財(cái)稅激勵(lì)政策對(duì)高技術(shù)上市公司創(chuàng)新績(jī)效的影響研究

王長(zhǎng)君

摘要：文章根據(jù)我國(guó)高技術(shù)上市公司的實(shí)際情況，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于財(cái)稅激勵(lì)與創(chuàng)新績(jī)效的研究成果，通過選取2012～2015年112家滬深兩市掛牌上市的高技術(shù)公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出以下結(jié)論：財(cái)稅激勵(lì)兩種政策中，無論是財(cái)政補(bǔ)貼還是稅收優(yōu)惠，都會(huì)對(duì)高技術(shù)上市公司的創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正向促進(jìn)作用；財(cái)政補(bǔ)貼會(huì)顯著提升公司研發(fā)投入，補(bǔ)貼越多，企業(yè)的投入就越大；研發(fā)投入對(duì)高技術(shù)上市公司財(cái)政補(bǔ)貼和創(chuàng)新績(jī)效具有部分中介作用；企業(yè)的規(guī)模會(huì)對(duì)高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正向影響，公司創(chuàng)新績(jī)效與企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)出正向的相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：財(cái)稅激勵(lì)；創(chuàng)新績(jī)效；研發(fā)投入

一、引言

高技術(shù)上市公司具有科技含量高、成長(zhǎng)迅速的特點(diǎn)，對(duì)于高技術(shù)上市公司而言，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的位置。規(guī)劃和實(shí)施適當(dāng)?shù)呢?cái)稅政策，不僅可以有效地發(fā)揮其刺激功能，而且通過優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制，使得財(cái)政福利與稅收優(yōu)惠雙管齊下，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，呈現(xiàn)出“財(cái)稅優(yōu)惠—研發(fā)投入加大—企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效提升”的局面。所以，本文以高技術(shù)上市公司為研究對(duì)象，利用理論分析和實(shí)證分析研究高技術(shù)上市公司財(cái)稅激勵(lì)政策和創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系中，同時(shí)從高技術(shù)上市公司的角度出發(fā)，為政府進(jìn)一步完善財(cái)稅政策提供了一定的建議。

二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)述評(píng)

目前，財(cái)稅激勵(lì)政策與創(chuàng)新績(jī)效關(guān)系的研究獲得了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注，但是，并沒有得出統(tǒng)一定論。

Holger Gorg（2007）的研究結(jié)果顯示，規(guī)模較小的政府財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入存在正向影響，規(guī)模較大的政府財(cái)政補(bǔ)貼反而對(duì)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生替代效應(yīng)。

趙心剛（2012）在探索研發(fā)投入對(duì)上市公司績(jī)效的作用時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在累積效應(yīng)。

解學(xué)梅、戴智華（2013）通過使用C-D生產(chǎn)函數(shù)去設(shè)計(jì)面板數(shù)據(jù)模型，利用我國(guó)20個(gè)省市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，去研究企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)新產(chǎn)品創(chuàng)新績(jī)效之間存在何種關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入能夠?qū)ζ髽I(yè)的新產(chǎn)品創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文最終選取了2012～2015年滬深兩市高技術(shù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，手動(dòng)搜集了中國(guó)專利數(shù)據(jù)庫(kù)中的企業(yè)專利信息，本文通過以下原則進(jìn)行篩選：剔除了2012～2015年所有被ST和PT處理的上市公司；剔除了當(dāng)年專利數(shù)據(jù)披露不詳和不完整的高技術(shù)上市公司。

（二）研究假設(shè)

1. 財(cái)稅激勵(lì)政策在一定程度上可以糾正“市場(chǎng)失靈”的現(xiàn)象，高技術(shù)公司在創(chuàng)新的過程中存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)和外部性，在一定程度上降低了企業(yè)的創(chuàng)新熱情。政府通過財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新熱情從而提高創(chuàng)新績(jī)效，故本文提出：

