旅游企業(yè)并購風(fēng)險及規(guī)避策略

Merger and Acquisition Risks of Tourism Enterprises and Its Avoidance Strategies

CHEN Xi

（Kaifeng Cultural Investment Fund Management Co.， Ltd.， Kaifeng 475000， China）

【摘? 要】我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，為旅游行業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。近年來，隨著旅游企業(yè)之間的競爭日漸激烈，旅游市場逐漸趨于飽和。為了在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，一些旅游企業(yè)制定了規(guī)模擴張戰(zhàn)略，采取并購的方式實現(xiàn)規(guī)模的擴大和實力的增強。但并購如同一把雙刃劍，在為企業(yè)帶來利益的同時，也為企業(yè)帶來各種風(fēng)險?；诖?，論文論述了相關(guān)概念，對我國旅游企業(yè)在并購過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險進行了分析，并提出相應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避策略，旨在幫助旅游企業(yè)增強對并購風(fēng)險的規(guī)避和防范能力，使旅游企業(yè)能夠從并購中真正獲益。

【Abstract】The rapid development of China's market economy has provided a broad space for the development of the tourism industry. In recent years， with the increasingly fierce competition among tourism enterprises， the tourism market is gradually approaching saturation. In order to occupy a dominant position in the market competition， some tourism enterprises have formulated scale expansion strategies and adopted merger and acquisition method to expand their scale and enhance their strength. However， merger and acquisition is like a double-edged sword. While bringing benefits to enterprises， it will also bring various risks to enterprises. Based on this， the paper discusses the relevant concepts， analyzes the possible risk of China's tourism enterprises in the process of merger and acquisition， and puts forward the corresponding risk avoidance strategies， so as to help tourism enterprises enhance their ability to avoid and prevent merger and acquisition risks， so that tourism enterprises can really benefits from merger and acquisition.

【關(guān)鍵詞】旅游企業(yè);并購風(fēng)險;規(guī)避策略

【Keywords】tourism enterprises; merger and acquisition risks; avoidance strategies

【中圖分類號】F271;F592.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）03-0175-03

1 引言

企業(yè)要想實現(xiàn)長久生存和健康發(fā)展，除了依靠自身的能力，還可以通過并購來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)前的市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)之間開展兼并收購的情況已經(jīng)非常普遍。成功的并購有利于企業(yè)整合行業(yè)和渠道資源，能夠增強并購企業(yè)的市場競爭力，提升市場占有率，進而形成規(guī)模效應(yīng)，提高利潤水平。近年來，我國一些大型互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)積極開展并購活動，例如，同程網(wǎng)絡(luò)與藝龍宣布合并，凱撒旅業(yè)和眾信旅游合并等，最引人注目的莫過于攜程網(wǎng)與去哪兒網(wǎng)的合并。實際上，互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)巨頭攜程網(wǎng)從2000年就開始了并購之路，從最初的并購旅行社、旅游酒店，到后來并購旅游平臺去哪兒網(wǎng)，在我國旅游市場中占據(jù)了較大份額，可謂我國旅游企業(yè)參與并購的典型案例。但客觀來看，由于一些旅游企業(yè)對并購風(fēng)險的認知不足，風(fēng)險防范和規(guī)避能力較弱，加之自身的管理手段不成熟，因盲目并購導(dǎo)致風(fēng)險頻發(fā)的案例也是屢見不鮮，為旅游企業(yè)帶來的損失是難以估量的。因此，在激烈的旅游市場競爭中，旅游企業(yè)如何在通過并購獲取更多資源、提高自身核心競爭力的同時，有效規(guī)避和防范并購風(fēng)險，從而實現(xiàn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，是當(dāng)前旅游企業(yè)在并購活動中亟需面對和解決的核心問題。

2 企業(yè)并購及并購風(fēng)險概述

2.1 企業(yè)并購概述

企業(yè)并購指的是兩家或多家獨立企業(yè)合并組成一家企業(yè)，一般情況下是優(yōu)勢企業(yè)吸收一家或多家企業(yè)。企業(yè)并購包括兼并和收購兩種形式：兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券等形式，買入其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)的管理層“易主”，同時，兼并企業(yè)就取得了對被兼并企業(yè)的實際控制權(quán);收購?fù)瑯邮怯矛F(xiàn)金、債券等方式來獲取對其他企業(yè)的實際控制權(quán)，不同的是，收購是通過獲取其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)來實現(xiàn)的[1]。

2.2 企業(yè)并購風(fēng)險概述

企業(yè)并購風(fēng)險主要是指企業(yè)因并購活動對其日常經(jīng)營或財務(wù)狀況等造成不利影響，并有可能導(dǎo)致經(jīng)濟損失的各類風(fēng)險，通常包括企業(yè)價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、償債風(fēng)險、管理風(fēng)險以及文化風(fēng)險等。并購屬于一種經(jīng)濟活動，而并購危機也必然潛伏在企業(yè)并購的始末，并購的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都有可能引發(fā)風(fēng)險，它是決定并購成功與否的一大因素。

