銀行金融創(chuàng)新與貨幣政策的有效性

何閃

在為2022年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，提出繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，“穩(wěn)”字始終貫徹其中。作為整個(gè)金融體系中的重要一環(huán)，銀行扮演重要角色。銀行的創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的有效性不可忽視，而銀行要想進(jìn)一步提高其實(shí)際服務(wù)體驗(yàn)，就需要確保經(jīng)濟(jì)實(shí)力能夠得到增強(qiáng)，把握好穩(wěn)健貨幣政策的前提下實(shí)施金融創(chuàng)新，才能對(duì)央行貨幣政策起到正面的、積極的作用。本文將對(duì)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新與中央銀行貨幣政策相關(guān)概念與背景進(jìn)行總結(jié)分析，對(duì)其有效性進(jìn)行思考，從理論的角度提出合理的建議，希望對(duì)我國(guó)金融體系發(fā)展起到借鑒作用。

眾所周知，“存款準(zhǔn)備金率”、“商業(yè)銀行貸款量”等貨幣政策工具對(duì)商業(yè)銀行的正常運(yùn)轉(zhuǎn)及利潤(rùn)有較大的影響，由于商業(yè)銀行金融創(chuàng)新時(shí)，會(huì)首先考慮自身利潤(rùn)最大化，當(dāng)其產(chǎn)生的效用與貨幣政策產(chǎn)生的效用相反時(shí)，金融創(chuàng)新往往會(huì)弱化貨幣政策的有效性。因此對(duì)銀行金融創(chuàng)新及貨幣政策有效性進(jìn)行研究分析，有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境

一是新冠肺炎疫情仍在肆虐，且變異毒株層出不窮，2022年的防疫形勢(shì)依然嚴(yán)峻，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外疫情影響，增長(zhǎng)速度變慢。

二是數(shù)字化風(fēng)暴席卷全球，更嚴(yán)監(jiān)管、新客戶行為、互聯(lián)網(wǎng)模式攻擊還在顛覆傳統(tǒng)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。首先，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，金融監(jiān)管持續(xù)發(fā)力。近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，信貸需求日趨萎靡，利率市場(chǎng)化改革使得銀行賴以生存的息差逐漸收窄，中美貿(mào)易爭(zhēng)端的不確定性更是雪上加霜，進(jìn)一步影響營(yíng)商環(huán)境。在國(guó)內(nèi)通脹率快速上升的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加快了貨幣政策正?；乃俣龋?022年上半年將會(huì)更快縮減購(gòu)債，2022年下半年可能加息2至3次。通常在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的情況下，我們可能面臨短期資本外流、人民幣兌美元匯率下跌、外幣債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇的沖擊。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在去杠桿的宏觀政策指導(dǎo)下開(kāi)展了一系列以去通道、去嵌套、打破剛性兌付等為重心的金融改革，加大了銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力。傳統(tǒng)模式難以為繼，探明新出路迫在眉睫。全球政府對(duì)金融科技企業(yè)也紛紛亮出綠燈，近期美國(guó)已經(jīng)允許金融科技企業(yè)獲批特殊銀行牌照，加深了銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜程度。此外，隨著我國(guó)人民生活水準(zhǔn)的迅速提高，數(shù)字化需求成為了主流。在數(shù)字化時(shí)代，消費(fèi)者所面臨的不僅是全新的消費(fèi)方式。同時(shí)，更是數(shù)字化時(shí)代的轉(zhuǎn)型。因此，面對(duì)快捷、多渠道的數(shù)字化體驗(yàn)，可以更好地確保其能夠成為客戶選擇銀行的重要考量指標(biāo)之一。

三是全球大宗商品價(jià)格依然高居不下，將會(huì)繼續(xù)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)輸入性通脹壓力。

