公益性捐贈(zèng)、媒體關(guān)注與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效

吳良海（教授/博士）吳格格 鄒珊

（安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 安徽馬鞍山 243032）

一、引言

科技是國(guó)家強(qiáng)盛之基，創(chuàng)新是民族進(jìn)步之魂。“我國(guó)科技發(fā)展的方向就是創(chuàng)新、創(chuàng)新、再創(chuàng)新”。黨的十八大以來，習(xí)近平總書記一直強(qiáng)調(diào)科技強(qiáng)國(guó)的重要性。從“科技創(chuàng)新與制度創(chuàng)新要協(xié)同發(fā)揮作用，兩個(gè)輪子一起轉(zhuǎn)”到“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的實(shí)質(zhì)上是人才驅(qū)動(dòng)”，習(xí)近平總書記再三強(qiáng)調(diào)“科技創(chuàng)新”“制度創(chuàng)新”“人才創(chuàng)新”的重要性，激發(fā)了許多科技工作者的創(chuàng)新創(chuàng)造熱情，為新時(shí)代創(chuàng)新事業(yè)發(fā)展指明方向。創(chuàng)新不但是一個(gè)國(guó)家的興盛之要，更是企業(yè)發(fā)展的根基。黨的十九大報(bào)告指出，推進(jìn)誠(chéng)信建設(shè)和志愿服務(wù)制度化，強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任意識(shí)、規(guī)則意識(shí)和奉獻(xiàn)意識(shí)，為鼓勵(lì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、全面提升核心競(jìng)爭(zhēng)力指明了方向。提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)有助于提升企業(yè)的信譽(yù)度，改善企業(yè)的形象。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅僅局限于是否有新產(chǎn)品和新人才的競(jìng)爭(zhēng)，而是深入到社會(huì)責(zé)任品牌的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)更積極地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得聲譽(yù)。一方面，企業(yè)想要?jiǎng)?chuàng)新，就必然要在新技術(shù)上投入大量人力和資金，這對(duì)于企業(yè)來說是資本的流出；另一方面，企業(yè)作為社會(huì)的一份子，需要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，這必然要花費(fèi)一定的資本。那么，這兩類資本的流出會(huì)不會(huì)在某種程度上具有協(xié)同性，給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入？

新聞媒體在鼓勵(lì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面任重道遠(yuǎn)。新聞媒體要提供良好的輿論環(huán)境，促使企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，同時(shí)及時(shí)地報(bào)導(dǎo)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的情況，給社會(huì)公眾傳播有益的信息，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行有效的監(jiān)督是新聞媒體應(yīng)當(dāng)發(fā)揮的作用之一，應(yīng)當(dāng)予以鼓勵(lì)和支持。然而新聞媒體是不是真的做到了監(jiān)督市場(chǎng)的作用？在數(shù)據(jù)信息如此發(fā)達(dá)的時(shí)代，不排除有些媒體為了吸引大眾的眼球故意制造所謂的“噱頭”，沒有秉持誠(chéng)信的原則報(bào)道新聞，在這些“噱頭”的輿論背景下，企業(yè)有可能只會(huì)關(guān)注短期的利益而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。鑒于此，本文試圖進(jìn)一步探究在媒體關(guān)注下的公益性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響機(jī)理。

本文分析檢驗(yàn)了公益性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，考察了媒體關(guān)注對(duì)上述影響的治理功效，拓展了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效影響因素的研究視野，豐富了企業(yè)社會(huì)責(zé)任經(jīng)濟(jì)后果的研究文獻(xiàn)。

二、理論分析和研究假設(shè)

（一）公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新效率。十九大報(bào)告提出，要激發(fā)和保護(hù)企業(yè)家精神，鼓勵(lì)更多社會(huì)群體投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，深化科技體制改革，建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向與產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的支持，促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。由此可見，創(chuàng)新已成為各行各業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，有創(chuàng)新才有發(fā)展，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展就必須重視創(chuàng)新。影響創(chuàng)新的因素眾多，企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)對(duì)創(chuàng)新效率的影響如何？

