當(dāng)下個(gè)人如何穩(wěn)妥投資

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型，越來(lái)越多的國(guó)人開(kāi)始更注重個(gè)人財(cái)富管理。除了辛勤勞作積攢，積極穩(wěn)妥的投資理財(cái)也不可或缺。金融機(jī)構(gòu)提出，我國(guó)家庭資產(chǎn)配置應(yīng)從注重實(shí)物資產(chǎn)向注重金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，從注重本地資產(chǎn)向注重全球均衡配置轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)房產(chǎn)受到青睞；2018年下半年以來(lái)，股市也有所表現(xiàn)，使得不少家庭從中受益。進(jìn)入2022年，人們開(kāi)始重新審視國(guó)內(nèi)外局勢(shì)之變，重新斟酌穩(wěn)妥投資之道。財(cái)富管理似乎也需“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”地探尋。

鐘偉：人們習(xí)慣于將大類資產(chǎn)分為貨幣、權(quán)益、固收、保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、貴金屬、大宗商品和另類資產(chǎn)等，并認(rèn)為資產(chǎn)配置的重要性，比擇時(shí)交易更具有決定性意義。同時(shí)，投資也往往可被分為避險(xiǎn)、穩(wěn)妥或積極，主動(dòng)或被動(dòng)投資等類型。在過(guò)去數(shù)年，美股和A股的走勢(shì)都不錯(cuò)，普通民眾也從投資公募基金等分得一杯羹。隨著經(jīng)濟(jì)基本面的變化以及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的轉(zhuǎn)向，權(quán)益類市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整。在兩位看來(lái)，接下來(lái)對(duì)權(quán)益類投資，是進(jìn)是退？

張明：在過(guò)去20年內(nèi)，房地產(chǎn)投資是普通民眾最重要也最有效的投資手段。然而遺憾的是，房地產(chǎn)行業(yè)的黃金時(shí)期（也即2003年至2017年這15年）已經(jīng)過(guò)去了，而且不會(huì)再?gòu)?fù)返。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，權(quán)益投資必將成為未來(lái)中國(guó)普通民眾最重要的投資領(lǐng)域之一。不過(guò)，權(quán)益投資對(duì)專業(yè)性的要求要遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)投資。普通民眾對(duì)股票市場(chǎng)所知不多，容易跟潮流、炒熱點(diǎn)。對(duì)他們而言，在合適的時(shí)間，挑選專業(yè)的投資者或者適合的股票進(jìn)行投資，才能保證較高的收益率。所謂合適的時(shí)間，通常是指股票市場(chǎng)尚未高漲、估值水平處于較低點(diǎn)時(shí)。合適的股票，是指大家容易理解的、處于行業(yè)龍頭的、基本面穩(wěn)健的藍(lán)籌。從這一角度出發(fā)，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)就是一個(gè)不錯(cuò)的投資窗口，隨著下半年宏觀政策發(fā)力，預(yù)計(jì)股市會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

徐高：拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)的收益率明顯高于固收資產(chǎn)。因此，追求財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)的投資者需要在自己的投資組合中包含一定數(shù)量的權(quán)益資產(chǎn)。但權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性很強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)走向的較高把握有助于提升權(quán)益投資的回報(bào)率。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)部正面臨著疫情的沖擊，在外部則有美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮帶來(lái)的壓力。這使得2022年初以來(lái)的國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)偏弱。但考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷加碼，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在疫情沖擊過(guò)去后明顯反彈。這將給權(quán)益資產(chǎn)帶來(lái)明顯支撐。因此，當(dāng)前國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)應(yīng)該處在底部位置，投資者可以更加樂(lè)觀一些。

鐘偉：不少穩(wěn)妥型的投資者愿意投資一些固定收益類產(chǎn)品，貨幣基金、國(guó)債、定期儲(chǔ)蓄、固收FOF等都受到歡迎。同時(shí)，信托也頗受青睞。今年以來(lái)，隨著央行降準(zhǔn)降息舉措不斷，國(guó)內(nèi)利率債的表現(xiàn)明顯好于海外。國(guó)人一方面覺(jué)得貨幣基金、債券基金的收益率不高，另一方面也有對(duì)信托收益不兜底的擔(dān)心。對(duì)于許多偏向保守、保本為上兼顧收益，當(dāng)然收益也是多多益善的普通民眾而言，如何是好？

