外貿(mào)企業(yè)匯率變動風(fēng)險管理探究

摘 要：隨著布雷頓森林體系的解體，對外貿(mào)易賴以生存的固定匯率制度退出了歷史舞臺，有管理的浮動匯率制度開始被世界各國普遍采用，外貿(mào)企業(yè)不得不面對匯率變動帶來的風(fēng)險。防范和利用匯率變動風(fēng)險成為各外貿(mào)企業(yè)普遍面臨的難題。本文就外貿(mào)企業(yè)面對的匯率變動風(fēng)險進行分析，針對目前外貿(mào)企業(yè)匯率變動風(fēng)險防范的手段以及帶來的問題進行了探究，在此基礎(chǔ)上提出切實可行的解決方案。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè);匯率變動;遠期外匯;外匯期貨

2020年4月14日，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，受新冠疫情的影響，世界經(jīng)濟2020年預(yù)計將下降3.0%。據(jù)世界貿(mào)易組織（WTO）預(yù)測，2020年-2022年全球外商直接投資降幅將達到30%-40%。世界經(jīng)濟和貿(mào)易的下滑將增加匯率變動的頻率和幅度，直接影響外貿(mào)企業(yè)的生存和發(fā)展。與其他許多國家特別是西歐國家相比，中國經(jīng)濟整體局勢保持穩(wěn)定。但我們依然要清晰地認識到國際經(jīng)濟局勢的嚴峻性，在強化自身經(jīng)營管理水平的同時，積極探索對外貿(mào)易活動中有效規(guī)避匯率變動風(fēng)險的措施和方法，以提高外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)濟下滑的大環(huán)境中應(yīng)對匯率變動風(fēng)險的能力，確保我國對外貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。

一、匯率變動給外貿(mào)企業(yè)帶來的風(fēng)險分析

1.匯率變動給外貿(mào)企業(yè)帶來業(yè)務(wù)盈虧風(fēng)險增加

目前，人民幣還不是可以自由兌換的世界貨幣，我國的外貿(mào)企業(yè)在簽訂外貿(mào)合同時多數(shù)以美元等世界貨幣來給商品進行標價。外貿(mào)合同從簽訂到回款一般有一定的時間間隔，這段時間內(nèi)本幣相對于計價貨幣的匯率變動直接影響到外貿(mào)企業(yè)的盈利水平。

以出口業(yè)務(wù)為例：外貿(mào)企業(yè)與交易對手簽訂100萬美元的出口合同，合同簽訂時匯率為1美元兌換6.4555元人民幣（意味著100萬美元可以兌換645.55萬元人民幣），如果進行貿(mào)易結(jié)算時美元升值到1美元兌換6.5555元人民幣（意味著結(jié)算時100萬美元可以兌換655.55萬人民幣），也就是說由于匯率變動（美元升值）給出口企業(yè)帶來10萬元人民幣的額外盈利，企業(yè)的最終利潤就會比預(yù)期增加10萬元人民幣。相反如果美元貶值，匯率變動就會帶來額外的虧損，影響企業(yè)的盈利水平。我們發(fā)現(xiàn)匯率變動的不確定性，對于外貿(mào)企業(yè)來講是一種風(fēng)險與機遇共存的狀態(tài)，而不是一種傳統(tǒng)意義上單純的風(fēng)險。外貿(mào)企業(yè)一方面可以通過風(fēng)險管理的手段來規(guī)避匯率變動所帶來的損失，另一方面可以通過對匯率變動趨勢的精準預(yù)測利用匯率變動來獲利。

2.匯率變動給外貿(mào)企業(yè)帶來市場容量變動風(fēng)險增加

按照市場需求定理，一般情況下市場需求量隨著商品的價格上升而減少，隨著商品價格的下降而增加。匯率變動直接影響商品的價格，進而影響商品需求量。

以本國貨幣升值為例：本國貨幣升值，意味著本國貨幣在國際市場上的購買力增強，在商品國際市場價格不變的情況下，降低了以進口為主的外貿(mào)企業(yè)的采購成本，進而降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本、銷售價格。降低銷售價格有利于擴大產(chǎn)品市場容量，產(chǎn)品的市場需求彈性越大，這種降價所帶來的市場容量增加得就越多。在我國，像造紙類企業(yè)（原材料紙漿依賴進口）、鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)（原材料鐵礦石依賴進口）、航空公司（大型運輸飛機多數(shù)為進口）等都是受益于本幣升值的。然而，本幣的升值，造成用外幣表示的價格上升，本國產(chǎn)品在國際市場的競爭力下降，降低出口商品的市場容量。對于出口型外貿(mào)企業(yè)而言，出口數(shù)量會隨著本幣的升值而減少。所以本幣升值會抑制出口增加進口。

