• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    海外業(yè)務(wù)收入是否提升了企業(yè)研發(fā)能力

    2020-11-16 01:50:37朱雯齊春宇
    北方經(jīng)貿(mào) 2020年11期
    關(guān)鍵詞:研發(fā)投入上市公司

    朱雯 齊春宇

    摘要:使用2016-2018年滬深A(yù)股全部制造業(yè)上市公司微觀數(shù)據(jù),對海外業(yè)務(wù)收入與滬深上市公司研發(fā)投入之間的關(guān)系進行實證分析?;鶞?zhǔn)回歸和穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示,海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)的研發(fā)能力有顯著的提升作用;劃分不同地域進行異質(zhì)性檢驗,發(fā)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)對研發(fā)投入的促進作用從大到小依次為東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū);引入工具變量處理內(nèi)生性問題,回歸發(fā)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)對研發(fā)能力的促進作用更強。

    關(guān)鍵詞:海外業(yè)務(wù)收入;研發(fā)投入;上市公司

    中圖分類號:F830? ? 文獻標(biāo)識碼:A

    文章編號:1005-913X(2020)11-0113-04

    一、引言

    經(jīng)濟全球化的今天,一個國家的生產(chǎn)力和競爭力與該國企業(yè)的研發(fā)能力息息相關(guān),中國也不例外,企業(yè)研發(fā)能力的提升對中國經(jīng)濟的發(fā)展和國家競爭力的增強有著重要的意義。那么,海外業(yè)務(wù)收入是否能夠提高企業(yè)的研發(fā)能力,不同地區(qū)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)收入對其研發(fā)能力的影響相同嗎?這是本研究的關(guān)注點。

    研究按照證監(jiān)會行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)篩選出2016-2018年全部制造業(yè)上市公司微觀數(shù)據(jù),研究了海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)研發(fā)能力的影響。研究的貢獻如下:首先,研究基于中國制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù),分別從企業(yè)的基本層面、特征層面、大環(huán)境多個角度分析了企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)研發(fā)能力的影響,相對于現(xiàn)有研究,可以得到一個更加普遍的結(jié)果;其次,根據(jù)研究劃分西中東地域建立模型(異質(zhì)性),研究了海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)研發(fā)能力的影響,擴展了相關(guān)研究;最后,研究進行了內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗,提高了結(jié)果的可靠性?,F(xiàn)有相關(guān)文獻大部分針對創(chuàng)新對出口的影響展開研究,本研究則研究外銷對研發(fā)投入的影響,并且引入“企業(yè)所在城市到三大港口的距離”和“企業(yè)所在省份進出口額與GDP比率”兩個工具變量處理內(nèi)生性問題,發(fā)現(xiàn)普通面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果低估了海外業(yè)務(wù)對企業(yè)研發(fā)投入的促進作用。

    二、文獻綜述

    理論上,海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)的研發(fā)投入有著提升作用。由于缺乏有關(guān)海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)研發(fā)能力影響的直接研究,加之出口活動構(gòu)成海外業(yè)務(wù)收入的主要份額,不少文獻把海外業(yè)務(wù)收入等同于出口,從查閱到的資料看,學(xué)者們的研究主要集中在出口貿(mào)易、對外貿(mào)易對企業(yè)創(chuàng)新和研發(fā)能力的關(guān)聯(lián)方面。

    Balidwin 和 Gu(2004)選取加拿大企業(yè)為研究對象,以創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出來衡量企業(yè)研發(fā)能力,用R&D支出和人員培訓(xùn)支出來衡量創(chuàng)新投入,用新產(chǎn)品和生產(chǎn)流程創(chuàng)新來衡量創(chuàng)新產(chǎn)出,研究發(fā)現(xiàn),出口貿(mào)易提升了企業(yè)的研發(fā)能力,包括企業(yè)的研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出。

    近年來,國內(nèi)學(xué)者也開始研究進出口貿(mào)易與企業(yè)研發(fā)能力之間的關(guān)系。一類研究是基于宏觀視角:方希樺等人(2004)、李小平和朱鐘棣(2006)、俞春嬌和俞美辭(2006)分別對我國進口貿(mào)易技術(shù)效應(yīng)進行了實證分析,結(jié)果均表明,我國進口貿(mào)易具有比較顯著的技術(shù)溢出效應(yīng);近期,具有代表性的成果是孫建等(2004)利用工業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)和聯(lián)立方程模型、王華等(2010)和康志勇(2011)使用制造業(yè)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)和非線性模型展開的實證分析,但是,仍然存在一些理論和實證方面的問題有待進一步研究。

