從網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)看金融科技監(jiān)管對螞蟻集團(tuán)的影響

鄧建平 張佳林 曾婧容

【摘要】近年來，基于金融科技創(chuàng)新的網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)在高速發(fā)展的同時也存在一些不規(guī)范的問題。 2020年11月2日， 國家出臺了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》對網(wǎng)絡(luò)小貸行為進(jìn)行監(jiān)管。 以螞蟻集團(tuán)為例， 回顧螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)變遷的歷程， 分析螞蟻集團(tuán)的盈利模式， 并重點從監(jiān)管體制、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍和基本規(guī)則、經(jīng)營管理模式四個方面解析網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)對螞蟻集團(tuán)的影響。

【關(guān)鍵詞】螞蟻集團(tuán);金融監(jiān)管;網(wǎng)絡(luò)小貸;聯(lián)合貸款

【中圖分類號】 F276? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2020）23-0156-5

螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱“螞蟻集團(tuán)”）起步于2004年成立的支付寶， 2014年螞蟻金服成立， 2020年7月螞蟻金服正式更名為螞蟻集團(tuán)。 2020年8月25日， 螞蟻集團(tuán)向上海證券交易所科創(chuàng)板提交了IPO申請， 隨后上海證券交易所就相關(guān)問題對螞蟻集團(tuán)進(jìn)行問詢， 并于9月18日同意螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板上市申請。 2020年11月2日， 銀保監(jiān)會會同中國人民銀行等部門公布了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（簡稱“網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)”）， 旨在加強(qiáng)對網(wǎng)絡(luò)小貸行為的監(jiān)管。 同日， 中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家外匯管理局對螞蟻集團(tuán)實際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。 2020年11月3日， 上海證券交易所作出暫緩螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板上市的決定。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)會給金融科技監(jiān)管環(huán)境帶來什么樣的變化？為什么會對螞蟻集團(tuán)的上市產(chǎn)生如此明顯的影響？本文將從網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)出發(fā)， 分析螞蟻集團(tuán)的貸款業(yè)務(wù)模式， 解讀網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)對螞蟻集團(tuán)產(chǎn)生的影響。

一、螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程

2004年至今， 在短短的16年之間， 螞蟻集團(tuán)已經(jīng)從小“螞蟻”成長為“大象”。 回顧螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)演變歷程， 可以歸結(jié)為三步走戰(zhàn)略。

第一步：支付起家， 流量引入。 淘寶作為購物平臺， 為商家和客戶搭建線上購物渠道， 但客戶和商家之間存在支付和發(fā)貨先后順序的信任問題。 為此， 淘寶成立了專門的支付結(jié)算部門， 暫時保管用戶支付的款項， 待客戶確認(rèn)收貨后再將貨款打入商家賬戶， 從中起到擔(dān)保作用。 隨著交易量的擴(kuò)大， 支付業(yè)務(wù)部門開始獨立門戶， 2004年12月支付寶正式成立。 為搶占市場， 支付寶向C端客戶提供快捷支付、全額賠付等便捷線上支付服務(wù)， 深受C端用戶的青睞。 除此之外， 支付寶透過B端商家為C端用戶提供下單支付即獲免單、補(bǔ)貼的福利， 鼓勵用戶使用支付寶支付， C端用戶逐步形成使用支付寶支付的習(xí)慣。 受到中國人民銀行2010年頒布的《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》的推動， 支付寶從阿里巴巴體系中拆分出來， 于2011年正式獨立， 并獲得了國內(nèi)首批第三方支付牌照。

