關(guān)于企業(yè)開展資產(chǎn)證券化的出表問題分析

摘 要：資本市場的變化反映了經(jīng)濟發(fā)展的基本狀態(tài)，企業(yè)遇到業(yè)績和融資困難時，為了增加利潤、完善會計報表會創(chuàng)新金融產(chǎn)品，把穩(wěn)定的現(xiàn)金流基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移為特殊目標載體。資產(chǎn)證券化出表能夠調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)體系，調(diào)整發(fā)展模式。企業(yè)在合并會計報表時產(chǎn)生的表外融資實際上就是為了促進企業(yè)資本實現(xiàn)修復。本文分析了企業(yè)開展資產(chǎn)證券化的出表問題，明確了現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展過程中資產(chǎn)證券化出表需要注意的問題。

關(guān)鍵詞：企業(yè);資產(chǎn)證券化;出表;動因;啟示

本文索引：溫金峰.<變量 2>[J].中國商論，2021（13）：-164.

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）07（a）--03

企業(yè)在發(fā)展過程中經(jīng)常會遇到融資困難的問題，選擇資產(chǎn)證券化途徑主要是為了增加經(jīng)濟利潤。資產(chǎn)證券化的前提要求金融產(chǎn)品符合法律規(guī)范和經(jīng)濟發(fā)展模式。資產(chǎn)證券化出表問題需要以風險控制和報酬轉(zhuǎn)移為評定標準。資產(chǎn)證券化出表具有一定優(yōu)勢，同時也存在一些弊端。對資產(chǎn)出表問題要鼓勵科學標準的表外集資與安排，執(zhí)行中需要不斷強化整體監(jiān)管。以下我們從宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟角度推進理論研究。

1 企業(yè)資產(chǎn)證券化出表的內(nèi)涵與特征

資產(chǎn)證券化市場的興盛源于現(xiàn)代經(jīng)濟的快速發(fā)展。資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)相對復雜，具有一定的特殊性。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為金融市場上可以出售的證券。資產(chǎn)證券化將存在的具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的非證券化資產(chǎn)集中起來進行重新組合，是基于金融需要發(fā)行證券的過程和技術(shù)。企業(yè)是資本市場的主體，在資本運行過程中，企業(yè)主要關(guān)注經(jīng)濟效益的提升。企業(yè)采用何種金融工具，取決于企業(yè)發(fā)展的實際情況。企業(yè)的基礎(chǔ)條件至關(guān)重要，特別是在新的市場環(huán)境下，融資方式?jīng)Q定了企業(yè)的生存與發(fā)展。企業(yè)通過結(jié)構(gòu)性的調(diào)整來實現(xiàn)資本的運作，是新時期企業(yè)發(fā)展的重要形式。資產(chǎn)作為特殊的載體在法律形式上擁有獨立性和隔離性。資產(chǎn)證券化過程中，會計準則很難跟上金融發(fā)展的節(jié)奏，企業(yè)在合并財務(wù)報表方面有較大的彈性和操作空間，有一部分人以出表方式將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，給SPV形成表外融資，這種方式有利于修復和美化財務(wù)報表，資產(chǎn)證券化在執(zhí)行過程中通過相關(guān)協(xié)議進行控制，資本與企業(yè)之間產(chǎn)生了密切的聯(lián)系，在企業(yè)的資產(chǎn)負債表中不會體現(xiàn)出存在的問題，表外融資也能夠緩解資金流動的速度，讓企業(yè)能夠保持長期的盈利。在進行資產(chǎn)負債管理時，這種表外融資容易造成財務(wù)問題，更容易影響企業(yè)對市場信息的掌控。因此，就需要使資產(chǎn)證券化出表活動有法律和經(jīng)濟的監(jiān)控，使資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)和資產(chǎn)出表問題按照科學規(guī)范的模式進行。資產(chǎn)證券化讓企業(yè)的所有權(quán)發(fā)生了變化，從財務(wù)角度來理解，資產(chǎn)證券化管理出表強化了企業(yè)的相關(guān)權(quán)益，有利于企業(yè)快速發(fā)展。但是，采用資產(chǎn)證券化出表可以明顯做好財務(wù)比例分配，各種會計確認和計量方式都有一定的變化，資產(chǎn)和負債難以清晰的辨認，所有權(quán)和控制權(quán)采用出表方式進行剝離，企業(yè)會面臨一定的市場風險。不是所有的資產(chǎn)證券化都可以出表，資產(chǎn)證券化的出表與企業(yè)的實際情況有關(guān)，也與企業(yè)的市場狀態(tài)有密切的關(guān)聯(lián)。需要根據(jù)經(jīng)濟實質(zhì)性分析來確認是否具有資產(chǎn)證券化出表的條件。