    綜合以上,中外關(guān)于出口對企業(yè)研發(fā)能力影響的實證研究主要集中于進出口貿(mào)易、對外貿(mào)易與企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)系,而缺乏海外業(yè)務(wù)收入影響企業(yè)創(chuàng)新能力的研究。研究使用2016-2018年全部制造業(yè)上市公司微觀數(shù)據(jù),研究了海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)研發(fā)能力的影響。該項研究既彌補了現(xiàn)有研究的不足,又有助于制造業(yè)企業(yè)針對海外業(yè)務(wù)收入科學(xué)地做出技術(shù)創(chuàng)新決策,也為政府針對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新政策提供參考。

    三、研究假說

    從理論上分析,當(dāng)上市公司選擇海外業(yè)務(wù)收入時,使得企業(yè)面臨更激烈的多方面競爭,為了在全球化市場中不被淘汰,企業(yè)在加大研發(fā)投入的同時會不斷提高研發(fā)效率。通過海外業(yè)務(wù)收入,企業(yè)可以獲得更多國外先進技術(shù)信息,包括競爭性產(chǎn)品信息、消費者偏好需求和相關(guān)生產(chǎn)技術(shù),鼓勵企業(yè)加強與貿(mào)易伙伴國的研發(fā)合作,加大人力資本投入、研發(fā)投入,提高自身的創(chuàng)新能力。因此,我們有:

    假說1:海外業(yè)務(wù)收入可以促進企業(yè)的研發(fā)能力

    海外業(yè)務(wù)收入增加了制造業(yè)企業(yè)的國際需求,在擴大的國際市場需求刺激下,國內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以迅速發(fā)展,帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大,從而形成規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。這使得海外業(yè)務(wù)收入比較優(yōu)勢得到加強,通過正向的循環(huán)積累因果關(guān)系進一步推動制造業(yè)企業(yè)的迅速發(fā)展。

    假說2:東中西地區(qū)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)收入促進其研發(fā)能力存在異質(zhì)性

    海外業(yè)務(wù)收入對不同地區(qū)企業(yè)研發(fā)投入的影響存在差異,針對不同地區(qū)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)收入對研發(fā)投入均有促進作用,但是,經(jīng)濟發(fā)展水平越好的地區(qū),營商環(huán)境越好,人均收入高,對技術(shù)的消化吸收能力強,其海外業(yè)務(wù)收入對研發(fā)的促進效果有可能更好。

    四、變量選取與模型設(shè)定

    (一)模型設(shè)定

    Becker和Egger(2007)、Harris和Li(2009)使用研發(fā)投入和科研人員作為衡量企業(yè)研發(fā)能力的重要指標(biāo)。研究選用企業(yè)的研發(fā)投入作為衡量企業(yè)的研發(fā)能力的主要指標(biāo),但在穩(wěn)健性檢驗中也使用了研發(fā)支出和研發(fā)人員變量。研究的模型構(gòu)建如下:

    R&Dit=α0+α1OIRit+∑βXit+εit

    其中,i和t分別表示制造業(yè)企業(yè)和時間,被解釋變量R&Dit是研發(fā)投入強度,以研發(fā)投入來衡量,核心解釋變量OIRit(OverseasIncome)是海外業(yè)務(wù)收入,以海外業(yè)務(wù)收入來衡量,Xit控制變量,ε為隨機擾動項。β0為截距項。

    (二)數(shù)據(jù)與變量

    1.數(shù)據(jù)來源說明數(shù)據(jù)

    研究的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫,并使用谷歌地圖計算出來的各企業(yè)所在地級市到三大港口距離,數(shù)據(jù)庫中的幾處錯誤,我們通過核對相關(guān)上市公司年報進行了修正,數(shù)據(jù)樣本區(qū)間為2016-2018年。另外,借鑒Bai(2009)、謝千里(2008)和聶輝華(2012)等人的做法,結(jié)合研究內(nèi)容,刪除解釋變量、被解釋變量和控制變量為負數(shù)或者存在異常的觀察值,處理后企業(yè)數(shù)據(jù)為3584條,占總樣本的99.8%。

    2.被解釋變量

    企業(yè)研發(fā)能力的衡量指標(biāo)主要有研發(fā)資金投入和研發(fā)人員投入,但是考慮到研發(fā)人員各個方面的支出終將體現(xiàn)在研發(fā)資金上,因此研究選擇研發(fā)資金投入作為被解釋變量。由于研發(fā)資金投入總量在不同規(guī)模企業(yè)間差異較大,不能完全反映企業(yè)研發(fā)資金投入的狀況,與研發(fā)資金投入相比,研發(fā)資金投入強度(研發(fā)投入占營業(yè)收入比例)更能體現(xiàn)一個企業(yè)與自身規(guī)模與市場地位相適應(yīng)的研發(fā)投入狀況,但是由于在控制變量里已經(jīng)加入了度量企業(yè)規(guī)模的變量,所以最終選擇研發(fā)資金投入作為基準(zhǔn)模型的被解釋變量。

