營運(yùn)資本政策及其盈利能力的分析研究

丁宣譯 唐婧涵 毛婧玲

（1.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 四川成都 610052；2.成都理工大學(xué) 四川成都 610059）

我國是一個(gè)發(fā)展中國家，營運(yùn)資本政策在20世紀(jì)末才引入，但當(dāng)時(shí)并沒有足夠的理論依據(jù)來支持營運(yùn)資本政策的研究。同時(shí)，我國國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)也沒有正式的營運(yùn)資本政策，這種現(xiàn)象在中小型企業(yè)當(dāng)中尤為明顯，導(dǎo)致營運(yùn)資本管理出現(xiàn)缺失。因此，我國要想在大的經(jīng)濟(jì)浪潮中站穩(wěn)腳跟，對(duì)運(yùn)營資本管理政策研究就十分必要。

1 營運(yùn)資本政策研究的背景

早在20世紀(jì)初，營運(yùn)資本管理政策就在西方得到了高度的關(guān)注，并在不斷的實(shí)踐發(fā)展中形成了一個(gè)較為完善的營運(yùn)資本管理體系，這個(gè)管理系統(tǒng)的管理重心就是對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，降低資本成本，讓企業(yè)的資金更加有效地為股東創(chuàng)造價(jià)值，加強(qiáng)對(duì)資本定量的控制，使得資本能夠協(xié)調(diào)應(yīng)用。相關(guān)資料顯示，在20世紀(jì)末，越來越多的企業(yè)開始擁有正式的營運(yùn)資本政策，這與20世紀(jì)初相比，出現(xiàn)了較大反差，且得到了越來越多企業(yè)的重視。盡管在應(yīng)用過程中，大部分企業(yè)采用的是中庸型營運(yùn)資本政策，但其運(yùn)作的結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化和完善。直到20世紀(jì)末，我國才開始對(duì)營運(yùn)資本政策進(jìn)行關(guān)注，且還主要集中在股利政策和融資政策上，并沒有對(duì)營運(yùn)資本政策有深入研究。

2 研究營運(yùn)資本政策的目的

第一，可以對(duì)我國現(xiàn)在工業(yè)行業(yè)營運(yùn)資本政策的實(shí)踐現(xiàn)狀有一個(gè)全面的了解和掌握，并對(duì)我國企業(yè)潛在的營運(yùn)資本政策應(yīng)用類型進(jìn)行不斷挖掘。第二，對(duì)我國目前企業(yè)存在的營業(yè)資本政策進(jìn)行充分的分析和研究，使得企業(yè)能夠?qū)I運(yùn)資本政策有全面的了解和認(rèn)知，把營運(yùn)資本政策的作用和價(jià)值充分發(fā)揮出來。第三，對(duì)我國當(dāng)前企業(yè)營運(yùn)資本政策的類型和其盈利的情況作出分析和研究，并對(duì)影響企業(yè)價(jià)值的因素進(jìn)行探索，從企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r來制定與其相符的營運(yùn)資本政策，做好營運(yùn)資本政策管理。

3 營運(yùn)資本政策及有關(guān)影響

3.1 營運(yùn)資本政策

企業(yè)營運(yùn)資本政策在財(cái)務(wù)部門占有重要地位，作用和影響較大，不僅可以對(duì)企業(yè)內(nèi)部的任何一種流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行目標(biāo)能力的判定，同時(shí)還能拓寬融資渠道，創(chuàng)新方式方法。運(yùn)營資本中，流動(dòng)資產(chǎn)資本和流動(dòng)負(fù)債資本的差就是凈營運(yùn)資本，也就是股東所擁有的營運(yùn)資本，所以，營運(yùn)資本既包括流動(dòng)資本的投資政策和流動(dòng)負(fù)債的融資政策兩部分。營運(yùn)資本投入政策直接決定企業(yè)流動(dòng)投資規(guī)模的范圍，而且，按照流動(dòng)資產(chǎn)占有的企業(yè)總比率可分為激進(jìn)型、中庸型、穩(wěn)健型三種類型，同時(shí)，也直接影響著企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與融資路徑。同理，以上三種類型也同樣存在于營運(yùn)資本融資政策中。在選擇營運(yùn)資本政策時(shí)，要從企業(yè)實(shí)際的發(fā)展?fàn)顩r出發(fā)、行業(yè)自身的屬性及所具有的外部環(huán)境，再加上市場需求因素進(jìn)行全面綜合的分析和考慮。

