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    信息化水平、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)價(jià)值

    2022-07-05 22:23:47王清剛陳曦郭曉慧
    會(huì)計(jì)之友 2022年13期
    關(guān)鍵詞:信息化水平風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)企業(yè)價(jià)值

    王清剛 陳曦 郭曉慧

    【摘 要】 數(shù)字經(jīng)濟(jì)正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展的新引擎,信息技術(shù)已成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方面,企業(yè)信息化水平是否有助于提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平及企業(yè)價(jià)值呢?文章以滬深A(yù)股上市公司為樣本,以2015—2020年為數(shù)據(jù)來(lái)源期,考察了企業(yè)信息化水平、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系及其作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn):信息化水平與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān),信息化水平的提高能夠直接促進(jìn)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn);信息化水平與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平正相關(guān),企業(yè)運(yùn)用信息技術(shù)提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平;企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與企業(yè)價(jià)值正相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高有助于提升企業(yè)價(jià)值;信息化水平還能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)作用于企業(yè)價(jià)值。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),信息化水平對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用在非國(guó)有企業(yè)和高科技企業(yè)中更顯著。文章結(jié)論可為企業(yè)合理進(jìn)行信息技術(shù)投資,增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升提供參考。

    【關(guān)鍵詞】 信息化水平; 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān); 企業(yè)價(jià)值

    【中圖分類號(hào)】 F230? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937(2022)13-0106-08

    一、引言及文獻(xiàn)回顧

    目前,疫情形勢(shì)嚴(yán)峻,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成巨大影響?,F(xiàn)代信息技術(shù)在疫情防控和實(shí)體企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)中發(fā)揮了重要作用,驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),成為高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎。廣泛借助大數(shù)據(jù)和人工智能等新一代信息技術(shù)強(qiáng)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)已成為企業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在?!笆奈濉币?guī)劃提出,要打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì),促進(jìn)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合,賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),催生新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式,壯大經(jīng)濟(jì)發(fā)展新引擎。在新一代信息技術(shù)背景下,企業(yè)如何更好地運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)來(lái)有效延長(zhǎng)價(jià)值鏈條,催生發(fā)展新動(dòng)能,已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展面臨的重要議題。已有研究表明,信息技術(shù)日益廣泛的應(yīng)用,不僅提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率,而且使企業(yè)組織結(jié)構(gòu)更加扁平化[1],降低了管理成本,實(shí)現(xiàn)了降本增收,提升了創(chuàng)新能力[2]。另外,廣泛應(yīng)用大數(shù)據(jù)和人工智能等新技術(shù)還能提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平,改善風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,助力企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造與提升。

    信息化應(yīng)用對(duì)企業(yè)的發(fā)展日益重要,國(guó)外較早就有學(xué)者檢驗(yàn)了信息化水平與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系,但并未得到一致的結(jié)論。信息技術(shù)的運(yùn)用可以有效協(xié)調(diào)內(nèi)部資源、加強(qiáng)知識(shí)管理、提高企業(yè)業(yè)務(wù)流程敏捷性,正成為引領(lǐng)企業(yè)商業(yè)模式變革和提升價(jià)值創(chuàng)造能力的主導(dǎo)力量[3]。同時(shí),信息技術(shù)作為一種重要的生產(chǎn)要素,會(huì)對(duì)企業(yè)諸多績(jī)效指標(biāo)產(chǎn)生積極影響[4],如提升企業(yè)價(jià)值[5],提升生產(chǎn)績(jī)效[6],提升公司績(jī)效[7-8]。Rajiv et al.[9]研究發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)投資對(duì)公司價(jià)值的影響比對(duì)會(huì)計(jì)績(jī)效指標(biāo)的影響在統(tǒng)計(jì)上更為顯著。但也有學(xué)者指出,信息技術(shù)投資并未顯著提高公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)[10]。

