國外租賃行業(yè)發(fā)展對我國租賃行業(yè)并購的啟示

王津榕 王海剛

摘? ?要：近年來，我國融資租賃行業(yè)保持一個總體遞增的狀態(tài)，在高速發(fā)展的同時，企業(yè)質(zhì)量參差不齊的問題也暴露出來。因此，為了探求融資租賃企業(yè)如何更好服務實體經(jīng)濟，發(fā)展和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)的融資租賃公司，通過對比國外融資租賃行業(yè)的發(fā)展，以求對我國融資租賃行業(yè)的并購帶來一些啟示，幫助我國租賃行業(yè)健康良好可持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：國外租賃行業(yè);并購;行業(yè)對比;中國融資租賃行業(yè)

中圖分類號：F127? ? ?文獻標志碼：A? ? ?文章編號：1673-291X（2021）08-0129-03

一、我國融資租賃行業(yè)發(fā)展概況

融資租賃是1960年以后世界金融業(yè)發(fā)展過程中新出現(xiàn)的一個小分支。20世紀60年代后，融資租賃行業(yè)由西方國家率先展開發(fā)展并逐步走向國際化。我國的融資租賃行業(yè)萌芽由20世紀80年代初開始萌生。從1981年4月我國內(nèi)地第一家“國產(chǎn)”融資租賃公司——東方租賃有限公司成立以來，到現(xiàn)在，我國的融資租賃行業(yè)逐步發(fā)展起來，并從21世紀后進入高速發(fā)展階段。融資租賃業(yè)在世界范圍內(nèi)都保持著一個快速發(fā)展態(tài)勢，發(fā)展至今已在國際資本市場中擁有著不可忽視的行業(yè)地位。目前尋求大量優(yōu)質(zhì)的融資租賃公司成為擺在融資租賃行業(yè)面前的課題。

二、現(xiàn)階段我國融資租賃行業(yè)面臨的問題

目前，我國融資租賃行業(yè)規(guī)模逐年遞增，市場潛力巨大。但是發(fā)展喜人的同時存在的問題還需要引起重視。目前我國租賃行業(yè)市場滲透率還較低，很多業(yè)務沒有深入展開到普通老百姓中間，而是更多服務于大中企業(yè)和大商家。所以，融資租賃公司還需把握發(fā)展機遇，不斷提高業(yè)務質(zhì)量和服務水平，只有這樣，才能充分發(fā)揮融資租賃行業(yè)在其他行業(yè)中，跨地區(qū)、跨行業(yè)的發(fā)展和優(yōu)勢作用。國外相關行業(yè)的發(fā)展情況證明，融資租賃是具有較強發(fā)展優(yōu)勢的，經(jīng)過較短時間的發(fā)展就成為了第二大融資方式，僅次于銀行。但是目前在中國，事實上現(xiàn)在很多融資租賃公司其實發(fā)展得都比較困難，究其原因有以下幾點。

（一）融資渠道過于狹窄

除少數(shù)擁有實力雄厚背景的融資租賃公司外，大部分融資租賃公司股東所擁有的能進行投資的金額都不是很多，大部分公司的融資渠道均來自銀行這一條線?，F(xiàn)在許多新興的如北上廣深等地誕生的融資租賃公司自身實力不行，均指望銀行的貸款救助其公司的正常運作。我們都知道，銀行一類的金融機構最重視的就是風險的把控，沒有強大實力的融資租賃公司股東是沒有強大實力和擔保能力的，所以銀行對于這類公司的貸款一般是慎而又慎，很少會給予貸款。即便是如此，融資租賃公司還是非?？是竽芘c銀行建立合作關系，原因也是很無奈。在我國現(xiàn)今的金融體系中，肯給融資租賃貸款或合法借給融資租賃的企業(yè)并不多，甚至說寥寥無幾，銀行在這之中幾乎就成為了融資租賃的救命稻草，有貸款，一切業(yè)務才好展開，不然，資金鏈斷裂，融資租賃公司只能面臨倒閉的結(jié)局。

