A股十年蝶變

楊秀紅　王穎

深圳證券交易所廣場上的雕塑。圖/IC

自黨的十八大以來，中國資本市場發(fā)生了深刻變革。

中國證監(jiān)會主席易會滿今年8月在《求是》發(fā)文表示：“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的重要作用。如何進一步發(fā)揮好資本市場功能，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，是中國現(xiàn)代化建設(shè)必須回答好的重要課題?！?/p>

易會滿總結(jié)道，黨的十八大以來，特別是2017年全國金融工作會議以來，資本市場在新時代發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

這些變化包括：股債融資穩(wěn)步增長，2021年IPO（首次公開募股）和再融資金額合計約1.5萬億元，創(chuàng)下歷史新高;市場結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司占比大幅提升;多層次市場體系不斷健全，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相繼成功落地，提升了資本市場對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力;對外開放穩(wěn)步推進，互聯(lián)互通不斷深化，滬深港通制度安排持續(xù)優(yōu)化，滬倫通機制對內(nèi)拓展到深交所，對外拓展至德國、瑞士等。

此前，在中宣部舉行的“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會副主席李超也總結(jié)了黨的十八大以來資本市場改革與發(fā)展情況。

李超表示，黨的十八大以來，市場體系包容性大幅提升，投融資功能顯著增強，良性市場生態(tài)逐步形成。十年來，股票市場規(guī)模增長238.9%，債券市場規(guī)模增長444.3%，兩個市場均位居全球第二。股票市場投資者超過2億，為服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展作出重要貢獻。

從市場規(guī)模來看，十年間，A股市場市值迅速增長，截至2021年底，已達91.6萬億元，其十年增速超越GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值），資本市場規(guī)模已連續(xù)多年穩(wěn)居全球第二。

在市場規(guī)模迅猛增長的同時，多層次資本市場日益完善。中國市場出現(xiàn)了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性交易所等多元性的市場結(jié)構(gòu)。

中國人民大學(xué)原副校長、中國資本市場研究院院長吳曉求對《財經(jīng)》記者表示：“科創(chuàng)板在整個資本市場結(jié)構(gòu)中具有標志性意義，預(yù)示著資本市場高度重視中國高科技企業(yè)的發(fā)展、進步和創(chuàng)新，高度重視從科技到企業(yè)的轉(zhuǎn)變?！?/p>

與此同時，市場主體高質(zhì)量發(fā)展邁上新的臺階。其中最典型的特征之一是新經(jīng)濟公司崛起，伴隨著科創(chuàng)板開板，新經(jīng)濟公司市值占比已經(jīng)提升到37%左右，市值超過千億元的戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司由十年前的完全空白發(fā)展到現(xiàn)在的46家。與此同時，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的總資產(chǎn)十年間增長5.5倍，公募基金管理規(guī)模十年增長了8倍，行業(yè)實力大幅增強。

表1：過去十年A股市場規(guī)模變化

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料整理。制表：顏斌

多層次市場體系的建立，令資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度深度顯著拓展。其中，科創(chuàng)板“硬科技”產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)初步形成。

這十年，資本市場的國際吸引力和影響力大幅增強。行業(yè)機構(gòu)外資股比全面放開，啟動滬深港通、滬倫通，A股納入國際知名指數(shù)并不斷提升比重，外資連續(xù)多年保持凈流入。在“引進來”的同時，中國也鼓勵上市公司“走出去”，在全世界跨市場融資。

A股市值增速超越GDP

十年間，中國取得的所有成就中，最受人矚目的當屬經(jīng)濟成就;而作為經(jīng)濟領(lǐng)域的“晴雨表”，中國資本市場的變遷成為中國經(jīng)濟發(fā)展的縮影。

黨的十八大以來，中國資本市場迅速成長，A股市值增速甚至超過了GDP增速。2012年，中國GDP為54萬億元，2021年GDP為114萬億元，翻了一番以上。同期，A股上市公司的總市值從2012年的23萬億元增至2021年的91.6萬億元，翻了近兩番。

“和中國經(jīng)濟相比較，從市值角度來看，資本市場的發(fā)展比中國經(jīng)濟的發(fā)展還要好?！眳菚郧蠼衲?月在“中國資本市場這十年”的講座中總結(jié)道。

