會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入

鄭 蕊 刁書琪

(西安石油大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710065)

0 引 言

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨由速度和規(guī)模為主導(dǎo)的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，逐步走向以質(zhì)量和效率為導(dǎo)向的高質(zhì)量發(fā)展階段，而創(chuàng)新則是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。企業(yè)長(zhǎng)期生存與發(fā)展的關(guān)鍵就是科技和自主創(chuàng)新。不過(guò)，由于科研投入具有周期較長(zhǎng)、前期投資成本大和成果不確定所造成的高風(fēng)險(xiǎn)的特性，在信息不對(duì)稱條件下，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的真實(shí)價(jià)值往往無(wú)法確認(rèn)；股東和高管之間的委托代理矛盾，將會(huì)影響管理層對(duì)未來(lái)職業(yè)發(fā)展前景的擔(dān)憂，進(jìn)而阻礙管理人員的創(chuàng)新意愿。因此，研究企業(yè)創(chuàng)新投入的影響因素，不僅具有學(xué)術(shù)價(jià)值，而且具有現(xiàn)實(shí)意義。

穩(wěn)健性作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征之一，具有識(shí)別負(fù)面消息的特性，可以降低信息不對(duì)稱程度，從而反映企業(yè)對(duì)不確定性的審慎態(tài)度。近幾年國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界開始關(guān)注會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)創(chuàng)新投入之間的相關(guān)關(guān)系，但研究結(jié)論仍存在較大的分歧。一種觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性抑制了企業(yè)創(chuàng)新投入。Ball，Shivakumar[1]83-128認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性強(qiáng)化了企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)回避心態(tài)，削弱了企業(yè)管理層對(duì)負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目投資的意圖，增加了企業(yè)管理者選擇短期內(nèi)收益率相對(duì)穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)較低投資項(xiàng)目的想法，從而放棄即使在未來(lái)收益能力可能更高，但眼下凈現(xiàn)值卻還是負(fù)數(shù)的投資項(xiàng)目。Kwon Y K,Newman D P等[2]29-52認(rèn)為由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示出系統(tǒng)性的低估，企業(yè)整體獲利能力的降低也會(huì)影響其信貸實(shí)力，從而削弱外部債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信任，使外部資本投入的途徑遭到限制，而研發(fā)投資等活動(dòng)作為高消耗投資項(xiàng)目也會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)穩(wěn)健性的增加而減少。杜曉榮，胡世亮[3]86-93認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性需要嚴(yán)格確認(rèn)損失，就會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)不確定性，可能使凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目轉(zhuǎn)為負(fù)，謹(jǐn)慎的管理者有可能放棄這種影響短期業(yè)績(jī)以及風(fēng)險(xiǎn)較高的投資項(xiàng)目。除此之外，如果企業(yè)管理者過(guò)度自信且擁有較高的現(xiàn)金流，便會(huì)高估其盈利能力和價(jià)值，從而形成過(guò)度投資現(xiàn)象。沈瑾[4]44-49研究表明，在穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策下，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱性的出現(xiàn)，可以消除企業(yè)管理者過(guò)于自信的心態(tài)，從而降低了過(guò)度投資的情況發(fā)生，這樣便抑制了企業(yè)創(chuàng)新投入。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于企業(yè)創(chuàng)新投入。涂凌[5]36-39指出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為企業(yè)會(huì)計(jì)的基本準(zhǔn)則，一方面可以有效解決管理者和股東之間的代理矛盾，緩解信息不對(duì)稱，另一方面可以全面真實(shí)地反映出企業(yè)可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素，將投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以會(huì)計(jì)信息的形式更有效地向外部投資者傳達(dá)，增強(qiáng)投資者的投資信心，進(jìn)行有價(jià)值的投資。樊燕萍，崔懷谷[6]34-39研究表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以有效減少政府對(duì)企業(yè)的融資約束，進(jìn)而讓公司有更充足的資本支撐研發(fā)創(chuàng)新。同時(shí)肖振紅，譚玫瑰等[7]58-67研究也發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以通過(guò)緩解公司面臨的融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)研發(fā)支出水平提升。