1.基于利益相關(guān)者理論視角。企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的好壞不僅僅取決于對(duì)公司股東的回饋，還取決于對(duì)外部利益相關(guān)者所需利益進(jìn)行回應(yīng)以及實(shí)現(xiàn)的程度。企業(yè)從外部獲取資源并投入到日常運(yùn)營(yíng)中，從而產(chǎn)生回報(bào)。企業(yè)外部的利益相關(guān)者自然希望企業(yè)履行相應(yīng)的職責(zé)為社會(huì)貢獻(xiàn)力量。當(dāng)企業(yè)希望更好地履行社會(huì)責(zé)任時(shí)，會(huì)通過產(chǎn)品和服務(wù)達(dá)到這一目的，那么就需要制造出更加新穎的產(chǎn)品，這在一定程度上能夠促使企業(yè)研發(fā)速度的加快，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率（Manuel London，2012）。從政府的角度出發(fā)，企業(yè)通過積極納稅、參與公益性捐贈(zèng)等履行社會(huì)責(zé)任，可以與政府建立良好的政企關(guān)系，有利于企業(yè)獲取稀缺資源以及財(cái)政補(bǔ)貼，降低企業(yè)創(chuàng)新所需的成本，進(jìn)而增加企業(yè)研發(fā)投入（江雅雯等，2011）。從員工的角度出發(fā)，企業(yè)參與公益性捐贈(zèng)，可以在一定程度上提高員工的社會(huì)責(zé)任感，激發(fā)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)造能力，形成創(chuàng)新機(jī)制，提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效水平。從供應(yīng)商的角度出發(fā)，供應(yīng)商更愿意與積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)建立長(zhǎng)期合作，希望互利共贏，對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)精益求精，不斷開發(fā)和探索具有創(chuàng)造性的產(chǎn)品。

2.基于社會(huì)資本理論視角。社會(huì)資本是“與群體成員相聯(lián)系的現(xiàn)實(shí)或潛在資源的總和，它從群體擁有的角度為每個(gè)成員提供支持”。社會(huì)資本能夠?yàn)槠髽I(yè)在復(fù)雜的社會(huì)交互關(guān)聯(lián)中提供新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，提高運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。許多研究者指出，科學(xué)知識(shí)的積累就是新的科學(xué)思想在科學(xué)家之間的非正式網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系中進(jìn)行的。這種非正式聯(lián)系或網(wǎng)絡(luò)被稱為“無形學(xué)院”。“無形學(xué)院”的存在實(shí)質(zhì)上是科學(xué)共同體中的社會(huì)資本存量，它為科學(xué)家之間交流、合作提供了前提，從而有利于科學(xué)與技術(shù)創(chuàng)新。對(duì)于企業(yè)而言，當(dāng)企業(yè)的進(jìn)取者戰(zhàn)略導(dǎo)向強(qiáng)時(shí)，積累社會(huì)資本有利于提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力（王淑敏和王濤，2017）。根據(jù)研究需要可以將社會(huì)資本分成不同的維度，橫向關(guān)系資本和縱向關(guān)系資本與創(chuàng)新績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中獲取的知識(shí)資源對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效有著很大的影響，在當(dāng)今科學(xué)技術(shù)加速變化的社會(huì)環(huán)境中，企業(yè)只有不斷地?cái)U(kuò)大自身在社會(huì)中的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，開拓更多渠道來獲取外部知識(shí)與科學(xué)技術(shù)，創(chuàng)造一種良好的創(chuàng)新環(huán)境，充分利用企業(yè)外部的社會(huì)資本，提高企業(yè)自身的柔韌度與開拓創(chuàng)新的活力（朱建民和王紅燕，2017）。企業(yè)通過公益性捐贈(zèng)，不但加強(qiáng)與政府之間的聯(lián)結(jié)，從橫向上獲得政府的社會(huì)資本，也會(huì)從縱向上獲得供應(yīng)商的支持，從多方獲取的社會(huì)資本最終會(huì)使企業(yè)不斷進(jìn)步，開拓創(chuàng)新，創(chuàng)造更多更有價(jià)值的產(chǎn)品與服務(wù)?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)1：

