我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究

陳傳亮

摘要：當(dāng)前我國已經(jīng)步入了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，針對金融經(jīng)濟(jì)融資有著非常強(qiáng)的敏感性，在這種形勢下需要嚴(yán)格提高其發(fā)展的整體質(zhì)量，從自身的資本結(jié)構(gòu)著手進(jìn)行分析。上市企業(yè)想要長期的發(fā)展與生存需要足夠的資金才能確保其整體的發(fā)展質(zhì)量得到提升，而其生存與發(fā)展的過程中，一定要考慮在步入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的當(dāng)下，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資活動(dòng)中的最重要內(nèi)容，這對我國整個(gè)上市企業(yè)以及社會(huì)健康運(yùn)行而言都有著十分積極的影響，找到最佳的解決對策幫助企業(yè)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：上市公司;資本結(jié)構(gòu);優(yōu)化問題

引言

當(dāng)下各行各業(yè)的發(fā)展都面對著相對嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在這一背景下，只有對經(jīng)濟(jì)金融非常敏感，才能提高上市公司的發(fā)展效果，而上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化也需要從內(nèi)部角度，金融市場等不同的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

一、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）對公司內(nèi)部的實(shí)際狀況了解不徹底

很多企業(yè)管理者在開展資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化時(shí)，沒有考慮到公司現(xiàn)階段的規(guī)模，以及公司所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，市場的發(fā)展?fàn)顟B(tài)導(dǎo)致由于對公司的不了解，資本優(yōu)化的過程質(zhì)量較差，沒有注重資產(chǎn)的流動(dòng)性協(xié)調(diào)性以及公司自身的盈利質(zhì)量等問題，后期在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果不佳，而優(yōu)化后對于企業(yè)發(fā)展而言能否帶來正面影響也沒有仔細(xì)地進(jìn)行思考，對于現(xiàn)階段的上市公司而言會(huì)帶來一定的負(fù)面影響。

（二）缺乏對金融市場的管理

從政府的角度分析，以往我國上市公司存在一個(gè)問題，即并沒有真正地考慮到如何選擇正確的方式。拓寬企業(yè)的融資渠道，缺乏健全且完善的金融市場，也對上市公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的影響。金融環(huán)境一直以來都直接決定到了公司資本結(jié)構(gòu)的形成，當(dāng)前我國金融市場發(fā)展存在著不夠成熟、靈活度不高等一系列問題，企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)越來越富足，企業(yè)的投資、融籌資渠道越來越豐富才能夠促使其資本結(jié)構(gòu)得到顯著的優(yōu)化。

（三）內(nèi)部管理質(zhì)量不佳

內(nèi)部治理關(guān)系到了企業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r，如果沒有優(yōu)化內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)沒有真正地考慮到企業(yè)在發(fā)展過程中面對的問題，或者是在使用內(nèi)部控制制度以及資源優(yōu)化過程中其優(yōu)化質(zhì)量較差，都會(huì)導(dǎo)致上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化質(zhì)量難以在短期內(nèi)得到顯著的提升。