二、銀行金融創(chuàng)新

廣義上的金融創(chuàng)新，泛指其金融機(jī)構(gòu)能夠更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，打造全新的經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)。此外，在金融市場(chǎng)商品、制度、工具等方面，金融手段及金融調(diào)節(jié)方式等分析商業(yè)銀行體系金融創(chuàng)新及其內(nèi)部產(chǎn)品、服務(wù)等金融創(chuàng)新。銀行金融創(chuàng)新具有多年的發(fā)展歷史，不僅在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中展現(xiàn)活力，同時(shí)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也對(duì)其創(chuàng)新性提出了相應(yīng)挑戰(zhàn)。在疫情的影響下，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，商業(yè)銀行可通過(guò)金融創(chuàng)新，為金融市場(chǎng)注入全新活力，掌握市場(chǎng)運(yùn)行情況，積極推進(jìn)貨幣政策。商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新時(shí)首先考慮的是銀行業(yè)務(wù)的正常運(yùn)行及利潤(rùn)最大化，然后再考慮貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及社會(huì)資源的合理配置發(fā)揮重要作用。在實(shí)際情況中，金融創(chuàng)新可能會(huì)弱化了貨幣政策的有效性。

在發(fā)展過(guò)程中，面向全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展形勢(shì)，商業(yè)銀行必須從中發(fā)現(xiàn)機(jī)遇以及挑戰(zhàn)，正確地看待經(jīng)濟(jì)一體化所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比較為滯后。因此，財(cái)富積累上無(wú)法占據(jù)先天優(yōu)勢(shì)。但在目前的金融環(huán)境中，我國(guó)銀行改變了自身的發(fā)展方法，積極通過(guò)金融創(chuàng)新，提高了自身的競(jìng)爭(zhēng)力，將外資銀行對(duì)于我國(guó)金融所造成的不良影響降至最低。我國(guó)在20世紀(jì)，便落實(shí)改革開(kāi)放政策，整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。不同行業(yè)受到了明顯的刺激，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)的同時(shí)也損害了生態(tài)環(huán)境。因此，我國(guó)目前突出生態(tài)環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展二者結(jié)合的模式，在一定程度上使我國(guó)完成了快速轉(zhuǎn)型。在此背景下，銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，考慮現(xiàn)實(shí)因素，分配個(gè)人資產(chǎn)以及社會(huì)資源。實(shí)現(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)體系的優(yōu)化，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的宏觀要求，保障一部分人可以先富裕，并帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高我國(guó)群眾的生活質(zhì)量。

對(duì)于新興的金融科技公司，在各細(xì)分領(lǐng)域，均對(duì)于傳統(tǒng)的核心業(yè)務(wù)發(fā)起了沖擊。例如，以PayPal為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，對(duì)支付方式進(jìn)行了革新。通過(guò)全新的網(wǎng)上借貸企業(yè)，則更顛覆了傳統(tǒng)消費(fèi)信貸以及中小企業(yè)信貸模式。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2025年，全球金融科技創(chuàng)新所帶來(lái)的沖擊力便有可能會(huì)對(duì)銀行的消費(fèi)金融領(lǐng)域出現(xiàn)沖擊，導(dǎo)致其收入降低40%，支付領(lǐng)域收入降低30%。此外，在財(cái)富管理等領(lǐng)域，也會(huì)受到明顯的影響。在中國(guó)，微眾銀行、網(wǎng)商銀行等純線上銀行的出現(xiàn)和崛起打破了傳統(tǒng)銀行的壟斷;以螞蟻金服、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)軍企業(yè)借助社交和線上支付領(lǐng)域的流量和生態(tài)圈優(yōu)勢(shì)，積極向消費(fèi)金融、小微金融等領(lǐng)域擴(kuò)張;以陸金所為首的領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺(tái)也在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力建設(shè)。

商業(yè)銀行需要加速推進(jìn)創(chuàng)新，合理地設(shè)置投資目標(biāo)，并提高金融服務(wù)的合理性，滿足大眾對(duì)于金融服務(wù)產(chǎn)品的要求，才能使自身處于不敗之地。

三、貨幣政策有效性

貨幣創(chuàng)新是一種全新政策，泛指相關(guān)的中央為更好地完成經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而采用的一項(xiàng)調(diào)節(jié)措施。作為衡量貨幣供應(yīng)量的方針政策以及措施，總貨幣政策的實(shí)施是根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行制定。采取全新或適度的政策取向，包含了信貸政策、利率政策、外匯政策等，有針對(duì)性地對(duì)其央行貨幣政策進(jìn)行制定。對(duì)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的合理配置，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展都起到重要意義。