    3.核心解釋變量與其他控制變量

    海外業(yè)務(wù)收入通常采用海外業(yè)務(wù)強度(Overseas Income)作為衡量指標(biāo),即海外業(yè)務(wù)強度(OSI)=海外業(yè)務(wù)收入/營業(yè)總收入;企業(yè)規(guī)模的衡量指標(biāo)主要有總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、企業(yè)年末總資產(chǎn)數(shù)、企業(yè)數(shù)量等。由于被解釋變量研發(fā)資金投入強度涉及到主營業(yè)務(wù)收入,因此研究選擇企業(yè)總資產(chǎn)(Total Assets)來表示企業(yè)規(guī)模的大小;資本結(jié)構(gòu)通常采用資產(chǎn)負債率(Assets Liabilities Ratio)作為衡量指標(biāo),即資產(chǎn)負債率(ALR)=企業(yè)總負債/企業(yè)總資產(chǎn)。

    五、回歸結(jié)果分析

    (一)海外業(yè)務(wù)收入顯著地提升了企業(yè)的研發(fā)投入

    在估計方法選擇上的經(jīng)驗做法是:研究面板數(shù)據(jù)樣本空間的關(guān)系,模型設(shè)定為固定效應(yīng)模型比較合理;如果研究樣本是從總體隨機抽樣得到,并且用其解釋或推斷總體關(guān)系,則將模型設(shè)定為隨機效應(yīng)模型比較合理。由于研究樣本涵蓋了全部制造業(yè)部門,因此建立固定效應(yīng)模型更為合理。

    表2反映了海外業(yè)務(wù)收入對研發(fā)強度的影響,其中各回歸(2)-(4)列是分別單獨控制了企業(yè)基本層面、企業(yè)特征層面及大環(huán)境層面的特征變量,考察海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)研發(fā)強度的影響。

    由表2結(jié)果可以看出,無論是控制企業(yè)的基本層面還是控制企業(yè)特征及大環(huán)境的影響,結(jié)果仍然高度穩(wěn)健。對于回歸(1)表明海外業(yè)務(wù)收入顯著提高企業(yè)的研發(fā)投入,海外業(yè)務(wù)收入增加1億元,進而促進研發(fā)投入增加0.053億元;對于加入了有關(guān)企業(yè)基本層面的控制變量回歸(2),海外業(yè)務(wù)收入和企業(yè)規(guī)模均對企業(yè)的研發(fā)投入有顯著促進作用,海外業(yè)務(wù)收入增加1億元,進而促進研發(fā)投入增加0.0354億元,企業(yè)規(guī)模即總資產(chǎn)擴大1倍,研發(fā)投入增加0.0243億元;對于企業(yè)特征層面的回歸(3),海外業(yè)務(wù)收入顯著提高企業(yè)的研發(fā)投入,企業(yè)成長性對研發(fā)能力有顯著負相關(guān)關(guān)系,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和凈資產(chǎn)收益率對研發(fā)投入無顯著影響,此時海外業(yè)務(wù)收入增加1億元,進而促進研發(fā)投入增加0.0529億元,托賓Q值A(chǔ)增加1億元,研發(fā)投入就會減少0.0829;對于大環(huán)境層面的回歸(4),海外業(yè)務(wù)收入顯著提高企業(yè)的研發(fā)投入,投入資本回報率與資本密集度對研發(fā)投入均無顯著影響,海外業(yè)務(wù)收入增加1億元,進而促進研發(fā)投入增加0.054億元;對于總體回歸(5),海外業(yè)務(wù)收入和總資產(chǎn)對企業(yè)的研發(fā)投入有顯著促進作用,資產(chǎn)負債率與其呈顯著負相關(guān),托賓Q值A(chǔ)、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報率對其無顯著影響。

    (二)海外業(yè)務(wù)收入對不同地區(qū)企業(yè)研發(fā)能力的異質(zhì)性影響

    為了研究海外業(yè)務(wù)收入對不同地區(qū)企業(yè)研發(fā)能力的影響是否存在差異,研究按企業(yè)歸屬地把企業(yè)劃分為西部地區(qū)企業(yè)、中部地區(qū)企業(yè)和東部地區(qū)企業(yè)三大類,檢驗了海外業(yè)務(wù)收入對不同地區(qū)企業(yè)研發(fā)能力的影響。制造業(yè)企業(yè)覆蓋31個省市自治區(qū),表3模型(6)-(8)顯示了分地區(qū)回歸結(jié)果。