3 旅游企業(yè)并購的動因

3.1 尋求協(xié)同效應(yīng)

我國旅游行業(yè)競爭激烈，各類旅游企業(yè)存在明顯的競爭關(guān)系。通過并購活動，原本的競爭對手從競爭關(guān)系轉(zhuǎn)變成合作關(guān)系，雙方不僅可以分享彼此的客戶資源、渠道資源、旅游資源等，而且能有效降低產(chǎn)品研發(fā)、客戶營銷等方面的成本支出，從而形成新的利潤增長點，最終實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)[2]。

3.2 強化市場控制力

以攜程網(wǎng)為例，在與去哪兒網(wǎng)合并之后，攜程網(wǎng)占據(jù)了國內(nèi)在線旅游市場的大量份額，一躍成為中國旅游行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有行業(yè)主導(dǎo)權(quán)，能夠優(yōu)化旅游行業(yè)的市場格局，避免行業(yè)內(nèi)其他旅游企業(yè)實施價格戰(zhàn)帶來的惡性競爭，而且在與其他酒店、景點的合作中也掌握了更多的議價權(quán)。

3.3 實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟

旅游企業(yè)并購行為有助于實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)旅游資源的互通、技術(shù)的共享以及客戶的互動。在長期的市場發(fā)展過程中，并購企業(yè)雙方都積累了一定的資源、渠道、人脈、客戶等，完成并購后，并購雙方能夠?qū)崿F(xiàn)資源互補，進一步降低企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展、營銷宣傳、挖掘客戶等方面的成本，擴大盈利空間，實現(xiàn)并購雙方的雙贏。

4 旅游企業(yè)并購存在的風(fēng)險

4.1 企業(yè)價值評估風(fēng)險

企業(yè)并購并不是簡單的兩家企業(yè)的“你情我愿”，它是一種涉及不同企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營、財務(wù)以及內(nèi)外部環(huán)境等各類因素的綜合性活動。在旅游企業(yè)實施并購的整個環(huán)節(jié)中，對目標企業(yè)的市場價值進行科學(xué)、客觀、準確的預(yù)估和評價，是保證并購成功的基礎(chǔ)和前提。其中，對目標企業(yè)市場價值的估計，需要考慮并購雙方在市場中的地位以及雙方對資產(chǎn)收益、未來發(fā)展前景的預(yù)期等[3]。企業(yè)價值評估風(fēng)險通常來自以下3個方面：第一，采用的價值評估方法是否科學(xué)合理，是否符合國內(nèi)、國際標準，如果評估方法存在缺陷，則不能客觀評價目標企業(yè)的實際價值;第二，由于參與并購活動的企業(yè)存在一定的差異，并購方很難對目標企業(yè)的情況進行全面、透徹的了解，加之商譽等無形資產(chǎn)的價值不同于有形資產(chǎn)的價值容易量化，從而加大目標企業(yè)的價值評估難度;第三，目標企業(yè)的財務(wù)報表真實性難以預(yù)測和判斷，目標企業(yè)可能存在財務(wù)舞弊的現(xiàn)象，如逃稅、漏稅，或目標企業(yè)不透露重要性商業(yè)機密，導(dǎo)致信息不對稱，這些都會增加并購風(fēng)險。

4.2 融資風(fēng)險

旅游企業(yè)在實施并購的過程中需要大量的資金才能完成，所以必須有能力籌集到足額的并購資金，同時，在并購中、并購后，如何實現(xiàn)資金的良好運作也是必須考慮的核心問題。從我國一些旅游企業(yè)開展并購活動的現(xiàn)實情況來看，有的旅游企業(yè)有能力依靠自有資金來完成并購，但有的旅游企業(yè)無法完全依賴自有資金實現(xiàn)并購，只能通過融資的方式來解決并購資金問題，這會涉及大量的直接和間接成本。例如，大多數(shù)旅游企業(yè)會通過社會融資、銀行貸款等方式籌措資金，不僅數(shù)額較大，而且管理復(fù)雜程度高，極大地增加了旅游企業(yè)的融資風(fēng)險。有的旅游企業(yè)采取雙管齊下、多渠道并用的手段來獲取融資，但融資渠道過多無疑又加大了企業(yè)對融資資金管理的難度，最終使企業(yè)面臨一定的融資風(fēng)險。所以，融資風(fēng)險是旅游企業(yè)在并購活動中不得不考慮的重要問題。

