業(yè)，其現(xiàn)金流主要來(lái)源于電費(fèi)收入，如果用電企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，無(wú)力支付電費(fèi)，這樣光伏電站企業(yè)也就無(wú)力支付給租賃公司租金。因此在電站建立之初就要評(píng)估用電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、償債能力等。

例如，某甲公司與乙用電公司合作，電站運(yùn)行正常，但是乙公司經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致不能及時(shí)支付甲公司電費(fèi)，導(dǎo)致甲公司不能償還租賃公司的租金。最終，甲公司把電站拆除，損失巨大，租賃公司的租金也只能由甲公司的母公司代為償還。

（三）政策風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，光伏電站企業(yè)發(fā)展迅猛，導(dǎo)致我國(guó)有些地區(qū)無(wú)法消納光伏發(fā)電的現(xiàn)象。這些地區(qū)開(kāi)始限制光伏電站發(fā)電，減少了光伏電站企業(yè)的收益，這種由于政策原因而給光伏電站企業(yè)造成的損失就是政策風(fēng)險(xiǎn)。

隨著光伏電站行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)家補(bǔ)貼政策發(fā)生變化，2014年之前，國(guó)家實(shí)行“金太陽(yáng)”政策，即一次性建設(shè)補(bǔ)貼政策。補(bǔ)貼力度很大，能達(dá)到電站總投資的80%，隨著光伏電站行業(yè)的發(fā)展，生產(chǎn)效率的提高，其造價(jià)成本不斷下降，相應(yīng)的國(guó)家補(bǔ)貼也在減少，由8元/W降到了4元/W，到2015年取消了一次性建設(shè)補(bǔ)貼，取而代之的是“度電補(bǔ)貼”，即根據(jù)光伏電站運(yùn)行期間發(fā)電量實(shí)行補(bǔ)貼，通常的國(guó)家補(bǔ)貼是0.42元/W。光伏電站行業(yè)蓬勃發(fā)展，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，生產(chǎn)效率繼續(xù)提高，2018年5月31日取消了度電補(bǔ)貼，光伏電站平價(jià)時(shí)代到來(lái)。不光補(bǔ)貼力度減弱，補(bǔ)貼滯后性也是影響光伏電站企業(yè)收益的一大問(wèn)題，補(bǔ)貼滯后3個(gè)月為正常，一些地區(qū)的補(bǔ)貼甚至?xí)袃扇?。例如，某光伏電站企業(yè)在建設(shè)之初做可行性研究報(bào)告時(shí)，并沒(méi)有考慮國(guó)家會(huì)限電、光伏補(bǔ)貼會(huì)拖欠，可行性研究報(bào)告的預(yù)測(cè)利潤(rùn)還是很可觀的，但光伏電站運(yùn)營(yíng)后國(guó)家發(fā)布的這些政策，無(wú)疑是給光伏電站企業(yè)當(dāng)頭一棒，光伏電站虧損嚴(yán)重，無(wú)力償還租賃公司的租金，最終被租賃公司起訴破產(chǎn)。

四、基于融資租賃視角光伏電站企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)對(duì)策

（一）提前償還風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)對(duì)策

光伏電站企業(yè)如何應(yīng)對(duì)提前償還風(fēng)險(xiǎn)呢？首先，要了解租賃公司的信用，與其他公司的合作中有沒(méi)有要求提前償還的先例；其次，要考慮租賃公司是否多元化經(jīng)營(yíng)，有沒(méi)有進(jìn)入光伏電站行業(yè)的意向，如果有意向，盡量不要與其合作；最后，融資租賃協(xié)議上加上“提前還款”的約束條款，預(yù)防租賃公司要求提前還款。

（二）收入不確定風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)對(duì)策

光伏電站企業(yè)穩(wěn)定的收入是進(jìn)行融資租賃的前提，如果電站收入不確定，那么該電站就不適合做融資租賃。因此，光伏電站企業(yè)在做融資租賃時(shí)，首先，要充分評(píng)估自身對(duì)電站的運(yùn)營(yíng)能力，聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)人才運(yùn)營(yíng)光伏電站，保證電站正常穩(wěn)定發(fā)電；其次，要充分預(yù)測(cè)用電企業(yè)支付電費(fèi)的能力和意愿，保證電費(fèi)收入及時(shí)到賬。如果用電企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或者信用欠佳，會(huì)影響光伏電站企業(yè)的收入，從而影響融資租賃資金的償還?？傊?，光伏電站企業(yè)收入穩(wěn)定了，才能進(jìn)行融資租賃，否則慎入。

（三）政策風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)對(duì)策

光伏電站企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)政策風(fēng)險(xiǎn)，只能規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。例如光伏電站企業(yè)老的電站項(xiàng)目有度電補(bǔ)貼，因?yàn)檠a(bǔ)貼到賬的金額時(shí)間不確定，所以這類(lèi)項(xiàng)目在做融資租賃時(shí)，補(bǔ)貼部分謹(jǐn)慎考慮，合理的規(guī)劃融資租賃的金額、期限等條款。光伏電站企業(yè)的新項(xiàng)目已經(jīng)平價(jià)，沒(méi)有度電補(bǔ)貼了，在做融資租賃時(shí)反而不用考慮補(bǔ)貼不到位的風(fēng)險(xiǎn)了。

五、結(jié)束語(yǔ)

本文介紹了光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，闡述了融資租賃和風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵。由于融資租賃是一把雙刃劍，在解決中小光伏電站企業(yè)融資困境的同時(shí)，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此本文基于融資租賃視角對(duì)光伏電站企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了識(shí)別，包括提前還款風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、收入不確定風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和政策風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，然后針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因及特性，提出了風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)對(duì)策。論文對(duì)于光伏電站企業(yè)如何與租賃公司合作，融資租賃的期限、融資規(guī)模的決策具有一定的參考價(jià)值。由于篇幅的限制和本人認(rèn)知的局限性，本文沒(méi)有全面分析融資租賃在光伏電站企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，論證的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)對(duì)策也不夠深刻。筆者將繼續(xù)研究光伏電站企業(yè)的融資租賃模式，并全面分析各種融資租賃模式給光伏電站企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并深刻探討風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)對(duì)策。