借鑒綠色債券經(jīng)驗　助力綠色信托發(fā)展

劉鐵峰 聞一文 鄭爽

摘要：在政策利好的推動下，信托公司搶灘布局綠色信托的熱情逐漸高漲，綠色信托表現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢，行業(yè)轉(zhuǎn)型迎來新機遇。由于綠色信托在我國發(fā)展時間較短，與綠色債券相比，其在規(guī)模和環(huán)境效益水平上還有較大差距。隨著我國綠色債券政策體系不斷完善，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、激勵政策、信息披露和風(fēng)險管理制度等相繼出臺，可為綠色信托發(fā)展布局提供有益參考。建議借鑒綠色債券市場經(jīng)驗，通過構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)體系、完善統(tǒng)計機制、健全信息披露、創(chuàng)建激勵機制，助力綠色信托市場發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色債券 綠色信托 信息披露 標(biāo)準(zhǔn)體系

實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)是黨中央作出的重大戰(zhàn)略決策。作為我國金融體系的重要組成部分，信托業(yè)開展綠色信托既符合國家“十四五”規(guī)劃綱要，也是回歸本源發(fā)展的重要戰(zhàn)略布局之一。在政策利好的推動下，信托公司搶灘布局綠色信托的熱情逐漸高漲，綠色信托表現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢。但總體而言，綠色信托在我國發(fā)展時間較短，尚處于探索蓄勢階段，與綠色債券相比，其整體規(guī)模和環(huán)境效益水平還有較大差距。本文借鑒綠色債券市場經(jīng)驗，對完善我國綠色信托體系提出建議，以期促進綠色信托在這場由低碳引領(lǐng)的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革中發(fā)揮更加重要的作用。

綠色低碳發(fā)展提速，綠色金融面臨新階段

隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、運輸結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型全面提速。監(jiān)管部門深入開展綠色金融改革創(chuàng)新實踐，引導(dǎo)金融支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)的政策工具頻頻出臺。綠色金融發(fā)展迅猛，綠色金融市場體系和金融產(chǎn)品不斷豐富，特別是綠色信貸、綠色債券業(yè)務(wù)增長較快，存量余額均居世界前列。但當(dāng)前綠色金融發(fā)展仍面臨一些挑戰(zhàn)。

一是有效供給仍然不足?！半p碳”目標(biāo)帶來了大量的資金需求，不同研究機構(gòu)對未來30～40年間實現(xiàn)碳中和目標(biāo)所需新增投資需求進行了不同口徑的測算，結(jié)果均高達百萬億元。與巨大的投資需求相比，目前綠色金融供給遠遠不夠。

二是金融資源分布不夠均衡。如果將企業(yè)生命周期分為初創(chuàng)期、成熟期和轉(zhuǎn)型期，則目前綠色金融資源對接成熟期企業(yè)較多，初創(chuàng)期、轉(zhuǎn)型期企業(yè)得到的金融支持仍不夠。

三是綠色金融產(chǎn)品不夠多元化。綠色信貸在綠色金融市場上處于絕對地位，在綠色金融融資規(guī)模中的占比超過90%。綠色債券規(guī)模居第二位，已成為除綠色信貸之外最重要的綠色金融產(chǎn)品。而其他金融產(chǎn)品（如綠色保險、綠色基金、綠色信托等相關(guān)產(chǎn)品）的數(shù)量和規(guī)模仍然很小，尚處于初級發(fā)展階段，難以滿足多樣化的金融需求。

針對綠色金融發(fā)展面臨的上述問題，信托業(yè)作為綠色金融的重要組成部分，可以發(fā)揮信托架構(gòu)靈活、跨多個金融市場的優(yōu)勢，運用綠色信貸、綠色股權(quán)、綠色債券等多樣化金融工具及服務(wù)，引導(dǎo)社會資金向低耗能、低排放、低污染、高效率領(lǐng)域流動和集聚。