（二）國內(nèi)融資租賃公司運營能力薄弱

目前國內(nèi)的融資租賃公司作為類金融企業(yè)，在風險控制、公司管理、審批項目等多項環(huán)節(jié)都需要建立自己的專屬制度來確保公司的良好運作，在制度的支撐下又需要很多附屬物，如大量的人才匹配龐大的公司運營，精英的管理人進行公司內(nèi)部重大決策，每一個命令的下達都需要上層領導階層的精心決斷。這對公司來說是最寶貴的財富之一。而大多數(shù)中小融資租賃公司都沒有強大的管理進行明確的公司決斷，這就造成了公司的運營管理能力不足、管理效率低下，無法滿足公司的運營甚至擴張需求。因為大多數(shù)融資租賃公司都是剛剛建立，一沒大量人才，二沒精英式的管理層，沒有管理層就沒有明智的運營管理能力。所以，因為其低效的經(jīng)營管理效能造成了我國的大多數(shù)融資租賃公司步履維艱。

（三）租賃業(yè)務能力競爭力不強

當前市場上大部分企業(yè)經(jīng)營的都是通過銀行通道進行的業(yè)務項目，內(nèi)保外貸現(xiàn)象普遍存在，業(yè)內(nèi)公司競爭力不強。融資租賃公司的業(yè)務對接很大一部分是與銀行進行項目對接，利潤率很低，而且大部分國內(nèi)的融資租賃公司業(yè)務冗雜，具有特色項目優(yōu)勢的租賃企業(yè)很少。大部分企業(yè)的業(yè)務做得多而不精，同時，業(yè)務經(jīng)理對于項目的選擇沒有嚴格的要求，業(yè)務類型廣泛。直接租賃和回租租賃雖然廣泛存在于市場，但大多業(yè)務僅是售后方面，而且租賃的資產(chǎn)大部分為制造業(yè)相關的大型機械設備，具有較高的專業(yè)性，想要合理利用并租出這些極具專業(yè)性質(zhì)的設備的難度也是相對很大的，十分難以轉(zhuǎn)手。這樣沒有競爭力和特色的融資租賃公司為了爭奪市場還得打價格戰(zhàn)，最后造成的結(jié)果就是利潤被大大壓縮。

三、中外融資租賃行業(yè)并購對比

為了迎合這種改變趨勢，企業(yè)并購的方法實踐呼之欲出。其實早在20世紀80年代末國外的租賃行業(yè)就已經(jīng)出現(xiàn)了大范圍的企業(yè)并購重組現(xiàn)象。國外之所以產(chǎn)生大規(guī)模并購重組的現(xiàn)象，究其原因是因為當時在國外租賃行業(yè)已經(jīng)取得了成功的發(fā)展，業(yè)內(nèi)企業(yè)林立，從而在投資圈對租賃行業(yè)前景十分看好的大背景下掀起來的投資熱潮。然而，我國20世紀90年代的企業(yè)并購重組情況則是在截然不同的情況下開展的。我國租賃行業(yè)早期誕生的定位就是作為銀行信貸業(yè)務的一種補充。由于我國和國外的租賃企業(yè)對于發(fā)展的定位不同，導致我國的租賃企業(yè)在發(fā)展中后期出現(xiàn)了衰弱的趨勢。與此同時，我國租賃行業(yè)在進行整頓完善的過程中，并購的主體、目的、規(guī)模等方面均表現(xiàn)出與國外融資租賃企業(yè)不同的區(qū)別點。

（一）中外關于并購的政策不一致

在英美等西方發(fā)達國家，包括銀行、機構和國外的巨頭生產(chǎn)廠家，他們對租賃公司都是感興趣的，并且對于租賃企業(yè)的收購都持有積極態(tài)度。當前從國外實踐情況來看，銀行的資本在進入租賃市場參與企業(yè)并購后，能夠迅速在租賃市場中占據(jù)優(yōu)勢并保持較強的競爭力。與之相比，我國則在政策上就出現(xiàn)了嚴格的要求，實行的是一種嚴格的分業(yè)經(jīng)營管理制度，銀行不能參與經(jīng)營具體的租賃業(yè)務。由于不能從并購租賃企業(yè)中獲得明顯的效益，我國的融資租賃行業(yè)并購情況就出現(xiàn)了和美國相反的走勢。在1993年我國作出分業(yè)經(jīng)營的決定后，大量在之前涉足租賃經(jīng)營的銀行都漸漸退出了租賃行業(yè)，而美國則繼續(xù)強化了租賃企業(yè)的并購趨勢。到1995年以后，隨著我國《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《金融租賃公司管理辦法》的相繼出臺，使得國內(nèi)對于銀行參與租賃企業(yè)的并購重組相較國外出現(xiàn)了更嚴厲的管控。這些政策逐步將銀行的資本隔離于租賃業(yè)務以外。此外，大量國外規(guī)模巨大的生產(chǎn)商也是租賃并購市場的重要參與者。比如美國的IBM公司，由于經(jīng)營業(yè)務需要，不僅成立了專門的租賃公司，還積極參與其他租賃企業(yè)的并購，收購其他租賃公司進行擴張以滿足自身的需要。反觀我國，對于租賃企業(yè)重要的營銷作用一直沒有獲得足夠的認知，所以導致國內(nèi)大型廠商對于租賃企業(yè)的并購重組的參與度不夠，直到1990年以后，在日資撤退的背景下，國外知名廠商如GOOLE、IBM等公司才通過并購進入中國市場。

