企業(yè)社會(huì)責(zé)任、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)可持續(xù)

陳煦江 許夢(mèng)潔

【摘 要】 以2014—2017年滬深兩市A股國(guó)有和民營(yíng)上市公司為樣本，采用結(jié)構(gòu)方程模型檢驗(yàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響財(cái)務(wù)可持續(xù)過(guò)程中的中介作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：當(dāng)期及滯后一期的國(guó)有、民營(yíng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任均通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)產(chǎn)生部分中介效應(yīng)，但國(guó)有企業(yè)滯后一期中介效應(yīng)強(qiáng)于當(dāng)期中介效應(yīng)，民營(yíng)企業(yè)則相反;企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有正向促進(jìn)效應(yīng)，該效應(yīng)在國(guó)有企業(yè)中更強(qiáng);控制共同因素的影響后國(guó)有企業(yè)的中介效應(yīng)更強(qiáng)。研究結(jié)論豐富了我國(guó)上市公司踐行社會(huì)責(zé)任、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)可持續(xù)一體化管理戰(zhàn)略的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)社會(huì)責(zé)任; 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì); 財(cái)務(wù)可持續(xù); 中介效應(yīng); 結(jié)構(gòu)方程模型

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）24-0125-07

一、引言

黨的十九大報(bào)告提出，企業(yè)作為我國(guó)改革開(kāi)放體系中的微觀(guān)行動(dòng)主體，肩負(fù)著經(jīng)濟(jì)建設(shè)與社會(huì)責(zé)任的雙重使命，應(yīng)當(dāng)積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“CSR”），提高社會(huì)責(zé)任能力，通過(guò)培育和加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。“一帶一路”與“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”共建要求企業(yè)考慮各利益相關(guān)者的需求，遵循互利共贏(yíng)的理念，主動(dòng)承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任，在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也要保護(hù)好經(jīng)濟(jì)建設(shè)地區(qū)的生態(tài)環(huán)境，共同推進(jìn)綠色可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)前中美貿(mào)易爭(zhēng)端與國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性去杠桿等背景下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)可持續(xù)成為影響我國(guó)企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素?？梢?jiàn)，企業(yè)亟待在認(rèn)識(shí)CSR、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)可持續(xù)的作用關(guān)系的基礎(chǔ)上開(kāi)展系統(tǒng)化戰(zhàn)略與實(shí)踐。因此，本文基于中介效應(yīng)假設(shè)前提對(duì)這三者的影響關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)的關(guān)系研究

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)的關(guān)系主要基于以下的理論與方法進(jìn)行研究：一是基于利益相關(guān)者理論發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有助于改善與政府、社區(qū)、員工、消費(fèi)者、股東等利益相關(guān)者的關(guān)系，這些關(guān)系在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮著重要的作用[1]。二是根據(jù)戰(zhàn)略管理理論發(fā)現(xiàn)，將CSR理念納入企業(yè)戰(zhàn)略管理之中，與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理相結(jié)合，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的方法和途徑之一[2]。三是可持續(xù)發(fā)展理論認(rèn)為CSR與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有高度內(nèi)在一致性，二者將企業(yè)和社會(huì)有機(jī)結(jié)合，致力于推動(dòng)企業(yè)與社會(huì)的共同進(jìn)步[3]。學(xué)者們通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有助于企業(yè)保持財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)[4]。然而亦有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)當(dāng)期CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)之間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系[5]?？梢?jiàn)，目前學(xué)術(shù)界對(duì)CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)關(guān)系的研究因其研究理論與方法的多樣性，取得的研究結(jié)論也并未一致。

