P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管動(dòng)因、行為與有效性

何涌 毛秋霖

【摘要】以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管作為研究主體， 在文獻(xiàn)數(shù)據(jù)可視化的基礎(chǔ)上， 對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管動(dòng)因、監(jiān)管行為、監(jiān)管有效性三層遞進(jìn)式內(nèi)容分別進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。 對(duì)我國(guó)當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管邏輯進(jìn)行整理， 厘清網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管需求， 然后梳理P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為的邏輯框架、主體和模式， 進(jìn)而明確P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的影響效果。 同時(shí)， 基于當(dāng)前我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在探索高效監(jiān)管效能、構(gòu)建系統(tǒng)監(jiān)管機(jī)制方面的成效， 提出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的未來(lái)研究方向。

【關(guān)鍵詞】P2P;監(jiān)管動(dòng)因;監(jiān)管行為;監(jiān)管有效性

【中圖分類號(hào)】 F830? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2020）23-0144-7

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在我國(guó)已經(jīng)“摸爬滾打”了數(shù)十年， 在該行業(yè)發(fā)展的前幾年， 由于缺乏監(jiān)管， 整個(gè)P2P行業(yè)爆雷事故頻發(fā)。 從2016年起， 我國(guó)展開(kāi)了對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的專項(xiàng)整治活動(dòng)， 以《網(wǎng)貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》的出臺(tái)為起點(diǎn)， 相繼出臺(tái)了針對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)資金管存、信息披露等方面的法規(guī)， 繼而形成了“1+4”新監(jiān)管體系[1] 。 2019年被稱為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的攻堅(jiān)之年， 整治辦函[2018]175號(hào)、整治辦函[2019]22號(hào)、整治辦函[2019]83號(hào)等文件的發(fā)布， 促使我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)進(jìn)入完全監(jiān)管階段。 為此， 本文首先通過(guò)文獻(xiàn)數(shù)據(jù)可視化解讀P2P監(jiān)管研究的重點(diǎn)和熱點(diǎn)， 然后通過(guò)文獻(xiàn)綜述， 研究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的動(dòng)因、監(jiān)管行為以及監(jiān)管效果。

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸文獻(xiàn)可視化分析

在中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）中設(shè)置主題詞為P2P， 文獻(xiàn)分類目錄選擇經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)類文獻(xiàn)， 文獻(xiàn)來(lái)源為SCI、核心期刊和CSSCI， 時(shí)間為2013 ～ 2019年， 檢索得到相關(guān)文獻(xiàn)864篇。 2013 ～ 2019年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸文獻(xiàn)發(fā)表量如圖1所示， 文獻(xiàn)發(fā)表量總體呈上升趨勢(shì)， 2016年發(fā)表量最多， 達(dá)到192篇。

為了進(jìn)一步明晰研究重點(diǎn)， 本文在上述文獻(xiàn)中剔除重復(fù)、干擾性文獻(xiàn)后得到樣本文獻(xiàn)804篇， 運(yùn)用CiteSpace分析軟件對(duì)樣本文獻(xiàn)進(jìn)行關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析。 導(dǎo)入樣本數(shù)據(jù)， 節(jié)點(diǎn)類型選擇關(guān)鍵詞， 選擇標(biāo)準(zhǔn)采用Top 50， 對(duì)近義關(guān)鍵詞進(jìn)行合并， 最終得到P2P網(wǎng)絡(luò)借貸關(guān)鍵詞網(wǎng)絡(luò)共現(xiàn)圖譜（圖略）， 網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)N=139， 連線E=236， 網(wǎng)絡(luò)密度Density=0.0246， 閾值Threshold=7。 為進(jìn)一步了解關(guān)鍵詞的情況、明確研究熱點(diǎn)， 本文去除與主題一致的關(guān)鍵詞P2P網(wǎng)絡(luò)借貸， 統(tǒng)計(jì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主題下詞頻排名前十的關(guān)鍵詞， 如表所示。

由表可知， “風(fēng)險(xiǎn)”的詞頻最高， 中心性達(dá)到0.46， 其次是“P2P監(jiān)管”， 中心性為0.41， 也說(shuō)明現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)與P2P監(jiān)管方面的關(guān)注度較高。 總體而言， P2P網(wǎng)絡(luò)借貸研究的熱度較高， 大部分文獻(xiàn)主要集中于對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管、信息不對(duì)稱等方面的研究。 本文以熱度較高的P2P監(jiān)管為研究對(duì)象， 引出遞進(jìn)式結(jié)構(gòu)框架， 對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管動(dòng)因、監(jiān)管行為與監(jiān)管有效性的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理、總結(jié)和評(píng)述。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管動(dòng)因

明晰P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管動(dòng)因是高效監(jiān)管的前提。 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管動(dòng)因研究脈絡(luò)可概括為以下三個(gè)方面：P2P行業(yè)存在固有風(fēng)險(xiǎn)要求監(jiān)管→P2P行業(yè)存在現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)要求監(jiān)管→P2P行業(yè)存在信息需求要求監(jiān)管。

