我國油菜產(chǎn)品價格波動的金融化因素分析
——基于TVP-SV-VAR模型

魏夢升，孟維 ，陳雪 婷，張青 ，冷博 峰，李先 容，馮中 朝*

（1.華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢， 430070；2.中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院油料作物研究所，湖北 武漢， 430062；3.湖北農(nóng)村發(fā)展研究中心，湖北 武漢， 430070）

油菜是我國第一大油料作物，2019 年油菜籽種植面積達(dá)658.31萬公頃，所產(chǎn)菜籽油占國產(chǎn)食用植物油的47%，是我國居民不可或缺的食用油來源，油菜市場的穩(wěn)定關(guān)乎我國廣大油菜種植戶的收入和食用油供給安全[1]。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化的大背景下，我國油菜產(chǎn)品市場發(fā)展不斷向好，但油菜產(chǎn)品價格仍存在價格波動大和價格預(yù)期不穩(wěn)定的問題，直接影響到農(nóng)戶的種植效益和產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展。從國家統(tǒng)計局《中國農(nóng)產(chǎn)品價格調(diào)查統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)看，2004 年1 月至2020 年7 月之間，我國油菜產(chǎn)品價格波動頻繁，其中油菜籽價格最低為2005年7月的2.50元/千克，最高為2018年2月的5.42 元/千克，波動幅度達(dá)116.91%，菜籽油價格最低為2005 年10 月的2.53 元/千克，最高為2008年3 月的7.26 元/千克，波動幅度達(dá)186.40%，所以理清油菜產(chǎn)品價格波動的影響因素對我國油菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大意義。

對農(nóng)產(chǎn)品價格波動的研究可以分為三個方面：一是供求和生產(chǎn)成本因素[2～4]，由于資源稀缺和全球氣候反常，導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品供給缺乏[5]，難以滿足日益增長的農(nóng)產(chǎn)品消費需求[6]，同時種植戶和加工企業(yè)的各類成本也在上漲，進(jìn)而引起農(nóng)產(chǎn)品價格上漲[7]；二是從國家政策調(diào)控來看，為了解決我國油菜產(chǎn)品價格國內(nèi)外倒掛和國家財政負(fù)擔(dān)沉重的問題，我國于2015 年6 月取消了油菜“臨儲政策”，油菜產(chǎn)品價格將隨行就市，但這造成油菜產(chǎn)品價格更易受到外部沖擊的影響[8,9]；三是各類外部沖擊對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響，外部沖擊主要包括各類金融化因素。貨幣流動性是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，積極的貨幣政策會使總需求增加[10]，進(jìn)而對農(nóng)產(chǎn)品價格上漲產(chǎn)生拉動作用[11～15]，石油與生物質(zhì)能源之間存在替代關(guān)系，當(dāng)國際原油價格上漲達(dá)到生物質(zhì)能源“閾值”時，市場對生物質(zhì)能源需求增加會導(dǎo)致油菜產(chǎn)品價格上漲[16]，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，但是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場投機(jī)和短期資本流動會加大了農(nóng)產(chǎn)品價格的波動[17]。國際大宗農(nóng)產(chǎn)品由美元定價，人民幣兌美元的匯率通過影響進(jìn)出口進(jìn)而影響農(nóng)產(chǎn)品價格[18]。

金融化因素與油菜產(chǎn)品價格密切相關(guān)，分析出油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨價格、貨幣流動性、國際能源價格、人民幣匯率和短期資本流動等金融化因素對油菜產(chǎn)品價格波動孰強(qiáng)孰弱十分關(guān)鍵，對于保障我國油料及植物食用油供給安全具有重要意義，為此，運用更具解釋力的帶時變參數(shù)和隨機(jī)波動的向量自回歸模型（Time varying parameter-stochastic volatility-vector auto regression，TVP-SV-VAR model），對油菜產(chǎn)品從初級產(chǎn)品到食用產(chǎn)品再到飼用產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行研究，從而為應(yīng)對油菜產(chǎn)品價格波動提出行之有效的對策。