中國資本市場的發(fā)展，讓其在全球金融市場中的地位顯著提升。從在全球市場中的相對占比看，當前中國已成為全球第二大資本市場，僅次于美國。

來自證監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，滬深股市市值達91.6萬億元，交易所債券市場托管面值達18.7萬億元，商品期貨交易規(guī)模連續(xù)多年位居全球前列，資本市場總體規(guī)模穩(wěn)居全球第二。

在資本市場迅速成長的同時，單家上市公司的成長也有目共睹。十年來，A股市場誕生了一大批新的大市值公司，千億市值公司數(shù)量亦隨之擴容。

《財經(jīng)》記者根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年底，170家上市公司市值超千億元，數(shù)量創(chuàng)近五年新高，八成以上為滬深主板公司。還有六家公司總市值超萬億，包括貴州茅臺、工商銀行、建設(shè)銀行、寧德時代、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等。

而在十年前的2012年初，市值超千億元的上市公司僅有27家，市值超萬億元的公司有三家，包括中國石油、工商銀行和建設(shè)銀行。

從指數(shù)變化來看，2012年初，上證指數(shù)開盤于2212點，到2021年12月31日收盤，上證指數(shù)收盤于3639.78點，期間指數(shù)增長65.49%。這其中，2015年，上證指數(shù)曾經(jīng)超過5100點的高峰，此后股指一度回落到2400點附近。但自2019年以來，股指則震蕩攀升，并最高反彈到3700點附近。

吳曉求認為，總體上看，上證指數(shù)這個代表中國資本市場的標志性指數(shù)，在黨的十八大以來，還是有了比較好的成長。

十年間，A股市場給股東真金白銀的回報——現(xiàn)金分紅金額，亦呈現(xiàn)幾何級增長。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2011年-2021年，上市公司累計現(xiàn)金分紅超過9.7萬億元;2017年，A股現(xiàn)金分紅金額首次突破萬億元關(guān)口，達到了1.12萬億元，此后，A股市場分紅金額始終保持在萬億元以上，截至2021年，A股市場已連續(xù)第五年分紅超萬億元。

尤其在最近三年，上市公司分紅金額大幅增長。據(jù)李超介紹：“最近三年，上市公司累計現(xiàn)金分紅達到了4.4萬億元，較之前三年增長接近50%?！?/p>

據(jù)中國上市公司協(xié)會（下稱“中上協(xié)”）統(tǒng)計，連續(xù)十年分紅的上市公司占比從4%提升至32%，連續(xù)五年分紅的上市公司數(shù)量占比從24%提升至50%。

中上協(xié)指出，上市公司是資本市場的基石，“現(xiàn)金分紅作為實現(xiàn)投資回報的重要形式，是尊重和保護投資者權(quán)益的重要體現(xiàn)。持續(xù)穩(wěn)定、科學(xué)合理的分紅機制對于上市公司價值認可、質(zhì)量提升以及資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要意義”。

從融資端來看，得益于近年來注冊制的推進，上市公司募資總額也實現(xiàn)跨越式增長。根據(jù)中上協(xié)數(shù)據(jù)，2021年，IPO數(shù)量和募資總額創(chuàng)下近十年新高，“兩創(chuàng)”（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）板塊成為募資主力，兩創(chuàng)板塊IPO企業(yè)數(shù)量合計占比68.89%，募資總額占比64.57%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年，境內(nèi)資本市場共有522家公司進行了IPO，合計募資5426.54億元，同比增長12.92%。IPO公司數(shù)量和募資額再創(chuàng)2000年以來新高。

對比2012年，當年IPO公司數(shù)量為155家，募資總額為1034.32億元。十年間，IPO數(shù)量和募資總額分別增長2.38倍和4.25倍。

多層次資本市場日益完善

黨的十八大以來，資本市場發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化，健全多層次資本市場體系始終是深化資本市場改革的一條主線。

2003年，黨的十六屆三中全會首次提出“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)”。2012年，由滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板組成的中國資本市場體系，初步具備了“多層次”的雛形。