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在固有風(fēng)險(xiǎn)

本文從不同利益相關(guān)者的角度對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸固有風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究進(jìn)行梳理， 利益相關(guān)者包括借款人、投資人、P2P平臺(tái)、政府等。

從借款人角度來(lái)看， P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在信用風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。 為了順利獲取款項(xiàng)， 借款人存在粉飾和編造虛假信息的可能， 該主觀行為將極大地影響借貸的不確定性， 學(xué)者們從借款人個(gè)人條件出發(fā)對(duì)借款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了大量研究。 如： Arminger等[2] 研究認(rèn)為， 年輕的借款者由于各方面條件不成熟， 更容易發(fā)生不理智的違約行為;李焰等[3] 認(rèn)為要充分理解聲譽(yù)機(jī)制在網(wǎng)絡(luò)借貸中的作用， 實(shí)證表明借款者負(fù)面聲譽(yù)越高， 其違約風(fēng)險(xiǎn)越大;Serrano-Cinca等[4] 發(fā)現(xiàn)， 借款者年收入、債務(wù)情況等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)越差， 其違約的可能性越大。 總體而言， 當(dāng)前對(duì)借款人的客觀信用很難做到科學(xué)衡量、有效評(píng)價(jià)、真實(shí)反饋， 因此P2P存在不可避免的風(fēng)險(xiǎn)因素。

從投資人角度來(lái)看， P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在洗錢風(fēng)險(xiǎn)和資金來(lái)源合法性存疑的風(fēng)險(xiǎn)。 不法分子冒充他人身份， 采用自借自貸的運(yùn)作模式實(shí)現(xiàn)“黑錢洗白”[5] ;大量非專業(yè)金融消費(fèi)者參與網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)， 由于其缺乏相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析能力， 從而引發(fā)“長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”[6] 。 此外， Yum等[7] 認(rèn)為， 為了有效規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)， 投資人進(jìn)行決策時(shí)會(huì)出現(xiàn)羊群行為。 我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的羊群行為呈現(xiàn)出一定的非理性特征和偏好風(fēng)險(xiǎn)， 投資者偏好自動(dòng)投標(biāo)工具、信任第三方擔(dān)保， 從而導(dǎo)致自身投資風(fēng)險(xiǎn)增加， 同時(shí)投資者更傾向于將資金交由平臺(tái)代為投資， 容易忽視平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[8，9] 。

從平臺(tái)角度來(lái)看， 平臺(tái)對(duì)投資人的資金安全無(wú)法完全保障， 更有平臺(tái)出于騙取錢財(cái)?shù)牟涣紕?dòng)機(jī)， 利用金融監(jiān)管漏洞牟利， 進(jìn)而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)[10] 。 同時(shí)， 平臺(tái)還存在信息風(fēng)險(xiǎn)、資金配對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管不到位風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管套利誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等[11-13] 。

從政府角度來(lái)看， P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在法律和政策風(fēng)險(xiǎn)。 法律和政策在制定、調(diào)整、實(shí)施的過(guò)程中對(duì)市場(chǎng)的影響存在眾多未知因素;另外， 在一段時(shí)間內(nèi)P2P領(lǐng)域的法律和政策“空白”和“嚴(yán)格”并存， 在監(jiān)管中可能會(huì)存在違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)[6，14] 。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)存在一段時(shí)間的“監(jiān)管空白”， 在此期間由于缺乏監(jiān)管政策約束， 加之大部分P2P平臺(tái)存在運(yùn)營(yíng)缺陷， 導(dǎo)致平臺(tái)跑路、爆雷、停業(yè)等事件頻發(fā)。 圖2為2011 ～ 2019年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)停業(yè)與問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量。

由圖2可知， 2011 ～ 2015年問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量呈顯著上升趨勢(shì)。 隨著2016年監(jiān)管政策的落實(shí)， 積極的政策效果迫使問(wèn)題平臺(tái)“原形畢露”， 停業(yè)平臺(tái)數(shù)量大幅增加。 由于正常運(yùn)行平臺(tái)數(shù)量下降， 停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量自2016年后有所減少。 2019年年末P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量下降至343家， 比2018年減少了732家， 可見(jiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸整治工作取得了實(shí)質(zhì)性成效。 但當(dāng)前我國(guó)P2P行業(yè)現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在， 高效處置風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)離不開(kāi)監(jiān)管實(shí)踐， 規(guī)范行業(yè)行為少不了監(jiān)管效能拓展。

（三）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在監(jiān)管需求

信息不對(duì)稱是我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)存在不確定性的重要因素。 監(jiān)管實(shí)踐能推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)信息披露的發(fā)展， 從而滿足相關(guān)人對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸信息的現(xiàn)實(shí)需求。