1 數(shù)據(jù)與方法

1.1 數(shù)據(jù)來源和變量選取

本研究重點選取的影響油菜產(chǎn)品價格波動的金融化因素有：油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動性、國際原油價格、人民幣匯率和短期資本流動。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性和區(qū)間差異性，油菜籽、菜籽油、菜粕價格分別選取樣本區(qū)間為：2004 年1 月-2020 年7 月、2004 年9 月-2020 年7 月、2008 年9 月-2020年7月。本研究采用比季度數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確的月度數(shù)據(jù)，價格數(shù)據(jù)來源于《中國農(nóng)產(chǎn)品價格調(diào)查年鑒》及布瑞克農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)終端，經(jīng)個人整理所得。

從油脂類期貨市場來看，我國油菜產(chǎn)品包括油菜籽、菜籽油、菜粕期貨都已經(jīng)在鄭州期貨交易所上市，菜籽油于2007年6月8日上市，油菜籽和菜粕于2012 年12 月28 日同時上市，至此形成了覆蓋全油菜產(chǎn)業(yè)鏈條的期貨品種體系。其中油菜籽是初級原料初級產(chǎn)品，菜籽油是食用加工產(chǎn)品，菜粕則是可用作飼料的加工附產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額選取已在鄭州期貨交易所和大連期貨交易所上市的油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額，月度數(shù)據(jù)來源Wind數(shù)據(jù)庫。選取馬氏K 指數(shù)作為貨幣流動性的指標(biāo)，計算公式為：馬氏K 指數(shù)=貨幣供應(yīng)量（M2）增長率-實際GDP 增長率，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。國際原油價格選取美國西德克薩斯州原油現(xiàn)貨價格，數(shù)據(jù)來源于美國能源情報署網(wǎng)站（www. eia. doe.gov）。人民幣匯率選取人民幣實際有效匯率指數(shù)作為指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行（https://www.bis.org）。短期資本流動的衡量公式為[19]：短期資本流動=新增外匯儲備-凈出口額-FDI 凈流入。為了消除通貨膨脹的影響，采用2004 年為基底的CPI 對油菜產(chǎn)品價格、油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、國際原油價格、國民生產(chǎn)總值、短期資本流動進(jìn)行平減。由于農(nóng)產(chǎn)品價格普遍存在“季節(jié)效應(yīng)”，所以對油菜產(chǎn)品價格運用CensusX-13 來消除季節(jié)效應(yīng)，8 個變量的描述性統(tǒng)計如表1所示。

1.2 方法

以三種油菜產(chǎn)品價格為因變量，以五種金融化因子為自變量，采用TVP-SV-VAR 模型，建立“最優(yōu)”動態(tài)均衡方程，可以對不穩(wěn)定的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)下運行的各變量進(jìn)行模擬。因為現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)會隨時間推移廣泛波動，即具有時變性；另外五種金融化因子對油菜產(chǎn)品價格沖擊在一段時間內(nèi)會出現(xiàn)正負(fù)交替的影響，即具有結(jié)構(gòu)性突變。馬爾可夫鏈-蒙特卡羅模擬（MCMC）方法應(yīng)用于結(jié)構(gòu)VAR 模型的估計，考慮了系數(shù)和誤差項方差的時變性，因此TVP-SV-VAR 模型可以較為準(zhǔn)確地反映各變量在不同時點的時變性和結(jié)構(gòu)性突變[20,21]。

2 結(jié)果與分析

2.1 參數(shù)檢驗和收斂性診斷

在實證分析之前，需要對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。本研究建立了3 組6 變量的TVP-SV-VAR 模型，來探究油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動性、國際能源價格、人民幣匯率和短期資本流動對油菜產(chǎn)品價格波動的影響。按照油菜產(chǎn)業(yè)鏈的步驟先后分為三個模型（表2）：模型一考察油菜籽價格波動；模型二考察菜籽油價格波動；模型三考察菜籽粕價格波動，具體變量說明見表1。對于VAR 模型的建模，必須先對所有變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果顯示，三個模型的油菜產(chǎn)品價格的原序列都不平穩(wěn)，但所有變量的一階差分都在1%的顯著性水平下平穩(wěn)，即8 個變量都是I(1)過程，三組模型通過信息準(zhǔn)則LogL、LR、AIC、SC、HQ 來選擇最優(yōu)的滯后階數(shù)都為2階。

