中國(guó)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)膨脹的影響因素探究

高 正 南京審計(jì)大學(xué)金融學(xué)院

引言

債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展促進(jìn)了評(píng)級(jí)行業(yè)的壯大，使得信用評(píng)級(jí)成為了債券市場(chǎng)中不可或缺的一部分。在保持基本面不變的情況下，中國(guó)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)在2010年—2021年之間平均上升了一個(gè)等級(jí)。因?yàn)橛欣诮档桶l(fā)債企業(yè)融資成本和提升企業(yè)未來(lái)信貸質(zhì)量的高信用評(píng)級(jí)對(duì)投資者的反饋效應(yīng)只能解釋一小部分的評(píng)級(jí)上調(diào)行為，所以我國(guó)債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)普遍存在著信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)放寬和評(píng)級(jí)膨脹的問(wèn)題。我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展正趨于完善，債券信用風(fēng)險(xiǎn)事件也將長(zhǎng)期存在。由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身業(yè)務(wù)的特殊性，使其與債券發(fā)行人之間有很強(qiáng)的利益沖突，評(píng)級(jí)結(jié)果的公信力會(huì)受到市場(chǎng)的質(zhì)疑。隨著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不斷加劇、評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管日益趨嚴(yán)以及市場(chǎng)參與者對(duì)債券市場(chǎng)關(guān)注度不斷提升，為我們探究債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)膨脹的影響因素創(chuàng)造了條件。

一、中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展概況

債券市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要直接融資渠道，隨著經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，債券發(fā)行和交易市場(chǎng)逐步壯大，成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模呈逐年遞增的趨勢(shì)。截至2021年8月，我國(guó)債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到27.5萬(wàn)億元，從發(fā)債企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，主要包括國(guó)有企業(yè)、金融企業(yè)、地方政府、民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)以及中小企業(yè)等，趨于完善的市場(chǎng)為越來(lái)越多的市場(chǎng)主體提供了獲取資金的渠道。從債券發(fā)行類(lèi)別來(lái)看，同業(yè)存單、短期融資券、超短期融資券以及金融債券發(fā)行占比最高，合計(jì)占比達(dá)86.48%。債券市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了評(píng)級(jí)行業(yè)迎來(lái)發(fā)展契機(jī)，獲得監(jiān)管認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量逐步增多，評(píng)級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。由于我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)起步較晚，評(píng)級(jí)市場(chǎng)依舊處于發(fā)展和規(guī)范階段，目前，我國(guó)主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合資信、大公國(guó)際、中證鵬元、東方金誠(chéng)等。

二、中國(guó)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)膨脹的具體表現(xiàn)

(一)信用評(píng)級(jí)水平普遍偏高

從2020年至2021年8月我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行的企業(yè)債主體評(píng)級(jí)來(lái)看，絕大多數(shù)債券主體評(píng)級(jí)為AA及以上，且AAA債券占比高達(dá)29%。AA級(jí)評(píng)級(jí)符號(hào)說(shuō)明發(fā)債企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，未來(lái)償債能力很強(qiáng)，發(fā)生信用違約風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。然而，從發(fā)生違約的債券評(píng)級(jí)來(lái)看，其發(fā)行評(píng)級(jí)大多達(dá)到AA級(jí)，這也從側(cè)面反映出我國(guó)債券信用評(píng)級(jí)膨脹問(wèn)題的嚴(yán)重性。事實(shí)上，部分金融企業(yè)會(huì)依據(jù)自身的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為市場(chǎng)中債券進(jìn)行中立評(píng)級(jí)。例如，對(duì)于“19永煤MTN001”，中誠(chéng)信國(guó)際給予的主體評(píng)級(jí)與債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AAA，而中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司給予其的隱含評(píng)級(jí)為AA-；對(duì)于“19華汽01債”，東方金誠(chéng)給予的主體評(píng)級(jí)與債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AA+，而中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司給予其的隱含評(píng)級(jí)為B+，以上兩只債券金融機(jī)構(gòu)均給出了低于外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)2個(gè)或2個(gè)以上評(píng)級(jí)等級(jí)的差異。