在資本市場(chǎng)發(fā)生變化的情況下，銀行運(yùn)用金融創(chuàng)新產(chǎn)品，不僅能減少資產(chǎn)負(fù)債的組合，還能減少貨幣政策帶來(lái)的影響。尤其在中國(guó)自從社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)興起后，資本市場(chǎng)的格局已經(jīng)發(fā)生了很大的改變，在信息時(shí)代，金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，使金融資產(chǎn)相互替代性得到加強(qiáng)，交易費(fèi)用下降，在加大金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也能極大地提高交易的效率和速度，從而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。文章從這一現(xiàn)象出發(fā)，對(duì)銀行金融創(chuàng)新和貨幣政策有效性的相關(guān)性進(jìn)行了探討。從理論上看，由于金融創(chuàng)新的普遍存在，一方面會(huì)降低貨幣政策的利率傳導(dǎo)效率，另一方面也會(huì)削弱貨幣政策的執(zhí)行效果，使得我國(guó)的貨幣政策信貸管道的傳導(dǎo)和影響更為復(fù)雜化，具有不確定性。二者的合力削弱了貨幣政策的效力。實(shí)證研究表明，金融創(chuàng)新的普及會(huì)減弱產(chǎn)出儲(chǔ)蓄準(zhǔn)備金彈性，但并不能證明金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)出的實(shí)際利率彈性會(huì)產(chǎn)生明顯的減弱。這表明在現(xiàn)階段，由于金融創(chuàng)新的作用，貨幣政策在信貸渠道中的作用要比通過(guò)利率通道的作用更大。通過(guò)以上結(jié)論，可以得出以下幾點(diǎn)啟示：①央行今后的主要職能是提高資金使用的效率，保持資本市場(chǎng)對(duì)金融穩(wěn)定的作用;②央行要重視儲(chǔ)備政策工具，通過(guò)信貸管道來(lái)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，降低或消除貨幣流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的不良后果。

四、金融創(chuàng)新以及貨幣政策相關(guān)關(guān)系

（一）金融支付手段作用于貨幣政策

金融支付手段幫助提升整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水準(zhǔn)。例如：手機(jī)支付、網(wǎng)上銀行等電子交易方式被廣泛使用及認(rèn)可;數(shù)字貨幣成為現(xiàn)金的替代物，采用電子支付手段，為交易帶來(lái)極大的便捷性，其便捷性的流通影響巨大，自然對(duì)貨幣政策產(chǎn)生著重要的影響。

（二）金融融資方式作用于貨幣政策

金融融資方式是我國(guó)金融市場(chǎng)改革開(kāi)放的基礎(chǔ)，也是我國(guó)金融市場(chǎng)保障社會(huì)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展速度極快，因此較多企業(yè)需要快速拓張。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)以及發(fā)展過(guò)程中，對(duì)于融資的需求較多，我國(guó)企業(yè)融資方式以及其未來(lái)發(fā)展呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)，銀行作為金融機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)融資需要發(fā)揮自己的特性，成為融資平臺(tái)，為企業(yè)帶來(lái)更多的選擇。就融資方案，我國(guó)放寬融資制度，對(duì)于企業(yè)創(chuàng)造更多的選擇機(jī)會(huì)，降低企業(yè)融資成本，使融資能夠有效拓寬渠道。融資方式的創(chuàng)新，降低了交易雙方的經(jīng)濟(jì)成本，有效激勵(lì)了投資者的投資欲望。金融融資方式的創(chuàng)新，可以推動(dòng)整個(gè)金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展以及完善，豐富投資管理體系，保障企業(yè)以及個(gè)人能夠獲得更多的金融財(cái)富。所以，金融融資方式能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣政策的有效傳遞，一定程度上保障了貨幣政策的合理性。

（三）金融產(chǎn)品作用于貨幣政策

2018年中國(guó)銀行“原油寶”事件歷歷在目，金融產(chǎn)品創(chuàng)新會(huì)為商業(yè)銀行帶來(lái)更多的利潤(rùn)，但也讓銀行在承銷和交易過(guò)程中承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻鹑谘苌返臉?gòu)成相當(dāng)復(fù)雜，例如：以金融互換為主的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新;以可轉(zhuǎn)換債券為主的創(chuàng)新等。創(chuàng)新或復(fù)制后金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)可能與原產(chǎn)品不一樣，不僅受標(biāo)的資產(chǎn)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)所決定，同一金融商品對(duì)發(fā)行者和使用者的風(fēng)險(xiǎn)也不同，并且根據(jù)這些商品如何被使用而有所分別。銀行需要采取措施，防范金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