二、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策

（一）優(yōu)化對公司的內(nèi)部管理

目前我國上市公司在結(jié)構(gòu)在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，需要加強(qiáng)對公司內(nèi)部的管理，通過改善和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低原本股權(quán)過分集中的現(xiàn)象。通常情況下在公司中擁有股權(quán)數(shù)量較多的股東是公司內(nèi)的決策層。但是隨著我國市場機(jī)制的不斷發(fā)展，現(xiàn)階段想要約束公司的整體發(fā)展?fàn)顟B(tài)，同時(shí)約束大股東的權(quán)力，始終考慮到公司的整體發(fā)展，應(yīng)明確公司內(nèi)存在的各利益主體不同。為了保障各利益主體能夠平衡向前發(fā)展，需要了解股權(quán)結(jié)構(gòu)的多樣化，達(dá)到制衡大股東的目的，防止由于大股東的股權(quán)過分集中而導(dǎo)致在公司決策過程中忽略了其他利益主體利益。當(dāng)前深化股權(quán)的分配改革，并且實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)的狀態(tài)，需要降低最大股東的持股額度，以幾個(gè)股東提高占據(jù)的額度這種方式，通過股權(quán)的回購、轉(zhuǎn)讓等不同方式來縮小股東與股東之間在持股上的差異，提高股東對于企業(yè)的了解程度以及決策效果。完善董事制度，董事制度的存在可以提高企業(yè)的決策科學(xué)性與系統(tǒng)性。在原本的企業(yè)發(fā)展過程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)由于一個(gè)人或者是幾個(gè)人獨(dú)裁的現(xiàn)象，這種方式導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展處于不平衡的狀態(tài)，企業(yè)的發(fā)展效果不佳。多數(shù)情況下決策者都是持股最多的大股東，他擁有著絕對的發(fā)言權(quán)或者十分明顯的決策權(quán)，而建立董事會(huì)制度則是為了讓企業(yè)的董事會(huì)共同決定現(xiàn)階段發(fā)展的方向以及目標(biāo)，針對公司的資本結(jié)構(gòu)逐步進(jìn)行調(diào)整，既可以加強(qiáng)對內(nèi)部所有工作人員的監(jiān)督與指導(dǎo)，也能幫助企業(yè)解決更多的問題，確保企業(yè)的發(fā)展效果以及發(fā)展質(zhì)量，逐步滿足企業(yè)的需求。完善董事會(huì)制度時(shí)應(yīng)做到以下三點(diǎn)：第一，明確董事會(huì)存在的內(nèi)部規(guī)定，隨著時(shí)間的不斷遷移，需要在當(dāng)前更新和簡化董事會(huì)在針對企業(yè)發(fā)展做出決策時(shí)的相應(yīng)程序。董事會(huì)內(nèi)所有的工作人員都應(yīng)該做到人盡其才。第二，提高董事會(huì)股權(quán)的份額。在選舉董事時(shí)了解流程制度，有一個(gè)明確的方案，確保該方案的使用效果能滿足企業(yè)的整體需求。第三，在進(jìn)行董事會(huì)的考核以及分析的過程中，要求有董事履行相應(yīng)的職責(zé)進(jìn)度，并且對其內(nèi)容進(jìn)行考核，結(jié)合公司的實(shí)際狀況，修訂董事會(huì)的相關(guān)協(xié)議、規(guī)定規(guī)則等內(nèi)容，設(shè)立一個(gè)專門的針對董事會(huì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等結(jié)構(gòu)。也可以有資本結(jié)構(gòu)提案委員會(huì)，確保董事會(huì)在公司治理以及決策的過程中發(fā)揮出其積極的作用，提高所有高管的持股比例。

高管是指企業(yè)內(nèi)同樣具有管理決策權(quán)的工作人員，通過提高高層管理者的股持股份額，能夠讓高層管理人員考慮到企業(yè)內(nèi)不同部門的角色設(shè)定以及不同部門如何進(jìn)一步開展工作，高層管理者即是大股東利益的代表者，同時(shí)也是公司普通股股東的代表者，通過這種方式提高整體提高公司內(nèi)工作人員的工作態(tài)度，提高公司內(nèi)不同利益主體的利益內(nèi)容，確保企業(yè)的發(fā)展速度更快、更好。公司的普通員工高層管理人員，技術(shù)公司的普通員工，同時(shí)也是公司內(nèi)大小股東利益的代表者，在多種角色中來回轉(zhuǎn)變與切換，可以確保在發(fā)展時(shí)股東與高層管理者之間的相互協(xié)調(diào)與相互制衡，推動(dòng)企業(yè)決策，促使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在不斷地優(yōu)化和升級(jí)，滿足當(dāng)下發(fā)展的實(shí)際需求。

