銀行理財子公司發(fā)展調(diào)查

■ 張 弘

（中國人民銀行蘭州中心支行 甘肅蘭州 730030）

一、理財子公司出現(xiàn)的契機與必然

2018年資管新規(guī)出臺前后，國內(nèi)銀行理財業(yè)務經(jīng)歷了從井噴式增長到轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程。資管新規(guī)出臺前國內(nèi)理財業(yè)務發(fā)展迅速，在快速發(fā)展的背后也衍生出一系列的問題。諸如業(yè)務偏離代客本源、資金池期限錯配以及剛性兌付等問題的出現(xiàn)將本應投資者承擔的風險借由銀行擴散至整個金融系統(tǒng)。

在打贏防范化解系統(tǒng)性風險攻堅戰(zhàn)的背景下，2018年資管新規(guī)出臺并實施，為銀行理財業(yè)務健康穩(wěn)定發(fā)展指明了方向。經(jīng)過兩年多的治理，銀行理財業(yè)務逐漸回歸代客本源，向著資產(chǎn)管理類業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展，商業(yè)銀行對理財資金的主動管理正變得愈發(fā)重要。截至2020年底，銀行非保本主動管理型理財產(chǎn)品已占全部非保本理財產(chǎn)品余額的99.81%。日益增多的主動管理型理財產(chǎn)品亟需商業(yè)銀行有效規(guī)避風險以防止在表內(nèi)外相互傳染，同時為確保理財業(yè)務的專業(yè)化、特色化及多元化發(fā)展，銀行理財子公司由此應運而生。銀行理財子公司的出現(xiàn)肩負著促進理財業(yè)務回歸本源以及徹底實現(xiàn)產(chǎn)品凈值化的使命，也為商業(yè)銀行發(fā)展理財業(yè)務提供了更為廣闊的平臺。同時從監(jiān)管層面來說，銀行理財子公司對于實現(xiàn)商業(yè)銀行表內(nèi)外資金風險隔離和強化對表外資金的監(jiān)管都起到了至關重要的作用，因此也為理財子公司的發(fā)展帶來了良好的政策機遇。截至2020年底，全國開始運營的理財子公司共有20家，包括6家國有大行理財子公司、6家股份制銀行理財子公司、6家城商行理財子公司、1家農(nóng)商行理財子公司以及1家外資與中資銀行理財子公司合資運作的理財公司。從已開業(yè)銀行理財子公司的注冊地來看，有半數(shù)以上的公司注冊地位于北京、上海、廣州等一線城市，具體情況如表1所示。

表1 2020年全國運營的理財子公司明細表

二、銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品的特點及優(yōu)勢

銀行理財子公司的成立，標志著銀行業(yè)理財機構有了獨立的法人地位，進一步推動了商業(yè)銀行理財業(yè)務運作的自主化及專業(yè)化。對于商業(yè)銀行母行自身而言，理財子公司的成立既是推動理財業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展的難得機遇，也是如何在激烈的市場競爭中做到脫穎而出的巨大挑戰(zhàn)。這就需要商業(yè)銀行在理清自身與理財子公司關系的同時，認清當前形勢下理財業(yè)務的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向、找準銀行理財子公司的定位和優(yōu)勢。就業(yè)務層面來講，銀行理財子公司與母行存在承接與協(xié)同關系，在客戶資源、品牌聲譽、銷售渠道等方面理財子公司依托母行資源優(yōu)勢順利開展理財業(yè)務，在延續(xù)母行理財經(jīng)營理念的同時又表現(xiàn)出一些自身的特點及優(yōu)勢。

（一）銀行理財子公司加速進場，產(chǎn)品發(fā)行增速快

2020年伴隨著國內(nèi)“大資管”發(fā)展趨勢影響及商業(yè)銀行理財業(yè)務的進一步轉(zhuǎn)型過渡，符合監(jiān)管鼓勵方向的銀行理財子公司繼續(xù)加速擴容，僅2020年全年就陸續(xù)有9家銀行理財子公司開業(yè)運營。同時，銀行理財子公司憑借資金端準入門檻低、投資群體覆蓋廣的優(yōu)勢，既加快凈值型理財產(chǎn)品的發(fā)行速度，又持續(xù)承接母行遷移產(chǎn)品快速擴充產(chǎn)品規(guī)模，截至2020年底，銀行理財子公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增速達14.78%，增速遠超銀行。其中，工銀理財、農(nóng)銀理財、招銀理財、中銀理財、建銀理財5家理財子公司存續(xù)產(chǎn)品期末資金余額居全國前五位，并且國有銀行理財子公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較多，6家國有銀行理財子公司共發(fā)行產(chǎn)品2696只，期末存續(xù)資金余額共計4.24萬億元，占全部理財子公司期末資金余額的63.44%。由于2021年是銀行理財轉(zhuǎn)型過渡期的最后一年，商業(yè)銀行理財轉(zhuǎn)型將進一步加速，理財子公司規(guī)模仍將進一步擴大。

