朱利安·羅伯遜

崔傳剛

金融投資家，2022年8月23日去世，享年90歲

自20世紀(jì)初開始，華爾街便成為全球性資本中心，這里不僅僅是偉大而殘酷博弈的主舞臺，也是無數(shù)財富追逐者的應(yīng)許之地。然而通往巔峰的道路通常都是由野心、智慧、意志以及運(yùn)氣鋪就，只有那些歷經(jīng)大浪淘沙的少數(shù)贏家才能在這里留下姓名。

老虎基金創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）的名字，無疑位列于這張成功者的名單。在20世紀(jì)的最后20年間，這位傳奇投資者憑借著激進(jìn)的對沖基金交易獨(dú)步華爾街，而出色的業(yè)績和對門徒的培養(yǎng)，更使他成為與巴菲特齊名的人物。

2022年8月23日，羅伯遜因心臟并發(fā)癥在其美國曼哈頓的家中去世，享年90歲。

小鎮(zhèn)青年

1980年，48歲的朱利安·羅伯遜拿著自己以及從朋友親戚處籌集的800萬美元，正式涉足對沖基金交易。等到1998年中時，管理的資金超過了220億美元。在這近20年間，羅伯遜是華爾街最會賺錢的人之一，他管理的老虎基金年化平均收益率達(dá)到了驚人的32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了同期標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)。

羅伯遜身上具有所有華爾街投資人的必備共性，但其個人特點(diǎn)也非常鮮明。他形象上文質(zhì)彬彬，說話慢條斯理，然而內(nèi)心堅韌并且熱衷于扮演贏家角色。他總是在謀劃如何取勝，以獲取更多戰(zhàn)利品。與此同時，他為人非常低調(diào)，擅長擴(kuò)充人脈、結(jié)交朋友。這些特質(zhì)從他青少年時期就已經(jīng)盡顯無疑。

1932年6月25日，朱利安·羅伯遜出生在美國北卡羅來納州的索爾茲伯里。作為一座不到3萬人口的南部小城鎮(zhèn)，這里民風(fēng)淳樸，珍視傳統(tǒng)價值，鄰里之間亦充滿溫情。羅伯遜的父親老羅伯遜曾經(jīng)參軍，后續(xù)則在家鄉(xiāng)經(jīng)營紡織事業(yè)。這個南方人除了熱忱貢獻(xiàn)社區(qū)，積極結(jié)交社會賢達(dá)，幾乎把所有精力都用于工作。羅伯遜從小深得父親教誨，繼承了其大多數(shù)的優(yōu)良品質(zhì)，最重要的一點(diǎn)是，他從小就從父親那里了解到，努力工作不僅可以得到回報，更能讓自己得以實(shí)現(xiàn)別人實(shí)現(xiàn)不了的目標(biāo)，做到別人做不到的事情。

羅伯遜出生在美國的大蕭條時期，當(dāng)時的美國道瓊斯指數(shù)甚至創(chuàng)下了有史以來的最低點(diǎn)，很多人因為投資股票而傾家蕩產(chǎn)。但羅伯遜卻說，他在六歲時就已經(jīng)對股票產(chǎn)生興趣。他在報紙上看到了上市股票的名稱和報價，就一直把它們記在心里。他覺得只要自己存夠了錢，也可以去買股票。羅伯遜從小就對數(shù)字敏感，隨著年齡增長，他開始研究資產(chǎn)負(fù)債表，并學(xué)習(xí)如何通過數(shù)據(jù)去評估經(jīng)濟(jì)形勢和一家公司的經(jīng)營狀況。

學(xué)生時代的羅伯遜對學(xué)術(shù)的興趣不足，考試成績只能算得上中等，但和很多典型的美國孩子一樣，羅伯遜熱衷于體育鍛煉，經(jīng)常參加棒球和橄欖球等競技運(yùn)動。很明顯，得分并且贏得比賽能夠讓他得到更大的滿足感。中學(xué)畢業(yè)后，羅伯遜進(jìn)入北卡羅來納大學(xué)教堂山分校就讀商科，并且在那里加入了預(yù)備軍官訓(xùn)練團(tuán)。1955年大學(xué)畢業(yè)之后，他加入美國海軍，坐著軍需船在全世界漂流了整整兩年。

