不同交易結(jié)構(gòu)下并購(gòu)的稅收成本分析

周聞昌

【摘? 要】財(cái)稅〔2009〕59號(hào)文規(guī)定了并購(gòu)特殊性稅務(wù)處理及一般性稅務(wù)處理的條件。自政策出臺(tái)以來(lái)，經(jīng)過(guò)了多年實(shí)踐，但未有不同交易結(jié)構(gòu)下并購(gòu)的稅收成本研究。論文從定量角度分析不同交易結(jié)構(gòu)下并購(gòu)的稅收成本差異，當(dāng)不考慮非稅因素和滿足一定的假設(shè)條件下，股份支付比例越高，稅收成本越低，希望對(duì)并購(gòu)的稅收籌劃有一定的指導(dǎo)作用。

【Abstract】Caishui [2009] No.59 stipulates the conditions for special tax treatment and general tax treatment of mergers and acquisitions. Since the introduction of the policy， after many years of practice， there has been no research on the tax cost of mergers and acquisitions under different deal structures. This paper analyzes the tax cost difference of mergers and acquisitions under different deal structures from a quantitative perspective. When non tax factors are not considered and certain assumptions are met， the higher the share payment ratio is， the lower the tax cost is. It is hoped that this paper will play a guiding role in the tax planning of mergers and acquisitions.

【關(guān)鍵詞】交易結(jié)構(gòu);并購(gòu);稅收成本

【Keywords】deal structures; mergers and acquisitions; tax cost

【中圖分類號(hào)】F275;F812.42? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）02-0092-02

1 并購(gòu)的稅收籌劃

企業(yè)發(fā)生的法律結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重大改變的總稱為稅務(wù)政策上的并購(gòu)重組，包括資產(chǎn)或股權(quán)收購(gòu)、債務(wù)重組、合并或分立及企業(yè)法律形式改變等。本文中并購(gòu)指股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)及企業(yè)合并。

并購(gòu)中考慮不同交易結(jié)構(gòu)帶給被并購(gòu)方股東的不同稅負(fù)，根據(jù)59號(hào)文規(guī)定，我國(guó)并購(gòu)分為免稅收購(gòu)、應(yīng)稅收購(gòu)。區(qū)分并購(gòu)的應(yīng)稅與免稅的稅法原則：股東權(quán)益連續(xù)性、經(jīng)營(yíng)連續(xù)性、合理商業(yè)目的、納稅必要原則、計(jì)稅基礎(chǔ)。

并購(gòu)的稅收籌劃是企業(yè)稅收籌劃的重要內(nèi)容。目前，籌劃的依據(jù)一般是根據(jù)59號(hào)文及配套補(bǔ)丁政策進(jìn)行免稅與應(yīng)稅籌劃。并購(gòu)的免稅交易實(shí)質(zhì)就是將收入從一個(gè)納稅期間轉(zhuǎn)移到另一個(gè)納稅期間，推遲確認(rèn)收益帶來(lái)的稅收效益，被并購(gòu)方股東永久地延遲支付所有的所得稅，延遲納稅帶來(lái)的價(jià)值。由于稅收規(guī)則影響著被并購(gòu)方股東的稅前收益率，并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)須綜合考慮各種稅收成本、非稅成本后雙方妥協(xié)、博弈確定的綜合成本最低的方案。

2 并購(gòu)的稅收成本分析

2.1 應(yīng)稅并購(gòu)與免稅并購(gòu)

企業(yè)應(yīng)稅并購(gòu)指被收購(gòu)企業(yè)所得稅相關(guān)事項(xiàng)原則保持不變，被并購(gòu)方確認(rèn)股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的損失或所得，而另一方應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定股權(quán)或資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。

免稅并購(gòu)指并購(gòu)交易必須具有合理商業(yè)目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的;被收購(gòu)、合并的資產(chǎn)或股權(quán)比例及交易對(duì)價(jià)中涉及股權(quán)支付金額符合59號(hào)文規(guī)定的比例;并購(gòu)后的連續(xù)12個(gè)月內(nèi)，原主要股東不得轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)，不得改變重組資產(chǎn)原來(lái)的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