（二）銀行理財子公司逐步轉(zhuǎn)型權益類理財投資，為市場持續(xù)注入資金活水

除了產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和資金余額的持續(xù)攀增，銀行理財子公司在投資結(jié)構上也逐漸轉(zhuǎn)型優(yōu)化，開始投資于權益類理財產(chǎn)品，為滿足不同風險偏好的客戶群體需求、豐富產(chǎn)品體系打下堅實基礎。同時，轉(zhuǎn)型投資權益類理財產(chǎn)品也有助于為資本市場引入更多源頭活水，促進金融支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。截至2020年底，銀行理財子公司權益類存續(xù)產(chǎn)品期末資金余額196.57億元，占全部期末資金的0.29%，占比高于商業(yè)銀行。權益類產(chǎn)品是銀行理財子公司逐漸完善產(chǎn)品體系、為客群提供差異化產(chǎn)品的主動選擇，隨著未來居民財富的積累和投資意識的增強，權益類產(chǎn)品定將成為銀行理財子公司的重要發(fā)展方向。

（三）銀行理財子公司產(chǎn)品期限拉長，深度參與資本市場資產(chǎn)配置

相較于銀行，理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品平均期限更長。截至2020年底，理財子公司產(chǎn)品期限在1~2年（含）的理財產(chǎn)品占比最高，期末存續(xù)產(chǎn)品募集余額占49.24%，其次是2~3年（含）期限的產(chǎn)品，占比21.99%，較商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的期限要長。由于銀行理財子公司的資產(chǎn)配置中，與母行相比有較多資產(chǎn)投向權益類與非標類，而這部分資產(chǎn)往往期限較長，資產(chǎn)端的較長期限決定了產(chǎn)品端的期限也比較長，因此理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品期限較母行要長。同時較長的投資期限也有助于理財子公司更為深度地參與資本市場、合理完善資產(chǎn)配置，穩(wěn)定因短期產(chǎn)品帶來的凈值波動較大問題，拉長的產(chǎn)品期限也將成為銀行理財子公司獲取更高收益的重要途徑之一。

（四）銀行理財子公司回歸業(yè)務本源，實現(xiàn)產(chǎn)品100%凈值化轉(zhuǎn)型

為打破剛性兌付，資管新規(guī)明確提出對產(chǎn)品實行凈值化管理，實時反映基礎資產(chǎn)的收益和風險,而銀行理財子公司積極落實新規(guī)要求，產(chǎn)品已全部實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型。截至2020年底，銀行理財子公司凈值型存續(xù)產(chǎn)品3627只，占比100%。雖然資管新規(guī)過渡期延長至2021年底，但銀行穩(wěn)步推進凈值化轉(zhuǎn)型方面十分徹底，切實貫徹落實了資管新規(guī)的要求。在后資管新規(guī)時代，銀行理財子公司承載了母行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的重要使命，對銀行理財子公司而言，不僅意味著要做到新發(fā)產(chǎn)品的完全凈值型，也要不斷承接母行存量理財產(chǎn)品的遷移轉(zhuǎn)型工作。目前商業(yè)銀行母行依舊存在較多非凈值型老舊產(chǎn)品，仍需銀行理財子公司進一步轉(zhuǎn)型承接。

三、銀行理財子公司面臨五大挑戰(zhàn)

銀行理財子公司的成立與發(fā)展是銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型的重要環(huán)節(jié)，其業(yè)務相較銀行也表現(xiàn)出了一些自身特點和優(yōu)勢，這對促進整個資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展具有深遠影響。但同時也需注意到，銀行理財子公司成立時間較短，在產(chǎn)品投研、團隊建設、資產(chǎn)配置等方面還不夠成熟，未來發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。

（一）面臨母行其他資管子公司以及其他資管行業(yè)的競爭壓力

隨著金融業(yè)間的激烈競爭和存貸款利差的盈利水平受限，大部分商業(yè)銀行開展混合經(jīng)營，同一系統(tǒng)下同時擁有基金、期貨、保險等多個資管業(yè)務的營業(yè)牌照。銀行理財子公司的優(yōu)勢源于母行建立的聲譽與客戶資源，但同時也面臨著母行其他資管子公司的競爭壓力。因資管子公司之間部分業(yè)務存在同質(zhì)性問題，如何合理設計相關體制形成資管子公司之間的良性互補而不是惡意競爭，對于銀行及其理財子公司都是一項重要挑戰(zhàn)。銀行理財子公司也要面對信托公司客戶資源、證券公司投資研究、基金公司交易能力以及保險公司資金穩(wěn)定性等多方面的優(yōu)勢，競爭壓力顯著，亟需取長補短挖掘自身優(yōu)勢。