假設(shè)1：政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠均可以提升高技術(shù)上市公司的創(chuàng)新績(jī)效。

2. 政府提供給企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)行為的的財(cái)政補(bǔ)貼能夠促進(jìn)企業(yè)的增強(qiáng)研發(fā)力度，政府稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)具有積極作用，但二者在影響創(chuàng)新績(jī)效方面存在很大差別，故本文提出：

假設(shè)2：相比較稅收優(yōu)惠而言，財(cái)政補(bǔ)貼更有利于提高高技術(shù)上市公司的創(chuàng)新績(jī)效。

3. 研發(fā)投入是企業(yè)創(chuàng)新的不竭動(dòng)力，政府通過財(cái)政補(bǔ)貼可以有效地彌補(bǔ)企業(yè)的虧損，進(jìn)而提升企業(yè)對(duì)于研發(fā)活動(dòng)的投入，許多國(guó)家通過財(cái)政補(bǔ)貼以期達(dá)到提高企業(yè)研發(fā)投入的目的，故本文提出：

假設(shè)3：財(cái)政補(bǔ)貼政策與高技術(shù)上市公司研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系。

4. 企業(yè)通過學(xué)習(xí)和利用新知識(shí)和新技術(shù)，加大企業(yè)的研發(fā)投入水平，最終對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生影響，對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力有著明顯的提升，故本文提出：

假設(shè)4：高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入與其創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

5. 財(cái)政補(bǔ)貼、企業(yè)研發(fā)投入、創(chuàng)新績(jī)效三者之間存在一定的關(guān)聯(lián)性。財(cái)政補(bǔ)貼的增加可以提高高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入，而研發(fā)投入的的增加又會(huì)提升創(chuàng)新績(jī)效。所以，高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入是其財(cái)政補(bǔ)貼與創(chuàng)新績(jī)效的一個(gè)中介因素，故本文提出：

假設(shè)5：財(cái)政補(bǔ)貼通過研發(fā)投入的中介作用對(duì)高技術(shù)上市公司創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生影響。

（三）變量選擇

1. 凈資產(chǎn)收益率（ROE）

企業(yè)的研發(fā)投入主要來源于自身的投入、財(cái)政的補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等，高技術(shù)上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高，表明其獲利能力越強(qiáng)，從而使得企業(yè)有更多的利潤(rùn)可以投入到企業(yè)研發(fā)活動(dòng)中去從而企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效得到提升。

2. 企業(yè)規(guī)模（Size）

企業(yè)的規(guī)模大小與研發(fā)投入存在著一定的關(guān)系，因此本文將企業(yè)規(guī)模作為控制變量，通過對(duì)高技術(shù)上市公司當(dāng)年年末的總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)來衡量。

3. 企業(yè)年齡（Age）

企業(yè)的年齡對(duì)企業(yè)研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生了影響，為消除高技術(shù)上市公司的成立時(shí)間不同對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響，本文選取高技術(shù)上市公司的年齡作為控制變量，來衡量企業(yè)成立的時(shí)間。

4. 財(cái)政補(bǔ)貼（FS）

由于技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)調(diào)整具有重要的意義，各國(guó)政府為了激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入，對(duì)許多企業(yè)特別是高技術(shù)企業(yè)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼。

5. 稅收優(yōu)惠（TP）

對(duì)于高技術(shù)上司公司而言，無論是稅收的直接優(yōu)惠還是間接優(yōu)惠，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效和研發(fā)投入都有著重要影響。

6. 企業(yè)研發(fā)投入（RD）

企業(yè)研發(fā)投入包含了人員的投入和費(fèi)用的投入，但是由于沒有統(tǒng)一的研發(fā)人員投入標(biāo)準(zhǔn)，故本文選擇高技術(shù)上市公司研發(fā)費(fèi)用投入作為企業(yè)研發(fā)投入的衡量指標(biāo)。

（四）模型假設(shè)