例如，如果一個(gè)企業(yè)正處于起步階段，那此時(shí)的企業(yè)并不具備穩(wěn)定的外部環(huán)境，這也就可能導(dǎo)致很多不同因素對(duì)它造成不同程度的影響，企業(yè)自身的正常運(yùn)營也會(huì)因此受到約束和阻礙。綜上所述，企業(yè)為確保安全起見，還是應(yīng)當(dāng)選擇穩(wěn)健型的營運(yùn)資本政策。如果企業(yè)自身的發(fā)展情況已趨于成熟，并且市場上的需求量較大，那么就可以依據(jù)自身的實(shí)際發(fā)展情況采用較為激進(jìn)的營運(yùn)資本政策。

3.2 營運(yùn)資本對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響

流動(dòng)性屬于財(cái)務(wù)理念的一種，指的是企業(yè)的所有資產(chǎn)在沒有出現(xiàn)重大損失的情況下，經(jīng)過正常的操作步驟將其兌換成為現(xiàn)金，并依照相關(guān)的規(guī)定和原則，進(jìn)一步履行相關(guān)責(zé)任的能力和過程。一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)資本對(duì)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響主要包括以下幾個(gè)方面：首先，資金籌集的可得性。如果一個(gè)企業(yè)不能從外部獲得有效資金，就會(huì)出現(xiàn)資金鏈短缺的情況，使其陷入流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)中。其次，不能確定未來的現(xiàn)金流量。一般情況下，多數(shù)的上市公司都會(huì)采用現(xiàn)金流量的方式，來對(duì)到期的流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行支付，致使公司內(nèi)部的現(xiàn)金流量較為穩(wěn)定，并且具有前瞻性，即使?fàn)I運(yùn)的資本較低也可以保證正常運(yùn)作。然而，如果一個(gè)公司的現(xiàn)金流量具有較大波動(dòng)性，難以確定，即使?fàn)I運(yùn)資本較多，也會(huì)對(duì)正常的運(yùn)作產(chǎn)生阻礙。對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性而言，由于項(xiàng)目的不同，流動(dòng)資產(chǎn)的速動(dòng)性也存在著差異性。通常情況下，如果流動(dòng)資產(chǎn)占據(jù)了總資產(chǎn)的大部分，而流動(dòng)負(fù)債不變的情況下，公司的運(yùn)營資本就會(huì)越多，到期償還債務(wù)的能力也就越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越低。除此之外，如果銷售能力不變，那么流動(dòng)資產(chǎn)占有數(shù)越多，閑置或凍結(jié)的流動(dòng)資產(chǎn)也就增加，企業(yè)不會(huì)把更多資金投入固定資產(chǎn)的生產(chǎn)中，進(jìn)而會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力造成一定影響。流動(dòng)資產(chǎn)并不是憑空出現(xiàn)的，也是有成本的，放在流動(dòng)資產(chǎn)中的資金，也可以進(jìn)行其他項(xiàng)目的應(yīng)用。如果一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)資本過多，那么就會(huì)在一定程度上使其創(chuàng)造價(jià)值能力減弱。相反，如果擁有的流動(dòng)資產(chǎn)太少，又會(huì)使企業(yè)的競爭力受到威脅。例如，應(yīng)收賬款指的是企業(yè)的一部分資金投入某項(xiàng)目中，就不能再進(jìn)行其他項(xiàng)目的投資，在這里就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)權(quán)衡關(guān)系：一是應(yīng)收賬款的提高可以使銷售額增加，二是應(yīng)收賬款也會(huì)創(chuàng)造一些機(jī)遇，并帶來相應(yīng)成本。但是，應(yīng)收賬款也存在著一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)，有的客戶會(huì)故意進(jìn)行賬款的拖欠，進(jìn)而使其變成“爛賬”，這就使得成本輸出增加。所以，營運(yùn)資本政策要有效權(quán)衡企業(yè)自身的成本和流動(dòng)性資產(chǎn)的比例。