表1 核心變量的描述性統(tǒng)計Table 1 Descriptive statistics of core variables

表2 參數(shù)估計和診斷結(jié)果Table 2 Parameter estimation and diagnosis results

圖（1）顯示了樣本的自相關(guān)函數(shù)、樣本路徑和所選參數(shù)的后驗分布。在舍棄了預(yù)燒期的樣本之后，樣本路徑顯示出平穩(wěn)性并且樣本自相關(guān)性下降，這表明三個模型的采樣方法產(chǎn)生了有效不相關(guān)的樣本。油菜籽、菜籽油、菜粕模型的TVP-SVVAR 模型的各參數(shù)的后驗均值、后驗標(biāo)準(zhǔn)差、95%的置信區(qū)間界限、收斂診斷值和無效因子如表（2）所示，基于收斂診斷值可知，收斂診斷值均小于1.96，在5%的顯著性水平下不能拒絕收斂于后驗分布的零假設(shè)。因此可以得出結(jié)論，我們預(yù)燒期的樣本足以使馬爾可夫鏈?zhǔn)諗?。從無效影響因子來看，三個模型的所有無效因子都低于所能接受的最大臨界值120，故可以認(rèn)為本研究采用TVP-SVVAR模型能夠得到有效的估計樣本。

圖1 參數(shù)檢驗和診斷結(jié)果Fig.1 Parameter inspection and diagnosis results

2.2 油菜產(chǎn)品價格的時變脈沖響應(yīng)分析

由于3組6變量的TVP-SV-VAR 模型的待估參數(shù)數(shù)量巨大，本研究直接考察油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動性、國際原油價格、人民幣匯率、國際熱錢的一個標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對油菜籽、菜籽油、菜粕產(chǎn)生的影響。時變脈沖響應(yīng)函數(shù)分為等間隔脈沖響應(yīng)函數(shù)和分時點脈沖響應(yīng)函數(shù)，等間隔脈沖響應(yīng)函數(shù)旨在考察固定時間間隔下每單位自變量沖擊對因變量的影響，在全樣本內(nèi)考察各類金融化因素對油菜產(chǎn)品價格的短期（3個月）、中期（6個月）和長期（12 個月）的時變影響[15]。分時點脈沖響應(yīng)函數(shù)用于分析特定時點下給予金融化因素沖擊對油菜產(chǎn)品價格隨時間不斷衰退的特征，本研究根據(jù)研究 的 重 點，分 別 選 取2006 年6 月、2015 年7 月 和2020年2月三個時點。

2.3 油菜產(chǎn)品價格等間隔脈沖響應(yīng)的比較分析

在圖2 來看，油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對油菜籽、菜籽油、菜粕的影響主要都是在短期，且影響方向和大小不盡相同（圖2A、C、E）。在2005 至2009期間，油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對油菜籽價格的沖擊方向為正，與油菜籽價格2006年啟動的第一波上漲時間接近，2010-2015 年之間油脂類期貨交易額對油菜籽價格沖擊波動幅度不大，震蕩徘徊在零值附近。在2015 年出現(xiàn)向下的拐點之后沖擊影響由負(fù)轉(zhuǎn)正。油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對菜籽油價格的沖擊在2005-2010 年之間幾乎都為負(fù)影響，2010年之后沖擊表現(xiàn)為波動上升。油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對油菜粕價格的沖擊從2009 年的負(fù)影響迅速變?yōu)檎绊?，并一直維持正影響到2012年。2012年之后開始出現(xiàn)負(fù)向沖擊，一直維持到2016年后趨勢反轉(zhuǎn)向上，2016 年中旬至2020 年表現(xiàn)為震蕩波動，且波動幅度變小?？傮w來說，油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額沖擊對三種油菜產(chǎn)品價格都表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性突變，正負(fù)影響交替出現(xiàn)。在2007年之前的油脂類期貨只有大豆期貨，考慮到大豆與油菜的聯(lián)動性，很有可能是大豆期貨價格上漲在一定程度上推動了油菜籽價格的2004 至2009 年的第一波上漲。菜籽油期貨于2007 年6 月在鄭商所上市，油菜籽2012 年12 月才上市，這就能解釋在2006 年至2009菜籽油價格上漲的受到了菜籽油期貨價格的平抑。菜籽粕期貨上市時間與油菜籽期貨相同，2020 年1月菜籽粕期權(quán)也在鄭商所上市，這就能解釋2013年以后油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對菜籽粕價格沒有拉動作用，反而表現(xiàn)為抑制價格上漲?？傮w來說，油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨在2013 年之后對油菜上下游產(chǎn)品都有平抑價格波動的作用。

