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    香港“數(shù)碼港元”布局初顯

    2022-10-18 23:30:11焦建
    財(cái)經(jīng) 2022年21期

    焦建

    積極研究并推進(jìn)“數(shù)碼港元”以應(yīng)對(duì)電子支付等金融新科技逐漸普及所帶來的影響,正成為中國(guó)香港特區(qū)實(shí)現(xiàn)其“數(shù)字化國(guó)際金融中心”目標(biāo)的重要手段之一。隨著香港金融管理局近日公布《“數(shù)碼港元”邁出新一步》政策文件,與其推出有關(guān)的演進(jìn)圖被大致勾勒了出來。

    所謂“數(shù)碼港元”,本質(zhì)是數(shù)碼版(中國(guó)內(nèi)地稱“數(shù)字版”)港元現(xiàn)金。當(dāng)?shù)匮芯窟^程中依語(yǔ)境涵蓋范圍不同常被簡(jiǎn)稱為“e-HKD”或“CBDC(央行數(shù)字貨幣)”。在貨幣發(fā)行局制度下,作為中國(guó)香港特區(qū)中央銀行機(jī)構(gòu),香港金融管理局(下簡(jiǎn)稱“金管局”)于9月下旬公布上述文件時(shí)稱,為將來可能推出的“數(shù)碼港元”所進(jìn)行的準(zhǔn)備,將采取漸進(jìn)的“三軌道”方式。

    較為審慎的態(tài)度并不令人奇怪。在進(jìn)行相關(guān)研究的全球多地,央行數(shù)字貨幣的推進(jìn)皆是需考慮多重因素、需解決多重困難的系統(tǒng)性工程。例如是以批發(fā)型(限于中央銀行和金融機(jī)構(gòu)之間使用)優(yōu)先還是零售型(面向公眾,也被稱為一般目標(biāo)型)優(yōu)先,抑或二者兼顧。

    以此框架解析“數(shù)碼港元”新動(dòng)向的階段性意義可見:此前中國(guó)香港優(yōu)先考慮的是CBDC在批發(fā)層面的應(yīng)用。受疫情等因素影響,各方對(duì)改善跨境支付及匯款的需求增加,香港遂展開零售層面研究。層次亦逐步從高層級(jí)技術(shù)設(shè)計(jì)演化至能否及如何支持相關(guān)市場(chǎng)發(fā)展。希冀加速鋪路可讓香港做好準(zhǔn)備,一旦時(shí)機(jī)成熟就可推出。

    推出數(shù)碼港元被認(rèn)為將有利于推動(dòng)更快捷的跨境支付方案等,從而給香港 增添新優(yōu)勢(shì),確保其亞洲金融“一哥”地位;但在現(xiàn)實(shí)層面,新貨幣的應(yīng)用場(chǎng)景尚不清晰及效率、成本優(yōu)勢(shì)不明顯,涉及與發(fā)行等相關(guān)領(lǐng)域既有法律的修訂、保護(hù)隱私與效率提升難以兼顧等問題仍存,從開始培育到瓜熟蒂落或許仍需一定時(shí)日。

    對(duì)此,金管局總裁余偉文近日則對(duì)外界解析稱,“金管局會(huì)竭力為發(fā)展數(shù)碼貨幣做好準(zhǔn)備,亦會(huì)提供合適土壤使創(chuàng)新意念萌芽及成長(zhǎng),確保香港能繼續(xù)在環(huán)球金融領(lǐng)域擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)角色?!?h3>“三軌道”推進(jìn)

    作為國(guó)際金融中心,擁有全球最大的離岸人民幣市場(chǎng)、成熟完善的交易所和國(guó)際投資者群,以及滬深港通、債券通等投融資渠道,構(gòu)成了香港推進(jìn)港元數(shù)字化的框架性基礎(chǔ)。

    一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象,是近年來港元的吸引力出現(xiàn)下降。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)的資料統(tǒng)計(jì):截至2021年8月,港元在國(guó)際支付中占比約為1.28%,排名第七,同比占比下降到1.48%。2022年1月,這一比例再下滑至1.13%,排名跌至第八。