張明：對(duì)普通民眾而言，在當(dāng)前投資貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)債、利率債基金都是回報(bào)率穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的選擇，不過(guò)上述產(chǎn)品的收益率的確不高。然而，如果把貨幣市場(chǎng)基金、利率債基金與權(quán)益類產(chǎn)品投資三者組合起來(lái)，就能收到兼顧流動(dòng)性、安全性與回報(bào)率的效果。在這方面，我想提醒普通民眾的是，近期我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主體困難很多、部分行業(yè)處于深度調(diào)整過(guò)程中，因此，信用債市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)很高，很多信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)以及信用債基金的底層資產(chǎn)，恰恰是上述違約風(fēng)險(xiǎn)較高的信用債。這方面的投資風(fēng)險(xiǎn)不容低估。

徐高：目前國(guó)內(nèi)固收類產(chǎn)品愈加豐富，給穩(wěn)健型的投資者提供了更多選擇。在固收類產(chǎn)品中，也有從低收益、低風(fēng)險(xiǎn)到較高收益、較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)可供投資者選擇。貨幣基金相當(dāng)安全，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，可滿足對(duì)流動(dòng)性要求較高的投資者。債券基金是比貨幣基金收益更高、風(fēng)險(xiǎn)也更高，同時(shí)流動(dòng)性也更低的固收產(chǎn)品。如果投資者還需要更高回報(bào)率，則可以考慮“固收+”類的基金。這類基金會(huì)通過(guò)投資權(quán)益等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)增強(qiáng)收益率。對(duì)于這些資產(chǎn)，投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好加以選擇。對(duì)那些“固收+”基金，更要搞清楚加的是什么，這樣方能避免所買基金與自己偏好不匹配的問(wèn)題。

鐘偉：我國(guó)保險(xiǎn)的深度廣度都還不足，政府也積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和國(guó)人共同關(guān)注養(yǎng)老金第三支柱的發(fā)展。兩位覺(jué)得年輕人或中產(chǎn)階級(jí)有沒(méi)有配置保險(xiǎn)產(chǎn)品的必要性？怎樣量入為出、立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的產(chǎn)品選擇，能既兼顧抵御長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)又兼顧適當(dāng)?shù)睦碡?cái)回報(bào)？

張明：對(duì)中產(chǎn)階層的年輕人來(lái)講，及時(shí)配置一些保險(xiǎn)產(chǎn)品還是很有必要的。例如對(duì)重疾保險(xiǎn)而言，越早購(gòu)入，綜合成本越低。不過(guò)，總體而言，如果僅僅把保險(xiǎn)產(chǎn)品看成一種投資工具的話，這種工具的投資回報(bào)率和金融市場(chǎng)其他產(chǎn)品相比較，是相對(duì)較低的。因此，不建議把過(guò)高比例的家庭資產(chǎn)配置在保險(xiǎn)產(chǎn)品上。對(duì)年輕家庭而言，投入適當(dāng)比例資金購(gòu)入壽險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)，甚至一點(diǎn)養(yǎng)老險(xiǎn)，都是合理的選擇，主要目的是為了對(duì)沖未來(lái)家庭遭遇變故而收入顯著下滑、支出明顯上升的風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于家庭財(cái)富保值增值而言，仍需要投資于更多的權(quán)益性資產(chǎn)（例如公募基金與股票等）；對(duì)維持家庭資產(chǎn)流動(dòng)性而言，仍需配置部分貨幣市場(chǎng)基金與利率債基金。

徐高：年輕人很有必要將一定的資金配置在保險(xiǎn)產(chǎn)品上。但在購(gòu)買保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，一定要清楚自己首先購(gòu)買的是一份保險(xiǎn)，而不是一個(gè)單純的投資品。因?yàn)閷?duì)一個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其保險(xiǎn)功能的實(shí)現(xiàn)一定是以犧牲收益率為代價(jià)的。換言之，同等情況下，保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資收益率會(huì)低于不含保險(xiǎn)功能的金融產(chǎn)品。因此，投資保險(xiǎn)產(chǎn)品，首先看保險(xiǎn)功能是否符合自己的需求，然后再看其投資收益情況。如果只是單純追求盡可能高的收益率，應(yīng)該選在保險(xiǎn)產(chǎn)品之外的其他金融資產(chǎn)。

鐘偉：我國(guó)金融開(kāi)放的步伐從未停止，在央行、外匯局和各部委的努力下，我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人，通過(guò)投資豐富的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，可以較為方便地配置海外資產(chǎn)，也可配置商品類、貴金屬類的指數(shù)產(chǎn)品。當(dāng)下海外經(jīng)濟(jì)的滯脹預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮舉措，可能會(huì)給國(guó)人金融資產(chǎn)的全球配置帶來(lái)怎樣的影響？

