數(shù)字金融是否促進了小微企業(yè)創(chuàng)新？

李秀萍

摘? ?要：本文以小微企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)（CMES）為研究樣本，對數(shù)字金融發(fā)展如何影響小微企業(yè)創(chuàng)新進行研究，并考察小微企業(yè)主經(jīng)歷的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展對小微企業(yè)創(chuàng)新具有較顯著的促進作用，且企業(yè)主的創(chuàng)業(yè)和就業(yè)經(jīng)歷對企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，一系列穩(wěn)健性檢驗進一步驗證了相關(guān)結(jié)論。此外，數(shù)字金融對小微企業(yè)創(chuàng)新的激勵作用具有區(qū)域異質(zhì)性，在西部等欠發(fā)達(dá)地區(qū)的作用效果更為顯著，進一步說明了數(shù)字金融的普惠性和可觸達(dá)性。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融;企業(yè)主經(jīng)歷;小微企業(yè)創(chuàng)新;調(diào)節(jié)效應(yīng)

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.11.002

中圖分類號：F832.4? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ? ? ? ? 文章編號：1003-9031（2021）11-0018-08

一、引言及文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前我國正處于“三期疊加”、貿(mào)易摩擦、新冠疫情沖擊等背景下，走集約型創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展道路是“十四五”時期促進我國經(jīng)濟社會發(fā)展的重要選擇。創(chuàng)新作為推動經(jīng)濟增長的主要動力，必將成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。小微企業(yè)在吸納就業(yè)、激勵創(chuàng)新以及促進投資和消費等方面功不可沒，是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。應(yīng)當(dāng)看到，小微企業(yè)因其固有的體量和屬性局限，其創(chuàng)新難度相較大中型企業(yè)要困難許多，易導(dǎo)致小微企業(yè)很難適應(yīng)激烈的市場競爭。鑒于此，考察小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新問題及其背后的機制，對探索小微企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與走創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展道路，具有重要的理論及現(xiàn)實意義。

金融發(fā)展的基礎(chǔ)內(nèi)核是解決企業(yè)的融資可得性，這直接受信息和交易成本的約束，進而影響企業(yè)創(chuàng)新。經(jīng)過學(xué)者們從專業(yè)化、激勵機制、風(fēng)險管理等理論層面闡述金融之于創(chuàng)新的作用，金融發(fā)展對企業(yè)創(chuàng)新的影響逐漸引起關(guān)注，并逐步拓展到實證層面。一系列研究表明我國金融體系發(fā)展不完善且以間接融資為主，傳統(tǒng)金融因結(jié)構(gòu)性問題不利于企業(yè)創(chuàng)新，而小微企業(yè)對金融市場環(huán)境的需求更為強烈，普惠金融的出現(xiàn)提高了金融服務(wù)的可得性和有效性，有利于小微企業(yè)創(chuàng)新。萬佳彧等（2020）認(rèn)為隨著數(shù)字技術(shù)和金融服務(wù)的深度結(jié)合，數(shù)字金融對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量發(fā)揮著重要作用。金融改革和發(fā)展有利于提高企業(yè)研發(fā)投入，進而提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力。數(shù)字金融區(qū)別于傳統(tǒng)金融最明顯的特征是“技術(shù)化”，現(xiàn)有研究一方面從數(shù)字金融的發(fā)展現(xiàn)狀、影響因素、風(fēng)險識別與監(jiān)管等方面進行理論探討，另一方面對數(shù)字金融如何影響經(jīng)濟增長、全要素生產(chǎn)率等宏觀層面進行實證分析。然而，數(shù)字金融與微觀企業(yè)創(chuàng)新方面的研究相對較少，唐松等（2020）認(rèn)為數(shù)字金融通過對高頻數(shù)據(jù)的深度挖掘以及機器學(xué)習(xí)等算法，全方位評估企業(yè)特征，“精準(zhǔn)”擴大服務(wù)邊界推動企業(yè)創(chuàng)新，有助于跟蹤和監(jiān)管企業(yè)創(chuàng)新項目進展，并提升政策促進創(chuàng)新激勵的有效性。趙曉鴿等（2021）的研究表明數(shù)字金融能夠有效校正傳統(tǒng)金融的結(jié)構(gòu)性問題，對民營企業(yè)創(chuàng)新存在結(jié)構(gòu)性驅(qū)動效果。