參與者可以通過(guò)金融產(chǎn)品打破傳統(tǒng)的交易束縛，參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。所以，金融產(chǎn)品創(chuàng)新也會(huì)影響貨幣政策有效性。央行需要也采取相關(guān)措施，積極分析金融產(chǎn)品對(duì)貨幣政策有效性的影響力，以增強(qiáng)貨幣政策應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的能力。

五、建議

（一）加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對(duì)貨幣政策實(shí)施有效性進(jìn)行跟蹤分析，保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。貨幣政策的制定是嚴(yán)謹(jǐn)且復(fù)雜的過(guò)程，需站在宏觀層面進(jìn)行考量，并考慮社會(huì)發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)形成的影響力。央行需要關(guān)注貨幣政策以及其傳遞的機(jī)制動(dòng)態(tài)，做出及時(shí)反應(yīng)，加強(qiáng)對(duì)于貨幣政策的掌控能力。從經(jīng)濟(jì)層面考慮貨幣政策，并在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行合理的編制。對(duì)貨幣政策的有效性分析是政策影響力評(píng)估的重要環(huán)節(jié)，科技的蓬勃發(fā)展，讓貨幣政策有效性這種模糊的指標(biāo)逐漸量化，對(duì)貨幣政策的制定起到良好的推動(dòng)作用。

（二）充分結(jié)合新的政策，推動(dòng)銀行金融創(chuàng)新。2022年央行貨幣政策將把握三個(gè)“穩(wěn)”，有效增強(qiáng)其金融服務(wù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，并通過(guò)信息、貨幣的總量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。例如，運(yùn)用多種貨幣政策，可以確保貨幣的供應(yīng)量以及社會(huì)融資模式的有效性。同時(shí)，還可以更好地完成配比，金融結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量以及結(jié)構(gòu)雙重功能，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)發(fā)力。更好地確保金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，如小微企業(yè)、綠色企業(yè)等。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，在綜合成本上，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有降。健全市場(chǎng)機(jī)制，形成全新的利率與傳導(dǎo)，發(fā)揮貸款市場(chǎng)的利率改革功能，促進(jìn)企業(yè)綜合成本的提升。

近日，中國(guó)人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）?！兑?guī)劃》明確到2025年，金融科技整體水平與核心競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)跨越式提升，數(shù)據(jù)要素價(jià)值充分釋放、數(shù)字化轉(zhuǎn)型高質(zhì)量推進(jìn)、金融科技治理體系日臻完善、關(guān)鍵核心技術(shù)應(yīng)用更為深化、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更加先進(jìn)，要堅(jiān)持“數(shù)字驅(qū)動(dòng)、智慧為民、綠色低碳、公平普惠”的發(fā)展原則，以加強(qiáng)金融數(shù)據(jù)要素應(yīng)用為基礎(chǔ)，以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為目標(biāo)，以加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化金融科技審慎監(jiān)管為主線，將數(shù)字元素注入金融服務(wù)全流程，將數(shù)字思維貫穿業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)全鏈條，注重金融創(chuàng)新的科技驅(qū)動(dòng)和數(shù)據(jù)賦能，推動(dòng)我國(guó)金融科技從“立柱架梁”全面邁入“積厚成勢(shì)”新階段，力爭(zhēng)到2025年實(shí)現(xiàn)整體水平與核心競(jìng)爭(zhēng)力跨越式提升。

結(jié) 語(yǔ)

關(guān)于金融創(chuàng)新以及貨幣政策的有效性研究，還需要進(jìn)一步深度挖掘，使二者之間相互協(xié)作，充分利用科技的發(fā)展，促進(jìn)銀行金融創(chuàng)新的實(shí)施與貨幣政策的有效性的關(guān)聯(lián)能夠在一定程度上得到驗(yàn)證。金融創(chuàng)新與貨幣政策二者相輔相成，不是完全對(duì)立的存在。加強(qiáng)對(duì)于銀行金融創(chuàng)新以貨幣政策的有效性研究，均衡銀行金融創(chuàng)新與貨幣政策的相關(guān)關(guān)系，可保證雙方發(fā)揮效果最大化，對(duì)促使就業(yè)形勢(shì)的良好、物價(jià)的穩(wěn)定、維護(hù)國(guó)際收支平衡及完善我國(guó)整個(gè)金融體系都起到積極的作用。