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    一個生意人會如何理解巴菲特

    2021-05-11 16:05:05馬喆
    財經(jīng) 2021年8期
    關(guān)鍵詞:川菜館沃倫拉里

    我十年前就聽過炒股多年老股民的經(jīng)驗之談:“炒股可千萬別炒成股東??!”在投機者眼中,股票真的就像一張自己可以隨心所欲炒來炒去的紙片。在千千萬萬市場摩擦交易制造者的共振下,資本市場有時候像一個巨大的賭場。人們想當然地認為,股票市場可以讓自己快速地發(fā)大財。但在我看來,股票真的不是紙片,資本市場也不是賭場。

    我很喜歡用川菜館的案例去舉例,來說明投資到底是什么。

    如果您想盤下樓下老王經(jīng)營了多年的川菜館,不可能由著老王漫天要價。您一定會仔細問幾個問題:

    1.這家川菜館去年賺了多少錢?前年又是多少?

    2.這家川菜館賬面上可以清算的資產(chǎn)是多少?其中現(xiàn)金余額是多少?桌子椅子又被記賬成多少錢?

    老王可能會這樣告訴您:“我這家川菜館經(jīng)營多年了,回頭客很多,股東回報也很穩(wěn)定。我們?nèi)ツ曩嵙?1萬元,前年賺了49萬元,最近五年平均每年凈利潤為50萬元。屬于這家川菜館股東的賬面資產(chǎn)最新余額為500萬元,其中有100萬元的現(xiàn)金、200萬元的設(shè)備,剩下的200萬元是房租和裝修費的攤銷?!崩贤跽J為這家川菜館的合理估值應(yīng)該不低于500萬元。

    好了,我想您已經(jīng)很清楚這家川菜館的基本財務(wù)狀況了。您向老王開出了一個有利于自己的買價,您可能這樣說:“看看,您這家川菜館的回報率只有10%,那些房租和裝修費實際早已經(jīng)花掉了,桌子椅子也需要折舊,我只能出300萬元的買價盤下這家川菜館?!?/p>

    購買這家川菜館時,您是如此精明,如此理性。但是這家賬面資產(chǎn)為500萬元、平均年回報為50萬元的川菜館如果被拆分成100萬份,并且每份股票實時都可以買賣交易。所有人馬上就失去了買賣生意的精明和理性。川菜館每份股票的價格很可能會被荒唐地炒到二三十元,甚至更高。人們癡狂地坐在電腦前,津津有味地說著夢話:“昨天某某大明星來到我們的川菜館用餐,今天開盤股價看漲?。 薄翱纯?,昨天國家統(tǒng)計局的宏觀數(shù)據(jù)多棒,一定利好消費板塊!”“K線圖已經(jīng)出現(xiàn)了金叉,那就是最佳買點!”

    《估值的標尺》馬喆著。機械工業(yè)出版社

    我真的無法理解人們的癲狂,川菜館還是那家川菜館,把它看成一個整體,合理的市場估值是500萬元,拆成100萬份后,每份5元,整體市值還是500萬元啊!本來很簡單的事情竟然變得如此復雜?

    金融行業(yè)的可悲就在于把簡單的生意想復雜了,巴菲特的偉大就在于把簡單的事情做偉大了。對于什么是投資,沃倫·巴菲特給出了這樣的定義:“投資即現(xiàn)在先投入一筆錢,在未來某個時間再拿回一筆更多的錢,拿回這筆錢要先扣除這個時期的通貨膨脹?!?/p>

    什么是好生意呢?我會本能地問自己三個問題:1.投入多少?2.產(chǎn)出多大?3.風險多高?

    那些投入少、產(chǎn)出高、風險低的生意自然是不錯的生意。

    喜詩糖果是巴菲特眼中典型的好生意。投入少、產(chǎn)出大、風險低。1972年的一天,巴菲特接到藍帶印花公司總裁比爾·拉姆齊的電話,得知加州的喜詩糖果公司正在尋找買家。這家糖果公司創(chuàng)建于50年前的1921年,喜詩糖果因重視品質(zhì)在加利福尼亞州擁有強大的品牌影響力。喜詩糖果由拉里·西伊和哈里·西伊兄弟擁有,主要由哥哥拉里來經(jīng)營。1972年拉里不幸去世后,只喜歡美酒和美女的哈里無心繼續(xù)經(jīng)營企業(yè),于是他決定賣掉喜詩糖果,那真是上帝送給伯克希爾·哈撒韋的禮物。

    不同于整個糖果行業(yè),喜詩糖果不惜采用上等的黃油、奶酪、巧克力、水果和堅果等原材料,雖然成本會大大超過同行,但長期堅持一流的品質(zhì)讓喜詩糖果在消費者心中擁有了一流的品牌定位。這就讓喜詩糖果具備了其他糖果企業(yè)所沒有的提價能力。

    1972年-1983年,喜詩糖果將每磅銷售單價從1.85美元上調(diào)至5.42美元,產(chǎn)品年復合提價率為10.27%。我們注意到,喜詩糖果年年提價,但銷量幾乎不受影響。巴菲特解釋了其中的原因:“哪個女孩也不愿意在情人節(jié)那天收到廉價的巧克力。我們的糖果為消費者所熱愛,他們愿意花上兩倍到三倍的價錢來享受那令人陶醉的口味。”

    銷量增長和銷售單價的提升讓喜詩糖果在1972年-1983年的銷售額復合增長了14.09%。進一步壓縮行政費用和提高運營效率又讓喜詩糖果的稅后凈利潤從1972年的208.3萬美元增長至1983年的1369.9萬美元。稅后凈利潤的復合增長率高達18.68%。

    我想,在沃倫·巴菲特和查理·芒格買下喜詩糖果的前12年里,他們常常會因為想到喜詩巧克力的味道而美美入睡。那真是一個近乎完美的生意。

    喜詩糖果給沃倫·巴菲特上了一課,讓巴菲特明白:“用合理的價格買進優(yōu)質(zhì)公司比用便宜的價格買進平庸公司更劃算?!毕苍娞枪尣讼柕耐顿Y慢慢聚焦到一個又一個好生意上。喜詩糖果造就了伯克希爾·哈撒韋的文化。

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