4 營運(yùn)資本的特點(diǎn)

第一，變現(xiàn)能力強(qiáng)。很多企業(yè)都具有較強(qiáng)的營運(yùn)資本變現(xiàn)能力，并且，在一個(gè)較短的時(shí)間之內(nèi)就可以被用完或是銷售出去，把它轉(zhuǎn)換成有效的現(xiàn)金資產(chǎn)；第二，可以進(jìn)行較快的資金周轉(zhuǎn)。一般情況下，它的周轉(zhuǎn)周期是十分短的，在一年之內(nèi)或是其中的一個(gè)營業(yè)期內(nèi)就可以把企業(yè)占用的營運(yùn)資本資金轉(zhuǎn)換回來，甚至?xí)r間會(huì)更短。因此，企業(yè)通常不會(huì)受到運(yùn)營資本周轉(zhuǎn)的影響，因?yàn)樗闹芷谳^短，并且，這一特點(diǎn)充分表明了營運(yùn)資本的有效管理和運(yùn)作是十分重要的；第三，形態(tài)的波動(dòng)較為頻繁。通常情況下，運(yùn)營資本有著怎樣的實(shí)物形態(tài)，那么，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)就會(huì)出現(xiàn)與之相應(yīng)的變動(dòng)。主要活動(dòng)流程是貨幣資金、儲(chǔ)備資金、生產(chǎn)資金成本、資金結(jié)算資金，最后再回到最初的貨幣資金的全過程。因此，營運(yùn)資本形式永遠(yuǎn)不會(huì)以固定形式存在，它是處在不斷運(yùn)動(dòng)和變化中的，并且，在時(shí)間上承上啟下，在空間上能夠共同存在；第四，資金占用較小。運(yùn)營資本在企業(yè)整體資金占有量中的所占比重較小，類型卻多種多樣，在實(shí)際進(jìn)行營運(yùn)資本管理中很容易就被忽略。但由于營運(yùn)資本的類型千變?nèi)f化，就會(huì)在一定程度上加大自身的管理難度。與此同時(shí)，項(xiàng)目不同，其運(yùn)營資本卻要進(jìn)行科學(xué)合理的調(diào)度調(diào)配，而且要依據(jù)整體的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)自身的經(jīng)營狀況進(jìn)行及時(shí)調(diào)整完善；第五，資金來源廣。企業(yè)通常不會(huì)進(jìn)行長時(shí)間的資金籌集，且方法較為單一和固定，比如長期借款，股票、債券的發(fā)行等。然而，進(jìn)行營運(yùn)資本籌集的方式和路徑卻比較多，例如商業(yè)信用、國家信用、個(gè)人信用、貿(mào)易信用等渠道，以及直接借款，如預(yù)收款、預(yù)提款等方式，并不存在強(qiáng)制性的期限和約束，有些從外表上看是短期的籌資，但其內(nèi)在卻具有永久持續(xù)性的特點(diǎn)，因此也可被看作一種長期籌資的渠道。

5 營運(yùn)資本的管理理念

5.1 效益理念

效益理念應(yīng)該是進(jìn)行資本運(yùn)營管理的基本理念，而且與其他意義上的效益理念并沒有本質(zhì)和內(nèi)容上的區(qū)別，表示的都是投入和產(chǎn)出的比例關(guān)系，如果投入較少，但產(chǎn)出大，那么就會(huì)收到良好的經(jīng)濟(jì)效益。換句話說，在一個(gè)期間內(nèi)，企業(yè)的運(yùn)營資本投資輸出少，而獲得的經(jīng)濟(jì)效益卻很大，就說明營運(yùn)資本得到了有效應(yīng)用。但是，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)依據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，兩者并沒有直接的因果關(guān)系，因此，我國通常把使用效益的高低運(yùn)用營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)率來呈現(xiàn)出來。比如，若是運(yùn)營資本的周轉(zhuǎn)率得到提升，那么就可以使資金占用的時(shí)間縮短，企業(yè)就可以獲取較大的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)，還會(huì)使得企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)成本與流動(dòng)的負(fù)債資金成本減少，進(jìn)而獲取更多經(jīng)濟(jì)利益。