羅伯遜認(rèn)為這兩年的軍旅生涯對他產(chǎn)生了至深的影響。在軍艦和港口的工作讓他真正懂得了什么叫責(zé)任，他的領(lǐng)導(dǎo)能力也在這一期間得到鍛煉。更重要的是，環(huán)球旅行也開闊了這個小鎮(zhèn)青年的視野，讓他真正了解了這個世界的真實(shí)面貌。

老虎出籠

1957年，羅伯遜在華爾街的基德爾皮博迪公司謀得一個職位，從此開始了他的金融職業(yè)生涯?；聽柶げ┑瞎臼且患艺Q生于1865年的老牌證券公司，后于1986年被通用電氣收購，但在20世紀(jì)50年代，這家公司仍如日中天。羅伯遜在這家公司一干就是22年，他從最基礎(chǔ)的銷售培訓(xùn)生做起，直至后來成為該公司資產(chǎn)管理部門的掌舵人。

作為賣方人員的羅伯遜充分施展了他善于交際的本領(lǐng)，與此同時，他也因為能給客戶推薦好的產(chǎn)品而贏得了各方信任。在22年中，他擔(dān)任過各個層級各個領(lǐng)域的不同職位，因此對整個投資行業(yè)有了非常充分的了解。從事銷售業(yè)務(wù)也意味著他可以得到非常可觀的傭金。在那個年代，盡管研究和分析職位看起來更光鮮，但賺到真金白銀的還是站在第一線的銷售。

當(dāng)然除了錢之外，他贏得最多的是客戶和同事的信任。隨著時間推移，越來越多的客戶和同事開始向他請教、咨詢，最后干脆把錢交給他打理。羅伯遜總是不負(fù)眾望，他善于收集和處理信息的能力，他對價值投資理念的深入理解，使他總能夠發(fā)現(xiàn)別人忽視的投資機(jī)會，這些機(jī)會最終給羅伯遜的客戶帶去了豐厚收益，同時也讓他自己實(shí)現(xiàn)了財富自由。

1978年，厭倦了銷售工作的羅伯遜決定給自己放個大假。他暫別基德爾皮博迪公司，帶著妻子和兩個兒子前往新西蘭居住。他在新西蘭買田置地，為未來做好了歸隱的打算。此外他也立志要根據(jù)自己的親身經(jīng)歷，創(chuàng)作一本“小鎮(zhèn)青年”不斷打拼并最終實(shí)現(xiàn)美國夢的勵志小說。但后來他發(fā)現(xiàn)這不過是自己一廂情愿的想法。他根本不適合當(dāng)一個小說家，他只是不想重復(fù)過去20年的自己。他不想只是做一名產(chǎn)品的推銷者，相反，他希望成為一名真正的職業(yè)投資者。于是在新西蘭待了沒多久，羅伯遜又一次回到了紐約。1980年，他和另一位朋友聯(lián)手創(chuàng)立老虎基金。

800萬美元在當(dāng)時并不是一個大數(shù)目，它甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于羅伯遜的預(yù)期。這并不是羅伯遜的人脈不夠堅實(shí)，而是當(dāng)時的市場環(huán)境非常差。投資者對市場的悲觀預(yù)期嚴(yán)重影響了老虎基金的募資。但誰能想到，不久之后里根當(dāng)選美國總統(tǒng)，并開始大幅實(shí)行減稅和金融去監(jiān)管政策。牛市很快就回到華爾街，老虎基金也因此一飛沖天。

然而老虎基金的成功更得益于眾多主觀因素。羅伯遜擅長發(fā)展和維系人脈，這不僅有利于募資，也有利于在市場上率先嗅到機(jī)會。善于招募和使用金融人才，尤其是青年才俊，為老虎基金的擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。此外，對沖交易策略的熟練運(yùn)用，尤其是善于做空，也是該基金能夠不斷取得超額利潤的關(guān)鍵。1996年大幅做空銅價，1997年聯(lián)合喬治·索羅斯在亞洲市場做空泰銖，這些都是老虎基金的知名做空案例。