創(chuàng)新是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，但創(chuàng)新也會(huì)由于技術(shù)和市場(chǎng)的不確定性，使企業(yè)遭遇各種挑戰(zhàn)，面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平也是影響其創(chuàng)新決策的關(guān)鍵。張穎慧，張佳予[8]53-60研究表明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力越高，意味著管理者對(duì)于創(chuàng)新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的容忍程度就會(huì)越高，有助于增強(qiáng)高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目投資信心，更加不會(huì)放棄具有創(chuàng)新價(jià)值的項(xiàng)目。張峰，楊建君[9]4-12認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力越高，越有可能增加不確定性更強(qiáng)、回報(bào)周期更長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)更高的創(chuàng)新性投資項(xiàng)目，從而增加創(chuàng)新投入。劉華，楊漢明[10]98-113的研究成果表明風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與企業(yè)創(chuàng)新行為間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下，會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)，但超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的合理范圍后，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高則會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新行為的發(fā)生。

通過(guò)梳理以往研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究存在以下不足：(1)關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響還沒(méi)有形成統(tǒng)一的研究結(jié)果。(2)現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)A股上市企業(yè)創(chuàng)新投入的直接影響，但少有研究揭示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入二者間的傳遞機(jī)理，即中介變量在二者關(guān)系中發(fā)揮的作用。鑒于此，在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上，本文聚焦創(chuàng)業(yè)板企業(yè)繼續(xù)研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入間的相互關(guān)系，同時(shí)引入風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)這一中介變量，分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和企業(yè)創(chuàng)新投入間的關(guān)系，以期能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供參考建議。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入

對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來(lái)講，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性無(wú)疑是一柄雙刃劍，既可以有效減少代理沖突，提高契約有效性，改善企業(yè)投資效率，同時(shí)又在一定程度上導(dǎo)致了企業(yè)管理層的短視行為，造成企業(yè)投資不足。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因?yàn)樵谇捌诰捅仨氶_發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，所以存在研究投資價(jià)值高、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、可比性較差等顯著特點(diǎn)。而穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息披露一方面可以遏制政府稅收的“擠出效應(yīng)”，從而激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入；另一方面會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提升可以促進(jìn)企業(yè)研發(fā)信息更具客觀性，進(jìn)而提高企業(yè)組織透明度，有效減少內(nèi)部代理沖突，增強(qiáng)企業(yè)管理層的創(chuàng)新決策意愿。

創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)群體多為以電子信息、生物技術(shù)和新材料科技為代表的高新技術(shù)企業(yè)，以及由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代信息技術(shù)融合發(fā)展而衍生的新興行業(yè)。許珂，耿成軒[11]102-106研究表明，由于中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，會(huì)計(jì)信息的公開并不完善，所以相比于其他產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的代理問(wèn)題或許會(huì)比較嚴(yán)重。因此，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的金融投資更為重要，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資就越容易，所掌握的可分配資本也就越多，從而使得企業(yè)能夠快速開展各種研發(fā)投資。可見(jiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提供優(yōu)質(zhì)的會(huì)計(jì)信息，提升企業(yè)利益關(guān)聯(lián)方之間的信任，在合理范圍內(nèi)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)增強(qiáng)管理者對(duì)于創(chuàng)新的意愿，增加其對(duì)創(chuàng)新的投資。

但隨著企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，更多的投資者開始關(guān)注和參與到上市企業(yè)。在一般情形下，經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)管理層往往更加重視對(duì)企業(yè)短期績(jī)效考核以及管理水平的提高。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)所有者對(duì)管理層的監(jiān)督工作通常采用相對(duì)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，特別是對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新性活動(dòng)的長(zhǎng)期投入，績(jī)效考核要求更為嚴(yán)格。為提高企業(yè)短期績(jī)效，經(jīng)營(yíng)者和管理層可能會(huì)通過(guò)大幅削減科技創(chuàng)新項(xiàng)目投入的方式以提升短期績(jī)效，以便滿足企業(yè)所有者的績(jī)效考核要求?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)。

假設(shè)H1：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在適度范圍內(nèi)，越穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策會(huì)吸引外部投資者進(jìn)行投資，增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入，但一旦超過(guò)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性適度臨界值，則越穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策反而會(huì)降低企業(yè)創(chuàng)新投入，因此整體上會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系

