破發(fā)股全解析：閉眼打新已成往事

《股市動態(tài)分析》研究部

近期A股行情不佳，而新股市場也如抽盲盒，解鎖“寶箱”的賺得盆滿缽滿，抽到“地雷”的則只能關(guān)燈吃面。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月26日收盤，今年滬深兩市新上市股票有108只，首日破發(fā)的竟然有39只，首日破發(fā)率為36.11%。進入4月份，新股破發(fā)愈演愈烈，目前4月累計上市股票29只，首日破發(fā)17只，首日破發(fā)率高達58.62%。進一步觀察這些今年上市的新股，上市后有過破發(fā)記錄的多達76只，破發(fā)率高達70.37%，29只4月上市的新股竟然多達23只有過破發(fā)記錄，破發(fā)率高達79.31%。

破發(fā)的新股基本具備以下三大要素中的至少一種：高估值、高股價、虧損。這種狀況下，投資者中簽新股后棄購的數(shù)量也越來越大。

今年以來的新股破發(fā)已成為一種新常態(tài)，最近一段時間，打新中簽，讓人很糾結(jié)。認購呢，還是放棄呢？

不認購吧，好不容易來的好運氣，怕就此錯過。認購吧，君不見4月以來，新股頻頻破發(fā)，最多的中一科技（301150），開盤就虧2萬，欲哭無淚啊。所以，新股，我該拿什么拯救你？

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月26日收盤，今年滬深兩市新上市股票有108只，首日破發(fā)的竟然有39只，首日破發(fā)率為36.11%，且主要集中在實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。進入4月份，新股破發(fā)愈演愈烈，目前4月累計上市股票29只，首日破發(fā)17只，首日破發(fā)率高達58.62%。

進一步觀察這些今年上市的新股，上市至今，期間有過破發(fā)記錄的多達76只，破發(fā)率高達70.37%。4月同樣是重災(zāi)區(qū)，截至4月26日收盤，29只當(dāng)月上市的新股竟然多達23只有過破發(fā)記錄，破發(fā)率高達79.31%。

分板塊看，今年以來共有40只科創(chuàng)板新股上市，而首日破發(fā)的就多達25只，首日破發(fā)率62.50%;4月上市的13只科創(chuàng)板新股，首日破發(fā)個股達10只，首日破發(fā)率76.92%。而這40只股票中，更是有多達35只上市后已經(jīng)有過破發(fā)記錄，破發(fā)率高達87.50%，4月份上市的13只新股更是有12只當(dāng)月便跌破發(fā)行價。

上交所主板則是另一番景象，依然延續(xù)著良好的打新賺錢效應(yīng)。具體來看，11只新股今年在上交所主板掛牌上市，竟然沒有任何首日破發(fā)的個股，上市后有過破發(fā)記錄的也只有3只個股，而且這11只個股首日幾乎都達到了44%的頂格漲幅，只有中國海油（600938）和中國移動（600941）首日分別上漲27.69%和0.52%，未能頂格漲停。

深交所主板與上交所主板類似，6只今年上市新股首日均未破發(fā)，剔除龍源電力（001289）是換股吸收合并平莊能源上市的特殊案例后，其余5只個股中，有4只首日頂格漲停，唯一例外是首日漲幅只有27.69%的康冠科技（001308）。6只個股中，有2只上市后有過破發(fā)記錄。

今年新股掛牌最多的是深交所創(chuàng)業(yè)板，上市新股多達51只，其中，首日破發(fā)的有14只，首日破發(fā)率27.45%，上市以來有過破發(fā)記錄的達36只，破發(fā)率70.59%。4月上市的15只個股中，首日破發(fā)的多達7只，首日破發(fā)率接近50%，而上市后有過破發(fā)記錄的則多達11只，占比達73.33%。

以上信息表明，主板新股仍有相對較好的打新收益，尤其是上市首日表現(xiàn)，要比注冊制新股好很多，不過，如果中簽后沒有及時賣出，也存在一定的破發(fā)風(fēng)險，或者說面臨著一定的虧損風(fēng)險。而注冊制新股的打新風(fēng)險則高許多，首日破發(fā)現(xiàn)象較多，即使首日“幸免”，后市也有較大概率跌破發(fā)行價，進入4月份，這種情況更為明顯，尤其是科創(chuàng)板上市新股。