    不確定性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是企業(yè)決策的基本環(huán)境,是企業(yè)獲取收益的前提,也可以說(shuō)利潤(rùn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的補(bǔ)償和回報(bào)。企業(yè)在追逐利潤(rùn)的過(guò)程中不可避免地要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平是促進(jìn)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素[11]。因此風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系也得到了理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注,眾多研究表明,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提升對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響[12],風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能有效促進(jìn)公司治理,進(jìn)而有利于公司價(jià)值提升[13]。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)所處發(fā)展階段的影響,國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之外,還可能承擔(dān)社會(huì)責(zé)任抑或是追求政治目標(biāo)。因此,相比于國(guó)有企業(yè),非國(guó)有企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系更顯著[14]。李露等[15]研究發(fā)現(xiàn),處于轉(zhuǎn)型升級(jí)階段的企業(yè),其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效呈倒U型曲線關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)還可能在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)中發(fā)揮積極的調(diào)節(jié)作用,或成為企業(yè)各種資源活動(dòng)價(jià)值傳導(dǎo)的路徑。楊道廣等[16]發(fā)現(xiàn),分析師跟蹤通過(guò)提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平增加了企業(yè)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在其中發(fā)揮部分中介作用。董保寶[17]的研究表明規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不利的影響,風(fēng)險(xiǎn)平衡是企業(yè)的最佳選擇。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理正由錯(cuò)弊防范轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值保護(hù)。如何有效地管理風(fēng)險(xiǎn),提高風(fēng)險(xiǎn)承受水平進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值是企業(yè)面臨的重要問(wèn)題。

    綜上,已有文獻(xiàn)對(duì)信息化水平與企業(yè)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)價(jià)值等進(jìn)行了較為廣泛的研究,為本文的進(jìn)一步研究奠定了良好的文獻(xiàn)基礎(chǔ),但尚未有將三者結(jié)合起來(lái)的相關(guān)研究。本文以2015—2020年滬深A(yù)股上市公司為樣本,分析了信息化水平對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的作用機(jī)理與影響路徑,并將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平納入分析框架,探尋風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在兩者關(guān)系中是否存在中介效應(yīng),以期豐富企業(yè)信息化價(jià)值增值路徑的研究并提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

    二、理論分析與假設(shè)提出

    企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程,信息技術(shù)應(yīng)用已經(jīng)滲透到價(jià)值鏈上的每一環(huán)節(jié),從采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、售后等基本活動(dòng),到財(cái)務(wù)、風(fēng)控、審計(jì)等輔助活動(dòng),大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和智能化應(yīng)用隨處可見(jiàn)。信息化水平的提升,不僅提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率,節(jié)約了人工成本,而且可以延長(zhǎng)價(jià)值鏈條,催生發(fā)展新動(dòng)能,促進(jìn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與提升。不斷發(fā)展的信息技術(shù)使企業(yè)實(shí)現(xiàn)了由價(jià)值鏈向價(jià)值網(wǎng)的轉(zhuǎn)變,為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供了更為強(qiáng)大的平臺(tái),促進(jìn)了各價(jià)值要素的共享和集成[18]。企業(yè)投資各類基礎(chǔ)設(shè)施和信息化建設(shè),能夠有效地改善組織績(jī)效[19]。信息化的推進(jìn)能夠改變企業(yè)傳統(tǒng)的運(yùn)行模式,集成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各方面的信息,方便管理者迅速做出決策,極大地提高了經(jīng)營(yíng)管理效率[20-21]。企業(yè)信息化建設(shè)還能夠降低企業(yè)管理成本,從而提高企業(yè)價(jià)值。李繼學(xué)等[22]研究發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)軟件投資與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。Erdal et al.[23]證實(shí)銀行業(yè)應(yīng)用人工智能,可以從提高工作績(jī)效和降低運(yùn)營(yíng)成本兩個(gè)方面使銀行受益。據(jù)此,本文提出假設(shè)1。

    H1:其他條件一定的情況下,信息化水平與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

    信息技術(shù)投資是一種典型的風(fēng)險(xiǎn)管理資源。企業(yè)在運(yùn)轉(zhuǎn)的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生海量的經(jīng)營(yíng)信息,囊括企業(yè)各類業(yè)務(wù)信息和財(cái)務(wù)信息,從這些信息中提取異常信息,有利于揭示企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。已有研究表明,運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析技術(shù),能夠快速處理和分析企業(yè)信息,從而顯著提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性[24]。人工智能憑借超強(qiáng)的計(jì)算能力、領(lǐng)先的語(yǔ)義分析技術(shù)和先進(jìn)的輿情標(biāo)簽分析能力,建立風(fēng)險(xiǎn)度量模型和自動(dòng)預(yù)警體系,可以使破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)精度大幅度提高[23]。在此基礎(chǔ)上,企業(yè)能夠針對(duì)信息技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和分析結(jié)果,在明確企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)容忍度的前提下,通過(guò)采取有效的業(yè)務(wù)管理措施,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管控與治理[25],從而使得企業(yè)能夠在更高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上持續(xù)發(fā)展。因此,大數(shù)據(jù)和人工智能可多維度提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理績(jī)效及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,信息化投資的應(yīng)用對(duì)于提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平具有積極影響。據(jù)此,本文提出假設(shè)2。