1. 監(jiān)管促進(jìn)信息披露的公開(kāi)性與真實(shí)性。 帥青紅[15] 運(yùn)用博弈論研究了監(jiān)管機(jī)構(gòu)與被監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的互動(dòng)關(guān)系， 提出行業(yè)透明度是各方關(guān)系和諧發(fā)展的關(guān)鍵。 李亞飛等[16] 指出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)存在定位偏離和透明度不高等問(wèn)題， 并認(rèn)為要增強(qiáng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、資金流向、P2P平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)關(guān)聯(lián)方等方面的信息披露。 張海洋[17] 發(fā)現(xiàn)缺乏強(qiáng)制性的借款信息披露監(jiān)管是導(dǎo)致我國(guó)P2P行業(yè)采用擔(dān)保模式的重要原因， 這從根本上改變了平臺(tái)與投資者之間的博弈結(jié)構(gòu)， 因此對(duì)信息披露的監(jiān)管尤為重要。 監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)搭建一體化、權(quán)威的網(wǎng)絡(luò)借貸信息平臺(tái)， 定期發(fā)布可信的行業(yè)數(shù)據(jù)等， 以有效規(guī)范P2P行業(yè)行為[18] 。 楊璞、曹云飛[19] 通過(guò)實(shí)證研究驗(yàn)證了百度是P2P用戶獲取信息的關(guān)鍵渠道之一， 搜索量能顯著影響平臺(tái)相關(guān)方面指標(biāo)， 從而提出加強(qiáng)對(duì)搜索引擎推廣業(yè)務(wù)的監(jiān)管， 以及加強(qiáng)相關(guān)部門與百度公司的P2P監(jiān)管合作等。 劉營(yíng)軍等[20] 提出利用稅務(wù)信息優(yōu)勢(shì)輔助P2P行業(yè)信息監(jiān)管， 提高信息的可信度。

2. 監(jiān)管促進(jìn)信用評(píng)級(jí)的可靠性與合理性。 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸用戶對(duì)行業(yè)整體仍然存在較強(qiáng)的、與平臺(tái)本身特性無(wú)關(guān)的不信任情緒。 借貸行為具有非理性的特點(diǎn)， 信用評(píng)級(jí)成為借貸行為選擇的重要依據(jù)， 因此加強(qiáng)平臺(tái)信用評(píng)級(jí)， 給予用戶可靠的平臺(tái)選擇顯得尤為重要[19，21] 。 毛志剛[22] 指出， 我國(guó)網(wǎng)貸評(píng)級(jí)存在串通評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)買賣等虛假評(píng)級(jí)， 因此應(yīng)在加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織管理、利益沖突管理的同時(shí)建立追責(zé)機(jī)制。 付睿琦[23] 提出通過(guò)全力發(fā)展民營(yíng)信用產(chǎn)業(yè)， 實(shí)現(xiàn)公共征信機(jī)構(gòu)與民營(yíng)征信機(jī)構(gòu)互補(bǔ)， 進(jìn)而保證信息的真實(shí)性和可靠性。

現(xiàn)有關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸動(dòng)因的研究主客觀方面都較為全面地闡述了我國(guó)P2P行業(yè)實(shí)施監(jiān)管的理論和現(xiàn)實(shí)邏輯， 但仍存在以下不足：第一， 缺少對(duì)“中國(guó)化”網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的研究。 構(gòu)建我國(guó)P2P風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型、加快監(jiān)測(cè)模塊指標(biāo)體系的形成、合理化指標(biāo)預(yù)警區(qū)間對(duì)于客觀、有效量化風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。 第二， 缺少對(duì)現(xiàn)行正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的研究。 對(duì)于優(yōu)勢(shì)頭部平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制研究有助于提高整個(gè)P2P行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力;拓展風(fēng)險(xiǎn)方面的研究對(duì)于穩(wěn)定P2P行業(yè)態(tài)勢(shì)、提高監(jiān)管效能具有積極意義。

三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為

理解P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為是高效監(jiān)管的關(guān)鍵。 現(xiàn)有關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為的研究主要從三大部分展開(kāi)：監(jiān)管行為框架→監(jiān)管行為主體→監(jiān)管行為模式。

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為框架

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為框架的研究主要從監(jiān)管路徑選擇和監(jiān)管層次規(guī)范兩個(gè)方面展開(kāi)。

1. 監(jiān)管路徑選擇。 宋怡欣、吳弘[24] 從利率化出發(fā)對(duì)P2P監(jiān)管路徑進(jìn)行了研究， 提出以信息對(duì)稱性規(guī)制為核心， 形成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行為進(jìn)行限制的監(jiān)管規(guī)制邏輯框架。 楊建輝、林焰[25] 基于自動(dòng)控制視角， 針對(duì)我國(guó)P2P平臺(tái)存在的問(wèn)題， 提出建立完整的事前、事中與事后監(jiān)管控制環(huán)節(jié)， 形成穩(wěn)定的閉環(huán)負(fù)反饋監(jiān)管控制系統(tǒng)。 唐士亞[26] 提出將監(jiān)管機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)納入監(jiān)管科技的框架， 以構(gòu)建創(chuàng)新和穩(wěn)定并舉的防范機(jī)制。