綠色信托蓬勃發(fā)展，行業(yè)轉(zhuǎn)型迎來新機遇

近年來，信托公司立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實推進生態(tài)文明建設(shè)，不斷優(yōu)化公司組織架構(gòu)。多家信托公司主動調(diào)整公司戰(zhàn)略布局，增設(shè)綠色信托業(yè)務(wù)部并加大專業(yè)人員投入;制定綠色信托長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，持續(xù)提升綠色信托展業(yè)的專業(yè)性;拓展綠色信托與碳信托研究，發(fā)布綠色信托主題報告，為綠色信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新提供理論支撐和實踐指導(dǎo)。隨著ESG（環(huán)境、社會和公司治理）理念的升溫，越來越多的信托公司在實際業(yè)務(wù)中逐步探索將ESG納入經(jīng)營理念之中，探索搭建ESG責(zé)任評價體系，優(yōu)先選擇在ESG方面表現(xiàn)優(yōu)異的市場主體，在投前、投中和投后管理的各個環(huán)節(jié)持續(xù)將項目環(huán)境效益等因素作為考量指標(biāo)。目前，綠色信托保持高速發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020年末綠色信托存續(xù)資產(chǎn)規(guī)模為3592.82億元，同比增長7.1%;存續(xù)項目數(shù)量為888個，同比增長6.73%。

目前，信托支持綠色低碳發(fā)展主要有以下幾種業(yè)務(wù)模式：

一是綠色信托貸款。綠色信托貸款是目前信托行業(yè)服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)最主要的業(yè)務(wù)模式，其主要是與綠色產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)合作，募集資金為其發(fā)放貸款。資金主要用于支持節(jié)能減排、生態(tài)保護、環(huán)境污染治理、清潔能源以及循環(huán)經(jīng)濟等綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如重慶信托設(shè)立的“重慶信托·恒瑞4號集合資金信托計劃”，用于太陽能光伏電站開發(fā)等。

二是綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。綠色資產(chǎn)證券化包括綠色資產(chǎn)支持票據(jù)和綠色信貸資產(chǎn)證券化。前者是指綠色環(huán)保型企業(yè)以應(yīng)收賬款等為基礎(chǔ)，通過信托計劃在銀行間市場發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)為企業(yè)募集資金;后者是指以商業(yè)銀行綠色信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過信托計劃在銀行間市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券募集資金。綠色資產(chǎn)支持證券可盤活環(huán)保企業(yè)存量資產(chǎn)或銀行信貸資產(chǎn)，提高資金運用效率，降低融資成本。例如，英大信托設(shè)立的“國網(wǎng)國際融資租賃有限公司2021年度第一期綠色資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（碳中和債）”。

三是綠色股權(quán)投資。與債權(quán)投資相比，股權(quán)投資的期限一般更長，更關(guān)注項目未來收益，投資風(fēng)險相對較高，特別是對于處于初創(chuàng)階段的綠色企業(yè)，較難直接獲得綠色信貸支持，而股權(quán)投資則是更合適的資金支持方式。例如，重慶信托設(shè)立的“重慶信托·國壽青海黃河債轉(zhuǎn)股集合資金信托計劃”，資金用于對青海黃河上游水電開發(fā)有限責(zé)任公司進行增資。

四是綠色（公益）慈善信托。綠色慈善信托是指面向社會公眾，以公益信托的方式推動綠色公益事業(yè)發(fā)展的信托業(yè)務(wù)類型。信托公司設(shè)立慈善信托助力綠色產(chǎn)業(yè)，通過“綠色+公益（慈善）”，可以增強慈善資金“造血”和慈善項目可持續(xù)運作能力，促進我國慈善事業(yè)及生態(tài)環(huán)境保護事業(yè)發(fā)展。例如，中航信托就綠色生態(tài)保護設(shè)立的“中航信托·綠色生態(tài)慈善信托”等。

業(yè)務(wù)創(chuàng)新仍存瓶頸，綠色信托仍存挑戰(zhàn)

雖然我國綠色信托表現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢，發(fā)展?jié)摿薮?，但由于其在我國發(fā)展時間較短，綠色信托標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展尚不成熟，仍處在摸索蓄勢階段。當(dāng)前，綠色信托發(fā)展仍存在一些制約因素，主要表現(xiàn)在以下三方面：

