社會(huì)資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的影響研究綜述

張功富（教授） 張鈺梁（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院商學(xué)院 河南鄭州 450046）

社會(huì)資本是一種通過(guò)對(duì)“體制化關(guān)系網(wǎng)絡(luò)”的占有而獲取的實(shí)際或潛在的資源的集合體（Bourdieu，1980），由網(wǎng)絡(luò)、信任和規(guī)則組成（Putnam，1993）。社會(huì)資本可分為國(guó)家、區(qū)域、組織和個(gè)人等不同層面，其具體表現(xiàn)形式包括政治關(guān)系、金融關(guān)聯(lián)、任職網(wǎng)絡(luò)、校友關(guān)系、同鄉(xiāng)關(guān)系等多種形式。企業(yè)的財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬嫌善渌诘沫h(huán)境決定，而社會(huì)資本是企業(yè)外部軟環(huán)境的重要內(nèi)容。因而，社會(huì)資本對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)將產(chǎn)生重要影響。現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)此開(kāi)展了大量的研究，本文從社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資、投資、現(xiàn)金持有、股利政策等財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的影響出發(fā)，對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并提出未來(lái)的研究空間，以期為相關(guān)學(xué)者提供研究參考。

一、社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資行為的影響

現(xiàn)有文獻(xiàn)從社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資的可獲得性、資本成本、管理者對(duì)融資知識(shí)的了解以及融資違規(guī)等的影響方面展開(kāi)了研究，其中前兩者的文獻(xiàn)較多，后兩者的文獻(xiàn)較少。

（一）社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資可獲得性的影響。

1.社會(huì)資本對(duì)銀行貸款的影響。此類文獻(xiàn)以國(guó)外企業(yè)為對(duì)象的研究較少，而以我國(guó)企業(yè)為對(duì)象的研究較多。Pereira等（2017）基于歐洲社會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)研究了社會(huì)資本對(duì)消費(fèi)者借款約束感受的影響，研究表明，社會(huì)資本的四個(gè)指標(biāo)（結(jié)合型資本、橋接型資本、人際信任和組織信任）均與借款約束感受負(fù)相關(guān)，其中，結(jié)合型資本比橋接型資本對(duì)借款約束感受的影響更大，人際信任比組織信任對(duì)借款約束感受的影響更強(qiáng)烈。Talavera等（2012）基于我國(guó)企業(yè)的一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)研究了社會(huì)資本對(duì)企業(yè)獲得銀行貸款的影響，結(jié)果表明，花在社交活動(dòng)方面時(shí)間越多的企業(yè)家更可能從商業(yè)銀行中獲得貸款，行業(yè)協(xié)會(huì)成員獲得貸款的概率高出14.8%。Chen等（2016）以我國(guó)非國(guó)有企業(yè)為樣本考察了社會(huì)信任對(duì)企業(yè)銀行貸款融資的影響，發(fā)現(xiàn)信任度高的地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)更可能從銀行獲得貸款；對(duì)于那些沒(méi)有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)、地處法律環(huán)境較差地區(qū)的企業(yè)以及聘請(qǐng)聲譽(yù)較低審計(jì)師的企業(yè)而言，信任對(duì)銀行貸款來(lái)源的正向影響更為顯著。戴亦一等（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本越豐富的地區(qū)企業(yè)越容易獲得負(fù)債融資，尤其是長(zhǎng)期負(fù)債融資，而且銀行要求的抵押物也更少。但沈藝峰等（2009）通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的研究卻發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本對(duì)企業(yè)債務(wù)融資能力的影響主要體現(xiàn)在短期債務(wù)融資上，即社會(huì)資本越多的企業(yè)，其短期債務(wù)的比例越高。戴亦一等（2014）研究了地區(qū)社會(huì)資本在私募股權(quán)基金（PE）投融資決策中的作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，PE更多地投資于社會(huì)資本水平較高地區(qū)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而且更傾向于跨區(qū)域投資。楊向陽(yáng)和童馨樂(lè)（2015）對(duì)文化企業(yè)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家社會(huì)資本會(huì)顯著地影響文化企業(yè)的融資，但企業(yè)家的兩類社會(huì)資本（政治關(guān)系資本與商業(yè)關(guān)系資本）對(duì)企業(yè)融資的影響存在明顯差異。張敦力和李四海（2012）的研究發(fā)現(xiàn)，高社會(huì)信任度能幫助企業(yè)獲得數(shù)量更多、期限更長(zhǎng)、成本更低的銀行貸款。