2. 監(jiān)管層次規(guī)范。 自上而下的規(guī)制體現(xiàn)了國(guó)家干預(yù)色彩， 容易使監(jiān)管者忽視行業(yè)底層的需求。 對(duì)此， 張斌[27] 指出要采用自下而上的監(jiān)管制度框架， 該框架下的監(jiān)管規(guī)制不僅能夠體現(xiàn)社會(huì)自生規(guī)則的內(nèi)在價(jià)值， 還將促使監(jiān)管者和行業(yè)之間形成理性交互關(guān)系。 郭貝貝[28] 針對(duì)不同擔(dān)保模式的巨大差異， 提出要建立多層次和多元化擔(dān)保監(jiān)管體制， 同時(shí)引入階梯式的監(jiān)管模式， 促進(jìn)“政府+市場(chǎng)+行業(yè)自律”監(jiān)管機(jī)制共同發(fā)揮作用。 占韋威、任森春[29] 將“雙層+雙線+委托”監(jiān)管體制運(yùn)用到P2P行業(yè)， 即中央主導(dǎo)與地方輔助的雙層監(jiān)管、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管部門與現(xiàn)行金融監(jiān)管系統(tǒng)并行、委托行業(yè)自律組織或社會(huì)中介組織部分監(jiān)管權(quán)力。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為主體

若要達(dá)到高效且多元的監(jiān)管格局， 主體充分發(fā)揮職能尤為關(guān)鍵。 P2P監(jiān)管行為主體研究重點(diǎn)包括政府監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管和法律監(jiān)管。

1. 從政府監(jiān)管來(lái)看。 公眾基于各方面考量， 期望解決市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)與金融高效率之間的關(guān)系， 而將金融監(jiān)管權(quán)力交付于政府[30] 。 首先， 政府監(jiān)管具有正當(dāng)性。 互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)質(zhì)仍然是金融， 對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管是維護(hù)金融穩(wěn)定的必要之舉， P2P網(wǎng)絡(luò)借貸信息失靈和涉眾性特征是政府監(jiān)管正當(dāng)性、合理性的基礎(chǔ)[31，32] 。 其次， 目前大部分學(xué)者主張中央政府統(tǒng)一監(jiān)管， 同時(shí)協(xié)調(diào)好中央與地方之間的關(guān)系。 樊云慧[33] 基于網(wǎng)絡(luò)特性與非地域性特征的不確定性和廣泛性影響， 指出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)需要中央統(tǒng)一監(jiān)管。 部分學(xué)者指出要求中央統(tǒng)一監(jiān)管是因?yàn)榈胤秸O(jiān)管存在弊端， 如地方對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸過(guò)度容忍， 地方監(jiān)管訴求和中央監(jiān)管目標(biāo)不一致等， 同時(shí)地方政府要面對(duì)管理功能缺乏制度支持、信息掌握不足等問(wèn)題， 導(dǎo)致地方政府監(jiān)管趨于被動(dòng)[34，35] 。 可見(jiàn)， 中央政府對(duì)地方政府的監(jiān)管尤為關(guān)鍵， 中央政府對(duì)地方政府及平臺(tái)機(jī)會(huì)行為的降低具有積極作用[36] 。 但是也有學(xué)者認(rèn)為金融創(chuàng)新“中國(guó)化”的重要制約因素之一就是集權(quán)化監(jiān)管體系在監(jiān)管能力上體現(xiàn)得不足， 因此主張下放部分監(jiān)管權(quán)力， 實(shí)現(xiàn)指向性監(jiān)管。 王劍鋒[37] 提出在因地制宜制定P2P發(fā)展規(guī)范的同時(shí)創(chuàng)新地方特色預(yù)防監(jiān)管機(jī)制， 以增強(qiáng)地方監(jiān)管效能。

2. 從行業(yè)自律監(jiān)管來(lái)看。 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)（NIFA）于2015年12月31日準(zhǔn)予成立。 在政府干預(yù)成本較高的情況下， 鼓勵(lì)自主性的行業(yè)進(jìn)行自律監(jiān)管， 龍頭企業(yè)發(fā)揮積極作用， 對(duì)于引導(dǎo)整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展具有重大意義[38，39] 。 行業(yè)協(xié)會(huì)通過(guò)加強(qiáng)行業(yè)自律制度建設(shè)、完善行業(yè)內(nèi)部信息共享系統(tǒng)、建立行業(yè)統(tǒng)一的多維度評(píng)級(jí)體系等方式， 可以將協(xié)會(huì)自身優(yōu)勢(shì)充分運(yùn)用到P2P平臺(tái)上， 從而達(dá)到監(jiān)管目的[22，40] 。 方興[41] 的研究表明， 行業(yè)協(xié)會(huì)成立與自律監(jiān)管能夠促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化， 同時(shí)協(xié)會(huì)自律功能存在政策滯后效應(yīng)， 滯后期越長(zhǎng)則行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)問(wèn)題平臺(tái)的影響越顯著。