    從表3可以看出,劃分不同地域時,海外業(yè)務(wù)收入對西部地區(qū)、中部地區(qū)和東部地區(qū)企業(yè)的研發(fā)投入有著顯著促進作用,并且經(jīng)濟發(fā)展水平越高的地區(qū)促進作用越大,其中東部地區(qū)企業(yè)對研發(fā)投入的促進作用最大,其次是中部地區(qū)、西部地區(qū)。即證明了假說2。

    六、穩(wěn)健性檢驗

    研究通過改變被解釋變量的度量進行穩(wěn)健性檢驗,結(jié)果如表4所示??傮w來說,系數(shù)大小有所差異,但其統(tǒng)計顯著性和系數(shù)方向未改變?;貧w(9)表示海外業(yè)務(wù)收入每增加1億元,研發(fā)支出增加0.0143億元;回歸(10)表示海外業(yè)務(wù)收入每增加1億元,研發(fā)人員增加約7人。

    七、內(nèi)生性處理

    研究海外業(yè)務(wù)收入對研發(fā)投入的影響,兩者間可能存在雙向因果的關(guān)系,即海外業(yè)務(wù)收入為內(nèi)生變量,所以需要對可能的內(nèi)生性加以處理。

    (一)檢驗海外業(yè)務(wù)收入的內(nèi)生性

    上表說明無論是非異方差回歸情況下的豪斯曼檢驗還是異方差的DWH檢驗,均在5%的顯著水平上拒絕原假設(shè)(Ho:variables are exogenous),即說明海外業(yè)務(wù)收入這一解釋變量是內(nèi)生的。

    (二)引入工具變量2sls回歸

    我們引入“各個企業(yè)所在城市到上海、香港、天津三大港口的最近距離”和“各省進出口額/GDP”兩個工具變量。由表6可知,加了工具變量后無論是固定效應(yīng)、隨機效應(yīng)還是混合回歸均表明上述研究中總體回歸(5)低估了企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入對研發(fā)投入的促進作用。引入工具變量后,回歸結(jié)果的顯著性和系數(shù)方向未改變,但是海外業(yè)務(wù)收入對研發(fā)投入的促進作用明顯增強。其中RE模型的經(jīng)濟含義為海外業(yè)務(wù)收入增加1億元,會引起研發(fā)投入增加0.105億元。

    (三)檢驗工具變量的外生性

    根據(jù)經(jīng)驗規(guī)則見表7,此檢驗的統(tǒng)計量F=27.49>

    10,則拒絕“存在弱工具變量”的原假設(shè),這不必擔(dān)心弱工具變量的問題。

    八、結(jié)論與建議

    研究利用2016-2018年中國全部制造業(yè)企業(yè)的微觀數(shù)據(jù),實證分析了海外業(yè)務(wù)收入對我國企業(yè)研發(fā)能力的影響,得出如下結(jié)論:一是海外業(yè)務(wù)收入對企業(yè)的研發(fā)能力有著顯著的提升作用,不僅促進了企業(yè)研發(fā)投入,還對研發(fā)支出和研發(fā)人員數(shù)量的提高存在顯著影響。二是劃分不同地域時,海外業(yè)務(wù)收入對東部西部地區(qū)企業(yè)研發(fā)能力均有顯著促進作用,另外,海外業(yè)務(wù)收入對不同地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)能力促進作用的大小依次為東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)。

    為此,提出以下有助于提高制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)強度的建議:一是增強海外業(yè)務(wù)收入的投入,優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)。國家要加大對高效能、低能耗企業(yè)海外業(yè)務(wù)收入的政策支持,降低加工貿(mào)易占比,注重提升我國企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。二是對于西部地區(qū)企業(yè),政府要通過優(yōu)惠政策,降低其參與國際競爭的學(xué)習(xí)成本,縮短其對陌生市場的適應(yīng)期,以更好地發(fā)展海外業(yè)務(wù)收入。三是從企業(yè)自身成長性看,企業(yè)應(yīng)該注重研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化,建立企業(yè)專利戰(zhàn)略管理制度,推進專利戰(zhàn)略的實施;政府應(yīng)該完善知識產(chǎn)權(quán)制度,激勵企業(yè)自主創(chuàng)新,尤其是要注重原始創(chuàng)新。四是重視研發(fā)人才的培養(yǎng)和引進。通過建立長效的人才培養(yǎng)體制,在引進人才、留住人才、激勵人才方面都需要給予足夠的重視。

    參考文獻:

    [1] 方希樺,包 群,賴明勇.國際技術(shù)溢出:基于進口傳導(dǎo)機制的實證研究[J].中國軟科學(xué),2004(7).

