企業(yè)集團(tuán)的債務(wù)融資管理方式選擇
——以比亞迪集團(tuán)和茅臺(tái)集團(tuán)為例

任嘉嵩，李 欣

（黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，哈爾濱150080）

一、融資的概念

從狹義上講來(lái)說(shuō)，融資服務(wù)就是中小企業(yè)籌集資金的一種過(guò)程和服務(wù)行為。也就是說(shuō)，公司在根據(jù)符合公司自身的業(yè)務(wù)生產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略狀態(tài)、資金所有者的狀態(tài)以及對(duì)符合公司未來(lái)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)展的實(shí)際需求，通過(guò)一定的市場(chǎng)預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略決策，從一定的金融渠道、其他渠道、一些固定投資人和債權(quán)人手中不斷籌集資金，組織一定資金長(zhǎng)期供應(yīng)，以作為保障維持公司正常的業(yè)務(wù)生產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)以及管理財(cái)務(wù)活動(dòng)所必需的一種理財(cái)投資行為。公司進(jìn)行募集流動(dòng)資金的基本動(dòng)機(jī)，應(yīng)當(dāng)是遵循某一經(jīng)濟(jì)原則，通過(guò)某種經(jīng)濟(jì)途徑和某種其他方式進(jìn)行。一般認(rèn)為，企業(yè)需要募集流動(dòng)資金，無(wú)非可以是三個(gè)主要方面:企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、企業(yè)混合還債和各種混合還款動(dòng)機(jī)（將企業(yè)擴(kuò)張和混合還債動(dòng)機(jī)結(jié)合在一起）。

從廣義上講，融資又稱(chēng)金融，是一種貨幣方式融資，利益相關(guān)方在不同金融市場(chǎng)上融資或借貸款項(xiàng)的行為?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展觀要求企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)有更深刻的認(rèn)識(shí)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的認(rèn)知程度要比以往任何時(shí)候都要深刻，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持，企業(yè)必須與之打交道。

二、融資的方式

融資是指一種具體的企業(yè)資金融通形式。社會(huì)所提供的融資機(jī)會(huì)越多，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，可獲得的融資機(jī)會(huì)也就越多。如果一個(gè)實(shí)體可以通過(guò)商業(yè)貸款和銀行貸款的形式獲得資金，同時(shí)可以發(fā)行股票和債券進(jìn)行資金籌集，也可以采取折價(jià)、不動(dòng)產(chǎn)、平衡交易等形式來(lái)融資，這意味著公司獲得生產(chǎn)資金的機(jī)會(huì)更大。綜上所述的融資渠道可將其分為債務(wù)融資和權(quán)利融資兩種類(lèi)別。

債務(wù)融資包括銀行貸款、債務(wù)證券、到期債務(wù)證券、應(yīng)付賬款等，股權(quán)融資主要集中在股票融資，這種融資方式體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債項(xiàng)目里。在這種融資方式下，企業(yè)需要定期償還本息，同時(shí)債權(quán)人也不會(huì)像普通股東一樣參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，他們對(duì)資金的使用也沒(méi)有決策權(quán)。股權(quán)融資是指將融資企業(yè)的所有權(quán)出售給投資者，也就是讓投資者用他們的資金來(lái)交換企業(yè)的所有者權(quán)益。當(dāng)然，這會(huì)涉及合伙人的責(zé)任；投資者和管理層公司股權(quán)融資可以迫使企業(yè)創(chuàng)始人與其他投資者分享利潤(rùn)，承擔(dān)管理責(zé)任，而不是將現(xiàn)金返還給其他投資者，投資者以分紅的形式分享公司的利潤(rùn)。而本研究主要討論企業(yè)的債務(wù)融資。