2.社會(huì)資本對(duì)企業(yè)商業(yè)信用的影響。Hasan和Habib（2019）基于美國(guó)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，地處高社會(huì)資本地區(qū)的企業(yè)更少使用商業(yè)信用。劉鳳委等（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)地區(qū)內(nèi)的人們相互間信任度越低，則該地區(qū)企業(yè)間的簽約成本越高，表現(xiàn)為該地區(qū)的企業(yè)會(huì)更多地采用預(yù)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等成本較高的商業(yè)信用模式。唐松等（2017）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)有形的可抵押資產(chǎn)和無(wú)形的高管社會(huì)網(wǎng)絡(luò)之間在商業(yè)信用交易中的治理作用存在替代關(guān)系。

3.社會(huì)資本對(duì)非正式渠道融資的影響。除正式渠道的資金籌措受到社會(huì)資本的影響外，Deng等（2019）基于對(duì)我國(guó)私營(yíng)企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本更多的企業(yè)更容易以更低的成本籌措到非正式渠道的資金，在市場(chǎng)化程度更低的地區(qū)，社區(qū)社會(huì)資本較少的地區(qū)以及2008年金融危機(jī)期間，社會(huì)資本的上述影響更顯著。Hasan等（2020）基于對(duì)我國(guó)P2P市場(chǎng)的研究表明，在社會(huì)資本較高的省份，市場(chǎng)借貸平臺(tái)失敗的風(fēng)險(xiǎn)較低，在社會(huì)資本較高的省份的借款人可以較低的利率借款，而且更不可能違約。

4.社會(huì)資本在緩解企業(yè)融資約束方面的作用。Peng等（2019）發(fā)現(xiàn)交叉持股關(guān)系可以顯著地緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束，企業(yè)在交叉持股網(wǎng)絡(luò)中的中心度越高或結(jié)構(gòu)洞越多，其融資約束程度就越低。Javakhadze等（2016）基于多國(guó)企業(yè)的樣本，以企業(yè)管理層與銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)作為管理層社會(huì)資本的替代變量，研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本正向影響了外部融資對(duì)投資機(jī)會(huì)Tobin Q的敏感性，負(fù)向影響了外部融資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性。胡志穎（2015）的研究發(fā)現(xiàn)，CEO性別對(duì)企業(yè)融資的影響在不同社會(huì)信任度的地區(qū)之間存在差異，女性CEO的公司更少使用債務(wù)融資，從而面臨著更嚴(yán)重的融資約束問(wèn)題，這種現(xiàn)象在高社會(huì)信任地區(qū)更為嚴(yán)重。

（二）社會(huì)資本對(duì)企業(yè)資本成本的影響。

1.社會(huì)資本對(duì)企業(yè)債務(wù)資本成本的影響。Uzzi（1999）基于美國(guó)小企業(yè)貸款數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)那些將其商業(yè)交易嵌入于其貸款人的社會(huì)關(guān)系中的企業(yè)能獲得更低的貸款利率，如果企業(yè)與銀行的網(wǎng)絡(luò)擁有嵌入紐帶和保持距離的連接的組合，則企業(yè)更可能獲得貸款且利率更低。Fogel等（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，CFO擁有較高社會(huì)資本的企業(yè)能獲得利率更低、約束條款更少的貸款。Meng和Yin（2019）基于22個(gè)國(guó)家的企業(yè)數(shù)據(jù)研究了國(guó)家信任水平與企業(yè)債務(wù)成本之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高社會(huì)信任水平國(guó)家的企業(yè)有著更低的債券收益率。

2.社會(huì)資本對(duì)企業(yè)權(quán)益資本成本的影響。游家興和劉淳（2011）對(duì)我國(guó)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家所擁有的社會(huì)資本有助于降低權(quán)益資本成本。Ferris等（2017）認(rèn)為社會(huì)關(guān)系可以緩解信息不對(duì)稱和代理問(wèn)題，進(jìn)而降低權(quán)益成本，通過(guò)使用1999—2012年間52個(gè)國(guó)家的公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本負(fù)向影響權(quán)益成本，在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和法制保護(hù)力弱的國(guó)家，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系更加顯著。Gupta等（2018）也有類似的發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)從社會(huì)資本水平低的地區(qū)遷移至社會(huì)資本水平高的地區(qū)時(shí)，企業(yè)的權(quán)益資本成本下降了。