第二步：創(chuàng)新金融， 流量變現(xiàn)。 當(dāng)用戶形成使用習(xí)慣后， 流量累積成池。 為將流量變現(xiàn)， 螞蟻集團(tuán)開始利用支付寶的優(yōu)勢將業(yè)務(wù)拓展至理財、信貸、保險等金融領(lǐng)域。 2013年6月， 支付寶與天弘基金合作推出兼具余額增值服務(wù)和活期資金管理服務(wù)的余額寶， 支付寶用戶將資金存入余額寶后可獲得比銀行活期存款利率更高的利息， 且可隨取隨用。 2014年， 螞蟻花唄成功上線， 用戶在消費時可通過預(yù)支花唄額度享受“先消費， 后付款”。 2015年， 芝麻信用評分和螞蟻借唄先后推出， 既完善了螞蟻集團(tuán)借貸業(yè)務(wù)的信用體系， 又豐富了螞蟻信貸業(yè)務(wù)的種類。 2016年， 螞蟻集團(tuán)增持國泰產(chǎn)險51%的股份， 隨后成立了信美人壽相互保險社， 螞蟻保險業(yè)務(wù)正式落地開花， 范圍涵蓋人壽保險、年金保險、健康保險、意外傷害保險等。 在此階段， 螞蟻集團(tuán)逐漸從支付業(yè)務(wù)拓展到理財、信貸和保險等金融業(yè)務(wù)。

第三步：科技加持， 深化變現(xiàn)。 2017年， 金融部門嚴(yán)加監(jiān)管， P2P爆雷不斷， 螞蟻集團(tuán)開啟了從FinTech向TechFin的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路。 一方面， 豐富支付寶的應(yīng)用場景， 利用大數(shù)據(jù)優(yōu)勢提供多元化服務(wù);另一方面， 強(qiáng)化科技實力， 承接政府部門、企業(yè)的數(shù)字服務(wù)工作。 第三階段相對于第二階段的進(jìn)步主要體現(xiàn)在技術(shù)的加持和業(yè)務(wù)的多元化方面[1] 。 螞蟻集團(tuán)將數(shù)字科技服務(wù)融入三大業(yè)務(wù)。 其整體的運作模式是： 通過數(shù)字支付與商家服務(wù)打下堅實的流量基礎(chǔ)， 同時發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)， 有效提升客戶的粘性和活躍度， 避免流量流失， 最終將流量趨向數(shù)字金融科技中的微貸、理財、保險業(yè)務(wù)， 實現(xiàn)最大價值的流量變現(xiàn)。 總體而言， 螞蟻集團(tuán)已具備了強(qiáng)大的資源基礎(chǔ)——超過10億的個人用戶和超過8000萬的商家， 以及完善的應(yīng)用場景， 樹立起了行業(yè)壁壘， 并成為全球領(lǐng)先的金融科技平臺。

二、螞蟻集團(tuán)盈利模式分析

2017年、2018年、2019年和2020年1 ～ 6月， 螞蟻集團(tuán)分別實現(xiàn)營業(yè)收入653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元[2] 。 2017～2019年螞蟻集團(tuán)營業(yè)收入的年均復(fù)合增長率高達(dá)36%。 螞蟻集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)包括數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技平臺以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)， 其收入占比如圖所示。

由圖可知， 2017年和2018年螞蟻集團(tuán)的收入主要來自數(shù)字支付和商家服務(wù)， 從2019年開始， 數(shù)字金融科技平臺板塊收入超過數(shù)字支付和商家服務(wù)板塊， 至2020年上半年， 數(shù)字金融科技平臺收入占比提高至63.39%。 數(shù)字支付和商家服務(wù)收入的增長主要源于用戶和商家數(shù)量的持續(xù)增長、用戶活躍度提升等因素， 而數(shù)字金融科技平臺收入增長不僅源于用戶和商家數(shù)量的增長， 而且依托于用戶對螞蟻集團(tuán)數(shù)字金融產(chǎn)品的購買力， 說明從2019年開始， 螞蟻集團(tuán)流量轉(zhuǎn)化能力加強(qiáng)， 從而獲得了更多的收入和利潤。 具體來看， 數(shù)字金融科技平臺又可分為微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺， 其中各類業(yè)務(wù)收入分布情況如表1所示。