(二)信用等級(jí)區(qū)分度不足

債券評(píng)級(jí)衡量了債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，而債券的利率水平是對(duì)投資者承擔(dān)債券信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的補(bǔ)償。假如評(píng)級(jí)是真實(shí)可靠的，那么債券評(píng)級(jí)等級(jí)越高，利率水平越低，并且不同級(jí)別債券對(duì)應(yīng)的債券利率會(huì)表現(xiàn)出明顯的區(qū)分度。從2020年至2021年8月我國(guó)發(fā)行的企業(yè)債債項(xiàng)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)評(píng)級(jí)從AA上升為AAA時(shí)，債券平均發(fā)行利率從6.6%下降到4.7%，從均值上看，債券評(píng)級(jí)越高，其利率水平越低，體現(xiàn)出了信用等級(jí)區(qū)分度。然而，從債券利率區(qū)間來(lái)看，AA、AA+和AAA對(duì)應(yīng)的債券利率區(qū)間分別為[4.29%，8.5%]、[3.6%，8%]和[3.29%，8.5%]，三者有較大的重合度，等級(jí)區(qū)分度較小。從Q1和Q3分位數(shù)來(lái)看，AA、AA+和AAA對(duì)應(yīng)的債券發(fā)行利率區(qū)間分別為[5.82%，7.15%]、[4.53%，6.2%]和[3.84%，5.5%]，AA+和AAA有較大的重合范圍，而AA與AA+基本不重合。由此可見(jiàn)，債券評(píng)級(jí)能起到對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的揭示作用，但等級(jí)區(qū)分度仍有待提高。

三、影響信用評(píng)級(jí)膨脹的因素

(一)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈

近年來(lái)，我國(guó)金融脫媒的宏觀市場(chǎng)背景使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。在金融脫媒的大背景下，企業(yè)融資方式正逐步由傳統(tǒng)的以銀行借款的間接融資方式向以資本市場(chǎng)直接融資方式轉(zhuǎn)變，因此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為債券市場(chǎng)的信用中介獲得了大量的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。由于市場(chǎng)中受監(jiān)管認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量是有限的，所以使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了獲得業(yè)務(wù)而展開(kāi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在利益的驅(qū)使下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與債券發(fā)行人之間的利益沖突被無(wú)限放大。一方面，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)以提高評(píng)級(jí)的方式來(lái)迎合發(fā)行人的評(píng)級(jí)需求，從而放寬了自身的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果膨脹；另一方面，債券發(fā)行人可以選擇多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為自身服務(wù)，并選取評(píng)級(jí)結(jié)果最高的作為自身的主評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。而膨脹的評(píng)級(jí)會(huì)吸引更多低資質(zhì)企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)放寬評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，最終使得我國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)評(píng)級(jí)膨脹和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)放寬現(xiàn)象。

(二)監(jiān)管扭曲和多頭監(jiān)管

第一，我國(guó)的監(jiān)管部門(mén)針對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果制定了不同的監(jiān)管要求，低評(píng)級(jí)債券會(huì)受到更加嚴(yán)苛的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，這會(huì)增加低評(píng)級(jí)企業(yè)的發(fā)債成本，當(dāng)不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一家企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，發(fā)債企業(yè)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合謀來(lái)獲取高評(píng)級(jí)的動(dòng)機(jī)會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)；第二，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展較晚，沒(méi)有形成國(guó)外成熟市場(chǎng)的評(píng)級(jí)壟斷局面。由于相關(guān)法制不健全，我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受到來(lái)自于監(jiān)管方的壓力較小，違規(guī)成本較低，且評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以在市場(chǎng)尚未完全建立起對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良好的聲譽(yù)約束機(jī)制的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以更加肆無(wú)忌憚，從而為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與債券發(fā)行人的機(jī)會(huì)主義行為提供了條件；第三，我國(guó)企業(yè)在獲得發(fā)改委批準(zhǔn)后能夠在銀行間和交易所債券市場(chǎng)同時(shí)發(fā)行債券，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則需要分別面對(duì)銀保監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，多部門(mén)監(jiān)管會(huì)造成監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異化的局面。

(三)投資者“國(guó)企信仰”和市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒

國(guó)有企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中擔(dān)任著重要的角色，一定程度上代表了國(guó)家意志。第一，企業(yè)目前融資渠道仍以間接融資為主，民營(yíng)企業(yè)大多難以進(jìn)入債券市場(chǎng)融資，而國(guó)有企業(yè)債券大多受到政府“隱性擔(dān)保”，所以國(guó)企債券長(zhǎng)期受到機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者青睞，國(guó)企債券相較于民營(yíng)企業(yè)債券更容易獲得高評(píng)級(jí)。但是，越來(lái)越多國(guó)有企業(yè)違約使投資者逐漸摒棄“國(guó)企信仰”，打破剛兌信仰是債券市場(chǎng)健康發(fā)展的必然之路；第二，隨著金融脫媒進(jìn)程的深入，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)債數(shù)量和規(guī)模呈逐年增加趨勢(shì)。相較于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)在債券發(fā)行中處于弱勢(shì)地位，所以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)虛高民企債券評(píng)級(jí)的方式來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額；第三，由于近年來(lái)債券信用風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，投資者更偏向于信用等級(jí)高的AAA級(jí)債券。隨著高評(píng)級(jí)債券的需求量增加，在供給端也就出現(xiàn)了更多高評(píng)級(jí)債券來(lái)迎合市場(chǎng)需要。

