信貸資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行盈利能力影響研究

摘要：2005年國有五大行之一的建設(shè)銀行發(fā)行了我國第一個(gè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（建元）標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開啟。在隨后的15年間里信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品得到充分發(fā)展。本文首先對資產(chǎn)證券化進(jìn)行定義，重點(diǎn)介紹了我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程;其次對商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程進(jìn)行具體說明并分析了目前我國此項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn);最后重點(diǎn)闡述商業(yè)銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)后對盈利能力的影響，具體表現(xiàn)在提高基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率、提高中間業(yè)務(wù)收入、擴(kuò)寬融資渠道等。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化;發(fā)展歷程;盈利

中圖分類號：F832??文獻(xiàn)識別碼：A??文章編號：

2096-3157（2020）01-0140-02

一、資產(chǎn)證券化的概述

1?資產(chǎn)證券化定義及分類

資產(chǎn)證券化是指將流動(dòng)性較差的貸款及其他債權(quán)類資產(chǎn)出售給特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，SPV），經(jīng)過打包和分層等措施，使得該組資產(chǎn)在可預(yù)見的未來產(chǎn)生相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并在此基礎(chǔ)上通過信用增級提高其信用質(zhì)量或評級，最終在資本市場上進(jìn)行出售的過程。[1]對于證券化業(yè)務(wù)起步較早，發(fā)展較為完善的美國，在長期的發(fā)展中將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行了詳細(xì)的分類。美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會（SIFMA）按照基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的的不同分為資產(chǎn)支持證券（ABS）及房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（MBS）兩大類。以資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的并在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)支持證券又可分為狹義資產(chǎn)支持證券與債務(wù)資產(chǎn)抵押證券。以住房貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的房地產(chǎn)抵押貸款支持證券又可細(xì)分為商業(yè)類地產(chǎn)抵押支持證券（CMBS）及住宅類地產(chǎn)抵押支持證券（RMBS）。[2]房地產(chǎn)抵押支持證券自20世紀(jì)70年代在美國問世以來，受到了廣大商業(yè)銀行及投資者的青睞。而隨著其發(fā)展速度的不斷加快，為獲得流動(dòng)性的同時(shí)，MBS價(jià)格在不斷抬高，導(dǎo)致泡沫的不斷加劇，最終造成2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)。

縱觀我國，由于受宏觀政策性的主導(dǎo)，我國按分業(yè)經(jīng)營的原則將資產(chǎn)證券化分為三類，分別為銀保監(jiān)會進(jìn)行監(jiān)管的信貸ABS、證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)ABS、銀行間交易商協(xié)會監(jiān)管的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。本文主要探討信貸ABS即信貸資產(chǎn)證券化。

2?我國資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

1992年海南省三亞市開發(fā)設(shè)計(jì)總公司將公司存款和自己開發(fā)的房地產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行總計(jì) 2 億元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，這是我國資產(chǎn)證券化歷史的開端。[3]2005年中國建設(shè)銀行發(fā)行了首個(gè)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，標(biāo)志著我國信用資產(chǎn)證券化的開始。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，其影響力迅速波及全球各個(gè)金融領(lǐng)域，并產(chǎn)生巨大損失。美國次貸危機(jī)導(dǎo)火索就是住房抵押貸款發(fā)行過量所致，由于我國資產(chǎn)證券化發(fā)展還不夠成熟，相關(guān)制度還不夠完善，出于安全考慮我國監(jiān)管部門于2009年～2011年間暫停了此項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展，于2012年重新啟動(dòng)了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。2014年相關(guān)監(jiān)管部門將審批制改為備案制，這標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開始質(zhì)的飛躍，進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。

二、商業(yè)銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的業(yè)務(wù)流程

從某種程度上講，信貸資產(chǎn)證券化是指商業(yè)銀行將期限較長、獲取利率較少的貸款進(jìn)行打包，并包裝成債券賣給投資者的過程。[4]