由表1可知， 在數(shù)字金融科技平臺中， 微貸科技平臺收入占比最高， 2020年上半年收入為285.86億元， 占比61.8%， 在整個螞蟻集團(tuán)的營業(yè)收入中其占比達(dá)到39.4%， 已經(jīng)超過數(shù)字支付與商家服務(wù)的35.86%（收入為260億元）， 成為螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)收入最高的部門。 同時， 螞蟻集團(tuán)招股說明書披露， 2020年上半年微貸科技平臺凈利潤至少有112億元， 占螞蟻集團(tuán)凈利潤（219億元）的51.1%， 可以看出， 微貸科技平臺已成為螞蟻集團(tuán)的利潤核心[3] 。

螞蟻集團(tuán)的貸款業(yè)務(wù)資金主要由小部分自有資金、貸款融資、發(fā)行ABS與聯(lián)合貸款等組成。 其中， 自有資金和貸款融資必須體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中。 ABS融資是以項目資產(chǎn)帶來的預(yù)期收益作為保證， 通過在資本市場上發(fā)行債券來募集資金， 貸款通常出售給第三方機(jī)構(gòu)（通常為資產(chǎn)管理公司或證券公司）設(shè)立的資產(chǎn)管理計劃。 資產(chǎn)管理計劃的份額包括優(yōu)先檔和次級檔， 優(yōu)先檔和大部分次級檔份額通常由銀行及其他持牌金融機(jī)構(gòu)為主的第三方投資者持有， 重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（簡稱“螞蟻商誠”）及重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（簡稱“螞蟻小微”）僅持有少量次級檔份額。 截至2020年6月30日， 螞蟻商誠及螞蟻小微次級檔份額賬面價值為31.54億元， 占資產(chǎn)管理計劃存量規(guī)模（1708億元）的1.85%， 這個比例也說明投資機(jī)構(gòu)對螞蟻小貸的資產(chǎn)質(zhì)量還是比較認(rèn)可的。 表2列示了近幾年來螞蟻小微與螞蟻商誠ABS發(fā)行量情況。

由表2可知， 2017年是螞蟻集團(tuán)ABS發(fā)行的井噴之年， 之后金融監(jiān)管加強(qiáng)， 同年12月國家出臺《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》， 要求企業(yè)通過信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融入的資金必須與表內(nèi)融資合并計算， 不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。 這說明從2018年開始， 螞蟻集團(tuán)通過信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等方式融入資金的難度顯著提高。

為此， 螞蟻集團(tuán)一方面大幅提高了兩家小貸公司的注冊資本， 另一方面開始通過助貸和聯(lián)合貸款模式來發(fā)展信貸。 傳統(tǒng)助貸模式是機(jī)構(gòu)幫助銀行獲客、收集客戶申請資料， 具有地方局限性， 無法形成大規(guī)模的跨省交易， 而且機(jī)構(gòu)不具有成型的流量平臺和強(qiáng)大的數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)。 螞蟻集團(tuán)則利用平臺優(yōu)勢和風(fēng)控體系， 形成了兩種特有的助貸模式：一種是螞蟻集團(tuán)只行使導(dǎo)流作用， 合作機(jī)構(gòu)自行決定是否放貸， 這類合作機(jī)構(gòu)一般為大中型銀行， 具備獨立風(fēng)控能力; 另一種則是螞蟻集團(tuán)在導(dǎo)流的基礎(chǔ)上利用平臺的風(fēng)控系統(tǒng)進(jìn)行初篩， 將結(jié)果導(dǎo)出給合作機(jī)構(gòu)后， 由合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行二次篩選并決定是否放貸， 這類合作機(jī)構(gòu)主要是風(fēng)控能力有限的中小銀行和金融機(jī)構(gòu)。 聯(lián)合貸款模式多運用于中小銀行等中小型金融機(jī)構(gòu)， 螞蟻集團(tuán)需要自主部分出資， 因此整體的風(fēng)控會更加嚴(yán)格。 螞蟻集團(tuán)從10億個人客戶中篩選出“白名單”客戶， 再交由合作機(jī)構(gòu)二次篩選。 聯(lián)合貸款模式下， 螞蟻集團(tuán)的收益包含利息收入和技術(shù)服務(wù)費， 收益的大小與業(yè)務(wù)量有關(guān)， 螞蟻集團(tuán)可能會利用自身的強(qiáng)勢地位從業(yè)務(wù)量小的合作方那里收取更高比例的分成。