2 企業(yè)資產(chǎn)證券化出表的動因

2.1 財務(wù)動因

企業(yè)財務(wù)報表是反映企業(yè)經(jīng)營情況的直接指標，能夠反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展的狀況，對于企業(yè)的整體管理有至關(guān)重要的意義。企業(yè)會計信息的質(zhì)量影響了管理層的投資決策，投資者、債權(quán)人或者其他的利益相關(guān)方在投資過程中需要明確企業(yè)財務(wù)的真實情況。在資產(chǎn)證券化中不同的業(yè)務(wù)采用不同的會計處理原則，在企業(yè)資產(chǎn)證券化出表問題上，對出表的動因進行分析是一項重要的工作。企業(yè)采取資產(chǎn)證券化出表，能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、擴大市場影響、滿足財務(wù)管理工作要求。在企業(yè)財務(wù)工作中，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)是一項重要內(nèi)容。企業(yè)證券化實現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)融資能力不斷增強，無論企業(yè)負債率處于何種狀態(tài)都可以通過融資證券化或者資本證券化方式擴大企業(yè)的融資空間。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負債表中，存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到專項計劃中，表外資金產(chǎn)生新的作用，從整體上抑制了資產(chǎn)負債水平。企業(yè)能夠有持續(xù)的融資能力和融資空間。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中基礎(chǔ)性等級與企業(yè)信用評級之間可以展示出靈活的結(jié)構(gòu)設(shè)計、證券分級等信用增級安排及資產(chǎn)支持證券的信用等級等。資產(chǎn)支持證券的信用評級能夠獲得較高的作用，使企業(yè)降低融資成本，擁有多種融資空間。資產(chǎn)證券化優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)發(fā)行的出表型產(chǎn)品很大程度上優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的財務(wù)管理更加規(guī)范，財務(wù)應用更加自由。

2.2 市場動因

企業(yè)采用資產(chǎn)證券化將應收資金出表，資產(chǎn)負債率的確定要明確資產(chǎn)是否有了高流動性，資產(chǎn)是否提升了企業(yè)的融資水平，企業(yè)的資金管理是否能夠納入生產(chǎn)運營中。企業(yè)可以根據(jù)資金水平確立企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向。資產(chǎn)證券化出表是為了獲得市場協(xié)調(diào)性，助力企業(yè)核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展，保障企業(yè)的收入水平和盈利能力符合市場環(huán)境的要求。資產(chǎn)證券化出表可以使企業(yè)擁有較強的競爭力，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行對于企業(yè)在市場上提高融資實力和競爭力及獲得優(yōu)質(zhì)的信用評級有重要的作用。企業(yè)可以與更多客戶合作，擁有良好的市場訂單，企業(yè)實現(xiàn)了橫向和縱向的管理，明確了產(chǎn)業(yè)鏈和市場開拓的銜接，無論是從短期反應還是從長期戰(zhàn)略布局考慮，企業(yè)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中使產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合更加清晰，使市場開拓的速度變得更快。從戰(zhàn)略布局考慮，企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出表能夠讓資產(chǎn)順利投入市場中，市場反應較大，真正展示資產(chǎn)證券化出表的積極作用。企業(yè)需要對金融資產(chǎn)實施實質(zhì)性控制，以控制為基礎(chǔ)來確定是否并表，那么，在投資方擁有對被投資方的權(quán)利上，通過參與被投資方的活動而享受科研的回報。企業(yè)在運行過程中要注意交易結(jié)構(gòu)安排，明確投入資源控制權(quán)，對企業(yè)的發(fā)展和章程的制定都起到了一定作用。企業(yè)在經(jīng)營決策上需要判斷是否對所有轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)有效控制，例如，注重轉(zhuǎn)讓方出售該資產(chǎn)的實際能力，或者判斷企業(yè)是否放棄對所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的控制力，需要確認是否有額外條件對各項內(nèi)容加以限制。

