淺議非財務(wù)信息對財務(wù)舞弊的識別和預(yù)測

姜薇

摘要：本文借鑒了Joseph等人的關(guān)于NFM的討論，通過瑞幸咖啡的案例，解析了在做空機(jī)制下，以渾水為代表的研究機(jī)構(gòu)是如何用非財務(wù)信息來識別和預(yù)測財務(wù)舞弊行為的。并對信息使用者尤其是審計人員如何利用公開的非財務(wù)信息來識別和預(yù)測財務(wù)舞弊提出建議。

關(guān)鍵詞：非財務(wù)信息? 財務(wù)舞弊? 審計? 做空機(jī)制

一、引言

2020年1月爆出的瑞幸財務(wù)造假事件（簡稱“瑞幸事件”），引起社會各界高度關(guān)注。同時，也在一定程度上影響了中概股企業(yè)在海外的生存環(huán)境，尤其是在美國。

識別和預(yù)測財務(wù)舞弊是財務(wù)信息使用者，尤其是利益相關(guān)者永恒不變的話題。同時，從國家層面來看，在“六保六穩(wěn)”的宏觀政策指導(dǎo)下，“穩(wěn)投資”是當(dāng)下我國資本市場面臨的重要議題，這就要求凈化資本市場環(huán)境，給投資者一個放心的投資環(huán)境。從這個意義上來說，有學(xué)者認(rèn)為，在美國資本市場，類似于瑞幸事件的做空機(jī)制對凈化資本市場環(huán)境有一定的正向作用，但也容易造成做空中介贏，使企業(yè)和投資者雙輸?shù)木置妫n洪靈，2020）。本文擬探討，除了做空機(jī)制本身負(fù)面影響外，是否可以在瑞幸事件中，借鑒做空機(jī)構(gòu)利用非財務(wù)信息識別財務(wù)舞弊的手段，讓投資者或?qū)徲嬋藛T通過一定的非財務(wù)信息預(yù)警信號，提前預(yù)測并及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)舞弊，及時止損，最大程度地保護(hù)投資者利益。

二、文獻(xiàn)綜述

非財務(wù)信息，國內(nèi)暫時沒有一個統(tǒng)一的定義。國內(nèi)對非財務(wù)信息的研究方向，也集中在研究信息披露本身、信息披露對企業(yè)業(yè)績與風(fēng)險的影響等方面（耿黎，2017）。在美國證券交易委員會（以下簡稱SEC）的S-K條例中，要求上市公司提供的非財務(wù)信息主要有：①經(jīng)營說明;②普通股的市場價格與紅利;③管理部門的討論與分析;④會計師的變更與分歧;⑤管理人員的薪金;⑥與有關(guān)方面的交易與關(guān)系;⑦收益的使用;⑧管理人員與董事們的報酬。本文認(rèn)為，除了這個定義之外，還有一些包括敘述性信息和量化的非財務(wù)信息，如存貨數(shù)量、分店數(shù)量和雇員數(shù)量等，都可以納入到非財務(wù)信息的范疇，當(dāng)然，這些信息是自愿公開的信息，而不是強(qiáng)制提供的信息。綜上，本文認(rèn)為，凡是對信息使用者決策有用的，由企業(yè)自愿或強(qiáng)制公開的，會對企業(yè)有直接或者間接業(yè)績影響的，敘述性描述或可量化的非財報信息，都可以算作非財務(wù)信息。

前文提到，國內(nèi)文獻(xiàn)對非財務(wù)信息本身及其影響有所研究，但鮮有文獻(xiàn)系統(tǒng)地研究非財務(wù)信息對識別和預(yù)測財務(wù)舞弊的應(yīng)用?？v觀國外文獻(xiàn)，2006年，Joseph F. BRAZEL等人發(fā)表的會議論文《What Can Nonfinancial Measures Tell Us About the Likelihood of Fraud？》，首次提出非財務(wù)信息，因其相比于財務(wù)信息來說，更加難以被人為操作，可以用來識別財務(wù)舞弊的可能性。2009年，又寫了《Using Nonfinancial Measures to Assess Fraud Risk》一文，實證性地提出：公開的非財務(wù)信息（Nonfinancial Measures，簡稱NFM”）如零售分店數(shù)量、雇員數(shù)量、倉儲面積等，與財務(wù)數(shù)據(jù)的不一致，往往預(yù)示財務(wù)舞弊發(fā)生的可能性。Joseph的NFM理論，從動機(jī)、機(jī)會、可疑的會計比率，三個維度考量非財務(wù)信息是如何對發(fā)現(xiàn)財務(wù)舞弊起幫助作用的。研究的最終結(jié)論支持他的假設(shè)：舞弊公司的財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)的差異，顯著大于非舞弊的公司。