圖2 油脂類期貨交易額和貨幣流動性的等間距脈沖響應(yīng)圖Fig.2 Equidistant impulse response diagram of oil futures trading volume and currency liquidity

在從貨幣流動性對油菜籽、菜籽油和菜籽粕的價格沖擊來看，主要表現(xiàn)為短期影響（圖2B、D、F）。短期來看，貨幣流動性對油菜三種產(chǎn)品價格的沖擊幾乎都為正向影響，貨幣流動性對油菜產(chǎn)品價格的拉動作用從大到小的順序為：菜籽油、油菜籽、菜籽粕。2005-2009 年之間，油菜籽和菜籽油價格受到貨幣流動性的沖擊方向都為正向，影響大小都為先上升達(dá)到最高點再下降。有所不同的是，貨幣流動性對油菜籽價格的正向影響在2009 年后有擴(kuò)大的趨勢，而菜籽油價格受到貨幣流動性的正影響有不斷衰減的趨勢。貨幣流動性對菜籽粕價格的沖擊在2009 年到2016 年間都為正向影響，2016 年后表現(xiàn)為負(fù)向影響，2020 年又反彈到正向影響?？傮w來說，在短期內(nèi)貨幣流動性對三種油菜產(chǎn)品都有顯著拉動作用，可以解釋油菜籽價格在2006 年7 月到2008 年9 月的第一波上漲、菜籽油價格在2006 年5月到2008 年的第一波上漲、以及菜籽粕價格2008年10 月到2013 年11 月的上漲。同時，等間隔的脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示：短期內(nèi)，貨幣流動性對油菜產(chǎn)品價格的影響具有時變性，且對菜籽粕價格的沖擊存在結(jié)構(gòu)性突變，中長期來看，貨幣流動性對油菜產(chǎn)品價格的沖擊影響不大。

從國際原油價格來看，三種油菜產(chǎn)品受到國際原油價格的沖擊影響存在較大區(qū)別（圖3A、C、E）。在短期看，國際原油價格的一個標(biāo)準(zhǔn)差正向沖擊對油菜籽價格表現(xiàn)負(fù)向影響，且響應(yīng)區(qū)間為[-0.005,-0.0125]；國際原油價格對菜籽油價格的沖擊的波動區(qū)間為[-0.005,0.0025]，相對油菜籽價格受到的沖擊影響更??；菜籽粕價格受到國際原油價格沖擊的波動區(qū)間為[0.003,0.017]，可知國際原油價格的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊對菜籽粕價格為正向影響。在中期，國際原油價格對油菜籽和菜籽粕的價格沖擊有正向影響，但是影響較小，國際原油價格對三種油菜產(chǎn)品的價格沖擊都具有時變性和結(jié)構(gòu)性突變。綜上，本研究認(rèn)為由于油菜粕作為重要的水產(chǎn)飼用產(chǎn)品和工業(yè)原料，國際原油價格的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊對菜籽粕價格的拉動作用最大。

