新股破發(fā)是價(jià)值回歸第一步

皮海洲

自從去年12月14日招商證券拉開本輪新股破發(fā)序幕以來，新股破發(fā)現(xiàn)象就接二連三地出現(xiàn)。尤其是進(jìn)入2010年，新股破發(fā)更是迎來高潮，主板、中小板乃至創(chuàng)業(yè)板，板板破發(fā)，其中，中國(guó)西電與二重重裝、高樂股份更是上市首日就破發(fā)，僅2月3日一天就有10只股票相繼破發(fā)，創(chuàng)下中國(guó)股市股票日破發(fā)的新紀(jì)錄。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2月3日，滬深兩市破發(fā)股票已達(dá)23只，其中主板9只，中小板6只，創(chuàng)業(yè)板8只，新股破發(fā)迎來大團(tuán)圓。

新股破發(fā)迎來“破發(fā)潮”，這種現(xiàn)象在中國(guó)股市里是不多見的。雖然在香港市場(chǎng)，新股破發(fā)現(xiàn)象較為常見，但國(guó)內(nèi)股市卻有著“新股不敗”的神話。盡管國(guó)內(nèi)股市偶爾也會(huì)出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象，但新股破發(fā)的數(shù)量終究有限。而且每次出現(xiàn)新股破發(fā)之時(shí)，管理層都會(huì)暫停新股發(fā)行以救市，而待行情好轉(zhuǎn)后再重啟新股發(fā)行。所以，“破發(fā)潮”在中國(guó)股市出現(xiàn)還是首次。

其實(shí)，對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)股市來說，“破發(fā)潮”的出現(xiàn)是一種必然現(xiàn)象。雖然說這輪“破發(fā)潮”的涌現(xiàn)，在一定程度上與近期股市的持續(xù)低迷有一定的關(guān)聯(lián)，但它更是新股高價(jià)發(fā)行所醞釀的苦果。

本輪新股發(fā)行自去年6月份重啟以來，新股發(fā)行價(jià)格越發(fā)越高。主板新股發(fā)行市盈率由四川成渝的20倍一路上漲到正泰電器的61.49倍，絕大多數(shù)個(gè)股的發(fā)行市盈率在40幾倍、50幾倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了主板市場(chǎng)平均20幾倍的市盈率水平。而中小板新股的發(fā)行市盈率也由30幾倍上漲到了60幾倍、70幾倍甚至是80幾倍。創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率更上一層樓，70幾倍、80幾倍、90幾倍甚至上百倍。新股發(fā)行完全失去了理性，成為一匹脫韁的野馬，在保薦機(jī)構(gòu)(承銷商)及發(fā)行人的聯(lián)手操縱下，新股發(fā)行完全成為發(fā)行人赤裸裸的圈錢工具。

這種毫無理性的新股發(fā)行顯然不可能長(zhǎng)期支撐下去，股市迎來“破發(fā)潮”只是遲早的事情。作為理性的投資者甚至應(yīng)該為這輪“破發(fā)潮”的出現(xiàn)而鼓掌。畢竟，“破發(fā)潮”的出現(xiàn)對(duì)于中國(guó)股市的健康發(fā)展來說是一件大好事，它是新股價(jià)格向其價(jià)值回歸邁出的第一步。

不要以為管理層還會(huì)重復(fù)過去的故事，會(huì)在新股破發(fā)出現(xiàn)后，叫停新股發(fā)行，以拯救“新股不敗”的神話。在新股市場(chǎng)化發(fā)行的背景下，這樣的事情絕對(duì)不會(huì)再發(fā)生了。既然在“市場(chǎng)化定價(jià)”的原則下可以允許新股發(fā)出126.67倍的高市盈率出來，那么同樣也應(yīng)該允許新股發(fā)出12.67倍的市盈率出來。而目前主板新股的發(fā)行市盈率還達(dá)到40幾倍，中小板還在70幾倍，創(chuàng)業(yè)板也還有80幾倍，如此情況下叫停新股發(fā)行以拯救“新股不敗”，只能是滑天下之大稽。

也不要以為新股破發(fā)意味著熊市的來臨。這樣的歷史經(jīng)驗(yàn)已不適用于時(shí)下的中國(guó)股市了。在過去新股發(fā)行市盈率控制在20倍以下的情況下，新股破發(fā)確實(shí)是股市低迷甚至是股市走熊的標(biāo)志，但如今面對(duì)新股的超高市盈率發(fā)行，歷史的經(jīng)驗(yàn)也要失靈了。因?yàn)榉叛廴澜?，還沒有這樣一個(gè)新股發(fā)行市盈率高達(dá)40幾倍甚至70幾倍、80幾倍的熊市，這樣的熊市比牛市還牛。

而且，新股破發(fā)也不意味著股票投資價(jià)值體現(xiàn)，或者股市底部的來臨。像目前的新股發(fā)行市盈率仍然還有40幾倍甚至70幾倍、80幾倍，這樣的股票仍然是缺少投資價(jià)值的。這樣的股票即便其股價(jià)在破發(fā)的基礎(chǔ)上再跌去50％，其股票的價(jià)值也沒有低估。

所以，新股破發(fā)僅僅只是新股價(jià)格向其價(jià)值回歸的第一步，其價(jià)值回歸的道路仍然還很漫長(zhǎng)。不僅新股還要繼續(xù)大面積破發(fā)，而且在破發(fā)以后還要大幅度深跌。否則，本輪IPO重啟后發(fā)行的這批新股很難有投資價(jià)值可言，尤其是創(chuàng)業(yè)板的股票，更是股市的絞肉機(jī)。對(duì)此，投資者一定要有清醒的認(rèn)識(shí)。因此，除非投資者有著良好的短線操作技巧，否則，投資者有必要遠(yuǎn)離破發(fā)的股票，實(shí)際上，新股破發(fā)僅僅只是股票下跌的開始呢!