三、公司簡介與事件回顧

瑞幸咖啡是一家總部位于中國廈門的連鎖餐飲企業(yè)，由錢治亞于2017年6月創(chuàng)立。瑞幸咖啡自創(chuàng)立以來便一直保持快速擴(kuò)張的態(tài)勢，從2017年10月，瑞幸第一家門店在北京開業(yè)，截至2019年底，直營門店數(shù)達(dá)到4507家。這種閃電式的發(fā)展速度使得瑞幸一舉超越星巴克進(jìn)入中國近20年來所開設(shè)的門店數(shù)量，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。

2019年5月17日，瑞幸咖啡登陸納斯達(dá)克，發(fā)行股本總數(shù)2.52億股，上市當(dāng)日總市值約近60億美元，共融資6.95億美元，成為世界范圍內(nèi)從成立到IPO最快的公司。根據(jù)2020年1月9日收盤價計算，市值超過100億美元。

2020年1月31日，美國知名做空機(jī)構(gòu)渾水轉(zhuǎn)發(fā)了一份長達(dá)89頁的匿名做空報告，直指瑞幸咖啡財務(wù)欺詐、商業(yè)模式缺陷與若干危險信號。受此消息影響，瑞幸咖啡單日最大跌幅超24%，截至收盤跌幅達(dá)10.74%。2月3日，瑞幸否認(rèn)渾水的指控。2020年4月2日，在多方壓力下，瑞幸發(fā)布公告承認(rèn)公司內(nèi)部高管的財務(wù)舞弊行為，自曝公司2019年二季度至四季度期間造假了人民幣22億元，當(dāng)日納斯達(dá)克盤中六次熔斷，瑞幸股價暴跌75.57%。當(dāng)日晚間，瑞幸的審計機(jī)構(gòu)安永事務(wù)所表示：在審計瑞幸公司2019年年報時發(fā)現(xiàn)公司有部分管理人員在2019年第二季度至第四季度通過虛假交易虛增了公司相關(guān)期間的收入、成本及費(fèi)用。4月5日下午，瑞幸咖啡發(fā)布道歉聲明并表示已停職調(diào)查涉事高管，且已成立內(nèi)部特別委員會進(jìn)行內(nèi)部調(diào)查。在自爆后幾日內(nèi)瑞幸股價連續(xù)大跌，截至4月7日停牌，瑞幸股價僅有4.39美元，總市值僅存約11.05億美元。5月12日，瑞幸宣布調(diào)整董事會和高管層，CEO錢治亞、COO劉劍及另外6名涉事員工已被辭退停職。5月19日，瑞幸公告稱，由于未能公開披露有效信息，并通過此前的商業(yè)模式進(jìn)行了虛假交易，被要求從納斯達(dá)克退市。6月23日，瑞幸咖啡公告稱，由于未能提交截至2019年12月31日的年報，收到了納斯達(dá)克給出的第二份退市通知。6月27日，瑞幸咖啡官微發(fā)布公告稱，將于6月29日在納斯達(dá)克停牌，并進(jìn)行退市備案。并指出，在國內(nèi)消費(fèi)市場方面，瑞幸咖啡全國4000多家門店將正常運(yùn)營，近3萬名員工仍將一如既往地為用戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。瑞幸咖啡公司股票已于6月29日開市時停牌，在上訴期滿后，納斯達(dá)克將提交一份正式的退市通知。瑞幸咖啡官網(wǎng)7月1日公告稱，內(nèi)部調(diào)查基本完成，瑞幸咖啡特別委員會發(fā)現(xiàn)，偽造交易始于2019年4月，2019年凈營收被夸大了約21.2億元，2019年成本和費(fèi)用被夸大了13.4億元。