從人民幣匯率來看，人民幣匯率的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對油菜產(chǎn)品價格的影響主要集中在短期（圖3 B、D、F）。從圖3可以看出，2005年后人民幣匯率對油菜籽價格的沖擊由負(fù)向影響快速變?yōu)檎蛴绊懀恢钡?010年前后，人民幣匯率對油菜籽價格的都有正向的拉動作用，2012 年-2020 年人民幣匯率幾乎對油菜籽價格沖擊都為正向影響；短期內(nèi)人民幣匯率對菜籽油價格的沖擊為負(fù)向影響，且表現(xiàn)為時變性；菜籽粕受到的人民幣匯率的沖擊影響表現(xiàn)為時變性和結(jié)構(gòu)性突變。2005年7月中國人民銀行宣布實行管理的浮動匯率制度之后，相較之前的固定匯率制度來說，人民幣匯率風(fēng)險加劇，對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的沖擊增強(qiáng)。結(jié)合本研究的研究發(fā)現(xiàn)，隨著人民幣國家化的道路不斷加深，匯率對作為種植業(yè)的油菜籽的價格拉動作用最大。而對于菜籽油和菜籽粕兩種加工業(yè)油菜產(chǎn)品的價格主要負(fù)向影響，可能是人民幣匯率機(jī)制導(dǎo)致的，人民幣匯率升值，進(jìn)口國際菜籽油和菜籽粕增加，壓低了國內(nèi)菜籽油和菜籽粕價格。

從短期資本流動來看，短期資本流動的一個標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對三種油菜產(chǎn)品價格的影響主要集中在短期（圖3G、H、I）。短期資本流動對油菜籽價格的沖擊在2005 年到2009 年之間都為正向影響，2009 年之后油菜籽價格受到短期資本流動的沖擊出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性突變和時變性；2005至2009年短期資本流動對菜籽油價格的沖擊為負(fù)向影響，2010 年之后就表現(xiàn)為正向影響；短期資本流動對菜籽粕價格的沖擊表現(xiàn)為正向影響和負(fù)向影響交替出現(xiàn)，有明顯的時變性和結(jié)構(gòu)性突變。綜上，本研究認(rèn)為短期資本流動對三種油菜產(chǎn)品價格的影響都表現(xiàn)出時變性和結(jié)構(gòu)性突變，但是整體上沖擊的影響不大。

圖3 國際原油價格、人民幣匯率和短期資本流動的等間隔脈沖響應(yīng)Fig.3 Equal interval impulse response of international crude oil prices,RMB exchange rates and short-term capital flows

2.4 油菜產(chǎn)品價格分時點脈沖響應(yīng)的比較分析

關(guān)于油菜產(chǎn)品價格分時點的選擇，本研究以宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和對油菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大的沖擊事件作為選取時點的依據(jù)。首先，2006-2008 年上半年全球主要農(nóng)產(chǎn)品價格經(jīng)歷了普遍的上漲。其次，2015 年6 月國家糧食與物資儲備局宣布取消油菜籽臨儲政策，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，推動油菜產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)調(diào)發(fā)展。2020 年1 月底因新冠病毒爆發(fā)，隨后對世界經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了巨大和深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。因此，本研究選取三個重要時點來分析金融化因素的一個標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對油菜產(chǎn)品價格的影響，時點1、時點2 和時點3 分別為2006年6月、2015年7月和2020年2月。

從圖4 油菜籽價格的脈沖響應(yīng)結(jié)果來看，不同時點下油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對油菜籽價格的沖擊既有正向影響又有負(fù)向影響（圖4A）。2006 年7 月時點下，油脂類期貨交易額對油菜籽價格的脈沖響應(yīng)在第一期為負(fù)向，從第二期起轉(zhuǎn)為正向，隨后到第8 期后響應(yīng)值收斂到0 值。2015 年7 月和2020 年2 月時點下，油脂類期貨交易額對油菜籽價格的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊第一期為正向影響，第二期轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)向影響，隨后也在第8 期后響應(yīng)值收斂到0 值，且2015 年7 月時點下油脂類期貨交易額對油菜籽價格的脈沖響應(yīng)影響大于2020 年2 月時點；在油菜籽價格對貨幣流動性的脈沖響應(yīng)過程中，三個時點的沖擊走勢大致相同，前四期的脈沖響應(yīng)值基本都為正向，且貨幣流動性的一個標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對油菜籽價格的正向影響的最大值出現(xiàn)在時點2，其次為時點3 和時點1（圖4B）。國際原油價格對油菜籽價格的沖擊影響在前兩期為正向影響，且三個時點的走勢基本重合，第三期到第五期油菜籽價格的響應(yīng)值為負(fù)，但脈沖響應(yīng)的絕對值小于前兩期，隨后到第八期后收斂到0值（圖4C）。