    為趕上跨境支付等領(lǐng)域一系列新趨勢(shì),香港從2017年起探索CBDC。傳統(tǒng)意義上的央行貨幣包括紙幣及央行儲(chǔ)備兩種形式。前者為可供使用的實(shí)體貨幣;央行儲(chǔ)備則為電子貨幣,只供在央行設(shè)有結(jié)算戶口的符合資格的金融機(jī)構(gòu)取用。CBDC則既是電子形式,亦可供公眾取用(即電子版硬幣及紙幣),并具備一系列新的應(yīng)用前景及功能(例如智能合約及加密)。

    國(guó)際清算銀行此前相關(guān)研究報(bào)告則顯示:使用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行跨境支付能夠降低至少一半的中介成本,支付時(shí)間也從原先的3天-5天降低至2秒-10秒。

    從演進(jìn)角度看,因香港零售支付市場(chǎng)發(fā)展已較為成熟,CBDC在批發(fā)層面的應(yīng)用被作為優(yōu)先領(lǐng)域,并隨后開展了研究批發(fā)層面CBDC在處理大額支付及貨銀兩訖結(jié)算的應(yīng)用項(xiàng)目“LionRock”項(xiàng)目;2019年,金管局與泰國(guó)銀行合作啟動(dòng)“Inthanon-LionRock”項(xiàng)目。隨著中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所等機(jī)構(gòu)的加入,該項(xiàng)目已更名為“多種央行數(shù)碼貨幣跨境網(wǎng)絡(luò)”,即mBridge項(xiàng)目。

    2022年9月20日,香港金融管理局舉行記者會(huì),表示預(yù)期2022年第四季開始為將來可能推出“數(shù)碼港元”展開準(zhǔn)備工作。圖為金管局相關(guān)人士出席記者會(huì)。圖/中新

    在零售層面,香港于2021年開始進(jìn)行研究并展開相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)高層次技術(shù)設(shè)計(jì)。受新冠肺炎疫情及加密資產(chǎn)市場(chǎng)活躍等因素影響,金管局于當(dāng)年6月宣布在“金融科技2025”策略下開展零售層面數(shù)碼港元。同年10月,發(fā)表技術(shù)白皮書。今年4月,發(fā)表政策討論文件。

    相比港元,人民幣數(shù)字化過程較為領(lǐng)先,中國(guó)內(nèi)地已相繼啟動(dòng)多個(gè)數(shù)字人民幣試點(diǎn)。此外,中國(guó)香港亦開展數(shù)字人民幣在港的跨境支付試點(diǎn),并引導(dǎo)香港居民在內(nèi)地使用數(shù)字人民幣。

    數(shù)字人民幣的探索給數(shù)碼港元研究提供了經(jīng)驗(yàn)。2021年10月,金管局在相關(guān)技術(shù)白皮書中提出:CBDC系統(tǒng)設(shè)計(jì)與數(shù)字人民幣的機(jī)制設(shè)計(jì)基本相同,均采用雙層運(yùn)營(yíng)體系。另?yè)?jù)金管局副總裁李達(dá)志解析:數(shù)碼港元由批發(fā)層面著手,希望可令跨境支付流程更快、更便宜和更方便。批發(fā)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)需能配合日后零售層面不同設(shè)計(jì)選項(xiàng)的技術(shù)基礎(chǔ),無須作出大幅修改。

    與其他由私營(yíng)部門發(fā)行的加密資產(chǎn)相比,CBDC由央行機(jī)構(gòu)發(fā)行及提供支持。一般認(rèn)為,前者因去中心化而匿名性較強(qiáng),但價(jià)格波動(dòng)性較強(qiáng),不適合用作儲(chǔ)存價(jià)值、記賬單位等。而在零售層面,CBDC的潛在效益則包括提高央行貨幣的供給度和可使用度、應(yīng)對(duì)新型貨幣帶來的挑戰(zhàn)、推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新及滿足未來支付需要,以及加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)性等。

