李奇霖：2021年4月物價數(shù)據(jù)點評

5月11日國家統(tǒng)計局公布了4月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)。

4月CPI同比0.9%，預期值為0.9%，前值0.4%;

4月PPI同比6.8%，預期值為6.2%，前值4.4%。

先來看CPI數(shù)據(jù)。分項目來看，CPI中拖累項主要是豬肉價格，而非食品項對CPI形成支撐。

4月食品價格同比下滑0.7%（前值-0.7%）。食品價格的回落主要是由豬肉價格下行帶動的。

4月份豬肉價格同比下跌21.4%（前值-18.4%），帶動CPI下降0.49個百分點。豬肉價格穩(wěn)步下滑，一是因為4月份本來就是豬肉消費的淡季，需求不高。二是因為生豬產(chǎn)能供給充足，3月生豬存量達到了4.15億頭，同比增長29.5%。目前生豬存欄量是2016年以來的新高，這為后續(xù)生豬價格下行提供了支撐。不過，能繁母豬存欄量同比增速已經(jīng)從去年12月的35.1%回落到了3月的27.7%，拐點已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)生豬產(chǎn)能大概率也會見頂回落，相應的豬價也會見底。

另外，需要擔憂的是“非洲豬瘟”對豬價帶來的影響。2021年1月至今，已經(jīng)報告有10起非洲豬瘟事件，4月也有相關(guān)事件爆發(fā)，豬瘟可能會對豬肉生產(chǎn)產(chǎn)生一定的沖擊。

除豬肉外，環(huán)比降幅最為明顯的是鮮菜和鮮果，環(huán)比分別下跌8.8%和3.8%，其下跌主要是因為天氣回暖、果菜的產(chǎn)量穩(wěn)步回升。

非食品項同比上漲，是CPI的主要貢獻項。4月非食品項同比上漲1.3%（前值0.7%），影響CPI上漲約1.05個百分點。

受益于疫情防控得力以及清明假期出行旅游增加，居民在娛樂等方面的消費明顯回升，教育文化娛樂環(huán)比上漲0.7%，環(huán)比漲幅第一，同比漲幅1.3%，僅次于交通通信。

交通通信項目的回升，一是受益于居民外出旅游消費，對交通的需求增加，比如飛機票價格同比上漲了26.9%，二是受國際油價持續(xù)上漲的影響，國內(nèi)油價也在上漲，4月交通工具用燃油同比上漲19.4%

4月核心CPI同比增長0.7%（前值0.3%），漲幅較前值擴大0.4個百分點。核心CPI有所提升，主要是受益于清明假期補償式出行。但需要注意，核心CPI的上行幅度并不大，這也顯示出消費復蘇力度仍不及預期，數(shù)據(jù)顯示，在清明節(jié)出行人次已恢復至疫情前94.5%的背景下，消費數(shù)據(jù)僅恢復至此前的56.7%。

再來看PPI數(shù)據(jù)。

4月PPI同比上漲6.8%，環(huán)比略有收窄，漲幅0.9%（前值1.6%）。分項目來看，生產(chǎn)資料同比9.1%（前值5.8%），帶動PPI上漲6.76個百分點，生活資料同比上漲0.3%，依舊位于低位。

PPI上行，存在翹尾因素上升的影響，4月PPI翹尾因素影響為2.5%，（前值1%），而翹尾因素要到6月以后才會開始回落，5月翹尾因素也會對PPI上行形成明顯支撐。

更重要的還是上游原材料價格上漲的帶動，在市場流動性充裕，供需缺口依舊存在以及市場樂觀預期的帶動下，4月大宗商品價格繼續(xù)上漲，加上去年4月同比基數(shù)比較低，各項大宗商品價格漲幅明顯，比如石油和天然氣開采業(yè)上漲85.8%，漲幅擴大62.1個百分點。

從環(huán)比上來看，漲幅最為明顯的是黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈，4月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)環(huán)比上漲5.6%，黑色金屬礦采選業(yè)環(huán)比上漲2.2%，煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比上漲2.8%。鋼鐵等黑色系金屬上漲除了經(jīng)濟復蘇帶動需求回升外，在環(huán)保限產(chǎn)政策下，市場對鋼鐵等產(chǎn)品存在供給收縮的預期，這推動了黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格大幅上行。而在鋼鐵價格上漲的時候，鐵礦石等原材料價格也會隨之上漲，特別是上游鐵礦石集中度很高，市場議價能力極強。

但是，在上游價格飛快上漲的時候，價格向中下游傳導是不太順暢的，4月份在黑色金屬的價格快速上漲的時候，汽車制造業(yè)環(huán)比下行0.1%，通用設備制造業(yè)環(huán)比僅增長了0.4%。可以看到PPI生產(chǎn)資料與生活資料的差值已經(jīng)達到了8.8%，生產(chǎn)資料內(nèi)部，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)的差距也明顯拉大，采掘工業(yè)和加工工業(yè)的增速差在4月份達到了19.5%。同時，PPIRM同比與PPI同比的缺口也從3月的0.8%擴大到了4月的2.2%。

上下游行業(yè)價格的分化對中下游行業(yè)而言會形成明顯的擠壓，近期也不乏中下游企業(yè)“增收不增利”、經(jīng)營困難的新聞。市場后續(xù)應該繼續(xù)關(guān)注大宗商品價格持續(xù)上漲對中下游企業(yè)形成的擠出壓力。

往后來看，CPI和PPI的差距可能會進一步拉大。

CPI走勢主要取決于食品項，在豬價持續(xù)走低的背景下，食品項會拖累CPI的漲幅。核心CPI后續(xù)大概率繼續(xù)上行，但在消費需求復蘇偏慢的制約下，上行力度預計不會太大。

另外，僅就PPI來看的話，后續(xù)PPI有望繼續(xù)上行，5月大宗商品價格繼續(xù)上漲，截止11日早間，SHFE螺紋鋼上漲10%，DCE鐵礦石上漲15.4%，SHFE銅上漲5.1%，基本金屬后續(xù)有望繼續(xù)拉動PPI上行。

（來源：新浪財經(jīng)）