我國是世界貿(mào)易大國，按照2021年1月14日我國海關(guān)總署公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全年我國出口量為25906.46億美元（以離岸價計算），進口量為20556.12億美元（以到岸價計算），對外貿(mào)易略有順差。匯率變動會對外貿(mào)企業(yè)的市場容量產(chǎn)生影響甚至改變目前的貿(mào)易狀況。

3.匯率變動帶來外貿(mào)企業(yè)估值變動風(fēng)險

企業(yè)的估值一般采用凈現(xiàn)值法，對于上市企業(yè)還會采用市盈率法、市凈率法、市銷率法等。而這些估值方法都取決于企業(yè)的盈利水平或市場情況。對于外貿(mào)企業(yè)而言，匯率的變動直接影響企業(yè)的利潤水平與銷售額。

眾所周知，外貿(mào)企業(yè)是國際貿(mào)易活動的經(jīng)營主體，更是承擔(dān)匯率變動風(fēng)險的主體，而外匯匯率的變動會對企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。對于出口型外貿(mào)企業(yè)，本幣相對于國際貨幣的升值，一方面會造成出口數(shù)量的下降，同時還會因為本幣升值造成相同數(shù)量的計價貨幣所能兌換的本幣減少。在雙重力量的影響下，外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營利潤會相應(yīng)減少，企業(yè)未來經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減少，以凈現(xiàn)值法計算的企業(yè)估值降低。同時由于企業(yè)利潤的減少，用市盈率法計算的企業(yè)估值同樣也會降低。相反，對于進口為主的外貿(mào)企業(yè)，會充分享受本國貨幣升值帶來的福利，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量增加，用凈現(xiàn)值法計算的企業(yè)估值增加。利潤和銷售數(shù)量的增加，會使用市盈率法、市銷率法計算的估值增加。對于在證券交易所上市交易的外貿(mào)公司，不但要受這種雙重因素的影響，還會受到股民利潤預(yù)期的影響，更進一步推動了股價的波動。

二、目前外貿(mào)企業(yè)防范匯率變動風(fēng)險常用的手段和措施

外貿(mào)企業(yè)的規(guī)模不同、業(yè)務(wù)范圍不同，采用的防范匯率變動風(fēng)險的手段和措施也有所不同。但常用的手段和措施主要包括以下幾類。

1.通過縮短結(jié)匯期限規(guī)避匯率變動的風(fēng)險

結(jié)匯時間的長短與匯率變動風(fēng)險的大小成正比，結(jié)匯時間越長，企業(yè)面臨匯率變動風(fēng)險越大，外貿(mào)企業(yè)可以通過縮短結(jié)匯時間的方式降低匯率變動風(fēng)險。匯付、托收、信用證是目前應(yīng)用最為廣泛的三種結(jié)算方式，這三種結(jié)算方式除了面臨的信用風(fēng)險不同以外，結(jié)匯的時間也有所不同。一般認為匯付是純粹的商業(yè)信用，并且銀行不處理單據(jù)，對于外貿(mào)企業(yè)而言面臨的信用風(fēng)險很大，但其好處在于結(jié)匯的時間最短，可以很好地規(guī)避匯率變動風(fēng)險。如果外貿(mào)合同雙方在充分信任的前提下，采用匯付是最合適的。信用證對于外貿(mào)合同雙方是相對最安全的收匯方式，可以很好地規(guī)避信用風(fēng)險，出口企業(yè)可以在發(fā)貨以后，向銀行進行交單議付，實現(xiàn)結(jié)匯。外貿(mào)企業(yè)習(xí)慣在防范信用風(fēng)險的前提下盡量選擇能縮短結(jié)匯時間的方式以減小匯率變動風(fēng)險。

縮短結(jié)匯期限是非常有效的防范匯率變動風(fēng)險的方式，在實際應(yīng)用的過程中，外貿(mào)企業(yè)只能盡量地縮短結(jié)匯時間，但不能完全沒有結(jié)匯的時間差，所以只能盡量規(guī)避而不能完全避免匯率變動所帶來的風(fēng)險。

2.通過匯率變動趨勢預(yù)測的方式防范匯率變動風(fēng)險

小型外貿(mào)企業(yè)由于規(guī)模的限制往往不會通過完善的金融市場來規(guī)避匯率變動風(fēng)險，更多的是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗按照自己的方式來規(guī)避匯率變動的風(fēng)險（可以說是風(fēng)險自擔(dān)的一種方式）。最常用的就是通過對計價貨幣的選擇和商品價格的靈活確定兩種方式。