三、債務(wù)融資的管理方式

（一）集權(quán)管理

所謂集權(quán)管理就是在一個(gè)集團(tuán)里，母公司由于實(shí)力強(qiáng)大，資源較廣，相對(duì)于其子公司來(lái)說(shuō)，有著顯著的融資優(yōu)勢(shì)與廣闊的融資平臺(tái)。在母公司進(jìn)行對(duì)外融資后所得到的融資不僅可以滿足自身的融資需求，還可以滿足其子公司的融資需求，由于是集團(tuán)內(nèi)部的活動(dòng)，所以這種融資方式可以大大降低集團(tuán)的融資成本，成本降低后，財(cái)務(wù)效益自然會(huì)提升。在這種管理方式下，財(cái)務(wù)報(bào)表所如下。

第一，母公司的金融負(fù)債類(lèi)項(xiàng)目（如：長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、短期借款等）與合并報(bào)表上的數(shù)據(jù)相差較小。因?yàn)樽庸镜娜谫Y大多來(lái)自于母公司，而對(duì)集團(tuán)外的融資很少甚至沒(méi)有，所以會(huì)呈現(xiàn)出母公司的金融負(fù)債類(lèi)項(xiàng)目）與合并報(bào)表上的數(shù)據(jù)相差較小的現(xiàn)象。

第二，母公司將其在集團(tuán)外獲得的融資提供給子公司，那么母公司個(gè)別報(bào)表上的預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目的數(shù)額會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，但合并報(bào)表中的這幾個(gè)項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)小于母公司個(gè)別報(bào)表的現(xiàn)象。因?yàn)楹喜?bào)表就是要抵消集團(tuán)內(nèi)部的往來(lái)，所以合并報(bào)表與母公司個(gè)別報(bào)表之間的差額即為母公司向子公司提供的融資。

第三，融資活動(dòng)會(huì)發(fā)生一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而這個(gè)財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)該記錄在母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，所以，在母公司將對(duì)外得到的融資提供給子公司，且子公司不再進(jìn)行其他的債務(wù)融資時(shí)，合并報(bào)表上“財(cái)務(wù)費(fèi)用”這個(gè)項(xiàng)目所列支的數(shù)額基本上就是母公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用了。

（二）分權(quán)管理

分權(quán)管理是指母公司僅為自己的需求進(jìn)行對(duì)外融資，不需要把對(duì)外獲得的融資提供給子公司，即“自己管自己”在這種管理方式下，需要子公司具有能夠?qū)ν馊谫Y的能力與平臺(tái)，相對(duì)來(lái)說(shuō)需要子公司“自立自強(qiáng)”而這種管理模式帶來(lái)的好處是，可以最大程度的使子公司積極起來(lái)，有利于子公司自身能力的提高，但就集團(tuán)而言，母公司對(duì)集團(tuán)融資模式即成本控制的把握存在一定難度與風(fēng)險(xiǎn)。而在這種管理方式下，財(cái)務(wù)報(bào)表如下。

第一，在母公司個(gè)別報(bào)表上金融負(fù)債的項(xiàng)目數(shù)額與合并報(bào)表上的數(shù)額具有較大差異。母公司個(gè)別報(bào)表上的金融負(fù)債項(xiàng)目的數(shù)額就只是為了母公司自身需求進(jìn)行的融資活動(dòng)所帶來(lái)的金額。

第二，由于沒(méi)有進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)的融資活動(dòng)，在集團(tuán)的合并報(bào)表中會(huì)出現(xiàn)金融負(fù)債類(lèi)項(xiàng)目數(shù)額很高，而由于融資活動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用在合并報(bào)表上的數(shù)額也會(huì)很高。

（三）集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的模式

在大環(huán)境下，只限于集權(quán)模式或者分權(quán)模式并不能滿足所有的企業(yè)的融資需求，因?yàn)楹芏鄷r(shí)候，母公司的債務(wù)融資并不能滿足子公司所有的需求，所以母公司在這種情況下會(huì)選擇采用集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的債務(wù)融資管理方式。