（二）面臨打破原商業(yè)銀行理財模式、重新規(guī)劃盈利方案的壓力

資管新規(guī)明確提出資管業(yè)務不得剛性兌付，這就要求銀行理財子公司業(yè)務發(fā)展不再是以保本理財產(chǎn)品為主、賺取利差收入，而是以凈值型產(chǎn)品為主、收取管理費用。而與母行分離后，銀行理財子公司需獨立運營和研究，重新規(guī)劃盈利途徑，面對市場上龐大的低風險偏好的客戶群，如何做好凈值型產(chǎn)品設計與創(chuàng)新，盡快整改母行前期老業(yè)務，提供新型優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品及服務是未來理財子公司面臨的主要挑戰(zhàn)。

（三）面臨權益類產(chǎn)品體系不健全、資金規(guī)模募集難度大的壓力

權益類投資是銀行理財子公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要途徑和盈利模式之一，但銀行理財子公司大多分離于母行資產(chǎn)管理部門，雖然銀行在貨幣市場工具及債權方面具有強力團隊，但缺少在資管部門權益類資產(chǎn)的投研人員，銀行理財子公司發(fā)行的純權益類產(chǎn)品數(shù)量依然較少。截至2020年底，權益類存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量合計96支，僅占全部產(chǎn)品數(shù)量的2.65%。權益類產(chǎn)品體系、投研能力等都還在完善之中，資金募集能力有待進一步提升。此外，理財投資者受較強的剛性兌付心理預期影響，對凈值型產(chǎn)品的凈值波動接受程度普遍較低。鑒于短期內(nèi)難以改變理財投資者的風險偏好，銀行理財子公司凈值型權益類產(chǎn)品資金募集仍面臨挑戰(zhàn)。

（四）面臨客戶投資習慣較固定、長期限產(chǎn)品募集難的壓力

截至2020年底，銀行理財子公司的產(chǎn)品期限大部分在1年期以上，存續(xù)產(chǎn)品募集余額占88.07%，期限較母行普遍要長。而大多數(shù)客戶受投資習慣影響更傾向于資金門檻低、流動性較強、風險不高的短期限產(chǎn)品，長期限產(chǎn)品募集存在一定困難。對銀行理財子公司而言如何引導客戶投資意向，推出能被客戶廣泛接受的優(yōu)質(zhì)長期限產(chǎn)品是未來銀行理財子公司面臨的一大挑戰(zhàn)。

（五）面臨脫離母行獨立運營、風控管理難度大的壓力

過去較長時間內(nèi)商業(yè)銀行通過期限錯配、調(diào)節(jié)收益的資金池運作，長期將運營風險隱患留在業(yè)務中。資管新規(guī)的實施打破了資金池運作模式，要求銀行成立理財子公司后對產(chǎn)品進行單獨管理，由此對整個業(yè)務運作模式的調(diào)整與改變，也將帶來一定風險管控的壓力。尤其是在銀行理財子公司脫離母行的成立初期，風控管理體系建設方面既存在母行的一些風險隱患與老問題，也面臨著業(yè)務創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型過程中帶來的新型風險挑戰(zhàn)，需要銀行理財子公司兼顧母行產(chǎn)品承接過程中的風險與新研發(fā)產(chǎn)品存在的隱形風險，全面提高風險管理能力水平。

四、銀行理財子公司未來發(fā)展建議

銀行理財子公司作為資管市場的新角色，既表現(xiàn)出自身獨特的優(yōu)勢，又面臨著行業(yè)內(nèi)的各項挑戰(zhàn)。伴隨著大資管行業(yè)的發(fā)展趨勢和理財子公司的陸續(xù)營業(yè)，未來資管市場的競爭與合作環(huán)境將迎來重塑。雖然自2020年以來，銀行理財子公司取得了快速發(fā)展，但理財子公司的出現(xiàn)仍處于初期探索階段，在公司治理、業(yè)務專業(yè)性方面還有待進一步提升。作為資管市場的新生事物，銀行理財子公司如何在此機遇下立足腳步、取得長期穩(wěn)定發(fā)展顯得尤為重要。