1.2 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入

企業(yè)創(chuàng)新投入是高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的投資活動(dòng)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高，就意味著企業(yè)越可能做出研發(fā)投資的決策行為，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。具體而言，就是在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較高時(shí)，會(huì)使得企業(yè)在研究投資項(xiàng)目時(shí)考慮具有較高風(fēng)險(xiǎn)且有一定收益潛力的項(xiàng)目，因此企業(yè)選擇投資風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的項(xiàng)目可能性更大。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高，既可以促使企業(yè)積極創(chuàng)新、尋求新的投資機(jī)遇，進(jìn)而培養(yǎng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高企業(yè)創(chuàng)新的主動(dòng)性和市場(chǎng)產(chǎn)出效益，同時(shí)，可以加強(qiáng)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)的可容忍度，提高其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的信心，從而積極尋找更有價(jià)值的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。朱冰，張曉亮等[12]151-165指出，當(dāng)大股東人數(shù)較多時(shí)，企業(yè)往往很難承受創(chuàng)新所帶來(lái)的巨大損失，這就導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新水平的下降。所以，企業(yè)創(chuàng)新投入也受到風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響，當(dāng)企業(yè)擁有高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平時(shí)，通常更偏向于較大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投入，高風(fēng)險(xiǎn)意味著高投入，而更多的投入資本使企業(yè)有更多的研發(fā)投入；相反，當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較低時(shí)，往往偏向保守投資，此時(shí)資本支出減少便導(dǎo)致了創(chuàng)新投入的不足。基于上述分析，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)H2：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入存在正相關(guān)關(guān)系

1.3 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介作用

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的表現(xiàn)形式之一，就是指企業(yè)選定了某些不確定性因素較多、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的投資項(xiàng)目。通常來(lái)講，高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，會(huì)增加企業(yè)獲取利潤(rùn)的可能性，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較高收益和較大現(xiàn)金流。而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則指企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)利潤(rùn)的確認(rèn)和損失的確認(rèn)之間存在著時(shí)間上的不對(duì)等性。運(yùn)用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠有效增加信息透明度，從而使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到改善，減少委托代理矛盾的發(fā)生，降低融資成本從而提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，代表企業(yè)在期望利潤(rùn)水平與收益波動(dòng)性間的選擇，是企業(yè)為獲得高收益所愿意承擔(dān)的最高風(fēng)險(xiǎn)水平。結(jié)合假設(shè)H1和假設(shè)H2，本文認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的主要特性，使債權(quán)人可以通過(guò)信號(hào)顯示機(jī)制了解自身權(quán)益所受到的保護(hù)情況，有利于企業(yè)獲取外部融資資源。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來(lái)講，由于企業(yè)前期需要獲得高收益以發(fā)展企業(yè)，擴(kuò)大企業(yè)知名度，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更傾向于高風(fēng)險(xiǎn)的研發(fā)項(xiàng)目投資，進(jìn)而增加企業(yè)創(chuàng)新投入?；谛盘?hào)傳遞理論，本文提出了“會(huì)計(jì)穩(wěn)健性——風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平——企業(yè)創(chuàng)新投入”的邏輯框架，并據(jù)此進(jìn)一步提出以下假設(shè)。

假設(shè)H3：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，且風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響中起中介效應(yīng)

2 數(shù)據(jù)來(lái)源與研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2012—2020年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司為初始取樣對(duì)象，并按照以下規(guī)則對(duì)取樣企業(yè)予以篩選：(1)ST 與*ST 企業(yè)均表明存在持續(xù)運(yùn)營(yíng)虧損，從而刪除了 ST 與*ST 企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；(2)金融行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)具有特殊性，故刪除該類行業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；(3)在測(cè)量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時(shí)，由于必須以持續(xù)5年的ROA進(jìn)行滾動(dòng)計(jì)算，所以刪除了2007—2019年度不滿足持續(xù)5年有ROA統(tǒng)計(jì)的企業(yè)樣本；(4)刪除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上存在嚴(yán)重不完整的取樣企業(yè)。此外，為最大程度地保留數(shù)據(jù)信息，減少異常值的影響，通過(guò)Stata16.0軟件對(duì)主要變量實(shí)行了1%到99%的縮尾處理。統(tǒng)計(jì)信息主要來(lái)自國(guó)泰安統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)部分缺失數(shù)據(jù)從企業(yè)年報(bào)中提取并進(jìn)行整理。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

企業(yè)創(chuàng)新投入(EII)。本文主要通過(guò)相對(duì)指標(biāo)法對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入水平加以評(píng)價(jià)，用符號(hào)EII表示，計(jì)算公式為企業(yè)研發(fā)費(fèi)用/企業(yè)營(yíng)業(yè)收入，[13]41-47該值越大意味著企業(yè)創(chuàng)新投入越多。