在這種方式下，既能相對(duì)的提升子公司的積極性，又能在一定程度上控制集團(tuán)的整體融資成本，是一種對(duì)資源最佳的整合。

四、比亞迪集團(tuán)的債務(wù)融資管理方式

（一）比亞迪集團(tuán)簡(jiǎn)介

比亞迪股份有限公司（香港股份股票代碼:1211.hk）公司成立于1995 年，2002 年7 月31 日在香港中國(guó)廣東深圳證券主板交易上市，是一家同時(shí)擁有生產(chǎn)IT、汽車(chē)和新一代能源三個(gè)綜合產(chǎn)業(yè)群的高科技大型民營(yíng)企業(yè)。

公司的IT 產(chǎn)業(yè)主要包括充電電池、充電器、音響產(chǎn)品、連接器、液晶屏模塊、塑料件、金屬件、五金件、手機(jī)鍵盤(pán)、柔性PCB、微電子產(chǎn)品、LED 產(chǎn)品、光電產(chǎn)品、手機(jī)裝飾、手機(jī)構(gòu)造等，主要客戶(hù)為諾基亞、摩托羅拉、三星等國(guó)際市場(chǎng)頂級(jí)客戶(hù)。比亞迪是迄今為止全球最大的可二次充電電池生產(chǎn)與供應(yīng)商。與電子元器件的業(yè)務(wù)包括核心元器件和組裝手機(jī)。手機(jī)用鋰電池和手機(jī)鑰匙世界處于先進(jìn)行列。

（二）比亞迪集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

考慮到數(shù)據(jù)的有效性，在數(shù)據(jù)的選取是上本研究?jī)?yōu)先選擇了年限最近的數(shù)據(jù)即2019 年比亞迪年報(bào)數(shù)據(jù)。

表1 2019 年比亞迪集團(tuán)年報(bào)

通過(guò)對(duì)比亞迪集團(tuán)2019 年報(bào)數(shù)據(jù)的整合能夠發(fā)現(xiàn)，比亞迪集團(tuán)的預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了“越合并越小”的情況，說(shuō)明在編制合并報(bào)表時(shí)抵消了一部分母公司提供給子公司的債務(wù)融資。

但通過(guò)對(duì)比比亞迪集團(tuán)其他的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)都是合并報(bào)表的數(shù)據(jù)大于了其個(gè)別報(bào)表的數(shù)據(jù)，且這種情況所占比重大于了我們上面發(fā)現(xiàn)的“越合并越小”的情況。

由此，我們不難看出比亞迪集團(tuán)對(duì)于債務(wù)融資的管理方式應(yīng)該為“集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合”，比亞迪集團(tuán)雖說(shuō)是新能源行業(yè)中的佼佼者，在社會(huì)上也有很多的人或者企業(yè)認(rèn)可且愿意投資這個(gè)行業(yè)，但畢竟大環(huán)境下還是有很多消費(fèi)者仍然在使用耗油的汽車(chē)，所以新能源汽車(chē)并未占有整個(gè)市場(chǎng)，比亞迪在這種大環(huán)境下想要融資還能有足夠的多余融資提供給自己的子公司還是有難度的，但是考慮到成本可控及風(fēng)險(xiǎn)可控，比亞迪并沒(méi)有完全采取純粹的分權(quán)管理模式，而是采取了集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的管理方式，分析發(fā)現(xiàn)，這種對(duì)債務(wù)融資的管理方式是最符合也是最適合比亞迪集團(tuán)的實(shí)際情況的。