總體而言， 助貸模式和聯(lián)合貸款模式最根本的區(qū)別在于螞蟻集團(tuán)是否有參與貸款的出資。 助貸模式下， 螞蟻集團(tuán)主要行使中介職能， 推薦客戶給銀行， 最終按照銀行利息的一定比例收取技術(shù)服務(wù)費; 聯(lián)合貸款模式下， 螞蟻集團(tuán)需要全面參與導(dǎo)流、出資、風(fēng)控、貸后管理等多項環(huán)節(jié)， 最終獲得技術(shù)服務(wù)費和利息雙重收入。 但是， 無論是助貸還是聯(lián)合貸款模式， 螞蟻集團(tuán)和合作機(jī)構(gòu)之間都形成了明確的分工：螞蟻集團(tuán)掌握整體的信息流環(huán)節(jié)， 包括獲客、風(fēng)控、貸后管理， 合作機(jī)構(gòu)則需要完成大部分或全部的資金環(huán)節(jié)， 利用吸收的存款完成貸款發(fā)放。

螞蟻集團(tuán)利用自身平臺和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢開創(chuàng)的聯(lián)合貸款模式， 實現(xiàn)了雙方的專業(yè)化分工， 促進(jìn)了傳統(tǒng)信貸產(chǎn)業(yè)的迭代。 在螞蟻集團(tuán)的微貸平臺上， 一邊積累了10億個人用戶和8000萬商家， 另一邊聚攏了過百家合作銀行， 螞蟻集團(tuán)則成為整個信用創(chuàng)造體系的關(guān)鍵橋梁。 但這種創(chuàng)新超出了傳統(tǒng)監(jiān)管體系的范圍， 可能導(dǎo)致監(jiān)管失效。 傳統(tǒng)的監(jiān)管體系是建立在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之上， 設(shè)計出各式各樣的監(jiān)管工具。 而在助貸和聯(lián)合貸款模式中， 螞蟻集團(tuán)在資金流中出資率很低， 比如， 根據(jù)螞蟻集團(tuán)招股說明書披露， 螞蟻微貸平臺促成的消費信貸余額中， 由合作的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行實際放款或已實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的比例合計約為98%。 多數(shù)信貸資金由銀行提供， 而對于這部分資金的風(fēng)險， 銀行并不能完全控制。 螞蟻集團(tuán)通過信貸分工， 巧妙地讓銀行去承擔(dān)金融監(jiān)管職責(zé)和信貸風(fēng)險， 自己則處于監(jiān)管的模糊地帶并賺取各類金融服務(wù)的豐厚收益。

三、網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)對螞蟻集團(tuán)的影響分析

當(dāng)前我國金融科技創(chuàng)新的快速發(fā)展引起了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)詳細(xì)規(guī)定了網(wǎng)絡(luò)小貸公司的準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)范圍和基本規(guī)則、公司經(jīng)營管理、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等內(nèi)容。 結(jié)合前文分析， 螞蟻集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)正是為個體、小微企業(yè)提供小額貸款， 因此應(yīng)該遵守網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)的各項要求。 可以預(yù)見的是， 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)將對螞蟻集團(tuán)的金融科技監(jiān)管環(huán)境和盈利模式產(chǎn)生重要影響， 因此上海證券交易所暫緩螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板上市。 本文將對網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)中可能對螞蟻集團(tuán)產(chǎn)生影響的條款進(jìn)行解讀， 并分析螞蟻集團(tuán)需要采取的相應(yīng)調(diào)整措施。