四、非財務(wù)信息在發(fā)現(xiàn)瑞幸咖啡財務(wù)舞弊的應(yīng)用

渾水公司發(fā)布的做空報告，是從“交易額造假、成本費(fèi)用虛增、商業(yè)模式缺陷”三個方面闡述為什么不建議投資者持有或買入瑞幸咖啡股票的。本文從NFM出發(fā)，分析渾水公司是如何從非財務(wù)信息出發(fā)，通過一系列取證過程，并經(jīng)過數(shù)據(jù)整理和分析，否定了瑞星咖啡財務(wù)報表的真實性。同時，渾水報告認(rèn)為瑞幸咖啡在商業(yè)模式上也有無法克服的缺陷，導(dǎo)致不能持續(xù)發(fā)展，也從另一個方面支持非財務(wù)信息可以幫助識別和預(yù)測財務(wù)舞弊的觀點。

（一）從公司管理人員以及關(guān)聯(lián)方洞悉造假的動機(jī)和可能性

渾水的報告列舉了幾個可能預(yù)示瑞幸咖啡有很強(qiáng)的財務(wù)造假動機(jī)的危險信號，總結(jié)起來有如下兩點：

1.公司核心管理人員的配置問題。其一，瑞幸集團(tuán)董事長陸正耀和同一批關(guān)系密切的私募股權(quán)投資者從神州租車套現(xiàn)16億美元，而少數(shù)股東損失慘重。這個信號的真實意味是，瑞幸咖啡的董事長能從神州租車套現(xiàn)，那也能用瑞幸咖啡套現(xiàn)，到時候投資者也會遭受損失。其二，瑞幸的獨(dú)立董事Sean Shao曾是一些在美上市的非?？梢傻闹袊镜亩?，這些公司的公開投資者蒙受了重大損失。董事會成員竟然在多家有可疑行為的公司任職過，潛臺詞是就算人家欺詐也是專業(yè)的，因為一般人看不出來。其三，瑞幸的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營銷官楊飛曾是北京口碑互動營銷策劃有限公司（iWOM）的聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理，曾因從事有償刪除信息服務(wù)的非法經(jīng)營罪被判處18個月監(jiān)禁。跟一個有前科的人為伍，瑞幸很難自證清白。

2.關(guān)聯(lián)交易和套現(xiàn)存在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的行為。其一，瑞幸曾通過增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集了8.65億美元，美其名曰為發(fā)展“無人零售計劃”而籌錢。而在2019年8月，瑞幸關(guān)聯(lián)方王百因（朋友兼同學(xué)）成立了一家主營咖啡機(jī)銷售的公司，該公司不僅與瑞幸咖啡的產(chǎn)業(yè)鏈高度吻合，而且公司注冊地址緊鄰瑞幸廈門總部。其二，通過收購寶沃汽車，陸正耀轉(zhuǎn)移了1. 37億元人民幣給其關(guān)聯(lián)方王百因。寶沃、神州以及王百因?qū)⒃谖磥?2個月內(nèi)向北京汽車集團(tuán)有限公司支付59. 5億元人民幣。其三，為了償付其二提到的59.5億元，瑞幸的管理層通過股票質(zhì)押的方式融資套現(xiàn)了手中49%的股票（或已發(fā)行股票總數(shù)的24%），總價值25億美元左右。

（二）從觀察證據(jù)而非報表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假

按照常理來說，財務(wù)造假的識別都是直接從收入或利潤入手，但渾水的做空報告繞開常用的收入和利潤，而通過日銷售額來證明交易額造假。

1.交易額虛增。由于渾水不是審計機(jī)構(gòu)，不可能接觸到一手財務(wù)資料，但是為了收集證據(jù)，于是雇傭了大量兼職人員日夜不停地對著瑞幸店鋪錄像，獲取一手成交量。報告稱從2019年第四季度到2020年1月期間，選店依據(jù)城市和地點類型的分層抽樣，總共采集了620家門店共計1，832天100%營業(yè)時間的錄像，其中有851份記錄因為覆蓋時間不足（有10分鐘未覆蓋）而不采用，僅采用其中的981份記錄，總時長達(dá)到11，260小時。同時，在為期近四個月的觀察過程中，渾水還收集到10，119個客戶25，843份收據(jù)，從這兩萬多份收據(jù)中提取分析出每個訂單的性質(zhì)和商品數(shù)量。

