香港“數(shù)碼港元”布局初顯

焦建

積極研究并推進(jìn)“數(shù)碼港元”以應(yīng)對電子支付等金融新科技逐漸普及所帶來的影響，正成為中國香港特區(qū)實現(xiàn)其“數(shù)字化國際金融中心”目標(biāo)的重要手段之一。隨著香港金融管理局近日公布《“數(shù)碼港元”邁出新一步》政策文件，與其推出有關(guān)的演進(jìn)圖被大致勾勒了出來。

所謂“數(shù)碼港元”，本質(zhì)是數(shù)碼版（中國內(nèi)地稱“數(shù)字版”）港元現(xiàn)金。當(dāng)?shù)匮芯窟^程中依語境涵蓋范圍不同常被簡稱為“e-HKD”或“CBDC（央行數(shù)字貨幣）”。在貨幣發(fā)行局制度下，作為中國香港特區(qū)中央銀行機(jī)構(gòu)，香港金融管理局（下簡稱“金管局”）于9月下旬公布上述文件時稱，為將來可能推出的“數(shù)碼港元”所進(jìn)行的準(zhǔn)備，將采取漸進(jìn)的“三軌道”方式。

較為審慎的態(tài)度并不令人奇怪。在進(jìn)行相關(guān)研究的全球多地，央行數(shù)字貨幣的推進(jìn)皆是需考慮多重因素、需解決多重困難的系統(tǒng)性工程。例如是以批發(fā)型（限于中央銀行和金融機(jī)構(gòu)之間使用）優(yōu)先還是零售型（面向公眾，也被稱為一般目標(biāo)型）優(yōu)先，抑或二者兼顧。

以此框架解析“數(shù)碼港元”新動向的階段性意義可見：此前中國香港優(yōu)先考慮的是CBDC在批發(fā)層面的應(yīng)用。受疫情等因素影響，各方對改善跨境支付及匯款的需求增加，香港遂展開零售層面研究。層次亦逐步從高層級技術(shù)設(shè)計演化至能否及如何支持相關(guān)市場發(fā)展。希冀加速鋪路可讓香港做好準(zhǔn)備，一旦時機(jī)成熟就可推出。

推出數(shù)碼港元被認(rèn)為將有利于推動更快捷的跨境支付方案等，從而給香港 增添新優(yōu)勢，確保其亞洲金融“一哥”地位;但在現(xiàn)實層面，新貨幣的應(yīng)用場景尚不清晰及效率、成本優(yōu)勢不明顯，涉及與發(fā)行等相關(guān)領(lǐng)域既有法律的修訂、保護(hù)隱私與效率提升難以兼顧等問題仍存，從開始培育到瓜熟蒂落或許仍需一定時日。

對此，金管局總裁余偉文近日則對外界解析稱，“金管局會竭力為發(fā)展數(shù)碼貨幣做好準(zhǔn)備，亦會提供合適土壤使創(chuàng)新意念萌芽及成長，確保香港能繼續(xù)在環(huán)球金融領(lǐng)域擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)角色。”

“三軌道”推進(jìn)

作為國際金融中心，擁有全球最大的離岸人民幣市場、成熟完善的交易所和國際投資者群，以及滬深港通、債券通等投融資渠道，構(gòu)成了香港推進(jìn)港元數(shù)字化的框架性基礎(chǔ)。

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象，是近年來港元的吸引力出現(xiàn)下降。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）的資料統(tǒng)計：截至2021年8月，港元在國際支付中占比約為1.28%，排名第七，同比占比下降到1.48%。2022年1月，這一比例再下滑至1.13%，排名跌至第八。

為趕上跨境支付等領(lǐng)域一系列新趨勢，香港從2017年起探索CBDC。傳統(tǒng)意義上的央行貨幣包括紙幣及央行儲備兩種形式。前者為可供使用的實體貨幣;央行儲備則為電子貨幣，只供在央行設(shè)有結(jié)算戶口的符合資格的金融機(jī)構(gòu)取用。CBDC則既是電子形式，亦可供公眾取用（即電子版硬幣及紙幣），并具備一系列新的應(yīng)用前景及功能（例如智能合約及加密）。

國際清算銀行此前相關(guān)研究報告則顯示：使用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行跨境支付能夠降低至少一半的中介成本，支付時間也從原先的3天-5天降低至2秒-10秒。

