基于金融生態(tài)環(huán)境視角緩解中小企業(yè)融資約束研究

鄭興東

摘要：金融生態(tài)環(huán)境對中小企業(yè)的融資行為產(chǎn)生重要的影響，主要體現(xiàn)在融資數(shù)量、質(zhì)量和效率等方面。以中小企業(yè)融資約束作為出發(fā)點和歸宿，研究金融生態(tài)環(huán)境的改善和優(yōu)化對企業(yè)融資約束程度的降低，具有很強的現(xiàn)實意義。在理論分析的基礎(chǔ)上，深入剖析了經(jīng)濟基礎(chǔ)、地方金融發(fā)展、法制環(huán)境、政府干預(yù)行為、信用環(huán)境等五個金融生態(tài)環(huán)境要素構(gòu)成及對中小企業(yè)融資行為的影響。通過優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境的各構(gòu)成要素，達(dá)到緩解融資約束程度的效果。

關(guān)鍵詞：金融生態(tài)環(huán)境;融資約束;緩解

目前，我國的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、信貸資金配置與企業(yè)融資需求之間均存在不對稱性，其中的矛盾日益凸顯。作為民營企業(yè)主體經(jīng)濟的中小企業(yè)，在現(xiàn)有金融生態(tài)環(huán)境之下的融資體制中處于弱勢地位。金融生態(tài)環(huán)境是中小企業(yè)融資重要的外部影響因素，完善的金融生態(tài)環(huán)境能夠緩解企業(yè)的融資約束。不完善的金融生態(tài)環(huán)境對中小企業(yè)的融資質(zhì)量、融資效率會產(chǎn)生約束，不利于融資的獲得。金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)劣嚴(yán)重影響企業(yè)融資質(zhì)量和融資約束程度。積極改善金融生態(tài)環(huán)境為中小企業(yè)融資提供良好的外部環(huán)境，是緩解融資約束的重要途徑。

一、引言

目前，我國市場經(jīng)濟的發(fā)展存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明確、金融發(fā)展水平程度低等多種問題，加之中小企業(yè)在發(fā)展過程中的自身缺陷，導(dǎo)致其在信貸資金市場處于不利地位，很難獲得銀行信貸資金的支持。信貸資金融資約束成為中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的障礙。隨著公司融資約束理論日益完善，國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)融資約束的研究不斷深入。

Fazzari et al，（1988）研究指出，企業(yè)融資約束程度可以用內(nèi)部投資現(xiàn)金流敏感性表示，自此后來大量學(xué)者便展開了對融資約束的研究，直至今日仍然是研究熱點。搜集現(xiàn)有文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)大量研究表明金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)融資決策有著密切的關(guān)系。金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)劣對企業(yè)融資模式、路徑有著顯著的影響。隨著研究的深入，學(xué)者們對企業(yè)融資約束機制做了較為全面的研究。謝軍等（2013）從貨幣政策視角研究了外部生態(tài)環(huán)境對企業(yè)投資決策以及融資約束的影響，得出金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化可以明顯降低企業(yè)投資現(xiàn)金流的敏感性，即對企業(yè)融資約束的緩解具有重要的推進(jìn)作用。楚文靜（2017）通過建立模型實證研究了金融生態(tài)環(huán)境的改善不僅可以緩解企業(yè)融資約束，而且對信貸資金配置效率的提升具有顯著作用。高質(zhì)量的金融生態(tài)環(huán)境不僅可以降低企業(yè)融資約束程度，而且降低企業(yè)的融資成本有著顯著作用。

二、企業(yè)融資約束的理論分析

（一）“麥克米倫缺口”理論

“麥克米倫缺口”理論是由著名的英國議員麥克米倫向英國政府部門提交的《麥克米倫報告》中首次提出。該理論認(rèn)為，中小企業(yè)在發(fā)展過程中對資金的需求量與金融機構(gòu)能夠進(jìn)行信貸配給的數(shù)額之間存在缺口，即金融機構(gòu)提供的信貸數(shù)額不能滿足中小企業(yè)的融資需求。由于中小企業(yè)的信息不公開、不透明、融資風(fēng)險偏高以及信貸規(guī)模歧視等原因，金融機構(gòu)一般對其存在惜貸現(xiàn)象，不愿按中小企業(yè)所提的要求提供資金支持。