    按照多位香港金融研究人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者的分析:考慮到平衡用戶隱私保護(hù)及反洗錢的要求等諸多現(xiàn)實(shí)條件,數(shù)碼港元和數(shù)字人民幣的設(shè)計(jì)理念應(yīng)該會(huì)大體保持一致,即摒棄海外虛擬貨幣去中心化的思路,類似“中心化管理”加“分布式記賬”。在擁有法幣信用背書的同時(shí)具有不可偽造篡改、可追溯等優(yōu)勢(shì),“盡量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)妥和效率的協(xié)調(diào)而不偏廢”。

    香港采用發(fā)鈔行制度,目前港元由三家發(fā)鈔行發(fā)行。金管局相關(guān)人士近日多次強(qiáng)調(diào)稱,數(shù)碼港元不會(huì)取代現(xiàn)有紙幣和硬幣。發(fā)行機(jī)構(gòu)暫傾向用目前發(fā)行港元硬幣及10元紙幣的“硬幣方案”框架(銀行繳交美元兌換成數(shù)碼港元),即由該局發(fā)行再通過銀行分發(fā)到用戶手上;另一可行方案為沿用現(xiàn)行紙幣(10元紙幣除外)的“紙幣方案”(銀行繳交美元換取負(fù)債證明書),即通過發(fā)鈔行發(fā)行。在此基礎(chǔ)上,目前還在討論中的方案亦包括銀行將現(xiàn)有總結(jié)余換作數(shù)碼港元的第三種方案,其亦有一定優(yōu)勢(shì)。

    在三種潛在發(fā)行機(jī)制中,紙幣方案及硬幣方案被認(rèn)為較總結(jié)余方案更為合適。更進(jìn)一步,如比較紙幣方案與硬幣方案,金管局則傾向采用后者,因它完全由單一機(jī)構(gòu)發(fā)行數(shù)碼港元,并保留著由代理銀行處理一切與分發(fā)數(shù)碼港元相關(guān)的面向客戶工作這一好處。從操作角度來看,此方案較簡(jiǎn)單,又可以避免不同指定銀行發(fā)行的數(shù)碼港元在形式上可能存在差異,不容易產(chǎn)生混淆。

    “不同發(fā)行方式大致對(duì)應(yīng)著央行數(shù)字貨幣的不同發(fā)行模式,即需求驅(qū)動(dòng)模式或者供給驅(qū)動(dòng)模式。進(jìn)一步從微觀角度看,按照香港的貨幣發(fā)行局原則,貨幣基礎(chǔ)的所有變動(dòng)都必須以外匯基金所持有美元資產(chǎn)的相應(yīng)變動(dòng)完全配合。銀行向客戶提供數(shù)碼港元前,需預(yù)留相應(yīng)數(shù)額的美元作為支持資產(chǎn)。零售層面CBDC的潛在需求其實(shí)有相當(dāng)程度的不確定性,比如潛在持有人可能需要調(diào)動(dòng)存款戶口的資金以換取零售層面CBDC,這將會(huì)影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,在情況普遍發(fā)生時(shí)則會(huì)導(dǎo)致銀行的被去中介化。”香港經(jīng)濟(jì)評(píng)論人博取對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析稱,“銀行為應(yīng)對(duì)相應(yīng)情景可能會(huì)以較高的利率挽留存款,或?qū)で筝^高成本的替代資金彌補(bǔ)流失的資金,這會(huì)增加整體資金成本。此外,在發(fā)生金融危機(jī)時(shí),理論上零售層面CBDC也可能使銀行面臨較高的擠提風(fēng)險(xiǎn)。”