（二）完善當(dāng)前的金融市場環(huán)境

近幾年，我國出現(xiàn)了相對較多的上市公司，上市公司越來越多，市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也會(huì)越來越快，但是分析所有的上市公司發(fā)現(xiàn)，有少數(shù)的上市公司通過一些違規(guī)的手段操控上市公司的利潤，其目的是達(dá)到股權(quán)融資的條件。根據(jù)這一問題，我國相關(guān)管理部門應(yīng)該出臺(tái)相應(yīng)的政策以及法律法規(guī)，盡可能地嚴(yán)格監(jiān)督上市公司所蘊(yùn)含的股權(quán)內(nèi)容以及增發(fā)條件，減少上市公司在發(fā)展過程中出現(xiàn)的違法違規(guī)行為。經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論明確指出，企業(yè)在發(fā)展的過程中有著非常明顯的成長契機(jī)，通常情況下可以通過權(quán)益資金進(jìn)行支持，在股權(quán)融資的過程中，其過度的管理制度也直接關(guān)系到了證券市場能否發(fā)揮出其最大的融資功能，提高企業(yè)的發(fā)展速度。當(dāng)前企業(yè)不可以通過非法融資獲取資金，這很有可能會(huì)對企業(yè)在后期發(fā)展過程中的資源配置產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至?xí)ζ髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整帶來一定的障礙。除此之外，還需要完善金融市場的相關(guān)法律法規(guī)，這是我國政府應(yīng)做到的內(nèi)容，適度地放松對上市公司股權(quán)融資的制約。隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，以往所制定的法律法規(guī)可能無法滿足現(xiàn)階段的企業(yè)發(fā)展，市場的法律也應(yīng)該向前發(fā)展，才能確保法律具有時(shí)效性，需要不斷更新相關(guān)的法律法規(guī)，確保我國所蘊(yùn)含的相關(guān)法規(guī)能夠做到依法治國，跟上時(shí)代發(fā)展的腳步，上市公司也可以順利地募集以及籌集到更多的資金。依托現(xiàn)階段的發(fā)展，建立健全相關(guān)的法律體系，良好的法律體系也能讓企業(yè)在優(yōu)化資本的過程中機(jī)獲取更多的資源，提高優(yōu)化的整體效果，防止由于市場失靈這一不可避免的問題再一次出現(xiàn)。

政府更需要發(fā)揮出其所具有的獨(dú)特宏觀作用，增強(qiáng)對金融市場的管理，確保金融市場開展過程中其證券交易做到公平且公正，上市公司也需要考慮到如何對股權(quán)的融資進(jìn)行嚴(yán)格的把控，以往我國有部分上市公司存在著一個(gè)問題是負(fù)債過度。負(fù)債過度出現(xiàn)的原因是我國相關(guān)部門對股權(quán)融資的把控過于嚴(yán)格，導(dǎo)致很多上市公司想要提高其股票的發(fā)行效果，并且滿足現(xiàn)階段上市公司的融資需求，就需要實(shí)現(xiàn)以10%凈資產(chǎn)收益率作為保障。但是這一目標(biāo)對于部分上市公司而言相對困難，難以在短時(shí)間內(nèi)通過正當(dāng)?shù)暮戏ń?jīng)營達(dá)到，很多人在面對高額的利益時(shí)，都會(huì)為了利益而選擇在法律邊緣游走，出現(xiàn)了暗箱操作、人為操縱企業(yè)利潤等一系列問題，為了確保能夠獲取10%的融凈資產(chǎn)收益率在一定范圍內(nèi)會(huì)出現(xiàn)對市場帶來不利條件的情況。當(dāng)前需要放松股權(quán)融資條件的限制，并且逐步加快資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，確保資源配置的效率得到提升，滿足上市公司的需求以及效益，大力發(fā)展和完善證券市場，確保上市公司更加的靈活，也需要提高對市場的監(jiān)督曝光，確保其監(jiān)督能夠高效地向前發(fā)展，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。

（三）提高內(nèi)部管理的整體水平

從企業(yè)自身而言，需要注重當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，很多企業(yè)隨著發(fā)展規(guī)模越來越大，獲取資金的能力以及償還債務(wù)的能力也會(huì)隨之提高。但是在融資過程中，融資的方式則相對較為閉塞，因?yàn)樗枰娜谫Y成本過高，比如說在電子商務(wù)領(lǐng)域中非常出名的阿里巴巴集團(tuán)通過上市獲得了巨大的融資股權(quán)，但是制造業(yè)以及建筑業(yè)在進(jìn)行上市時(shí)，由于其資產(chǎn)抵押和運(yùn)用性相對較強(qiáng)，其所獲得債務(wù)融資的概率就相對較大，不同方向的上市公司在上市時(shí)融資的方式也存在一定區(qū)別。上市企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層一定要明確公司的規(guī)模、實(shí)力以及自身的行業(yè)發(fā)展，通過對企業(yè)有著明確的認(rèn)知才能判斷選擇資本來源的方向以及方式，而公司在上市后不同的發(fā)展階段，其所選擇的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略也存在明顯的區(qū)別。