（三）社會(huì)資本對(duì)企業(yè)家融資知識(shí)的了解、權(quán)益融資的態(tài)度和融資違規(guī)的影響。以前的研究證明了對(duì)融資選項(xiàng)的有限了解可能導(dǎo)致次優(yōu)的融資決策，Seghers等（2012）使用103家比利時(shí)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)擁有商業(yè)教育背景的企業(yè)家和有在會(huì)計(jì)或財(cái)務(wù)領(lǐng)域工作經(jīng)歷的企業(yè)家對(duì)融資選項(xiàng)有更多的了解，和金融協(xié)會(huì)組織有密切聯(lián)系的企業(yè)家顯著地更了解融資選項(xiàng)，但沒(méi)有發(fā)現(xiàn)企業(yè)家一般的人力資本（包括高等教育、行業(yè)經(jīng)歷和管理經(jīng)歷）與對(duì)融資選項(xiàng)的了解存在相關(guān)關(guān)系。Dowling等（2019）通過(guò)對(duì)歐洲26國(guó)中小企業(yè)的大樣本調(diào)查，研究發(fā)現(xiàn)國(guó)家間的人際信任和機(jī)構(gòu)信任均與中小企業(yè)對(duì)權(quán)益融資的態(tài)度正相關(guān)，且人際信任和機(jī)構(gòu)信任的作用是可替代的。Qiu等（2020）以我國(guó)公司為樣本考察了社會(huì)信任對(duì)企業(yè)融資違規(guī)（指發(fā)行新股中的欺詐行為，違規(guī)變更募集資金用途，非法使用第三方貸款擔(dān)保等）的影響，結(jié)果表明，高社會(huì)信任地區(qū)的企業(yè)比低信任地區(qū)的企業(yè)更少融資違規(guī)；利率成本更低、面臨更弱行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、地處高市場(chǎng)化程度地區(qū)和內(nèi)部控制較好的企業(yè)，社會(huì)信任抑制企業(yè)融資違規(guī)的影響更顯著。

二、社會(huì)資本對(duì)企業(yè)投資行為的影響

（一）地區(qū)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)投資的影響。潘越等（2009）以社會(huì)信任和無(wú)償獻(xiàn)血率來(lái)衡量地區(qū)社會(huì)資本，研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)社會(huì)資本水平與上市公司對(duì)外投資、與其他企業(yè)合營(yíng)和多元化投資的意愿均正相關(guān)，且地區(qū)社會(huì)資本與政治關(guān)系在企業(yè)投資決策中的作用是可以相互替代的。關(guān)于地區(qū)社會(huì)資本與企業(yè)投資效率的關(guān)系，雷光勇等（2014）和張潤(rùn)宇等（2017）研究結(jié)論完全相反，前者發(fā)現(xiàn)，地區(qū)社會(huì)信任提高了企業(yè)投資效率，后者卻發(fā)現(xiàn)，地區(qū)社會(huì)資本損害了企業(yè)投資效率，具體表現(xiàn)為，社會(huì)資本越豐富的地區(qū)，企業(yè)越容易產(chǎn)生過(guò)度投資。

（二）董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)投資的影響。陳運(yùn)森和謝德仁（2011）檢驗(yàn)了獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)位置特征與企業(yè)投資效率的關(guān)系，結(jié)果顯示，獨(dú)立董事的網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)投資效率正相關(guān)，網(wǎng)絡(luò)中心度高的獨(dú)立董事既有助于緩解企業(yè)的投資不足，也有助于抑制投資過(guò)度。陳運(yùn)森和鄭登津（2017）檢驗(yàn)了董事連鎖網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司間投資趨同的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，二者顯著正相關(guān)，而且如果兩個(gè)公司處于同一行業(yè)，這種相關(guān)關(guān)系更加顯著；非獨(dú)立董事的連鎖網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)公司間投資趨同的影響比獨(dú)立董事的影響更強(qiáng)。