（二）信貸配給理論

最早的信貸配給理論是由學(xué)者Adam Smith在《國富論》中提出，認(rèn)為銀行的信貸配給政策受自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、供需雙方的利率管制以及市場準(zhǔn)入機制、不完全市場競爭等因素的影響，后由Jaffee等經(jīng)濟學(xué)家對信貸配給理論進(jìn)行深入研究，將該理論發(fā)展至成熟。目前被人們普遍認(rèn)可的成熟信貸配給理論融合了契約理論和不完全信息理論。該理論認(rèn)為影響信貸配給的最主要因素是代理成本和信貸雙方的信息不對稱，在利益的驅(qū)使下，金融機構(gòu)往往通過非價格手段控制利率。在信貸市場中，商業(yè)銀行與中小企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，導(dǎo)致銀行對中小企業(yè)的風(fēng)險識別不完全。因此，信貸市場的利率機制在很大程度上受到限制，中小企業(yè)的信貸風(fēng)險水平未能完全體現(xiàn)。

三、金融生態(tài)環(huán)境構(gòu)成要素分析

金融生態(tài)①的概念一經(jīng)提出便引起業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。金融生態(tài)環(huán)境是金融生態(tài)所處的外部生存與發(fā)展的外部環(huán)境，對金融生態(tài)產(chǎn)生影響的社會環(huán)境及自然環(huán)境都與金融生態(tài)環(huán)境有著緊密的關(guān)聯(lián)性。地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)、區(qū)域金融發(fā)展、政府干預(yù)行為、城市法治環(huán)境和信用環(huán)境等五項因素被認(rèn)為是影響金融生態(tài)環(huán)境的最主要因素②。

（一）經(jīng)濟基礎(chǔ)

金融系統(tǒng)是經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物，經(jīng)濟基礎(chǔ)是金融生態(tài)賴以生存和發(fā)展的后盾。因此，經(jīng)濟基礎(chǔ)是構(gòu)成金融生態(tài)環(huán)境的最主要因素。在金融生態(tài)中，經(jīng)濟基礎(chǔ)是金融賴以生存和發(fā)展源動力，經(jīng)濟發(fā)展水平的高低決定金融發(fā)展程度。經(jīng)濟基礎(chǔ)決定金融業(yè)資金的配給方式、效率、結(jié)構(gòu)等，對資金配置具有極強的導(dǎo)向性。經(jīng)濟基礎(chǔ)是金融主體發(fā)展的是動力，對金融主體可持續(xù)發(fā)展的空間、金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)起著決定性作用。作為金融生態(tài)環(huán)境最主要構(gòu)成要素，經(jīng)濟基礎(chǔ)往往是度量金融生態(tài)環(huán)境的最直接標(biāo)準(zhǔn)。

（二）區(qū)域金融發(fā)展

對金融生態(tài)環(huán)境影響最為直接的因素是區(qū)域金融的發(fā)展水平，受金融機構(gòu)規(guī)模、金融創(chuàng)新能力、金融業(yè)開放程度等多種因素的影響。一般情況下，金融的發(fā)展水平與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟基礎(chǔ)相匹配，經(jīng)濟基礎(chǔ)雄厚地區(qū)的金融發(fā)展水平要高于經(jīng)濟發(fā)展落后地區(qū)。若地方金融發(fā)展水平能夠保持平穩(wěn)健康發(fā)展，便能擴展金融市場的各項功能，促進(jìn)銀行、企業(yè)等金融參與主體的發(fā)展。在地方金融取得穩(wěn)定的發(fā)展前提下，金融機構(gòu)才能更好地發(fā)揮其中介的功能，不斷降低各方的交易成本，提高信貸交易效率，從而不斷完善金融生態(tài)環(huán)境。

