信托公司開展標(biāo)品業(yè)務(wù)的路徑與能力建設(shè)探析

周 工

（中信信托有限責(zé)任公司 北京 100027）

組織架構(gòu)作為金融機(jī)構(gòu)的頂層設(shè)計(jì)，應(yīng)服務(wù)于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展實(shí)際，科學(xué)的組織架構(gòu)有助于信托公司更好地實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)（劉娜，2020）。由于“資金信托新規(guī)”明確了非標(biāo)債權(quán)集中度等要求，信托公司由“非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)向“標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)”成為大勢所趨（鄧婷，2020）。在政策引導(dǎo)、監(jiān)管要求、市場向好等因素的共同作用下，信托公司對證券投資信托業(yè)務(wù)的重視程度大幅提高，投向證券市場的信托資金和增長幅度亮眼。然而，多數(shù)信托公司的組織架構(gòu)、管理體系、風(fēng)控理念仍停留在非標(biāo)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尚存在諸多與開展標(biāo)品投資業(yè)務(wù)不相適應(yīng)的地方，在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投研、運(yùn)營管理、系統(tǒng)建設(shè)等方面的能力還亟待提升。

作為我國標(biāo)品投資業(yè)務(wù)的主要參與者，證券公司在組織架構(gòu)、公司授權(quán)、人員安排、投研能力、系統(tǒng)研發(fā)等方面有較為成熟的經(jīng)驗(yàn)，并擁有體系化的運(yùn)營支持架構(gòu)。作為標(biāo)品投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“新兵”，多數(shù)信托公司無論在組織架構(gòu)、人員配備，還是運(yùn)營框架和流程設(shè)計(jì)等方面均較為薄弱。本文通過提煉頭部券商組織架構(gòu)的有益做法和共通點(diǎn)，以期為信托公司圍繞標(biāo)品投資業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)組織架構(gòu)提供借鑒。

一、證券公司資管業(yè)務(wù)組織架構(gòu)

證券公司資管業(yè)務(wù)組織架構(gòu)通常由資管業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人（行政負(fù)責(zé)人）、投資決策委員會（以下簡稱“投委會”）、產(chǎn)品委員會以及資管部內(nèi)部各部門和公司層面的相關(guān)部門組成。投委會通常為證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的最高決策機(jī)構(gòu)，行政負(fù)責(zé)人擔(dān)任投委會主任委員，投委會主要由各投資團(tuán)隊(duì)、信評與研究團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營管理內(nèi)控組負(fù)責(zé)人等人員構(gòu)成。常規(guī)例行會議按月度召開，主要審議事項(xiàng)包括：運(yùn)營管理部內(nèi)控組匯報(bào)對所有產(chǎn)品/賬戶的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、績效分析情況；偏宏觀的策略分析報(bào)告；各投資團(tuán)隊(duì)匯報(bào)投資賬戶的運(yùn)轉(zhuǎn)情況及需提請投委會審議的諸如調(diào)倉等事項(xiàng)；以往投委會決議的執(zhí)行情況；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及其處置進(jìn)展、安排；從資產(chǎn)配置、策略、戰(zhàn)略調(diào)整等角度，決策下一階段投資計(jì)劃。臨時投委會通常采用線上形式，主要審議事項(xiàng)包括止損線調(diào)整、估值調(diào)整、投資經(jīng)理變更等。

產(chǎn)品委員會是對面向自然人、零售渠道客戶的資管產(chǎn)品進(jìn)行可行性論證的議事機(jī)構(gòu)，由產(chǎn)品部牽頭，加上銷售團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控、合規(guī)以及相應(yīng)投資人員參與。根據(jù)產(chǎn)品上會、發(fā)行需要召開會議，主要討論、評估事項(xiàng)包括：針對零售渠道客戶個性化需求及投資偏好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)；根據(jù)機(jī)構(gòu)客戶對合規(guī)、清算、估值、交易等要求，評估確定產(chǎn)品形式、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、投資范圍等產(chǎn)品要素；對于開展期貨、量化、股票持倉占比高的交易機(jī)構(gòu)，進(jìn)行合作方準(zhǔn)入評議；產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評級。資管部內(nèi)設(shè)的崗位如圖1所示。