3. 從法律監(jiān)管來(lái)看。 屈援等[42] 認(rèn)為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)具有民商法的合法性基礎(chǔ)， 公法不一定完全適合介入。 但網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的野蠻發(fā)展及事故頻發(fā)與當(dāng)前我國(guó)相關(guān)的主要法律不健全是緊密相關(guān)的， 因此法律監(jiān)管尤為重要。 部分學(xué)者主張采用軟法治理， 軟法治理具有靈活性、協(xié)商性和治理對(duì)象的互動(dòng)性等優(yōu)點(diǎn)， 通過(guò)政府主導(dǎo)、行業(yè)自律、企業(yè)內(nèi)控、社會(huì)監(jiān)督來(lái)發(fā)揮軟法作用， 不僅要加強(qiáng)對(duì)軟法制定過(guò)程和內(nèi)容的監(jiān)督， 而且必須通過(guò)實(shí)踐規(guī)范逐漸將其上升為法律， 保證監(jiān)管的有效性[22，27] 。 林蔚[43] 建議以法律或者法規(guī)的形式明確P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的中介機(jī)構(gòu)性質(zhì)， 并將其與非法集資行為作出明確的區(qū)分。 魯釗陽(yáng)[44] 指出我國(guó)要適時(shí)修訂與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸相關(guān)的法律條款， 同時(shí)盡快出臺(tái)可以有效規(guī)避P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)的法律。

（三）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為模式

監(jiān)管模式應(yīng)合理匹配P2P行業(yè)實(shí)際情況， 現(xiàn)有關(guān)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管模式的研究主要分為四類：功能監(jiān)管， 雙峰監(jiān)管， 宏微觀審慎監(jiān)管， 適度監(jiān)管。 前三者主要與監(jiān)管方法的選擇有關(guān)， 后者更強(qiáng)調(diào)監(jiān)管的程度。

1. 功能監(jiān)管。 金融業(yè)的快速發(fā)展使得傳統(tǒng)監(jiān)管方式無(wú)法滿足市場(chǎng)發(fā)展需求， 第五次全國(guó)金融工作會(huì)議的核心要義之一就是突出功能監(jiān)管， 即對(duì)有相同功能、相同法律關(guān)系的金融產(chǎn)品按照同一規(guī)則由同一監(jiān)管部門監(jiān)管。 葉文輝[18] 對(duì)P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)事件等進(jìn)行梳理后指出， 監(jiān)管職責(zé)要反映在履職過(guò)程中， 突出功能性和綜合性監(jiān)管， 以充分判定P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)本質(zhì)。 田杰等[45] 基于我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)差異化下的業(yè)務(wù)模式， 提出我國(guó)監(jiān)管方式要從合規(guī)管理過(guò)渡到功能管理， 即判斷平臺(tái)業(yè)務(wù)功能合理性與可行性， 據(jù)此分類制定相關(guān)的監(jiān)管原則。

2. 雙峰監(jiān)管。 雙峰監(jiān)管模式指在功能監(jiān)管的基礎(chǔ)上， 根據(jù)審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管進(jìn)行監(jiān)管， 從而產(chǎn)生兩類分別負(fù)責(zé)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 審慎監(jiān)管主要針對(duì)防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 以此來(lái)維護(hù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定;行為監(jiān)管主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的具體經(jīng)營(yíng)行為， 以此來(lái)保護(hù)消費(fèi)權(quán)益。 一些國(guó)家對(duì)P2P行業(yè)采取行為監(jiān)管為主、審慎監(jiān)管為輔的監(jiān)管策略， 部分學(xué)者認(rèn)為我國(guó)可以借鑒這一思路， 加快監(jiān)管策略的轉(zhuǎn)變[13] 。 方芳、李聰[6] 指出， 為達(dá)到降低P2P網(wǎng)絡(luò)借貸內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)的目的， 可以采用“雙負(fù)責(zé)”制， 即行為監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管相配合， 銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)行為監(jiān)管， 地方相關(guān)政府部門負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

3. 宏微觀審慎監(jiān)管。 宏觀審慎監(jiān)管的目的是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 維護(hù)金融體系的整體穩(wěn)定;微觀審慎監(jiān)管的目的是控制個(gè)體金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)， 保護(hù)投資者的合法利益。 劉志陽(yáng)、黃可鴻[46] 提出在現(xiàn)有監(jiān)管框架下分類推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融微觀審慎監(jiān)管， 預(yù)防個(gè)體投機(jī)行為等不良行為;同時(shí)指出我國(guó)缺少獨(dú)立機(jī)構(gòu)施行宏觀審慎監(jiān)管， 應(yīng)在國(guó)安委框架下建立金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)理事會(huì)， 由其統(tǒng)一履行宏觀金融監(jiān)管職責(zé)和制定金融沖擊對(duì)策。 李建強(qiáng)等[47] 將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理與宏觀審慎工具有效性評(píng)估納入同一框架， 發(fā)現(xiàn)這在一定程度上可平抑信貸波動(dòng)， 而且在非對(duì)稱監(jiān)管下， P2P網(wǎng)絡(luò)借貸一定程度上會(huì)削弱宏觀審慎政策的有效性。