（三）法制環(huán)境

健全的法治環(huán)境能夠降低金融機構(gòu)的法律訴訟成本，能將其訴訟損失降低到最低。在完善的法治環(huán)境中，企業(yè)發(fā)生不良貸款事件發(fā)生的概率就會減少，創(chuàng)造了一個比較優(yōu)質(zhì)的金融生態(tài)環(huán)境。健全完善的法治環(huán)境對提前預(yù)防金融風(fēng)險起到重要作用。金融方面的規(guī)范性文件的出臺，對金融參與主體的經(jīng)濟行為具有調(diào)整約束作用，可以在一定程度消除金融風(fēng)險發(fā)生的隱患。推行金融業(yè)的法律規(guī)范，不僅可以有效規(guī)范金融機構(gòu)的權(quán)利操控，也可以制約貸款企業(yè)的經(jīng)濟行為。打造一個良性循環(huán)金融生態(tài)環(huán)境，保證金融市場秩序的正常運行，做到金融風(fēng)險的事前控制。

（四）政府干預(yù)行為

在金融生態(tài)環(huán)境構(gòu)建中，政府行為起到主導(dǎo)力量，是關(guān)鍵因素。在我國，政府作為公共事務(wù)的管理者，對金融市場和經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)是普遍現(xiàn)象。從某程度上說，政府的干預(yù)行為對區(qū)域金融生態(tài)起到了決定性作用，甚至信貸資源的配置、企業(yè)的償債意愿等均會受到影響。政府部門的行為若過度干預(yù)金融信貸市場，必將破壞自由競爭的市場秩序，金融機構(gòu)的自主性和積極性會受到影響。然而，在遵循金融市場和資本市場運行規(guī)律的前提下，政府部門適度地積極干預(yù)當(dāng)?shù)亟鹑诤托刨J市場，可以改善區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。因此，政府部門的干預(yù)行為影響著金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的優(yōu)劣。

（五）信用環(huán)境

在誠信的金融環(huán)境中，各金融參與主體能夠降低信息取得成本，從而避免銀反復(fù)驗證形成的大量人財物等增量費用，信貸資金供需雙方的辦事效率會極大的提高。惡劣的信用環(huán)境不僅會導(dǎo)致金融參與主體的信息取得成本增加，還會造成巨大的經(jīng)濟損失，交易發(fā)生損失一方在以后的交易中會特別謹(jǐn)慎，嚴(yán)重影響了金融生態(tài)環(huán)境中資金的正常流轉(zhuǎn)。良好的誠信環(huán)境能夠?qū)⑸鐣?jīng)濟交易的邊界進(jìn)一步擴大，降低各種金融服務(wù)的交易成本，進(jìn)而促進(jìn)良好金融生態(tài)環(huán)境的形成。

四、金融生態(tài)環(huán)境對中小企業(yè)融資行為影響分析

（一）經(jīng)濟基礎(chǔ)對中小企業(yè)融資影響

經(jīng)濟基礎(chǔ)是度量金融生態(tài)環(huán)境最基本指標(biāo)，主要由經(jīng)濟發(fā)展水平、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等多方面構(gòu)成。經(jīng)濟基礎(chǔ)也是金融生態(tài)環(huán)境其他要素得以生存發(fā)展的基礎(chǔ)。在有著良好經(jīng)濟基礎(chǔ)地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展水平越高，整個經(jīng)濟市場的運行井然有序，為中小企業(yè)的信貸融資提供了高質(zhì)量的外部環(huán)境。與經(jīng)濟基礎(chǔ)落后地區(qū)的中小企業(yè)相比，經(jīng)濟基礎(chǔ)雄厚地區(qū)的中小企業(yè)受到政府干預(yù)、銀行信貸歧視而形成的融資約束程度較低。根據(jù)財富積聚效應(yīng)分析，在經(jīng)濟雄厚地區(qū)能夠吸引很多資金的流入，中小企業(yè)便可獲得更多資金支持。同時，由于大量外部資金的流入亦增加了該區(qū)域的經(jīng)濟實力，使金融生態(tài)環(huán)境的進(jìn)一步優(yōu)化。