2.2.2 解釋變量

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(C-Score)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性最早的測(cè)量模型是盈余——股票收益率模型(即Basu模型)，之后Mozaffar Khan,Ross L[14]132-150在Basu模型基礎(chǔ)上展開研究，成功克服傳統(tǒng)Basu模型中無(wú)法分年度精確測(cè)量的缺陷，并因此被國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者所使用。由此，本文將使用Mozaffar Khan,Ross L建立的模型來(lái)評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，數(shù)值越小，表明企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越弱。

2.2.3 中介變量

風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(Risk)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的增加表明企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)狀況將存在著更多的不確定性。國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者利用股票收益率和資產(chǎn)報(bào)酬率之間的波動(dòng)方差估計(jì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。本文主要借鑒余明桂，李文貴等人[15]112-124的研究，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平加以衡量。

2.2.4 控制變量

參考其他學(xué)者的研究成果，選取第一大股東持股比例、企業(yè)年齡、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、兩職合一、年度虛擬變量作為控制變量。

變量定義見(jiàn)表1。

2.3 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證前文構(gòu)建的研究假設(shè)H1、H2、H3，分別構(gòu)建如下模型，見(jiàn)(1)式至(3)式：

EII=α0+α1C-Score+α2C-Score2+∑αiControls+∑Year+ε1

(1)

EII=β0+β1Risk+∑βiControls+∑Year+ε2

(2)

Risk=γ0+γ1C-Score+γ2C-Score2+∑γiControls+∑Year+ε3

(3)

根據(jù)假設(shè)H1，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)創(chuàng)新投入間存在倒U型關(guān)系，本文預(yù)計(jì)α1顯著為正，α2顯著為負(fù)；根據(jù)假設(shè)H2，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會(huì)促進(jìn)其創(chuàng)新投入，本文預(yù)計(jì)β1顯著為正；根據(jù)假設(shè)H3，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間具有正相關(guān)關(guān)系，本文預(yù)計(jì)γ1顯著為正。

為了檢測(cè)本文假設(shè)H3中的中介效應(yīng)，借鑒其他學(xué)者所提出的因果步驟方法來(lái)檢驗(yàn)中介效應(yīng)，模型構(gòu)建如下：

EII=λ0+λ1C-Score+λ2C-Score2+λ3Risk+∑λiControls+∑Year+ε4

(4)

3 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入(EII)的均值為7.478，標(biāo)準(zhǔn)差為5.951，這表明了目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)創(chuàng)新的投入較大，并且不同上市公司之間還存在著很大的差距。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)(C-Score)的均值為0.082，但標(biāo)準(zhǔn)差為0.254，這說(shuō)明了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性準(zhǔn)則實(shí)施方面存在一定差異。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(Risk)的平均數(shù)為0.095，表明了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較低，但樣本中此變量1/4中位數(shù)為0.025，3/4中位數(shù)為0.089，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在逐漸增強(qiáng)。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

2012—2020年間創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量與創(chuàng)新投入規(guī)模折線圖見(jiàn)圖1，從圖中可以看出，近年來(lái)企業(yè)的創(chuàng)新投入規(guī)模在逐年遞增，說(shuō)明企業(yè)對(duì)創(chuàng)新越來(lái)越重視。

圖1 公司數(shù)量與創(chuàng)新投入規(guī)模折線圖

3.2 相關(guān)性分析

在相關(guān)性分析中發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新投入(EII)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一次項(xiàng)(C-Score)之間顯著正相關(guān)，與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性二次項(xiàng)((C-Score)2)之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)創(chuàng)新投入與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間并不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而有可能呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(Risk)與企業(yè)創(chuàng)新投入(EII)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)，說(shuō)明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入就越多，初步證實(shí)了本研究所提出的假設(shè)H1與假設(shè)H2。同時(shí)，為了避免自變量的共線性，本文進(jìn)行了VIF分析，所有結(jié)果均不超過(guò)2，排除多重共線性，可以進(jìn)行進(jìn)一步分析。

3.3 實(shí)證結(jié)果分析

3.3.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果見(jiàn)表3。第(1)列回歸結(jié)果顯示，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一次項(xiàng)系數(shù)(1.149)在1%的水平上顯著為正，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性二次項(xiàng)系數(shù)(-1.035)在1%水平上顯著為負(fù)，與本文提出的假設(shè)H1結(jié)論相符，正如前文所述會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在一定范圍內(nèi)能提高企業(yè)創(chuàng)新投入，但當(dāng)超過(guò)一個(gè)臨界點(diǎn)后，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高則會(huì)降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入之間呈現(xiàn)出顯著的倒U型關(guān)系，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