H1：在其他條件一定的情況下，公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效顯著正相關(guān)。

（二）媒體關(guān)注、公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效水平。

1.基于聲譽(yù)理論視角。媒體是傳播信息的媒介，傳統(tǒng)的媒體形式主要有報(bào)紙、廣播、電視等。隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，新媒體得到迅速發(fā)展，形式也變得多種多樣，如手機(jī)、數(shù)字電視和互聯(lián)網(wǎng)等。近年來，尤其是財(cái)經(jīng)媒體的介入對(duì)上市公司產(chǎn)生了重要的影響，在公司治理方面起到了舉足輕重的作用（Dyck和Zingales，2004）。媒體關(guān)注對(duì)公司治理帶來了怎樣的影響，學(xué)者們對(duì)此有著不同的見解。

媒體關(guān)注可以通過一定的渠道影響公司治理，受到媒體關(guān)注的企業(yè)要考慮自身的形象，迫使他們?cè)谳浾摰谋O(jiān)督下端正自己的行為，站在公司整體價(jià)值最大化的角度思考問題（張燁，2009）。媒體會(huì)對(duì)存在治理問題的公司進(jìn)行負(fù)面報(bào)道，這進(jìn)一步說明媒體并非事前“緘默無語”，事后“言辭鏗鏘”，而是積極地扮演了資本市場(chǎng)監(jiān)督者的角色（醋衛(wèi)華和李培功，2012）。媒體雖然對(duì)公司沒有直接的投票權(quán)，卻影響著公司行為，參與公司的治理，這主要是通過影響聲譽(yù)決定的（鄭志剛，2007）。企業(yè)不是一個(gè)獨(dú)立的個(gè)體，需要和外界進(jìn)行資源的交換和情感的溝通，以營(yíng)利為目的的企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，自愿、無償?shù)貙①Y源捐贈(zèng)給社會(huì)，可以塑造企業(yè)為人民服務(wù)的良好形象，形成一種品牌文化，企業(yè)這樣做必然會(huì)從社會(huì)獲取有價(jià)值的東西——聲譽(yù)。一方面，基于聲譽(yù)機(jī)制，即使企業(yè)向社會(huì)無償捐贈(zèng)會(huì)導(dǎo)致一部分資源流失，企業(yè)也會(huì)甘于向社會(huì)投入資源。另一方面，企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)會(huì)引起媒體的關(guān)注，媒體會(huì)對(duì)此行為進(jìn)行報(bào)道和宣傳，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的品牌形象，徐莉萍等（2011）發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注對(duì)上市公司的捐贈(zèng)行為有顯著的正向影響，這說明來自輿論的壓力明顯地提高了上市公司的捐贈(zèng)可能性。依據(jù)市場(chǎng)壓力假說，大量的媒體關(guān)注會(huì)給管理者帶來強(qiáng)大的市場(chǎng)壓力，迫使其為了滿足市場(chǎng)預(yù)期而進(jìn)行基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理，并且這種壓力在分析師數(shù)量較多、機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的情況下更加明顯（于忠泊等，2011）。媒體關(guān)注帶來的強(qiáng)大市場(chǎng)壓力迫使高管必須做出合理的創(chuàng)新戰(zhàn)略決策，財(cái)經(jīng)類雜志通過還原企業(yè)相關(guān)事件來龍去脈所做出的負(fù)面報(bào)道會(huì)給企業(yè)帶來一定的壓力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，從側(cè)面凸顯了媒體負(fù)責(zé)任、客觀、詳實(shí)報(bào)道的重要性（楊道廣等，2017）。同時(shí)，創(chuàng)新不足或創(chuàng)新過度甚至創(chuàng)新資金的不合理支配均會(huì)對(duì)企業(yè)造成損失，最終影響高管聲譽(yù)（梁麗娟等，2012）。聲譽(yù)機(jī)制也促使高管更加關(guān)注媒體報(bào)道，并做出及時(shí)反應(yīng)，約束高管自利行為，提高創(chuàng)新績(jī)效（許瑜等，2017）。