（二）并購交易規(guī)模體量過小

一般情況下，國外的并購案例交易規(guī)模體量一般都很大。以美國為例，20世紀末最后三年，美國每年設備租賃交易額均達到2 000億美元以上。典型的并購案例，如1999 年Hertz Equipment 公司收購了13家設備租賃公司，總交易金額為1.44 億美元;2000 年1—9月United Rental 公司完成了 48 家公司的收購，總交易金額為 3.13 億美元;2000年3月N.E.S公司收購Cassidy & Lee Inc.公司，交易額為9 200萬美元;同年9月United Rental 公司收購 Horizon High Reach，花費了9 000萬美元。不單如此，相應的租賃規(guī)模成交金額也很龐大。與之相較，我國的租賃行業(yè)并購交易體量則遠不在一個數(shù)量級，1億以上規(guī)模的并購案例在20世紀90年代就已經(jīng)極為罕見，行業(yè)發(fā)展規(guī)模遠不及發(fā)達國家，可以看出，我國的租賃并購資金量即并購體量還需要漫長的突破式增長。

（三）對租賃行業(yè)的發(fā)展速度過分高估

全球租賃業(yè)在20世紀末發(fā)展迅捷，出現(xiàn)了明顯的增長態(tài)勢。同樣以美國為例，美國自20世紀80年代的十年間租賃業(yè)務額從400多億美元增長到近1 300億美元，行業(yè)的迅猛發(fā)展自然帶來利潤的優(yōu)厚回報。按美國20世紀80年代的一份調(diào)查總結(jié)報告，美國租賃行業(yè)的年回報率在80年代達到了15%左右，極具前景的賽道模式促使了大量的公司為加入該行業(yè)而進行了并購行為。之后因為美國稅收法案的改革，租賃行業(yè)的利潤率受到影響，出租人盈利減少，使得美國的租賃行業(yè)發(fā)展態(tài)勢有所放緩。直到20世紀末，租賃行業(yè)才重新得到增長態(tài)勢。與之相比，我國的并購動因主要是對于稀缺的租賃公司資質(zhì)的垂涎，對“殼資源”的追逐使得一些民營企業(yè)爭相踴躍投入到這個行業(yè)中來。但是，畢竟民營企業(yè)沒有強大的背景實力，在實際運營中經(jīng)常會由于實力所限不能良好發(fā)展，比如資金鏈的斷裂就是限制民營企業(yè)發(fā)展的一大強有力的障礙。2018年后期，社會上就散播著民營企業(yè)將不受國家重視的謠言，那時全國的民營企業(yè)都是悲觀消極的，察覺到我國民營企業(yè)不好的氛圍。此時，習總書記果斷召開全國民營企業(yè)家座談會，并在會議上告訴大家，我國對于民營企業(yè)的重視不會變，民營企業(yè)的社會地位不會動搖。所以，一定程度上穩(wěn)定住了民營企業(yè)家，使其對國家的政策放心。融資租賃行業(yè)需要良性發(fā)展，不過分盲目發(fā)展是這個時代租賃行業(yè)發(fā)展的前提。