任何一個(gè)上市公司都應(yīng)該注重發(fā)展的方向、發(fā)展的態(tài)勢、成長性好、發(fā)展速度快，能夠在當(dāng)前的市場中賺取更多的先機(jī)，同時(shí)也需要始終注重消費(fèi)者對于不同產(chǎn)品的反饋，做好滿足消費(fèi)者的產(chǎn)品，才能提高整體的發(fā)展效果。在項(xiàng)目融資中想擴(kuò)大項(xiàng)目的規(guī)模，需要明確股權(quán)融資深受到了資格和時(shí)間上的嚴(yán)格限制，很多企業(yè)為了解決當(dāng)前所面對的困境，選擇了一系列不合理的負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)長久處于一種惡性循環(huán)的過程中，難以發(fā)展出積極效益。從資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度來看，高成長性的上市公司可以在外部的經(jīng)濟(jì)條件允許的情況下，考慮到自身的發(fā)展優(yōu)勢以及自身間接融資的優(yōu)勢，確保整體的發(fā)展效果。公司能否長期在市場中發(fā)展取決于自身的盈利能力高低，很多企業(yè)在選擇融資渠道時(shí)都應(yīng)該考慮到當(dāng)前的盈利狀態(tài)以及盈利方式，只有選擇的融資方式與盈利能力成正比，其融資的方法才能越來越多。從現(xiàn)階段市場來看，只有一個(gè)企業(yè)的盈利能力在逐步提升，其融資方式也才會(huì)逐步提升，一定要考慮到負(fù)債于股權(quán)融資之間的關(guān)系。

上市公司要注重自身的盈利能力，盈利能力一直以來都是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)方向以及目標(biāo)。上市公司自身的盈利能力不僅來源于現(xiàn)階段上市公司是否有著十分充分的現(xiàn)金流，還需要考慮到其整體的運(yùn)行狀況、能力，才可以抵消內(nèi)部的融資成本，確保上市公司有足夠的流動(dòng)資金支持其自身開展內(nèi)部融資。也需要注重資產(chǎn)的流動(dòng)性以及資產(chǎn)的協(xié)調(diào)性、收益性。企業(yè)在不斷發(fā)展的過程中，隨著資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要進(jìn)一步的增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，確保在現(xiàn)金充裕時(shí)可以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。而進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與調(diào)整的過程中，能夠不斷提高資產(chǎn)的收益性，資產(chǎn)的發(fā)展速度得到提升，而企業(yè)的運(yùn)營能力則直接關(guān)系到了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，一直以來兩者都是相輔相成的，只有兩者不斷和諧共處，才能讓企業(yè)的發(fā)展越來越好，企業(yè)的運(yùn)營效果隨之提高，相反如果一個(gè)企業(yè)在實(shí)際操作時(shí)其實(shí)操能力弱，長期以來一定會(huì)帶來資本結(jié)構(gòu)混亂。為此，注重公司的運(yùn)營能力也是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)主要方向。

結(jié)語

綜上所述，上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化不僅要通過企業(yè)自身進(jìn)行分析，要考慮到當(dāng)前的市場狀態(tài)以及行業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顟B(tài)，確保上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果滿足上市公司的發(fā)展需求，提高其經(jīng)濟(jì)效益。對于上市公司而言，資本布局一直是財(cái)務(wù)管理的主題，也是最重要組成部分，如果資本結(jié)構(gòu)相對惡劣，其整體的投資活動(dòng)質(zhì)量就會(huì)逐步下降?，F(xiàn)階段我國大部分上市公司來源不同，負(fù)債率也不盡相同，一定要考慮到公司資本優(yōu)化的整體效果，才能確保在進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的當(dāng)前企業(yè)發(fā)展質(zhì)量提升。

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