2.基于信息不對(duì)稱理論視角。媒體關(guān)注參與公司治理的另一個(gè)方面體現(xiàn)在能夠減少信息的不對(duì)稱，投資者與上市公司間的信息不對(duì)稱是導(dǎo)致市場(chǎng)交易出現(xiàn)偏差的重要原因（張瑩，2016），如果投資者與企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題，投資者就要付出更多獲取信息的成本，同時(shí)也會(huì)降低投資者對(duì)企業(yè)的信賴，導(dǎo)致投資額減少，進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新投入及績(jī)效。而媒體具有信息傳播的作用，能夠傳遞積極正面承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的信號(hào)（Saxton等，2019）。作為信息中介，媒體關(guān)注可以及時(shí)傳遞上市公司的相關(guān)信息以減少投資者獲取信息的成本，提醒投資者關(guān)注上市公司發(fā)生的重大事件，減少投資者與上市公司之間的信息不對(duì)稱，避免高管的努力程度被低估，同時(shí)還可以堅(jiān)定中小股東的信心（劉萌等，2019），讓投資者形成正確的投資理念，完善市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)一步改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。

另一方面，企業(yè)若要開展創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，擁有足夠的資金保障是首要前提（章雁和王芳露，2020），而擁有足夠的外部融資更能夠促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)（李匯東等，2013）。目前已有相關(guān)學(xué)者驗(yàn)證了媒體關(guān)注對(duì)企業(yè)的融資約束有較為明顯的負(fù)向促進(jìn)作用（仲秋雁和石曉峰，2016）。媒體關(guān)注可以在企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)時(shí)向外界傳遞自身財(cái)務(wù)狀況良好的信號(hào)，而這種信號(hào)可以緩解企業(yè)和外部信息使用者之間的信息不對(duì)稱關(guān)系（Lys等，2015），也給金融機(jī)構(gòu)展示一種自身能夠按時(shí)履行債務(wù)契約的良好形象，從而幫助企業(yè)緩解融資約束，獲得更多資金支持，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效（歐錦文等，2021）。由此，提出本文的假設(shè)2：

H2：在其他條件一定的情況下，媒體關(guān)注對(duì)公益性捐贈(zèng)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源。本文選取滬深A(yù)股上市公司2009—2018年的數(shù)據(jù)作為初始研究樣本，并剔除ST公司、金融保險(xiǎn)業(yè)公司和數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到觀測(cè)樣本11 014個(gè)。本文的數(shù)據(jù)均來自于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，為消除極端值對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生的可能影響，對(duì)統(tǒng)計(jì)模型的所有連續(xù)變量進(jìn)行上下各1%的百分位數(shù)處縮尾（Winsorize）處理，并使用STATA 15軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)合并與統(tǒng)計(jì)分析。

（二）變量選取及測(cè)度。

1.企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。根據(jù)《中華人民共和國(guó)專利法》所稱的發(fā)明創(chuàng)造，是指發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)，本文用專利的申請(qǐng)數(shù)量（Patent 1）衡量企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。為增強(qiáng)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用另一種度量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的指標(biāo)——發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)之和（Patent 2）來驗(yàn)證結(jié)果的準(zhǔn)確性。

2.媒體關(guān)注。學(xué)者們普遍認(rèn)為媒體對(duì)一家企業(yè)的報(bào)道次數(shù)就是媒體對(duì)該家企業(yè)的關(guān)注度，參照羅進(jìn)輝（2012）、馮莉（2014）的研究，使用爬蟲程序，從“百度新聞搜索引擎”按公司簡(jiǎn)稱和曾用名進(jìn)行標(biāo)題檢索，將檢索得到的媒體報(bào)道條數(shù)加1然后取自然對(duì)數(shù)后的結(jié)果用來衡量媒體關(guān)注。百度新聞源包括500多個(gè)權(quán)威網(wǎng)站，據(jù)其官方說法，熱點(diǎn)新聞?dòng)尚侣勗淳W(wǎng)站和媒體每天“民主投票”選出，不含任何人工編輯成分，真實(shí)反映每時(shí)每刻的新聞熱點(diǎn)。除此之外，百度新聞在搜索結(jié)果中，除可直接搜索“包含以下全部的關(guān)鍵詞”“包含以下任意一個(gè)關(guān)鍵詞”的新聞以外，還可反向搜索“不包含以下關(guān)鍵詞”的新聞；在時(shí)間跨度方面，百度新聞高級(jí)搜索功能可設(shè)定最小以天為單位，任意指定起始時(shí)間和截止時(shí)間，并且對(duì)歷史新聞的追溯最早可至2003年11月4日?？坍嬅襟w關(guān)注變量的具體做法是以企業(yè)名稱為關(guān)鍵詞，檢索當(dāng)年的媒體報(bào)道量作為媒體監(jiān)督的代理變量，為了克服內(nèi)生性的影響，本文對(duì)媒體關(guān)注采取滯后一期的做法。