3.3.2 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入

表3中，第(2)列顯示，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的回歸系數(shù)(3.527)在1%顯著性水平上為正，說(shuō)明在其他條件不變時(shí)，當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較高時(shí)，則會(huì)增加投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新投入，假設(shè)H2成立。

3.3.3 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介作用

表3中，第(3)列會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一次項(xiàng)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的增加受到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。第(4)列企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)系數(shù)顯著為正，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(C-Score)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，其平方項(xiàng)((C-Score)2)的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)。與主效應(yīng)保持一致，且絕對(duì)值小于第(1)列回歸中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一次項(xiàng)和二次項(xiàng)系數(shù)的絕對(duì)值，表明風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響中發(fā)揮正向中介作用，且為部分中介效應(yīng)，假設(shè)H3中風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介效應(yīng)得到驗(yàn)證。

表3 回歸結(jié)果

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使結(jié)論更具有說(shuō)服力，借鑒胡國(guó)柳，趙陽(yáng)等[16]121-135的研究成果，以企業(yè)創(chuàng)新支出總額與期末總資產(chǎn)之比來(lái)衡量創(chuàng)新投入(EIII)，數(shù)值越大即表明企業(yè)創(chuàng)新投入越高。在采用此衡量方式進(jìn)行回歸分析后，發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果與前文的研究結(jié)果保持一致，見(jiàn)表4。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4 研究結(jié)論與對(duì)策建議

4.1 研究結(jié)論

本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司2012—2020年間數(shù)據(jù)為樣本對(duì)象，研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入的作用機(jī)理及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)：

第一，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入間并不是單純的線性關(guān)系，兩者間存在顯著的倒U型關(guān)系。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，由于需要充足的資金支持，多數(shù)采用較為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高越能吸引外部投資者投資，企業(yè)科技創(chuàng)新投入加大，說(shuō)明初期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠提高創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入。隨著企業(yè)的逐步發(fā)展，越來(lái)越多的投資者參與到企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，當(dāng)會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健程度到達(dá)臨界點(diǎn)時(shí)，此時(shí)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高，企業(yè)就會(huì)越及時(shí)的確認(rèn)損失，經(jīng)營(yíng)者和管理者迫于短期績(jī)效考評(píng)的壓力，則會(huì)大幅縮減企業(yè)創(chuàng)新投入。

第二，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入存在顯著正相關(guān)關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)往往與收入成正比，若企業(yè)擁有較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，則更偏向于投資收益較高且潛力大的項(xiàng)目，此時(shí)投入創(chuàng)新的資金會(huì)加大，這就表明風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會(huì)增加創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新投入。

第三，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響企業(yè)創(chuàng)新投入的中介變量，并起到了部分中介作用。

4.2 政策建議

基于上述結(jié)論，本文提出以下政策建議：

(1)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應(yīng)綜合衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所產(chǎn)生的影響，使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性保持在合理范圍內(nèi)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的結(jié)果具有雙面性，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應(yīng)理性看待會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一把“雙刃劍”。在適度范圍內(nèi)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以提高財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量，增加創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的創(chuàng)新投入；而過(guò)于保守的會(huì)計(jì)政策或許會(huì)淪為管理層操縱利潤(rùn)的工具，導(dǎo)致新的委托代理矛盾。過(guò)分強(qiáng)調(diào)或者徹底忽略會(huì)計(jì)穩(wěn)健性都不利于企業(yè)的健康成長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)增長(zhǎng)，唯有適度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性才能夠有效指導(dǎo)企業(yè)管理人員謹(jǐn)慎地選擇投資項(xiàng)目，并完善投資管理制度，從而增加創(chuàng)新投入。

(2)逐步健全與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)特征相適用的會(huì)計(jì)管理規(guī)范。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多為以電子信息、生物技術(shù)和新材料科技為代表的高新技術(shù)企業(yè)，以及由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代信息技術(shù)融合發(fā)展而衍生的新興企業(yè)，所以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在管理中應(yīng)更加靈活，使管理層將研究投資視為盈余管理的有效工具，企業(yè)可以通過(guò)建立與研究創(chuàng)新活動(dòng)特征相適應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，減少因制度規(guī)定給創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研究創(chuàng)新產(chǎn)生的約束，進(jìn)而增加企業(yè)的研究創(chuàng)新投入。

(3)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，積極提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在成長(zhǎng)初期會(huì)面臨很多風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)并不一定都會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，所以要意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重大影響，必須針對(duì)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，建立科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，并不斷完善企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)制度，使之可以更加全面地體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。