    H2:其他條件一定的情況下,信息化水平與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平正相關(guān)。

    信息化應(yīng)用不僅可以直接為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值,而且可以通過(guò)提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力間接為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)借助現(xiàn)代信息技術(shù)可以提高風(fēng)險(xiǎn)管理效能,實(shí)現(xiàn)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)監(jiān)控,建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系,確保企業(yè)財(cái)務(wù)健康和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,減少危機(jī)發(fā)生的可能性。同時(shí),企業(yè)信息化應(yīng)用可以提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,更高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平能夠容許企業(yè)以更快的反應(yīng)速度做出戰(zhàn)略決策和抓住市場(chǎng)機(jī)遇,從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升[26]。隨著人工智能和大數(shù)據(jù)等新技術(shù)逐步融入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程,信息化水平的提高有助于降低企業(yè)的信息搜尋成本與協(xié)調(diào)成本[5],推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部信息加速流轉(zhuǎn),提升運(yùn)營(yíng)效率[27]。一方面,信息化水平的提升能有效降低信息不對(duì)稱,降低企業(yè)的資本成本,進(jìn)而在一定程度上緩解企業(yè)的融資約束問(wèn)題,而企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)資金等資源具有很強(qiáng)的依賴性[28],因此,融資成本的降低有利于提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。另一方面,信息化水平的提升有助于提升企業(yè)的創(chuàng)新水平[29],已成為推動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的最重要因素之一,而創(chuàng)新過(guò)程蘊(yùn)含了較多的風(fēng)險(xiǎn)[30],企業(yè)跟進(jìn)創(chuàng)新意味著其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提升。大多數(shù)已有研究表明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平能對(duì)公司價(jià)值和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響[31]。據(jù)此,本文提出假設(shè)3。

    H3:其他條件一定的情況下,信息化水平通過(guò)提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平正向作用于企業(yè)價(jià)值,即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在信息化水平與企業(yè)價(jià)值之間起中介作用。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    基于研究數(shù)據(jù)的可獲得性,本文以2015—2020年滬深A(yù)股上市公司為樣本總體,并進(jìn)行如下篩選程序:

    1.剔除被ST處理的公司,因?yàn)檫@類公司的情況異常,容易造成檢驗(yàn)結(jié)果的偏差。

    2.剔除保險(xiǎn)、銀行和證券等金融業(yè)的樣本公司,這類公司有顯著的行業(yè)特征,其披露狀況同其他行業(yè)比較差異明顯。

    3.剔除在檢驗(yàn)區(qū)間(2015—2020年)所披露財(cái)務(wù)信息不全的上市公司,以確保樣本數(shù)據(jù)的連續(xù)性和完整性。

    執(zhí)行以上數(shù)據(jù)篩選流程后,最終得到10 594個(gè)樣本觀察值。為消除極端值對(duì)研究的影響,對(duì)連續(xù)變量在1%的水平上進(jìn)行了縮尾處理。本研究涉及的信息技術(shù)投資數(shù)據(jù)來(lái)自迪博內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù),其他數(shù)據(jù)來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),使用Stata15.1軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

    (二)變量選取與度量

    1.被解釋變量

    企業(yè)價(jià)值(TobinQ),借鑒Chari et al.[32]、朱永明等[33]的研究,采用TobinQ進(jìn)行測(cè)量。TobinQ指標(biāo)既能反映短期績(jī)效,也能反映長(zhǎng)期績(jī)效,在信息技術(shù)投資績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)被廣泛使用。

    2.解釋變量

    企業(yè)信息化水平(ITInvestrate),借鑒王鐵男等[7]的測(cè)量方法,用信息化投資強(qiáng)度來(lái)反映。以固定資產(chǎn)明細(xì)項(xiàng)中電子設(shè)備、微型電子計(jì)算機(jī)等項(xiàng)目的年末余額替代信息技術(shù)硬件投資;無(wú)形資產(chǎn)中有關(guān)計(jì)算機(jī)軟件、信息系統(tǒng)、信息相關(guān)技術(shù)等項(xiàng)目的年末余額作為信息技術(shù)軟件投資。由于信息技術(shù)軟件和硬件兩者中單獨(dú)哪一個(gè)都無(wú)法創(chuàng)造價(jià)值,信息技術(shù)軟件也應(yīng)該包含在信息技術(shù)的構(gòu)念之中,不應(yīng)被忽略[34],因此,本研究中的信息技術(shù)投資包含了信息技術(shù)硬件投資與軟件投資,信息技術(shù)投資強(qiáng)度由信息技術(shù)投資與固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)年末余額之和的比例衡量。