    [2] 朱蘭亭,楊 蓉.研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)國際競爭力——基于我國高新技術(shù)企業(yè)的實證研究[J].云南財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2019(7).

    [3] 江雯雯,王東宇,陳玉文.我國醫(yī)藥制造業(yè)出口貿(mào)易活動與研發(fā)資金投入關(guān)系研究——基于VAR模型[J].科技管理研究,2018(19).

    [4] 劉冰峰.出口貿(mào)易對民營企業(yè)研發(fā)投入影響的實證研究[J]. 中南大學(xué)學(xué)報:社會科學(xué)版,2015(4).

    [5] 張先鋒,李 輝,吳飛飛. 政府補貼與企業(yè)出口學(xué)習(xí):基于政策外溢效應(yīng)的視角[J].世界經(jīng)濟研究,2019(5).

    [6] 李逢春.出口貿(mào)易、技術(shù)溢出與企業(yè)自主創(chuàng)新[J].南京社會科學(xué),2013(11).

    [7] 謝子遠,王敏杰,王 佳,吳 瑛,張浩飛.企業(yè)集聚、出口貿(mào)易對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)行為的影響[J]. 浙江萬里學(xué)院學(xué)報,2017(2).

    [8] Dai M, Yu M. Firm R&D, absorptive capacity and learning by exporting: Firm-level evidence from China[J]. The World Economy, 2013(9).

    [9] Guarascio D, Pianta M, Bogliacino F. Export, R&D and new products: A model and a test on european industries[M]//Foundations of Economic Change. Springer, Cham, 2017.

    [責(zé)任編輯:王 旸]