（三）投資者關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)投資的影響。蔡寧和何星（2015）的研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)投在所嵌入股東網(wǎng)絡(luò)的中心度越高，越有可能抑制其所支持公司的投資不足，但也加劇了公司的過(guò)度投資。綦好東等（2019）的研究發(fā)現(xiàn)，基金網(wǎng)絡(luò)關(guān)系損害了其所投資公司的投資效率。

三、社會(huì)資本對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有和股利政策的影響

預(yù)防性存款動(dòng)機(jī)和代理假設(shè)對(duì)于社會(huì)信任水平與企業(yè)現(xiàn)金持有之間的關(guān)系有完全不同的預(yù)測(cè)，前者認(rèn)為，在社會(huì)信任度低的地區(qū)，企業(yè)為彌補(bǔ)資本市場(chǎng)融資渠道少會(huì)持有更多的現(xiàn)金；代理假說(shuō)則認(rèn)為，在社會(huì)信任度低的地區(qū)，股東因擔(dān)心高管濫用自由現(xiàn)金流而更可能強(qiáng)迫企業(yè)分派現(xiàn)金股利，因而企業(yè)會(huì)持有更少的現(xiàn)金。Dudley和Zhang（2016）基于54個(gè)國(guó)家的企業(yè)數(shù)據(jù)考察了國(guó)家層面的信任水平和公司現(xiàn)金持有的關(guān)系，結(jié)果支持了代理假說(shuō)的預(yù)期。Habib和Hasan（2017）基于美國(guó)公司的研究也有類似的發(fā)現(xiàn)，他們還發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本是通過(guò)融資約束和財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量渠道來(lái)減少現(xiàn)金持有的，通過(guò)系統(tǒng)和特有風(fēng)險(xiǎn)渠道增加了企業(yè)的現(xiàn)金持有。

最近的研究發(fā)現(xiàn)，諸如文化、社會(huì)規(guī)范或宗教等非貨幣性的價(jià)值觀會(huì)影響到公司股利政策。Davaadorj（2019）認(rèn)為，一方面，在高社會(huì)資本的地區(qū)，董事會(huì)會(huì)更好地迎合投資者的“在手之鳥(niǎo)”股利偏好；另一方面，社會(huì)資本可以降低資本成本從而減少出于安全原因儲(chǔ)存現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)，從而增強(qiáng)了支付股利的動(dòng)機(jī)。本文基于取自Compustat全球數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本與股利正相關(guān)，對(duì)于公司治理較弱的企業(yè)這種關(guān)系更強(qiáng)，地處高社會(huì)資本區(qū)的企業(yè)更可能盡早發(fā)放股利。Hasan（2020）基于美國(guó)企業(yè)的數(shù)據(jù)考察了區(qū)域社會(huì)資本與公司股利政策的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)區(qū)域社會(huì)資本與現(xiàn)金股利的金額和可能性之間存在正相關(guān)關(guān)系，但社會(huì)資本對(duì)股票回購(gòu)的金額和可能性沒(méi)有影響。

四、社會(huì)資本對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響

有關(guān)社會(huì)資本與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系的文獻(xiàn)相當(dāng)多，但研究結(jié)論并不一致，有的發(fā)現(xiàn)二者正相關(guān)，有的發(fā)現(xiàn)二者負(fù)相關(guān)。由于社會(huì)資本存在不同的維度和類型，更多的是同一研究發(fā)現(xiàn)不同維度的社會(huì)資本對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著不同的影響。學(xué)者們還對(duì)社會(huì)資本如何影響企業(yè)業(yè)績(jī)比較感興趣，形成了大量的文獻(xiàn)。

社會(huì)資本的不同維度與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系存在差異。Moran（2005）以120名制藥企業(yè)的生產(chǎn)和銷售經(jīng)理為樣本考察了經(jīng)理人社會(huì)資本的兩個(gè)維度（結(jié)構(gòu)嵌入和關(guān)系嵌入）對(duì)管理層業(yè)績(jī)的影響，結(jié)果表明結(jié)構(gòu)嵌入對(duì)銷售業(yè)績(jī)的影響更大，而關(guān)系嵌入對(duì)生產(chǎn)和流程創(chuàng)新業(yè)績(jī)的影響更大。孫俊華和陳傳明（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家的縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司短期績(jī)效有不利的影響，橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司績(jī)效沒(méi)有影響，企業(yè)家的聲譽(yù)對(duì)公司績(jī)效有積極的影響。Malik（2012）基于252家藥企考察了社會(huì)資本的三個(gè)維度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信息量與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)；信息多樣性與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)；信息豐富度與企業(yè)績(jī)效不相關(guān)。Stam等（2014）研究了企業(yè)家社會(huì)資本的多個(gè)維度與小企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本與企業(yè)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)，與結(jié)構(gòu)洞相比，弱關(guān)聯(lián)的影響更小，網(wǎng)絡(luò)多樣化影響最大。