在1980年至2000年之間，老虎基金有14年都跑贏了標(biāo)普指數(shù)。輝煌的成功讓該基金不斷獲得名人的青睞和背書。

功成身退

羅伯遜投資思想的內(nèi)核是價值投資，但他之所以能連續(xù)取勝，關(guān)鍵仍在于他將對沖策略發(fā)揮到了極致。對沖策略，用最簡單的話說就是要持有最好的公司，同時做空那些最差的公司。而在實(shí)踐中，如何鑒別出哪些是好公司哪些是壞公司，往往是決定投資成敗的關(guān)鍵。羅伯遜顯然是華爾街歷史上最會選股的人之一，他連續(xù)不敗的業(yè)績就是最好的證明。

但猛虎總有熟睡時。自1998年開始，因為拒絕接受市場對科技泡沫的追捧，老虎基金突然遭遇了客戶撤離和業(yè)績下滑的雙重危機(jī)。在僅僅18個月之內(nèi)，老虎基金200多億美元的管理資產(chǎn)就急劇減少到了60億美元。羅伯遜希望能對客戶負(fù)責(zé)，他說既然自己已然看不懂市場，那么就沒有必要讓投資者承擔(dān)風(fēng)險。2000年3月，羅伯遜選擇主動退還客戶資金，運(yùn)營了20年的老虎基金也壽終正寢。

就在老虎基金關(guān)閉數(shù)周后，納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫開始破滅。羅伯遜關(guān)于市場的預(yù)言最終被證明是正確的：網(wǎng)絡(luò)泡沫不過是一個在各方需求推動下，在眾人的無意識之間創(chuàng)造的“注定要崩潰的龐氏金字塔”。只可惜這一次，運(yùn)氣沒有站在羅伯遜這一側(cè)。

但從另外的角度看，老虎基金的隕落或許早已注定，網(wǎng)絡(luò)泡沫只不過是其失敗的催化劑。隨著公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，老虎基金需要在全世界尋找可以帶來高額回報的投資標(biāo)的，但矛盾的是，這個世界上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)總是有限度的。當(dāng)老虎基金在后期逐漸從股票投資擴(kuò)展到債券、外匯以及大宗商品等時，各種難以掌控的風(fēng)險也就逐漸顯現(xiàn)。1998年老虎基金因?qū)θ篮娇蘸腿赵腻e誤押注而導(dǎo)致巨額損失，這可以說是其從巔峰走向衰退的真正標(biāo)志。

但羅伯遜太熱愛競爭了，縱使不能直接下場比賽，他也要以教練的身份繼續(xù)贏球。關(guān)閉基金后，他以入股等方式為大量年輕基金經(jīng)理提供種子資金，使他們得以擁有進(jìn)軍華爾街的機(jī)遇。這些年輕的基金經(jīng)理多數(shù)都曾是老虎基金的交易員，而得到他資助和指導(dǎo)的對沖基金則被人親切地稱之為“虎崽”。據(jù)統(tǒng)計，華爾街上有近200家對沖基金公司的起源可以追溯到老虎基金，其中的一部分基金公司的業(yè)績，即便與當(dāng)年的老虎基金相比也毫不遜色。

慈善事業(yè)也可算是羅伯遜的另外一項“贏家比賽”。據(jù)統(tǒng)計，這位去世時凈資產(chǎn)約為40億美元的金融富豪，其一生的慈善捐贈額超過20億美元。2010年，沃倫·巴菲特和比爾·蓋茨等人發(fā)起“捐贈誓言”項目，號召億萬富翁生前或去世后至少用自己一半的財富來做慈善，朱利安·羅伯遜正是該誓言的最早簽署者之一。在股神巴菲特的眼里，羅伯遜是一個真心慷慨的人。

（作者為互聯(lián)網(wǎng)媒體從業(yè)者;編輯：臧博）