    猜你喜歡
    研發(fā)投入上市公司
    創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入影響因素研究
    國產(chǎn)車與合資車未來發(fā)展走向
    哈藥集團股份有限公司研發(fā)投入分析
    智富時代(2016年12期)2016-12-01 13:39:37
    上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響
    我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放問題及對策
    上市公司財務(wù)會計報告披露問題研究
    上市公司財務(wù)風(fēng)險管理
    行為公司金融理論的現(xiàn)實意義
    商(2016年27期)2016-10-17 05:56:22
    我國上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:03:44
    政府資助對企業(yè)研發(fā)投入激勵效應(yīng)的影響分析
    中國市場(2016年29期)2016-07-19 03:49:08
    国产午夜精品一二区理论片| 国产成人freesex在线| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲av免费高清在线观看| 久久久久久久精品精品| 国产av不卡久久| 精品久久久久久久久亚洲| 久久久午夜欧美精品| 免费大片黄手机在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 七月丁香在线播放| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲精品自拍成人| 亚洲最大成人中文| 午夜免费观看性视频| 国产成人aa在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 日韩制服骚丝袜av| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 日本一本二区三区精品| 国产精品一及| 精品午夜福利在线看| 久久精品综合一区二区三区| 六月丁香七月| 国产精品一二三区在线看| 最近2019中文字幕mv第一页| 日韩 亚洲 欧美在线| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲最大成人手机在线| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久ye,这里只有精品| av国产精品久久久久影院| 国模一区二区三区四区视频| 在线免费十八禁| 亚洲成人久久爱视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 日韩亚洲欧美综合| 日本一二三区视频观看| 日韩亚洲欧美综合| 日韩一本色道免费dvd| 国产在线男女| 久久久a久久爽久久v久久| 国产大屁股一区二区在线视频| 欧美日本视频| 国产探花极品一区二区| 成人免费观看视频高清| 亚洲国产高清在线一区二区三| .国产精品久久| 国产精品.久久久| 日韩国内少妇激情av| 久久亚洲国产成人精品v| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲,欧美,日韩| 伦精品一区二区三区| av网站免费在线观看视频| 久久久亚洲精品成人影院| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产精品一区二区在线观看99| 亚洲成色77777| 精品少妇黑人巨大在线播放| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲成色77777| 最近中文字幕2019免费版| 久久久午夜欧美精品| 少妇人妻 视频| av免费在线看不卡| 丝袜美腿在线中文| 在线观看免费高清a一片| 亚洲av免费高清在线观看| 一个人观看的视频www高清免费观看| 91久久精品国产一区二区成人| 国产黄色视频一区二区在线观看| 99热这里只有是精品在线观看| 99热6这里只有精品| 99热这里只有精品一区| 精品久久久噜噜| 在线播放无遮挡| 久久亚洲国产成人精品v| 日韩在线高清观看一区二区三区| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 久热久热在线精品观看| 欧美 日韩 精品 国产| 在线观看一区二区三区激情| 国产色婷婷99| 欧美成人午夜免费资源| 赤兔流量卡办理| tube8黄色片| 天堂网av新在线| 国产高清不卡午夜福利| 免费观看av网站的网址| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 91精品一卡2卡3卡4卡| 在线精品无人区一区二区三 | 最近中文字幕2019免费版| 三级国产精品欧美在线观看| 国产精品福利在线免费观看| 久久ye,这里只有精品| 日韩一区二区三区影片| 97超碰精品成人国产| 久久久午夜欧美精品| 亚洲av男天堂| 久久久精品94久久精品| 日韩成人av中文字幕在线观看| 免费观看的影片在线观看| 亚洲精品第二区| 一级毛片aaaaaa免费看小| 久热这里只有精品99| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 国产精品偷伦视频观看了| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产精品av视频在线免费观看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 日韩三级伦理在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 国精品久久久久久国模美| 国精品久久久久久国模美| 国产黄片视频在线免费观看| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲国产色片| 亚洲国产成人一精品久久久| 免费人成在线观看视频色| 国产成人精品福利久久| 国产永久视频网站| 国产男人的电影天堂91| a级毛片免费高清观看在线播放| 亚洲国产欧美人成| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 亚洲国产精品成人综合色| 在线免费十八禁| 51国产日韩欧美| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲色图av天堂| 午夜福利高清视频| 美女国产视频在线观看| 在线观看免费高清a一片| 最后的刺客免费高清国语| 成年免费大片在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 久久久久国产网址| 日韩中字成人| 亚洲av福利一区| 99九九线精品视频在线观看视频| 婷婷色综合www| 免费看av在线观看网站| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产欧美日韩精品一区二区| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 亚洲最大成人中文| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 久久久久久久国产电影| 国产综合懂色| 国产欧美亚洲国产| 中文天堂在线官网| 欧美日韩精品成人综合77777| 爱豆传媒免费全集在线观看| 九色成人免费人妻av| videossex国产| 性色av一级| 国产淫语在线视频| 精品少妇黑人巨大在线播放| 三级经典国产精品| 久久精品人妻少妇| 久久精品人妻少妇| 3wmmmm亚洲av在线观看| xxx大片免费视频| 亚洲最大成人手机在线| 国产精品久久久久久精品古装| 狂野欧美激情性bbbbbb| 成人二区视频| 涩涩av久久男人的天堂| 国产在线男女| 成年版毛片免费区| 亚洲一区二区三区欧美精品 | 亚洲av在线观看美女高潮| 免费黄频网站在线观看国产| 在线播放无遮挡| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 久久久久久伊人网av| 日韩大片免费观看网站| 国产视频首页在线观看| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 春色校园在线视频观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 