    金管局則在相關(guān)文件中分析上述可能性時(shí)指出,要進(jìn)一步緩減這些不利影響,發(fā)行當(dāng)局可對(duì)零售層面CBDC加入如最高戶口結(jié)余、每日轉(zhuǎn)換及交易限額等保障措施及設(shè)計(jì)選項(xiàng)。當(dāng)局亦可設(shè)立一套機(jī)制,一旦超過限額,超出的數(shù)額將自動(dòng)轉(zhuǎn)入收款人的銀行戶口?!爸灰O(shè)有適當(dāng)?shù)某钟猩舷蓿婵钐娲?yīng)屬可控。鑒于數(shù)碼港元旨在用于小額零售支付交易的即時(shí)結(jié)算,這些相對(duì)寬松的持有上限不會(huì)令一般市民對(duì)使用數(shù)碼港元卻步?!?/p>

    推出零售層面CBDC將會(huì)牽涉法律及監(jiān)管規(guī)則修訂、金融穩(wěn)定,以及與現(xiàn)行支付方式的互動(dòng)等等方面,故在推出時(shí)間表方面,數(shù)碼港元將采取“三軌道”制推進(jìn):第一軌道以奠定技術(shù)及法律基礎(chǔ)為主,使數(shù)碼港元成為法定貨幣;第二軌道圍繞數(shù)碼港元的應(yīng)用、執(zhí)行及設(shè)計(jì)事項(xiàng)展開;第三軌道關(guān)乎正式推出數(shù)碼港元,訂下推出時(shí)間表。

    2022年四季度起,前述一、二軌道將同步進(jìn)行。按金管局規(guī)劃:整體進(jìn)展“將視乎第一及第二軌道工作的實(shí)際進(jìn)度,以及本地及國(guó)際市場(chǎng)的相關(guān)發(fā)展步伐”。

    仍待解決的問題

    考慮到中國(guó)香港特殊的貨幣政策體制、支付環(huán)境及其他政策因素等,數(shù)碼港元作為全新的電子形式央行貨幣,對(duì)香港的貨幣及金融穩(wěn)定,以至國(guó)際金融中心地位(發(fā)展金融基建等)既將帶來一系列效益,同時(shí)也意味著風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

    對(duì)于收益方面,結(jié)合香港目前的支付環(huán)境分析數(shù)碼港元的應(yīng)用前景可見:目前當(dāng)?shù)剌^為主流的電子支付系統(tǒng)包括八達(dá)通、轉(zhuǎn)數(shù)快及源自內(nèi)地的支付寶、微信支付等,這些平臺(tái)或渠道需要一定中介費(fèi)用且支持離線支付的場(chǎng)景受限。簡(jiǎn)言之,除年深日久已可被認(rèn)為是“第二現(xiàn)金”的八達(dá)通外,其余手段皆或多或少存在不方便之處。而八達(dá)通雖可離線支付且完全匿名,但其額度及充值手段亦有一定限制。

    從2021年開始陸續(xù)發(fā)放電子消費(fèi)券作為起步,香港希望這一過程既能推動(dòng)新型電子支付手段在市民中的普及,亦能成為模擬數(shù)碼法定貨幣發(fā)行及使用的試水。但從結(jié)果來看,也出現(xiàn)了因填錯(cuò)數(shù)據(jù)等問題導(dǎo)致未能領(lǐng)取消費(fèi)券或等待時(shí)間過長(zhǎng)等現(xiàn)象。

    在理想狀態(tài)中,實(shí)現(xiàn)了隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)的平衡因此具有“可編程性”的數(shù)碼港元,或可較大程度上避免類似尷尬。數(shù)字人民幣的場(chǎng)景應(yīng)用也可給數(shù)碼港元提供借鑒,例如為市民安裝法定數(shù)碼錢包、發(fā)放交通津貼及賬單支付等。政府借此可明確補(bǔ)貼用途、期限,從而快速、精準(zhǔn)且近乎無成本進(jìn)行“派糖”。