    3.中介變量

    企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(RiskT),借鑒John et al.(2006)、何威風(fēng)等[35]的研究,采用業(yè)績(jī)滾動(dòng)窗口期中企業(yè)的盈利波動(dòng)性來(lái)度量。公式1是經(jīng)行業(yè)平均值調(diào)整的企業(yè)每年資產(chǎn)收益率,公式2計(jì)算了企業(yè)在觀測(cè)期內(nèi)經(jīng)行業(yè)調(diào)整的資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差,該標(biāo)準(zhǔn)差即為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)數(shù)值。計(jì)算公式如下:

    其中,EBITDA為息稅前利潤(rùn),ASSETS為期末總資產(chǎn),兩者比值ROA為資產(chǎn)收益率。i為第i家上市公司;n為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)計(jì)算的觀察時(shí)間段,取值范圍為1至3;k為某行業(yè)的第k家上市公司;X為行業(yè)內(nèi)上市公司總量。

    4.控制變量

    影響企業(yè)價(jià)值的因素較為復(fù)雜,為厘清企業(yè)信息化水平、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系,本文選取企業(yè)規(guī)模(Size)、成長(zhǎng)性(Growth)、企業(yè)杠桿水平(Lev)、上市年限(Age)、股權(quán)集中度(First Share)、兩職合一(Duality)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)、年份(Year)及行業(yè)(Industry)作為控制變量。

    主要變量定義如表1所示。

    (三)模型設(shè)計(jì)

    本文構(gòu)建了如下回歸模型,以驗(yàn)證前面提出的假設(shè)。其中,本文參照溫忠麟等(2004)提出的中介變量檢驗(yàn)方法,聯(lián)合模型1—模型3進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)方法為:第一步,若模型1中β1>0且顯著,則H1得到驗(yàn)證。第二步,若模型2中β1>0且顯著,則H2得到驗(yàn)證。第三步,在上述兩個(gè)系數(shù)顯著的基礎(chǔ)上,若模型3中β1顯著,則為部分中介,反之為完全中介;若模型3中β2顯著,且β1的系數(shù)小于模型1中β1的系數(shù),則H3得到驗(yàn)證。

    TobinQi,t=β0+β1ITInvestratei,t+β2Growthi,t+β3Sizei,t+

    β4Levi,t+β5Firstsharei,t+β6Agei,t+β7Dualityi,t+β8SOEi,t+∑Year+∑Industry+εi,t? 模型1

    RiskTi,t=β0+β1ITInvestratei,t+β2Growthi,t+β3Sizei,t+

    β4Levi,t+β5Firstsharei,t+β6Agei,t+β7Dualityi,t+β8SOEi,t+∑Year+∑Industry+εi,t? 模型2

    TobinQi,t=β0+β1ITInvestratei,t+β2RiskTi,t+β3Growthi,t+

    β4Sizei,t+β5Levi,t+β6Firstsharei,t+β7Agei,t+β8Dualityi,t+

    β9SOEi,t+∑Year+∑Industry+εi,t 模型3

    四、實(shí)證檢驗(yàn)與回歸分析

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

    1.描述性統(tǒng)計(jì)

    表2列示了各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。其中,企業(yè)價(jià)值(TobinQ)的標(biāo)準(zhǔn)差為1.677,均值為2.420,最大值與最小值分別為9.973和0.809,說(shuō)明樣本公司間企業(yè)價(jià)值水平存在較大差異;信息化水平(ITInvestrate)均值為0.043,中位數(shù)為0.014,呈右偏趨勢(shì),表明樣本公司的信息化投資水平差異較大;風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(RiskT)的均值為0.034,最大值為0.387,標(biāo)準(zhǔn)差較小,為0.047??刂谱兞恐?,成長(zhǎng)性指標(biāo)(Growth)最小值為-0.668,最大值為3.216,表明樣本公司間成長(zhǎng)性差異較大;公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)和第一大股東持股比例(Firstshare)均值分別為22.324、0.417和0.334,中位數(shù)分別為22.144、0.407和0.311,基本呈正態(tài)分布。上市年限(Age)最小值為0,最大值為3.332,均值為2.231,分布較為均勻。兩職合一(Duality)均值為0.295,表明大多數(shù)樣本公司采取董事長(zhǎng)與總經(jīng)理職務(wù)相分離的治理形式,且樣本中國(guó)有企業(yè)占比為32.8%。