此后，從推出新三板、科創(chuàng)板，到合并深交所主板和中小板，再到設(shè)立北交所，A股資本市場已形成涵蓋滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場、私募股權(quán)基金在內(nèi)的多層次股權(quán)市場，以及債券市場和期貨衍生品市場。市場整體的包容性、適應(yīng)性、覆蓋面大幅提升，服務(wù)企業(yè)的種類、數(shù)量顯著增加。

李超在“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會上表示，黨的十八大以來，多層次市場體系日益完善，各市場、各板塊的特色更加突出。比如，滬深主板更加突出“大盤藍籌”的特色，科創(chuàng)板堅守“硬科技”的特色，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)保持“三創(chuàng)四新”的特點，北交所和新三板注重于創(chuàng)新型的中小企業(yè)。

在構(gòu)建多層次資本市場的過程中，注冊制被視為本輪資本市場全面深化改革的“牛鼻子”工程，也是資本市場發(fā)展史上又一個里程碑。

2013年，十八屆三中全會首提“推進股票發(fā)行注冊制改革”。隨后兩年，注冊制均寫入了政府工作報告。2015年股市異常波動之后，注冊制推進暫緩，直至2018年底，最高層發(fā)聲力推注冊制試點，資本市場改革重新啟幕。

2019年7月22日，上海黃浦江畔科創(chuàng)板鳴鑼開市，資本市場基礎(chǔ)制度改革在這片試驗田上開啟。在科創(chuàng)板平穩(wěn)運行一周年之際，改革從增量過渡到存量。2020年8月，創(chuàng)業(yè)板引入注冊制改革，在科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗上做出了差異化安排。2021年注冊制推行至新設(shè)立的北交所。

十年來，中國資本市場實現(xiàn)了從核準制向注冊制的跨越，以信息披露為核心的注冊制架構(gòu)基本建立并得到市場檢驗，發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到體系化改善。

注冊制改革春風下，截至2022年8月26日，科創(chuàng)板上市公司已達457家，市值共計6.15萬億元，IPO合計融資6844.42億元;創(chuàng)業(yè)板通過注冊制發(fā)行的上市公司已有357家，市值共計2.46萬億元，IPO合計融資3302.05億元，一批成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展快車道。

如今，注冊制改革已經(jīng)來到全面注冊制的關(guān)鍵階段。8月1日，易會滿發(fā)表文章指出，經(jīng)過近三年的試點探索，以信息披露為核心的注冊制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。下一步，證監(jiān)會將牢牢把握改革正確方向，科學(xué)把握審核注冊機制、各板塊定位、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項準備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。

“我們要積極創(chuàng)造條件、總結(jié)經(jīng)驗，在全市場推行注冊制，這個時間不會太長。”吳曉求表示，“注冊制改革是全鏈條、全環(huán)節(jié)的改革，并購重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機制以及法律制度的建設(shè)都應(yīng)該圍繞注冊制改革進行。我們這方面正在有條不紊地推進，但是還沒有完全完成。所以等全鏈條改革完成后，全市場都應(yīng)該實行注冊制?！?/p>

在暢通“入口”的同時，退市制度改革也在同步推進。財務(wù)類、交易類、規(guī)范類、重大違法類退市指標全面優(yōu)化，常態(tài)化退市機制加快形成。2019年到2021年，A股市場強制退市家數(shù)是之前十年總和的三倍以上，“有進有出、能進能出”的良性生態(tài)加速形成。

圖1：2012年-2021年上市公司首發(fā)募資情況

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料整理。制圖：顏斌

李超表示，黨的十八大以來，A股市場實現(xiàn)核準制向注冊制的跨越，穩(wěn)步推進試點注冊制，發(fā)行市場化程度、審核注冊效率和可預(yù)期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場各方預(yù)期。

“應(yīng)該加快推進退市制度的建設(shè)?！敝袊y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒對《財經(jīng)》記者表示，“退市制度有利于保障股市優(yōu)勝劣汰，實現(xiàn)市場資源的合理優(yōu)化配置，尤其在注冊制將全面推行背景下，其重要性更為凸顯?！?h3>市場主體量質(zhì)雙升

資本市場發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化的同時，過去十年間，資本市場主體——上市公司和參與機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展邁上新的臺階。

