近岸蛋白：募投項目或存滯銷風(fēng)險

林蔓

蘇州近岸蛋白質(zhì)科技股份有限公司（以下簡稱“近岸蛋白”）是一家專注于重組蛋白應(yīng)用解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為靶點及細(xì)胞因子類蛋白、重組抗體、酶及試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

2021年12月，近岸蛋白遞交招股書，申請登陸科創(chuàng)板，同時公司擬募資15億元用于診斷核心原料及創(chuàng)新診斷試劑產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設(shè)項目的建設(shè)，并補充流動資金。

通過細(xì)讀招股說明書，《股市動態(tài)分析》注意到，近岸蛋白近兩年營收增長迅速，主要得益于新冠疫情爆發(fā)，相關(guān)業(yè)務(wù)市場需求激增。但是后期隨著疫情趨緩，公司業(yè)績可能存在較大回落風(fēng)險;且公司此次IPO還將繼續(xù)擴產(chǎn)新冠相關(guān)產(chǎn)品，在此之下后期是否會出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷的情況令人擔(dān)憂;最后，公司在申請上市前夕密集引入多位股東，且入股價格遠(yuǎn)低于此次發(fā)行價，期間差異需要做以詳細(xì)解釋。

招股書顯示，2018年，近岸蛋白靶點及因子類蛋白業(yè)務(wù)收入占據(jù)公司主營業(yè)務(wù)收入64.24%的比重，是主要收入來源，但此后該業(yè)務(wù)占比逐年下降，時至2021年6月這一比例已下降至17.75%，在近岸蛋白四種主要業(yè)務(wù)中排名倒數(shù)第二。

而重組抗體蛋白業(yè)務(wù)收入在2018年占比僅有0.56%，2021年上半年重組抗體占比已達48.57%，成為近岸蛋白第一大業(yè)務(wù)。

重組抗體蛋白業(yè)務(wù)突飛猛進，主要源于新冠疫情爆發(fā)，新冠診斷抗體市場需求大增。此外，公司新冠診斷抗原產(chǎn)品也獲得較多關(guān)注。

2020年及2021年，近岸蛋白新冠診斷抗體實現(xiàn)收入5401.80萬元及11975.94萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的30.05%和35.04%;同期，公司新冠診斷抗原實現(xiàn)收入5567.11萬元及602.76萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的30.97%和1.76%。（見表一）

數(shù)據(jù)來源：招股書

新冠相關(guān)業(yè)務(wù)起飛，為公司當(dāng)年業(yè)績做出極大貢獻。2019年，公司營業(yè)收入為0.36億元，較上年增長38.37%;而在疫情爆發(fā)的2020年，公司營業(yè)收入就增至1.80億元，同比增長399.79%。

但是需要注意的是，疫情屬于偶發(fā)性、階段性因素，隨著各國防控經(jīng)驗增加、檢測手段、疫苗接種的普及，近岸蛋白新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入可能存在“退潮”情況。

近岸蛋白也坦言，若國內(nèi)外疫情得到有效控制或防疫政策改變等因素導(dǎo)致下游行業(yè)需求下降，新冠檢測抗體收入存在回落的風(fēng)險。此外，隨著國內(nèi)外疫情的發(fā)展及疫苗普及率的提高，新冠抗體檢測試劑（使用公司新冠診斷抗原作為原料）無法區(qū)分感染新冠病毒后產(chǎn)生的特異性抗體和注射新冠疫苗后產(chǎn)生的中和抗體，面臨市場萎縮的風(fēng)險，公司新冠診斷抗原的未來收入也具有較大不確定性。

近岸蛋白后期業(yè)績穩(wěn)定性將如何保證？這是一個值得深思的問題。

近岸蛋白此次IPO，將募資超8億元投入到診斷核心原料及創(chuàng)新診斷試劑產(chǎn)業(yè)化項目，項目建設(shè)周期長達三年。此外募資5.24億元和1.71億元用于研發(fā)中心建設(shè)及補充流動資金。（見表二）

數(shù)據(jù)來源：招股書

其中，診斷核心原料及創(chuàng)新診斷試劑產(chǎn)業(yè)化項目是基于報告期內(nèi)近岸蛋白主營業(yè)務(wù)之一酶和試劑而衍生的項目。項目擬采用公司現(xiàn)有成熟、先進的發(fā)酵生產(chǎn)工藝進行產(chǎn)品生產(chǎn)，新增設(shè)備共計403臺（套）。項目建設(shè)完成后，可實現(xiàn)年產(chǎn)診斷核心原料10280克。

近岸蛋白稱，該項目旨在將公司已有或即將研制出的體外診斷相關(guān)科研成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品以豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，項目的實施將更好地滿足市場對診斷試劑的需求，增強公司綜合服務(wù)能力，并為公司提供良好的投資回報和經(jīng)濟效益。

然而，由前文可知，新冠業(yè)務(wù)本身持續(xù)性就有待商榷，據(jù)多位分析人士觀點，新冠疫情大流行趨勢將隨著時間推移會減弱，甚至有結(jié)束的可能。在此之下，近岸蛋白該募投項目會不會隨著疫情趨緩，造成產(chǎn)品造出后大量積壓的局面呢？

招股書顯示，近岸蛋白在報告期發(fā)生兩次增資。

2020年12月，近岸蛋白引入股東蘇州金靈、南京金溧、荷澤喬貝，本次引入股東以增資方式完成。其中蘇州金靈出資26.47萬元;南京金溧出資26.47萬元;荷澤喬貝出資35.30萬元。增資價格為22.67元/股。

2021年6月，近岸蛋白同樣以增資方式引入蘇州啟華、杭州暢遂、淄博璟麗、上海普近以及淄博悅?cè)A五位新股東。其中蘇州啟華以貨幣方式出資157.89萬元;杭州暢遂、淄博璟麗、上海普近和淄博悅?cè)A均出資26.32萬元。增資價格為38元/股。

2021年12月，近岸蛋白正式提交招股書申請登陸科創(chuàng)板，且通常而言前期還要經(jīng)歷較長的籌備期，可以說公司在準(zhǔn)備上市前夕集中引入了多位股東。并且公司當(dāng)時還與蘇州金靈和南京金溧簽訂了對賭協(xié)議。

盡管近岸蛋白稱對賭協(xié)議已解除，但綜合上述表現(xiàn)，公司股東在看好公司發(fā)展前提之下，是否還抱有借公司上市之機快速套利的目的不得而知。

此外值得注意的是，本次近岸蛋白擬發(fā)行不超過1754.39萬股，募資15億元，經(jīng)粗略計算后得出每股發(fā)行價格約為85.50元，遠(yuǎn)超股東當(dāng)時增資價格。

在新冠主業(yè)持續(xù)性不受保證的情況下，為何公司估值不到一年還能實現(xiàn)翻倍？對此，近岸蛋白未有明確解釋。