4.3 償債風(fēng)險

償債風(fēng)險通常是由被并購企業(yè)的債務(wù)問題引起的。例如，當(dāng)A企業(yè)完成對B企業(yè)的并購后，原屬于B企業(yè)的部分債務(wù)，自然而然地轉(zhuǎn)嫁到A企業(yè)身上，由A企業(yè)承擔(dān)償還的義務(wù)。此時如果A企業(yè)沒有對B企業(yè)的債務(wù)規(guī)模、總量進行準確評價，同時，沒有客觀評價A企業(yè)自身的資金規(guī)模和償債能力，那么A企業(yè)就可能無法完成債務(wù)支付，從而引發(fā)償債風(fēng)險。通常情況下，企業(yè)需要通過借款、杠桿收購等方式來完成并購，并購后的目標企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿并購更是必須實現(xiàn)很高的回報率才能使并購者獲益，因此，如果被并購企業(yè)常年處于虧損狀態(tài)，長期債務(wù)總體規(guī)模占比較高，而收購企業(yè)同樣擁有較高的負債水平，那么就要充分考慮并購方案的必要性和可行性，如果盲目推動并購，無疑使企業(yè)本身緊張的財務(wù)環(huán)境雪上加霜。

5 旅游企業(yè)并購風(fēng)險的規(guī)避策略

5.1 制定切實可行的并購戰(zhàn)略

企業(yè)并購戰(zhàn)略指的是企業(yè)在開展并購活動之前，應(yīng)該明確并購目的、并購對象以及實施并購的方法或途徑等。企業(yè)要想有效避免并購風(fēng)險的發(fā)生，提升并購成功率，在開展并購活動之前就應(yīng)該制定一個切實可行的并購戰(zhàn)略，以確保并購各環(huán)節(jié)工作的順利實施[4]。

對于旅游企業(yè)而言，在制定并購戰(zhàn)略之前，首先需要對企業(yè)自身有一個明確、合理的定位，全面審視企業(yè)自身的規(guī)模大小、資金實力、經(jīng)營目標、行業(yè)定位、發(fā)展方向等，綜合考慮并購活動是否有助于擴大企業(yè)規(guī)模、提高市場占有率和競爭力，是否能夠使企業(yè)從并購活動中獲得長期的利益、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等。同時，旅游企業(yè)應(yīng)該深入分析可能影響并購結(jié)果的各類因素，提前做好充分的準備并制定解決方案。

其次，在明確自身定位后，旅游企業(yè)需要對目標企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、業(yè)務(wù)類型、資源狀況、市場占有率等情況進行詳細的調(diào)查，如果調(diào)查后發(fā)現(xiàn)該企業(yè)擁有的旅游資源、技術(shù)經(jīng)驗等有助于企業(yè)核心競爭力的培育和提升，那么就可以通過對其并購來增強本企業(yè)的實力。反之，如果目標企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展方向不能很好地與本企業(yè)相契合，那么即使并購成本較低也應(yīng)該慎重考慮，切記不可盲目并購，否則不僅無法從目標企業(yè)獲得優(yōu)勢資源，培育和增強自身的競爭優(yōu)勢，反而會被目標企業(yè)所拖累，降低自身的競爭能力，最終導(dǎo)致并購失敗。

最后，在并購方式的選擇方面，旅游企業(yè)應(yīng)該堅持謹慎態(tài)度，量力而行，不能一味地追求對目標企業(yè)的完全控制權(quán)。從眾多成功的并購案例可以看出，建議通過建立伙伴關(guān)系或戰(zhàn)略聯(lián)盟來完成并購交易，能夠有效降低和分散并購風(fēng)險。

5.2 科學(xué)評估目標企業(yè)價值

為提高并購成功率，旅游企業(yè)在實施并購時，必須對目標企業(yè)的企業(yè)價值進行準確評估，在應(yīng)用科學(xué)的評估機制的基礎(chǔ)上，選用最佳的評估方法和評價策略，同時，要將企業(yè)的品牌價值、市場份額等全部納入價值評估標準，由此獲取更全面、更完整的價值評估結(jié)果[5]。在具體實施的過程中，要根據(jù)市場環(huán)境的變化作出相應(yīng)的調(diào)整。同時，為更加準確、全面地了解目標企業(yè)的實際價值，旅游企業(yè)應(yīng)該樹立“把管理層變?yōu)楹匣锶恕钡牟①徲^念。因為企業(yè)的并購行為如同購買一塊璞玉，在購買前石頭內(nèi)是否存在美玉是不得而知的，它的真實信息被層層包裹在內(nèi)，所以需要與璞玉擁有者建立良好的關(guān)系，以便獲得更多關(guān)鍵、有價值的信息，只有這樣才能更好地在并購過程中占據(jù)主動。旅游企業(yè)應(yīng)該與目標企業(yè)的管理層進行充分交流，使他們積極主動地介紹與企業(yè)價值直接相關(guān)的重要信息，如流動資產(chǎn)、負債規(guī)模等。同時，并購雙方可以通過擁有專業(yè)審查資質(zhì)的第三方機構(gòu)對目標企業(yè)的價值進行科學(xué)評估。只有做到知己知彼，才能制定周到全面的并購計劃，科學(xué)防范可能出現(xiàn)的并購風(fēng)險。