在符合免稅并購(gòu)的交易結(jié)構(gòu)中，其中的股權(quán)支付部分可以進(jìn)行免稅處理。在設(shè)計(jì)免稅并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)中，必須符合稅法的規(guī)定，即并購(gòu)企業(yè)購(gòu)買的股權(quán)或資產(chǎn)不低于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)或資產(chǎn)的75%，且收購(gòu)企業(yè)在該收購(gòu)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%。

股權(quán)支付指以本企業(yè)或其控股企業(yè)的股權(quán)、股份作為支付對(duì)價(jià)，用以換取或購(gòu)買并購(gòu)方資產(chǎn);而如以并購(gòu)方的非股權(quán)支付的形式，稱為非股份支付，非股權(quán)一般含有現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收款項(xiàng)、本企業(yè)或其控股企業(yè)股權(quán)和股份以外的有價(jià)證券、存貨、固定資產(chǎn)、其他資產(chǎn)以及承擔(dān)債務(wù)。

2.2 并購(gòu)成本差異分析

不同交易結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)的稅收成本具體影響有多大呢？為了便于分析，假設(shè)：被并購(gòu)方凈資產(chǎn)100萬(wàn)人民幣;被并購(gòu)方股東的股票稅基10萬(wàn)人民幣;公司所得稅稅率25%;股東的個(gè)人所得稅20%;稅后折現(xiàn)率10%;被并購(gòu)方的股票價(jià)值685萬(wàn)人民幣;被并購(gòu)方股東持有并購(gòu)重組中所獲得收購(gòu)方股票直至死亡;被并購(gòu)方為個(gè)人投資者所持有;目標(biāo)公司無(wú)負(fù)債;并購(gòu)方股票不支付股利，而且并購(gòu)方也不打算在將來(lái)的任何時(shí)間支付股利。

投資銀行、并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)設(shè)計(jì)以下交易結(jié)構(gòu)：

①免稅（指特殊性稅務(wù)處理）并購(gòu)，對(duì)價(jià)組合15%現(xiàn)金、85%股票;

②免稅并購(gòu)，對(duì)價(jià)組合5%現(xiàn)金、95%股票;

③免稅并購(gòu)，100%股票支付;

④應(yīng)稅（指一般性稅務(wù)處理）并購(gòu)，對(duì)價(jià)組合50%現(xiàn)金、50%股票;

⑤100%現(xiàn)金應(yīng)稅并購(gòu);

⑥暫不考慮凈虧損、稅收抵免。

假定以上交易結(jié)構(gòu)的并購(gòu)價(jià)格為685萬(wàn)元人民幣，該假定可是收購(gòu)方的稅后成本在所有交易結(jié)構(gòu)中都相同。在所有免稅收購(gòu)中，假定被并購(gòu)方股東持有從合并中取得的并購(gòu)方股票不會(huì)提前交易，持有直至死亡，因此，他們?cè)诮灰渍咚斋@的股票不會(huì)面臨納稅義務(wù)。

從以上分析可知，收購(gòu)方出價(jià)為685萬(wàn)元時(shí)，100%股份支付的并購(gòu)結(jié)構(gòu)下被并購(gòu)方股東的收益最大，主要是由于符合免稅處理?xiàng)l件，被并購(gòu)方股東即期無(wú)納稅義務(wù)。所有的免稅并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)的收益都比應(yīng)稅并購(gòu)高，主要是由于免稅結(jié)構(gòu)獲得了推遲了應(yīng)稅交易中出售股份所的資本利得稅。