（三）模型設(shè)定及變量定義。為驗(yàn)證本文的假設(shè)1，構(gòu)建模型（1）：

為驗(yàn)證本文的假設(shè)，構(gòu)建模型（2）：

模型中變量的定義如表1所示。

表1 變量定義

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。下頁表2列示了創(chuàng)新績(jī)效模型變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以看出：（1）創(chuàng)新績(jī)效（Patent 1）的平均值為0.69，中位數(shù)為0，說明樣本公司的創(chuàng)新績(jī)效呈右偏分布，最小值為0，最大值為6.0845，說明樣本公司之間創(chuàng)新績(jī)效水平的差異較大；（2）公益性捐贈(zèng)（Lndon）的平均值為0.33，最小值為0，最大值為7.3139，說明企業(yè)間捐贈(zèng)形勢(shì)差異較大，有企業(yè)甚至沒有進(jìn)行捐贈(zèng)；（3）媒體關(guān)注（Lnmedia）的平均值為2.71，中位數(shù)為2.89，兩者相差不大，最小值為0，最大值為8.9683，說明媒體對(duì)于樣本公司關(guān)注度存在顯著差別。此外，關(guān)注企業(yè)研發(fā)投入（RD）的差異，可以看到，研發(fā)投入的最小值為0.01，最大值為22.53，標(biāo)準(zhǔn)差為3.291，說明企業(yè)之間的研發(fā)投入呈現(xiàn)出較大的差異。

表2 創(chuàng)新績(jī)效模型變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析。表3列示了主要變量之間的相關(guān)性系數(shù)，可以看出，公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新之間的皮爾遜系數(shù)和斯皮爾曼系數(shù)均在1%的水平上正相關(guān)，即公益性捐贈(zèng)可以促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效水平，但這只是單變量之間的關(guān)系，為了驗(yàn)證本文的假設(shè)還需要在控制相關(guān)變量影響的情況下作進(jìn)一步的多元回歸分析。

表3 主要變量之間的相關(guān)系數(shù)

（三）多元回歸結(jié)果分析。表4列示了創(chuàng)新績(jī)效模型的OLS回歸結(jié)果，列（1）表示了公益性捐贈(zèng)和企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系，可以看出，公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明進(jìn)行公益性捐贈(zèng)有利于企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升，假設(shè)1得到驗(yàn)證。列（2）表示了媒體關(guān)注對(duì)公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的影響，可以看出，交乘項(xiàng)的系數(shù)為0.014，在5%的水平上顯著，說明媒體關(guān)注對(duì)公益性捐贈(zèng)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)2得到支持。