對此，李超在“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會上總結(jié)道：“這十年，實體上市公司利潤占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的比重由十年前的23%增長到目前的接近50%，國民經(jīng)濟支柱地位更加鞏固。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的總資產(chǎn)十年間增長5.5倍，公募基金管理規(guī)模達到25萬億元，十年增長了8倍，行業(yè)實力大幅增強?！?/p>

其中，上市公司作為國家實體經(jīng)濟的“基本盤”、轉(zhuǎn)型發(fā)展的“領(lǐng)跑者”的角色更加凸顯。

來自中上協(xié)的報告稱，作為中國4800多萬戶企業(yè)中的優(yōu)秀代表，上市公司是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的稀缺資源，其數(shù)量只占全國企業(yè)數(shù)量的萬分之一，但卻是國家實體經(jīng)濟的“基本盤”。近年來，上市公司經(jīng)濟增長“動力源”的作用持續(xù)強化，作為實體經(jīng)濟“基本盤”地位更加鞏固。

根據(jù)中上協(xié)的統(tǒng)計，2021年，上市公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入64.97萬億元，占全年GDP總額的56.81%;上市公司營業(yè)總收入同比增長19.81%，約八成公司實現(xiàn)收入增長，四成公司收入連續(xù)三年持續(xù)增長。同年，上市公司凈利潤總額為5.30萬億元，同比增長19.56%;非金融類上市公司研發(fā)投入共計1.31萬億元，占全國企業(yè)研發(fā)投入的47.02%。

在實現(xiàn)穩(wěn)步增長的同時，上市公司結(jié)構(gòu)亦發(fā)生明顯的變化，質(zhì)量得到了明顯改觀。

李超總結(jié)道，十年間，無論從行業(yè)分布、經(jīng)營效益還是治理效能上看，上市公司都發(fā)生了明顯變化。

十年間，從行業(yè)分布看，上市公司結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司接近2200家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)市值占比由2017年初的約20%增長至2022年6月末的37%左右，市值超過千億元的戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司由十年前的完全空白發(fā)展到現(xiàn)在的46家，上市公司日益成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級重要的動力源。

十年間，從經(jīng)營效益看，上市公司資產(chǎn)規(guī)模增長了2倍，營業(yè)收入、凈利潤總體保持比較高的增速。

十年間，從治理效能情況看，上市公司規(guī)范運作水平有了比較明顯的提升，大股東資金占用、違規(guī)擔保等資本市場的痼疾通過集中整治也取得了明顯的成效。

近三年來，隨著國務(wù)院《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》和中央深改委審議通過的《健全上市公司退市機制實施方案》落地，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)正在逐步完善。

易會滿今年8月發(fā)文表示，未來，證監(jiān)會將繼續(xù)把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場改革的重要內(nèi)容，進一步化解信息披露不實、大股東違規(guī)占用擔保等突出問題，引導(dǎo)上市公司規(guī)范治理、聚焦主業(yè)、做優(yōu)做強。同時，發(fā)揮好資本市場并購重組主渠道作用，支持行業(yè)領(lǐng)軍上市公司帶動中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈貫通融合和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

作為資本市場上除上市公司外的重要參與主體，證券公司、公募基金、私募基金、期貨公司等機構(gòu)，近十年來也均實現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。

其中，資本市場重要的中介機構(gòu)——證券公司迅速壯大。截至2021年末，證券行業(yè)總注冊資本超6000億元、總資產(chǎn)超10萬億元、凈資產(chǎn)達2.57萬億元，較十年前分別增長約1.6倍、4.4倍和2.4倍。

隨著資本市場生態(tài)日趨完善及投資端改革深化，公募基金近十年規(guī)模實現(xiàn)了更為快速的增長。截至2021年末，公募市場共有基金管理機構(gòu)151家，較2012年幾乎翻了一番。公募基金產(chǎn)品數(shù)量達到9288只，為2012年的7.9倍;基金管理規(guī)模達到25萬億元，為2012年的8倍多。另據(jù)美國投資公司協(xié)會統(tǒng)計，截至2021年底，中國開放式公募基金總規(guī)模達到3.53萬億美元，位居亞洲第一、全球第四。

作為國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，私募基金也迅速崛起，為增加直接融資、促進創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮的作用日益凸顯。自2013年納入證監(jiān)會監(jiān)管以來，私募基金行業(yè)快速發(fā)展。到2021年末，在中國基金業(yè)協(xié)會備案的私募基金管理人達2.46萬家，私募基金管理規(guī)模達19.76萬億元，躍居世界前列，僅次于美國。