表1的下部，我們計(jì)算一項(xiàng)收購(gòu)交易的最優(yōu)收購(gòu)價(jià)格。給定被并購(gòu)方股東在應(yīng)稅收購(gòu)中的稅后收益，使得應(yīng)稅被并購(gòu)方股東的稅后收益等于免稅并購(gòu)中被并購(gòu)方股東未來(lái)賣出股票獲得的稅后收益的現(xiàn)值與現(xiàn)金補(bǔ)價(jià)的稅后收益之和。如果被并購(gòu)方打算長(zhǎng)期持有收購(gòu)方的股份直至去世，則稅后收益的現(xiàn)值為零。類似地，如果收購(gòu)交易中未使用補(bǔ)價(jià)，補(bǔ)價(jià)的稅后收益也為零。同時(shí)，假設(shè)被并購(gòu)方股東將稅后現(xiàn)金投資于證券，該投資的稅前回報(bào)率可與收購(gòu)方股票的收益率相同。

當(dāng)不考慮非稅因素的情況下，投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)一般會(huì)建議選擇收購(gòu)方支付550萬(wàn)元的100%股票收購(gòu)方案，那么為什么以685萬(wàn)元的現(xiàn)金進(jìn)行應(yīng)稅收購(gòu)比免稅收購(gòu)多支付134萬(wàn)元呢？為何收購(gòu)方僅通過(guò)改變結(jié)構(gòu)就可以少支付19.7%（（685-550）/685）的稅前價(jià)格？這是因?yàn)楸徊①?gòu)方所獲對(duì)價(jià)的形式采取特殊性稅務(wù)處理（稅收遞延）。對(duì)于被并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，也愿意采用較少的價(jià)格的稅收優(yōu)惠結(jié)構(gòu)，以減少相應(yīng)的稅收成本。

通過(guò)以上定量分析，在設(shè)計(jì)并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)時(shí)，同時(shí)考慮交易各方的稅收屬性與傾向的情況下，交易雙方都可從中獲利。被并購(gòu)方出價(jià)685萬(wàn)元，以100%股票支付的交易結(jié)構(gòu)為收購(gòu)方帶來(lái)的凈稅后成本與應(yīng)稅股票收購(gòu)的凈稅后成本相同。因此，被并購(gòu)方可以只收取價(jià)值684萬(wàn)元或更少的收購(gòu)方股票，便可以使收購(gòu)方的稅后所得高于應(yīng)稅收購(gòu)結(jié)構(gòu)下的稅后所得，同時(shí)，被并購(gòu)方股東也可多獲得134萬(wàn)元的收益。

綜上分析可用于投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)設(shè)計(jì)并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)，用于并購(gòu)稅收籌劃。對(duì)于明智的稅收籌劃而言，交易雙方則可以在134萬(wàn)元的收益之間進(jìn)行協(xié)商，分享該稅收收益。

3 不足及建議

以上的定量分析是在理想的假設(shè)條件下展開的，忽略了各結(jié)構(gòu)中影響交易結(jié)構(gòu)和價(jià)格的一些重要稅收因素、非稅因素。稅收因素如被并購(gòu)方虧損抵扣、稅收抵免、被并購(gòu)方股東身份、賣方股東的稅基、銷售方的稅收屬性以及收購(gòu)方公司的稅率，等等;非稅收因素如使用較大數(shù)量的收購(gòu)方股票，會(huì)稀釋現(xiàn)有收購(gòu)方股東尤其是管理層股東的控制權(quán)，沒(méi)有考慮收購(gòu)后并購(gòu)方股東對(duì)收購(gòu)方股票出售造成的沖擊，因?yàn)楸皇召?gòu)方對(duì)收購(gòu)公司股票價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期及其他套現(xiàn)需求，被并購(gòu)方可能提前出售并購(gòu)方股票，股票出售會(huì)引發(fā)這些股東的納稅義務(wù)，導(dǎo)致收購(gòu)方財(cái)富的變化。

以上分析還不能給出某一個(gè)具體的原則以決定哪種結(jié)構(gòu)最優(yōu)，但是，本文開創(chuàng)了對(duì)于收購(gòu)結(jié)構(gòu)中非稅差異的思考，本文的定量分析模式為確定收購(gòu)的最佳稅收結(jié)構(gòu)搭好了框架。

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