從演進(jìn)角度看，因香港零售支付市場發(fā)展已較為成熟，CBDC在批發(fā)層面的應(yīng)用被作為優(yōu)先領(lǐng)域，并隨后開展了研究批發(fā)層面CBDC在處理大額支付及貨銀兩訖結(jié)算的應(yīng)用項目“LionRock”項目;2019年，金管局與泰國銀行合作啟動“Inthanon-LionRock”項目。隨著中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所等機(jī)構(gòu)的加入，該項目已更名為“多種央行數(shù)碼貨幣跨境網(wǎng)絡(luò)”，即mBridge項目。

2022年9月20日，香港金融管理局舉行記者會，表示預(yù)期2022年第四季開始為將來可能推出“數(shù)碼港元”展開準(zhǔn)備工作。圖為金管局相關(guān)人士出席記者會。圖/中新

在零售層面，香港于2021年開始進(jìn)行研究并展開相關(guān)項目推進(jìn)高層次技術(shù)設(shè)計。受新冠肺炎疫情及加密資產(chǎn)市場活躍等因素影響，金管局于當(dāng)年6月宣布在“金融科技2025”策略下開展零售層面數(shù)碼港元。同年10月，發(fā)表技術(shù)白皮書。今年4月，發(fā)表政策討論文件。

相比港元，人民幣數(shù)字化過程較為領(lǐng)先，中國內(nèi)地已相繼啟動多個數(shù)字人民幣試點。此外，中國香港亦開展數(shù)字人民幣在港的跨境支付試點，并引導(dǎo)香港居民在內(nèi)地使用數(shù)字人民幣。

數(shù)字人民幣的探索給數(shù)碼港元研究提供了經(jīng)驗。2021年10月，金管局在相關(guān)技術(shù)白皮書中提出：CBDC系統(tǒng)設(shè)計與數(shù)字人民幣的機(jī)制設(shè)計基本相同，均采用雙層運營體系。另據(jù)金管局副總裁李達(dá)志解析：數(shù)碼港元由批發(fā)層面著手，希望可令跨境支付流程更快、更便宜和更方便。批發(fā)系統(tǒng)的設(shè)計需能配合日后零售層面不同設(shè)計選項的技術(shù)基礎(chǔ)，無須作出大幅修改。

與其他由私營部門發(fā)行的加密資產(chǎn)相比，CBDC由央行機(jī)構(gòu)發(fā)行及提供支持。一般認(rèn)為，前者因去中心化而匿名性較強(qiáng)，但價格波動性較強(qiáng)，不適合用作儲存價值、記賬單位等。而在零售層面，CBDC的潛在效益則包括提高央行貨幣的供給度和可使用度、應(yīng)對新型貨幣帶來的挑戰(zhàn)、推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新及滿足未來支付需要，以及加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)性等。

按照多位香港金融研究人士對《財經(jīng)》記者的分析：考慮到平衡用戶隱私保護(hù)及反洗錢的要求等諸多現(xiàn)實條件，數(shù)碼港元和數(shù)字人民幣的設(shè)計理念應(yīng)該會大體保持一致，即摒棄海外虛擬貨幣去中心化的思路，類似“中心化管理”加“分布式記賬”。在擁有法幣信用背書的同時具有不可偽造篡改、可追溯等優(yōu)勢，“盡量實現(xiàn)穩(wěn)妥和效率的協(xié)調(diào)而不偏廢”。

香港采用發(fā)鈔行制度，目前港元由三家發(fā)鈔行發(fā)行。金管局相關(guān)人士近日多次強(qiáng)調(diào)稱，數(shù)碼港元不會取代現(xiàn)有紙幣和硬幣。發(fā)行機(jī)構(gòu)暫傾向用目前發(fā)行港元硬幣及10元紙幣的“硬幣方案”框架（銀行繳交美元兌換成數(shù)碼港元），即由該局發(fā)行再通過銀行分發(fā)到用戶手上;另一可行方案為沿用現(xiàn)行紙幣（10元紙幣除外）的“紙幣方案”（銀行繳交美元換取負(fù)債證明書），即通過發(fā)鈔行發(fā)行。在此基礎(chǔ)上，目前還在討論中的方案亦包括銀行將現(xiàn)有總結(jié)余換作數(shù)碼港元的第三種方案，其亦有一定優(yōu)勢。

在三種潛在發(fā)行機(jī)制中，紙幣方案及硬幣方案被認(rèn)為較總結(jié)余方案更為合適。更進(jìn)一步，如比較紙幣方案與硬幣方案，金管局則傾向采用后者，因它完全由單一機(jī)構(gòu)發(fā)行數(shù)碼港元，并保留著由代理銀行處理一切與分發(fā)數(shù)碼港元相關(guān)的面向客戶工作這一好處。從操作角度來看，此方案較簡單，又可以避免不同指定銀行發(fā)行的數(shù)碼港元在形式上可能存在差異，不容易產(chǎn)生混淆。