首先，由發(fā)起者（一般為商業(yè)銀行）發(fā)起信貸基礎(chǔ)資產(chǎn)，在資產(chǎn)信貸化之前要選定標(biāo)的資產(chǎn)，將符合條件的貸款進(jìn)行篩選組建，對未來現(xiàn)金流進(jìn)行出表操作從而創(chuàng)建資金池。一般情況下，商業(yè)銀行會選擇信用好、質(zhì)量高的貸款作為標(biāo)的資產(chǎn)，以此來獲得投資者的認(rèn)可度，從而獲取更高的收益與現(xiàn)金流。

其次，構(gòu)建特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），它作為在法律上單獨(dú)的主體，是投資者與商業(yè)銀行之間的紐帶。在這期間，商業(yè)銀行需要將被資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與表內(nèi)資產(chǎn)相隔離，來提高信用保障，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。SPV是專門為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展的，是獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)，即使商業(yè)銀行在經(jīng)營上出現(xiàn)危機(jī)，SPV也不會受其商業(yè)銀行影響仍能獨(dú)立運(yùn)行。

再次，SPV接受商業(yè)銀行所出售的組合資產(chǎn)、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。一旦出售給SPV，SPV將承擔(dān)全部的收益和風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行也會將出售的資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)剔除，完成出表。

隨后，信用增級機(jī)構(gòu)一般采取內(nèi)部自我評級及外部第三方擔(dān)保方式來對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級。在完成一系列操作后，信用評級機(jī)構(gòu)對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行評級，信用評級機(jī)構(gòu)本著公平的原則，獨(dú)立發(fā)表評價(jià)意見，為了使信用評級更加真實(shí)可靠，多數(shù)情況下特殊目的機(jī)構(gòu)會選擇多家信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，來吸引更多的投資者。

最后，特殊目的機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的證券出售給承銷商，由承銷商出售給機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者出售給個(gè)人投資者，以此流通到整個(gè)市場。

三、我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)

截至2019年10月，我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行708單，累計(jì)發(fā)行總額達(dá)到32969?07億元，其中企業(yè)貸款累計(jì)發(fā)行單數(shù)最多達(dá)到236單，發(fā)行總額10010?19億元占據(jù)第二;住房抵押貸款累計(jì)發(fā)行141單，發(fā)行總額達(dá)到12022?46億元占據(jù)第一;個(gè)人汽車貸款累計(jì)發(fā)行129單，累計(jì)金額4788?56億元。縱觀2018年，住房抵押貸款融資金額5842?63億元;個(gè)人汽車貸款融資金額1221?06億元;企業(yè)貸款872?52億元。由此可見，近幾年信貸資產(chǎn)證券化市場多以住房抵押貸款產(chǎn)品為主，雖然在發(fā)行單數(shù)上與企業(yè)貸款相差95單，但不論是在累計(jì)總額上還是2018年一年的發(fā)行總額上都已超越企業(yè)貸款的發(fā)行總額。從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，截至2019年10月排名前10的發(fā)起機(jī)構(gòu)分別為中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行、上汽通用金融、農(nóng)業(yè)銀行;其中，國有五大行之一的中國建設(shè)銀行以發(fā)行總額5503?42億元、發(fā)行總單數(shù)75單遙遙領(lǐng)先;中國工商銀行以3803?77億元，49單的位居第二。這也從側(cè)面看出，我國證券化市場參與主體仍是以大銀行為主的特征。