4. 適度監(jiān)管。 嚴(yán)格監(jiān)管有利于規(guī)范市場(chǎng)行為[48] ， 但部分學(xué)者認(rèn)為金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)開(kāi)放性、包容性、適應(yīng)性， 主張規(guī)范與發(fā)展并重。 在監(jiān)管上要把握風(fēng)險(xiǎn)容忍度， 既為行業(yè)創(chuàng)新留空間， 又要守住風(fēng)險(xiǎn)底線[38] 。 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是新興與脆弱并存的行業(yè)， 政府較快采取強(qiáng)制監(jiān)管行動(dòng)， 在某種程度上無(wú)法使其通過(guò)更健康的方式演變， 很可能對(duì)P2P行業(yè)產(chǎn)生致命性的打擊[49，50] 。 采用非審慎監(jiān)管不僅能避免過(guò)高的監(jiān)管成本， 同時(shí)可以保持行業(yè)創(chuàng)新能力。 政府只需設(shè)立行業(yè)基礎(chǔ)門檻并出具基本的指導(dǎo)意見(jiàn)或禁止性規(guī)定， 將大量約束P2P行業(yè)的任務(wù)交給行業(yè)自律組織完成[51] 。

綜上可知， 現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)監(jiān)管行為制度框架、行為主體和行為監(jiān)管模式方面都進(jìn)行了相應(yīng)研究， 盡管在監(jiān)管模式選擇方面學(xué)者們?nèi)源嬖谝恍┓制纾?但筆者認(rèn)為不論是哪種監(jiān)管模式， 都必須因地制宜， 實(shí)事求是。 根據(jù)現(xiàn)有的監(jiān)管行為， 在今后P2P行業(yè)的發(fā)展中， 首先要加強(qiáng)監(jiān)管模式的研究， 以充分挖掘我國(guó)P2P行業(yè)內(nèi)部行為機(jī)理為基礎(chǔ)， 形成尊重行業(yè)發(fā)展要求、規(guī)范行業(yè)發(fā)展行為的監(jiān)管模式， 促使P2P行業(yè)從規(guī)避制度到規(guī)范行為的思路轉(zhuǎn)變。 其次， 突出科技監(jiān)管方面的研究， 運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)構(gòu)建P2P監(jiān)管跟蹤機(jī)制， 加速技術(shù)迭代， 完善智能監(jiān)管體系， 形成前沿優(yōu)勢(shì)。 最后， 拓展對(duì)監(jiān)管主體之間相互作用的研究， 了解主體之間合力的行為影響與管理質(zhì)量以及各監(jiān)管主體之間的替代效應(yīng)， 為構(gòu)建P2P監(jiān)管整體生態(tài)提供動(dòng)力支持。

四、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管有效性

明確P2P監(jiān)管有效性是高效監(jiān)管的動(dòng)力。 監(jiān)管政策對(duì)P2P行業(yè)的影響脈絡(luò)可概括為：監(jiān)管影響不同主體的行為選擇→監(jiān)管影響市場(chǎng)和行業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)→監(jiān)管助力金融科技創(chuàng)新。

（一）監(jiān)管影響不同主體的行為選擇

測(cè)度監(jiān)管政策效果離不開(kāi)政策前后相關(guān)參與者的行為對(duì)比， 以及其所產(chǎn)生的行為影響。 吳曉、孫英雋[52] 運(yùn)用不完全信息下的動(dòng)態(tài)博弈模型， 研究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的行為選擇， 發(fā)現(xiàn)在政府嚴(yán)格監(jiān)管下， 監(jiān)管成本越高， 違規(guī)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量就越多， 監(jiān)管收益和上級(jí)行政機(jī)構(gòu)的處罰力度越大， 違規(guī)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的數(shù)量越少。 王舞宇、章寧[36] 分別建立了不完全信息P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)之間以及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)與地方政府之間演化博弈的動(dòng)態(tài)復(fù)制系統(tǒng)， 并據(jù)此分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為以及地方政府監(jiān)管的機(jī)會(huì)主義行為， 發(fā)現(xiàn)中央政府在改善P2P平臺(tái)違規(guī)經(jīng)營(yíng)和地方政府監(jiān)管機(jī)會(huì)行為方面具有重要作用。 田杰等[45] 通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為資金存管、持有經(jīng)營(yíng)許可證以及認(rèn)證等監(jiān)管政策的執(zhí)行， 使投資者更愿意選擇有合規(guī)資質(zhì)的平臺(tái)， 從而提高了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資參與人數(shù)和成交量。 王雄、鄒鈴[53] 運(yùn)用RDD方法和中介效應(yīng)模型測(cè)度政策效應(yīng)在平臺(tái)成交量方面的影響， 指出政策是通過(guò)影響已有投資者的心理， 使其選擇使用短期借貸標(biāo)的或離場(chǎng)的行為來(lái)減少平臺(tái)成交量。