圖1 證券公司資管部組織架構(gòu)設(shè)計(jì)

公司組織機(jī)構(gòu)職能。第一，公司合規(guī)部設(shè)有專門團(tuán)隊(duì)與資管部對接，負(fù)責(zé)產(chǎn)品備案、資管合同法審、合規(guī)咨詢等工作；第二，公司法律部主要負(fù)責(zé)違約處置，以及協(xié)助處理風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)訴訟等工作；第三，公司風(fēng)控部更關(guān)注公司自有資金投資的產(chǎn)品監(jiān)測，會具體到持倉標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測,有權(quán)對資管業(yè)務(wù)自主查看全流程投資運(yùn)作情況，主要起到幫業(yè)務(wù)“多把一道關(guān)”的作用，重點(diǎn)是評估資管業(yè)務(wù)流程與制度的建立健全、過程是否嚴(yán)格執(zhí)行及內(nèi)控等，負(fù)責(zé)公司集中度、限額管理、標(biāo)的白名單及交易對手管理等；第四，稽核審計(jì)部定期對公司資管業(yè)務(wù)進(jìn)行稽核檢查，除應(yīng)對內(nèi)外部稽核審計(jì)外，每年或每兩年稽核資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，對制度流程的完備性、執(zhí)行的嚴(yán)格性、操作風(fēng)險(xiǎn)等開展稽核檢查工作，發(fā)揮“保駕護(hù)航”的作用；第五，IT技術(shù)部負(fù)責(zé)資管業(yè)務(wù)的系統(tǒng)功能開發(fā)，內(nèi)設(shè)專門小組對口負(fù)責(zé)資管業(yè)務(wù)的整體運(yùn)維、功能開發(fā)，計(jì)劃未來繼續(xù)擴(kuò)充人數(shù)。在系統(tǒng)開發(fā)規(guī)劃方面，生產(chǎn)系統(tǒng)與業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)并重，生產(chǎn)系統(tǒng)屬于需要重點(diǎn)開發(fā)的核心系統(tǒng)，主要包括交易系統(tǒng)、估值系統(tǒng)、TA系統(tǒng)等；業(yè)務(wù)系統(tǒng)包括數(shù)據(jù)管理、投資運(yùn)作等，此類系統(tǒng)通常沒有合適的外部廠家支持，需進(jìn)行內(nèi)部開發(fā)。

二、信托公司標(biāo)品業(yè)務(wù)組織架構(gòu)設(shè)計(jì)

信托公司已有的資管業(yè)務(wù)條線或部門主要圍繞非標(biāo)業(yè)務(wù)而建立，其立項(xiàng)、評審、運(yùn)營等流程邏輯及相應(yīng)的人員配備更多停留在“非標(biāo)思維”，因此天然異于券商資管部。作為動靜最小、成本最低、啟動較快的組織方式，加上高度關(guān)注經(jīng)營、利潤獨(dú)立核算的結(jié)構(gòu)（牛錫明，2016），信托公司以事業(yè)部形式開展標(biāo)品業(yè)務(wù)無疑是較為理想的方式。本文將從組織架構(gòu)、部門安排、事業(yè)部和公司層面聯(lián)系及區(qū)別等角度，設(shè)計(jì)適合信托公司的標(biāo)品業(yè)務(wù)事業(yè)部。首先，以證券投資信托業(yè)務(wù)為主的標(biāo)品業(yè)務(wù)應(yīng)全部納入公司事業(yè)部進(jìn)行管理，由事業(yè)部提供投資端解決方案，實(shí)現(xiàn)投資資源整合。其次，投委會是標(biāo)品投資事業(yè)部在投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的最高決策機(jī)構(gòu)，分別由事業(yè)部行政負(fù)責(zé)人、投資團(tuán)隊(duì)、投研信評團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)、公司風(fēng)控、合規(guī)、運(yùn)營、IT、法保等部門組成。再次，標(biāo)品投資業(yè)務(wù)由事業(yè)部層面的職能部門與公司層面的相關(guān)職能部門共同承擔(dān)。除投資團(tuán)隊(duì)外，產(chǎn)品運(yùn)營的風(fēng)控合規(guī)、投研信評、產(chǎn)品、綜合管理等由事業(yè)部內(nèi)部團(tuán)隊(duì)執(zhí)行；風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)、法律保全、稽核審計(jì)、IT、運(yùn)營的交易、估值、清算、信披等操作由公司層面相關(guān)部門執(zhí)行。如圖2所示。