鑒于企業(yè)創(chuàng)新性質(zhì)和創(chuàng)新過程的復(fù)雜性，尤其是小微企業(yè)的固有屬性，使得小微企業(yè)創(chuàng)新的影響因素眾多，其中小微企業(yè)主的異質(zhì)性就是其中較為關(guān)鍵的影響因子。已有文獻(xiàn)對數(shù)字金融與企業(yè)創(chuàng)新之間的研究，以及企業(yè)高管背景經(jīng)歷與企業(yè)創(chuàng)新之間的研究較為深入，但對小微企業(yè)這一特殊群體的企業(yè)主背景在數(shù)字金融與小微企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用關(guān)注度不夠。基于此，本文以數(shù)字金融的發(fā)展為背景，重點關(guān)注數(shù)字金融對小微企業(yè)創(chuàng)新的激勵作用，并進一步探究企業(yè)主經(jīng)歷對數(shù)字金融與小微企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

二、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)介紹

本文采用的數(shù)據(jù)庫（CMES）來自于西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心，該研究中心在2015年收集了具有全國代表性的小微企業(yè)數(shù)據(jù)，除新疆、西藏、青海、港澳臺地區(qū)，樣本囊括了全國28個省約6000家小微企業(yè)，樣本指標(biāo)涵蓋財務(wù)、管理、投融資、政府補貼、創(chuàng)新發(fā)展等方面的詳細(xì)信息。本文在此數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對數(shù)據(jù)進行了整理。首先，本文根據(jù)工信部、統(tǒng)計局、發(fā)改委和財政部聯(lián)合制定的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》篩選出符合標(biāo)準(zhǔn)的小微企業(yè)。我們根據(jù)劃分標(biāo)準(zhǔn)只選擇小型和微型企業(yè)。其次，我們在篩選小微企業(yè)樣本的基礎(chǔ)上，進一步剔除了金融行業(yè)，以及員工數(shù)、營業(yè)收入、總資產(chǎn)等信息缺失的樣本。

（二）關(guān)鍵變量的設(shè)定

考慮到本文采用的是CMES的小微企業(yè)數(shù)據(jù)庫，借鑒黃宇虹和捷夢吟（2018）的做法，小微企業(yè)的創(chuàng)新變量包括是否有創(chuàng)新、是否有創(chuàng)新成果等。數(shù)字金融采用省級層面的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量，為進一步探究數(shù)字普惠金融對小微企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，我們還選用其三個維度來構(gòu)建數(shù)字普惠金融體系（謝絢麗等，2020）。一是覆蓋廣度（width），主要根據(jù)地區(qū)支付寶賬戶數(shù)量編制而成，是數(shù)字金融的覆蓋人群的評價指標(biāo);二是使用深度（depth），其衡量的是地區(qū)實際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的頻率等;三是數(shù)字支持服務(wù)程度（digital），該指數(shù)側(cè)重于考察地區(qū)數(shù)字金融的便利性和效率。企業(yè)主經(jīng)歷采用過去是否有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷以及就業(yè)經(jīng)歷。

本文根據(jù)國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟行業(yè)分類以及CMES樣本中關(guān)于行業(yè)的分布，將所有企業(yè)細(xì)分為23個行業(yè)。本文還控制了企業(yè)層面的特征變量，包括企業(yè)存續(xù)時間、員工人數(shù)、資產(chǎn)、營業(yè)收入、所屬行業(yè)等。此外，鑒于研究樣本的有限性，避免因啞變量較多導(dǎo)致模型估計結(jié)果不穩(wěn)定，本文采用了各省的人均GDP來控制地區(qū)之間的差異。用于內(nèi)生性檢驗的互聯(lián)網(wǎng)普及率（internet）①。相關(guān)控制變量的設(shè)定與賦值方法如表1所示。