3 企業(yè)資產(chǎn)證券化出表的影響因素

3.1 資產(chǎn)證券化出表的會計處理規(guī)則

資產(chǎn)證券化出表的關(guān)鍵性影響因素是要分析資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)實質(zhì)，從會計準則方面可以看出資產(chǎn)證券化出表主要依據(jù)國際會計準則，同時也要結(jié)合我國企業(yè)發(fā)展的實際情況。在征求意見以后要仔細分析準則的理論發(fā)展背景。金融資產(chǎn)的出表與其他的資產(chǎn)證券化存在一定的差異，那么，從法律角度來看，資產(chǎn)證券化就要明確多種因素，在會計準則方面主要依據(jù)國際準則，也就是要在資產(chǎn)證券化方面明確金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的終止責任和持續(xù)風險。在我國，會計準則和國際標準的接軌要根據(jù)具體實踐選擇方式，根據(jù)資產(chǎn)證券化的會計處理指導意見來確定具體方式。金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、終止、確認原則要明確流程。在開展會計處理過程中，特別是基礎(chǔ)資產(chǎn)出表問題上，要有針對性地處理金融資產(chǎn)的終止確認，要考慮多種角度。例如從會計報告主體轉(zhuǎn)讓的判定及風險報酬轉(zhuǎn)讓測試內(nèi)容中，需要做好理論和實踐的銜接，提供專業(yè)的處理方法。對會計人員的知識水平和職業(yè)判斷能力要求較高。在對資產(chǎn)證券化會計處理中，需要按照流程細化操作，規(guī)范金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和終止確認等相關(guān)問題。

3.2 資產(chǎn)證券化出表的法律約束

資產(chǎn)證券化出表問題需要從法律角度進一步明確權(quán)益所屬，從法律角度來判斷資產(chǎn)證券化出表問題，實際上就要明確債權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的法律約束。資產(chǎn)證券化出表需要嚴格按照真實合法有效的原則處理，如果轉(zhuǎn)讓的債權(quán)本身存在法律瑕疵，就容易引起基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面的問題，有的轉(zhuǎn)讓以后無效，有的是無法撤銷，從而給資產(chǎn)超標造成了法律障礙。在執(zhí)行中要注意債權(quán)是否屬于法律合同約定的允許轉(zhuǎn)讓的標的，與債權(quán)相關(guān)的法律規(guī)定注意允許轉(zhuǎn)讓的標的，如果是法律禁止的則要明確負面資產(chǎn)清單，明確資產(chǎn)證券化的法律要求?；A(chǔ)資產(chǎn)受讓方符合法律規(guī)定要明確其主體構(gòu)成要件，避免專項計劃有債權(quán)資格資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)受限。法律保障債權(quán)和所屬權(quán)是否轉(zhuǎn)換、是否變更，要明確其要件和法律程序。在執(zhí)行上，要按照證券化業(yè)務(wù)具體內(nèi)容進行操作。在業(yè)務(wù)中要符合登記程序，實施各種協(xié)調(diào)，在債權(quán)受讓方得不到法律救濟的環(huán)境下應當注意債權(quán)方面的管理是否按照合同法要求執(zhí)行。例如在資產(chǎn)證券化的實際操作中，需要注意應收賬款債務(wù)人的數(shù)量，明確每一個債務(wù)人行使的義務(wù)，明確操作過程中和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中的相關(guān)內(nèi)容，要履行通知義務(wù)以利于資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)移不發(fā)生法律問題。

4 企業(yè)資產(chǎn)證券化出表的啟示

4.1 根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃選擇發(fā)行出表型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

資產(chǎn)證券化出表產(chǎn)品對權(quán)益人在財務(wù)方面和市場戰(zhàn)略方面有眾多好處，企業(yè)在資產(chǎn)證券化出表中要根據(jù)企業(yè)的實際情況確定出表的類型。企業(yè)也要明確自身的經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況和戰(zhàn)略方向，合理選擇是否以出表為資產(chǎn)證券化的目標。在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中，企業(yè)根據(jù)實際情況選擇發(fā)行出表的資產(chǎn)化產(chǎn)品，在進行市場預測方面要明確資產(chǎn)管理的問題，在進行方向確認及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整中，都要注意出表型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的類型，企業(yè)根據(jù)實際情況進行合理的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，以做好企業(yè)與市場之間的有效銜接，避免資產(chǎn)證券化出表存在法律風險。在企業(yè)具備充足的條件下才能實現(xiàn)出表，一些中小企業(yè)在嘗試資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行時，強化企業(yè)投資市場的活躍度和創(chuàng)新力。充分利用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢。企業(yè)發(fā)展到一定程度的時候，會適當彰顯目標性資產(chǎn)，證券化產(chǎn)品就是企業(yè)經(jīng)營服務(wù)的轉(zhuǎn)型，也是企業(yè)行業(yè)競爭力和市場影響力的證明。