（一）加強與母行其他資管子公司的合作，實現(xiàn)業(yè)務差異化特色發(fā)展

銀行理財子公司應立足母行長遠戰(zhàn)略及發(fā)展需求，細化市場，合理規(guī)劃和分配與母行其他資管子公司之間的業(yè)務范疇、資源配置以及盈利模式，建立良性互補的合作關系，避免陷入理財同質(zhì)性問題中。具體而言，在權益類產(chǎn)品投研方面，應加強與期貨子公司以及公募基金的合作，總結(jié)期貨與公募基金在權益類業(yè)務方面的開展經(jīng)驗以及在投研體系上的優(yōu)勢，彌補銀行理財子公司權益類產(chǎn)品體系不健全及投研能力較弱的短板，并以合理發(fā)行FOF、MOM1FOF（Fund of Fund，基金中的基金）指將80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國證監(jiān)會依法核準或注冊的公開募集的基金份額的基金。MOM（Manager of Manager，管理人的管理人基金），指該基金的基金經(jīng)理不直接管理基金投資，而是將基金資產(chǎn)委托給其他基金經(jīng)理來管理，MOM基金經(jīng)理僅負責挑選和監(jiān)督受委托基金經(jīng)理表現(xiàn)，并在需要時進行更換。產(chǎn)品作為切入點逐漸提高權益類產(chǎn)品的權重；在養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行方面，應加強與保險公司資管合作，借鑒保險公司在養(yǎng)老保險管理類產(chǎn)品的豐富經(jīng)驗，承接母行充足的客戶資源，發(fā)展特色化穩(wěn)健養(yǎng)老理財。

（二）對標凈值型與權益類產(chǎn)品，構建完善的投研體系

銀行理財子公司要逐步完善凈值化管理運營及投研體系，從重視產(chǎn)品募集向重視客戶需求轉(zhuǎn)變，通過投研團隊的專業(yè)分工以及客戶投資需求的深度挖掘，設計出不同產(chǎn)品期限和收益結(jié)構的多元化凈值型產(chǎn)品，以滿足客戶的多元化需求，實現(xiàn)凈值化產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新。同時在權益類產(chǎn)品投研方面，可通過加強學習培訓及聘請外部投資顧問來助力投資，加強自身主動管理能力及全資產(chǎn)、全策略的投研能力，不斷推進為客戶提供策略化服務的業(yè)務模式。

（三）做好不同期限凈值型產(chǎn)品的宣傳，逐步推動投資者意識的轉(zhuǎn)變

銀行理財子公司應做好不同期限凈值型產(chǎn)品的宣傳工作，通過豐富的線下線上產(chǎn)品及收益介紹，吸引投資者廣泛接納各期限凈值型產(chǎn)品，從而擴大自身的資金來源渠道及業(yè)務投資范圍。如定期開展理財培訓，通過門戶網(wǎng)站、微信公眾號、營業(yè)網(wǎng)點、電子APP等多個途徑宣傳銀行理財子公司的各期限凈值型理財產(chǎn)品，做到多渠道、全范圍的理財投資者宣傳教育。

（四）建立專業(yè)化人才體系，構建長期激勵機制

銀行理財子公司應做好專業(yè)人才培養(yǎng)和引進招聘工作，以保障公司的平穩(wěn)過渡和業(yè)界競爭力。一方面通過從母行資管部轉(zhuǎn)移有經(jīng)驗的原職人員以填補公司初期運營的空缺，并在市場公開招聘引進權益類投資、風險管控、計算機技術等各方面的專業(yè)人才，通過定期培養(yǎng)業(yè)務投研準、風險管理強、運營水平高的業(yè)務骨干來不斷提升公司市場競爭力；另一方面通過構建實施長期業(yè)績激勵機制，激發(fā)公司職員工作熱情，吸引行業(yè)精英加入，以確保在競爭激烈的市場環(huán)境中取得先機。

（五）面對多重挑戰(zhàn)嚴守合規(guī)底線，確保公司長期穩(wěn)健運營

銀行理財子公司作為資管市場的新生事物，是在資管新規(guī)出臺后的各項監(jiān)管要求下開業(yè)運營的，產(chǎn)品合規(guī)底線要嚴格控制。一方面業(yè)務開展必須符合監(jiān)管規(guī)定，在積極創(chuàng)新產(chǎn)品的同時，也要充分保護消費者權益，確保銀行理財子公司長期穩(wěn)健運營；另一方面持續(xù)完善銀行理財子公司合規(guī)管理體系，通過制定細致化風險管理制度，建立起工作各環(huán)節(jié)穩(wěn)定推動機制，并結(jié)合現(xiàn)場指導、網(wǎng)絡普及、手冊編制等多種方式對員工進行合規(guī)性培訓，提升公司全員合規(guī)意識，對存在違規(guī)操作的員工要進行嚴格管理教育。