三、模型估計

為了檢驗數(shù)字金融、企業(yè)主經(jīng)歷與小微企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，本文構(gòu)建如下Probit模型：

prob（RD=1）=α0+α1difi+α2control+εi? （1）

其中， RD代表企業(yè)創(chuàng)新，當(dāng)企業(yè)有創(chuàng)新投入時，RD賦值為1，否則賦值為0。此外，借鑒黃宇虹和捷夢吟（2020）的研究，本文進一步使用企業(yè)是否成功申請到專利（patent）作為式（1）的被解釋變量進行重新估計。解釋變量為數(shù)字金融，控制變量包括企業(yè)層面的存續(xù)時間、資產(chǎn)、員工數(shù)等和宏觀層面各省份人均GDP等。ε為隨機擾動項。

然后檢驗企業(yè)主經(jīng)歷對數(shù)字金融與小微企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建如下模型進行估計。

prob（RD=1）=β0+β1difi+β2chuang+β3difi*chuang+φcontrol+εi? （2）

prob（RD=1）=γ0+γ1difi+γ2jiu+γ3diff*jiu+φcontrol+εi? （3）

其中， chuang代表小微企業(yè)主具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，jiu代表小微企業(yè)主具有就業(yè)經(jīng)歷，β0、γ0分別為式（2）和（3）中的截距項，其他變量的定義不變。

（一）數(shù)字金融與小微企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果

由于本文使用的被解釋變量創(chuàng)新（RD）為0～1二元值，所以采用probit模型進行回歸分析，表2報告了數(shù)字普惠金融指數(shù)以及三個維度的子指標(biāo)作為解釋變量對創(chuàng)新的回歸結(jié)果。其中，奇數(shù)列（1）-（7）報告了未加入任何控制變量的回歸結(jié)果，偶數(shù)列（2）-（8）報告的是加入控制變量后的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果可以看出，數(shù)字金融（difi）對小微企業(yè)創(chuàng)新的回歸系數(shù)分別為0.630和1.830，均在1%的水平下顯著為正，說明數(shù)字金融對小微企業(yè)創(chuàng)新具有正向促進作用。數(shù)字金融作為數(shù)字技術(shù)和金融服務(wù)融合的高科技產(chǎn)物，相較于傳統(tǒng)金融具有可觸達(dá)性強、服務(wù)效率高的特點，一定程度上迎合了小微企業(yè)這類“長尾群體”的金融需求，所以有助于企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。從三個維度的子指標(biāo)回歸系數(shù)來看，覆蓋廣度（width）、使用深度（depth）和數(shù)字支持服務(wù)（digital）對小微企業(yè)創(chuàng)新RD的回歸結(jié)果均顯著為正，其中覆蓋廣度（width）的回歸系數(shù)更高，說明數(shù)字金融的覆蓋面廣，對小微企業(yè)創(chuàng)新的促進作用更強。

（二）數(shù)字金融、企業(yè)主經(jīng)歷與小微企業(yè)創(chuàng)新的回歸分析

在加入企業(yè)主經(jīng)歷作為調(diào)節(jié)變量后，可驗證小微企業(yè)主經(jīng)歷對企業(yè)創(chuàng)新的正向影響，以及企業(yè)主經(jīng)歷在數(shù)字金融與企業(yè)創(chuàng)新之間的正向調(diào)節(jié)作用機制，這里依然使用probit模型進行估計。從表3可以看出，加入小微企業(yè)主經(jīng)歷及其交互項后，數(shù)字普惠金融對小微企業(yè)創(chuàng)新RD的回歸系數(shù)仍顯著為正，企業(yè)主經(jīng)歷的回歸系數(shù)在1%的顯著水平下為正，這說明有工作經(jīng)歷的小微企業(yè)主往往具有更強的市場敏感度和更遠(yuǎn)見的認(rèn)識，對于創(chuàng)新對企業(yè)發(fā)展的作用認(rèn)識更為深刻，即企業(yè)主經(jīng)歷強化了數(shù)字金融對小微企業(yè)的創(chuàng)新激勵。

四、穩(wěn)健性檢驗

（一）替換被解釋變量

為了增強結(jié)論的穩(wěn)健性，本文嘗試替換企業(yè)的創(chuàng)新指標(biāo)，采用是否成功申請專利成果的變量patent，即用創(chuàng)新效果作為創(chuàng)新的替代變量重新進行估計。如果成功申請專利，賦值為1，反之賦值為0。由表4可以看出，估計結(jié)果與前文基本一致，進一步證明了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