四、信貸資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行盈利能力的影響

1?提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率

一方面，商業(yè)銀行在進(jìn)行挑選基礎(chǔ)資產(chǎn)、構(gòu)建資金池時(shí)，一般會選擇期限較長且利率較低的資產(chǎn)進(jìn)行打包，進(jìn)而包裝成債券賣給投資者。這樣不但可以獲得發(fā)放貸款獲得收益，還可以獲得信貸資產(chǎn)證券化后的部分收益。由于我國資本市場發(fā)展不夠健全，企業(yè)在進(jìn)行融資擴(kuò)大再生產(chǎn)時(shí)多以向銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行借款為主要融資方式，即間接融資為主，而只有較少數(shù)企業(yè)選擇在證券市場發(fā)放債券或者股票的方式進(jìn)行融資。因此，商業(yè)銀行資金需求量較大，一旦經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困境面臨倒閉等風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行的壞賬、不良貸款率也在不斷增大，進(jìn)而影響商業(yè)銀行的整體經(jīng)營與日常資金流通周轉(zhuǎn)，加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。然而，在進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化后，銀行可以及時(shí)獲得充足的流動(dòng)性資金，使這一問題在一定程度上得到有效的緩解。

另一方面，銀行可以將信貸資產(chǎn)證券化后所獲得的流動(dòng)性資金進(jìn)行二次放貸，這會有效加強(qiáng)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化資源配置，減少更多資金流入市場，在保障經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，維護(hù)幣值穩(wěn)定?；鼗\資金再放貸還可以獲得第二次的利息收入，提高銀行收入水平。

2?提高中間業(yè)務(wù)收入

隨著我國利率市場化的不斷推進(jìn)，阿里巴巴、百度、京東等紛紛加入到金融行業(yè)中，本著方便、快捷的經(jīng)營原則，受到了廣大儲戶的喜愛，從而對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行形成了巨大的競爭力[5]。例如，阿里巴巴集團(tuán)所推出的屬于貨幣基金的余額寶業(yè)務(wù)，儲戶可隨時(shí)將閑置基金存入余額寶中，享受比銀行活期更高的利息收入，隨時(shí)可以提現(xiàn)支取或用于購物消費(fèi)的支出。由于儲戶對銀行信任度的降低，必然會減少存入銀行的資金額度，這無疑會對整個(gè)銀行系統(tǒng)造成巨大的威脅。近幾年來，銀行主營業(yè)務(wù)中以傳統(tǒng)的賺取凈利差的盈利方式不斷受到?jīng)_擊，利潤狹口不斷縮窄。多數(shù)商業(yè)銀行開始進(jìn)行全面轉(zhuǎn)型升級，不斷尋求新的利潤點(diǎn)。其中風(fēng)險(xiǎn)低、收入可觀的中間業(yè)務(wù)受到廣大商業(yè)銀行推崇。

開展信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)，銀行除了扮演發(fā)行者的身份外還扮演著資金保管方等諸多角色。在投資者購買信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)，銀行可向投資者提供相關(guān)服務(wù)，收取中介服務(wù)費(fèi)。這有助于促進(jìn)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加收入來源，從而提升銀行盈利能力。

3?擴(kuò)寬投資渠道

商業(yè)銀行在進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化后，一方面，可以及時(shí)注入現(xiàn)金流用于日常經(jīng)營的周轉(zhuǎn)，減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。另一方面，銀行可以將所獲現(xiàn)金流進(jìn)行再投資，如發(fā)放貸款、放于同業(yè)拆借市場、購買國債、購買信托基金等來獲得二次收益。以此擴(kuò)寬銀行投資渠道，實(shí)現(xiàn)全方面經(jīng)營、全方位獲利，從而提高銀行資本實(shí)力與經(jīng)營實(shí)力，在競爭激烈的金融市場中保有一席之位。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄒曉梅，張明，高蓓?資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行盈利水平：相關(guān)性、影響路徑與危機(jī)沖擊[J].世界經(jīng)濟(jì)，2015，（11）：144～167

[2]耿灝?信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行盈利性的影響研究——以上市商業(yè)銀行為例[D].山東大學(xué)，2019

[3]王一航?資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的影響研究[D].南京大學(xué)，2017

[4]李彤曈?信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行盈利能力的影響研究[D].蘭州大學(xué)，2019

[5]肖航?我國商業(yè)銀行的困境及對策分析[J].消費(fèi)導(dǎo)刊，2018，（15）：191～191

作者簡介：

肖航，渤海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生;研究方向：商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化。