新股頻頻破發(fā)不正常

皮海洲

自從去年12月14日招商證券拉開本輪新股破發(fā)序幕以來，新股迎來破發(fā)潮。尤其是進入2010年，新股破發(fā)高潮不斷，其中僅2月3日一天，就有10只新股破發(fā)。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板板板破發(fā)，新股破發(fā)迎來大團圓。

新股破發(fā)在一些成熟的股市里是比較常見的。比如國內投資者比較熟悉的香港股市，破發(fā)就很正常，如中國中冶、民生銀行、中國太保，在香港上市時就都曾遭遇破發(fā)的命運。

不過，破發(fā)在A股市場曾經是一件“大事”。因為A股市場一直都是“新股不敗”，新股破發(fā)的公司很少，而且每當出現(xiàn)新股破發(fā)現(xiàn)象，通常也是管理層救市的信號。然后停止新股發(fā)行，等股市行情轉暖后再重啟新股發(fā)行。

不過，本輪IPO自去年6月重啟之后，管理層沒有沿用過去的做法。在招商證券率先破發(fā)后，管理層并沒有叫停新股發(fā)行，相反新股發(fā)行的節(jié)奏還進一步加快，如今年1月份發(fā)行新股36只，日均1.8只，創(chuàng)下A股市場近13年來的新高。

應該說，新股破發(fā)確有其正常的一面。至少從形式上來看，新股破發(fā)也是一種與國際股市接軌。更重要的是，在“新股不敗”的情況下，投資者打新股都很盲目，逢新必打，甚至不考慮股票發(fā)行公司基本面好壞，這種打新方法不利于投資者樹立理性投資理念。而且投資者一哄而上打新，也哄抬了新股發(fā)行價格，增加了股票投資風險。因此，新股破發(fā)具有積極意義。

然而，在A股市場看似正常的破發(fā)背后，卻掩蓋著諸多不正常之處。

首先是破發(fā)的數(shù)量與密度并不正常。如1月28日，A股有4只新股破發(fā)；2月1日有3只新股破發(fā)；2月3日有10只新股破發(fā)。一日破發(fā)新股數(shù)量達到10只，這即便是在香港股市里也是極為少見。

其次，A股市場的新股破發(fā)與香港股市的新股破發(fā)所揭示的內容明顯不同。通常說來，香港股市的新股發(fā)行價格都是很低的，其新股破發(fā)反映的是投資者成熟的一面。而A股新股破發(fā)，主要是新股高價發(fā)行惹的禍。本輪IPO自去年6月重啟以來，在“市場化定價”的名義下，A股發(fā)行價格越發(fā)越高，主板新股發(fā)行市盈率達到了60倍，中小板達到了80倍，創(chuàng)業(yè)板達到了126倍。面對這樣的高價發(fā)行，新股破發(fā)是必然的事情。而同樣是市場化發(fā)股的香港市場，在A股發(fā)行市盈率高達80幾倍的情況下，恒大地產在香港發(fā)行的市盈率只有5倍。因此，A股市場新股破發(fā)，更反映了A股市場發(fā)行制度方面所存在的問題。

此外，港股破發(fā)帶給投資者的是低吸的機會，而A股破發(fā)，帶給投資者的則是赤裸裸的風險。畢竟港股發(fā)行價較低，新股破發(fā)意味著投資機會的來臨。而A股市場的新股，發(fā)行市盈率高高在上，即便破發(fā)，也遠未到投資區(qū)間，只是股市風險的一種體現(xiàn)，投資者仍然需要遠離破發(fā)股票。

所以，盡管破發(fā)在香港股市是很正常的事情，但在A股市場新股破發(fā)顯然還存在著太多的不正常。因此，對于A股市場的新股破發(fā)，監(jiān)管部門不應該以“很正?！倍┤惶幹?，而是應該找出A股破發(fā)中的諸多不正常，尤其是要進一步完善新股發(fā)行制度，使A股市場的新股發(fā)行也與香港股市一樣走向理性。只有如此，A股市場新股破發(fā)才會真的很正常。▲（作者是知名財經評論員。）