5.2 成本理念

在企業(yè)的正常運(yùn)營資本管理中，成本理念是關(guān)鍵組成部分，企業(yè)的成本理念也是決定企業(yè)盈利發(fā)展的重要方面之一，因此要對(duì)其給予高度重視。企業(yè)在進(jìn)行運(yùn)營管理工作中，要想提高企業(yè)應(yīng)用資本的安全系數(shù)，就要擁有大量營運(yùn)資產(chǎn)，并且盡量控制流動(dòng)負(fù)債，最大限度地降低流動(dòng)負(fù)債。但是這種情況下會(huì)使企業(yè)的應(yīng)用綜合資本上升，長期下去，就會(huì)降低企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益。事實(shí)上，若想企業(yè)的營運(yùn)資本得到有效管理，就要把成本與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀的有機(jī)結(jié)合，使其能夠被良好的控制，進(jìn)而降低企業(yè)在這個(gè)階段內(nèi)的運(yùn)營資本。

5.3 風(fēng)險(xiǎn)理念

在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)理念對(duì)營運(yùn)資本進(jìn)行管理的過程中，可有效地引入流動(dòng)資產(chǎn)管理或流動(dòng)負(fù)債管理。如果進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的管理，那么企業(yè)就要持有相對(duì)的營運(yùn)資本余額，確保企業(yè)可以正常運(yùn)作，不讓運(yùn)營資本失衡，同時(shí)，還要具有相應(yīng)的償還能力。這不但可以使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低，還能最大程度地確保企業(yè)具有相應(yīng)的舉債能力。要科學(xué)、合理地對(duì)營運(yùn)資本進(jìn)行管理和控制，但在方法上并不可通用，要具體問題具體分析。比如，要先測(cè)評(píng)企業(yè)最低的現(xiàn)金持有量，這樣才能確保即使在很短的期限內(nèi)也具有償還能力。除此之外，還要對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款占有比例有一個(gè)明確的掌握，并應(yīng)用科學(xué)、合理的方式和手段對(duì)長期存貨持有量進(jìn)行綜合、全面的分析和研究，要使得正常的儲(chǔ)備量能夠與正常的生產(chǎn)經(jīng)營需求相適應(yīng)，同時(shí)又不會(huì)出現(xiàn)滯銷和損壞，確保其安全性。

6 盈利能力的影響與研究方法分析

一個(gè)企業(yè)的營運(yùn)資本能夠在一定程度上決定企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，如果企業(yè)的營運(yùn)資本工作處理得當(dāng)，企業(yè)整體效益才能得到穩(wěn)步提高，在企業(yè)中合理的進(jìn)行營運(yùn)資本管理工作能為企業(yè)帶來更多的增長機(jī)會(huì)。相反如果企業(yè)思維營運(yùn)資本處理不得當(dāng)，有可能或?qū)е缕髽I(yè)無法獲得期望利潤，影響企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，嚴(yán)重情況甚至?xí)?dǎo)致資金鏈斷裂，致使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，在企業(yè)經(jīng)營管理中，對(duì)于營運(yùn)資本管理工作效率的提升，不僅能夠大幅降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能有效增加企業(yè)經(jīng)營利潤，穩(wěn)定企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，因此研究企業(yè)營運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)發(fā)展有十分關(guān)鍵的意義。從一些相關(guān)文獻(xiàn)資料中可以看出，營運(yùn)資本管理方面的文獻(xiàn)數(shù)量較多，對(duì)其研究也從未停止。分析盈利能力的研究方法，可以運(yùn)用聚類分析法、極值分布模型法等方法進(jìn)行盈利能力研究。其中聚類分析法可以根據(jù)研究對(duì)象不同性質(zhì)和聯(lián)系的緊密程度進(jìn)行分類，利用原則和規(guī)范進(jìn)行將類似或接近的數(shù)據(jù)分為一組；而另一種極值分布模型研究方法在眾多領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用，但這種方法還處于萌芽時(shí)期。