黨的十八大以來，期貨市場發(fā)展進入新的階段。十年來，新上市期貨和期權(quán)品種73個，是之前二十多年上市品種數(shù)量的2倍多。期貨公司是期貨市場功能發(fā)揮的重要中介。截至2021年末，全國150家期貨公司總資產(chǎn)達1.38萬億元，總注冊資本接近千億元，較2012年增長約1.9倍。

伴隨著機構(gòu)的快速發(fā)展，專業(yè)機構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。據(jù)李超介紹，截至今年5月底，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者和外資持有流通股市值占比達到了22.8%，比2016年提升了6.9個百分點。2021年個人投資者交易占比首次下降到70%以下，價值投資、長期投資、理性投資的理念逐步建立。

服務(wù)實體經(jīng)濟能力提升

在近十年的發(fā)展中，中國多層次資本市場發(fā)展始終遵循服務(wù)實體經(jīng)濟的根本導(dǎo)向，不斷增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，推動實現(xiàn)資本、科技與實體經(jīng)濟的高質(zhì)量循環(huán)。資本市場在推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、支持脫貧攻堅和鄉(xiāng)村振興、促進創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展等方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。

李超總結(jié)到，十年間，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度深度顯著拓展，“大力健全多層次市場體系，推出新三板、科創(chuàng)板，設(shè)立北交所，資本市場對實體經(jīng)濟的適配性大幅增強，股債融資累計達到55萬億元。暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)，科創(chuàng)板‘硬科技產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)初步形成。交易所債券市場已經(jīng)成為非金融企業(yè)債券融資的重要渠道，期貨期權(quán)品種覆蓋國民經(jīng)濟主要領(lǐng)域”。

表2：過去十年公募基金和私募基金規(guī)?？焖僭鲩L

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料整理

表3：資本市場對外開放改革歷程

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料整理

易會滿發(fā)文指出，現(xiàn)代資本市場具有服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要功能。資本市場在資源配置、風險緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等方面有獨特而重要的功能，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵所在，在高質(zhì)量發(fā)展中能夠發(fā)揮更大作用。一是激發(fā)市場主體創(chuàng)新活力，助力夯實經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ);二是促進產(chǎn)業(yè)和金融良性互動，助力暢通國民經(jīng)濟循環(huán);三是助力完善宏觀經(jīng)濟治理，促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行;四是推動經(jīng)濟發(fā)展成果更多惠及人民群眾，助力實現(xiàn)共享發(fā)展。

資本市場在全面深化改革過程中，已經(jīng)逐步建立了與科技產(chǎn)業(yè)、風險投資無縫銜接的價值發(fā)現(xiàn)和篩選機制，為不同類型、不同生命周期的企業(yè)提供多元化、差異化的融資服務(wù)，積極促進科技與資本融合，帶動了金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)。隨著改革穩(wěn)步推進，一批批“硬科技”企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展快車道。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛對《財經(jīng)》記者表示，注冊制讓大量具有一定發(fā)展?jié)摿颓熬暗闹行∑髽I(yè)，尤其是處于發(fā)展初期的科創(chuàng)企業(yè)有了上市融資的機會，消除了過去成千上萬家中小企業(yè)擠銀行信貸融資“獨木橋”的現(xiàn)象，“融資難”的困境得到緩解。

資本市場的發(fā)展壯大優(yōu)化了中國長期以來單純依靠銀行體系的融資格局，在穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期等方面發(fā)揮了積極作用。

中國金融體系的融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資為主，信貸資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中的比重超過70%。全面注冊制下，直接融資比重的提升有助于豐富金融產(chǎn)品和服務(wù)的供給，降低系統(tǒng)性金融風險。截至2021年末，直接融資存量規(guī)模98.8萬億元，約占社會融資規(guī)模存量的31.5%。

業(yè)內(nèi)人士認為，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，單一的銀行融資體制已經(jīng)不能充分適應(yīng)多種經(jīng)濟成分、多層次經(jīng)濟實體對資金的不同需求。以商業(yè)銀行為主的金融中介和以資本市場為主的金融市場，是金融體系配置資源的兩種方式，兩者在不同經(jīng)濟發(fā)展階段的功能效率不同。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，中國迫切需要強大的多層次資本市場支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