對于計價貨幣的選擇，需要外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營者對國際匯率變動趨勢有精準的把握。目前，人民幣不是自由兌換貨幣，在簽訂國際貿(mào)易合同時一般不會采用，而是采用美元、歐元、日元、英鎊等自由兌換貨幣來計價，國際金融市場比較完善的情況下，選擇任何一種自由兌換貨幣都是可行的。自由兌換貨幣之間的比價也是處在不同的變化之中的，外貿(mào)企業(yè)會根據(jù)對匯率變動趨勢的判斷，進口選擇相對貶值的貨幣對商品進行計價，出口選擇相對升值的貨幣對商品進行計價。

一些外貿(mào)企業(yè)在簽訂外貿(mào)合同時，習(xí)慣性地采用美元對商品進行計價，但會根據(jù)美元相對于人民幣的匯率變動，對合同標的物的價格作出調(diào)整。預(yù)計美元相對于人民幣升值的情況下，出口商品在定價時適當(dāng)降低價格，進口商品適當(dāng)提高價格。

在實際應(yīng)用的過程中，無論是采用付匯使用軟幣、收匯使用硬幣的方法，還是通過對匯率變化趨勢的預(yù)期修改商品價格的方法都需要對外匯市場常用貨幣的未來變化趨勢有準確的判斷，這對于外貿(mào)企業(yè)而言有時候很困難。

3.通過金融市場的金融衍生商品來規(guī)避匯率變動的風(fēng)險

對于大型外貿(mào)企業(yè)，往往通過在完善的金融市場中尋找相匹配的衍生產(chǎn)品的方式來規(guī)避匯率變動的風(fēng)險，常用的金融衍生產(chǎn)品有以下幾類：

（1）遠期外匯交易

遠期外匯交易是指在外匯市場上進行遠期外匯買賣的一種交易行為，是相對于即期外匯交易而言的。外貿(mào)企業(yè)通過選擇與外貿(mào)合同相反的外匯流向來規(guī)避匯率變動的風(fēng)險。外貿(mào)企業(yè)通常以經(jīng)營即期外匯交易的外匯銀行與外匯經(jīng)紀人為交易對手，簽訂與外貿(mào)合同中商品的結(jié)算貨幣幣種相同、期限相同、數(shù)量相同、貨幣流向相反的外匯買賣合同，等合同到期時進行交割。利用外匯現(xiàn)貨交易與遠期交易的相關(guān)性，實現(xiàn)外貿(mào)合同中外匯盈虧與遠期交易合同的外匯盈虧相互抵消，進而實現(xiàn)規(guī)避匯率變動風(fēng)險的目的。

遠期外匯交易的特點在于，遠期外匯交易合約中的幣種、期限、數(shù)量，買賣方向是可以根據(jù)外貿(mào)企業(yè)的需要量身定制的，可以實現(xiàn)最大限度的匹配，盡可能地規(guī)避匯率變動風(fēng)險。

（2）外匯期貨

外匯期貨交易是在集中形式的期貨交易所內(nèi)，交易雙方公開叫價，買進某種非本國貨幣或賣出某種非本國貨幣，并簽訂一個在未來的某一日期根據(jù)協(xié)議價格交割標準數(shù)量外匯的合約。相對于遠期外匯交易，外匯期貨合約有固定的交易場所、標準化的交易單位、期限等，所以外貿(mào)企業(yè)只能在交易市場上找到盡可能匹配的合約，但很難實現(xiàn)完全匹配。

（3）外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)交易指外匯期權(quán)合約的購買方在支付一定的期權(quán)費以后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。外貿(mào)企業(yè)可以根據(jù)需要選擇相應(yīng)的外匯期權(quán)合約。

相對于遠期外匯交易、外匯期貨而言，外匯期權(quán)合約的買賣雙方權(quán)利是不對等的，外匯期權(quán)的買方在支付期權(quán)費以后只享受交割的權(quán)利，不承擔(dān)必須交割的義務(wù)。外貿(mào)企業(yè)往往通過在外匯期權(quán)市場支付期權(quán)費的方式，鎖定匯率變動所帶來的風(fēng)險，而不放棄匯率變動所帶來的收益。一些風(fēng)險承受能力比較強的外貿(mào)企業(yè)也會成為外匯期權(quán)交易的賣方，往往希望通過期權(quán)費收入平滑匯率變動所帶來的風(fēng)險。