(四)發(fā)行人付費(fèi)模式存在固有弊端

由于債券發(fā)行人與投資者之間存在信息不對(duì)稱(chēng)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為信息處理機(jī)構(gòu)，加速了債券供求雙方有效信息的傳導(dǎo)，但是我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大多采用發(fā)行人付費(fèi)模式經(jīng)營(yíng)，并且評(píng)級(jí)膨脹現(xiàn)象也只存在于采用發(fā)行人付費(fèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中。第一，雖然采用發(fā)行人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠向債券發(fā)行人提供諸如戰(zhàn)略咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等額外服務(wù)來(lái)獲取更多的企業(yè)內(nèi)部信息，但是其難以協(xié)調(diào)與債券發(fā)行人之間的利益沖突，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常會(huì)為了獲得市場(chǎng)份額來(lái)迎合發(fā)行人需求從而降低了自身的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；第二，采用投資人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠向投資者提供的企業(yè)信息有用性更高、更有效率，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的等級(jí)區(qū)分度也更明顯。投資人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)參與度不斷提高加劇了評(píng)級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，當(dāng)投資人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出更低、更獨(dú)立性的評(píng)級(jí)時(shí)，發(fā)行人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并不會(huì)隨之降低發(fā)債企業(yè)評(píng)級(jí)來(lái)維護(hù)自身的聲譽(yù)資本，反而會(huì)進(jìn)一步地提高發(fā)債企業(yè)評(píng)級(jí)水平進(jìn)行對(duì)沖。

四、解決債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)膨脹的建議

(一)緩和惡性競(jìng)爭(zhēng)，建立起具有影響力的聲譽(yù)機(jī)制

目前我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)正處于飛速發(fā)展時(shí)期，可以適當(dāng)放寬評(píng)級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，有序引導(dǎo)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行良性競(jìng)爭(zhēng)，防止我國(guó)出現(xiàn)因過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)而形成評(píng)級(jí)行業(yè)壟斷局面。此外，加強(qiáng)評(píng)級(jí)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度，引入國(guó)際一流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)。通過(guò)引進(jìn)專(zhuān)業(yè)人才、交流國(guó)際經(jīng)驗(yàn)等國(guó)際合作方式來(lái)增強(qiáng)我國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)活力和參與積極性。聲譽(yù)資本作為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)生存發(fā)展的根基，需要良好的市場(chǎng)條件和制度規(guī)范才能發(fā)揮作用，因此，需要多種方式才能建立起具有影響力的聲譽(yù)機(jī)制，促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展。一方面，構(gòu)建市場(chǎng)化的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，如監(jiān)管部門(mén)評(píng)價(jià)、市場(chǎng)投資者評(píng)價(jià)等方式對(duì)公正評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)予以宣傳，增加其聲譽(yù)資本，從而引導(dǎo)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重視自身聲譽(yù)資本的建立，促進(jìn)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，加大評(píng)級(jí)違法違規(guī)成本，圍繞高管資質(zhì)審查、基層人員培訓(xùn)和不規(guī)范行為處罰等角度進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)評(píng)級(jí)活動(dòng)中的違法違規(guī)行給予以嚴(yán)懲，督促評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重視評(píng)級(jí)質(zhì)量，維護(hù)自身聲譽(yù)，達(dá)到抑制“評(píng)級(jí)迎合”和“評(píng)級(jí)選購(gòu)”等行為的目的。

(二)加強(qiáng)監(jiān)管，減少與評(píng)級(jí)水平綁定的監(jiān)管政策

第一，債券市場(chǎng)的快速發(fā)展為監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管帶來(lái)了全新的挑戰(zhàn)，信用評(píng)級(jí)作為簡(jiǎn)單易懂的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量工具而被監(jiān)管部門(mén)所廣泛使用，然而與評(píng)級(jí)綁定的監(jiān)管政策會(huì)造成評(píng)級(jí)膨脹，進(jìn)而降低評(píng)級(jí)可信度。所以應(yīng)逐步地減少或取消與評(píng)級(jí)水平綁定的監(jiān)管政策，避免債券發(fā)行人與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)合謀來(lái)提高評(píng)級(jí)而獲取監(jiān)管套利的行為；第二，我國(guó)尚未建立起針對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的完整法律監(jiān)管體系，應(yīng)將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管納入法律監(jiān)管范圍，當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)不規(guī)范行為時(shí)，做到有法可依。另外，可以成立信用評(píng)級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì)，鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遵循行業(yè)自律，針對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入監(jiān)管、評(píng)級(jí)流程審查以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)退出審核予以第三方監(jiān)督，填補(bǔ)目前監(jiān)管體系尚未完善的空缺；第三，針對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)多頭監(jiān)管問(wèn)題，可建立由中國(guó)人民銀行作為行業(yè)主管部門(mén)，證監(jiān)會(huì)負(fù)主要監(jiān)管責(zé)任，發(fā)改委、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部作為業(yè)務(wù)管理部門(mén)的統(tǒng)一監(jiān)管制度體系，減少因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來(lái)的效率損耗問(wèn)題。