（二）區(qū)域金融發(fā)展對中小企業(yè)融資影響

中小企業(yè)融資受到金融發(fā)展程度的影響主要體現(xiàn)在融資質(zhì)量、融資數(shù)量和融資效率等三個方面。金融發(fā)展程度主要由金融業(yè)貢獻(xiàn)度、金融中介和金融市場構(gòu)成，是反映金融發(fā)展程度的重要指標(biāo)。在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，其金融業(yè)增加值較高、銀行存貸比高、金融市場產(chǎn)品豐富。因而，從融資渠道看，在金融發(fā)展水平高的地區(qū)，中小企業(yè)的融資渠道和模式選擇具有更大的空間。在具有繁榮的金融市場、有效的資本市場的金融生態(tài)環(huán)境之中，中小企業(yè)的融資決策不在局限于商業(yè)銀行的信貸融資，拓寬了融資渠道。

（三）政府干預(yù)行為對中小企業(yè)融資影響

政府作為公共服務(wù)的職能部門，在社會資源配置起著重要作用，并不斷推動經(jīng)濟發(fā)展。政府部門制定的社會政策對中小企業(yè)的發(fā)展具有直接的引導(dǎo)作用。政府部門在制定扶持政策時應(yīng)該以遵循市場規(guī)律作為前提，不斷引導(dǎo)中下企業(yè)拓展融資渠道和路徑，積極協(xié)助中小企業(yè)降低融資約束程度。如果政府的干預(yù)行為違背了市場規(guī)律，超越了其公共服務(wù)職能范疇，就會影響金融機構(gòu)經(jīng)營自主性、金融市場的公平競爭、資金的自由流動等。在這種劣質(zhì)的金融生態(tài)環(huán)境中，中小企業(yè)的融資效率會被抑制。優(yōu)化政府干預(yù)行為，可以改善金融生態(tài)環(huán)境，為中小企業(yè)的融資提供更加優(yōu)越的融資環(huán)境，使融資數(shù)量和融資效率得到提高，有利于區(qū)域經(jīng)濟得到進(jìn)一步發(fā)展。

（四）法制環(huán)境對中小企業(yè)融資影響

健全的法治環(huán)境可以更好地保護(hù)金融機構(gòu)和中小企業(yè)雙方的利益，也能夠降低雙方所付出的成本。作為對金融生態(tài)環(huán)境有著直接影響的法治環(huán)境，是金融生態(tài)系統(tǒng)中不可或缺的因素。在健全的法治環(huán)境中，中小企業(yè)能夠降低融資成本，信貸資金資源能夠更加合理地流向中小企業(yè)。健全的法治環(huán)境能夠以最直接、最有效的途徑預(yù)防和化解中小企業(yè)融資風(fēng)險。

（五）信用環(huán)境對中小企業(yè)融資影響

信用環(huán)境主要包括社會誠信、教育發(fā)展、社會保障程度以及居民教育投資等四個方面，是中小企業(yè)的融資所處外部金融生態(tài)環(huán)境中不可或缺的重要因素，顯著影響企業(yè)的融資行為。在信用環(huán)境較差的地區(qū)，信用環(huán)境的改善并不會緩解中小企業(yè)的融資約束程度;而在信用環(huán)境較好的地區(qū)，信用環(huán)境的改善會顯著降低中小企業(yè)的融資約束程度。商業(yè)對企業(yè)進(jìn)行信用評級時，特別關(guān)注由社會誠信、教育發(fā)展、社會保障程度以及居民教育投資構(gòu)成評級體系。良好的信用環(huán)境使商業(yè)銀行發(fā)生不良貸款的概念變小。對中小企業(yè)而言，在良好的信用環(huán)境中，其各項融資成本亦會降低。

優(yōu)越金融生態(tài)環(huán)境吸引中小企業(yè)不斷遷入，其數(shù)量規(guī)模不斷擴大。隨著中小企業(yè)的發(fā)展，相匹配的金融機構(gòu)數(shù)量、規(guī)模也與日俱增，形成良性循環(huán)。因此，金融生態(tài)環(huán)境的改善與中小企業(yè)融資約束的緩解是相互影響和相互促進(jìn)的動態(tài)過程。