一是綠色信托認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)亟待完善。發(fā)展綠色信托，首先需要界定哪些經(jīng)濟活動屬于“綠色”。目前，在綠色信托標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定方面，只有中國信托業(yè)協(xié)會于2019年發(fā)布的《綠色信托指引》對其進行原則性規(guī)定，尚無具體的配套支持政策。在綠色信托認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程、募集資金投向、披露評價等方面均有細化空間。綠色信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系的缺乏不僅使得監(jiān)管部門對信托公司綠色信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管工作存在較大難度，也在一定程度上制約了信托公司綠色信托業(yè)務(wù)的規(guī)?；?、規(guī)范化發(fā)展。56C1D5C0-D52A-44B6-9D4F-343E916292E5

二是綠色信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有待健全。準(zhǔn)確、及時地對綠色信托業(yè)務(wù)進行統(tǒng)計分析，可以為監(jiān)管部門制定綠色信托政策提供依據(jù)，讓社會公眾及時了解綠色信托業(yè)務(wù)。目前行業(yè)內(nèi)尚無統(tǒng)一的綠色信托業(yè)務(wù)統(tǒng)計口徑，雖然市場上有一些機構(gòu)統(tǒng)計綠色信托數(shù)據(jù)，但其頻度和詳細程度均遠不能滿足行業(yè)了解綠色信托發(fā)展的實際需求，其統(tǒng)計結(jié)果也不盡相同。

三是綠色信托信息披露和評價機制有待完善。在綠色金融發(fā)展過程中，有效的信息披露尤其是對所持有資產(chǎn)的綠色程度和環(huán)境影響進行動態(tài)披露，是提高綠色金融市場透明度和影響力的必然要求，也是助力各方做好環(huán)境風(fēng)險管理、履行社會責(zé)任的需要。在綠色信托方面，《綠色信托指引》對信托公司開展綠色信托自評估、信息披露等內(nèi)容進行了原則性規(guī)定，但對具體的評價內(nèi)容、方式并未提及。此外，與其他信托業(yè)務(wù)相比，綠色項目通常建設(shè)周期較長、運營成本較高、投資收益不高，且尚無相應(yīng)的績效評價和激勵機制，這也在一定程度上制約了綠色信托發(fā)展。

他山之石可以攻玉，債券經(jīng)驗賦予新思考

自2015年國內(nèi)綠色債券提出以來，在各級政府部門及金融監(jiān)管機構(gòu)的推動下，我國綠色債券政策體系不斷完善，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、激勵政策、信息披露和風(fēng)險管理制度等相繼出臺，可為綠色信托發(fā)展布局提供有益參考。

一是實現(xiàn)了綠色債券標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。我國綠色債券政策主要由“自上而下”推動形成。2015年，《生態(tài)文明體制改革總體方案》將發(fā)展綠色債券市場作為重要內(nèi)容，初步建立了我國綠色債券發(fā)展的頂層設(shè)計。此后，國家發(fā)展改革委、中國人民銀行、證監(jiān)會、中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）等分別發(fā)布了針對綠色債券細分品種的文件，為綠色債券發(fā)展提供了更具體的政策支持體系。2021年4月，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》。目前，證監(jiān)會、上交所、深交所、交易商協(xié)會均以此文件為標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)了綠色項目界定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，有效降低了綠色債券發(fā)行、交易和管理成本。

二是統(tǒng)計應(yīng)用制度較為完整。綠色債券因發(fā)行市場不同，涉及多個細分品類。在統(tǒng)計上，由各監(jiān)管條線進行分類管理，在此基礎(chǔ)上借助行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的力量，進行綠色債券標(biāo)識、統(tǒng)計和指數(shù)編制等應(yīng)用。例如，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司持續(xù)開展綠色債券市場研究，按季通報綠色債券市場情況，編發(fā)系列綠色債券指數(shù)，作為投資此類債券的業(yè)績比較基準(zhǔn)和投資跟蹤標(biāo)的。而在綠色債券持有量的統(tǒng)計上，采用登記托管機構(gòu)（包括中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和銀行間市場清算所股份有限公司）提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，為監(jiān)管層面逐步完善綠色債券評價體系提供了依據(jù)。