熟女电影av网| 国产精品国产三级专区第一集| 色吧在线观看| 亚洲最大成人av| 国产精品嫩草影院av在线观看| 天堂网av新在线| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 最新中文字幕久久久久| 国产精品女同一区二区软件| 熟女人妻精品中文字幕| videos熟女内射| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 久久久久久久久大av| 嫩草影院新地址| 少妇 在线观看| 国产成人a区在线观看| 欧美区成人在线视频| 99久久九九国产精品国产免费| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 麻豆久久精品国产亚洲av| 日本wwww免费看| 国产黄a三级三级三级人| 国产在视频线精品| 成年女人在线观看亚洲视频 | 在线观看三级黄色| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产爽快片一区二区三区| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产伦精品一区二区三区视频9| 久久久久久久午夜电影| 久久久成人免费电影| 在线观看国产h片| 午夜老司机福利剧场| 水蜜桃什么品种好| 99久久精品一区二区三区| 高清午夜精品一区二区三区| 亚洲精品亚洲一区二区| 少妇人妻久久综合中文| av一本久久久久| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产成人aa在线观看| 少妇的逼水好多| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 少妇人妻久久综合中文| 下体分泌物呈黄色| 18+在线观看网站| 在线a可以看的网站| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 少妇人妻 视频| 综合色av麻豆| 2021少妇久久久久久久久久久| 人妻系列 视频| av在线老鸭窝| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 最近最新中文字幕免费大全7| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 欧美极品一区二区三区四区| 久久久精品免费免费高清| 久久鲁丝午夜福利片| 成人黄色视频免费在线看| 欧美成人一区二区免费高清观看| 色视频www国产| 久久久欧美国产精品| 日本免费在线观看一区| 日韩伦理黄色片| 免费大片18禁| 精品一区二区三区视频在线| 青春草视频在线免费观看| 黄色一级大片看看| 国产一区二区三区av在线| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 日本欧美国产在线视频| 在线观看一区二区三区激情| 成人免费观看视频高清| 久久久成人免费电影| 91久久精品国产一区二区成人| 99热这里只有精品一区| 欧美+日韩+精品| 免费观看a级毛片全部| 综合色av麻豆| 少妇 在线观看| 日韩在线高清观看一区二区三区| 精品人妻视频免费看| 亚洲av一区综合| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产成人freesex在线| 精品久久久久久久久亚洲| 国产高清有码在线观看视频| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产精品不卡视频一区二区| 久久精品人妻少妇| 久久影院123| 国产精品嫩草影院av在线观看| 精品视频人人做人人爽| 天堂中文最新版在线下载 | 亚洲精品影视一区二区三区av| 免费黄网站久久成人精品| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产精品精品国产色婷婷| 国产精品伦人一区二区| 看免费成人av毛片| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 免费观看的影片在线观看| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 校园人妻丝袜中文字幕| 午夜爱爱视频在线播放| av在线app专区| 免费av不卡在线播放| 男女下面进入的视频免费午夜| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产一级毛片在线| 亚洲欧美精品自产自拍| 97超视频在线观看视频| 97精品久久久久久久久久精品| 岛国毛片在线播放| 日日啪夜夜撸| 久久6这里有精品| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 欧美另类一区| 久久久久久久亚洲中文字幕| 最近最新中文字幕免费大全7| 亚洲不卡免费看| 深夜a级毛片| 韩国av在线不卡| 中文天堂在线官网| 黄色视频在线播放观看不卡| 麻豆久久精品国产亚洲av| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲最大成人av| 亚洲在线观看片| 亚洲美女视频黄频| av线在线观看网站| 少妇人妻 视频| 特大巨黑吊av在线直播| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 久久久久性生活片| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 黄色视频在线播放观看不卡| 国内精品美女久久久久久| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 26uuu在线亚洲综合色| 啦啦啦啦在线视频资源| 欧美日韩视频精品一区| 成人二区视频| 亚洲精品成人久久久久久| 国产69精品久久久久777片| 日韩一本色道免费dvd| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 毛片女人毛片| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲国产色片| 日韩一本色道免费dvd| 在线 av 中文字幕| 永久免费av网站大全| 毛片女人毛片| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 大香蕉97超碰在线| 成年女人看的毛片在线观看| av国产精品久久久久影院| 国产一区有黄有色的免费视频| 精品国产三级普通话版| 免费看日本二区| 日本-黄色视频高清免费观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲性久久影院| 在线观看国产h片| 日韩在线高清观看一区二区三区| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产成人午夜福利电影在线观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 韩国av在线不卡| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产精品99久久99久久久不卡 | 成人亚洲精品av一区二区| 成人黄色视频免费在线看| 国产精品伦人一区二区| 久久精品国产自在天天线| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 国产成人a区在线观看| 亚洲精品色激情综合| av在线老鸭窝| 九色成人免费人妻av| 成人欧美大片| 久久ye,这里只有精品| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲欧美日韩东京热| 天美传媒精品一区二区| 成年版毛片免费区| 亚洲va在线va天堂va国产| 国产有黄有色有爽视频| 男人爽女人下面视频在线观看| 日韩欧美 国产精品| 午夜爱爱视频在线播放| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 日本黄色片子视频| 国产 一区精品| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久久成人免费电影| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产一区亚洲一区在线观看| a级一级毛片免费在线观看| 成人特级av手机在线观看| 国产精品人妻久久久久久| 