表4 創(chuàng)新績(jī)效模型的OLS回歸結(jié)果

（四）基于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平的進(jìn)一步分析。為進(jìn)一步考察產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平的影響，本文用赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）衡量產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平，將產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平按照中位數(shù)分成兩組，當(dāng)HHI小于中位數(shù)時(shí)為高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，當(dāng)HHI大于中位數(shù)時(shí)為低競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，然后比較在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平高的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平低的地區(qū)創(chuàng)新績(jī)效的差別。從下頁表5可以看出：（1）在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平較高的地區(qū)，公益性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向作用更加明顯，這可能是由于在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平較高的地區(qū)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈，企業(yè)為了維持現(xiàn)有的行業(yè)地位，必須不斷地進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，并將公益性捐贈(zèng)作為企業(yè)的戰(zhàn)略手段來維護(hù)其行業(yè)聲譽(yù)；（2）在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平較高的地區(qū)，媒體關(guān)注促進(jìn)公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系的作用更加明顯，這可能是因?yàn)樵诋a(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平較高的地區(qū)，媒體會(huì)報(bào)道關(guān)于企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的新聞，美化企業(yè)在社會(huì)公眾心中的形象，形成聲譽(yù)效應(yīng)，企業(yè)會(huì)因?yàn)槊癖姷妮^高期待而進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。

表5 基于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的OLS回歸結(jié)果

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.替換被解釋變量的測(cè)度指標(biāo)。根據(jù)《專利法》，專利可以分為發(fā)明、外觀設(shè)計(jì)和實(shí)用新型。本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)選擇用三者之和加1并取對(duì)數(shù)來代替企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效指標(biāo)，回歸結(jié)果如表6的列（1）、（2）所示，可以看出，回歸結(jié)果與前述相同，由此可見，本文的結(jié)果穩(wěn)健。

2.替換解釋變量的測(cè)度指標(biāo)。采用公益性捐贈(zèng)意愿（Dona）進(jìn)行衡量，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)時(shí)取值為1，未進(jìn)行公益性捐贈(zèng)時(shí)取值為0。回歸結(jié)果如表6的（3）、（4）列所示，可以看出，回歸結(jié)果與前述相同，由此可見，本文的結(jié)果穩(wěn)健。

表6 替換被解釋變量和替換解釋變量的回歸結(jié)果

3.內(nèi)生性問題檢驗(yàn)?？紤]到企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升可能會(huì)對(duì)公益性捐贈(zèng)和媒體關(guān)注產(chǎn)生影響，即變量之間存在互為因果的關(guān)系，本文將行業(yè)平均的公益性捐贈(zèng)（Plndon）以及行業(yè)平均的媒體關(guān)注（Pmedia）作為工具變量分別進(jìn)行兩階段回歸（2SLS），回歸結(jié)果如表7所示。由表7可知，回歸結(jié)果與前文保持一致，本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表7 2SLS回歸結(jié)果

4.傾向得分匹配（PSM）?？紤]到本文統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的樣本數(shù)據(jù)可能存在選擇性偏誤，采用傾向得分匹配（PSM），再進(jìn)行回歸得到回歸結(jié)果如下頁表8所示?？梢钥闯?，在控制了可能存在的樣本選擇性偏誤問題后，公益性捐贈(zèng)仍然促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提高，說明本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表8 PSM回歸結(jié)果

五、結(jié)論及建議

本文采用2009—2018年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系，并引入媒體關(guān)注這一外部治理因素，分析其對(duì)公益性捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的影響。研究結(jié)果表明：公益性捐贈(zèng)有利于企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升，而媒體關(guān)注對(duì)公益性捐贈(zèng)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用；進(jìn)一步研究表明，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平越高，公益性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升作用越明顯，相應(yīng)地，媒體關(guān)注對(duì)公益性捐贈(zèng)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用也更加顯著。

本文的政策建議如下：（1）創(chuàng)新是企業(yè)生存發(fā)展的動(dòng)力，但企業(yè)不能只追求創(chuàng)新而忽略社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)，企業(yè)也不能一味地認(rèn)為創(chuàng)新與公益性捐贈(zèng)之間是相悖的，相反，兩者在一定程度上具有協(xié)同性；（2）媒體作為外部監(jiān)督機(jī)制，能正確引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，政府及市場(chǎng)在管理中，需要凈化媒體環(huán)境，最大程度地行使媒體的監(jiān)督作用，給公司治理帶來促進(jìn)作用；（3）媒體關(guān)注是一把“雙刃劍”，給企業(yè)帶來壓力的同時(shí)也會(huì)帶來益處，要正視媒體關(guān)注的正向作用，讓媒體盡量傳播正能量，為社會(huì)創(chuàng)造更多的利益。