    此外,可編程的零售層面CBDC在促進(jìn)創(chuàng)新方面還有一系列其他場(chǎng)景:例如可支持智能合約(即符合了若干條件協(xié)議便會(huì)自動(dòng)執(zhí)行)、促進(jìn)自動(dòng)化付款(例如旅游保險(xiǎn),在符合特定的預(yù)設(shè)條件并經(jīng)指定外部數(shù)據(jù)來源確認(rèn),旅客在航班延誤時(shí)可自動(dòng)獲發(fā)賠償金)等。

    與收益相伴而來的則是風(fēng)險(xiǎn)。除保護(hù)隱私等常規(guī)考慮外,因執(zhí)行智能合約需要依靠外部數(shù)據(jù)來源,一旦數(shù)據(jù)來源被入侵,整個(gè)系統(tǒng)的脆弱性亦會(huì)增強(qiáng)。再例如,假如智能合約發(fā)生程序錯(cuò)誤或受到惡意攻擊,也可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)損失及法律問題等。

    其他的法律問題還包括作為數(shù)碼版的港元現(xiàn)金,其應(yīng)具有法定貨幣地位,但這將涉及現(xiàn)有法律的修訂(目前法定貨幣條文未包含數(shù)碼形式發(fā)行的貨幣)以確保所有形式的香港貨幣都是在一致的法律基礎(chǔ)上發(fā)行,復(fù)雜性也或令其所需要的研究時(shí)間延長(zhǎng)。

    為解決相應(yīng)問題,香港相關(guān)部門曾就主要政策與設(shè)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行了兩輪咨詢并收到多份回應(yīng)。除前述相應(yīng)問題外,外界對(duì)數(shù)碼港元的關(guān)注還聚焦于其互聯(lián)互通的程度及可兌換程度兩大關(guān)注點(diǎn)。即數(shù)碼港元與數(shù)字人民幣的互聯(lián)互通,以及應(yīng)與現(xiàn)有支付系統(tǒng)(例如轉(zhuǎn)數(shù)快等)兼容并實(shí)現(xiàn)離線支付,以助推廣其使用。

    對(duì)于前者的應(yīng)用場(chǎng)景,金管局此前在公開文件已有設(shè)想:包括可與內(nèi)地合作,發(fā)展雙幣電子貨幣錢包,并配合國(guó)家政策,先在粵港澳大灣區(qū)范圍內(nèi)試行,推動(dòng)金融互聯(lián)互通和資本流動(dòng)。在理想狀態(tài)中,數(shù)碼港元能夠?yàn)橄愀酆蛢?nèi)地居民提供便捷的跨境支付服務(wù),既能推動(dòng)當(dāng)?shù)仉娮由藤Q(mào),也將進(jìn)一步密切香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)的聯(lián)系。

    但對(duì)于沒有跨境使用資金的香港居民而言,數(shù)碼港元的普及可能仍需進(jìn)一步考慮其吸引力,即如何實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)現(xiàn)有零售電子支付的不足、解決痛點(diǎn),或者比現(xiàn)有電子支付方式更為方便。

    “這或許是數(shù)碼港元能在百花齊放的香港零售支付生態(tài)中占據(jù)一定地位的關(guān)鍵。在多輪討論過程中,香港相關(guān)部門也指出了當(dāng)實(shí)物現(xiàn)金繼續(xù)流通,在計(jì)息與否沒有確定前提下,通過數(shù)碼港元加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)等方面的優(yōu)勢(shì)并不明顯。目前也很難確定其具體使用場(chǎng)景,說是目前定位稍顯尷尬也行,說是面向未來的準(zhǔn)備也可以。”前述分析人士也坦承。

    “我們相信隨著數(shù)碼經(jīng)濟(jì)急速演變,未來或會(huì)出現(xiàn)變革,可能很快便會(huì)有數(shù)碼港元的使用場(chǎng)景出現(xiàn)?!毕愀巯嚓P(guān)部門對(duì)此也分析指出,“因應(yīng)市場(chǎng)急速數(shù)碼化及全球支付環(huán)境日漸融合的趨勢(shì),我們會(huì)更聚焦于可能出現(xiàn)的新用例,并為此作周全的準(zhǔn)備?!?/p>

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