在油菜籽價格對人民幣匯率的脈沖響應(yīng)過程中，響應(yīng)值的前兩期在三個時點下都為負(fù)值，響應(yīng)值的絕對值從大到小的排序為時點2、時點1和時點3（圖4D）。短期資本流動對油菜籽價格的沖擊在三個時點的影響幾乎都為正向，最大的響應(yīng)值出現(xiàn)在時點1，時點2 和時點3 的響應(yīng)值相差不大，在前三個時期響應(yīng)值為正值，隨后第八期后收斂到0 值（圖4E）。

圖4 油菜籽價格的分時點脈沖響應(yīng)Fig.4 Time-sharing impulse response of rapeseed price

從圖5 的菜籽油價格的脈沖響應(yīng)結(jié)果來看，不同時點下油菜籽價格對金融化因素的沖擊的過程中，響應(yīng)區(qū)間從大到小的順序為：油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動性、人民幣匯率、短期資本流動和國際原油價格。菜籽油價格對油脂類期貨交易額的脈沖響應(yīng)過程中，時點1下，油脂類期貨交易額的一個標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對菜籽油價格為負(fù)向影響，且響應(yīng)值最大值接近-0.25，而在時點2 和時點3 下沖擊影響為正向，隨后在第8期后收斂到0值（圖5A）。貨幣流動性的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊對菜籽油價格影響主要為正向，在三個時點下的脈沖響應(yīng)值最大為時點1，時點2 和時點3 下菜籽油價格對貨幣流動性的脈沖響應(yīng)走勢基本相同，響應(yīng)值到第八期之后逐漸收斂0 值（圖5B）。三個時點下的國際原油價格對菜籽油價格的沖擊在前兩期基本重合，第三期之后，時點1下國際原油價格的一個標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對菜籽油價格的影響為負(fù)向，時點2 和時點3 響應(yīng)值有正有負(fù)，隨后到第九期之后收斂到0 值（圖5C）。在菜籽油價格對人民幣匯率的響應(yīng)過程中，時點1 下人民幣匯率的一個標(biāo)準(zhǔn)正向沖擊對菜籽油價格的影響為負(fù)向，而在時點2 和時點3 下，人民幣匯率對菜籽油價格的沖擊影響為正向，都在第六期之后收斂到0 值（圖5D）。短期資本流動對菜籽油價格的沖擊影響在三個不同時點下影響方向不同，在時點1下，菜籽油價格的響應(yīng)值在第一期為正值，隨后在第二期變?yōu)樨?fù)值，第四期響應(yīng)值變回正值。時點2和時點3下短期資本流動對油菜籽價格的沖擊都為正向影響，并在時點3 下的正響應(yīng)值稍大于時點2下正響應(yīng)值，隨后在第8 期之后收斂到0 值（圖5E）。