“不同發(fā)行方式大致對應(yīng)著央行數(shù)字貨幣的不同發(fā)行模式，即需求驅(qū)動模式或者供給驅(qū)動模式。進(jìn)一步從微觀角度看，按照香港的貨幣發(fā)行局原則，貨幣基礎(chǔ)的所有變動都必須以外匯基金所持有美元資產(chǎn)的相應(yīng)變動完全配合。銀行向客戶提供數(shù)碼港元前，需預(yù)留相應(yīng)數(shù)額的美元作為支持資產(chǎn)。零售層面CBDC的潛在需求其實有相當(dāng)程度的不確定性，比如潛在持有人可能需要調(diào)動存款戶口的資金以換取零售層面CBDC，這將會影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，在情況普遍發(fā)生時則會導(dǎo)致銀行的被去中介化?！毕愀劢?jīng)濟(jì)評論人博取對《財經(jīng)》記者分析稱，“銀行為應(yīng)對相應(yīng)情景可能會以較高的利率挽留存款，或?qū)で筝^高成本的替代資金彌補流失的資金，這會增加整體資金成本。此外，在發(fā)生金融危機(jī)時，理論上零售層面CBDC也可能使銀行面臨較高的擠提風(fēng)險?！?/p>

金管局則在相關(guān)文件中分析上述可能性時指出，要進(jìn)一步緩減這些不利影響，發(fā)行當(dāng)局可對零售層面CBDC加入如最高戶口結(jié)余、每日轉(zhuǎn)換及交易限額等保障措施及設(shè)計選項。當(dāng)局亦可設(shè)立一套機(jī)制，一旦超過限額，超出的數(shù)額將自動轉(zhuǎn)入收款人的銀行戶口。“只要設(shè)有適當(dāng)?shù)某钟猩舷?，‘存款替代效?yīng)屬可控。鑒于數(shù)碼港元旨在用于小額零售支付交易的即時結(jié)算，這些相對寬松的持有上限不會令一般市民對使用數(shù)碼港元卻步?！?/p>

推出零售層面CBDC將會牽涉法律及監(jiān)管規(guī)則修訂、金融穩(wěn)定，以及與現(xiàn)行支付方式的互動等等方面，故在推出時間表方面，數(shù)碼港元將采取“三軌道”制推進(jìn)：第一軌道以奠定技術(shù)及法律基礎(chǔ)為主，使數(shù)碼港元成為法定貨幣;第二軌道圍繞數(shù)碼港元的應(yīng)用、執(zhí)行及設(shè)計事項展開;第三軌道關(guān)乎正式推出數(shù)碼港元，訂下推出時間表。

2022年四季度起，前述一、二軌道將同步進(jìn)行。按金管局規(guī)劃：整體進(jìn)展“將視乎第一及第二軌道工作的實際進(jìn)度，以及本地及國際市場的相關(guān)發(fā)展步伐”。

仍待解決的問題

考慮到中國香港特殊的貨幣政策體制、支付環(huán)境及其他政策因素等，數(shù)碼港元作為全新的電子形式央行貨幣，對香港的貨幣及金融穩(wěn)定，以至國際金融中心地位（發(fā)展金融基建等）既將帶來一系列效益，同時也意味著風(fēng)險與挑戰(zhàn)。

對于收益方面，結(jié)合香港目前的支付環(huán)境分析數(shù)碼港元的應(yīng)用前景可見：目前當(dāng)?shù)剌^為主流的電子支付系統(tǒng)包括八達(dá)通、轉(zhuǎn)數(shù)快及源自內(nèi)地的支付寶、微信支付等，這些平臺或渠道需要一定中介費用且支持離線支付的場景受限。簡言之，除年深日久已可被認(rèn)為是“第二現(xiàn)金”的八達(dá)通外，其余手段皆或多或少存在不方便之處。而八達(dá)通雖可離線支付且完全匿名，但其額度及充值手段亦有一定限制。

從2021年開始陸續(xù)發(fā)放電子消費券作為起步，香港希望這一過程既能推動新型電子支付手段在市民中的普及，亦能成為模擬數(shù)碼法定貨幣發(fā)行及使用的試水。但從結(jié)果來看，也出現(xiàn)了因填錯數(shù)據(jù)等問題導(dǎo)致未能領(lǐng)取消費券或等待時間過長等現(xiàn)象。