“在當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要關(guān)口，更加需要發(fā)揮好資本市場作用，促進直接融資與間接融資協(xié)同發(fā)展，引導(dǎo)更多儲蓄向新興產(chǎn)業(yè)集聚，同步促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，形成更高效率、更高質(zhì)量的投入產(chǎn)出關(guān)系，實現(xiàn)經(jīng)濟在高水平上的動態(tài)平衡?！币讜M表示。

對外開放穩(wěn)步推進

十年來，中國兌現(xiàn)了擴大金融開放的承諾，高水平制度型開放穩(wěn)步推進，利用外資取得重要成果，有序推動市場、行業(yè)和產(chǎn)品對外開放和境內(nèi)外市場互聯(lián)互通，促進了中國經(jīng)濟和金融體系與國際接軌。

李超表示，十年間，資本市場的國際吸引力和影響力大幅增強。統(tǒng)籌開放和安全，制度型開放翻開新篇章。行業(yè)機構(gòu)外資股比全面放開，啟動滬深港通、滬倫通，A股納入國際知名指數(shù)并不斷提升比重，外資連續(xù)多年保持凈流入。

目前，伴隨著全面放開證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)外資股比限制，截至2021年末，12家外商控股或全資證券基金期貨公司獲批。

證監(jiān)會副主席方星海在2022年服貿(mào)會中國國際金融年度論壇上表示，今年1月-8月，外資通過滬深股通凈流入A股632億元;期貨方面，截至8月26日，境外投資者在股指期貨市場的客戶權(quán)益為317.55億元，在原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠、棕櫚油、國際銅、低硫燃料油期貨市場的客戶權(quán)益合計212.97億元。外資投資中國資本市場呈現(xiàn)出明顯韌性。

種種跡象表明，伴隨著中國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，中國資本市場的國際吸引力和競爭力明顯增強。

在“引進來”的同時，中國也鼓勵上市公司“走出去”，在全世界跨市場融資。

境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)發(fā)軔于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)，簡稱“滬倫通”。今年2月，證監(jiān)會發(fā)布新的境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定，在滬倫通機制的框架上進行了拓展與優(yōu)化完善，境內(nèi)拓展到深圳證券交易所，境外拓展到瑞士、德國市場。

目前已有華泰證券、國投電力、長江電力、中國太保、明陽智能五家滬市A股上市公司完成GDR（全球存托憑證）發(fā)行并在倫敦證券交易所上市，科達制造、杉杉股份、格林美、國軒高科四家中國上市公司發(fā)行GDR在瑞士交易所掛牌。

過去十年，中國資本市場對外開放成果顯著，但開放程度仍然有待提升。

方星海4月21日在博鰲亞洲論壇2022年年會分論壇表示，2019年-2021年，中國共計引進股票市場的外資達8874億元，占A股流通市值比例4.5%左右，依然比較低。韓國、日本，外資占股市流通市值都在20%-30%之間，中國上升空間很大。

易會滿在今年8月發(fā)文指出，證監(jiān)會將統(tǒng)籌開放和安全，堅定不移推進市場、機構(gòu)、產(chǎn)品全方位制度型開放。加快推進企業(yè)境外上市備案制度落地，支持各類企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市。相信中國境內(nèi)企業(yè)在境外上市融資發(fā)展的道路會越走越寬廣、越走越順暢。

對于中國資本市場的國際化，吳曉求認為，中國資本市場的開放主要在兩個方面，一個是境外投資者的比重需要提升，“目前，境外投資者占比只有4.5%，比例很低。中國要不斷提升境外投資者比重，為此，我們必須推進人民幣自由化改革等措施”。

二是要讓境外上市企業(yè)，包括一些中概股回歸到滬深兩個交易所，這也是資本市場對外開放的重要內(nèi)容。

“中國無論是實體經(jīng)濟還是資本市場，開放是不能停止的。唯有開放，才能使中國經(jīng)濟更具有競爭力，唯有開放，才能使中國金融更具有競爭力，唯有開放，才可能使中國資本市場成為新的全球金融中心。”吳曉求表示。