如果用一句話總結(jié)上述信息，那就是：閉眼打新已成往事。

年初以來，國際局勢動蕩，疫情反復(fù)騷擾，A股跌跌不休，滬深300已下跌超過20%，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板就不用多說了，科創(chuàng)50指數(shù)甚至跌破了1000點的初始點位。市場成交額也是不斷創(chuàng)出新低，足見市場情緒的悲觀了。

對比近10年新股破發(fā)數(shù)量，除2012年，其他年份幾乎沒有出現(xiàn)破發(fā)的情況。而2012年之所以新股頻頻破發(fā)，這主要源于2011年市場大跌后的極度悲觀。經(jīng)歷過2011-2013年近4年熊市的投資者，應(yīng)該都有體會，2012年滬深兩市合計成交量經(jīng)常都不足1000億。而當(dāng)時也正處于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的供給側(cè)改革，市場對于經(jīng)濟整體也是偏向悲觀的。

所以，新股的賺錢效益首先還是要看“天時”，破發(fā)率的大小主要還是取決于行情，取決于市場的整體情緒和對宏觀經(jīng)濟的未來預(yù)期。（見表一）

隨著2019年科創(chuàng)板注冊制的施行，未盈利企業(yè)不能在A股上市的歷史由此改變。

此后，越來越多的未盈利的科技型企業(yè)紛紛登陸A股（科創(chuàng)板），部分公司上市后也為投資者創(chuàng)造了不錯的收益。

但隨著整體大環(huán)境的走弱，2022年新上市108只新股中，未盈利企業(yè)共有14只，而上市首日破發(fā)的共有11家，首日破發(fā)率78.57%，上市后有破發(fā)記錄的更是多達13只，破發(fā)率92.86%。概率上明顯高于整體情況。（見表二、表三）

2022年新上市的108家新股中，剔除首發(fā)上市時虧損的14家新股，市盈率為正的共有94家，其中發(fā)行市盈率高于30倍的共有70家，低于30倍的只有24家。

而首日破發(fā)的39只新股，剔除虧損的11只個股外，有26只個股首發(fā)時市盈率高于30倍，首日破發(fā)率達37.14%，僅有2家市盈率低于30倍，首日破發(fā)率8.33%。相對而言，市盈率越低，首日破發(fā)的概率也會較低。（見表三）2022年首發(fā)IPO的108只新股中，發(fā)行價低于20元共有25只，無首日破發(fā)個股，上市后有破發(fā)記錄的也只有5只，占比僅20%;20-30元之間的共有17只，首日破發(fā)5只，首日破發(fā)率29.41%，上市后有破發(fā)記錄的為10只，破發(fā)率58.82%;30-50元之間的共有33只，首日破發(fā)的共有13只，占比39.39%，上市后有破發(fā)記錄的驟增至32只，概率高達96.97%;而發(fā)行價高于50元的，共有33只，首日破發(fā)的高達21只，概率達63.64%，上市后有破發(fā)記錄的達29只，概率高達87.88%。

也就是說，發(fā)行價越高，無論是首日還是后續(xù)交易日，破發(fā)的概率越大。雖然發(fā)行價高不代表估值一定高，但是市場普遍對于高價還是有點畏懼情緒。（見表四）

表四：新股破發(fā)概率與股價高低的關(guān)系

文中數(shù)據(jù)來源：來源：Choice 數(shù)據(jù)，股市動態(tài)分析整理

總結(jié)來說，高估值、高發(fā)行價是新股破發(fā)的重災(zāi)區(qū)，這點反映出一級市場給予二級市場的空間太小，所以二級市場不買賬。

正如4月21日，中國證監(jiān)會副主席方星海在博鰲亞洲論壇上表示的，近期許多企業(yè)IPO跌破發(fā)行價，其原因不是因為IPO太多，而是定價能力需要進一步提升，市場不認可就發(fā)低一點。