圖2 信托公司標(biāo)品業(yè)務(wù)事業(yè)部架構(gòu)設(shè)計(jì)

事業(yè)部的投資決策流程設(shè)計(jì)。一是投決會是證券投資事業(yè)部在投資管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的最高決策機(jī)構(gòu)，分別由事業(yè)部行政負(fù)責(zé)人、投資團(tuán)隊(duì)、投研信評團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)、公司風(fēng)控、合規(guī)、運(yùn)營、IT、法保等部門組成。二是公司風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)管理、稽核審計(jì)等中后臺部門從公司風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)限額、集中度、操作風(fēng)險(xiǎn)稽核檢查等維度對事業(yè)部進(jìn)行履職監(jiān)督。如圖3所示。

圖3 事業(yè)部投資決策流程設(shè)計(jì)

績效考核。事業(yè)部內(nèi)部崗位考核既有量化指標(biāo)，也有主觀指標(biāo)，公司將根據(jù)市場變化等情況進(jìn)行不斷優(yōu)化及調(diào)整。第一，對投資經(jīng)理以業(yè)績考核為主，重點(diǎn)關(guān)注管理費(fèi)收入，該指標(biāo)體現(xiàn)了客戶的認(rèn)可度及管理規(guī)模；第二，對研究人員以推買率作為主要的考核指標(biāo)，輔以推薦標(biāo)的市場表現(xiàn)；第三，對交易人員主要考核其交易的執(zhí)行情況，如交易執(zhí)行的結(jié)果與市場平均價(jià)格之間的比較關(guān)系，由于債券交易的詢價(jià)次數(shù)通常不等于成交筆數(shù)，不應(yīng)以成交量作為單一考核指標(biāo)；第四，對風(fēng)控人員的考核，由于風(fēng)控工作相對客觀，可使用客觀數(shù)據(jù)進(jìn)行考核，如差錯率、風(fēng)險(xiǎn)攔截?cái)?shù)等；第五，對合規(guī)人員的考核，由于合規(guī)工作相對繁雜，包括但不限于應(yīng)對監(jiān)管檢查、與客戶或公司內(nèi)部合規(guī)法審人員溝通，考核的指標(biāo)較為主觀，難以量化，可以將應(yīng)對監(jiān)管檢查工作是否“零犯錯”納入考核。

三、信托公司開展標(biāo)品業(yè)務(wù)的能力建設(shè)

組織架構(gòu)是保障信托公司業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型、安全有序開展標(biāo)品業(yè)務(wù)的第一步。為提供與業(yè)務(wù)規(guī)模變化適配的系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)營流程、投資能力，應(yīng)制定公司考核對事業(yè)部的保護(hù)機(jī)制和適用政策，加強(qiáng)公司直銷對證券投資產(chǎn)品支持的考核引導(dǎo)，研究固有資金對事業(yè)部新發(fā)產(chǎn)品的支持，支持事業(yè)部引進(jìn)證券投資的有關(guān)人才，同時應(yīng)重點(diǎn)設(shè)計(jì)合適的運(yùn)營流程，打通標(biāo)品業(yè)務(wù)運(yùn)營的“堵點(diǎn)”“難點(diǎn)”，如何設(shè)計(jì)運(yùn)營流程關(guān)乎受托人是否能夠恰當(dāng)履行受托責(zé)任。