據(jù)報告稱，日銷售額=商品平均單價*日售出商品數(shù)量，通過視頻數(shù)據(jù)和收集到的收據(jù)，證明了瑞幸咖啡以上每個環(huán)節(jié)都在虛增，其中商品平均單價虛增了12.3%、平均日售出商品數(shù)量至少虛增88%，2019年第四季度日銷售額至少虛增108.24%。

2.成本費(fèi)用的乾坤大挪移。在瑞幸咖啡前期的“成功”中，營銷的力量是不可磨滅的。但據(jù)報告引用的CTR的數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡在廣告支出上的開支，尤其是在分眾傳媒的廣告費(fèi)用支出，在2019年第三季度被夸大了3.36億元，于此同時，由于店面實際營業(yè)額帶來的損失應(yīng)當(dāng)在3.97億元，正好在財務(wù)報表中被乾坤大挪移。

（三）從商業(yè)模式上動搖瑞幸咖啡賴以生存的“根基”

如果說上述關(guān)于造假的論述只能證明瑞幸面臨短期虧損，需要造假填坑，不足以說服投資者的話，那么行業(yè)發(fā)展的趨勢，中國咖啡市場的未來，則是真正讓投資者放棄瑞幸咖啡的最后一根稻草。瑞幸之所以能成為資本市場的一匹“黑馬”，很大程度上是因為瑞幸深諳資本市場的“審美”，知道如何把自己包裝成為一支有潛力的“千里馬”。除了財務(wù)數(shù)據(jù)的表象，瑞幸還通過游說自己的“互聯(lián)網(wǎng)零售”商業(yè)模式+世界第一的消費(fèi)市場，來贏得“潛力股”的稱號。然而，渾水的報告卻給瑞幸的商業(yè)模式以致命打擊。

第一擊是針對市場容量，瑞幸咖啡的市場容量定義有誤，中國人消費(fèi)的不是咖啡而是咖啡因，而咖啡因其他飲料也能提供，因此中國的核心功能性咖啡產(chǎn)品市場很小，僅有適度增長;第二擊是針對增長率，首先肯定了瑞幸咖啡的快速增長，但是指出了客戶對價格極其敏感，而且客戶的重購率非常低，也就是說其增長是沒有持續(xù)性的;第三擊是針對目前發(fā)展階段，瑞幸咖啡自稱已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)運(yùn)行的拐點，也就是市場擴(kuò)張雖然開始放緩，但是盈利能力提升，這一點在之前的分析中已經(jīng)被否定，真實情況是瑞幸已經(jīng)出現(xiàn)巨大虧損，需要通過轉(zhuǎn)嫁成本費(fèi)用來掩蓋虧損;第四擊是缺乏核心競爭力，公司賴以成長的夢想“從咖啡開始，成為每個人的日常生活的一部分”在第一點中已經(jīng)提及過，不太可能實現(xiàn)，同時公司缺乏其他有競爭力的非咖啡產(chǎn)品，因此不能在市場上長久地立足。

五、結(jié)論和不足

上市公司財務(wù)造假往往伴隨未按規(guī)定披露重大信息、大股東非法占用上市公司資金等嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的其他違法犯罪行為。審計人員由于自身權(quán)限、工作職責(zé)范圍等問題，可能比較難建立起對審計對象全面經(jīng)營狀況的了解。通過引入對非財務(wù)信息的分析和理解，審計人員可以在不能了解審計對象經(jīng)營全貌的情況下，利用非財務(wù)指標(biāo)預(yù)先對審計對象的舞弊風(fēng)險進(jìn)行評估，以更好地發(fā)揮“看門人”作用。

當(dāng)然，瑞幸咖啡案例除了以上提到的關(guān)于公司人員設(shè)置、關(guān)聯(lián)方、門店交易數(shù)據(jù)、商業(yè)模式等非財務(wù)因素外，還可能有其他非財務(wù)因素可以指向財務(wù)舞弊，比如：存貨可能不滿足賬實相符、人員招聘速度可能無法滿足開新店的要求、一線接待人員和后臺管理人員無法在短時間內(nèi)有效匹配等。這些在渾水的報告中尚未提及，但卻是作為審計人員可以思考的方向。

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作者單位：廣東金融學(xué)院