通過金融市場的外匯衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率變動帶來的風(fēng)險，是絕大多數(shù)大型外貿(mào)企業(yè)的選擇。利用外匯遠期與即期的變動趨勢的一致性，通過一個市場的盈利來彌補在另一個市場的虧損。利用金融市場規(guī)避外匯市場的風(fēng)險，需要企業(yè)有專門的、熟悉外匯市場的人才，同時控制風(fēng)險頭寸，這是許多中小型外貿(mào)企業(yè)所不具備的。

三、外貿(mào)企業(yè)匯率變動風(fēng)險防范的建議

1.樹立匯率變動風(fēng)險防范意識

一方面，加強企業(yè)文化建設(shè)。塑造企業(yè)文化就是塑造一個企業(yè)的靈魂。對于外貿(mào)企業(yè)而言，匯率變動風(fēng)險防范不是某一個員工、某一個部門的事情，而是關(guān)系企業(yè)生死存亡，關(guān)系到每個員工切身利益的大事。企業(yè)必須將匯率變動風(fēng)險防范塑造成企業(yè)的靈魂。企業(yè)可以通過培訓(xùn)、講座、案例分享等方式，讓每一個員工都參與進來，都掌握匯率變動風(fēng)險防范的基礎(chǔ)知識，樹立防范匯率變動風(fēng)險的意識，并將所學(xué)的知識融入到工作過程之中，確保匯率變動風(fēng)險防范制度的順利執(zhí)行。

另一方面，建立良好的獎懲機制。對于在外貿(mào)業(yè)務(wù)中能根據(jù)業(yè)務(wù)特點做好匯率變動風(fēng)險防范的部門和個人適時給予獎勵，并做好宣傳工作。對于沒有做好匯率變動風(fēng)險防范的部門和個人進行批評教育，對于由此給企業(yè)帶來重大損失的部門和個人進行嚴肅處理。以此促進外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部匯率變動風(fēng)險防范意識的形成。

2.合理配置企業(yè)人才管理隊伍

匯率變動風(fēng)險管理人才隊伍是企業(yè)構(gòu)建匯率風(fēng)險防控管理體系的基石。因此，企業(yè)需要從根本上意識到人才隊伍建設(shè)的重要性。外貿(mào)工作是專業(yè)性非常強的工作，要求外貿(mào)業(yè)務(wù)人員具有國際貿(mào)易實務(wù)、國際結(jié)算、國際金融等多方面的知識。企業(yè)在招聘的過程中，需要注重人員的綜合素質(zhì)，側(cè)重其學(xué)習(xí)的能力。在平時的培訓(xùn)過程中，加強對于員工匯率變動風(fēng)險防范知識的培訓(xùn)與相關(guān)案例的分享。大型外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該建立匯率變動風(fēng)險防控部門，建立相應(yīng)的匯率風(fēng)險防控機制，注重匯率變動風(fēng)險防控的高水平人才引進與培養(yǎng)。

3.提高外貿(mào)業(yè)務(wù)結(jié)算過程中人民幣的比重

匯率變動會給外貿(mào)企業(yè)帶來風(fēng)險，但是如果使用人民幣作為結(jié)算貨幣就可以完全避免這種風(fēng)險。2009年啟動人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點，經(jīng)過十多年的發(fā)展，其在全球貨幣體系中的地位和影響力不斷得到鞏固。2008年以來，中國人民銀行先后與韓國、中國香港、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞等38個國家央行或地區(qū)貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議。在與這些國家或地區(qū)進行貿(mào)易時，可以直接和對方協(xié)商使用人民幣進行結(jié)算，可以完全規(guī)避匯率變動的風(fēng)險。

四、結(jié)語

隨著世界范圍內(nèi)新冠疫情的持續(xù)，經(jīng)濟與貿(mào)易存在更多的不確定因素，匯率變動帶來的風(fēng)險也會更為嚴峻，外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營過程中需要不斷提高產(chǎn)品國際市場競爭力的同時，更需要防范匯率變動所帶來的風(fēng)險。外貿(mào)企業(yè)需要根據(jù)規(guī)模以及實際情況選擇合理的規(guī)避匯率變動風(fēng)險的方法。金融市場有多種多樣的金融衍生工具，外貿(mào)企業(yè)需要合理選擇適合的工具，避免過于復(fù)雜和與外貿(mào)企業(yè)本身外幣種類、流向或時間跨度不匹配的工具。

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作者簡介：李穎（1984.11- ），女，籍貫：河北衡水，碩士研究生，河北對外經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院專任教師，講師，中級會計師