4.2 做好資產(chǎn)證券化出表的風險管理工作

企業(yè)在資產(chǎn)證券化出表過程中，風險管理是企業(yè)的關(guān)鍵性工作?，F(xiàn)代企業(yè)在發(fā)展過程中面臨多方面的壓力和挑戰(zhàn)，企業(yè)需要直面發(fā)展中存在的問題，不斷提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，加強風險管理，讓企業(yè)在競爭中立于不敗之地，特別是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)順利出表以后，基礎(chǔ)資產(chǎn)獲得市場認可，企業(yè)管理能力和風控能力是企業(yè)的關(guān)鍵性工作，在大部分資產(chǎn)證券化以后，權(quán)益人及相關(guān)機構(gòu)都要參與到資產(chǎn)證券化投資中，市場和投資者有效結(jié)合，將資產(chǎn)服務(wù)納入實際操作中，完成原始權(quán)益保障工作，提升資產(chǎn)服務(wù)水平，保障預期回報。在發(fā)行出表型資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，要明確資產(chǎn)管理工作是否能夠順利進行，企業(yè)要在管理方面和基礎(chǔ)資產(chǎn)的某一方面按照出表的方式嚴格執(zhí)行各方面政策，保障資產(chǎn)質(zhì)量，培養(yǎng)良好的信用，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)才能夠?qū)崿F(xiàn)長足發(fā)展。

4.3 保留對金融資產(chǎn)的合理化控制

企業(yè)的金融資產(chǎn)所有權(quán)存在風險，企業(yè)沒有轉(zhuǎn)移也沒有保留時需要判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)，在控制測試中企業(yè)完成了對金融資產(chǎn)的篩選，在控制的過程中需要繼續(xù)確認被轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)，在對金融資產(chǎn)控制中，企業(yè)要明確市場變化情況，要注意資產(chǎn)控制的程度。在進行控制測試時，要關(guān)注企業(yè)作為轉(zhuǎn)出方是否保留了對金融資產(chǎn)的控制，是否能夠不受限制的自由對資產(chǎn)進行出售和處置。在企業(yè)的管理過程中要明確交易條件和其他的附加條件，在獲得被轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的控制時，企業(yè)要根據(jù)實際情況來判定金融資產(chǎn)具有的實際能力。在當前市場環(huán)境下，企業(yè)交易活躍度較低，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面對可行性認知存在一定障礙，那么在對基礎(chǔ)資產(chǎn)控制時，就要根據(jù)標準化流程操作，要明確已轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)所有權(quán)是否具有風險，保留金融資產(chǎn)的所有權(quán)是否具有風險，既沒有轉(zhuǎn)移也沒有保留金融資產(chǎn)的所有權(quán)是否存在風險。企業(yè)對資產(chǎn)判斷方面要有一定的經(jīng)驗，明確資產(chǎn)的實質(zhì)性內(nèi)容，確定價格是否合理，明確信用是否受到損失。這些交易安排都影響基礎(chǔ)資產(chǎn)是否能夠出表。實踐中發(fā)現(xiàn)，采用買斷式回購或者質(zhì)押式回購交易賣出債券是不能出表的，只有回購價格是公允價格，發(fā)起人沒有承擔擔保的問題，在出表的問題上需要明確發(fā)起人是否保留了優(yōu)先控制權(quán)。在結(jié)構(gòu)設(shè)置上要給予發(fā)起人未來按公允價值回購的權(quán)利，在這樣的條件下，能夠更好地實現(xiàn)資產(chǎn)出表。

5 結(jié)語

企業(yè)實施資產(chǎn)證券化有顯著的作用，在執(zhí)行過程中企業(yè)關(guān)注資產(chǎn)可否出表需要從經(jīng)濟角度來分析，資產(chǎn)證券化交易體系在風險控制和報酬轉(zhuǎn)移上會影響到資產(chǎn)出表問題。資產(chǎn)證券化工具在合并會計報表上出表有利于做好風險防控監(jiān)督與防范。在完成出表安排上需要重視資產(chǎn)現(xiàn)金流的實際情況。資產(chǎn)證券化出表安排要特別重視經(jīng)濟本質(zhì)，加強整體監(jiān)控。通過資產(chǎn)證券化達到調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)體系和調(diào)節(jié)發(fā)展模式的功能。采用科學的表外安排能夠減少流動性擴展，業(yè)務(wù)產(chǎn)生長期收益，原始權(quán)益人控制資產(chǎn)風險，這種表外安排方式便于使用財務(wù)信息會計數(shù)據(jù)等實現(xiàn)企業(yè)對資產(chǎn)的有效控制。

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Analysis on the Issue of List of Assets Securitization of Enterprises

Pingan Bank Tianjin Branch

WEN Jinfeng

Abstract： The changes in the capital market reflect the basic state of economic development. When companies encounter performance and financing difficulties， they innovate financial products in order to increase profits and improve accounting statements， and transfer stable cash flow basic assets to special target carriers. Asset securitization can adjust the business system and the development model. The off-balance sheet financing generated by companies in the consolidation of accounting statements is actually to promote the restoration of corporate capital. This article analyzes and elaborates on the issue of listing of assets securitization in enterprises， and clarifies the issues that need to be paid attention to in the process of modern enterprise development.

Keywords： enterprise; asset securitization; listing; motivation; enlightenment