（二）CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)系研究

目前，大部分學(xué)者基于利益相關(guān)者理論發(fā)現(xiàn)，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任是為了通過(guò)滿(mǎn)足利益相關(guān)者需求的方式，同各利益相關(guān)方建立良好的合作關(guān)系，使企業(yè)獲得更多來(lái)自利益相關(guān)者的信任與支持，最終為企業(yè)帶來(lái)持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[6-7];相反，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的缺失也會(huì)引起利益相關(guān)者的不滿(mǎn)，并且會(huì)導(dǎo)致利益相關(guān)者與企業(yè)合作的可能性降低，從而不利于企業(yè)建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，阻礙企業(yè)的發(fā)展[8]。也有學(xué)者根據(jù)資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為CSR屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性資源，企業(yè)將CSR納入企業(yè)的戰(zhàn)略管理，通過(guò)CSR戰(zhàn)略管理來(lái)為企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造途徑，對(duì)企業(yè)獲取和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要[9-10]。少數(shù)學(xué)者基于聲譽(yù)理論認(rèn)為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠?yàn)槠髽I(yè)營(yíng)造良好的聲譽(yù)，從而獲得有別于其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[11]。實(shí)證層面上，多數(shù)學(xué)者發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有直接正向影響[12];而部分學(xué)者也探討了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的間接影響[13]。

（三）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)可持續(xù)的關(guān)系研究

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)可持續(xù)關(guān)系的研究相對(duì)較少，經(jīng)總結(jié)，學(xué)者們對(duì)兩者間關(guān)系的研究理論與方法主要聚焦于以下兩個(gè)方面：一是將企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)作為提高企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的工具進(jìn)行探討，張國(guó)清等[14]根據(jù)信號(hào)傳遞理論發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露出現(xiàn)缺陷時(shí)，這意味著企業(yè)正向市場(chǎng)傳遞了不良的消息，致使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，這將不利于企業(yè)品牌價(jià)值優(yōu)勢(shì)的培育，從而會(huì)降低公司的可持續(xù)增長(zhǎng)能力;基于利益相關(guān)者理論，李奕[15]通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)該關(guān)注其顧客價(jià)值，致力于滿(mǎn)足顧客所需來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利目標(biāo)，從而打造企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。二是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的各個(gè)維度影響的實(shí)證研究，焦豪[16]根據(jù)公司戰(zhàn)略理論認(rèn)為培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是公司戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵一環(huán)，隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的培育與提升，有利于提高企業(yè)的資本保值增值率，從而推動(dòng)企業(yè)實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略;基于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的視角，李瑞雪等[17]利用結(jié)構(gòu)方程模型探討了雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響機(jī)制，并檢驗(yàn)了短期財(cái)務(wù)績(jī)效與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中介作用，結(jié)果顯示出長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的各個(gè)維度產(chǎn)生積極影響，從而在很大程度上決定了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展影響的觀(guān)點(diǎn)呈多元特征，其研究結(jié)論也尚未一致。目前也鮮有學(xué)者從培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略角度來(lái)探討CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響，企業(yè)能否通過(guò)將CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的培育戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合，并融入到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。因此，本文基于利益相關(guān)者理論、公司戰(zhàn)略理論和可持續(xù)發(fā)展理論，從培育或加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略視角，選取2014—2017年A股具有企業(yè)社會(huì)責(zé)任能力成熟度評(píng)價(jià)指數(shù)的上市公司和相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用結(jié)構(gòu)方程模型檢驗(yàn)并驗(yàn)證了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)而對(duì)其財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響關(guān)系。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)

如前所述，已有文獻(xiàn)大多基于利益相關(guān)者理論、戰(zhàn)略管理理論等探索CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響關(guān)系，所獲結(jié)論也因理論、方法和樣本等有別而存在正負(fù)相關(guān)之爭(zhēng)。本文基于可持續(xù)發(fā)展理論對(duì)此進(jìn)行分析。可持續(xù)發(fā)展理論是由布蘭特夫人（1987）提出，它強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展是指滿(mǎn)足當(dāng)代人需求的同時(shí)不危及后代人滿(mǎn)足其需求的能力，而這與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)涵也具有高度的一致性。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)應(yīng)充分考慮各利益相關(guān)者的需求，將CSR與滿(mǎn)足利益相關(guān)者需求的能力同企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)相結(jié)合[18]?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)1。