三是信息披露機制日益完善。在信息披露方面，綠色債券主要管理部門、自律組織對綠色債券發(fā)行、存續(xù)期間的信息披露頻率、渠道、內(nèi)容都有基本規(guī)定，而且鼓勵第三方認(rèn)證評估機構(gòu)對債券發(fā)行及債券存續(xù)期支持綠色項目發(fā)展和環(huán)境效益影響等進行評估。例如中國人民銀行在《關(guān)于加強綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知》中明確了發(fā)行人應(yīng)定期披露募集資金使用情況;交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》，對綠色債務(wù)融資工具披露提出了具體要求。

四是正向激勵措施不斷豐富。在綠色債券市場發(fā)展初期，各級政府及監(jiān)管機構(gòu)不斷釋放鼓勵、支持綠色債券發(fā)展的政策信號。隨著綠色債券市場的快速發(fā)展，相關(guān)部門開始針對綠色債券進一步推出實質(zhì)性的便利措施及財務(wù)激勵政策，包括提供財政貼息、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險補償?shù)却胧?，降低綠色債券發(fā)行成本;簡化綠色債券發(fā)行審批流程，提高發(fā)行效率。

完善機制，綠色信托譜新篇

一是加強頂層設(shè)計，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)體系?！毒G色信托指引》已經(jīng)奠定了良好的制度基礎(chǔ)，建議有關(guān)部門結(jié)合行業(yè)資源稟賦和業(yè)務(wù)開展情況，加快制定包括綠色信托業(yè)務(wù)分類標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、登記標(biāo)準(zhǔn)等在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)體系，為綠色信托業(yè)務(wù)發(fā)展提供制度保障。近期，根據(jù)相關(guān)媒體報道，監(jiān)管部門正在醞釀推進信托業(yè)務(wù)分類改革，建議綜合考慮綠色信托等特定業(yè)務(wù)的現(xiàn)有展業(yè)模式，引導(dǎo)信托公司根據(jù)資源稟賦差異化發(fā)展，更好地滿足實體經(jīng)濟資金需求，更好地支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二是完善統(tǒng)計機制，反映業(yè)務(wù)實效。構(gòu)建適當(dāng)?shù)慕y(tǒng)計指標(biāo)體系，推進數(shù)據(jù)借助電子化系統(tǒng)報送，以利于監(jiān)管部門及時、準(zhǔn)確地獲得綠色信托業(yè)務(wù)相關(guān)統(tǒng)計監(jiān)測信息。建議發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施平臺功能，依托現(xiàn)有的信托產(chǎn)品登記系統(tǒng)，對綠色信托業(yè)務(wù)進行標(biāo)識、統(tǒng)計，使每一筆綠色信托業(yè)務(wù)都能實現(xiàn)電子化、全流程跟蹤。

三是健全信息披露，推動規(guī)范發(fā)展。建議監(jiān)管層面出臺針對綠色信托的信息披露制度，就信息披露內(nèi)容、格式、試點等進行規(guī)定。從綠色債券市場披露情況看，第三方認(rèn)證評估報告在綠色債券環(huán)境效益評估方面發(fā)揮了較好的補充作用，可充分發(fā)揮第三方機構(gòu)的專業(yè)性，規(guī)范第三方認(rèn)證評估內(nèi)容，對發(fā)行人、投資者起到更好的監(jiān)督和指引作用。此外，可以依托基礎(chǔ)設(shè)施平臺，打造綠色信托全生命周期一體化綜合服務(wù)平臺，加強對相關(guān)數(shù)據(jù)的收集和共享。

四是加大支持力度，創(chuàng)建激勵機制。我國綠色信托尚處于起步階段，綠色信托也屬于新生事物，促進綠色信托的發(fā)展需要政府部門、監(jiān)管部門和市場機構(gòu)共同努力。一方面，可考慮為綠色信托提供財政支持、稅收減免、監(jiān)管考核評級傾斜等政策支持，降低綠色項目的投資風(fēng)險，增強綠色信托展業(yè)動力;另一方面，應(yīng)加強綠色信托及綠色低碳發(fā)展理念的宣傳推廣，提高社會責(zé)任意識，提高投資者的參與熱情，促進綠色信托市場的發(fā)展。

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作者：中國信托登記有限責(zé)任公司副總裁

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責(zé)任編輯：唐潔瓏 印穎56C1D5C0-D52A-44B6-9D4F-343E916292E5