1. 監(jiān)管體制。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)中第二條指出， 小額貸款公司必須在注冊地所屬的省級行政區(qū)域內(nèi)開展業(yè)務(wù)， 第四條則進(jìn)一步明確企業(yè)如果要跨省級行政區(qū)域開展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)， 則必須經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)， 并接受后續(xù)的監(jiān)督管理和風(fēng)險處置。 對于螞蟻集團(tuán)而言， 支付寶業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)服務(wù)超過10億個人用戶和超過8000萬商家， 從事的網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)早已跨越省級行政區(qū)域， 是全國性的業(yè)務(wù)。 因此， 螞蟻集團(tuán)開展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)需要獲得國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)， 并接受后續(xù)的監(jiān)管。

2. 業(yè)務(wù)準(zhǔn)入。

（1）關(guān)于注冊地要求。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)中第九條明確規(guī)定， 經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司所使用的互聯(lián)網(wǎng)平臺運營注冊地和該小額貸款公司的注冊地要在同一省、自治區(qū)、直轄市行政區(qū)域內(nèi)。 據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計， 截至2019年11月全國已經(jīng)批準(zhǔn)經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的公司有262家， 注冊地主要集中在重慶、廣東、江浙滬一帶的區(qū)域。 多數(shù)網(wǎng)絡(luò)小貸公司選擇重慶作為注冊地主要是因為：一方面， 2012年重慶市通過了《重慶市小額貸款公司融資監(jiān)管暫行辦法》和《重慶市小額貸款公司委托貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》， 允許融資杠桿為2.3倍①， 其他省市卻只有0.5倍②; 另一方面， 為響應(yīng)西部大開發(fā)， 重慶市出臺了不少鼓勵政策吸引企業(yè)投資注冊， 其中包括選擇在重慶注冊的網(wǎng)絡(luò)小貸公司能夠享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。 因此， 已有不少知名企業(yè)（包括阿里、京東、百度、蘇寧、小米、美團(tuán)、攜程、滴滴和平安等）在重慶注冊網(wǎng)絡(luò)小貸公司。 螞蟻集團(tuán)的兩家網(wǎng)絡(luò)小貸公司分別為螞蟻小微（花唄主體）和螞蟻商誠（借唄主體）， 注冊地都在重慶。 而螞蟻集團(tuán)依托的互聯(lián)網(wǎng)平臺為支付寶， 注冊地在上海。 這說明螞蟻集團(tuán)存在互聯(lián)網(wǎng)平臺運營注冊地和小額貸款公司注冊地不一致的問題。 螞蟻集團(tuán)需要變更支付寶或者同時變更兩家網(wǎng)絡(luò)小貸公司的注冊地， 以符合網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)監(jiān)管的要求。

（2）關(guān)于注冊資本要求。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)第十條明確規(guī)定， 經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司必須一次性繳納10億元貨幣資本， 跨省經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司需一次性繳納50億元貨幣資本。 這表明網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)通過注冊資本金將網(wǎng)絡(luò)小貸公司分為地方性和全國性兩類， 實行分區(qū)域、分級監(jiān)管。 對于那些跨省級行政區(qū)域經(jīng)營的網(wǎng)絡(luò)小貸公司由銀保監(jiān)會依法監(jiān)管。 此項規(guī)定拔高了網(wǎng)絡(luò)小貸公司的門檻， 旨在保證網(wǎng)絡(luò)小貸公司的資本金充足， 降低風(fēng)險， 確保貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)定運行， 同時在一定程度上遏制網(wǎng)絡(luò)貸款的亂象。 根據(jù)螞蟻集團(tuán)招股說明書， 螞蟻小微于2018年獲得重慶市地方金融監(jiān)督管理局的許可， 同意其依托支付寶平臺開展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)， 貸款產(chǎn)品為花唄， 經(jīng)過幾輪的增資， 目前資本金達(dá)到120億元， 滿足網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)關(guān)于跨區(qū)域經(jīng)營要達(dá)到50億元注冊資本金的要求。 而螞蟻集團(tuán)旗下的另一家網(wǎng)絡(luò)小貸公司——螞蟻商誠的注冊資本為40億元， 未達(dá)到50億元， 按照網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)規(guī)定其無法跨省級行政區(qū)域提供服務(wù)， 因此螞蟻商誠面臨增加注冊資本金的要求。