張明：對(duì)一個(gè)普通家庭而言，把適當(dāng)比例資產(chǎn)配置到海外，的確可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)甚至提高收益的作用。從當(dāng)前來(lái)看，隨著美國(guó)長(zhǎng)期利率的上升，美股與美債調(diào)整壓力較大，因此即使配置美元資產(chǎn)的話，應(yīng)更多地保持流動(dòng)性，等待資產(chǎn)價(jià)格下跌后形成投資機(jī)會(huì)。俄烏沖突之后，美國(guó)凍結(jié)了俄羅斯的部分黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備，這嚴(yán)重?fù)p害了美國(guó)國(guó)債作為全球安全資產(chǎn)的信譽(yù)，未來(lái)可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家多元化其外匯儲(chǔ)備，增持大宗商品與黃金。從這一角度來(lái)講，盡管黃金價(jià)格近期波動(dòng)性較大，但中期內(nèi)黃金具有較大配置價(jià)值，可以考慮用定投方式增持。大宗商品價(jià)格的波動(dòng)太大，普通民眾通常難以把握其價(jià)格走勢(shì)，也很難對(duì)沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

徐高：對(duì)我國(guó)普通老百姓而言，跨境資本流動(dòng)的管制政策仍然是全球資產(chǎn)配置的明顯約束。這意味著海外資產(chǎn)配置仍然只能在個(gè)人資產(chǎn)配置中占據(jù)比較小的份額。因?yàn)榉蓊~較小，絕對(duì)數(shù)量不大，所以個(gè)人在做金融資產(chǎn)的全球配置時(shí)，投向應(yīng)該還是以歐美國(guó)家的主流市場(chǎng)為主。今年美聯(lián)儲(chǔ)正在快速收緊貨幣政策，這將給美股和美債的價(jià)格帶來(lái)壓力，全球其他市場(chǎng)可能也會(huì)受到?jīng)_擊。在這樣的背景下，海外投資可以適當(dāng)審慎一些，更多投資于比較安全的資產(chǎn)。

鐘偉：普通民眾財(cái)富管理殊為不易，總想尋求一個(gè)穩(wěn)妥進(jìn)取之道——避陷阱走坦途，讓生活更寬裕、財(cái)富更有安全保障。但中美經(jīng)貿(mào)摩擦以來(lái)，尤其是近期內(nèi)外部事件高頻沖擊的背景下，兩位對(duì)國(guó)人投資理財(cái)有怎樣的小小忠告或者建議？

張明：我對(duì)普通投資者有如下幾點(diǎn)建議：第一，股權(quán)投資方面，逢低購(gòu)入優(yōu)質(zhì)股票與基金長(zhǎng)期持有，不要過(guò)分追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)。第二，債券投資方面，要警惕未來(lái)的信用債違約風(fēng)險(xiǎn)。第三，房地產(chǎn)投資方面，要警惕三四線城市房?jī)r(jià)下行壓力、流動(dòng)性快速下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果仍要購(gòu)房，那么請(qǐng)關(guān)注以下四句話準(zhǔn)則，即大中城市、核心地段、大開(kāi)發(fā)商、中小戶型。這四句都與房地產(chǎn)投資的流動(dòng)性有關(guān)。第四，適當(dāng)定投一點(diǎn)外幣資產(chǎn)與黃金。第五，對(duì)任何收益率很高、自己又不透徹理解的金融產(chǎn)品心懷警惕，貪婪的投機(jī)心態(tài)往往是被割韭菜的前提。

徐高：目前全球疫情、貿(mào)易摩擦、區(qū)域性戰(zhàn)爭(zhēng)等黑天鵝事件層出不窮，給全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來(lái)了很高的不確定性。在這樣的背景下，國(guó)人理財(cái)投資宜降低預(yù)期回報(bào)率。如果試圖在投資中博取較高的收益率，往往會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)在投資理財(cái)中需要以固收等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)打好底倉(cāng)，再加上一定量的權(quán)益類資產(chǎn)來(lái)提升收益率。權(quán)益類投資也需要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，降低對(duì)短期收益率的預(yù)期。這樣方能拿得住，并最終收獲權(quán)益資產(chǎn)帶來(lái)的長(zhǎng)期收益。

鐘偉：謝謝兩位長(zhǎng)期在投資一線做專業(yè)研究的專家?？偨Y(jié)起來(lái)，對(duì)普通大眾而言，“固收+”的品種可以增配一些，保險(xiǎn)類重在保險(xiǎn)功能，權(quán)益類適合長(zhǎng)期耐心持有，貨幣類是為了滿足流動(dòng)性需求，富裕家庭可以考慮一些黃金或海外資產(chǎn)配置。而房地產(chǎn)則需優(yōu)中選優(yōu)、穿越周期才行。