不同類型的社會(huì)資本與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系不盡相同。Kim（2007）以韓國(guó)上市公司為樣本考察了外部董事的社會(huì)資本對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，研究發(fā)現(xiàn)，外部董事的社會(huì)資本與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。Acquaah（2012）以加納106個(gè)組織的數(shù)據(jù)為樣本研究了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)家族企業(yè)和非家族企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)受益于與官員的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，而非家族企業(yè)的業(yè)績(jī)則會(huì)因與官員的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系受到損害，但他們能更好地利用與社區(qū)領(lǐng)導(dǎo)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。Goergen等（2013）研究了國(guó)家信任和企業(yè)內(nèi)部信任相互作用對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)國(guó)家信任和企業(yè)信任都可以增強(qiáng)企業(yè)業(yè)績(jī)，但國(guó)家信任和企業(yè)信任均處于高位時(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著不利的影響。Cao等（2016）考察了政治關(guān)聯(lián)、外部投資者關(guān)系等企業(yè)家社會(huì)資本作為一種非正式治理機(jī)制對(duì)我國(guó)企業(yè)IPO業(yè)績(jī)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)或高比例的外部投資者有助于加強(qiáng)企業(yè)業(yè)績(jī)，但關(guān)聯(lián)交易會(huì)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)下滑。Barroso-Castro等（2016）基于馬德里證券交易所103家上市公司考察了董事會(huì)內(nèi)外部社會(huì)資本共同對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：外部社會(huì)資本與業(yè)績(jī)之間呈倒U型關(guān)系，內(nèi)部社會(huì)資本與業(yè)績(jī)正相關(guān)，內(nèi)部社會(huì)資本對(duì)外部社會(huì)資本與業(yè)績(jī)的倒U型關(guān)系起到了調(diào)節(jié)作用，具體而言，當(dāng)董事會(huì)內(nèi)部社會(huì)資本高時(shí)，與外部社會(huì)資本初始增加相關(guān)的業(yè)績(jī)改善速度更強(qiáng)，而當(dāng)外部社會(huì)資本較高時(shí)，業(yè)績(jī)下降的程度更不明顯。

多數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，信任有助于企業(yè)業(yè)績(jī)的提升。Lins等（2017）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)通過(guò)社會(huì)責(zé)任投資積累起來(lái)的與其利益相關(guān)者和投資者之間的相互信任，在遭受外部沖擊時(shí)能起到良好的作用，具體表現(xiàn)在：2008—2009年金融危機(jī)期間，與低社會(huì)資本的企業(yè)相比，擁有高社會(huì)資本的企業(yè)的股票收益高出4—7個(gè)百分點(diǎn)，盈利、成長(zhǎng)性和雇員勞動(dòng)生產(chǎn)率均更高，能籌措到更多的債務(wù)資金。Lins等（2019）進(jìn)一步研究了上述發(fā)現(xiàn)背后的機(jī)理，他們認(rèn)為，公司社會(huì)責(zé)任投資所積累的社會(huì)資本通過(guò)抑制公司下行風(fēng)險(xiǎn)，不僅降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)，還保護(hù)了企業(yè)免受信任損失之害。王艷和李善民（2017）的研究發(fā)現(xiàn)，主并公司所在地區(qū)的社會(huì)信任水平越高，越有助于促進(jìn)并購(gòu)合作行為的產(chǎn)生，進(jìn)而提高并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