5.3 加強并購后的資源整合

并購是一個長期、持續(xù)的過程，宣布完成并購并不是并購行為的結(jié)束，而是整個并購活動的開始。實現(xiàn)并購后，旅游企業(yè)的市場戰(zhàn)線逐漸拉長，市場空間逐步擴大，這既為旅游企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展創(chuàng)造了條件，同時又不得不面臨資源整合的壓力。對于旅游行業(yè)而言，其涉及食、住、行、游、購、娛等諸多行業(yè)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高，資源分布廣泛，并購?fù)瓿珊螅粌H要對并購雙方的供應(yīng)商資源、客戶資源等旅游資源進行整合，同時，要對本企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、制度規(guī)范、人力資源等進行優(yōu)化和調(diào)整[6]。同時，應(yīng)考慮并購企業(yè)雙方的企業(yè)文化融入問題，如何縮小并購雙方的企業(yè)文化差異，整合和提升員工凝聚力，也是旅游企業(yè)不得不考慮的重要問題。因此，旅游企業(yè)應(yīng)該堅持“優(yōu)勢互補、資源共享”的并購理念，制定一套完善的整合計劃，內(nèi)容應(yīng)包括整合目標、整合內(nèi)容、具體方案、執(zhí)行時間、涉及的部門和崗位等，并設(shè)立專門的整合協(xié)調(diào)小組，嚴格監(jiān)督落實整合計劃，確保企業(yè)快速進入全新的發(fā)展軌道。

5.4 重視并購人才隊伍培養(yǎng)

從我國的宏觀市場環(huán)境來看，并購并非新鮮事物，而且有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)已經(jīng)開展了并購活動，一些大型企業(yè)集團已經(jīng)將眼光瞄準海外市場，加快了海外并購的步伐。對于我國的旅游企業(yè)而言，近年來的并購活動大多出現(xiàn)在大中型實體旅游企業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)之間，相比之下，小型旅游企業(yè)由于資金實力較弱、規(guī)模相對較小，加之知名度不高，所以并購案例并不常見。盡管如此，在旅游企業(yè)并購積極性日漸提升的同時，人才緊缺的矛盾也日益突出。企業(yè)并購活動涉及財務(wù)、法律、政治、管理、行政、文化等多方面知識，并購能否成功，能否達到預(yù)期的效果，在很大程度上取決于參與并購管理的員工素質(zhì)，所以管理者必須意識到，并購人才隊伍對于并購戰(zhàn)略的順利落實具有關(guān)鍵的影響和作用。

一方面，旅游企業(yè)的管理層應(yīng)該積極開拓視野，主動學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進的并購理念，加強自身的理論研究和交流學(xué)習(xí)，提高自身的市場分析和經(jīng)營管理能力;另一方面，旅游企業(yè)應(yīng)該建立并購人才的培養(yǎng)計劃，尤其是注重培養(yǎng)和引進既懂得企業(yè)并購知識和操作流程，又熟悉旅游行業(yè)經(jīng)營管理的復(fù)合型人才，利用人才的智慧和經(jīng)驗，為旅游企業(yè)制定科學(xué)合理的并購方案，最大限度地規(guī)避和防范各類風(fēng)險，提升企業(yè)并購的成功率，確保后續(xù)發(fā)展的持續(xù)與穩(wěn)定。

6 結(jié)語

并購是一項復(fù)雜的經(jīng)濟活動，本身具有較大的不確定性，各種風(fēng)險充斥其中，旅游企業(yè)的資金實力、資源分布、產(chǎn)品類型、經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、管理理念等，都是決定并購成功與否的重要影響因素。旅游企業(yè)需結(jié)合自身實際情況，認真權(quán)衡并購帶來的利弊，作出符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的決定。如果旅游企業(yè)不能提前做好市場調(diào)查，評估目標企業(yè)的實際價值，那么極易誘發(fā)各類潛在風(fēng)險。因此，旅游企業(yè)應(yīng)該通過制定科學(xué)的并購戰(zhàn)略，合理規(guī)劃整個并購方案及流程，準確評估目標企業(yè)的價值，加強對并購后各類資源的整合利用，并注重并購人才的培養(yǎng)，以達到規(guī)避和防范風(fēng)險的目的，推動企業(yè)實現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。

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【作者簡介】陳曦（1984-），女，河南開封人，中級經(jīng)濟師，從事文旅創(chuàng)投研究。