7 營運(yùn)資本政策實(shí)際應(yīng)用價(jià)值

若想使得企業(yè)的固定資產(chǎn)，或是資金周轉(zhuǎn)得到保障，就要把營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)作為前提和基礎(chǔ)。

通過表1～3數(shù)據(jù)分析，在正邦科技公司營運(yùn)資本的渠道管理中，其采用的營運(yùn)投資政策較為激進(jìn)，這種情況的產(chǎn)生可能與企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模加大、建設(shè)研發(fā)等資金投入有關(guān)，所以，在進(jìn)行該企業(yè)的營運(yùn)資本能力分析時(shí)，需要根據(jù)實(shí)際情況對(duì)公司經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)三部分進(jìn)行，以保障良好的運(yùn)作。正邦科技公司通過采購到銷售等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營運(yùn)資本管理，在實(shí)際的管理中，針對(duì)正邦科技2020年的成本、利潤等分析，2020年與2019年的數(shù)據(jù)對(duì)比中可以看出，管理費(fèi)用與營業(yè)收入成同步上升趨勢(shì)，但是銷售利潤也有較大幅度的增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用由2019年的12，816萬元，增長至2020年20，232萬元，增長幅度為57.87%。通過營運(yùn)資本的控制，使正邦科技的生產(chǎn)及后期的發(fā)展產(chǎn)生重要盈利影響，達(dá)到提高盈利能力的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，并且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也得到相應(yīng)改善。在正邦科技的引入渠道管理效果研究中，其整體管理情況較好，可以針對(duì)環(huán)節(jié)的集體資金使用進(jìn)行調(diào)整，在采購、管理、成本投入等方面改善營運(yùn)資本投入，加強(qiáng)營運(yùn)資本的管理。

表1 2020年正邦科技資產(chǎn)負(fù)債表（節(jié)選）(單位：萬元)

表2 2019—2020年正邦科技利潤表（節(jié)選）(單位：萬元)

表3 2020年正邦科技財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果分析表(單位：萬元)

正邦科技公司可以在采購渠道上加強(qiáng)規(guī)范管理。對(duì)供應(yīng)商、供貨渠道實(shí)行政策管理，選擇更為優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商合作，并對(duì)供應(yīng)商企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，提升供貨商的綜合能力及服務(wù)積極性，保證企業(yè)的穩(wěn)定生產(chǎn)；同時(shí)消除原材料庫存的不穩(wěn)定情況，調(diào)整原材料庫存情況，從庫存管理上進(jìn)行優(yōu)化，達(dá)到控制企業(yè)營運(yùn)成本的根本目的。在銷售渠道上進(jìn)行多元化調(diào)整，引入網(wǎng)絡(luò)營銷的經(jīng)營模式，加大經(jīng)營渠道的寬度，通過網(wǎng)絡(luò)營銷方式降低成本，提高企業(yè)盈利能力。

8 結(jié)語

綜上所述，通過對(duì)企業(yè)營運(yùn)資本管理及盈利能力分析，以及從目前的發(fā)展形勢(shì)來看，我國大多數(shù)企業(yè)都沒有對(duì)營運(yùn)資本管理有一個(gè)完整的體系，不能和企業(yè)的發(fā)展需求相適應(yīng)，只是依靠自身的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行管理，其中還會(huì)夾雜一些主觀因素。因此，要通過科學(xué)的手段來制定合理的營運(yùn)資本政策體系，這樣才能確保企業(yè)的資本得到高效運(yùn)營，使得企業(yè)獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益。因此，通過本文對(duì)營運(yùn)資本政策及盈利能力的分析，希望能夠?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升作出合理化建議，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更大價(jià)值。