也有學(xué)者認(rèn)為，社會(huì)資本與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系會(huì)受到其他因素的影響。Dai等（2015）以我國(guó)酒店為樣本的研究表明，內(nèi)外部社會(huì)資本的交互對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)有正向的影響，創(chuàng)新和公司風(fēng)險(xiǎn)投資可以強(qiáng)化財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與社會(huì)資本之間的關(guān)系。Sundaramurthy等（2014）基于1995—2010年間上市的360家生物技術(shù)企業(yè)為樣本的研究發(fā)現(xiàn)，CEO和董事積累的在公眾公司董事會(huì)的經(jīng)歷對(duì)于企業(yè)IPO后的業(yè)績(jī)有著積極的協(xié)同影響。Lai等（2019）采用836家美國(guó)企業(yè)超過(guò)13年的1 210個(gè)國(guó)際投資案例考察了外部董事的人力和社會(huì)資本如何影響公司境外直接投資的價(jià)值，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)成員人力資本對(duì)境外投資價(jià)值的影響為U型，但社會(huì)資本的影響為倒U型。

五、文獻(xiàn)述評(píng)與未來(lái)研究展望

綜合上述文獻(xiàn)可知，現(xiàn)有社會(huì)資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的影響研究主要集中在社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資、投資、現(xiàn)金持有和股利政策等財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的影響。有關(guān)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資行為的影響研究發(fā)現(xiàn)，豐富、良好的社會(huì)資本有助于企業(yè)獲得數(shù)量更多、成本更低、期限更長(zhǎng)的銀行貸款，更多地選擇商業(yè)信用融資，更容易從非正式渠道籌措到所需資金。但有關(guān)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)投資行為的影響研究卻沒(méi)有得到一致的結(jié)論，有的研究發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本改善了企業(yè)投資效率，有的研究卻發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本損害了企業(yè)投資效率。有關(guān)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有政策和股利政策的研究發(fā)現(xiàn)支持了代理假設(shè)而不支持預(yù)防性存款動(dòng)機(jī)，所在地區(qū)社會(huì)資本越好的企業(yè)越有可能發(fā)放現(xiàn)金股利。有關(guān)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響的研究結(jié)論并不一致，有的發(fā)現(xiàn)二者正相關(guān)，有的發(fā)現(xiàn)二者負(fù)相關(guān)，不同維度的社會(huì)資本對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著不同的影響。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)社會(huì)資本與企業(yè)財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的關(guān)系開(kāi)展了大量的研究，但主要集中在社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資、投資、現(xiàn)金持有和股利政策等財(cái)務(wù)行為的影響，所研究的社會(huì)資本主要聚焦于政治關(guān)系、金融關(guān)聯(lián)、董事網(wǎng)絡(luò)、社會(huì)信任等形式，因而未來(lái)的研究可以挖掘更多形式的社會(huì)資本對(duì)更多財(cái)務(wù)行為的影響，尤其是在數(shù)字時(shí)代下重新考察社會(huì)資本與企業(yè)財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的關(guān)系。

（一）進(jìn)一步挖掘社會(huì)資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響及其機(jī)理。如前所述，現(xiàn)有相關(guān)研究主要集中于社會(huì)資本對(duì)企業(yè)融資、投資、現(xiàn)金持有和股利政策等財(cái)務(wù)行為的影響，但對(duì)于社會(huì)資本與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決策、存貨投資、并購(gòu)等財(cái)務(wù)行為的影響的研究較為鮮見(jiàn)，未來(lái)的研究有必要圍繞上述主題開(kāi)展。

（二）進(jìn)一步拓展多種形式的社會(huì)資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響?，F(xiàn)有相關(guān)研究主要聚焦于政治關(guān)系、金融關(guān)系、董事網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)信任等形式的社會(huì)資本，然而社會(huì)資本的形式是多種多樣的，除上述形式外，還包括校友關(guān)系、同鄉(xiāng)關(guān)系、同宗（姓）關(guān)系等多種形式的社會(huì)資本，未來(lái)可以就上述形式的社會(huì)資本如何影響企業(yè)的財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)展開(kāi)研究。

（三）在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代重新考察社會(huì)資本與企業(yè)財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的關(guān)系。人類社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大數(shù)據(jù)、人工智能、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、量子科技等新技術(shù)廣泛應(yīng)用，數(shù)據(jù)已取代資本成為核心生產(chǎn)要素，人類社會(huì)的文明中心已從過(guò)去的沿河、沿海搬到了“云上”，新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)?，F(xiàn)有社會(huì)資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的影響研究結(jié)論大多是基于工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代得出的，但是這些結(jié)論在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代是否依然成立不得而知，因而需要在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下重新考察社會(huì)資本與企業(yè)財(cái)務(wù)行為和業(yè)績(jī)的關(guān)系。