針對(duì)本文提出的研究假設(shè)，設(shè)計(jì)了三個(gè)實(shí)證模型用以檢驗(yàn)財(cái)稅激勵(lì)政策對(duì)高技術(shù)上市公司創(chuàng)新績(jī)效的影響。

四、實(shí)證分析

1. 政府補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響

從表1和分析可知，本文假設(shè)1和假設(shè)2均得到了驗(yàn)證，即政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠均可以提高高技術(shù)上市公司的創(chuàng)新績(jī)效。但是與稅收優(yōu)惠相比，財(cái)政補(bǔ)貼與創(chuàng)新績(jī)效的相關(guān)性更強(qiáng)，所以政府補(bǔ)貼更有利于提高高技術(shù)上市公司的創(chuàng)新績(jī)效。

2. 政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入和研發(fā)投入對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的影響

政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入和研發(fā)投入對(duì)創(chuàng)新績(jī)效影響的回歸結(jié)果（見表2）顯示，在模型4中，企業(yè)的研發(fā)投入與財(cái)政補(bǔ)貼在1%的顯著性水平下呈正向的相關(guān)關(guān)系，其回歸系數(shù)為0.078，P值為2.7327。假設(shè)3得到了驗(yàn)證，即財(cái)政補(bǔ)貼政策與高技術(shù)上市公司研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系，在一定條件下，財(cái)政補(bǔ)貼越大，高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入越高。在模型5中，高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入與其創(chuàng)新績(jī)效的回歸系數(shù)為0.2484，P值為2.7027，在1%的顯著性水平下，研發(fā)投入與創(chuàng)新績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)4得到了驗(yàn)證。在一定條件下，高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入越高，其創(chuàng)新績(jī)效可能就越高。

3. 研發(fā)投入對(duì)政府補(bǔ)貼和創(chuàng)新績(jī)效的中介作用

因此，根據(jù)驗(yàn)證中介效應(yīng)3個(gè)模型的回歸結(jié)果可以看出，研發(fā)投入是財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新績(jī)效影響的部分中介變量，假設(shè)5得到了驗(yàn)證，說明財(cái)政補(bǔ)貼能夠激發(fā)高技術(shù)上市公司加大研發(fā)投入，從而促進(jìn)了其研發(fā)產(chǎn)出，即專利申請(qǐng)數(shù)量的增加。

五、結(jié)論

根據(jù)前文的實(shí)證分析結(jié)果，本文得出了以下研究結(jié)論：

1. 財(cái)稅激勵(lì)兩種政策中，無論是財(cái)政補(bǔ)貼還是稅收優(yōu)惠，都會(huì)對(duì)高技術(shù)上市公司的創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。

2. 財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)公司研發(fā)投入有顯著的激勵(lì)作用，補(bǔ)貼越多，企業(yè)的投入就越大。

3. 研發(fā)投入充當(dāng)了高技術(shù)上市公司財(cái)政補(bǔ)貼和創(chuàng)新績(jī)效的中介作用角色。

4. 就公司規(guī)模來看，企業(yè)的總資產(chǎn)即企業(yè)的規(guī)模會(huì)對(duì)高技術(shù)上市公司的研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生影響，公司創(chuàng)新績(jī)效與企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)出正向的相關(guān)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]Holger，andE.Strobl.“The Effect of R&D Subsidies on Private R&D.”Economica？74.294（2007）.

[2]趙心剛，汪克夷，孫海洋.我國(guó)上市公司研發(fā)投入對(duì)公司績(jī)效影響的滯后效應(yīng)研究——基于雙向固定效應(yīng)模型的實(shí)證分析[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2012（08）.

[3]解學(xué)梅，戴智華，劉絲雨.高新技術(shù)企業(yè)科技研發(fā)投入與新產(chǎn)品創(chuàng)新績(jī)效——基于面板數(shù)據(jù)的比較研究[J].工業(yè)工程與管理，2013（03）.

（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)）