青春草亚洲视频在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产综合精华液| 亚洲国产日韩一区二区| 天天躁日日操中文字幕| 天天一区二区日本电影三级| 国产av国产精品国产| 少妇高潮的动态图| 一区二区三区四区激情视频| 一个人看的www免费观看视频| 好男人视频免费观看在线| 欧美区成人在线视频| 大香蕉97超碰在线| 久久精品人妻少妇| 国产精品久久久久久精品古装| 黄片wwwwww| 免费黄网站久久成人精品| 免费av毛片视频| 男女那种视频在线观看| 久久久久久久午夜电影| 精品少妇黑人巨大在线播放| 大片免费播放器 马上看| 九九在线视频观看精品| 在线 av 中文字幕| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产精品久久久久久久久免| 日韩制服骚丝袜av| 中文字幕久久专区| 亚洲最大成人av| kizo精华| 一二三四中文在线观看免费高清| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲四区av| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲精品第二区| 2021天堂中文幕一二区在线观| 久久精品国产自在天天线| 51国产日韩欧美| 欧美日韩在线观看h| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲怡红院男人天堂| 国产一区有黄有色的免费视频| 麻豆国产97在线/欧美| 成人午夜精彩视频在线观看| 色视频在线一区二区三区| 欧美激情久久久久久爽电影| 一区二区三区乱码不卡18| av在线蜜桃| 久久人人爽人人片av| av免费观看日本| 国产久久久一区二区三区| 各种免费的搞黄视频| 日韩欧美一区视频在线观看 | 欧美另类一区| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日韩国内少妇激情av| 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产老妇女一区| 好男人在线观看高清免费视频| 男人舔奶头视频| 香蕉精品网在线| 精品一区二区免费观看| 秋霞伦理黄片| 久久久久久久精品精品| 国产精品久久久久久久电影| 一级黄片播放器| 男女啪啪激烈高潮av片| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久99精品国语久久久| 狂野欧美激情性bbbbbb| 亚洲熟女精品中文字幕| 日日啪夜夜爽| 国产成年人精品一区二区| 国产日韩欧美在线精品| 一级二级三级毛片免费看| 黄色一级大片看看| 国产精品熟女久久久久浪| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产v大片淫在线免费观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 日韩视频在线欧美| 久久影院123| www.av在线官网国产| 春色校园在线视频观看| 亚洲av国产av综合av卡| 成人亚洲精品av一区二区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 午夜福利在线在线| 国产精品蜜桃在线观看| 国产成年人精品一区二区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲av日韩在线播放| 久久久久性生活片| 国内揄拍国产精品人妻在线| 成人综合一区亚洲| 免费大片18禁| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 成人二区视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久热这里只有精品99| 久久97久久精品| 免费观看av网站的网址| 久久精品久久久久久久性| 亚洲美女视频黄频| 久久久精品免费免费高清| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产午夜福利久久久久久| 久久人人爽人人片av| 一区二区av电影网| 日韩欧美一区视频在线观看 | 搡老乐熟女国产| 成人免费观看视频高清| 人妻少妇偷人精品九色| eeuss影院久久| av在线老鸭窝| 超碰av人人做人人爽久久| 欧美日韩综合久久久久久| 乱系列少妇在线播放| 欧美bdsm另类| 成人综合一区亚洲| 一区二区三区四区激情视频| 成人毛片60女人毛片免费| 成人二区视频| 国产亚洲91精品色在线| 亚洲在久久综合| 国内精品宾馆在线| 欧美日韩视频精品一区| 午夜精品一区二区三区免费看| 成人漫画全彩无遮挡| 欧美日韩综合久久久久久| 久久人人爽人人片av| 少妇人妻久久综合中文| 亚洲欧美成人精品一区二区| 一本久久精品| 2021天堂中文幕一二区在线观| videos熟女内射| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 亚洲精品国产成人久久av| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产精品av视频在线免费观看| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 嫩草影院入口| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产综合懂色| 欧美一区二区亚洲| 亚洲欧美精品自产自拍| 晚上一个人看的免费电影| 高清av免费在线| 欧美激情久久久久久爽电影| 日韩 亚洲 欧美在线| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 国产又色又爽无遮挡免| 精品久久久精品久久久| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 男女那种视频在线观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 中文字幕亚洲精品专区| 国产精品三级大全| 久久女婷五月综合色啪小说 | 国产高潮美女av| 成年av动漫网址| 久久久精品94久久精品| 九九在线视频观看精品| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产男人的电影天堂91| 女人久久www免费人成看片| 人妻少妇偷人精品九色| 精品久久久久久电影网| 国产伦理片在线播放av一区| 日本欧美国产在线视频| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产伦精品一区二区三区四那| 美女内射精品一级片tv| 国产精品福利在线免费观看| 国产成人a区在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 午夜福利高清视频| 久久精品国产a三级三级三级| 听说在线观看完整版免费高清| 国产av码专区亚洲av| 嘟嘟电影网在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 国产精品.久久久| 狂野欧美激情性bbbbbb| 成人国产av品久久久| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产免费福利视频在线观看| 久久久久久久国产电影| 国产精品爽爽va在线观看网站| 全区人妻精品视频| 18禁动态无遮挡网站| 久久久精品94久久精品| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久久久久久大尺度免费视频| 久久久久久久午夜电影| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 国产亚洲最大av| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 中文字幕制服av| 国产亚洲最大av| 永久网站在线| 久久久久久久国产电影| 我要看日韩黄色一级片| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品456在线播放app| 国国产精品蜜臀av免费| 99精国产麻豆久久婷婷| 美女视频免费永久观看网站| 久久精品综合一区二区三区| 人体艺术视频欧美日本| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲最大成人av| 午夜福利网站1000一区二区三区|