圖5 菜籽油價格的分時點脈沖響應(yīng)Fig.5 Time-sharing impulse response of rapeseed oil price

從圖6 的菜籽粕價格的脈沖響應(yīng)結(jié)果來看，油脂類期貨交易額對菜籽粕價格的沖擊在前兩期都為正向影響，第三期開始分化，時點3下的脈沖響應(yīng)值為負(fù)值，時點1 和時點2 下的響應(yīng)值為正值，隨后都在第八期之后收斂到0 值（圖6A）。在菜籽粕價格對貨幣流動的一個標(biāo)注正向沖擊的響應(yīng)過程中，前三期，三個不同時點下的貨幣流動性對菜籽粕價格的沖擊都是正向影響，時點2 下貨幣流動性對菜粕價格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[-0.005,0.01],時點1和時點3下的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[-0.0025,0.0075]（圖6B）。從國際原油價格對菜籽粕價格的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊來看，三個時點下的脈沖響應(yīng)值都為正值，說明三個不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國際原油價格對菜籽粕價格都有顯著的拉升作用。時點1下菜籽粕價格對國際原油價格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[0,0.15];時點2 下的菜籽粕價格對國際原油價格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[0,0.125];時點3下的菜籽粕價格對國際原油價格的脈沖響應(yīng)區(qū)間為[0,0.01]。據(jù)此可見，國際原油價格對菜籽粕價格的沖擊影響的從大到小的順序為：時點1、時點2 和時點3（圖6C）。在菜籽粕價格對人民幣匯率沖擊的響應(yīng)過程中，不同時點下人民幣匯率對菜籽粕價格的沖擊區(qū)間從大到小的順序為：時點2、時點3 和時點1（圖6D）。從短期資本流動的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊對菜籽粕價格的影響來看，前兩期內(nèi)，菜籽粕對短期資本流動的響應(yīng)都為正值，且時點1 的響應(yīng)值最大，說明短期資本流動在一定程度上拉動了菜籽粕價格的上漲，并且在時點1 下的正向作用最大（圖6E）。

圖6 菜籽粕價格的分時點脈沖響應(yīng)Fig.6 Time-sharing impulse response of rapeseed meal price

綜合三種油菜產(chǎn)品價格的分時點脈沖響應(yīng)函數(shù)來看，2006年6月時點下，油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額沖擊對油菜籽和菜籽粕價格基本為正向影響，而對菜籽油價格的沖擊是負(fù)向沖擊為主。短期資本流動的一個標(biāo)準(zhǔn)沖擊對油菜籽、菜籽油和菜籽粕價格都有拉升作用，且在2006年農(nóng)產(chǎn)品價格普遍第一波普遍上漲時影響最大。三個不同的時點下都顯示國際原油價格沖擊對油菜籽和菜籽粕價格有顯著正向影響，且具有明顯時變性特征。2015 年7 月時點下，國家取消了油菜籽“臨儲政策”，加之中國股市出現(xiàn)暴跌，國內(nèi)金融市場投機(jī)氛圍濃郁，同年8月進(jìn)一步開放人民幣匯率，讓市場決定要素的分配，此時貨幣流動性沖擊對油菜籽和菜籽粕價格有明顯的拉升作用，且大于時點1 和時點3 下的正向脈沖響應(yīng)值。2020年2月新冠肺炎病毒在全球爆發(fā)以來，中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇并保持一定增長，從分時點的脈沖響應(yīng)函數(shù)來看，時點3 下的短期資本流動和人民幣匯率沖擊對油菜產(chǎn)品價格的拉動作用有限。

3 結(jié)論與建議

本研究采用了從2004 年1 月-2020 年7 月的月度數(shù)據(jù)，構(gòu)建三組6 變量的TVP-SV-VAR 的動態(tài)模型對油菜產(chǎn)品價格金融化進(jìn)行了測度，并且從等間隔的脈沖響應(yīng)和分時點的脈沖響應(yīng)兩個方面進(jìn)行分析了油菜上下游全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格金融化的區(qū)別和聯(lián)系。以油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額、貨幣流動性、國際原油價格、人民幣匯率和短期資本流動五個維度來衡量金融化因素對油菜產(chǎn)品價格的影響。