3. 業(yè)務(wù)范圍和基本規(guī)則。

（1）關(guān)于貸款金額。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)第十三條限制自然人戶均貸款余額上限為30萬元或年收入的三分之一， 法人和其他組織及其關(guān)聯(lián)方貸款余額不超過100萬元。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)對于“年收入”的確認(rèn)及認(rèn)定沒有具體定義， 必須注意的是， 很多小貸借款人員沒有正式的收入證明。 從實際經(jīng)營角度來看， 這一條款對于房貸的經(jīng)營平臺不利， 因為如果給借款人大額信貸就會面臨不合規(guī)的問題。 但是， 目前花唄戶均余額只有2000元， 借唄戶均余額為10000 ～ 30000元。 因此， 貸款余額的限定對螞蟻集團(tuán)旗下兩家網(wǎng)絡(luò)小貸公司的影響應(yīng)該不大。

（2）關(guān)于貸款用途。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)第十四條要求網(wǎng)絡(luò)小貸公司明確約定并監(jiān)控貸款者的貸款用途， 而且貸款者獲得的貸款不能用于債券投資、股票投資、購房等。 螞蟻集團(tuán)提供的兩款網(wǎng)絡(luò)小貸產(chǎn)品中， 花唄產(chǎn)品無法提現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬， 只能用于淘寶、天貓、部分外部商戶和線下商戶消費購物， 借唄產(chǎn)品可以直接放款到銀行卡中， 也可以選擇放款至支付寶賬戶后， 提現(xiàn)到與賬戶姓名一致的本人銀行卡中進(jìn)行使用。 借唄的使用規(guī)則中也明確規(guī)定了資金不得用于投資股票、債權(quán)， 以及還房貸等， 一旦系統(tǒng)監(jiān)測出資金使用違規(guī)， 用戶將不得再次使用借唄。 但是借唄產(chǎn)品的可提現(xiàn)功能意味著借款者提現(xiàn)后可從銀行卡中取出資金， 該筆資金的后續(xù)用途可能在監(jiān)管范圍之外。

（3）關(guān)于聯(lián)合貸款。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)第十五條規(guī)定了單筆聯(lián)合貸款網(wǎng)絡(luò)小貸公司的出資比例不得低于30%。 2017 ～ 2019年， 螞蟻集團(tuán)微貸平臺促成信貸余額的平均增速達(dá)到77.5%。 但是， 螞蟻集團(tuán)表內(nèi)發(fā)放貸款和墊款的余額的增速只有21.5%， 主要原因是螞蟻集團(tuán)表內(nèi)發(fā)放貸款和墊款占促成信貸余額的比重在不斷下降， 如表3所示。

由表3可知， 截至2020年6月30日， 螞蟻集團(tuán)共促成了21537億元信貸， 其中消費信貸17320億元， 小微經(jīng)營者信貸4217億元。 但是， 來自螞蟻集團(tuán)表內(nèi)的貸款和墊款只有362.42億元， 僅占促成信貸余額的1.68%， 說明螞蟻集團(tuán)促成的信貸余額中絕大多數(shù)資金是由合作金融機(jī)構(gòu)提供的。 如果按照網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)規(guī)定的“在單筆聯(lián)合貸款中， 經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%”來測算， 同樣驅(qū)動21537億元的聯(lián)合信貸規(guī)模， 螞蟻集團(tuán)需要投入6460億元表內(nèi)自營貸款。 根據(jù)對外融資杠桿率至多5倍的規(guī)定（銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資不得超過凈資產(chǎn)的1倍， 資產(chǎn)證券化、債券等標(biāo)準(zhǔn)化融資不得超過凈資產(chǎn)的4倍）， 螞蟻集團(tuán)小貸公司的凈資產(chǎn)規(guī)模要達(dá)到1076億元， 而截止到2020年6月30日， 螞蟻集團(tuán)旗下的兩家小貸公司合計凈資產(chǎn)只有358億元。 因此， 在網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)30%出資比例和對外融資杠桿率至多5倍的約束下， 螞蟻集團(tuán)需要補(bǔ)充大量資本金或者縮減貸款規(guī)模， 以滿足監(jiān)管的基本規(guī)定。