四、結(jié)論

隨著世界經(jīng)濟全球化的態(tài)勢不斷加深，企業(yè)之間的競爭情況也在不斷加劇，國內(nèi)外企業(yè)近些年來發(fā)起并購的數(shù)量和交易額均呈現(xiàn)出明顯的增長態(tài)勢，在諸多并購案例中，海外并購的案例幾乎每年都有一個遞增的趨勢。而在我國市場中，一些企業(yè)的并購行為出現(xiàn)了與國外企業(yè)并購不同的特征，國內(nèi)企業(yè)并購的一個顯著特征是同一家公司往往會進行多次項目并購，而且并購有著持續(xù)性，這種情況也成了我國企業(yè)并購交易市場的獨特現(xiàn)象。伴隨著世界經(jīng)濟在2008年經(jīng)濟危機過后的復蘇，我國的經(jīng)濟也在走出低谷后迅速發(fā)展。在政策和經(jīng)濟的雙重刺激下，我國的租賃企業(yè)每年都保持著一個增長的態(tài)勢。這就導致了一個問題，那就是市場競爭愈發(fā)激烈，融資租賃項目由于其需求的旺盛、項目周期長的特點，導致企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展面臨著巨大的不確定性。隨著銀行資金緊張、低于預期的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟以及營業(yè)稅改增值稅等政策的影響，我國融資租賃行業(yè)在不同細分領域出現(xiàn)了一定程度的下跌。為了解決這種行業(yè)集體下跌狀況，提高企業(yè)的競爭能力，并購成為了許多企業(yè)最青睞的方式之一。通過這種并購活動，融資租賃行企業(yè)將會獲得更好的發(fā)展，并從兩個方面獲得經(jīng)營能力的提升，一方面可以利用發(fā)展中國家廉價的勞動力和低價的原材料資源降低經(jīng)營成本，另一方面，如果能獲得海外并購則能獲得國外先進的科學技術和管理經(jīng)驗，從而提高管理效率，獲得更強的行業(yè)競爭力。融資租賃行業(yè)的并購與重組在國外已經(jīng)非常成熟，規(guī)模也巨大。我們要積極借鑒他們的并購思路，同時結(jié)合我們國家自身的法律法規(guī)制度，在國家政策允許下，積極進行并購活動，借以擴大和發(fā)展自身公司的規(guī)模和實力，進一步做大做強。

我國的融資租賃公司每年都在進步，并在逐年發(fā)展成熟中。融資租賃行業(yè)的并購是一個大課題，牽扯到一家公司、一個行業(yè)甚至多個行業(yè)，發(fā)展得好就是爆發(fā)式增長，發(fā)展不好甚至面臨倒閉的風險，需要并購雙方做好充足的準備。這其中就要對人員的選用、項目的運營和業(yè)務的完善作出良好的規(guī)劃。相信伴隨著國內(nèi)企業(yè)逐漸接受融資租賃這種融資方式，那時融資租賃行業(yè)就真正發(fā)展起來了，融資租賃行業(yè)的并購也將迎來全新的發(fā)展，融資渠道會變得廣闊，客戶質(zhì)量也會有很大提高。屆時租賃公司無論從管理能力還是經(jīng)營能力都能保持較強的競爭能力，未來我們的融資租賃行業(yè)的發(fā)展前景和展望將愈發(fā)美好。

參考文獻：

[1]? ?A.Craig MacKinlay.Event Studies in Economics and Finance[J].Journal of EconomicLiterature，1997，35（1）：13-39.

[2]? ?Altunbas.Y，Marqu S. D. Mergers and acquisitions and bank performance in Europe：The role ofstrategic similarities[J].Journal of

Economic and Business，2008，（60）：204-222.

[3]? ?Andrew P.Dickerson，Heather D. Gibson，Euclid Tsakalotos.The impact of acquisitions oncompany performance：evidence from a large

panel of UK firms[J].Oxford Economic Papers，1997，（49）：344-361.

[4]? ?C Conn，A Cosh，PM Guest et al.UK firms engaging guest E.Hughes A.in corss-border long-runshare performance acqusitions [A].EDRC

Centre for business research-working paper，2001.

[5]? ?Chakrabarti A，Huaschildt J & S Verkr P. C. Does in pay to acquire technological firms？ R&D [J].Management，2007，（24）：47-56.

[6]? ?David J.Ravenscraft，F(xiàn).M.Scherer. Life after takeover[J].The journal of industrial economics，1987，（2）：147-156.