    2.相關(guān)性分析

    如表3所示,通過(guò)Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),信息化水平(ITInvestrate)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(RiskT)均與企業(yè)價(jià)值(TobinQ)在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)。企業(yè)信息化水平(ITInvestrate)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(RiskT)也在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)。因此,研究涉及的各主要變量相關(guān)性系數(shù)的關(guān)系符合理論預(yù)期,表明信息化水平、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平均可能與企業(yè)價(jià)值存在積極的相關(guān)關(guān)系,檢驗(yàn)結(jié)果初步驗(yàn)證了本研究的假設(shè)。由表3還可以看出,各變量間的相關(guān)系數(shù)絕大多數(shù)低于0.5,并通過(guò)了方差膨脹因子(VIF)檢驗(yàn),故本研究涉及的變量之間多重共線性問(wèn)題較小,適合通過(guò)多元回歸分析驗(yàn)證假設(shè)。

    (二)多元回歸分析

    表4為各模型的回歸檢驗(yàn)結(jié)果。在控制了企業(yè)的成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度、上市年限與兩職合一等企業(yè)基本面因素與行業(yè)和年度等宏觀因素后,模型1的回歸結(jié)果顯示,企業(yè)信息化水平(ITInvestrate)與企業(yè)價(jià)值(TobinQ)在1%的顯著性水平上呈正相關(guān)趨勢(shì)(β1=1.100,P<0.01),驗(yàn)證了H1,即在控制了其他變量的基礎(chǔ)上,企業(yè)信息化水平越高,越能夠促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值提升。可能是由于企業(yè)的信息化投入能為其他經(jīng)營(yíng)要素提供必要的技術(shù)支持和平臺(tái),從而正向影響企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

    模型2的回歸結(jié)果顯示,企業(yè)信息化水平(ITInvestrate)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(RiskT)顯著正相關(guān)(β1=0.022,P<0.01),企業(yè)信息化對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力具有顯著促進(jìn)作用,驗(yàn)證了H2。信息化的應(yīng)用可能使企業(yè)能夠更加科學(xué)地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前、事中及事后的管控,提高了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的能力。

    在模型3中,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(RiskT)與企業(yè)價(jià)值(TobinQ)的回歸系數(shù)為4.004,在1%的水平上顯著。信息化水平(ITInvestrate)與企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)為1.072,仍在1%的水平上顯著,且模型3中信息化水平(ITInvestrate)系數(shù)β1小于模型1中信息化水平(ITInvestrate)系數(shù)β1的值,按照前述中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)論可以得出風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(RiskT)在信息化水平(ITInvestrate)與企業(yè)價(jià)值(TobinQ)之間起到一定的中介效應(yīng),支持H3的結(jié)論。又由于信息化水平(ITInvestrate)仍然在1%水平上顯著,結(jié)合前述中介效應(yīng)檢驗(yàn)原則,可以判斷風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平為部分中介。表明在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中,信息化投資通過(guò)提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和承受能力,使企業(yè)在變化的市場(chǎng)環(huán)境和激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中仍然保持發(fā)展的潛力,實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足的價(jià)值提升。

    (三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    本文通過(guò)采用如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法以檢驗(yàn)研究結(jié)論的可靠性:(1)TobinQ取對(duì)數(shù)。為減小樣本公司間企業(yè)價(jià)值指標(biāo)的差異性,將企業(yè)價(jià)值(TobinQ)對(duì)數(shù)化處理,重新進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)論依然成立。(2)進(jìn)行分位數(shù)回歸。由于OLS回歸不能捕捉被解釋變量尾部分布特征的缺陷,為了彌補(bǔ)這種不足,使用25分位數(shù)進(jìn)行回歸,觀察尾部25%的分布條件下樣本公司信息化的價(jià)值創(chuàng)造情況,雖然系數(shù)變小,表明信息化帶來(lái)的價(jià)值提升幅度減弱,但依然顯著,因此回歸結(jié)果依然支持各假設(shè)。(3)改變信息化水平的衡量方法,由于部分樣本公司信息化的年初額和年末額差異較大,使用信息化投資年末余額作為信息化水平指標(biāo)可能存在偏差,故計(jì)算信息化投資年初年末余額均值,除以當(dāng)年企業(yè)固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)期初期末余額均值之和,得到新的信息化水平指標(biāo)并重新進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)論保持不變,說(shuō)明實(shí)證結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。