在“1+4”監(jiān)管體制下， 網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范其行為， 部分平臺(tái)首先進(jìn)行內(nèi)部業(yè)務(wù)整頓， 從“資金端”和“資產(chǎn)端”積極轉(zhuǎn)型， 其次網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)積極聯(lián)系銀行存管系統(tǒng)， 參與相關(guān)業(yè)務(wù)評(píng)測(cè)， 再通過(guò)調(diào)整信息披露內(nèi)容， 增強(qiáng)平臺(tái)透明度。 這些措施旨在達(dá)到監(jiān)管政策的要求， 對(duì)于網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義[1] 。

（二）監(jiān)管影響市場(chǎng)及行業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)

監(jiān)管效能檢驗(yàn)離不開(kāi)市場(chǎng)及行業(yè)前后運(yùn)行狀態(tài)的改變， 以及其對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)影響。 Flannery[54] 認(rèn)為監(jiān)管的充分實(shí)施能更有效地縮短時(shí)滯所帶來(lái)的不利影響， 從而穩(wěn)定相關(guān)市場(chǎng)。 趙建國(guó)等[55] 通過(guò)實(shí)證分析得出政府監(jiān)管能夠保證市場(chǎng)的有效性， 同時(shí)監(jiān)管對(duì)上市公司系、非國(guó)資系P2P平臺(tái)的影響程度更大。 徐婧等[56] 運(yùn)用System-GMM方法進(jìn)一步研究證明， 只要政府監(jiān)管有效， 第三方評(píng)級(jí)就能對(duì)P2P平臺(tái)發(fā)揮一定的市場(chǎng)約束作用。 鄒欣[50] 從P2P平臺(tái)的時(shí)變特征和固有屬性兩個(gè)方面研究監(jiān)管政策對(duì)行業(yè)的影響， 發(fā)現(xiàn)在監(jiān)管環(huán)境明顯變嚴(yán)后選擇進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的平臺(tái)資質(zhì)較好。 監(jiān)管可以篩選企業(yè)， 但監(jiān)管使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度下降， 兼并重組后使得網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)壟斷程度提高。 李建強(qiáng)等[47] 通過(guò)構(gòu)建動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型， 得出非對(duì)稱監(jiān)管下P2P網(wǎng)絡(luò)借貸削弱宏觀審慎政策有效性， 會(huì)造成更大的信貸波動(dòng)。 唐勇、朱鵬飛[57] 指出， 處于嚴(yán)監(jiān)管期的網(wǎng)絡(luò)借貸利率成交量之間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相較于寬監(jiān)管期明顯降低， 表明隨著政策的實(shí)施逐步釋放了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）監(jiān)管助力金融科技創(chuàng)新

“規(guī)避管制說(shuō)”認(rèn)為政府監(jiān)管與金融創(chuàng)新是相互作用的關(guān)系， 規(guī)避監(jiān)管幫助機(jī)構(gòu)創(chuàng)新， 這種創(chuàng)新又促使政府進(jìn)一步的監(jiān)管創(chuàng)新， 監(jiān)管在這種博弈中不斷完善， 以解決新出現(xiàn)的規(guī)避問(wèn)題[58] 。 部分學(xué)者提出借鑒國(guó)外P2P行業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)， 鼓勵(lì)將“監(jiān)管沙箱”運(yùn)用到我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)。 “監(jiān)管沙箱”是一種創(chuàng)新的監(jiān)管模式， 通過(guò)提供縮小版的真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境和適當(dāng)寬松的監(jiān)管環(huán)境來(lái)測(cè)試產(chǎn)品， 若通過(guò)測(cè)試則被允許進(jìn)入市場(chǎng)[59] 。 “監(jiān)管沙箱”重新賦予了監(jiān)管者新的內(nèi)涵， 改變了創(chuàng)新者與監(jiān)管者的內(nèi)部關(guān)系， 可幫助監(jiān)管者實(shí)現(xiàn)從對(duì)抗式到學(xué)習(xí)合作式監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變， 解決監(jiān)管中政府與市場(chǎng)的信息交互不對(duì)稱問(wèn)題， 體現(xiàn)政府與市場(chǎng)共同制定監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)過(guò)程[6，27，60] 。 但對(duì)于“監(jiān)管沙箱”的使用， 學(xué)者們也提出了相關(guān)警示。 李敏[60] 認(rèn)為“監(jiān)管沙箱”在實(shí)踐領(lǐng)域缺乏標(biāo)準(zhǔn)化， 高度依賴監(jiān)管能力等問(wèn)題有待解決; 此外， 解決政府與市場(chǎng)構(gòu)建“共容利益”過(guò)程中的代理人問(wèn)題也需要謹(jǐn)慎考量。