(三)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，打破債券市場(chǎng)剛性兌付信仰

第一，優(yōu)化評(píng)級(jí)市場(chǎng)環(huán)境，努力提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)化水平。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)主動(dòng)向社會(huì)公布自身的評(píng)級(jí)方法和標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)公正、客觀、審慎的原則來(lái)發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告。完善自身的評(píng)級(jí)體系，率先打破國(guó)企信仰和剛性兌付信仰，建立起全新的國(guó)有企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理念，客觀對(duì)待其外部支持力度和真實(shí)償債能力，使投資者樹(shù)立起客觀的投資觀念和正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；第二，民企作為債券市場(chǎng)的新生力量，債券融資規(guī)模嚴(yán)重不足，進(jìn)一步拓寬民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的信用債融資渠道，建立起公正、開(kāi)放的企業(yè)融資環(huán)境十分必要。緩解因評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪民企市場(chǎng)份額而引發(fā)的評(píng)級(jí)膨脹問(wèn)題；第三，國(guó)有企業(yè)償債能力較差，當(dāng)國(guó)企出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約且無(wú)力償還時(shí)，政府部門(mén)可通過(guò)合并、收購(gòu)、重組等方式實(shí)現(xiàn)債務(wù)可持續(xù)，從而維護(hù)市場(chǎng)各方情緒和提高對(duì)債券市場(chǎng)的信心。

(四)規(guī)范評(píng)級(jí)行為，擴(kuò)大投資人付費(fèi)模式市場(chǎng)份額

第一，發(fā)行人付費(fèi)模式可以給債券發(fā)行人帶來(lái)評(píng)級(jí)選購(gòu)的便利，發(fā)行人能夠輕易獲得自己滿意的評(píng)級(jí)。所以要規(guī)范評(píng)級(jí)行為，防止評(píng)級(jí)結(jié)果與評(píng)級(jí)費(fèi)用掛鉤，緩解評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間的利益沖突，使發(fā)行人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)保障自身的公信力，積累聲譽(yù)資本。此外，要防止發(fā)行人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展諸如戰(zhàn)略咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等服務(wù)進(jìn)行額外收費(fèi)；第二，不斷擴(kuò)大投資人付費(fèi)模式的市場(chǎng)份額，目前我國(guó)僅有中債資信一家為投資人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。當(dāng)中債資信所給出的評(píng)級(jí)較低時(shí)，發(fā)債企業(yè)預(yù)期的盈利能力更差、信用風(fēng)險(xiǎn)水平更高，所以投資人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)質(zhì)量更高。此外，投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以根據(jù)投資者提供及時(shí)性、突發(fā)性的評(píng)級(jí)服務(wù)，擺脫了定期評(píng)級(jí)的弊端，能夠充分發(fā)揮評(píng)級(jí)預(yù)警作用；第三，鼓勵(lì)債券發(fā)行人采用雙評(píng)級(jí)甚至是多重評(píng)級(jí)，投資人付費(fèi)模式市場(chǎng)份額薄弱，監(jiān)管部門(mén)可以幫助其在某些行業(yè)內(nèi)擴(kuò)大發(fā)展空間，特別是在落后產(chǎn)能行業(yè)、順周期行業(yè)以及傳統(tǒng)制造業(yè)等潛在信用風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域。一方面，可以幫助投資人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大收入來(lái)源，吸引更多投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加入評(píng)級(jí)市場(chǎng)；另一方面，雙評(píng)級(jí)和多重評(píng)級(jí)可以為投資者提供更多有效信息，進(jìn)而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

信用評(píng)級(jí)作為債券發(fā)行人與投資者之間重要的信息中介發(fā)揮著不可替代的作用，評(píng)級(jí)膨脹問(wèn)題不單單是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身的問(wèn)題，通過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)還應(yīng)考慮到監(jiān)管部門(mén)和發(fā)行人等多方存在哪些不足。我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展正不斷趨于完善，債券作為企業(yè)直接融資的重要工具，是我國(guó)資本市場(chǎng)必不可少的一部分。信用評(píng)級(jí)膨脹問(wèn)題不僅會(huì)損害投資者的利益，還會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展造成破壞。因此，應(yīng)從大局觀的角度出發(fā)，解決債券發(fā)行人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的利益沖突問(wèn)題，建立完善的監(jiān)管體系，從而提升整個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)的整體信用水平。■