在理想狀態(tài)中，實現(xiàn)了隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)的平衡因此具有“可編程性”的數(shù)碼港元，或可較大程度上避免類似尷尬。數(shù)字人民幣的場景應(yīng)用也可給數(shù)碼港元提供借鑒，例如為市民安裝法定數(shù)碼錢包、發(fā)放交通津貼及賬單支付等。政府借此可明確補貼用途、期限，從而快速、精準(zhǔn)且近乎無成本進(jìn)行“派糖”。

此外，可編程的零售層面CBDC在促進(jìn)創(chuàng)新方面還有一系列其他場景：例如可支持智能合約（即符合了若干條件協(xié)議便會自動執(zhí)行）、促進(jìn)自動化付款（例如旅游保險，在符合特定的預(yù)設(shè)條件并經(jīng)指定外部數(shù)據(jù)來源確認(rèn)，旅客在航班延誤時可自動獲發(fā)賠償金）等。

與收益相伴而來的則是風(fēng)險。除保護(hù)隱私等常規(guī)考慮外，因執(zhí)行智能合約需要依靠外部數(shù)據(jù)來源，一旦數(shù)據(jù)來源被入侵，整個系統(tǒng)的脆弱性亦會增強(qiáng)。再例如，假如智能合約發(fā)生程序錯誤或受到惡意攻擊，也可能導(dǎo)致財務(wù)損失及法律問題等。

其他的法律問題還包括作為數(shù)碼版的港元現(xiàn)金，其應(yīng)具有法定貨幣地位，但這將涉及現(xiàn)有法律的修訂（目前法定貨幣條文未包含數(shù)碼形式發(fā)行的貨幣）以確保所有形式的香港貨幣都是在一致的法律基礎(chǔ)上發(fā)行，復(fù)雜性也或令其所需要的研究時間延長。

為解決相應(yīng)問題，香港相關(guān)部門曾就主要政策與設(shè)計事項進(jìn)行了兩輪咨詢并收到多份回應(yīng)。除前述相應(yīng)問題外，外界對數(shù)碼港元的關(guān)注還聚焦于其互聯(lián)互通的程度及可兌換程度兩大關(guān)注點。即數(shù)碼港元與數(shù)字人民幣的互聯(lián)互通，以及應(yīng)與現(xiàn)有支付系統(tǒng)（例如轉(zhuǎn)數(shù)快等）兼容并實現(xiàn)離線支付，以助推廣其使用。

對于前者的應(yīng)用場景，金管局此前在公開文件已有設(shè)想：包括可與內(nèi)地合作，發(fā)展雙幣電子貨幣錢包，并配合國家政策，先在粵港澳大灣區(qū)范圍內(nèi)試行，推動金融互聯(lián)互通和資本流動。在理想狀態(tài)中，數(shù)碼港元能夠為香港和內(nèi)地居民提供便捷的跨境支付服務(wù)，既能推動當(dāng)?shù)仉娮由藤Q(mào)，也將進(jìn)一步密切香港與內(nèi)地金融市場的聯(lián)系。

但對于沒有跨境使用資金的香港居民而言，數(shù)碼港元的普及可能仍需進(jìn)一步考慮其吸引力，即如何實現(xiàn)互補現(xiàn)有零售電子支付的不足、解決痛點，或者比現(xiàn)有電子支付方式更為方便。

“這或許是數(shù)碼港元能在百花齊放的香港零售支付生態(tài)中占據(jù)一定地位的關(guān)鍵。在多輪討論過程中，香港相關(guān)部門也指出了當(dāng)實物現(xiàn)金繼續(xù)流通，在計息與否沒有確定前提下，通過數(shù)碼港元加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)等方面的優(yōu)勢并不明顯。目前也很難確定其具體使用場景，說是目前定位稍顯尷尬也行，說是面向未來的準(zhǔn)備也可以?！鼻笆龇治鋈耸恳蔡钩?。

“我們相信隨著數(shù)碼經(jīng)濟(jì)急速演變，未來或會出現(xiàn)變革，可能很快便會有數(shù)碼港元的使用場景出現(xiàn)?！毕愀巯嚓P(guān)部門對此也分析指出，“因應(yīng)市場急速數(shù)碼化及全球支付環(huán)境日漸融合的趨勢，我們會更聚焦于可能出現(xiàn)的新用例，并為此作周全的準(zhǔn)備?！?/p>