同時， 因為網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)中出資比例的限制， 螞蟻集團(tuán)等金融科技公司可能會更多地開展助貸業(yè)務(wù)（引流）以替代聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)。 在聯(lián)合貸款中， 螞蟻集團(tuán)通過少量的出資， 可以全面參與貸款引流、審批、風(fēng)險管理、催收還款等流程， 并承擔(dān)貸后管理職責(zé)。 而在助貸業(yè)務(wù)中， 螞蟻集團(tuán)提供的服務(wù)環(huán)節(jié)將減少， 這將導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)手續(xù)費分成下降， 收費空間可能會被壓縮。

4. 經(jīng)營管理模式。 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)第二十條要求， 同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動人作為主要股東參股跨省級行政區(qū)域經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的數(shù)量不得超過2家， 或控股跨省級行政區(qū)域經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的數(shù)量不得超過1家。 目前螞蟻集團(tuán)旗下的兩家小貸公司（螞蟻小微和螞蟻商誠）均由螞蟻集團(tuán)100%全資控股， 這與以上規(guī)定相違背， 因此螞蟻集團(tuán)需要對兩家小貸公司進(jìn)行重組。

四、結(jié)論

近幾年來， 由大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈以及移動互聯(lián)引領(lǐng)的新的工業(yè)革命與科技革命導(dǎo)致金融的邊界和模式不斷被打破和重構(gòu)， 一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭以科技切入金融領(lǐng)域， 不斷推動金融創(chuàng)新的發(fā)展。 同時， 這種高速擴(kuò)張所帶來的金融風(fēng)險和行業(yè)規(guī)范問題越來越引起社會的關(guān)注。 銀保監(jiān)會會同中國人民銀行等部門起草了網(wǎng)絡(luò)小額新規(guī)， 對網(wǎng)絡(luò)小貸公司的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)管， 以防范風(fēng)險。

本文重點從監(jiān)管體制、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍和基本規(guī)則、經(jīng)營管理模式四個方面解析了網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)對螞蟻集團(tuán)的影響。 研究發(fā)現(xiàn)， 網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)將對螞蟻集團(tuán)的盈利模式產(chǎn)生重要影響。 螞蟻集團(tuán)的收入和利潤主要來自小微信貸， 其通過助貸與聯(lián)合貸款模式， 以362億元的表內(nèi)貸款出資促成了2.15萬億元信貸余額的發(fā)放， 大部分資金由合作金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。 在網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)要求30%出資比例和對外融資杠桿率至多5倍的約束下， 螞蟻集團(tuán)面臨大量補(bǔ)充資本金或者縮減貸款規(guī)模的壓力。 此外， 為了達(dá)到網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)監(jiān)管的要求， 螞蟻集團(tuán)還需要在注冊資本、注冊地、組織架構(gòu)等方面做出相應(yīng)調(diào)整。

【 注 釋 】

① 通過銀行借款0.5倍、主要股東借款1倍、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)0.5倍、小

貸同業(yè)拆借0.3倍， 融資比例共計可達(dá)到資本凈額的2.3倍。

② 例如上海市規(guī)定小額貸款公司資金來源為股東繳納的資本金、捐

贈資金， 以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金， 融入資金不超過資本凈額的50%。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

[1] 黃世忠.創(chuàng)新型企業(yè)財務(wù)分析的困惑與解惑——以螞蟻集團(tuán)為

例[ J].財會月刊，2020（19）：3 ～ 8.

[2] 螞蟻集團(tuán).螞蟻集團(tuán)招股說明書[R].2020.

[3] 任澤平，曹志楠，黃斯佳.螞蟻研究報告[R].2020.

【作者單位】廈門國家會計學(xué)院， 廈門 361000