五、對策建議

金融生態(tài)系統(tǒng)由政治、經(jīng)濟、金融等多種要素綜合形成的相互聯(lián)系、相互促進(jìn)的系統(tǒng)。以優(yōu)化金融生態(tài)系統(tǒng)的方式緩解中小企業(yè)融資約束程度，需要兼顧金融生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的各種要素。

（一）明確以政府為主導(dǎo)的定位方向

政府的決策行為對區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)起到了至關(guān)重要的作用，因此，明確以政府為主導(dǎo)的區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)的主導(dǎo)方向。但是，政府的過度干預(yù)行為也會帶來決策不經(jīng)濟現(xiàn)象，影響影響金融生態(tài)的正常運行。作為公共服務(wù)的職能部門，政府需要注重金融生態(tài)環(huán)境的培育和改善，致力于提升當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境水平。政府部門可以通過將金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)納入財政預(yù)算并建立專項基金、建立誠信文化體系并納入政府部門的業(yè)績考核范圍等措施優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。

（二）完善地區(qū)信用體系

地區(qū)信用體系的建設(shè)與完善可以通過多方舉措一并進(jìn)行。首先，以政府部門為主導(dǎo)大力宣傳社會誠信文化，通過電視、網(wǎng)絡(luò)、報紙等各種方式進(jìn)行宣傳，營造誠信社會氛圍。其次，開展地區(qū)金融誠信教育，形成由金融部門牽頭、金融機構(gòu)執(zhí)行、政府扶持的機制措施，提高全民意識。最后，建立失信懲罰機制，對于喪失職業(yè)道德、違反社會誠信的金融機構(gòu)，實行強制退市措施。信用環(huán)境的改善可以優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，降低金融機構(gòu)和中小企業(yè)交易雙方的信息不對稱程度，有助于緩解中小企業(yè)融資困境。

（三）完善地區(qū)法治環(huán)境建設(shè)

國家法律部門需要對金融業(yè)建立和完善專門的法律法規(guī)，從法律層面上使金融業(yè)的行為規(guī)范化，降低中小企業(yè)的違約率和不良貸款的產(chǎn)生。完善地區(qū)法治環(huán)境建設(shè)，構(gòu)建良好生態(tài)環(huán)境，將金融機構(gòu)的貸款行為予以法律化，金融參與主體能夠在穩(wěn)定的金融市場規(guī)范化運行。另外，進(jìn)一步完善我國現(xiàn)有的《擔(dān)保法》，擴大擔(dān)保形式的范圍，如知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保，為中小企業(yè)融資約束的緩解提供制度保障：建立合理的退出機制，完善《破產(chǎn)法》，保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)利。

（四）促進(jìn)地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展

地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展可以從地區(qū)資本市建設(shè)逐步開展。為了擴大企業(yè)的融資渠道，需要加強地區(qū)股票市場和債權(quán)市場建設(shè)，培育出符合經(jīng)濟發(fā)展需要的證券、信托、保險等非銀行金融機構(gòu)。地方政府扶持區(qū)域金融機構(gòu)發(fā)行個性化的債券或者債券組合，滿足各類企業(yè)不同需求。同時，地方可以出臺有利于吸引外部資金流入的金融政策，調(diào)整優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)，重點扶持中小企業(yè)發(fā)展，實行利率差異化等一系列促進(jìn)金融發(fā)展的政策。最終，將地區(qū)金融建設(shè)成為一個多元化、高效率、多層次、個性化的金融服務(wù)體系。

六、結(jié)束語

融資約束困境一直都是中小企業(yè)融資過程中的瓶頸問題。造成融資約束的原因有許多，如商業(yè)銀行的信貸資金配置存在規(guī)模歧視、區(qū)域差異以及政府政策導(dǎo)向等，影響程度較大的外部因素是金融生態(tài)環(huán)境。通過分析金融生態(tài)環(huán)境的構(gòu)成要素，通過明確以政府為主導(dǎo)的定位方向、完善地區(qū)信用體系、完善地區(qū)法治環(huán)境建設(shè)、促進(jìn)地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展等措施優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，化解中小企業(yè)融資約束，提高融資數(shù)量、質(zhì)量和效率。