（2）滯后一期擬合結(jié)果與分析

由于樣本時(shí)間窗口僅有4年，受回歸自由度的限制僅能檢驗(yàn)滯后一期效應(yīng)（下同）。由圖1可知，CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)存在正相關(guān)關(guān)系，然而并未在0.10水平上顯著，違背了H1，但另一方面這也說(shuō)明了全樣本滯后一期的CSR與財(cái)務(wù)可持續(xù)之間的相關(guān)關(guān)系需要通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中介效應(yīng)產(chǎn)生正相關(guān)效果。CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)在0.01水平上顯著正相關(guān)，H2得到驗(yàn)證。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)可持續(xù)在0.05水平上存在顯著的正相關(guān)性，H3成立。綜上所述，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響關(guān)系中具有部分中介作用，H4得到驗(yàn)證。其中，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的中介效應(yīng)值為0.055（0.371×0.148），直接效應(yīng)值為0.041，總效應(yīng)值為0.096（0.055+0.041）。而在全樣本企業(yè)當(dāng)期模型中，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的中介效應(yīng)值為0.034（0.44×0.077），直接效應(yīng)值為0.033，總效應(yīng)值為0.037（0.034+0.003）。因此，根據(jù)效應(yīng)值對(duì)比，可以看出滯后一期全樣本的中介效應(yīng)要強(qiáng)于當(dāng)期全樣本，這表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)間接影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的效果具有一定的過(guò)程性。

2.國(guó)有企業(yè)SEM的擬合結(jié)果與分析

（1）當(dāng)期擬合結(jié)果分析

從圖2可以看出，CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)有著顯著的正向影響，說(shuō)明H1成立。CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在0.01水平上存在顯著正相關(guān)關(guān)系，H2得到驗(yàn)證。同樣，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)也存在顯著的正相關(guān)性，H3成立。綜合上述分析可得，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響關(guān)系中具有部分中介作用，H4得到驗(yàn)證。其中，中介效應(yīng)值為0.040（0.289×0.14），直接效應(yīng)值為0.073，總效應(yīng)值為0.113（0.04+0.073）。

（2）滯后一期擬合結(jié)果分析

由圖2可知，CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)有著顯著的正向影響，在0.01水平上顯著，證明H1成立。CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)存在顯著正相關(guān)關(guān)系，H2得到驗(yàn)證。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)在0.01水平上存在顯著的正相關(guān)性，H3成立。綜上可得，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響關(guān)系中具有部分中介作用，H4得到驗(yàn)證。其中，中介效應(yīng)值為0.027（0.294×0.091），直接效應(yīng)值為0.191，總效應(yīng)值為0.218（0.027+0.191）。

3.民營(yíng)企業(yè)SEM的擬合結(jié)果與分析

（1）當(dāng)期擬合結(jié)果與分析

圖3顯示，CSR在0.05水平上對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)有著顯著的正向影響，說(shuō)明H1成立。CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)存在正相關(guān)關(guān)系，且在0.01水平上顯著，H2得到驗(yàn)證。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)存在顯著的正相關(guān)性，H3成立。因此，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響關(guān)系中具有部分中介作用，H4得到驗(yàn)證。其中，中介效應(yīng)值為0.047（0.271×0.174），直接效應(yīng)值為0.059，總效應(yīng)值為0.106（0.047+0.059）。

（2）滯后一期擬合結(jié)果與分析

根據(jù)圖3可見(jiàn)，CSR對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)存在正相關(guān)關(guān)系，但并未達(dá)到0.10顯著性水平，拒絕H1。從另一角度也說(shuō)明滯后一期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)可持續(xù)之間的相關(guān)關(guān)系需要通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中介效應(yīng)產(chǎn)生正相關(guān)效果。CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)存在正相關(guān)關(guān)系，在0.01水平上顯著，H2得到驗(yàn)證。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)在0.05水平上存在顯著的正相關(guān)性，H3成立。因此，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響關(guān)系中具有部分中介作用，H4得到驗(yàn)證。其中，中介效應(yīng)值為0.005（0.034×0.152），直接效應(yīng)值為0.017，總效應(yīng)值為0.022（0.005+0.017）。