五、茅臺(tái)集團(tuán)的債務(wù)融資管理模式

（一）茅臺(tái)集團(tuán)簡(jiǎn)介

貴州茅臺(tái)酒股份有限公司是由中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒廠技術(shù)開(kāi)發(fā)公司、貴州輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、中國(guó)食品發(fā)酵工業(yè)研究所、北京糖業(yè)煙酒公司，江蘇省糖煙酒總公司和上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司八家公司共同發(fā)起，也是貴州省人民政府批準(zhǔn)成立的股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)茅臺(tái)集團(tuán)）。公司主要從事制造業(yè)和分銷(xiāo)業(yè)貴州茅臺(tái)利口酒系列產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，以及飲料、食品、包裝材料、防偽技術(shù)的開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售信息產(chǎn)業(yè)。貴州茅臺(tái)酒股份有限公司年產(chǎn)茅臺(tái)酒超過(guò)1 萬(wàn)噸，形成低度、中高檔、極品三檔四大類(lèi)七十多種白酒規(guī)格，全面躋身中國(guó)市場(chǎng)。

（二）茅臺(tái)集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

同樣考慮了數(shù)據(jù)的時(shí)效性及可取性，本研究選取了貴州茅臺(tái)集團(tuán)2019 年的年報(bào)數(shù)據(jù)。

表2 2019 年貴州茅臺(tái)集團(tuán)年報(bào)

從上表選取的數(shù)據(jù)來(lái)看，貴州茅臺(tái)集團(tuán)的其他應(yīng)收款科目出現(xiàn)了母公司報(bào)表數(shù)據(jù)大于合并報(bào)表數(shù)據(jù)的現(xiàn)象，而更加直觀的是貴州茅臺(tái)集團(tuán)的短期借款，一年內(nèi)不到期非流動(dòng)債務(wù)和長(zhǎng)期貸款科目的數(shù)據(jù)都是“0”，而在母公司的個(gè)別報(bào)表上是有數(shù)據(jù)的，說(shuō)明貴州茅臺(tái)集團(tuán)在對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資滿足了自己的需求后，又向其子公司提供了大量的內(nèi)部資金支持，由此可以判斷出貴州茅臺(tái)集團(tuán)在債務(wù)融資的管理模式上應(yīng)該是采取了集權(quán)管理的模式。

究其原因，應(yīng)該是由于白酒是我國(guó)特有的品種所以酒業(yè)在我國(guó)一直都是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)需求旺盛，而貴州茅臺(tái)更是因其品質(zhì)高等優(yōu)點(diǎn)成為了中國(guó)酒業(yè)扎扎實(shí)實(shí)的領(lǐng)頭企業(yè)，無(wú)論是國(guó)人還是外國(guó)人，提到白酒，腦海里出現(xiàn)的第一選擇一定是茅臺(tái)，所以在這種環(huán)境下，茅臺(tái)集團(tuán)想要進(jìn)行對(duì)外債務(wù)融資就變得易如反掌，所以貴州茅臺(tái)集團(tuán)在滿足了自己的融資需求后還會(huì)有多余的資金提供給自己的子公司。

六、總結(jié)

通過(guò)對(duì)比不同行業(yè)的企業(yè)在債務(wù)融資上的管理方式的選擇后，不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)管理方式的選擇與該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及社會(huì)認(rèn)知度有很大的關(guān)系。

社會(huì)認(rèn)知度不是很高，替代品產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)的企業(yè)，如比亞迪集團(tuán)，這類(lèi)企業(yè)由于融資并不是很容易，但又考慮了成本及可控的問(wèn)題，所以他們選擇了集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的管理方式。而社會(huì)認(rèn)知度很高，企業(yè)規(guī)模很大的企業(yè)，如貴州茅臺(tái)集團(tuán)，由于其對(duì)外融資比較容易，還會(huì)有很多投資者看中了他的實(shí)力愿意主動(dòng)向他們投資，所以他們也會(huì)有足夠的資金提供給其子公司，所以，這類(lèi)企業(yè)一般都會(huì)選擇集權(quán)的管理方式。

因此，企業(yè)在選取債務(wù)融資管理方式時(shí)應(yīng)該依據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況量力而行，這樣才能為集團(tuán)帶來(lái)最大的財(cái)務(wù)效益。