（二）內(nèi)生性問題

本文前半部分已經(jīng)驗證了數(shù)字金融與小微企業(yè)創(chuàng)新之間的正相關(guān)關(guān)系，并指出企業(yè)主經(jīng)歷的這一調(diào)節(jié)作用變量。對于本文的內(nèi)生性問題，雖然我們采用了兩個宏微觀數(shù)據(jù)庫的匹配，一定程度上降低了反向因果性，但仍可能存在遺漏變量的問題?；诖?，本文參照謝絢麗等（2018）的做法，選用各地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率作為數(shù)字普惠金融的工具變量，相應(yīng)的模型估計結(jié)果如表5所示。通過工具變量法的回歸結(jié)果可以看到，數(shù)字金融的估計系數(shù)依然顯著為正，這也進一步證明本文結(jié)論的準(zhǔn)確性。

（三）異質(zhì)性分析

為了驗證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進一步考察數(shù)字金融對小微企業(yè)創(chuàng)新的影響在不同區(qū)域間是否存在異質(zhì)性。據(jù)此，本文將所有樣本對東中西部進行分樣本回歸，從表6第（1）-（3）列可以看出，相比東中部地區(qū)，西部地區(qū)的數(shù)字金融的促進作用更強，說明數(shù)字金融在不同區(qū)域間具有明顯的異質(zhì)性。結(jié)果表明，相對于東中部相對發(fā)達(dá)地區(qū)，數(shù)字金融對西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的作用效果更顯著，這也再次說明數(shù)字金融的普惠性和可觸達(dá)性。

五、結(jié)論與啟示

數(shù)字金融作為對傳統(tǒng)金融的補充，為小微企業(yè)創(chuàng)新帶來了發(fā)展契機。本文以小微企業(yè)為樣本，采用中國小微企業(yè)調(diào)查（CMES）數(shù)據(jù)庫，與地區(qū)數(shù)字普惠金融指數(shù)進行匹配，從多種維度討論數(shù)字金融對小微企業(yè)創(chuàng)新的影響，并進一步探究小微企業(yè)主經(jīng)歷對數(shù)字金融與企業(yè)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用機制。結(jié)果表明，地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展顯著促進了小微企業(yè)的創(chuàng)新，在考慮了內(nèi)生性問題和一系列穩(wěn)健性檢驗之后，結(jié)論仍然成立。通過企業(yè)主經(jīng)歷這一調(diào)節(jié)機制發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)主經(jīng)歷能夠顯著促進地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展對企業(yè)創(chuàng)新的正向調(diào)節(jié)作用。通過異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，相對于東中部地區(qū)，數(shù)字金融對西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的作用效果更為顯著，這也進一步說明了數(shù)字普惠金融的普惠性和可觸達(dá)性。

本文從宏觀數(shù)字普惠金融的角度拓展了企業(yè)微觀創(chuàng)新的研究，并與企業(yè)主經(jīng)歷這一內(nèi)部治理相結(jié)合，為解決中國小微企業(yè)創(chuàng)新不足這一難題提供了理論借鑒和實踐指導(dǎo)。本文政策啟示為：一是積極穩(wěn)妥地推進數(shù)字金融發(fā)展，擴大數(shù)字金融的覆蓋程度、使用深度和數(shù)字化程度，促進金融資源配置的均質(zhì)性和普惠性。此外，要強化對數(shù)字金融技術(shù)的監(jiān)管，引導(dǎo)和規(guī)范其資金流向，使數(shù)字金融發(fā)揮緩解企業(yè)融資約束、推動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的作用，防止通過數(shù)字金融聚集的大量資金脫實向虛。二是小微企業(yè)應(yīng)充分意識到企業(yè)主經(jīng)歷可能對創(chuàng)新帶來的影響，通過加大對員工的培訓(xùn)和拓展經(jīng)歷，促進企業(yè)創(chuàng)新。三是小微企業(yè)在內(nèi)部決策過程中，要高度重視企業(yè)主對資金使用的意見，尤其是在進行研發(fā)創(chuàng)新決策時，切實做到“專業(yè)人做專業(yè)事”，在小微企業(yè)內(nèi)部形成鼓勵研發(fā)創(chuàng)新的良好環(huán)境。

（責(zé)任編輯：孟潔）

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