綜上，國(guó)有企業(yè)當(dāng)期中介效應(yīng)比民營(yíng)企業(yè)強(qiáng)（顯著性水平更優(yōu)）。這可能是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)的CSR意識(shí)相對(duì)較弱，將CSR戰(zhàn)略融入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中的程度不足，使得其通過(guò)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而間接影響財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展能力的效果更弱。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)滯后一期的中介效應(yīng)也比民營(yíng)企業(yè)的強(qiáng)，表明國(guó)有企業(yè)CSR通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)間接影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的效果所呈現(xiàn)出的過(guò)程性?xún)?yōu)于民營(yíng)企業(yè)，財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展效果更好。通過(guò)當(dāng)期與滯后一期的運(yùn)行結(jié)果對(duì)比可以看出，國(guó)有企業(yè)滯后一期的中介效應(yīng)明顯優(yōu)于當(dāng)期中介效應(yīng)，其原因可能是國(guó)有企業(yè)通常具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部包含黨組織等多樣化治理主體參與決策，其系統(tǒng)的層次性決定了決策往往過(guò)程較長(zhǎng)，決策產(chǎn)生的對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的培育需求會(huì)有時(shí)間上的延遲，但決策過(guò)程更完整、科學(xué)，因此國(guó)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)間接影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的效果具有一定的過(guò)程性。然而民營(yíng)企業(yè)滯后一期的中介效應(yīng)不如當(dāng)期的中介效應(yīng)，這可能由于民營(yíng)企業(yè)的公司治理主體相對(duì)單一，存在“實(shí)際控制人說(shuō)了算”等現(xiàn)象，其決策速度更快，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)培育需求的反應(yīng)更快，但決策的質(zhì)量可能不足，因此民營(yíng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)間接影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的效果當(dāng)期更好。

六、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

以2014—2017年間具有社會(huì)責(zé)任能力成熟度評(píng)價(jià)指數(shù)的A股國(guó)有和民營(yíng)上市公司作為樣本，通過(guò)結(jié)構(gòu)方程模型檢驗(yàn)了“CSR-競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-財(cái)務(wù)可持續(xù)”間的作用關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在當(dāng)期及滯后一期，CSR對(duì)財(cái)務(wù)持續(xù)性具有正向影響，但樣本不同顯著結(jié)果有所不同，國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)更為顯著;CSR與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，國(guó)有企業(yè)的參數(shù)估計(jì)值要優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)的;企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在CSR和財(cái)務(wù)可持續(xù)的關(guān)系中發(fā)揮著中介作用，且國(guó)有企業(yè)的中介效應(yīng)要優(yōu)于民營(yíng)企業(yè);國(guó)有企業(yè)滯后一期中介效應(yīng)要優(yōu)于當(dāng)期中介效應(yīng)，民營(yíng)企業(yè)則相反。由于樣本時(shí)期跨度僅有4年，受回歸自由度等因素的限制僅檢驗(yàn)了滯后一期的中介效應(yīng)，需在后續(xù)研究中完善。

（二）建議

本研究發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在CSR影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的路徑中發(fā)揮著中介作用。新時(shí)代，企業(yè)社會(huì)責(zé)任也被賦予了新的內(nèi)涵，企業(yè)應(yīng)積極履行社會(huì)責(zé)任，提高CSR水平與能力，通過(guò)建立并強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)自身發(fā)展活力，促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)的發(fā)展。從微觀(guān)層面來(lái)說(shuō)，一方面作為微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)應(yīng)在科學(xué)制定公司戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，及時(shí)對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整和創(chuàng)新，致力于提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為推動(dòng)社會(huì)責(zé)任的履行增添動(dòng)力;另一方面，企業(yè)應(yīng)合理配置資源，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，通過(guò)積極履行CSR來(lái)進(jìn)一步創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，從而提高企業(yè)總體發(fā)展實(shí)力。從宏觀(guān)層面來(lái)說(shuō)，國(guó)家應(yīng)出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，完善社會(huì)責(zé)任管理機(jī)制，優(yōu)化市場(chǎng)規(guī)則和營(yíng)商環(huán)境，鼓勵(lì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，才能進(jìn)一步增強(qiáng)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體活力，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)的發(fā)展。在當(dāng)前混合制改革背景下，國(guó)有企業(yè)在追求決策的全面科學(xué)性的同時(shí)，也應(yīng)加強(qiáng)決策的效率，使其對(duì)市場(chǎng)行為的反應(yīng)更加敏捷;民營(yíng)企業(yè)雖然對(duì)市場(chǎng)行為的反應(yīng)快速，但也應(yīng)注意決策的長(zhǎng)效性和決策效果的可持續(xù)性。

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