實證結(jié)果顯示：（1）從2004年-2020年間油菜產(chǎn)品價格的波動測度方面來看，菜籽油價格波動幅度最大，標(biāo)準(zhǔn)差為1.25；其次為油菜籽，標(biāo)準(zhǔn)差為0.9；菜籽粕價格波動幅度最小，標(biāo)準(zhǔn)差為0.13。（2）等間隔脈沖分析表明，金融化因素對油菜產(chǎn)品價格的影響主要集中在短期，2005 年至2009 年間，油脂類農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額對油菜籽價格有顯著的正向影響，油菜產(chǎn)品的期貨和期權(quán)陸續(xù)上市后，油脂類期貨交易額對油菜產(chǎn)品價格有顯著的平抑作用。貨幣流動性對油菜產(chǎn)品價格有顯著正向影響，且對菜籽油價格影響最大。油菜產(chǎn)品價格受到國際原油價格、人民幣匯率和短期資本流動具有明顯的時變特征。（3）分時點脈沖響應(yīng)分析表明，油脂類期貨交易額對油菜籽價格波動的正向影響最大，其次國際原油價格的普遍上漲和貨幣供應(yīng)量的增加，進(jìn)一步加劇了油菜籽價格的上漲。2006 年6 月匯率改革背景下，貨幣流動性對菜籽油價格有顯著的拉動作用，國際原油價格對菜籽粕價格的正向影響最大。2015 年7 月油菜臨儲政策取消背景下，農(nóng)戶種植油菜的積極性有所降低，此時貨幣流動性對菜籽油價格的拉升作用最大，國際原油價格，人民幣匯率和短期資本流動對油菜產(chǎn)品價格都有不同程度的拉動作用。2020 年2 月新冠疫情背景下，貨幣流動性和國際能源價格對三種油菜產(chǎn)品價格的拉動作用最大，人民幣匯率和短期資本流動對油菜產(chǎn)品價格也有一定的正向影響。

根據(jù)本研究的實證結(jié)果提出以下建議：（1）進(jìn)一步完善油菜產(chǎn)品的“保險+期貨”金融預(yù)警體系來穩(wěn)定價格預(yù)期，保障油菜加工企業(yè)和種植戶的效益。鞏固我國油菜產(chǎn)品期貨期權(quán)全產(chǎn)業(yè)鏈條的體系建設(shè)，防止囤積居奇、捂盤惜售的投機(jī)行為，同時增強(qiáng)我國期貨期權(quán)市場的“價格發(fā)現(xiàn)”功能，再者可以推出更多的有關(guān)油菜產(chǎn)業(yè)相關(guān)的農(nóng)業(yè)保險，對油菜種植的過程中可能存在的自然風(fēng)險和市場價格風(fēng)險，形成“保險+期貨”的風(fēng)險防范金融體系，以穩(wěn)定農(nóng)戶和加工企業(yè)的價格預(yù)期。（2）建立油菜產(chǎn)品價格信息機(jī)制，為油菜產(chǎn)品市場提供有效信息。農(nóng)業(yè)部門監(jiān)測國內(nèi)國際金融市場波動行情，及時準(zhǔn)確反饋價格信息，聯(lián)通政府、加工企業(yè)和種植戶的油菜產(chǎn)品價格，為油菜加工企業(yè)和種植戶預(yù)防各類金融化風(fēng)險。（3）以綠色化、規(guī)?；涂萍蓟癁閷?dǎo)向，完善油菜補(bǔ)貼制度。建議在繼續(xù)保持對油菜產(chǎn)業(yè)的支持力度的同時，將相關(guān)補(bǔ)貼重點調(diào)整到綠色化、規(guī)?；涂萍蓟稀?yōu)化產(chǎn)油大縣獎勵的發(fā)放方式，在油菜重點主產(chǎn)省份提高獎勵測算系數(shù)。將油菜生產(chǎn)納入到適度規(guī)模經(jīng)營補(bǔ)貼項目中，對種油大戶給予信貸擔(dān)保、貸款貼息和現(xiàn)金直接補(bǔ)貼，還要逐步完善針對小農(nóng)戶的補(bǔ)貼制度，例如在農(nóng)業(yè)社會化服務(wù)、先進(jìn)技術(shù)采用等方面通過補(bǔ)貼來降低小農(nóng)戶的油菜種植成本，進(jìn)而緩沖部分農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲對油菜籽價格的影響，從而平抑油菜產(chǎn)品的價格波動。