具體來看，標(biāo)品投資業(yè)務(wù)通常涉及份額登記系統(tǒng)、估值系統(tǒng)、投資管理系統(tǒng)、核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、客戶管理系統(tǒng)、財(cái)富管理系統(tǒng)等。運(yùn)營流程的關(guān)鍵是合理設(shè)計(jì)運(yùn)營流程中各操作環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)流與資金流交互程序、開放、交易確認(rèn)、估值核算、信息披露各時點(diǎn)安排。尤其是線下臨時開放比較頻繁的信托計(jì)劃，上述環(huán)節(jié)缺失或臨開安排不合理均易導(dǎo)致凈值偏差，由此造成合同約定風(fēng)控手段觸發(fā)不及時、投資者虧損等，引發(fā)受托人賠償責(zé)任。

受托人恰當(dāng)履行受托責(zé)任，原則上應(yīng)通過線上實(shí)現(xiàn)運(yùn)營流程閉環(huán)管理，對比非標(biāo)信托業(yè)務(wù)，證券投資信托業(yè)務(wù)的投資者申贖交易頻繁，信托計(jì)劃單位凈值、產(chǎn)品份額的準(zhǔn)確性和及時性會極大影響投資者盈虧，因此對運(yùn)營流程及會計(jì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、時效性要求較為剛性，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營流程設(shè)計(jì)、運(yùn)營操作等方面的瑕疵、差錯易加重受托人責(zé)任，甚至引發(fā)損失賠償責(zé)任。投資者在信托計(jì)劃開放期提交交易申請后，受托人進(jìn)行交易清算，凈申購的情況下安排投資計(jì)劃，凈贖回的情況下安排資產(chǎn)變現(xiàn)，即清算數(shù)據(jù)流要先于資金流。合同的申贖條款應(yīng)與系統(tǒng)設(shè)置相一致，凈值影響風(fēng)控閥值及觸發(fā)后續(xù)操作。由于投資標(biāo)的流動性特征差異較大，導(dǎo)致業(yè)務(wù)運(yùn)營清算時效不同，其中TOF類業(yè)務(wù)（指信托計(jì)劃投資于公募/私募基金、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等）運(yùn)營鏈條長，估值、清算及資產(chǎn)變現(xiàn)所需時間長，雖然開放不頻繁，但對估值、清算、頭寸計(jì)算、投資交易整個流程規(guī)劃要求較高，尤其是同時涉及直銷、代銷的情況下，各渠道的數(shù)據(jù)流及資金流時效要求不同，還需管理人統(tǒng)籌安排，運(yùn)營流程設(shè)計(jì)不合理、投資標(biāo)的流動性不匹配都將導(dǎo)致估值、份額確認(rèn)差錯或出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)。

面對國家大力發(fā)展資本市場的重要機(jī)遇期，國內(nèi)資本市場改革初見成效，監(jiān)管導(dǎo)向下的信托公司繼續(xù)向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。一方面相比以傳統(tǒng)非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)為主的固收類產(chǎn)品，從投資者視角而言，證券市場波動較大，導(dǎo)致難以快速建立客戶信任；另一方面信托公司的先行“固收+”、FOF類產(chǎn)品使得證券投資信托產(chǎn)品配置價(jià)值逐步被一些具有一定波動承受能力的客戶接受。相比銀行、證券公司與公/私募基金，信托公司最大的優(yōu)勢在于長期積累的對客戶理解程度較高，以及能夠使用自有資金進(jìn)行跟投，具備從了解客戶、培養(yǎng)客戶到建立信任關(guān)系的條件。為將上述優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為拓展業(yè)務(wù)的能力，建立與資產(chǎn)管理規(guī)模相匹配的資產(chǎn)管理能力，信托公司應(yīng)積極從內(nèi)部培養(yǎng)和從外部引入標(biāo)品投資相關(guān)人才，提升大類資產(chǎn)配置的投研水平，培育真正意義上主動管理資產(chǎn)的能力，打造資管業(yè)務(wù)的業(yè)績口碑，逐步建立在證券市場領(lǐng)域中獨(dú)特的受托管理優(yōu)勢。

作者聲明：本文僅代表個人觀點(diǎn)，不代表所在機(jī)構(gòu)的意見。