自我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)監(jiān)管政策出臺(tái)以來(lái)， P2P行業(yè)中大量問(wèn)題平臺(tái)開(kāi)始出清。 關(guān)于P2P監(jiān)管有效性研究的文獻(xiàn)大部分都出現(xiàn)在我國(guó)監(jiān)管政策實(shí)施之后， 這也充分論證了監(jiān)管政策對(duì)于整個(gè)P2P行業(yè)健康發(fā)展的重要性。 但是， 鮮有文獻(xiàn)提到監(jiān)管政策的沖擊水平和可能存在的負(fù)面影響， 此類研究對(duì)于防范政策風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)政策正向傳導(dǎo)具有重要意義; 對(duì)于監(jiān)管政策在各地域執(zhí)行效果的研究也不足， 了解監(jiān)管政策在地方的吸收程度和不同地域間的政策反饋差異可為補(bǔ)充政策提供依據(jù)。 此外， 未來(lái)還要加強(qiáng)對(duì)P2P行業(yè)轉(zhuǎn)型、退出等監(jiān)管政策方面的研究。 當(dāng)下監(jiān)管力度加強(qiáng)， 明確政策對(duì)P2P行業(yè)轉(zhuǎn)型和出清的空間范圍， 將為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的健康發(fā)展提供支撐。 糾正行業(yè)問(wèn)題， 降低風(fēng)險(xiǎn)是基礎(chǔ)， 掌握發(fā)展動(dòng)態(tài)， 提高監(jiān)管效能是關(guān)鍵。 只有這樣， 監(jiān)管政策的實(shí)施才會(huì)更加科學(xué)高效。

五、結(jié)論與展望

當(dāng)前學(xué)者們對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的研究取得了較為豐碩的成果。 一是， 現(xiàn)有文獻(xiàn)就P2P行業(yè)不同主體存在不同的風(fēng)險(xiǎn)情形、現(xiàn)實(shí)壓力和參與者存在對(duì)監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)需求等方面進(jìn)行了研究， 以此明確了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的動(dòng)因。 二是， 現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管行為的研究主要從三部分展開(kāi)：P2P監(jiān)管行為框架， 包括監(jiān)管路徑選擇和監(jiān)管層次規(guī)范;政府、行業(yè)、法律等行為主體在監(jiān)管中的作用;功能監(jiān)管、雙峰監(jiān)管、宏微觀審慎監(jiān)管、適度監(jiān)管等不同行為模式。 三是， 現(xiàn)有文獻(xiàn)從規(guī)范主體的行為選擇、推動(dòng)行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)、助力金融科技創(chuàng)新等方面研究了監(jiān)管對(duì)規(guī)范P2P行業(yè)所發(fā)揮的積極作用。 本文基于上述方面的有益探索， 厘清了P2P行業(yè)監(jiān)管脈絡(luò)， 為今后對(duì)此類問(wèn)題進(jìn)行研究提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和思路。 但是， 目前對(duì)于我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的研究仍然存在不足， 缺乏更有針對(duì)性的研究。 對(duì)此， 本文提出了如下未來(lái)研究方向：

1. 突出“特色監(jiān)管”在網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管策略中的研究。 當(dāng)前學(xué)者們對(duì)國(guó)外監(jiān)管模式的借鑒研究較多， 但國(guó)外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不一定完全符合我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸實(shí)際。 拓展針對(duì)性研究可為我國(guó)探索創(chuàng)新型監(jiān)管模式提供路徑選擇。

2. 突出“金融科技”在網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管發(fā)展中的研究。 區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、“監(jiān)管沙箱”等技術(shù)在有效化解和防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。 依托金融科技優(yōu)勢(shì)， 對(duì)標(biāo)網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)， 可進(jìn)一步推動(dòng)P2P行業(yè)規(guī)范革新。

3. 突出“監(jiān)管效能”在網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管實(shí)踐中的研究。 近兩年我國(guó)監(jiān)管升級(jí)， P2P行業(yè)各方面都略顯“頹勢(shì)”， 多省份“一刀切”取締P2P業(yè)務(wù)， 如此監(jiān)管是否會(huì)導(dǎo)致P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)只是“曇花一現(xiàn)”？政策對(duì)P2P行業(yè)轉(zhuǎn)型和出清的影響效應(yīng)如何？這些都可成為未來(lái)研究的方向。

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【基金項(xiàng)目】國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制及監(jiān)管策略研究”（項(xiàng)目編號(hào)：19BGL053）

【作者單位】湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院， 湖南株洲 412007。 毛秋霖為通訊作者