    五、進(jìn)一步分析

    (一)理論分析

    1.基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性檢驗(yàn)

    在屬性稟賦存在差異的企業(yè),信息技術(shù)的運(yùn)用對(duì)企業(yè)行為的影響有所不同,進(jìn)而對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控行為產(chǎn)生非對(duì)稱的影響。國(guó)有企業(yè)通常面臨預(yù)算軟約束以及由“所有者缺位”所引發(fā)的代理問(wèn)題。在追求經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之外,還承擔(dān)著更多的解決就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定等社會(huì)責(zé)任,導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)在分配資源時(shí)可能不能完全出于企業(yè)價(jià)值最大化的考慮。因此,企業(yè)信息化水平對(duì)提升要素配置效率在非國(guó)有企業(yè)中能發(fā)揮更重要的作用,進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提升。

    2.基于企業(yè)科技屬性的異質(zhì)性檢驗(yàn)

    信息化水平的提升是新時(shí)代下企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在,也是高科技企業(yè)關(guān)注并投入的重點(diǎn)領(lǐng)域。同時(shí),高科技企業(yè)擁有較好的創(chuàng)新技術(shù)條件,從而為信息技術(shù)的運(yùn)用提供良好的環(huán)境,企業(yè)能夠?qū)⑿乱淮畔⒓夹g(shù)與自身的組織結(jié)構(gòu)以及生產(chǎn)流程進(jìn)行整合[36],推動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升。因此,相比非高科技企業(yè),高科技企業(yè)中信息化水平的提升對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的效果更明顯。

    (二)數(shù)據(jù)分析

    表5顯示了異質(zhì)性分析的結(jié)果,國(guó)有企業(yè)中ITInvestrate與TobinQ的系數(shù)為0.848,在5%的水平上顯著,非國(guó)有企業(yè)中ITInvestrate與TobinQ的系數(shù)為1.204,在1%的水平上顯著,表明信息化水平的提升對(duì)企業(yè)價(jià)值的推動(dòng)作用在非國(guó)有企業(yè)中更明顯。高科技企業(yè)中ITInvestrate與TobinQ的系數(shù)為1.610,在1%的水平上顯著,而在非高科技企業(yè)中不顯著,表明相比于非高科技企業(yè)而言,信息化水平提升企業(yè)價(jià)值的作用更明顯。

    六、結(jié)論與政策建議

    本文以2015—2020年滬深A(yù)股上市公司為樣本,考察了企業(yè)信息化水平、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)企業(yè)信息化水平既能夠直接為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值,又可通過(guò)提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升,信息化水平對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用在非國(guó)有企業(yè)和高科技企業(yè)中更顯著。本文主要結(jié)論及政策建議如下:

    1.企業(yè)信息化投資和信息化水平的提高,能夠直接促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。企業(yè)應(yīng)抓住新一代信息技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史機(jī)遇,加大信息化投資力度,在治理層面、戰(zhàn)略決策、資源投入、技術(shù)研發(fā)、頂層設(shè)計(jì)等方面不斷提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)中的信息化水平,增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值。

    2.風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素,風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值提升功能,企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不可避免地要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平是促進(jìn)企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的前提。企業(yè)不應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)管理局限于糾錯(cuò)防弊,而應(yīng)轉(zhuǎn)向基于價(jià)值創(chuàng)造導(dǎo)向,明確目標(biāo),轉(zhuǎn)變觀念、方法和具體行動(dòng),全面服務(wù)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值管理。

    3.信息化投資有助于提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及水平。企業(yè)應(yīng)基于不同視角認(rèn)識(shí)信息技術(shù)投資的戰(zhàn)略價(jià)值,快速適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境變化,充分利用大數(shù)據(jù)和人工智能等現(xiàn)代化信息技術(shù)對(duì)價(jià)值鏈、價(jià)值創(chuàng)造和管理活動(dòng)的支持,全面提升風(fēng)險(xiǎn)管理效能,提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和水平。

    4.大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能等新技術(shù)是一把雙刃劍。企業(yè)應(yīng)趨利避害,既要充分用它來(lái)提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,服務(wù)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造;又要注重防控信息技術(shù)自身及其投資可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)信息化投資的項(xiàng)目規(guī)劃與論證,努力提升信息化投資的效率效果。企業(yè)在內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的具體過(guò)程中,要從人員、流程和技術(shù)層面,廣泛利用大數(shù)據(jù)和人工智能,提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,促進(jìn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值提升。

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